2022年五糧液（000858）研究報(bào)告

1、2022年五糧液（000858）研究報(bào)告1. 回顧五糧液17-21 年1.1. 17-20 年：二次創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷“產(chǎn)品和渠道”、“組織和管理”、“品牌和消費(fèi)者”三場(chǎng)戰(zhàn)役17 年以來(lái)，五糧液順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)、名酒品牌集中化的行業(yè)趨勢(shì)，從營(yíng)銷轉(zhuǎn)型、品牌創(chuàng)新、數(shù)字化戰(zhàn)略等方面開展 全方位改革，并基本解決了產(chǎn)品體系冗亂、批價(jià)倒掛、渠道管理粗放等根本性問(wèn)題。五糧液的改革是在負(fù)重中前行： 一方面，作為體量在數(shù)百億的企業(yè)，五糧液的改革天然具有難度，此前沒有可參考的經(jīng)驗(yàn)；另一方面，五糧液轉(zhuǎn)型是 帶領(lǐng)經(jīng)銷商一起，而并未大量砍經(jīng)銷商。五糧液的營(yíng)銷戰(zhàn)略和改革的落地，整體看可以分為“產(chǎn)品和渠道”、“組織和 管理”、“品牌和消

2、費(fèi)者”三場(chǎng)戰(zhàn)役。前兩場(chǎng)戰(zhàn)役是基礎(chǔ)，17 年以來(lái)公司已經(jīng)逐步順利完成，改革紅利逐步釋放；品牌 和消費(fèi)者戰(zhàn)是關(guān)鍵之戰(zhàn)、決勝之戰(zhàn)，是保證公司 5-10 年長(zhǎng)期發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)要素。從報(bào)表端來(lái)看，五糧液營(yíng)業(yè)收入 與茅臺(tái)營(yíng)業(yè)收入比（五糧液收入/貴州茅臺(tái)收入）從 17 年的 0.52 提升至 20 年的 0.59，同時(shí)兩者歸母凈利潤(rùn)差值亦從 17 年的 0.36 提升至 0.45，顯示五糧液與貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)差距在逐步縮小。具體來(lái)看，17-19 年組織架構(gòu)變革（新管理層的搭建成型、系列酒銷售公司整合）及混改綁定各方利益為公司的改 革成功奠定了基礎(chǔ)：產(chǎn)品方面，公司工作圍繞“三性一度”方針開展（確保五糧液的純正性、

3、一致性、等級(jí)性，提高 品牌辨識(shí)度），并堅(jiān)持五糧液“1+3”戰(zhàn)略、系列酒“4+4”戰(zhàn)略，五糧液主品牌通過(guò)換代升級(jí)以進(jìn)一步聚焦主品牌、理 順價(jià)格體系，解決了渠道利潤(rùn)偏低、批價(jià)倒掛等核心問(wèn)題，而系列酒則通過(guò)瘦身以解決過(guò)度消耗主品牌價(jià)值的問(wèn)題， 另外，在控盤分利等渠道政策輔助下，低度五糧液及 1618 批價(jià)亦實(shí)現(xiàn)上升，而超高端五糧液的推出則進(jìn)一步拉高品牌 價(jià)值；營(yíng)銷渠道方面，公司拉長(zhǎng)板補(bǔ)短板，營(yíng)銷渠道改革舉措密集落地，比如推出百城千縣萬(wàn)店計(jì)劃、設(shè)立戰(zhàn)區(qū)以加 強(qiáng)結(jié)構(gòu)扁平化、控盤分利、專賣店智慧門店、積極構(gòu)建新型廠商關(guān)系、加強(qiáng)數(shù)字化平臺(tái)建設(shè)。1.2. 21 年：十四五開局年穩(wěn)健收官，批價(jià)穩(wěn)定推進(jìn)價(jià)值回歸1

4、.2.1. 品牌回歸年（21 年）：歷史遺留問(wèn)題解決，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)穩(wěn)健21 年為五糧液價(jià)值回歸年，我們認(rèn)為抑制五糧液年內(nèi)股價(jià)上行的關(guān)鍵因素為批價(jià)表現(xiàn)或不及預(yù)期，“不及預(yù)期” 主要體現(xiàn)在： 經(jīng)典五糧：21 年公司雖在經(jīng)典五糧液渠道方面進(jìn)行了改革，但因高價(jià)位酒所需匹配的市場(chǎng)接受度/消費(fèi)者教育 度仍有待提高，使得整體動(dòng)銷及批價(jià)表現(xiàn)均不及預(yù)期（全年批價(jià)平均約為 1600-1800 元）； 八代五糧液：實(shí)際發(fā)貨量（含往年補(bǔ)發(fā)量）超報(bào)表端發(fā)貨量，在量升下，批價(jià)始終未突破年初市場(chǎng)預(yù)期的千 元（四季度因經(jīng)銷商回籠資金放貨導(dǎo)致批價(jià)短暫下探至 950 元）； 系列酒：公司自 16 年以來(lái)清理了大量透支品牌力的低附加值

5、系列酒貼牌產(chǎn)品，21 年 4 月，系列酒已縮減至 38 個(gè)品牌、360 個(gè)產(chǎn)品，成效顯著，21 年報(bào)表端表現(xiàn)穩(wěn)中向好的背后，是略高的庫(kù)存，市場(chǎng)擔(dān)憂或?qū)?22 年業(yè) 績(jī)?cè)斐梢欢▔毫Γ?21 年公司內(nèi)部管理層略有變動(dòng)，穩(wěn)定性及部分政策的執(zhí)行造成一定影響。與此同時(shí)，21 年公司在六大方面實(shí)現(xiàn)突破性進(jìn)展：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化（五糧液產(chǎn)品體系持續(xù)完善/系列酒產(chǎn)品體系更加 聚焦）、品牌推廣、渠道建設(shè)升級(jí)（傳統(tǒng)終端渠道進(jìn)一步優(yōu)化/新興渠道進(jìn)一步擴(kuò)展/團(tuán)購(gòu)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步完善/高地市場(chǎng)、重 點(diǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步拓展）、消費(fèi)者培育增強(qiáng)新活力、數(shù)字化轉(zhuǎn)型取得新進(jìn)展、廠商關(guān)系等方面均實(shí)現(xiàn)突破性發(fā)展，著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)。我們認(rèn)為： 八代五糧液需求強(qiáng)

6、勁：21 年公司在發(fā)大量八代五糧液貨的基礎(chǔ)上仍能實(shí)現(xiàn)整體批價(jià)穩(wěn)定在 980 元， 同時(shí)及時(shí)在春節(jié)/中秋國(guó)慶放量階段，批價(jià)僅回落至 960 元，體現(xiàn)需求端實(shí)際的擴(kuò)容及強(qiáng)韌性； 經(jīng)典五糧液為后續(xù) 發(fā)展蓄力：在管理層高度重視背景下推出，21 年預(yù)計(jì)完成了 2000 噸的任務(wù)，但由于 21H2 經(jīng)銷商資金壓力大而出現(xiàn)拋 售現(xiàn)象，導(dǎo)致價(jià)格階段性波動(dòng)，公司及時(shí)響應(yīng)，提出 “411”、“1+2”、加大查處力度等政策穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格，為后續(xù)發(fā) 展蓄力； 系列酒表現(xiàn)穩(wěn)定：受益于強(qiáng)主品牌力+ SKU 逐步精簡(jiǎn)，系列酒結(jié)構(gòu)持續(xù)提升，整體表現(xiàn)優(yōu)秀。1.2.2. 21 年：經(jīng)營(yíng)層面及資本回報(bào)層面公司表現(xiàn)平穩(wěn)經(jīng)營(yíng)層面來(lái)看公司

7、 21 年整體經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)，八代五糧液批價(jià)未過(guò)千疊加經(jīng)典五糧液動(dòng)銷不及預(yù)期使得其業(yè)績(jī)未 超預(yù)期，但六大方面實(shí)現(xiàn)突破為后續(xù)健康發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；資本回報(bào)層面來(lái)看由于此前市場(chǎng)對(duì)五糧液經(jīng)營(yíng)進(jìn)入正循環(huán)預(yù)期較高（即通過(guò)階段性嚴(yán)格控貨挺價(jià)，階段性 適當(dāng)放量方式實(shí)現(xiàn)渠道對(duì)提價(jià)預(yù)期的增強(qiáng)，進(jìn)而推動(dòng)量?jī)r(jià)雙升），而實(shí)際批價(jià)并未在預(yù)期內(nèi)破千，因此 21 年的資本 回報(bào)未實(shí)現(xiàn)超預(yù)期，考慮到公司質(zhì)地優(yōu)秀，短期波動(dòng)不改長(zhǎng)期向上發(fā)展趨勢(shì)。2. 千元價(jià)位帶擴(kuò)容速度或超預(yù)期，五糧液有望乘擴(kuò)容之風(fēng)騰飛2.1. 量?jī)r(jià)齊升下，未來(lái)三年高端酒收入 CAGR 有望達(dá) 15%考慮到高端酒量?jī)r(jià)齊升，未來(lái)三年高端酒容量 CAGR 有望達(dá) 15%

8、。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，21 年白酒產(chǎn)業(yè)全國(guó)規(guī)模 以上企業(yè)銷售收入 6033.48 億元（+18.60%）；利潤(rùn) 1701.94 億元（+32.95%）；產(chǎn)量 715.63 萬(wàn)千升（-0.59%），自 17 年 以來(lái)白酒行業(yè)銷量持續(xù)小幅下滑，行業(yè)進(jìn)入“量平價(jià)增”階段，并在過(guò)程中存在明顯的“擠壓效應(yīng)”和行業(yè)集中度提 升，在這一過(guò)程中，受益于高凈值人群不斷增加+消費(fèi)升級(jí)不可逆+高端酒需求剛性（社交需求、送禮需求、收藏需求）， 高端酒呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)容態(tài)勢(shì)。我們假設(shè)：量受益于消費(fèi)升級(jí)，高端酒銷量 20-25 年 CAGR 預(yù)計(jì)仍將保持大個(gè)位數(shù)增 速繼續(xù)高速發(fā)展；價(jià)考慮到貴州茅臺(tái)或在未來(lái) 5 年內(nèi)提價(jià)/五糧液價(jià)

9、格穩(wěn)步上移打開提價(jià)空間/醬酒入局高端酒領(lǐng) 域，高端酒均價(jià) 20-25 年 CAGR 預(yù)計(jì)將以大個(gè)位數(shù)增速增長(zhǎng)（受經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，預(yù)計(jì) 22-25 年高端酒價(jià)升效應(yīng)或 略減弱，但價(jià)升仍為主要驅(qū)動(dòng)力）。認(rèn)為：隨著消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)，基數(shù)較高的高端酒成為擴(kuò)容速度最快的價(jià)格帶，未 來(lái)三年收入 CAGR 或達(dá) 15%，收入占比有望從 21 年的 29%提升至 2024 年的約 40%。2.2. 價(jià)位帶 ：千元價(jià)位帶迎新節(jié)奏，五糧液市占率提升空間大新經(jīng)濟(jì)發(fā)展常態(tài)下，千元價(jià)位發(fā)展節(jié)奏有所變化，亦將迎來(lái)擠壓式發(fā)展階段。1）過(guò)去：在 16-20 年消費(fèi)升級(jí)加速、 全行業(yè)價(jià)升驅(qū)動(dòng)加速擴(kuò)容階段，諸多次高端酒逐步上探

10、至高端酒價(jià)位帶，并實(shí)現(xiàn)階段性放量，疊加醬酒熱持續(xù)演繹（受 益于茅臺(tái)酒品牌力外溢效應(yīng)+醬酒處于初期發(fā)展階段，醬酒來(lái)近年來(lái)唯一能逃脫“品牌為王”規(guī)律，直接于千元價(jià)位帶 放量的品類），千元價(jià)位帶盤子不斷加速變大；2）當(dāng)前：21 年起受影響，整體經(jīng)濟(jì)增速逐步趨于平緩&消費(fèi)受到 階段性影響，千元價(jià)位帶酒正逐步進(jìn)入短期洗牌階段即品牌仍為當(dāng)前千元價(jià)位帶酒企長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展核心競(jìng)爭(zhēng)力，在價(jià) 位帶擴(kuò)容速度減緩+消費(fèi)者品牌意識(shí)持續(xù)增強(qiáng)+擁有強(qiáng)品牌壁壘酒企在行業(yè)調(diào)整階段堅(jiān)持布局中長(zhǎng)期下，千元價(jià)位帶所 容納的品牌將逐步減少，但茅五瀘等酒企市占率將得到顯著提升。短期看，我們認(rèn)為在期間能做到中期布局的企 業(yè)將加速實(shí)現(xiàn)回補(bǔ)，預(yù)計(jì)五

11、糧液等品牌酒企高端酒將實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展，并為中長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。千元價(jià)位帶競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，此前新入局者眾多。目前高端酒行業(yè)格局穩(wěn)定，其中貴州茅臺(tái)已成為獨(dú)屬一檔的超高 端品牌，由于五糧液與飛天茅臺(tái)批價(jià)差距懸殊，因此五糧液批價(jià)在一定程度上決定了諸多高端及次高端酒企提價(jià)空間， 而瀘州老窖則采取價(jià)格跟隨策略，茅五瀘低位穩(wěn)固。受益于消費(fèi)升級(jí)，醬酒風(fēng)起疊加濃香高端化造就了千元價(jià)位帶參 與者新版圖：1） 老牌玩家茅五瀘：貴州茅臺(tái)/五糧液/瀘州老窖 18-21 年收入 CAGR 分別為 12.34%/18.26%/16.50%，五糧液憑借強(qiáng) 品牌、強(qiáng)渠道，千元價(jià)位帶市占率持續(xù)穩(wěn)定在 60%+，成為千元價(jià)位帶放量核心

12、品牌，引領(lǐng)千元價(jià)位帶實(shí)現(xiàn)持續(xù)擴(kuò) 容，另外，貴州茅臺(tái)通過(guò)推出定價(jià) 1188 元的茅臺(tái) 1935 以進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣，提升千元價(jià)位帶中市場(chǎng)份額。2） 次高端/地產(chǎn)酒升級(jí)產(chǎn)品：隨著國(guó)窖 1573 批價(jià)從此前的 600+元/瓶提升至 920 元/瓶，次高端酒價(jià)位中的 600-800 元 成為具備一定規(guī)模的新增價(jià)位帶，M6+、古 20 等產(chǎn)品均相繼在此價(jià)位帶實(shí)現(xiàn)超 20 億（銷售口徑）體量，當(dāng)前這 一價(jià)位帶競(jìng)爭(zhēng)度較 600 元以下價(jià)位帶小。在這一背景下，主要酒企通過(guò)提前布局千元價(jià)位帶以實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升（利 于次高端價(jià)位帶產(chǎn)品放量）/放量，比如定位千元的洋河 M9 手工班、今世緣 V9、古 30、青花 30

13、 復(fù)興版等產(chǎn)品。3） 醬香型產(chǎn)品：醬酒為當(dāng)前唯一能直接切入千元價(jià)位帶并實(shí)現(xiàn)放量的品類，主因：消費(fèi)者端：貴州茅臺(tái)培育的高 端醬香消費(fèi)者認(rèn)知已形成，流行趨勢(shì)無(wú)法逆轉(zhuǎn)，但當(dāng)前醬酒行業(yè)尚未形成穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局，非品牌醬酒也可以通 過(guò)故事營(yíng)銷疊加強(qiáng)渠道力實(shí)現(xiàn)房放量；經(jīng)銷商端：酒企規(guī)模整體較小，價(jià)格透明度低使得醬酒渠道利潤(rùn)率較其 他香型高，渠道推力足；廠商端：醬酒生產(chǎn)周期長(zhǎng)使得核心產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能擴(kuò)張速度受限，24 年前整體呈現(xiàn)產(chǎn)能稀缺 特點(diǎn)。當(dāng)前主要千元價(jià)位帶醬酒參與者為：貴州茅臺(tái)、郎酒、習(xí)酒、國(guó)臺(tái)、武陵酒等。新入局者進(jìn)入加速推動(dòng)千元價(jià)位帶持續(xù)擴(kuò)容，五糧液市占率提升空間巨大。 行業(yè)擴(kuò)容下五糧液有望搶奪更多 大眾高

14、端價(jià)位（1000-2000 元）份額：隨著高凈值人均不斷增長(zhǎng)+消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)不可逆，高端酒將迎來(lái)穩(wěn)定擴(kuò)容階段， 而千元價(jià)位帶酒領(lǐng)域中，茅臺(tái)酒受限于產(chǎn)能，瀘州老窖則品牌力略弱于五糧液，醬酒仍處大浪淘沙過(guò)程，因此擁有強(qiáng) 品牌力的五糧液或有望搶占更多市場(chǎng)份額。茅臺(tái) 1935 的入局或利于五糧液市占率提升：當(dāng)前售價(jià)在 1500 元+的 1935 已實(shí)現(xiàn)全年 1200 噸配額，我們認(rèn)為 1935 未來(lái)銷量的增長(zhǎng)將侵占 1500 元+價(jià)位醬酒市場(chǎng)份額，對(duì)濃香影響整體較小， 同時(shí)利于進(jìn)行高價(jià)位消費(fèi)者培育，從而推進(jìn)八代五糧液實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。提前布局 2000 元+新藍(lán)海價(jià)位帶搶占高地。 由于飛天茅臺(tái)批價(jià)已與五糧液

15、拉開近 2000 元的距離，且這之中尚未有放量單品（形象產(chǎn)品國(guó)窖品味規(guī)模5 億），隨著 消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)持續(xù)演繹，2000 元+價(jià)位帶或?qū)⒊蔀樾滤{(lán)海，而五糧液已于 20 年 9 月提前推出定價(jià) 2899 元/瓶的經(jīng)典五 糧液，21 年完成 2000 噸的放量，預(yù)計(jì)十四五末經(jīng)典五糧液有望實(shí)現(xiàn)放量超 10000 噸。21年/22Q1高端單品仍實(shí)現(xiàn)高增，預(yù)計(jì)后下高端酒價(jià)格帶景氣度將延續(xù)。我們認(rèn)為在消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)不可逆下， 行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)仍然在延續(xù)，可以從 21 年&22Q1 業(yè)績(jī)中窺得：1）第一，從業(yè)績(jī)端來(lái)看，21 年/22Q1 高端位帶酒企 利潤(rùn)增速普遍高于收入增速；2）第二，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，高端酒價(jià)

16、位帶單品業(yè)績(jī)延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，比如：22Q1 茅臺(tái)酒 保持 17.4%的優(yōu)秀增速；22Q1 五糧液產(chǎn)品增速超 10%+；22Q1 瀘州老窖中高端酒收入同比增長(zhǎng) 29.2%；22Q1 青花 30 復(fù)興版增速領(lǐng)跑；21 年酒鬼內(nèi)參系列收入增速達(dá) 80%；21 年精粹+典藏 21 年+典藏冰雪+典藏三星堆同比增長(zhǎng) 58%。 雖然 22Q2 白酒行業(yè)受影響明顯，但高端酒由于具備較強(qiáng)需求剛性，因此受損度為全價(jià)位帶最小，隨著 22Q3 回補(bǔ) 消費(fèi)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)后下高端酒仍將延續(xù)高景氣態(tài)勢(shì)。3. 重點(diǎn)問(wèn)題突破：市場(chǎng)價(jià)格/渠道利潤(rùn)為 22 年邊際變化重點(diǎn)市場(chǎng)認(rèn)為：五糧液當(dāng)前核心觀測(cè)點(diǎn)為八代五糧液的批價(jià)表現(xiàn)以及經(jīng)典五糧

17、液的銷量/批價(jià)表現(xiàn)；我們認(rèn)為：決定市場(chǎng)價(jià)格/渠道利潤(rùn)的渠道建設(shè)/產(chǎn)品矩陣建設(shè)為決定其中長(zhǎng)期發(fā)展核心點(diǎn)，因此當(dāng)前核心觀測(cè)點(diǎn) 應(yīng)為：1）管理層激勵(lì)推進(jìn)情況；2）八代五糧液傳統(tǒng)渠道是否能做到只增不減，而通過(guò)直銷渠道增量推動(dòng)量?jī)r(jià)齊升； 3）經(jīng)典五糧液消費(fèi)者培育力度是否匹配未來(lái)潛在發(fā)展速度；3）專門店擴(kuò)張速度；4）大企業(yè)直銷團(tuán)購(gòu)增長(zhǎng)速度等。今年公司將從戰(zhàn)術(shù)以及戰(zhàn)略層面解決當(dāng)前兩大問(wèn)題：市場(chǎng)價(jià)格問(wèn)題、商家盈利問(wèn)題。針對(duì)五糧液發(fā)展存在的“市 場(chǎng)發(fā)展、商家盈利狀況、體系建設(shè)、團(tuán)隊(duì)建設(shè)”的不平衡不充分問(wèn)題，公司提出最新策略：戰(zhàn)略層面，公司明確了“做 強(qiáng)品牌、做優(yōu)產(chǎn)品、做大市場(chǎng)”的戰(zhàn)略主題和打造“生態(tài)、品質(zhì)、文化

18、、數(shù)字、陽(yáng)光”五位一體高質(zhì)量發(fā)展五糧液的 發(fā)展路徑，擁有產(chǎn)區(qū)、古窖池、品質(zhì)、品牌、消費(fèi)群體等“五大優(yōu)勢(shì)”，形成了生態(tài)自信、產(chǎn)區(qū)自信、品質(zhì)自信、品牌 自信、文化自信、渠道自信、資金自信、市場(chǎng)自信、團(tuán)隊(duì)自信、組織自信等“十大自信”；戰(zhàn)術(shù)層面，要圍繞“三個(gè)上 帝、六項(xiàng)措施、九大關(guān)系、十大體系”下功夫：1）“三個(gè)上帝”，即要敬畏好、服務(wù)好消費(fèi)者、經(jīng)銷商、投資者三個(gè)“上 帝”；2）統(tǒng)籌安排“六項(xiàng)措施”，持續(xù)提高商家盈利水平，堅(jiān)決執(zhí)行經(jīng)銷商計(jì)只減不增，動(dòng)銷確實(shí)有困難的主動(dòng)調(diào)整計(jì) 劃，戰(zhàn)區(qū)不能隱瞞不報(bào)。從六個(gè)維度綜合施策解決商家盈利不平衡、不充分的問(wèn)題；3）正確處理“九大關(guān)系”，確保 市場(chǎng)工作平穩(wěn)運(yùn)行，包括

19、處理好廠家與商家、總部與戰(zhàn)區(qū)、戰(zhàn)區(qū)與戰(zhàn)區(qū)、八代與經(jīng)典、動(dòng)銷與回款等九大關(guān)系；4）系 統(tǒng)建設(shè)“十大體系”，構(gòu)建企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新格局。3.1. 邊際變化 1：新領(lǐng)導(dǎo)班子分工明確，激勵(lì)機(jī)制有望持續(xù)完善當(dāng)前新領(lǐng)導(dǎo)班子搭建完成，激勵(lì)體制將進(jìn)一步完善。人事變動(dòng)：22 年 2 月 18 日，公司人事變動(dòng)落地：曾從欽任 五糧液集團(tuán)(股份)公司黨委書記&董事長(zhǎng)；蔣文格任股份公司黨委副書記&副董事長(zhǎng)&總經(jīng)理，履行股份公司總經(jīng)理職 責(zé)。具體來(lái)看：曾董事長(zhǎng)主持集團(tuán)&股份的全面工作，負(fù)責(zé)全面深化改革和股份公司的市場(chǎng)營(yíng)銷工作，分管深改辦和五糧液品牌事業(yè)部；蔣總經(jīng)理主持股份公司經(jīng)理層全面工作，側(cè)重負(fù)責(zé)生產(chǎn)管理、基建項(xiàng)目、文

20、旅康養(yǎng)、對(duì)外合作等 工作，分管生產(chǎn)管理部、投資技改部、對(duì)外合作部；劉洋副總經(jīng)理協(xié)助負(fù)責(zé)五糧液市場(chǎng)營(yíng)銷工作，協(xié)管五糧液品牌事 業(yè)部，分管專賣店管理部和北京辦事處；張宇副董事長(zhǎng)分工負(fù)責(zé)濃香系列酒市場(chǎng)營(yíng)銷管理工作，分管五糧液濃香系列 酒有限公司和市場(chǎng)管理部。激勵(lì)方面：公司將繼續(xù)推進(jìn)薪酬績(jī)效&配套體系改革，探索股權(quán)激勵(lì)（市場(chǎng)預(yù)期有望于年 內(nèi)落地），利潤(rùn)分享，跟投等中長(zhǎng)期激勵(lì)約束機(jī)制，綁定核心團(tuán)隊(duì)及骨干成員利益，同時(shí)國(guó)企改革三年規(guī)劃在探索，加 強(qiáng)經(jīng)銷商激勵(lì)（預(yù)計(jì)今年完成約定任務(wù)和消費(fèi)者拓展的優(yōu)秀商家將在去年的基礎(chǔ)上增加獎(jiǎng)勵(lì)，可能包含和美貢獻(xiàn)獎(jiǎng)、 優(yōu)秀終端獎(jiǎng)、優(yōu)秀聯(lián)誼會(huì)獎(jiǎng)、優(yōu)秀消費(fèi)者、優(yōu)秀傳承人、優(yōu)秀經(jīng)理

21、人等獎(jiǎng)項(xiàng)），多措并舉共同推動(dòng)五糧液保持可持續(xù)的 穩(wěn)健的高質(zhì)量發(fā)展。管理層空前團(tuán)結(jié)，銷售團(tuán)隊(duì)效率提升顯著。新領(lǐng)導(dǎo)班子情況：新經(jīng)營(yíng)班子落地后，呈現(xiàn)連續(xù)性、穩(wěn)定性、持續(xù)性 三大特點(diǎn)，空前團(tuán)結(jié)的組織結(jié)構(gòu)為后續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。市場(chǎng)建設(shè)：今年以來(lái)，新任董事長(zhǎng)率領(lǐng)團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期走訪各省區(qū)市 場(chǎng)一線，通過(guò)市場(chǎng)調(diào)研來(lái)強(qiáng)化市場(chǎng)營(yíng)銷、渠道建設(shè)、消費(fèi)者培育、廠商關(guān)系優(yōu)化等市場(chǎng)工作，同時(shí)通過(guò)高頻的營(yíng)銷相 關(guān)會(huì)議，達(dá)到快速解決問(wèn)題、快速執(zhí)行。組織建設(shè)：持續(xù)優(yōu)化“總部管總，戰(zhàn)區(qū)主戰(zhàn)”模式，給一線營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)下放財(cái) 權(quán)、事權(quán)、人權(quán)、推薦權(quán)、靈機(jī)決斷權(quán)五個(gè)權(quán)限，意味著戰(zhàn)區(qū)在原有較小的政策空間下，因地制宜的擁有更多靈活話 語(yǔ)權(quán)、費(fèi)用自主投放

22、權(quán)，但權(quán)力下放的同時(shí)亦有諸多目標(biāo)要實(shí)現(xiàn)，激勵(lì)充分。十四五”將實(shí)現(xiàn) 2118 發(fā)展目標(biāo)，22 年劍指雙位數(shù)增長(zhǎng)。22 年集團(tuán)/股份目標(biāo)：集團(tuán)公司將保持兩位數(shù)以上穩(wěn)健 增長(zhǎng)；股份公司繼續(xù)保持高于集團(tuán)的增長(zhǎng)速度。股份公司將統(tǒng)籌好穩(wěn)字當(dāng)頭經(jīng)濟(jì)工作總要求，確保五糧液好于行業(yè)平 均水平，在第一梯隊(duì)靠前增長(zhǎng)勢(shì)頭，通過(guò)處理好量?jī)r(jià)、產(chǎn)銷、供需實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，統(tǒng)籌好淡旺季，保持淡季穩(wěn)定增 長(zhǎng)；公司于 21 年股東大會(huì)上提出集團(tuán)/股份目標(biāo)十四五目標(biāo)：五糧液集團(tuán)將實(shí)現(xiàn)“511”發(fā)展目標(biāo)，即創(chuàng)建世界 500 強(qiáng)、 酒業(yè)主業(yè)銷售收入過(guò) 1000 億元、多元產(chǎn)業(yè)銷售收入過(guò) 1000 億元；股份公司將實(shí)現(xiàn)“2118”發(fā)展目標(biāo)

23、，即原酒產(chǎn)能達(dá) 到 20 萬(wàn)噸、基酒儲(chǔ)存能力達(dá) 100 萬(wàn)噸、銷售收入突破 1000 億元、利稅總額達(dá) 800 億元。根據(jù)公司十四五目標(biāo)計(jì) 算，21-24 年預(yù)計(jì)集團(tuán)收入年均復(fù)合增速約為 12.62%，股份公司收入年均復(fù)合增速約為 14.73%。3.2. 邊際變化 2：八代/經(jīng)典有望實(shí)現(xiàn)協(xié)同，文創(chuàng)產(chǎn)品為利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)公司產(chǎn)品戰(zhàn)略清晰完整，品牌價(jià)值加速回歸有望推升價(jià)格上行。2022 年五糧液主品牌將進(jìn)一步強(qiáng)化“1+3”體系 (“1” 主品牌以八代為核心；“3” 是以 501 為代表的窖池系列，以經(jīng)典為代表的年份系列，文創(chuàng)系列)即以 501 為價(jià)值標(biāo)桿，八代五糧液為核心大單品，經(jīng)典五糧液為高端戰(zhàn)略大單品，輔之以定制酒和文化酒；濃香酒品牌著力 4 大