英偉達(dá)專題研究：新產(chǎn)品、數(shù)據(jù)中心、自動(dòng)駕駛驅(qū)動(dòng)短中長(zhǎng)期發(fā)展

1、英偉達(dá)專題研究：新產(chǎn)品、數(shù)據(jù)中心、自動(dòng)駕駛驅(qū)動(dòng)短中長(zhǎng)期發(fā)展一、報(bào)告緣起：英偉達(dá)躋身全球半導(dǎo)體企業(yè)市值 TOP 1英偉達(dá)：年初至今漲幅超 50%，躋身全球半導(dǎo)體上市公司 TOP 1。受益于公司自身良 好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，以及疫情以來美股市場(chǎng)的水漲船高，2020 年，英偉達(dá)股價(jià)上漲超過 120%， 躋身全球十大科技公司之一，2021 年公司股價(jià)繼續(xù)上行超過 50%，市值達(dá)到 5000 億美元 量級(jí)，亦成為全球市值最大的半導(dǎo)體企業(yè)。同時(shí)相較于傳統(tǒng)的半導(dǎo)體企業(yè)英特爾，以及美 股費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)（SOX）等，英偉達(dá)表現(xiàn)更為驚艷，顯著好于行業(yè)整體，本身反映了市 場(chǎng)對(duì)公司系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品能力，以及在游戲、數(shù)據(jù)中心、自動(dòng)駕

2、駛等領(lǐng)域持續(xù)開拓帶來的持續(xù) 成長(zhǎng)性的信心。股價(jià)上行：更多和公司業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄴煦^?；厮莨練v史股價(jià)表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)，相較于 一般半導(dǎo)體企業(yè)的周期屬性，市場(chǎng)更多偏向于從成長(zhǎng)股的角度看待英偉達(dá)的股價(jià)表現(xiàn)。自 去年以來，受益于新一代安培架構(gòu)產(chǎn)品的發(fā)布，以及由此帶來的游戲、數(shù)據(jù)中心等業(yè)務(wù)需 求的快速增長(zhǎng)，以及自動(dòng)駕駛熱度的不斷上行，期間內(nèi)公司股價(jià)漲勢(shì)喜人。而最近兩個(gè)月， 伴隨美股市場(chǎng)風(fēng)格再次從價(jià)值向成長(zhǎng)切換，公司股價(jià)繼續(xù)錄得明顯上行。展望未來，作為全球市值 5000 億美元量級(jí)的全球科技巨頭，公司股價(jià)短期、中長(zhǎng)期 進(jìn)一步上行的主要?jiǎng)恿碜阅睦?，公司核心產(chǎn)品&技術(shù)能否保持持續(xù)領(lǐng)先，如何看待云廠 商、半導(dǎo)體廠商

3、的競(jìng)爭(zhēng)，公司游戲業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)中心中短期將保持何種速度增長(zhǎng)，自動(dòng)駕駛 中長(zhǎng)期的空間有多大、貨幣化拐點(diǎn)在什么時(shí)候等，這些都是我們這篇報(bào)告需要去認(rèn)真思考 和回答的問題。在下文內(nèi)容中，我們將從游戲、數(shù)據(jù)中心、自動(dòng)駕駛?cè)齻€(gè)當(dāng)前核心應(yīng)用場(chǎng) 景出發(fā)，就公司的產(chǎn)品布局、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)、短期&中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性等展開系統(tǒng)分析。二、游戲業(yè)務(wù)：有利產(chǎn)品周期，短期持續(xù)高速增長(zhǎng)可期業(yè)務(wù)概況：作為公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，目前公司在游戲領(lǐng)域的產(chǎn)品&服務(wù)主要包括： GPU 芯片&硬件產(chǎn)品、GeForce Now 云游戲平臺(tái)等。其中 GPU 硬件產(chǎn)品主要包括：1） 用于顯示器的 GTX 和 RTX 系列 GPU；2）用于游戲本顯卡中的 GTX

4、、RTX、RTX Studio 和 Max-Q 系列 GPU；3）用于 G-SYNC 顯示器的 GPU。據(jù)公司 FY2022Q1 電話會(huì)議中 透露，目前 GeForce Now 云游戲服務(wù)平臺(tái)注冊(cè)人數(shù)已達(dá) 1000 萬，游戲產(chǎn)品數(shù)據(jù)超過 1 萬款。業(yè)績(jī)表現(xiàn)：最近數(shù)年來，全球 PC 市場(chǎng)的表現(xiàn)和公司顯卡銷量的相關(guān)性不斷走弱，公 司游戲顯卡的銷量表現(xiàn)更多依賴于：自身產(chǎn)品升級(jí)周期、全球游戲用戶增長(zhǎng)等核心因素的 驅(qū)動(dòng)。自去年下半年以來，安培架構(gòu)性能的進(jìn)一步提升，以及支持 RTX 、DLSS 特性的 明星游戲產(chǎn)品數(shù)量的不斷增多（超過 130 款），疊加疫情期間游戲用戶的爆發(fā)式增長(zhǎng)和疫 情后線上習(xí)慣的基本

5、延續(xù)等，推動(dòng)公司游戲顯卡收入不斷創(chuàng)下新高，F(xiàn)Y2022Q1 營(yíng)收達(dá)到 27.60 億美元（同比+106%，環(huán)比+11%），占公司當(dāng)期收入比重 48.7%。同時(shí)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 方面，借助安培架構(gòu)的突出表現(xiàn)，公司在高端獨(dú)立顯卡市場(chǎng)份額繼續(xù)回到 80%以上，牢牢 占據(jù)主導(dǎo)地位。短期需求判斷。繼一季度的高速增長(zhǎng)之后，我們繼續(xù)看好公司短期游戲顯卡的銷量表 現(xiàn)，核心支撐邏輯主要包括如下：產(chǎn)品技術(shù)明顯升級(jí)：2020 年安培架構(gòu)產(chǎn)品中，RTX 技術(shù)升級(jí)到第二代，并逐步 向第三代 Tensor Core 技術(shù)推進(jìn)，帶動(dòng) RTX 系列顯卡圖像運(yùn)算能力的全面提升， 而 DLSS、Reflex 等能力帶動(dòng)游戲體驗(yàn)的提升，

6、DLSS 2.0 將 FPS 提升近 30， Reflex 降低 50%的游戲延遲。對(duì)于超大型以及精品游戲的運(yùn)行，大幅提升體驗(yàn)?zāi)?力。對(duì)于大型 3A 游戲，在高畫質(zhì)條件下需滿足 45-90FPS，電競(jìng)場(chǎng)景下需要 120-140FPS。在 GTX 的傳統(tǒng)產(chǎn)品線中，開啟 RT（光線追蹤）之后，游戲幀數(shù) 從 60 掉至不足 30 幀。但在 RTX 產(chǎn)品中，可提升至 90FPS 以上。合作 OEM 機(jī)型增加：英偉達(dá)依靠龐大的游戲生態(tài)與技術(shù)，在 Max-Q+傳統(tǒng)游戲 本的基礎(chǔ)上，持續(xù)帶動(dòng)覆蓋硬件的規(guī)模數(shù)量。截至 2020 年，英偉達(dá)游戲筆記本 依舊保持 20%以上的增速，而 Max-Q 系列產(chǎn)品覆蓋的機(jī)

7、型從 2019 年的 45 款提 升至 98 款，產(chǎn)品線覆蓋的全面，疊加 PC 在 2020-2021 的高景氣度，英偉達(dá)顯卡出貨量有望持續(xù)受益。從英偉達(dá)歷次芯片架構(gòu)升級(jí)的歷程看，圖靈、安培架構(gòu) 均實(shí)現(xiàn) 60 美元量級(jí)的 ASP 提升，安培架構(gòu)下，接近 50%的產(chǎn)品價(jià)格超過 299 美元，對(duì)英偉達(dá)而言，有望受益量?jī)r(jià)齊升邏輯。新產(chǎn)品良好銷量表現(xiàn)、極低庫(kù)存水平：發(fā)布近 9 周，安培架構(gòu)的收入即超過圖靈 架構(gòu)發(fā)售 18 周的收入規(guī)模，是英偉達(dá)歷史上增速最快的顯卡系列，同時(shí)產(chǎn)品 ASP 相較上一代提升 20%左右，在 steam 平臺(tái)上的份額是圖靈架構(gòu)的 2 倍。中期視 角下，英偉達(dá)游戲顯卡仍具備充分

8、的滲透空間，圖靈架構(gòu)下，其在當(dāng)年的滲透率 僅 2%，GTX1660Ti 之下的產(chǎn)品數(shù)超過 90%。安培架構(gòu)發(fā)布后，在公司目前超過 2 億的存量用戶中，RTX 占比 15%，仍有 85%以上的產(chǎn)品需要升級(jí)。同時(shí)隨著 6 月份公司 RTX3080Ti、3070Ti 新品的發(fā)布，并考慮到短期市場(chǎng)持續(xù)偏緊的供給 約束，我們繼續(xù)看好短期的銷量表現(xiàn)。中長(zhǎng)期需求展望：歷史數(shù)據(jù)回溯發(fā)現(xiàn)，公司游戲顯卡產(chǎn)品呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性，中低 端產(chǎn)品線作為游戲類、辦公類筆記本的標(biāo)配，多數(shù)情況下和同期 PC 出貨量變化明顯相關(guān)； 而在高端市場(chǎng)，公司銷量表現(xiàn)，則更多和自身產(chǎn)品周期&創(chuàng)新能力、同期市場(chǎng) 3A 游戲大作 的繁榮度等因

9、素相關(guān)，而疫情后用戶線上習(xí)慣的延續(xù)和保持，亦在一定程度上構(gòu)成長(zhǎng)周期 的支撐：PC 游戲用戶擴(kuò)展：在主機(jī)游戲文化盛行的歐美市場(chǎng)，目前 PC 游戲用戶占比正 在不斷提升，同時(shí) esports、競(jìng)技類游戲產(chǎn)品&用戶的不斷增長(zhǎng)，將成為高端 PC 游戲顯卡的重要支撐。云游戲：長(zhǎng)期的 option。根據(jù)英偉達(dá)數(shù)據(jù)，2021 年全球仍有 10 億臺(tái) PC/筆記本 配置低于游戲推薦配置，意味著大量玩家游戲需求未能得到滿足。根據(jù) newzoo 數(shù)據(jù)，2023 年全球云游戲市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 48 億美元，隨著 5G、云計(jì)算等基礎(chǔ) 設(shè)施的持續(xù)增長(zhǎng)，云游戲大概率將成為游戲行業(yè)的確定性趨勢(shì)。英偉達(dá)基于運(yùn)算 和生態(tài)能力，打

10、造云游戲計(jì)算平臺(tái) GeForce Now，目前已經(jīng)建立 27 個(gè)數(shù)據(jù)中心， 覆蓋 75 個(gè)國(guó)家和地區(qū)。短期而言，云游戲尚未完全成型，但在中長(zhǎng)期有望成為 驅(qū)動(dòng)公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)的新動(dòng)能。三、數(shù)據(jù)中心：全棧式產(chǎn)品方案，技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力全球領(lǐng)先業(yè)務(wù)概況：依托于通過 CUDA 軟件堆棧對(duì) GPU 通用計(jì)算能力的不斷發(fā)掘，以及近年 來深度學(xué)習(xí)在 AI 領(lǐng)域的大規(guī)模應(yīng)用，英偉達(dá)在 GPU 通用計(jì)算領(lǐng)域的布局碩果累累，并通 過芯片、硬件、軟件等全棧式的布局，逐步成為全球 AI 領(lǐng)域的主導(dǎo)者。目前公司計(jì)算&網(wǎng) 絡(luò)部門收入占公司整體收入比重已經(jīng)超過 40%，且有望在未來數(shù)年成為公司最為主要的收 入來源。芯片&硬件產(chǎn)品：早期

11、英偉達(dá)在數(shù)據(jù)中心的產(chǎn)品布局主要為 GPU 加速器，主要 為 Tesla 系列。通過將不同型號(hào)的 GPU 加速器與 CPU、DDDR 等其他硬件產(chǎn)品 組合以及軟件的開發(fā)，英偉達(dá)還推出了面向高性能計(jì)算（HPC）、人工智能（DGX）、 邊緣計(jì)算（EGX）等領(lǐng)域中的硬件產(chǎn)品。近年來借助對(duì) Mellanox 的收購(gòu)等，公 司數(shù)據(jù)中心芯片產(chǎn)品組合已擴(kuò)展至 GPU、CPU、DPU 等。軟件產(chǎn)品：主要包括 NGC 和虛擬 GPU。前者是 GPU 加速的云平臺(tái)服務(wù)，開發(fā) 者通過 NGC 平臺(tái)可以加速使用深度學(xué)習(xí)框架；后者主要用于在虛擬機(jī)上運(yùn)行 AI、 深度學(xué)習(xí)和高性能計(jì)算等密集型任務(wù)。應(yīng)用服務(wù)：主要是指提供包括

12、深度學(xué)習(xí)和人工智能、高性能計(jì)算（HPC）、人工 智能加速分析、GPU 云計(jì)算和虛擬桌面等服務(wù)。業(yè)績(jī)表現(xiàn)：受益于市場(chǎng)對(duì)公司新一代安培架構(gòu)產(chǎn)品的歡迎，以及對(duì)話式 AI、推薦系統(tǒng) 等下游應(yīng)用場(chǎng)景的訓(xùn)練模型部署量的增多等，疊加 Mellanox 并表的影響，F(xiàn)Y2022Q1，公 司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 20.48 億美元（同比+79.5%，環(huán)比+7.6%），創(chuàng)歷史新高。產(chǎn)品布局：在 GPU 產(chǎn)品之外，公司一直在從系統(tǒng)層面思考如何提升數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)的 整體運(yùn)算性能，近期對(duì) Mellanox、ARM（尚待監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)）的收購(gòu)，DPU、CPU 等全 新的芯片產(chǎn)品的推出，有望進(jìn)一步提升公司在系統(tǒng)層面的整體競(jìng)爭(zhēng)力

13、。DPU：作為融合了 Mellanox 技術(shù)的一個(gè) SoC 產(chǎn)品，該處理器集成了 ARM 處理 器核、VLIW 矢量計(jì)算引擎和智能網(wǎng)卡的功能，主要用于分擔(dān)&卸載部分 CPU 的 功能，承擔(dān)分布式存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)安全等功能。通過 DPU，企業(yè)可實(shí)時(shí) 進(jìn)行 AI 安全分析，具體包括識(shí)別提示竊取機(jī)密的異常流量、線速加密流量分析、 惡意活動(dòng)的主機(jī)自檢、以及動(dòng)態(tài)的安全編排自動(dòng)化響應(yīng)（SOAR）。依據(jù)公司此前 公布的計(jì)劃，公司將在 2021 年新推出兩款 DPU 芯片：BlueField-2 和 BlueField-2X；2022 年新推出兩款 DPU 芯片：BlueField-3 和 BlueFie

14、ld-3X；2023 年新推出一款 DPU 芯片：BlueField-4。同時(shí)在軟件生態(tài)方面，公司推出了配合 DPU 處理器的軟件開發(fā)工具包DOCA（Data Center Infrastructure On A Chip Architecture）。通過 DOCA 軟件開發(fā)工具，研發(fā)人員可在 DPU 數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè) 施上構(gòu)建對(duì)應(yīng)的應(yīng)用程序。CPU：在公司 2021 年發(fā)布會(huì)上，命名為 Grace 的 CPU 首次發(fā)布，該產(chǎn)品是一 款基于 ARM 架構(gòu)面向服務(wù)器市場(chǎng)的 CPU，主要用于計(jì)算密集的大型計(jì)算中心或 超級(jí)計(jì)算機(jī)等場(chǎng)景中。當(dāng)然這款 CPU 產(chǎn)品，本身并非是和當(dāng)前的 X86 CPU 產(chǎn)品

15、 進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，更多是面向計(jì)算機(jī)密集型的利基市場(chǎng)，重點(diǎn)探索通過 NVlink 技術(shù)實(shí) 現(xiàn) CPU、GPU 之間的大帶寬連接&交互。Grace 產(chǎn)品，支持 NVLink 技術(shù)，在 數(shù)據(jù)傳輸能力上大幅提升至 900GB/s，較之前的產(chǎn)品提升八倍左右。截至目前， 英偉達(dá) CPU 產(chǎn)品 Grace 已獲得美國(guó)能源部下屬的洛斯阿拉莫斯國(guó)家實(shí)驗(yàn)室、瑞 士國(guó)家超級(jí)計(jì)算中心&蘇黎世聯(lián)邦理工大學(xué)的兩家訂單。其中，洛斯阿拉莫斯國(guó) 家實(shí)驗(yàn)室預(yù)計(jì)將于 2023 年推出一臺(tái)基于 Grace 打造的超級(jí)計(jì)算機(jī)；瑞士國(guó)家超 級(jí)計(jì)算中心&蘇黎世聯(lián)邦理工大學(xué)將推出一款算力為 20Exaflops 算力的超級(jí)計(jì) 算機(jī)（目前全球第一超

16、算“富岳”的算力約為 0.537Exaflops）。產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)：目前在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，英偉達(dá)的產(chǎn)品&解決方案主要應(yīng)用于 AI 訓(xùn)練環(huán) 節(jié)，同時(shí)公司亦積極向 AI 推理、HPC（高性能計(jì)算）等應(yīng)用場(chǎng)景擴(kuò)展，中期來看，AI 訓(xùn) 練場(chǎng)景的擴(kuò)展、AI 模型復(fù)雜度的不斷提升，以及全球邊緣端推理模型的大規(guī)模部署等，都 將構(gòu)成 AI 芯片市場(chǎng)核心的增量來源。AI 模型訓(xùn)練環(huán)節(jié)：2014 年以來，GPU 在卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方面的良好表現(xiàn)，以及大 量的圖像識(shí)別&計(jì)算機(jī)視覺模型的部署，成為這一段時(shí)間 GPU 主要需求來源，而 隨著前期訓(xùn)練工作的收斂，以及市場(chǎng)主要參與者轉(zhuǎn)向最優(yōu)的模型，需求開始出現(xiàn) 衰退。而伴隨谷歌借助

17、 BERT 模型在對(duì)話式 AI 領(lǐng)域的突破，以及微軟的跟進(jìn)， 訓(xùn)練端的需求再次被激發(fā)。我們判斷，在當(dāng)前技術(shù)可預(yù)期的范圍，對(duì)話式 AI（主 要用于 NLP 等）、廣度&深度推薦系統(tǒng)將構(gòu)成中期市場(chǎng)核心應(yīng)用場(chǎng)景之一。同時(shí) 相較于此前的圖像識(shí)別&計(jì)算機(jī)視覺，對(duì)話式 AI、推薦系統(tǒng)模型參數(shù)&復(fù)雜度的 大幅增加亦會(huì)對(duì)芯片&硬件提出更高的要求。AI 推理環(huán)節(jié)：相較于訓(xùn)練環(huán)節(jié)，顯然推理環(huán)節(jié)是一個(gè)更大、更具吸引力的市場(chǎng)， 但同時(shí)相較于訓(xùn)練環(huán)節(jié)，推理環(huán)節(jié)對(duì)于計(jì)算復(fù)雜度、計(jì)算精度要求不高，但對(duì)于 延遲較為敏感，本身技術(shù)要求和訓(xùn)練存在明顯不同。同時(shí)傳感器技術(shù)的成熟、通 信網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展等，亦將極大促進(jìn)邊緣智能計(jì)算設(shè)備的需

18、求，以及最終帶動(dòng)對(duì)推理 芯片的需求。高性能計(jì)算：在 HPC 計(jì)算市場(chǎng)，借助 AI 芯片的并行運(yùn)算能力實(shí)現(xiàn)對(duì)復(fù)雜問題的 求解，正在獲得越來越多的關(guān)注。據(jù) Tractica 數(shù)據(jù)顯示，2017 年全球 AI HPC 市 場(chǎng)規(guī)模約 13.6 億美元，預(yù)計(jì)到 2025 年市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 111.9 億美元，7 年 CAGR 為35.1%。AI HPC 市場(chǎng)規(guī)模占比由 2017 年的 7.2%提高至 2025 年的 35.5%。同 時(shí) Tractica 數(shù)據(jù)顯示，2018 年全球 AI 芯片市場(chǎng)規(guī)模為 51 億美元，預(yù)計(jì)到 2023 年市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 510 億美元，5 年市場(chǎng)空間增長(zhǎng)近 10 倍。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局

19、：沿著技術(shù)層面的核心差異，我們按照訓(xùn)練&推理、邊緣&數(shù)據(jù)中心兩個(gè) 維度，梳理目前全球主要的 AI 芯片參與者，整體而言，相較于全球其他主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，英 偉達(dá)在產(chǎn)品完整度、存量市場(chǎng)份額等層面實(shí)現(xiàn)領(lǐng)先，同時(shí)我們判斷這種領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)長(zhǎng)周期亦 將大概率維持。產(chǎn)品完整度&競(jìng)爭(zhēng)力：英偉達(dá)系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品布局、在訓(xùn)練環(huán)節(jié)的突出表現(xiàn)&領(lǐng)先優(yōu) 勢(shì)已基本成為市場(chǎng)的共識(shí)，而在推理領(lǐng)域，伴隨新一代安培架構(gòu)的升級(jí)，以及由 此實(shí)現(xiàn)的訓(xùn)練、推理的統(tǒng)一，以及對(duì)稀疏矩陣運(yùn)算問題的良好支持，目前在推理 方面，英偉達(dá)最新的 A100 芯片的 Int 8 Tops 已經(jīng)達(dá)到 1248，較上一代提升超過 5X。同時(shí)在訓(xùn)練環(huán)節(jié)，根據(jù)英偉達(dá) 202

20、1GTC 大會(huì)上提供的 Mlperf 評(píng)測(cè)，在圖像 識(shí)別、對(duì)話式 AI、推薦系統(tǒng)等多個(gè)模型的對(duì)比評(píng)測(cè)中，英偉達(dá)芯片訓(xùn)練性能全面 領(lǐng)先華為、谷歌等主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?；诩夹g(shù)層面的全面分析，我們判斷英偉達(dá)有 望在企業(yè)對(duì)外服務(wù)（訓(xùn)練、推理）、企業(yè)內(nèi)部服務(wù)（訓(xùn)練）環(huán)節(jié)保持持續(xù)領(lǐng)先， 但在企業(yè)內(nèi)部服務(wù)（推理）仍面臨延遲、功耗等層面的明顯短板。而我們看到， 英偉達(dá)在數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)的產(chǎn)品迭代節(jié)奏繼續(xù)延續(xù)既有的習(xí)慣，即繼續(xù)保持對(duì)芯片 性能的狂熱追逐，以及每?jī)赡晟?jí)一次產(chǎn)品（CPU、DPU、GPU）的頻率。市場(chǎng)份額結(jié)構(gòu)：根據(jù) lyftr 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021Q1，在全球 TOP 云廠商數(shù)據(jù)中心 AI 加 速芯片市場(chǎng)，

21、英偉達(dá)份額占比為 78%，近年來基本穩(wěn)定在 80%附近，市場(chǎng)領(lǐng)先地位穩(wěn)固。 同時(shí)根據(jù) Lifter 2019 年 5 月的數(shù)據(jù)顯示，全球四大云計(jì)算平臺(tái)阿里云、AWS、Azure 和谷 歌云（GCP）中，英偉達(dá) TESLA 系列 GPU 產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率大幅領(lǐng)先。其中，阿里云 采用英偉達(dá) TESLA 系列 GPU 比例為 81%，AWS、Azure 和 GCP 使用比例分別為 89%、 100%和 100%，市場(chǎng)份額絕對(duì)領(lǐng)先。另外據(jù) Top500.Org 數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá) GPU 產(chǎn)品在 全球Top 500超算中心的滲透率逐年提高，由 2013H1的 72.2%提升至 2021H2的 90.3%

22、， 幾乎處于壟斷地位。市場(chǎng)需求展望：考慮到短期公司有利的新產(chǎn)品周期、企業(yè)市場(chǎng)需求的逐步恢復(fù)等，以 及長(zhǎng)周期 AI 應(yīng)用場(chǎng)景的不斷拓展、公司產(chǎn)品通用計(jì)算能力的不斷提升等，疊加公司在全球 市場(chǎng)突出的領(lǐng)先地位，我們持續(xù)看好公司數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品短期、中長(zhǎng)期的發(fā)展前景。短期：新一代安培產(chǎn)品突出的性能，以及 A00 系列產(chǎn)品目前在英偉達(dá)存量數(shù)據(jù)中心市 場(chǎng)中約 2%的滲透率（前兩代產(chǎn)品 V100、T4 的市占率合計(jì)為 52%），短期、中期的替換空 間較為明顯；伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，企業(yè)市場(chǎng)的 IT 支出正逐步恢復(fù)，同時(shí)北美云廠商 CAPEX 周期也已經(jīng)從 Q2 開始進(jìn)入上行周期，這也會(huì)對(duì)需求形成明顯支撐；同時(shí)在下

23、游 應(yīng)用場(chǎng)景部分，面向?qū)υ捠?AI、推薦系統(tǒng)等訓(xùn)練模型的部署規(guī)模仍處于上行周期，且考慮 到模型本身的復(fù)雜度，我們預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間周期料將顯著長(zhǎng)于上次的圖像識(shí)別周期。中長(zhǎng)期：從更為宏觀的角度，在過去數(shù)年，全球數(shù)據(jù)中心芯片市場(chǎng)保持了 14%的復(fù)合 增速，同時(shí)英偉達(dá)市場(chǎng)份額亦由 2014Q1 的 1.6%提升至 2021Q1 的 22.7%，僅次于英特 爾（61.6%），市場(chǎng)需求的自然增長(zhǎng)，公司產(chǎn)品組合帶來的突出競(jìng)爭(zhēng)力，都將是公司數(shù)據(jù)中 心業(yè)務(wù)長(zhǎng)周期穩(wěn)健增長(zhǎng)的核心支撐。目前公司在數(shù)據(jù)中心已先后推出了多款 GPU 加速器 芯片、DPU 芯片、CPU 服務(wù)器芯片，未來有望憑借“GPU+DPU+CPU”的硬件

24、組合，持 續(xù)獲得數(shù)據(jù)中心更多的市場(chǎng)份額。同時(shí)，公司在上述硬件組合的基礎(chǔ)上，也推出了 CUDA、 DOCA、NVLink、NGC 等軟件工具，助力下游企業(yè)進(jìn)行更好的軟件開發(fā)。此外，公司基 于軟硬件一體的生態(tài)系統(tǒng)，針對(duì)下游高性能計(jì)算、邊緣計(jì)算、超級(jí)計(jì)算等垂直應(yīng)用領(lǐng)域， 也推出了 DGX、HGX、EGX 等一體化解決方案或產(chǎn)品。產(chǎn)品豐富度、技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)領(lǐng) 先主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。四、自動(dòng)駕駛：逐步進(jìn)入收獲期，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性重要來源業(yè)務(wù)概況：和數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)的業(yè)務(wù)策略類似，目前在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，公司已經(jīng)形成了 分層解耦、全棧式的自動(dòng)駕駛產(chǎn)品解決方案。同時(shí)基于自動(dòng)駕駛硬件平臺(tái)，公司推出了自 動(dòng)駕駛配套的 Const

25、ellation（仿真系統(tǒng)）、Drive OS（底層開發(fā)平臺(tái)）、Driveworks（服務(wù) 器平臺(tái)配套解決方案）、Drive AV（自動(dòng)駕駛功能方案）和 Drive IX（人機(jī)交互方案）等， 覆蓋“硬件+軟件”的一體化解決方案，助力下游客戶進(jìn)行自動(dòng)駕駛技術(shù)的測(cè)試與開發(fā)。產(chǎn)品布局：自 2014 年 1 月，公司宣布擬進(jìn)軍自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)以來，公司累計(jì)發(fā)布了 7 款自動(dòng)駕駛芯片（包括 Tegra X1、Tegra Parker、Tegra Xavier、Drive Xavier、Drive AGX Orin、Orin、Atlan 等）。并且通過芯片的組合，發(fā)布了 8 款自動(dòng)駕駛計(jì)算平臺(tái)（Drive P

26、X、 Drive PX 2、Drive PX Xavier、Drive PX Pegasus、Drive AGX Xavier、Drive AGX Pegasus、 Drive Orin、Drive Pegasus Robotaxi）。從公司產(chǎn)品釋放進(jìn)程來看，英偉達(dá)自動(dòng)駕駛平臺(tái) 早期主要覆蓋 L4/5 級(jí)別自動(dòng)駕駛應(yīng)用場(chǎng)景。隨后公司發(fā)布 Xavier 和 Orin 自動(dòng)駕駛計(jì)算平 臺(tái)，新覆蓋 L2/3 級(jí)自動(dòng)駕駛應(yīng)用場(chǎng)景。產(chǎn)品矩陣的豐富，也帶動(dòng)了自動(dòng)駕駛應(yīng)用場(chǎng)景的快 速增加。目前，英偉達(dá)自動(dòng)駕駛平臺(tái)已覆蓋 L2-L5 級(jí)自動(dòng)駕駛的應(yīng)用場(chǎng)景。產(chǎn)業(yè)合作生態(tài)：據(jù)公司 CEO 黃仁勛透露：目前英偉達(dá)已

27、經(jīng)和超過 370 家不同的公司 建立了合作關(guān)系，既包括像豐田、奔馳等主機(jī)廠，Uber 和滴滴等出行公司，采埃孚等 Tier 1 供應(yīng)商，也包括自動(dòng)駕駛創(chuàng)企、激光雷達(dá)公司、地圖公司等。同時(shí)據(jù)公司 2021GTC 大 會(huì)透露，目前英偉達(dá)在高級(jí)別自動(dòng)駕駛領(lǐng)域中的客戶，基本覆蓋 Robo-Taxi、Robo-Truck 細(xì)分賽道的主流玩家，具體包括圖森未來、智加科技、Cruise、Zoox、AutoX、小馬智行、 文遠(yuǎn)知行、滴滴等。產(chǎn)業(yè)發(fā)展分析：未來隨著自動(dòng)駕駛級(jí)別的提高，智能汽車對(duì)車載計(jì)算平臺(tái)的算力要求 也逐步提高。地平線數(shù)據(jù)顯示，L4 級(jí)別的車載計(jì)算平臺(tái)計(jì)算能力將達(dá) 320 TOPs、L5 級(jí)別

28、的車載計(jì)算平臺(tái)算力將超過 4000 TOPs。羅蘭貝格數(shù)據(jù)顯示，隨著智能汽車滲透率的提高 &計(jì)算平臺(tái)算力的提高，其市場(chǎng)規(guī)模有望從 2017 年的 11 億美元提升至 2025 年的 795 億 美元（CAGR=70.1%）。同時(shí) 2020 年以來，受新冠疫情影響，市場(chǎng)催生出對(duì)無人配送、 非接觸式配送、無人駕駛環(huán)衛(wèi)車的剛性需求。海內(nèi)外公司如 Nuro AI、智行者科技、小馬 智行、Argo AI 利用無人駕駛技術(shù)為居民或醫(yī)院提供無人駕駛配送服務(wù)或無人消毒服務(wù)， 在很大程度上加速了無人駕駛技術(shù)的普及與落地。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局：為把握智能駕駛行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，造車新勢(shì)力、傳統(tǒng)整車廠、科技公司 以及初創(chuàng)公司加大了在此領(lǐng)域中的相關(guān)布局。如：以特斯拉為代表的造車新勢(shì)力，推出了 FSD 智能駕駛系統(tǒng)；以?shī)W迪為代表的傳統(tǒng)整車廠，推出了 Audi AI 智能駕駛系統(tǒng)；以 Waymo 為代表的科技公司，推出了 Waymo Driver 智能駕駛系統(tǒng)。同時(shí)與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 Mobileye 相比，英偉達(dá)在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域中的營(yíng)收增速弱于 Mobileye，主要原因是英偉達(dá)早期的車載 計(jì)算平臺(tái)主要定位于 L4/5 級(jí)自動(dòng)駕駛應(yīng)用場(chǎng)景，而 mobileye 芯片主要定位于 L2/3 級(jí)自動(dòng) 駕駛應(yīng)用場(chǎng)景。我們認(rèn)為，未來隨著公司 Xavier 車載計(jì)算平臺(tái)滲透率的逐步提升，以及 Orin 芯片的流片成功，公司在 L