從庫存周期角度看美債收益走勢

1、 美國庫存周期處于哪個(gè)階段美國私人部門庫存銷售比的角度來看，當(dāng)前美國庫存銷售比較高，制造商庫存銷售比持續(xù)上行，反映出由于需求不足帶來的庫存積壓。從庫存銷售比的角度來看，當(dāng)前美國的庫存銷售比處于相對較高水平，而從分項(xiàng)角度來看，私人部門整體庫存銷售比雖然自今年5 月份以來略有企穩(wěn)，但是制造商庫存銷售比體現(xiàn)為上行的趨勢。從庫存變動(dòng)的角度來看，當(dāng)前美國私人部門庫存增速自今年 5 月份以來便持續(xù)下降，而制造商庫存對于庫存增速的調(diào)降開始更早，去年年中開始，制造商庫存增速便開始轉(zhuǎn)為下行，在企業(yè)補(bǔ)庫速度放緩的背景之下，庫存銷售比的持續(xù)提高反映出的是由于需求不足而帶來的庫存積壓。圖 1：美國庫存銷售比資料來源：

2、Wind,中信證券研究部圖 2：美國私人部門庫存增速（單位：%）資料來源：Wind,中信證券研究部從庫存與銷售的同比增速關(guān)系上來看，美國私人部門銷售增速變動(dòng)領(lǐng)先于庫存增速變動(dòng)，當(dāng)前美國銷售增速與庫存增速均出現(xiàn)放緩，銷售與庫存的同步下行反映出目前美國正處于企業(yè)為應(yīng)對需求不足而控制成本的主動(dòng)去庫存階段。庫存周期的產(chǎn)生來源于生產(chǎn)端與需求端的錯(cuò)位，從美國私人部門庫存總額與銷售總額增速的角度來看，銷售總額同比增速變動(dòng)領(lǐng)先庫存總額。當(dāng)前美國私人部門銷售總額同比增速自去年 6 月開始持續(xù)放緩，而庫存增速自今年 5 月開始也轉(zhuǎn)為下行。銷售與庫存增速均處于下行趨勢當(dāng)中，反映了在需求動(dòng)力不足的情況下，企業(yè)出于成本

3、端控制的自主選擇，通過減少補(bǔ)庫的方式控制成本，因此當(dāng)前美國制造業(yè)正處于需求動(dòng)力較弱，供給動(dòng)力不足的主動(dòng)去庫存階段。圖 3：庫存同比與銷售同比（單位：%）資料來源：Wind,中信證券研究部從 10 月美國制造業(yè) PMI 以及 PMI 新訂單分項(xiàng)上來看，當(dāng)前美國制造業(yè)景氣程度出現(xiàn)短期企穩(wěn)跡象，而從庫存銷售比與其同比增加的角度來看，當(dāng)前庫存銷售比同比增加出現(xiàn)小幅反轉(zhuǎn)，或意味著當(dāng)前較高的私人部門庫存銷售比將得到一定緩解。10 月美國 ISM 制造業(yè) PMI 報(bào) 48.3%，相較 9 月 47.8%小幅回升，制造業(yè) PMI 新訂單報(bào) 49.1%，高于 9 月47.3%，制造業(yè) PMI 出現(xiàn)小幅企穩(wěn)的態(tài)勢

4、。美國制造業(yè) PMI 分項(xiàng)當(dāng)中包含了新訂單分項(xiàng)及庫存分項(xiàng)，PMI 庫存分項(xiàng)也是反映美國制造業(yè)庫存變動(dòng)情況的重要指標(biāo)，從 PMI 自有庫存分項(xiàng)與新訂單分項(xiàng)的走勢來看，同樣印證了當(dāng)前美國處于主動(dòng)去庫存階段的結(jié)論。10 月PMI 的短期企穩(wěn)主要源于中美貿(mào)易談判出現(xiàn)邊際緩和，當(dāng)前中美之間正向第一階段協(xié)議達(dá) 成努力，預(yù)計(jì)若中美貿(mào)易談判推進(jìn)順利，第一階段協(xié)議達(dá)成概率較大。而從美國私人部門 庫存銷售比與其同比增加的相關(guān)關(guān)系上來看，當(dāng)前庫存銷售比同比增加由 7 月份出現(xiàn)小幅 反轉(zhuǎn)，庫存銷售比同比變動(dòng)的放緩或意味著當(dāng)前較高的私人庫存銷售比將得到一定的緩解。圖 4：美國 ISM 制造業(yè) PMI 新訂單（單位：%）

5、資料來源：Wind,中信證券研究部圖 5：美國制造業(yè) PMI 新訂單及自有庫存（單位：%）資料來源：Wind,中信證券研究部圖 6：美國庫存銷售比同比增加資料來源：Wind,中信證券研究部當(dāng)前美國制造業(yè)短期企穩(wěn)，或主要源于中美貿(mào)易摩擦的邊際向好以及三次保險(xiǎn)性降息的效果開始逐漸顯現(xiàn)，短期可能出現(xiàn)需求磨底或小幅回升的現(xiàn)象，然而從長期來看，我們認(rèn)為美國需求端仍有壓力。當(dāng)前美國制造業(yè)短期企穩(wěn)，我們認(rèn)為主要是由于中美貿(mào)易談判邊際向好以及之前的三次保險(xiǎn)性降息可能開始逐漸顯現(xiàn)效果。從美國庫存銷售比同比增加與銷售總額增速來看，庫存銷售比同比增減與銷售增速呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，當(dāng)前庫存銷售比同比增減小幅反轉(zhuǎn)，未來短期需

6、求可能出現(xiàn)磨底或小幅回升的跡象。然而從長期角度來看， 我們認(rèn)為美國消費(fèi)端仍舊面臨諸多壓力，當(dāng)前美國非農(nóng)部門平均周薪同比增速持續(xù)下行， 美國個(gè)人儲蓄率水平高于以往，同時(shí)今年美聯(lián)儲雖然進(jìn)行了三次保險(xiǎn)性降息，不久前美聯(lián)儲多位官員集體發(fā)聲表示短期內(nèi)將維持利率水平不變，從保險(xiǎn)性降息的角度來看，本輪保險(xiǎn)性降息與 90 年代相比，技術(shù)創(chuàng)新和勞動(dòng)生產(chǎn)率均有不及，僅三次保險(xiǎn)性降息可能是不夠的，因此雖然短期可能出現(xiàn)需求的邊際轉(zhuǎn)好，出現(xiàn)磨底或小幅回升的可能，但是我們認(rèn)為從長期來看美國需求端仍有壓力。圖 7：美國庫存銷售比同比增減與銷售增速（單位：%）資料來源：Wind,中信證券研究部圖 8：美國平均周薪同比增速（單

7、位：%）資料來源：Wind,中信證券研究部圖 9：美國個(gè)人儲蓄率水平（單位：%）資料來源：Wind,中信證券研究部圖 10：美國聯(lián)邦基金利率與制造業(yè) PMI（單位：%）資料來源：Wind,中信證券研究部 中美庫存周期從中美庫存周期的相關(guān)性角度來看，在全球需求的背景下，中美兩國制造業(yè)庫存周期具有較為明顯的相關(guān)性，且美國庫存周期在一定程度上略有領(lǐng)先性。從制造業(yè)庫存周期的相關(guān)性角度來看，當(dāng)前需求具有全球性特征，在需求與企業(yè)經(jīng)營決策的影響下，中美兩國制造業(yè)庫存周期同步性較強(qiáng)，呈現(xiàn)較為明顯的相關(guān)性特征。觀察 2000 年以來中美庫存周期走勢，我們可以發(fā)現(xiàn)美國庫存周期在一定程度上呈現(xiàn)出領(lǐng)先性特征，當(dāng)前美國

8、制造業(yè)企業(yè)在需求端下行的背景下仍處于庫存增速放緩狀態(tài)。圖 11：中美庫存周期（單位：%）資料來源：Wind,中信證券研究部從美國實(shí)際 GDP 私人庫存變動(dòng)來看，今年三季度 GDP 私人庫存略有企穩(wěn)，然而在主動(dòng)去庫存的背景下，我們預(yù)計(jì) GDP 私人庫存變動(dòng)或?qū)⒗^續(xù)向下，主動(dòng)去庫存階段帶來的影響或?qū)⒊掷m(xù)至明年一季度。從美國實(shí)際 GDP 私人庫存變動(dòng)來看，今年二季度私人庫存出現(xiàn)大幅下滑，這與私人部門庫存增速高點(diǎn)出現(xiàn)在 4 月份相一致。三季度美國 GDP 私人庫存略有企穩(wěn)，然而結(jié)合以往對于主動(dòng)去庫存階段時(shí)長的經(jīng)驗(yàn)，主動(dòng)去庫存階段持續(xù)時(shí)間或?yàn)?1 年左右，因此預(yù)計(jì)后續(xù)實(shí)際 GDP 私人庫存變動(dòng)或?qū)⒗^續(xù)向

9、下，主動(dòng)去庫存階段帶來的影響或?qū)⒊掷m(xù)至明年一季度。圖 12：美國 GDP 私人庫存變動(dòng)與庫存總額增速（單位：%）資料來源：Wind，中信證券研究部從美國制造商庫存銷售比同比增加與 10 年期美債收益率的角度來看，庫存銷售比同比增加與美債收益率呈負(fù)相關(guān)特征，且?guī)齑驿N售比同比于實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度具有一定領(lǐng)先性， 在庫存銷售比同比小幅反轉(zhuǎn)的背景下，美債收益率或進(jìn)入短期的震蕩調(diào)整。從美國庫存銷售比與美債收益率的角度來看，我們可以發(fā)現(xiàn)，庫存銷售比同比增加與 10 年期美債收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，當(dāng)庫存銷售比同比增加上升時(shí)，美債收益率下行。由于庫存銷售比直接反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)需求情況，因此其對于經(jīng)濟(jì)的變化更為敏感，

10、相較于美債收益率變動(dòng)具有一定的領(lǐng)先性特征，這一點(diǎn)在曲線當(dāng)中也可以得到印證，當(dāng)前美國制造業(yè)庫存銷售比同比增減出現(xiàn)小幅反轉(zhuǎn)，同時(shí)伴隨著美聯(lián)儲短期內(nèi)將以觀望態(tài)度為主，從這一角度來看， 美債收益率或進(jìn)入短期的震蕩調(diào)整。圖 13：制造商庫存銷售比與美債收益率（單位：%）資料來源：Wind，中信證券研究部 結(jié)論從美國私人部門庫存情況來看，當(dāng)前美國庫存銷售比較高，制造商庫存銷售比持續(xù)上行，反映出由于需求不足帶來的庫存積壓，而美國銷售總額與庫存總額增速的同步放緩反映出目前美國正處于主動(dòng)去庫存階段。當(dāng)前美國制造業(yè)景氣出現(xiàn)短暫企穩(wěn)，而從庫存銷售比與其同比增減的角度來看，當(dāng)前庫存銷售比同比增減出現(xiàn)小幅反轉(zhuǎn)，或意味著

11、當(dāng)前較高的私人部門庫存銷售比將得到一定緩解，短期可能出現(xiàn)需求磨底或小幅回升的現(xiàn)象，然而從長期來看，我們認(rèn)為美國需求端仍有壓力。從中美庫存周期的相關(guān)性角度來看，在全球需求的背景之下，中美兩國制造業(yè)庫存周期具有較為明顯的相關(guān)性，當(dāng)前美國制造業(yè)庫存銷售比同比增減出現(xiàn)小幅反轉(zhuǎn)，同時(shí)伴隨著美聯(lián)儲短期內(nèi)將以觀望態(tài)度為主，預(yù)計(jì)美債收益率或進(jìn)入短期的震蕩調(diào)整。 資金面市場回顧2019 年 11 月 18 日，銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)利率漲跌互現(xiàn)，隔夜、7 天、14 天、21 天和 1 個(gè)月分別變動(dòng)了-0.67bps、-3.93bps、4.82bps、-0.65bps 和-7.76bps 至 2.70%、2.74%

12、、2.88%、2.90%和 2.89%。國債到期收益率全面下行，1 年、3 年、5 年、10 年分別變動(dòng)-2.55bps、-2.64bps、-2.9bps、-3.62bps 至 2.66%、2.86%、3.02%、3.20%。上證綜指上漲 0.62%至 2,909.20，深證成指上漲 0.70%至 9,715.27，創(chuàng)業(yè)板指上漲 0.46% 至 1,682.49。央行公告稱，2019 年 11 月 18 日，央行開展 1800 億 7 天逆回購操作，操作利率下調(diào)5bp 至 2.50%，當(dāng)日無逆回購到期，此外，周二到周五無逆回購到期?！玖鲃?dòng)性動(dòng)態(tài)監(jiān)測】我們對市場流動(dòng)性情況進(jìn)行跟蹤，觀測 2017

13、 年開年來至今流動(dòng)性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購、SLF、MLF 等央行公開市場操作、國庫現(xiàn)金定存等規(guī)模計(jì)算總投放量；減量方面，我們根據(jù) 2019 年 10 月對比 2016 年 12 月 M0累計(jì)增加 5,825.88 億元，外匯占款累計(jì)下降 7,071.31 億元、財(cái)政存款累計(jì)增加 13,233.08 億元，粗略估計(jì)通過居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動(dòng)性，并考慮公開市場操作到期情況，計(jì)算每日流動(dòng)性減少總量。同時(shí)，我們對公開市場操作到期情況進(jìn)行監(jiān)控。圖 14：2018 年 1 月 1 日至 2019 年 11 月 18 日公開市場操作和到期監(jiān)控（億元）資料來源：Wind，中信證券

14、研究部圖 15：2017 年 1 月 1 日至 2019 年 11 月 18 日流動(dòng)性投放和回籠統(tǒng)計(jì)（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 16：2019 年 11 月 18 日人民幣對各幣種匯率當(dāng)前值相對于 2017 年年末值變化百分比資料來源：Wind，中信證券研究部 市場回顧及觀點(diǎn)可轉(zhuǎn)債市場回顧11 月 18 日轉(zhuǎn)債市場，平價(jià)指數(shù)收于 88.55 點(diǎn)，上漲 0.99%，轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 110.01 點(diǎn)，上漲 0.31%。182 支上市可交易轉(zhuǎn)債，除駱駝轉(zhuǎn)債、浙商轉(zhuǎn)債、中鼎轉(zhuǎn) 2、凱龍轉(zhuǎn)債和凱發(fā)轉(zhuǎn)債橫盤外，105 支上漲，72 支下跌。其中，圣達(dá)轉(zhuǎn)債（4.70%）、久立轉(zhuǎn) 2（3.41

15、%）、中來轉(zhuǎn)債（2.62%）領(lǐng)漲，藍(lán)曉轉(zhuǎn)債（-1.63%）、水晶轉(zhuǎn)債（-1.54%）、星源轉(zhuǎn)債（-1.33%） 領(lǐng)跌。182 支可轉(zhuǎn)債正股，除拓邦股份、江蘇銀行、利歐股份、鐵漢生態(tài)、吉視傳媒、上海電氣、海瀾之家和內(nèi)蒙華電橫盤外，132 支上漲，42 支下跌。其中，久立特材（10.05%）、中來股份（7.20%）、天康生物（6.81%）領(lǐng)漲，水晶光電（-6.97%）、萬達(dá)信息（-3.07%）、藍(lán)曉科技（-2.54%）領(lǐng)跌?？赊D(zhuǎn)債市場周觀點(diǎn)上周轉(zhuǎn)債市場在權(quán)益市場遭遇大幅調(diào)整的背景下表現(xiàn)出一定抗跌性，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)小幅下跌，成交量有所下滑。逼近年末市場逐步轉(zhuǎn)入震蕩格局，轉(zhuǎn)債在逐步兌現(xiàn)前期收益的同時(shí)建議

16、在更具確定性的方向進(jìn)行標(biāo)的篩選。從當(dāng)下來看，年末業(yè)績考核等壓力使得利好因素的釋放未能大幅帶動(dòng)市場情緒的回升，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大概率將在波動(dòng)中度過四季度。這一趨勢與我們四季度展望中的判讀基本一致，對于轉(zhuǎn)債而言波動(dòng)反而能提供更多低價(jià)機(jī)會的時(shí)間窗口。在當(dāng)前市場震蕩的背景下，我們提供幾點(diǎn)轉(zhuǎn)債視角應(yīng)對的思路。一是繼續(xù)將當(dāng)前轉(zhuǎn)債持倉聚焦在核心資產(chǎn)方向，以較好地應(yīng)對當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)壓力；二是布局新券，我們在近期周報(bào)中強(qiáng)調(diào)未來一段時(shí)間是新券密集發(fā)行上市的高峰期，不少個(gè)券值得關(guān)注，且新券可能提供一個(gè)相對合理的介入價(jià)格，投資者當(dāng)前可以適當(dāng)調(diào)整倉位結(jié)構(gòu)以吸納未來新券；三是從中期的角度可以布局明年初潛在的春季躁動(dòng)行情，發(fā)揮轉(zhuǎn)債

17、天然的逆周期特征，其中可以重點(diǎn)關(guān)注受益政策對沖的方向。落實(shí)至具體策略層面，結(jié)合當(dāng)下市場情緒建議重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方向：一是與宏觀經(jīng)濟(jì)敏感度較低以及高股息高分紅的板塊，具體可以關(guān)注大金融、大消費(fèi)、科技及公用事業(yè)板塊； 二是逆周期布局思路下，出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)跡象且權(quán)益市場震蕩可以提供更多低價(jià)機(jī)會的輕工造紙、汽車零部件以及周期板塊。高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注參林（百姓）轉(zhuǎn)債、和而轉(zhuǎn)債、國禎轉(zhuǎn)債、洲明轉(zhuǎn)債、水晶轉(zhuǎn)債、啟明轉(zhuǎn)債、哈爾轉(zhuǎn)債、太極轉(zhuǎn)債、南威轉(zhuǎn)債以及金融轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注海爾轉(zhuǎn)債、玲瓏轉(zhuǎn)債、藍(lán)思轉(zhuǎn)債、亞泰轉(zhuǎn)債、中來轉(zhuǎn)債、久立轉(zhuǎn) 2 和銀行轉(zhuǎn)債。風(fēng)險(xiǎn)因素：市場流動(dòng)性出現(xiàn)大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)不如預(yù)期，無風(fēng)

18、險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)，正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。 股票市場表 1：市場概況代碼簡稱收盤價(jià)日變化（%）成交額（億）成交額同比變化（%）000001.SH上證指數(shù)2,909.200.621446.77-5.18399001.SZ深證成指9,715.270.702195.45-11.65399300.SZ滬深 3003,907.930.80399005.SZ中小板指6,241.420.71399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指1,682.490.46000016.SH上證 502,980.950.89資料來源：Wind，中信證券研究部表 2：行業(yè)漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）餐飲旅游1

19、.60電子元器件0.02輕工制造1.44紡織服裝0.03鋼鐵1.36食品飲料0.11每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）建材1.36綜合0.28銀行1.21家電0.32每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）迪士尼1.56黃金珠寶-0.22網(wǎng)絡(luò)游戲1.50金融改革-0.18智能交通1.47稀土永磁-0.17IP 流量變現(xiàn)1.46芯片國產(chǎn)化0.044G1.45通用航空0.05資料來源：Wind，中信證券研究部表 3：概念板塊漲跌幅榜資料來源：Wind，中信證券研究部 轉(zhuǎn)債市場表 4：可轉(zhuǎn)債市場名稱收盤價(jià)日變化（%）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)332.820.39平價(jià)指

20、數(shù)88.550.99轉(zhuǎn)債指數(shù)110.010.31名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110030.SH格力轉(zhuǎn)債105.82-0.611.09110031.SH航信轉(zhuǎn)債113.550.690.27110033.SH國貿(mào)轉(zhuǎn)債112.020.010.37110034.SH九州轉(zhuǎn)債106.460.200.31110038.SH濟(jì)川轉(zhuǎn)債106.250.020.13110041.SH蒙電轉(zhuǎn)債114.760.660.81110042.SH航電轉(zhuǎn)債115.020.470.09110043.SH無錫轉(zhuǎn)債104.010.480.39110044.SH廣電轉(zhuǎn)債125.650.512.23110045.SH

21、海瀾轉(zhuǎn)債100.180.100.43113008.SH電氣轉(zhuǎn)債112.33-0.160.84113009.SH廣汽轉(zhuǎn)債111.660.030.20113011.SH光大轉(zhuǎn)債120.790.7634.15113012.SH駱駝轉(zhuǎn)債100.150.002.35113013.SH國君轉(zhuǎn)債119.400.162.82113014.SH林洋轉(zhuǎn)債98.02-0.181.41113016.SH小康轉(zhuǎn)債97.25-0.140.16113017.SH吉視轉(zhuǎn)債98.18-0.720.69113019.SH玲瓏轉(zhuǎn)債127.851.672.45113502.SH嘉澳轉(zhuǎn)債97.16-0.850.09113503.SH泰

22、晶轉(zhuǎn)債112.030.400.88資料來源：Wind，中信證券研究部表 5：可轉(zhuǎn)債個(gè)券名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113504.SH艾華轉(zhuǎn)債107.920.420.03113505.SH杭電轉(zhuǎn)債99.50-0.210.08113508.SH新鳳轉(zhuǎn)債102.940.140.12113509.SH新泉轉(zhuǎn)債108.542.260.65113510.SH再升轉(zhuǎn)債104.55-0.050.01113511.SH千禾轉(zhuǎn)債128.880.470.26113514.SH威帝轉(zhuǎn)債102.42-0.130.05113515.SH高能轉(zhuǎn)債114.60-0.170.31113516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債10

23、8.000.730.37113517.SH曙光轉(zhuǎn)債114.580.080.14113518.SH顧家轉(zhuǎn)債121.491.422.19123002.SZ國禎轉(zhuǎn)債122.000.290.44123003.SZ藍(lán)思轉(zhuǎn)債132.892.5217.17123004.SZ鐵漢轉(zhuǎn)債99.770.060.16123007.SZ道氏轉(zhuǎn)債104.39-0.590.12123009.SZ星源轉(zhuǎn)債110.52-1.330.33123010.SZ博世轉(zhuǎn)債102.390.360.10123011.SZ德爾轉(zhuǎn)債109.65-0.710.56123012.SZ萬順轉(zhuǎn)債114.592.040.29123013.SZ橫河轉(zhuǎn)債10

24、0.710.170.01123014.SZ凱發(fā)轉(zhuǎn)債107.600.000.03123015.SZ藍(lán)盾轉(zhuǎn)債109.95-0.060.12127003.SZ海印轉(zhuǎn)債103.91-0.010.11127004.SZ模塑轉(zhuǎn)債96.32-0.100.34127005.SZ長證轉(zhuǎn)債115.210.533.44127006.SZ敖東轉(zhuǎn)債104.120.190.15127007.SZ湖廣轉(zhuǎn)債106.16-0.620.45128010.SZ順昌轉(zhuǎn)債104.230.030.03128012.SZ輝豐轉(zhuǎn)債99.10-0.040.39128013.SZ洪濤轉(zhuǎn)債101.81-0.052.40128014.SZ永東轉(zhuǎn)債9

25、9.240.180.07128015.SZ久其轉(zhuǎn)債96.18-0.080.35128016.SZ雨虹轉(zhuǎn)債122.650.533.37128017.SZ金禾轉(zhuǎn)債114.00-0.440.24128018.SZ時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債96.53-0.010.22128019.SZ久立轉(zhuǎn) 2119.553.413.32128020.SZ水晶轉(zhuǎn)債123.70-1.544.37128021.SZ兄弟轉(zhuǎn)債110.000.360.26128022.SZ眾信轉(zhuǎn)債100.10-0.900.32128023.SZ亞太轉(zhuǎn)債94.32-0.200.24128025.SZ特一轉(zhuǎn)債108.35-0.310.29128026.SZ眾興轉(zhuǎn)債

26、93.70-0.210.48128028.SZ贛鋒轉(zhuǎn)債105.900.130.24128029.SZ太陽轉(zhuǎn)債120.300.160.34128030.SZ天康轉(zhuǎn)債169.001.8142.20名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128032.SZ雙環(huán)轉(zhuǎn)債95.49-0.220.24128033.SZ迪龍轉(zhuǎn)債99.89-0.110.06128034.SZ江銀轉(zhuǎn)債108.050.101.90128035.SZ大族轉(zhuǎn)債108.590.832.36128036.SZ金農(nóng)轉(zhuǎn)債111.50-0.080.26128037.SZ巖土轉(zhuǎn)債95.85-0.160.25128038.SZ利歐轉(zhuǎn)債124.4

27、0-0.400.53128039.SZ三力轉(zhuǎn)債110.58-0.050.55128040.SZ華通轉(zhuǎn)債107.330.190.08128041.SZ盛路轉(zhuǎn)債145.901.461.42128042.SZ凱中轉(zhuǎn)債100.24-0.010.23128043.SZ東音轉(zhuǎn)債186.000.170.71128044.SZ嶺南轉(zhuǎn)債100.080.120.15128045.SZ機(jī)電轉(zhuǎn)債113.200.170.36128046.SZ利爾轉(zhuǎn)債102.40-0.510.01113520.SH百合轉(zhuǎn)債122.87-0.074.90128048.SZ張行轉(zhuǎn)債113.301.521.47113519.SH長久轉(zhuǎn)債107

28、.31-0.020.36123016.SZ洲明轉(zhuǎn)債116.75-0.780.20113521.SH科森轉(zhuǎn)債104.090.751.05110047.SH山鷹轉(zhuǎn)債109.010.170.28113522.SH旭升轉(zhuǎn)債117.350.190.23113020.SH桐昆轉(zhuǎn)債118.000.591.06110046.SH圓通轉(zhuǎn)債123.022.174.65128049.SZ華源轉(zhuǎn)債100.000.100.06123017.SZ寒銳轉(zhuǎn)債118.70-0.760.32127008.SZ特發(fā)轉(zhuǎn)債193.880.011.38113523.SH偉明轉(zhuǎn)債122.640.030.40128050.SZ鈞達(dá)轉(zhuǎn)債104

29、.130.120.83110048.SH福能轉(zhuǎn)債117.910.030.04113524.SH奇精轉(zhuǎn)債101.770.510.07128051.SZ光華轉(zhuǎn)債104.11-0.180.09113525.SH臺華轉(zhuǎn)債103.21-0.130.08110049.SH海爾轉(zhuǎn)債125.961.1312.70128052.SZ凱龍轉(zhuǎn)債158.000.000.34110050.SH佳都轉(zhuǎn)債120.800.160.16123018.SZ溢利轉(zhuǎn)債112.10-0.780.01113526.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債126.571.170.23113527.SH維格轉(zhuǎn)債94.00-1.081.28128053.SZ尚榮轉(zhuǎn)債10

30、3.95-0.290.66128054.SZ中寵轉(zhuǎn)債113.990.070.05113021.SH中信轉(zhuǎn)債107.550.036.88113528.SH長城轉(zhuǎn)債99.25-0.290.19128056.SZ今飛轉(zhuǎn)債99.06-0.500.22123019.SZ中來轉(zhuǎn)債110.822.622.56名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110051.SH中天轉(zhuǎn)債105.020.032.10123021.SZ萬信轉(zhuǎn) 2122.80-1.294.09113022.SH浙商轉(zhuǎn)債106.460.000.71123020.SZ富祥轉(zhuǎn)債116.80-0.340.08110052.SH貴廣轉(zhuǎn)債115.0

31、40.290.35128057.SZ博彥轉(zhuǎn)債110.95-0.140.47128059.SZ視源轉(zhuǎn)債122.130.020.25113529.SH絕味轉(zhuǎn)債157.14-0.084.37128055.SZ長青轉(zhuǎn) 2113.600.010.18110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債110.620.6512.99127011.SZ中鼎轉(zhuǎn) 2106.000.000.32110055.SH伊力轉(zhuǎn)債110.10-0.150.06128058.SZ拓邦轉(zhuǎn)債112.200.320.12123022.SZ長信轉(zhuǎn)債123.990.592.10110054.SH通威轉(zhuǎn)債119.000.630.99128060.SZ中裝轉(zhuǎn)債15

32、5.380.0520.01110056.SH亨通轉(zhuǎn)債108.310.760.80123023.SZ迪森轉(zhuǎn)債98.73-0.100.22123024.SZ岱勒轉(zhuǎn)債100.25-0.050.05113530.SH大豐轉(zhuǎn)債106.801.411.35123025.SZ精測轉(zhuǎn)債109.650.250.14113531.SH百姓轉(zhuǎn)債124.960.290.10113533.SH參林轉(zhuǎn)債145.822.313.24113532.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債103.900.480.17128063.SZ未來轉(zhuǎn)債104.600.040.18128062.SZ亞藥轉(zhuǎn)債92.80-0.932.49128061.SZ啟明轉(zhuǎn)債128

33、.811.431.46113024.SH核建轉(zhuǎn)債102.900.040.12127012.SZ招路轉(zhuǎn)債107.87-0.123.30110057.SH現(xiàn)代轉(zhuǎn)債108.900.040.21113534.SH鼎勝轉(zhuǎn)債101.640.490.50113025.SH明泰轉(zhuǎn)債107.781.111.25128064.SZ司爾轉(zhuǎn)債97.40-0.010.20113026.SH核能轉(zhuǎn)債104.32-0.151.11110058.SH永鼎轉(zhuǎn)債98.960.250.35128065.SZ雅化轉(zhuǎn)債96.45-0.270.35128066.SZ亞泰轉(zhuǎn)債105.730.130.24127013.SZ創(chuàng)維轉(zhuǎn)債111.0

34、01.050.55128067.SZ一心轉(zhuǎn)債112.10-0.620.50113535.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債99.21-0.030.08113536.SH三星轉(zhuǎn)債103.900.380.44128068.SZ和而轉(zhuǎn)債125.60-0.320.65123026.SZ中環(huán)轉(zhuǎn)債106.26-0.150.92123027.SZ藍(lán)曉轉(zhuǎn)債113.54-1.631.14113537.SH文燦轉(zhuǎn)債103.070.080.32名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113028.SH環(huán)境轉(zhuǎn)債119.580.420.11113027.SH華鈺轉(zhuǎn)債100.270.290.62128069.SZ華森轉(zhuǎn)債102.220.

35、210.13123028.SZ清水轉(zhuǎn)債101.750.440.23113538.SH安圖轉(zhuǎn)債157.611.802.41128070.SZ智能轉(zhuǎn)債100.31-0.570.15113539.SH圣達(dá)轉(zhuǎn)債131.894.709.84113540.SH南威轉(zhuǎn)債114.63-0.531.56113541.SH榮晟轉(zhuǎn)債102.21-0.030.40113542.SH好客轉(zhuǎn)債106.630.060.12113543.SH歐派轉(zhuǎn)債119.750.633.25123029.SZ英科轉(zhuǎn)債114.76-0.070.19128073.SZ哈爾轉(zhuǎn)債104.690.080.10123030.SZ九洲轉(zhuǎn)債103.300

36、.010.20128071.SZ合興轉(zhuǎn)債105.90-0.100.25128072.SZ翔鷺轉(zhuǎn)債105.00-0.670.06123031.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債117.72-1.070.99113544.SH桃李轉(zhuǎn)債120.851.201.00128074.SZ游族轉(zhuǎn)債111.000.612.66123032.SZ萬里轉(zhuǎn)債100.51-0.060.48128075.SZ遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債104.050.150.74128077.SZ華夏轉(zhuǎn)債110.00-0.460.86113545.SH金能轉(zhuǎn)債102.990.122.41128076.SZ金輪轉(zhuǎn)債104.000.811.21128078.SZ太極轉(zhuǎn)債126.5

37、51.006.77110059.SH浦發(fā)轉(zhuǎn)債103.910.01254.49名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（億）600185.SH格力地產(chǎn)4.90-1.610.18600271.SH航天信息21.220.571.47600755.SH廈門國貿(mào)6.980.430.34600998.SH九州通13.170.380.69600566.SH濟(jì)川藥業(yè)22.840.840.83600863.SH內(nèi)蒙華電2.570.000.31600372.SH中航電子13.130.610.32600908.SH無錫銀行5.331.140.34600831.SH廣電網(wǎng)絡(luò)8.522.770.98600398.SH海瀾

38、之家7.740.000.30601727.SH上海電氣4.630.000.47601238.SH廣汽集團(tuán)11.131.640.97601818.SH光大銀行4.362.593.67601311.SH駱駝股份8.880.910.34601211.SH國泰君安16.890.962.43601222.SH林洋能源4.340.230.29資料來源：Wind，中信證券研究部表 6：可轉(zhuǎn)債正股名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（億）601127.SH小康股份12.610.080.10601929.SH吉視傳媒1.970.000.16601966.SH玲瓏輪胎21.703.431.72603822.SH

39、嘉澳環(huán)保22.180.180.07603738.SH泰晶科技16.220.810.66603989.SH艾華集團(tuán)18.541.870.40603618.SH杭電股份5.220.970.17603225.SH新鳳鳴11.460.700.15603179.SH新泉股份16.976.331.40603601.SH再升科技6.601.380.13603027.SH千禾味業(yè)23.420.860.79603023.SH威帝股份4.151.220.08603588.SH高能環(huán)境9.68-0.100.88603323.SH蘇農(nóng)銀行5.030.600.40603019.SH中科曙光33.930.474.8160

40、3816.SH顧家家居40.474.521.98300388.SZ國禎環(huán)保9.78-0.200.24300433.SZ藍(lán)思科技13.902.588.75300197.SZ鐵漢生態(tài)3.010.000.15300409.SZ道氏技術(shù)11.12-1.510.41300568.SZ星源材質(zhì)23.000.310.47300422.SZ博世科10.050.100.35300473.SZ德爾股份37.94-0.860.39300057.SZ萬順新材5.753.790.68300539.SZ橫河模具6.822.400.09300407.SZ凱發(fā)電氣7.301.960.16300297.SZ藍(lán)盾股份5.350.

41、560.70000861.SZ海印股份2.610.770.08000700.SZ模塑科技3.721.640.13000783.SZ長江證券6.351.760.87000623.SZ吉林敖東15.511.040.39000665.SZ湖北廣電4.791.270.10002245.SZ澳洋順昌3.540.570.10002496.SZ輝豐股份2.960.340.13002325.SZ洪濤股份3.060.660.12002753.SZ永東股份7.610.130.03002279.SZ久其軟件5.900.510.60002271.SZ東方雨虹24.242.713.21002597.SZ金禾實(shí)業(yè)18.4

42、7-0.320.44002527.SZ新時(shí)達(dá)4.910.820.05002318.SZ久立特材9.2010.053.65002273.SZ水晶光電13.74-6.9710.64002562.SZ兄弟科技4.832.110.60002707.SZ眾信旅游5.15-0.580.56002284.SZ亞太股份4.451.830.05名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（億）002728.SZ特一藥業(yè)16.200.310.04002772.SZ眾興菌業(yè)6.561.710.09002460.SZ贛鋒鋰業(yè)23.503.344.61002078.SZ太陽紙業(yè)8.602.141.37002100.SZ天康生

43、物13.486.817.87002472.SZ雙環(huán)傳動(dòng)5.140.390.09002658.SZ雪迪龍6.42-0.620.03002807.SZ江陰銀行4.380.460.27002008.SZ大族激光36.37-1.094.13002548.SZ金新農(nóng)9.130.660.39002542.SZ中化巖土3.74-1.060.13002131.SZ利歐股份2.130.001.89002224.SZ三力士6.071.000.57002758.SZ華通醫(yī)藥10.271.080.16002446.SZ盛路通信10.031.623.78002823.SZ凱中精密8.59-1.260.10002793.

44、SZ東音股份12.17-0.490.42002717.SZ嶺南股份4.59-0.650.40002013.SZ中航機(jī)電6.410.790.36002258.SZ利爾化學(xué)11.331.610.22603313.SH夢百合17.470.580.60002839.SZ張家港行5.740.350.70603569.SH長久物流10.220.890.09300232.SZ洲明科技8.27-1.550.99603626.SH科森科技8.172.000.43600567.SH山鷹紙業(yè)3.160.320.62603305.SH旭升股份32.101.231.11601233.SH桐昆股份12.760.631.5

45、5600233.SH圓通速遞12.443.320.66002787.SZ華源控股6.090.330.06300618.SZ寒銳鈷業(yè)57.361.312.03000070.SZ特發(fā)信息10.521.060.87603568.SH偉明環(huán)保21.341.140.43002865.SZ鈞達(dá)股份20.40-0.682.11600483.SH福能股份8.93-1.000.21603677.SH奇精機(jī)械12.301.070.12002741.SZ光華科技11.04-0.090.19603055.SH臺華新材6.520.150.11600690.SH海爾智家17.740.975.96002783.SZ凱龍股份

46、10.380.290.34600728.SH佳都科技8.870.570.81300381.SZ溢多利8.341.090.15603797.SH聯(lián)泰環(huán)保10.802.560.37603518.SH錦泓集團(tuán)6.44-0.310.07002551.SZ尚榮醫(yī)療4.450.450.05名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（億）002891.SZ中寵股份23.061.230.46601998.SH中信銀行6.120.490.88603897.SH長城科技17.14-0.980.12002863.SZ今飛凱達(dá)5.24-2.060.11300393.SZ中來股份14.157.201.57600522.SH中天科技8.250.861.06300168.SZ萬達(dá)信息16.09-3.075.79601878.SH浙商證券8.492.171.19300497.SZ富祥股份17.010.650.28600996.SH貴廣網(wǎng)絡(luò)8.080.750.26002649.SZ博彥科技9.231.210.90002841.SZ視源股份84.62-0.382.14603517.SH絕味食品44.87-0.041.23002391.SZ長青股份7.660.520.10600919.SH江蘇銀行7.030.003.12000887.SZ中鼎股份8.05-1.470.39600197.SH伊力特15.30-1.