財(cái)務(wù)管理（第三版）第13章現(xiàn)金和有價(jià)證券

1、財(cái)務(wù)管理（第三版）第13章 現(xiàn)金和有價(jià)證券學(xué)習(xí)目標(biāo)重點(diǎn)掌握現(xiàn)金的定義及用途、目標(biāo)現(xiàn)金持有量的確定方法與現(xiàn)金的日常管理、現(xiàn)金管理模型。掌握浮游量的定義、成本計(jì)算及管理。了解影響現(xiàn)金管理的因素，如何加快收賬的速度。13.1現(xiàn)金1.現(xiàn)金的定義 現(xiàn)金，是指立即可以投入流通的交換媒介。它具有普遍的可接受性，可以有效地立即用來購買商品、貨物、服務(wù)或償還債務(wù)，因此是企業(yè)中流通性最強(qiáng)的資產(chǎn)。2.現(xiàn)金的用途企業(yè)持有的現(xiàn)金，主要滿足日常經(jīng)營過程中交易性需要、投機(jī)性需要和預(yù)防性需要。項(xiàng)目的評(píng)價(jià)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)項(xiàng)目的選擇職能1職能2交換媒介或支付手段價(jià)值貯藏交易性需要是指企業(yè)持有的應(yīng)付日常經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金需求的資

2、金。投機(jī)性需要是指置存現(xiàn)金用于不尋常購買機(jī)會(huì)的需要。預(yù)防性需要是指企業(yè)為應(yīng)付意外現(xiàn)金需求而保留的資金。13.2浮游量13.2.1浮游量概述1.浮游量定義企業(yè)存款賬戶上的存款余額，叫賬面余額；銀行賬簿上企業(yè)存款賬戶余額，叫可用余額。浮游量是指企業(yè)存款賬戶上存款余額和銀行賬簿上企業(yè)存款賬戶余額之間的差額，也就是企業(yè)和銀行之間的未達(dá)賬項(xiàng)，這是由于賬款回收程序中的時(shí)間差距造成的。 浮游量=可用余額-賬面余額 2.收款浮游量與付款浮游量13.2.2收款浮游量與付款浮游量1.收款浮游量。它是企業(yè)作為收款人產(chǎn)生的收款浮游量，是由開戶銀行登記存款增加的時(shí)間比企業(yè)收到票據(jù)的時(shí)間晚所引起的，是對(duì)企業(yè)不利的浮游量。

3、【例13-1】3月1日ABC公司的銀行存款的賬戶余額是50 000元，浮游量是0。在3月1日之前： 收款浮游量=可用余額-賬面余額=50 000-50 000=03月2日收到一張50 000元的支票，到期日在3月9日。在支票到期日之前，ABC公司持有支票，但是并沒有提交到銀行，因此ABC公司并不能使用這50 000元。那么，在3月2日至3月9日之間： 收款浮游量=可用余額-賬面余額=50 000-（50 000+50 000）=-50 000（元）3月9日ABC公司提交支票到銀行，賬面余額和可用余額再次達(dá)到一致，浮游量為0。收款浮游量=可用余額-賬面余額=（50 000+50 000）-（50

4、 000+50 000）=02.付款浮游量。它是企業(yè)作為付款人產(chǎn)生的支出浮游量，是由款項(xiàng)被銀行劃轉(zhuǎn)的時(shí)間比支票簽發(fā)時(shí)間晚所引起的，是對(duì)企業(yè)有利的浮游量?！纠?3-2】3月9日ABC公司的銀行存款的賬戶余額是100 000元，浮游量是0。在3月9日之前： 付款浮游量=可用余額-賬面余額=100 000-100 000=03月10日ABC公司購買了一臺(tái)設(shè)備，并支付一張50 000元的支票，到期日在3月17日。在支票到期日之前，供貨方持有支票，但是并沒有提交到銀行，因此供貨方并不能使用這50 000元。那么，在3月10日至3月17日之間：付款浮游量=可用余額-賬面余額=100 000-（100 00

5、0-50 000）=50 000（元）3月17日供貨方提交支票到銀行，ABC公司賬面余額和可用余額再次達(dá)到一致，浮游量為0。付款浮游量=可用余額-賬面余額=（100 000-50 000）-（100 000-50 000）=03.凈浮游量。從上面的例子可以看出，企業(yè)收到支票會(huì)產(chǎn)生收款浮游量，開出支票會(huì)產(chǎn)生付款浮游量。 總收款浮游量和總付款浮游量的和，就是凈浮游量。（1）總收款浮游量大于總付款浮游量，可用余額就小于賬面余額，公司有凈收款浮游量；（2）總收款浮游量小于總付款浮游量，可用余額就大于賬面余額，公司有凈付款浮游量。在任何時(shí)候，凈浮游量都是可用余額和賬面余額的差額。13.2.3浮游量計(jì)算任

6、何企業(yè)都會(huì)不可避免地產(chǎn)生浮游量。浮游量的大小取決于收付款的時(shí)間和票據(jù)金額。1.收付款時(shí)間。從票據(jù)結(jié)算程序看，結(jié)算時(shí)間可以分為三部分：郵寄時(shí)間，是指開出票據(jù)并郵寄的時(shí)間；處理時(shí)間，是指供應(yīng)商收到票據(jù)、內(nèi)部審核入賬并提交銀行的時(shí)間；到賬時(shí)間，是指銀行將款項(xiàng)從付款方賬戶劃轉(zhuǎn)到收款方賬戶的時(shí)間。2.計(jì)量浮游量。浮游量的計(jì)量主要可以有兩種方法：一是直接計(jì)算日均浮游量；二是通過計(jì)算日均收款間接計(jì)算?！纠?3-3】ABC公司4月收到兩筆款項(xiàng)：直接計(jì)算日均浮游量的方法：時(shí)間支票金額收款浮游量郵寄時(shí)間（天）處理時(shí)間（天）到賬時(shí)間（天）總浮游量1日100 000100 000312600 0005日30 0003

7、0 000212150 000合計(jì)130 000130 000 750 0004月1日的收款浮游量是100 000元，一共占用6天（3+1+2）時(shí)間，所以總浮游量是：100 0006=600 000（元）。假設(shè)一個(gè)月是30天，則日均浮游量是：600 00030=20 000（元）。4月5日的收款浮游量是30 000元，一共占用5天（2+1+2）時(shí)間，所以總浮游量是：30 0005=150 000（元）。假設(shè)一個(gè)月是30天，則日均浮游量是：150 00030=5 000（元）。4月份日均浮游量=20 000+5 000=25 000（元）另一種算法是：4月份日均浮游量=總浮游量/總天數(shù) =（10

8、0 0006+30 0005）30=25 000（元）現(xiàn)在我們用日均收款指標(biāo)來間接計(jì)算日均浮游量。 日均收款=總收款/總天數(shù)=130 00030=4 333.33（元）在130 000元的票據(jù)中，100 000元的結(jié)算時(shí)間是6天，30 000元的結(jié)算時(shí)間是5天，因此，加權(quán)平均的結(jié)算時(shí)間是： 加權(quán)平均結(jié)算時(shí)間=（100 000130 000）6+（30 000130 000）5=4.62+1.15=5.77（天） 所以，4月份日均浮游量是： 4月份日均浮游量=日均收款加權(quán)平均結(jié)算時(shí)間 =4 333.335.77=25003（元）2.浮游量的成本收款浮游量的成本是指企業(yè)不能使用現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本。 浮

9、游量的成本=收款浮游量投資報(bào)酬率 式中：投資報(bào)酬率表示因?yàn)槭湛顣r(shí)間推遲的機(jī)會(huì)成本率，每個(gè)企業(yè)的籌資成本不同，對(duì)應(yīng)的投資報(bào)酬率也不同。 財(cái)務(wù)經(jīng)理應(yīng)該準(zhǔn)確預(yù)測(cè)現(xiàn)金浮游量，有效利用時(shí)間差，提高現(xiàn)金的使用效率。但是，財(cái)務(wù)經(jīng)理不僅僅考慮浮游量成本，還應(yīng)該考慮消除浮游量的成本，這樣才能做出合理的職業(yè)判斷?！纠?3-4】假定ABC公司的日均收款為1 000元，加權(quán)平均結(jié)算時(shí)間是5天，因此，日均浮游量是5 000元。這就意味著，ABC公司每天有5 000元不能用于其他投資。如果采取一定的措施，票據(jù)結(jié)算時(shí)間可以降低到3天。財(cái)務(wù)經(jīng)理愿意支付的成本是多少？ 如果票據(jù)結(jié)算時(shí)間是3天，則日均浮游量是3 000元，浮游量

10、消除了2 000元。因此，財(cái)務(wù)經(jīng)理最多愿意支付2 000元的成本來提高資金使用效率。如果消除浮游量的成本超過2 000元，對(duì)于財(cái)務(wù)經(jīng)理而言，就不合適。13.2.3浮游量的未來企業(yè)收賬時(shí)間取決于三個(gè)關(guān)鍵的時(shí)期：票據(jù)的郵寄時(shí)間、供應(yīng)商處理票據(jù)的時(shí)間、銀行轉(zhuǎn)賬時(shí)間。電子數(shù)據(jù)交換（electronic data interchange，EDI）的出現(xiàn)，顛覆了傳統(tǒng)的票據(jù)結(jié)算程序。EDI是指利用電子系統(tǒng)在交易各方之間傳遞財(cái)務(wù)信息和資金，不再需要傳統(tǒng)的紙質(zhì)媒介（如支票、匯票），從而消除了票據(jù)的郵寄及處理時(shí)間。13.3浮游量日常管理13.3.1收款浮游量管理1.現(xiàn)金收賬方式。銷售當(dāng)時(shí)收款。企業(yè)的業(yè)務(wù)性質(zhì)很大程

11、度決定了收賬方式。例如超市、餐飲店等都是在銷售的同時(shí)，直接收到現(xiàn)金或者其他票據(jù)，就不存在郵寄的問題。預(yù)約授權(quán)付款。在這種方式下，收款的日期和金額都是確定的，當(dāng)約定的日期到來時(shí)，銀行就會(huì)自動(dòng)把資金轉(zhuǎn)到企業(yè)賬戶，也不存在郵寄的問題。郵寄票據(jù)結(jié)算。當(dāng)企業(yè)的收款需要借助郵寄的票據(jù)時(shí)，結(jié)算時(shí)間的三個(gè)時(shí)間段都變得十分重要，收款浮游量將隨著結(jié)算時(shí)間的拉長而變大。2.鎖箱法（Lockbox System）鎖箱法是指企業(yè)在各主要城市租用專門的用來收取客戶匯款的郵箱，并開立分行存款戶，授權(quán)當(dāng)?shù)劂y行每日開啟信箱，在取得客戶支票后立即予以結(jié)算，并通過電匯將資金轉(zhuǎn)給企業(yè)所在地銀行。缺點(diǎn)：一是需要在收款銀行保持一定的存款

12、余額；二是需要支付委托銀行一定服務(wù)費(fèi)用。3.集中銀行法集中銀行法是指在收款比較集中的若干個(gè)地區(qū)設(shè)立多個(gè)收款中心來代替通常只在公司總部設(shè)立單一的收款中心，并指定一個(gè)主要銀行（一般是公司總部所在地銀行）作為集中銀行，以加快收賬的一種方法。集中銀行法可以大大縮短賬單和款項(xiàng)的郵寄時(shí)間，縮短票據(jù)兌現(xiàn)的時(shí)間。在實(shí)務(wù)中，財(cái)務(wù)經(jīng)理往往把集中銀行法和鎖箱法結(jié)合使用，二者結(jié)合的關(guān)鍵是如何把資金集中到銀行。2.付款浮游量管理（1）付款控制。 首先，財(cái)務(wù)經(jīng)理必須考慮信用影響。 其次，財(cái)務(wù)經(jīng)理要考慮經(jīng)濟(jì)成本。（2）零余額賬戶。 零余額賬戶是指企業(yè)聯(lián)合其他銀行，保持一個(gè)主賬戶和一組子賬戶。當(dāng)開出支票，對(duì)應(yīng)的子賬戶需要付款

13、時(shí)，資金就從主賬戶轉(zhuǎn)入。在零余額制度下，企業(yè)保留兩個(gè)支付賬戶，一個(gè)是用于支付供應(yīng)商，一個(gè)是用于支付工資。 如果不采用零余額賬戶，企業(yè)的每一個(gè)賬戶都必須有一個(gè)安全的資金余額，因而不必要地凍結(jié)了一部分資金。如果采用零余額賬戶，只需要主賬戶保留一個(gè)安全余額，以備不時(shí)之需。其他的子賬戶只是付款的一個(gè)支付賬戶，平時(shí)不需要保留資金余額。3.支付中心支付中心是根據(jù)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理和控制的需要在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成立的。支付中心在協(xié)議銀行開設(shè)基本結(jié)算賬戶（主賬戶），各分子公司統(tǒng)一在所在地的協(xié)議銀行開立一個(gè)收入戶和一個(gè)支出戶（子賬戶）。收款浮游量通過一個(gè)集中銀行消除浮游量的影響，付款浮游量通過主賬戶和子賬戶消除浮游量

14、的影響，它們的共同特征是通過一個(gè)支付中心來實(shí)現(xiàn)浮游量管理。13.4現(xiàn)金管理現(xiàn)金是企業(yè)流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，擁有大量的現(xiàn)金可以滿足企業(yè)經(jīng)營開支的需要。企業(yè)現(xiàn)金管理的目標(biāo)在于確定最佳的現(xiàn)金持有額度，既保證企業(yè)正常經(jīng)營所需的現(xiàn)金支付，又能夠減少閑置現(xiàn)金的數(shù)量，提高現(xiàn)金的收益率。13.4.1目標(biāo)現(xiàn)金持有量 1.目標(biāo)現(xiàn)金持有量的定義目標(biāo)現(xiàn)金持有量又稱為最佳現(xiàn)金持有量，其確定要綜合權(quán)衡與現(xiàn)金持有量有關(guān)的成本。企業(yè)持有的現(xiàn)金將會(huì)有三種成本：（1）機(jī)會(huì)成本。持有現(xiàn)金就不能將其投入生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，從而必須放棄一些投資報(bào)酬。它與現(xiàn)金持有量呈同方向變化，即現(xiàn)金持有量越大，機(jī)會(huì)成本越高，反之就越低（2）交易成本?，F(xiàn)金與有價(jià)

15、證券的這種交易成本與交易次數(shù)有關(guān)，交易次數(shù)越多，成本就越高。（3）管理成本，即企業(yè)持有現(xiàn)金所發(fā)生的管理費(fèi)用，如管理人員工資、福利、安全措施費(fèi)等。管理成本是一種固定成本目標(biāo)現(xiàn)金持有量就是機(jī)會(huì)成本、管理成本、交易成本這三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量。Q*就是目標(biāo)現(xiàn)金持有量。Q*位于拋物線的最低點(diǎn)，超過這一點(diǎn)，機(jī)會(huì)成本上升的代價(jià)又會(huì)大于交易成本下降的好處；這一點(diǎn)之前，交易成本上升的代價(jià)又會(huì)大于機(jī)會(huì)成本下降的好處。2.目標(biāo)現(xiàn)金持有量影響因素如果以下因素變高現(xiàn)金需求銷售水平高銷售的變化高信貸的可利用性低利率水平低管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度低補(bǔ)償儲(chǔ)備水平高預(yù)測(cè)不規(guī)則支出的能力低13.4.2現(xiàn)金管理模型1.百特模型

16、百特（Baumol-Allais-Tobin，BAT）模型是采用一種存貨模型幫助企業(yè)確定資產(chǎn)目標(biāo)現(xiàn)金持有量的一種方法。百特模型假設(shè)現(xiàn)金流入和流出都是持續(xù)和穩(wěn)定的百特模型考慮了當(dāng)必須出售證券來增加資金時(shí)，企業(yè)所作的權(quán)衡，權(quán)衡包括出售證券的交易成本和持有現(xiàn)金的利息收入。 為了在每次需要現(xiàn)金時(shí)，確定證券最佳售出數(shù)量C*，需要確定以下因素：出售證券的固定成本（F）、證券的利率（k）、給定期間內(nèi)總的期望現(xiàn)金流出量（TCF）。它們之間的關(guān)系如下： C*= 盡管百特模型作為一個(gè)實(shí)際中的工具有一些應(yīng)用，但平穩(wěn)現(xiàn)金流的假設(shè)局限了它的應(yīng)用?！纠?3-5】ABC公司預(yù)期1年內(nèi)將有800萬元的凈現(xiàn)金流出，其預(yù)期在有價(jià)

17、證券上能獲得10%的年利息收入，但每次出售證券將花費(fèi)2.5萬元。ABC公司可以利用式13-5確定每次需要現(xiàn)金時(shí)的最佳變現(xiàn)數(shù)量： C*= =200（萬元） 這個(gè)分析指出,企業(yè)每次出售證券將售出200萬元。因?yàn)锳BC公司在這期間總共要花費(fèi)800萬元,它需要在這1年共出售證券4次,平均每90天1次。這1年期間,企業(yè)平均持有現(xiàn)金數(shù)量為100萬元,就是說,企業(yè)在每90天的開始持有200萬元,末尾持有量為0,平均持有量為100萬元。2.米勒-奧爾模型默頓米勒（Merton Miller）和丹尼爾奧爾（Deniel Orr）認(rèn)為，公司現(xiàn)金流量中總存在著不確定性。在確定目標(biāo)現(xiàn)金持有量時(shí)必須充分考慮這種不確定性

18、因素?，F(xiàn)金的最低水平L由企業(yè)主觀得到，目標(biāo)水平C*和最高水平U根據(jù)使企業(yè)的持有總成本最小化原則確定。這些成本包括交易成本F，每天現(xiàn)金投資的機(jī)會(huì)成本是K。另外決定現(xiàn)金流量的變化水平2也很重要的，當(dāng)計(jì)劃期間現(xiàn)金水平有相等的增長和下降的可能性時(shí)，則存在以下關(guān)系： C*= +L U=3C*-2L 【例13-6】假設(shè)ABC公司現(xiàn)金的日均機(jī)會(huì)成本是0.02%，確定的最低現(xiàn)金水平為10萬元，現(xiàn)金流量表的變化是300萬元，交易成本為3萬元。目標(biāo)水平C*、最高水平U可通過以下計(jì)算得到： C*= +10 =160（萬元） U=3160-210=460（萬元）米勒-奧爾模型已經(jīng)被廣泛應(yīng)用于實(shí)踐，并被證明是有限的，或

19、比其他直覺的方法更有效。然而，它并非沒有限制，最主要的限制是假設(shè)現(xiàn)金流量的隨機(jī)變化，如果現(xiàn)金流量并非隨機(jī)運(yùn)動(dòng)，其他的現(xiàn)金管理方法可能提供更為優(yōu)越的結(jié)果。 13.5有價(jià)證券 1.有價(jià)證券的定義有價(jià)證券是指標(biāo)有票面金額，證明持有人有權(quán)按期取得一定收入并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)憑證。有價(jià)證券是虛擬資本的一種形式，它本身沒價(jià)值，但代表著一定量的財(cái)產(chǎn)權(quán)利，持有者可憑以直接取得一定量的商品、貨幣，或是取得股息、利息等收入，因而可以在市場(chǎng)上買賣和流通。 13.5有價(jià)證券2.有價(jià)證券的分類（1）按證券發(fā)行主體的不同，有價(jià)證券可分為政府證券、政府機(jī)構(gòu)證券和公司證券。政府證券，也稱政府債券，是指中央政府或地方政府或其他代理機(jī)構(gòu)以政府名義發(fā)行的一種債務(wù)憑證。政府機(jī)構(gòu)證券是由經(jīng)批準(zhǔn)的政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券，我國目前也不允許政府機(jī)構(gòu)發(fā)行債券。公司證券是指公司等經(jīng)濟(jì)法人為籌集資金而發(fā)行的證券，主要包括公司股票、公司債券、商業(yè)票據(jù)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)證和認(rèn)股證書等。（2）按是否在證券交易所掛牌交易，有價(jià)證券可分為上市證券和非上市證券。上市證券又稱掛牌證券，是指經(jīng)證券主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)發(fā)行，并向證券交易所注冊(cè)登記，獲得在交易所內(nèi)公開買賣資格的證券。上市公司的股票屬于上市證券。非上市證券也稱非掛牌證券、場(chǎng)外證券，是指未申請(qǐng)上市或不符合在證券交易所掛牌交