醫(yī)藥行業(yè)年度投資策略報(bào)告

1、行業(yè)報(bào)告/醫(yī)藥行業(yè)2005年投資策略報(bào)告醫(yī)藥行業(yè) 品種走強(qiáng)引領(lǐng)行業(yè)回暖2004.11.30 調(diào)高 增持分析師:劉彥明E-mail:liuyanming聯(lián)系電話:(8610)6656 8757投資要點(diǎn)點(diǎn)：20033年末和和20004年中中期，銀銀河證券券給予醫(yī)醫(yī)藥行業(yè)業(yè)中性的的投資建建議，20004年的的市場走走勢和我我們原先先的預(yù)計(jì)計(jì)基本一一致。220044年是個(gè)個(gè)行情調(diào)調(diào)整年，藥品成成本上升升難以向向終端轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移加大大了企業(yè)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)戰(zhàn)略、內(nèi)內(nèi)部管理理、品種種研發(fā)等等諸多發(fā)發(fā)展要素素的調(diào)整整力度。我們對對醫(yī)藥行行業(yè)20005年年的投資資評級調(diào)調(diào)高為增增持。220055年原料料藥、生生物技術(shù)術(shù)和醫(yī)

2、藥藥流通子子行業(yè)將將有較多多發(fā)展機(jī)機(jī)遇，化化學(xué)制劑劑、中成成藥、保保健品、醫(yī)療器器械等子子行業(yè)主主要表現(xiàn)現(xiàn)為各股股機(jī)會(huì)。20055年國家家醫(yī)療體體制、醫(yī)醫(yī)保制度度、藥品品流通三三項(xiàng)改革革的力度度和同步步性將增增強(qiáng)，這這有利于于市場集集中度向向優(yōu)勢企業(yè)集集中，有有利于醫(yī)醫(yī)藥上市市公司的的優(yōu)勢品種種市場走走強(qiáng)。藥藥品流通通業(yè)的大大轉(zhuǎn)折將將受益于于全面實(shí)實(shí)行藥品品分類管管理及其其配套政政策。原料藥品品種存在在四個(gè)不不同的發(fā)發(fā)展機(jī)遇遇期。處于不不同階段段的品種種和廠家家的贏利利點(diǎn)存在在差異，正在經(jīng)經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)業(yè)整合期期的部分分上市公公司將受受益于品品種價(jià)格格回升和和產(chǎn)業(yè)整整合的良良好機(jī)遇遇，魯抗抗醫(yī)藥和和

3、華北制制藥20005年年有望受受益于產(chǎn)產(chǎn)業(yè)整合合機(jī)遇。相比于于原料藥藥，具體體品種走走勢是影影響化學(xué)學(xué)制劑、中成藥藥和生物物制藥子子行業(yè)公公司業(yè)績績的最重重要因素素，個(gè)股的的投資機(jī)機(jī)會(huì)和藥藥品的市市場走勢勢密切相相關(guān)。品品種走強(qiáng)強(qiáng)和政策策支持對對雙鷺?biāo)幩帢I(yè)、萬萬東醫(yī)療療等生物物技術(shù)股股走強(qiáng)存在在基本面面的支持持。對重點(diǎn)關(guān)關(guān)注的上上市公司司益佰制制藥（66005594）、恒瑞瑞醫(yī)藥（60002766）、麗麗珠集團(tuán)團(tuán)（00005113）、同仁堂堂（60000885）、云南白白藥（00005538）進(jìn)行了了評級。醫(yī)藥行行業(yè)個(gè)股股業(yè)績分分化很大大，宜從具體體藥品品種種、公司司業(yè)績和和股價(jià)關(guān)關(guān)聯(lián)性角角度

4、尋找找個(gè)股機(jī)機(jī)會(huì)。銀河醫(yī)藥藥行業(yè)指指數(shù)與上上證指數(shù)數(shù)對比圖圖（20003.12.31-20004.111.330）資料來源源：中國國銀河證證券研究究中心圖表目錄錄圖一、醫(yī)醫(yī)藥行業(yè)業(yè)銷售收收入同比比增長變變化圖（20003-220044）圖二、醫(yī)醫(yī)藥行業(yè)業(yè)利潤總總額同比比增長變變化圖（20003-220044）圖三、全全國藥品品銷售額額和增長長率變化化圖（119900-20005）圖四、原原料藥收收入和利利潤變化化圖（220033-20004）圖五、化化學(xué)制劑劑子行業(yè)業(yè)收入和和利潤變變化圖（20003-220044）圖六、恒恒瑞醫(yī)藥藥主要品品種市場場景氣度度變化圖圖圖七、明明星藥品品競爭能能力框

5、圖圖圖八、云云南白藥藥品種價(jià)價(jià)格綜合合指數(shù)（19998220044）圖九、同同仁堂主主導(dǎo)品種種銷售額額變化圖圖（19996-20004）圖十、生生物技術(shù)術(shù)子行業(yè)業(yè)銷售收收入和利利潤變化化圖表一、220044年度醫(yī)醫(yī)藥股票票池一覽覽表表二、220044年度相相關(guān)公司司投資要要點(diǎn)及報(bào)報(bào)告索引引表一、品種種走強(qiáng)引引領(lǐng)行業(yè)業(yè)回暖 調(diào)高高 增持持20033年末和和20004年中中期，銀銀河證券券一直給給予醫(yī)藥藥行業(yè)中中性的投投資建議議，同時(shí)時(shí)強(qiáng)調(diào)重重視醫(yī)藥藥上市公公司個(gè)股股的投資資機(jī)會(huì)。醫(yī)藥板板塊及相相關(guān)上市市公司220044年的市市場走勢勢和我們們原先的的預(yù)計(jì)基基本一致致。醫(yī)藥藥行業(yè)的的經(jīng)濟(jì)周周期并不

6、不明顯，屬于典典型的防防御性行行業(yè)，整整體上受受本輪經(jīng)經(jīng)濟(jì)過熱熱引發(fā)的的宏觀調(diào)調(diào)控影響響較小。20003年的的sarrs疫情情帶動(dòng)了了全社會(huì)會(huì)的藥品品銷售較較快增長長，同時(shí)時(shí)帶來了了20004年較較大的社社會(huì)庫存存量有待待消化；20003年公公共衛(wèi)生生投入加加大的政政府買單單行為220044年有所所減弱；20003年主主要原料料藥品種種受益于于國際產(chǎn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移移和價(jià)格格較大幅幅度上漲漲，掩蓋蓋了當(dāng)時(shí)時(shí)產(chǎn)能過過剩和國國內(nèi)價(jià)格格惡性競競爭沖動(dòng)動(dòng)。這一一切深層層次矛盾盾決定了了20004年是是個(gè)行情情調(diào)整年年，藥品品成本上上升難以以向終端端轉(zhuǎn)移加加大了企企業(yè)發(fā)展展戰(zhàn)略、內(nèi)部管管理、品品種研發(fā)發(fā)等諸多多

7、發(fā)展要要素的調(diào)調(diào)整力度度。從全全球范圍圍來看,醫(yī)藥行行業(yè)作為為朝陽行行業(yè)的基基礎(chǔ)在于于生物科科技的不不斷發(fā)展展提供了了技術(shù)可可能性、老齡化化社會(huì)提提供了龐龐大的消消費(fèi)群體體、政府府福利支支出加大大提供了了大筆買買單。220044年的弱弱勢并不不排斥應(yīng)應(yīng)運(yùn)而生生的強(qiáng)股股，產(chǎn)業(yè)業(yè)充分調(diào)調(diào)整有利利于醫(yī)藥藥行業(yè)220055年的整整體回暖暖。 臨臨近20004年年歲末，我們調(diào)調(diào)高對醫(yī)醫(yī)藥行業(yè)業(yè)20005年的的投資評評級為增增持。在在競爭將將更趨于于激烈的的產(chǎn)業(yè)環(huán)環(huán)境中，同時(shí)強(qiáng)強(qiáng)調(diào)行業(yè)業(yè)回暖更更應(yīng)選好好強(qiáng)勢股股。20005年年政府在在加大醫(yī)醫(yī)療衛(wèi)生生體制、藥品流流通體制制改革、社會(huì)基基本醫(yī)療療保障三三方面

8、改改革力度度的同時(shí)時(shí)，將更更強(qiáng)調(diào)政政策之間間的協(xié)調(diào)調(diào)性和同同步性，以醫(yī)補(bǔ)補(bǔ)醫(yī)、藥藥品分類類管理措措施的完完善、加加大社會(huì)會(huì)醫(yī)療保保險(xiǎn)覆蓋蓋面等措措施將顯顯著提高高我國醫(yī)醫(yī)療服務(wù)務(wù)水平和和質(zhì)量，藥品研研發(fā)環(huán)節(jié)節(jié)的市場場價(jià)值將將得到提提升，企企業(yè)產(chǎn)品品市場集集中度將將顯著提提高。我我們認(rèn)為為20005年各各子行業(yè)業(yè)表現(xiàn)不不一，但但都不乏乏品種走走強(qiáng)和各各股投資資機(jī)會(huì)。其中原原料藥和和生物技技術(shù)的表表現(xiàn)將尤尤為出眾眾。原料料藥市場場階段性性的機(jī)遇遇期可分分為仿制制廠家的的技術(shù)突突破期規(guī)模優(yōu)優(yōu)勢期-多品種種培育期期產(chǎn)業(yè)業(yè)整合期期四種類類型，我我國具備備諸多具具備國際際比較優(yōu)優(yōu)勢的原原料藥品品種，處處于

9、不同同階段的的品種和和廠家的的贏利點(diǎn)點(diǎn)存在差差異，正正在經(jīng)歷歷產(chǎn)業(yè)整整合期的的部分上上市公司司將受益益于品種種價(jià)格回回升和產(chǎn)產(chǎn)業(yè)整合合的良好好機(jī)遇，魯抗醫(yī)醫(yī)藥和華華北制藥藥有望受受益于產(chǎn)產(chǎn)業(yè)整合合機(jī)遇。生物技技術(shù)新藥藥研發(fā)220055年將擺擺脫多年年來概念念和仿制制支撐門門面的格格局，諸諸多一類類新藥品品種將成成功上市市。同時(shí)時(shí)生物技技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)政策將將得到相相關(guān)部門門的實(shí)質(zhì)質(zhì)性支持持，20005年年極有可可能提到到一彈兩兩星的國國家產(chǎn)業(yè)業(yè)戰(zhàn)略高高度，品品種走強(qiáng)強(qiáng)和政策策支持無無疑將成成為生物物技術(shù)相相關(guān)股票票市場表表現(xiàn)的助助推劑，雙鷺?biāo)幩帢I(yè)、萬萬東醫(yī)療療等生物物技術(shù)股股存在基基本面的的支持。醫(yī)

10、藥流流通子行行業(yè)多年年來持續(xù)續(xù)走低,若20005年年藥品分分類管理理及配套套政策實(shí)實(shí)施到位位，醫(yī)藥藥流通板板塊整體體將迎來來大戰(zhàn)折折的機(jī)遇遇。除原原料藥、生物技技術(shù)和醫(yī)醫(yī)藥流通通子行業(yè)業(yè)外，醫(yī)醫(yī)藥行業(yè)業(yè)尚包括括的化學(xué)學(xué)制劑、中成藥藥、保健健品、醫(yī)醫(yī)療器械械等子行行業(yè)主要要表現(xiàn)為為各股機(jī)機(jī)會(huì)。二、行業(yè)業(yè)分析本部分主主要分三三塊內(nèi)容容，一、主要經(jīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行行指標(biāo)分析析；二、政策變變化趨勢勢分析；三、具具體子行行業(yè)分析析。21主主要經(jīng)濟(jì)濟(jì)運(yùn)行指指標(biāo)分析析 穩(wěn)穩(wěn)健增長長仍是主主基調(diào)根據(jù)國家家統(tǒng)計(jì)局局公布的的數(shù)據(jù)，20004年11-9月月醫(yī)藥工工業(yè)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)銷售收收入22269億億元（不不含醫(yī)療療器械），同比

11、比增長117.339%，主要行行業(yè)銷售售增幅均均比前88個(gè)月有有不同程程度的提提高。其其中，化化學(xué)原料料藥實(shí)現(xiàn)現(xiàn)銷售收收入6550億元元，增長長16.68%；化化學(xué)藥品品制劑6694億億元，增增長177.922%；中中成藥4478億元元，增長長14.92%；生生物制藥藥1788億元，增長226.446%。醫(yī)藥行行業(yè)多年年來基本本保持兩兩倍于GGDP之之上的增增長速度度，這種種數(shù)量的的高增長長趨勢由由人類健健康需求求的無止止境性特特點(diǎn)所決決定的。20003年的的sarrs疫情情等突發(fā)發(fā)事件使使20003年二二季度的的銷售收收入同比比指標(biāo)偏偏高，同同時(shí)也影影響到220044年的該該指標(biāo)偏偏低。穩(wěn)穩(wěn)

12、健增長長將是醫(yī)醫(yī)藥行業(yè)業(yè)長期發(fā)發(fā)展的主主基調(diào)，但由于于醫(yī)療服服務(wù)產(chǎn)品品的可替替代性、政府價(jià)價(jià)格管制制和知識(shí)識(shí)產(chǎn)權(quán)保保護(hù)等政政策因素素、以及及市場和和價(jià)格國國際化等等產(chǎn)業(yè)競競爭因素素的共同同作用，醫(yī)藥行行業(yè)增長長率將會(huì)會(huì)出現(xiàn)一一定范圍圍的波動(dòng)動(dòng)，具體體子行業(yè)業(yè)、公司司、藥物物品種的的利潤貢貢獻(xiàn)能力力的分化化更是在在所難免免，對這這些因素素的分析析將是我我們報(bào)告告的重點(diǎn)點(diǎn)內(nèi)容。圖一、醫(yī)醫(yī)藥行業(yè)業(yè)銷售收收入同比比增長變變化圖（20003-220044）資料來源源：國家家統(tǒng)計(jì)局局20044年1-9月份，醫(yī)藥工工業(yè)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)利潤1193.6億元元，同比比增長88.1%,利潤潤增長仍仍嚴(yán)重滯滯后于收收入增長長

13、。其中中，化學(xué)學(xué)原料藥藥實(shí)現(xiàn)利利潤377億元，下降110%,降降幅繼續(xù)續(xù)趨緩；化學(xué)藥藥品制劑劑66.7億元元，增長長8.55%，增增幅回升升；中成成藥500億元，增長117.11%，增增幅提高高；生物物制藥117.55億元，增長220.55%，增增幅基本本持平；中藥飲飲片9.8億元元，增長長3.22%.。醫(yī)藥行行業(yè)利潤潤滯后于于收入增增長的現(xiàn)現(xiàn)象某種種意義上上反映了了行業(yè)激激烈的競競爭狀況況，對于于投資者者而言，更為關(guān)關(guān)注的是是企業(yè)持持續(xù)盈利利能力的的變化趨趨勢和上上述現(xiàn)象象的內(nèi)在在關(guān)聯(lián)性性，做大大盤子和和尋找新新的增長長點(diǎn)無疑疑是企業(yè)業(yè)持續(xù)增增長的關(guān)關(guān)鍵。圖二、醫(yī)醫(yī)藥行業(yè)業(yè)利潤總總額同比比增

14、長變變化圖（20003-220044）資料來源源：國家家統(tǒng)計(jì)局局2.2政政策變化化趨勢分分析醫(yī)療服務(wù)務(wù)產(chǎn)品具具有社會(huì)會(huì)公共福福利品的的屬性，在發(fā)達(dá)達(dá)國家，醫(yī)療投投入是財(cái)財(cái)政支出出的最大大項(xiàng)目，目前國國內(nèi)基本本醫(yī)療保保險(xiǎn)也正正成為醫(yī)醫(yī)療市場場的最大大買單者者。同時(shí)時(shí)，醫(yī)療療服務(wù)水水平的提提高有需需依賴醫(yī)醫(yī)療服務(wù)務(wù)提供方方之間的的較為充充分的公公平競爭爭。雖然然國情不不同，但但政策均均對各國國的醫(yī)藥藥衛(wèi)生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)發(fā)展有重重要影響響，政策策導(dǎo)向決決定了社社會(huì)醫(yī)藥藥衛(wèi)生資資源的投投入產(chǎn)出出比，決決定了能能否滿足足公眾日日益增長長的醫(yī)療療衛(wèi)生需需求，決決定了一一個(gè)國家家健康產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的全全球競爭爭力。回回

15、顧20004年年和展望望20005年相相關(guān)的政政策變動(dòng)動(dòng)有利于于把握相相關(guān)上市市公司的的業(yè)績變變動(dòng)趨勢勢。2.2.1醫(yī)保保藥品擴(kuò)軍軍和參保保群體擴(kuò)擴(kuò)大，制制藥企業(yè)業(yè)普遍受受益20044年9月月16日日，國家家勞動(dòng)和和社會(huì)保保障部公公布了國家基基本醫(yī)療療保險(xiǎn)和和工傷保保險(xiǎn)藥品品目錄（20004年版版）（以下簡簡稱醫(yī)保保目錄）。這是是自20000年年以來醫(yī)醫(yī)保目錄錄的第一一次調(diào)整整這次醫(yī)保目目錄呈呈現(xiàn)大擴(kuò)擴(kuò)容態(tài)勢勢：中成成藥品種種由4115個(gè)增增加到8823個(gè)個(gè)；西藥藥品種由由7255個(gè)增加加到10031個(gè)個(gè)，從中中也可以以看出國國家對中中藥行業(yè)業(yè)的政策策傾斜。同時(shí)，自19998 年醫(yī)療療保險(xiǎn)推推

16、出后，我國的的參保人人員從116966 萬人人上升到到118847 萬人。醫(yī)保支支出占全全國藥品品銷售收收入的比比重從77%上升升到444%。作作為藥品品市場的的最大買買單者，醫(yī)保的的擴(kuò)編勢勢必對相相關(guān)上市市公司業(yè)業(yè)績又較較大的影影響。11、已具具備完備備的銷售售渠道、藥品毛毛利率較較高的獨(dú)獨(dú)家處方方藥品種種，這些些先前處處于自費(fèi)費(fèi)藥行列列銷售額額擴(kuò)大的的最大制制約因素素就是自自費(fèi)造成成的患者者支付能能力的限限制，進(jìn)進(jìn)入醫(yī)保保有利于于提高醫(yī)醫(yī)生開方方積極性性。比如如益佰制制藥的艾艾迪、杏杏丁等品品種，麗麗珠制藥藥的參芪芪扶正注注射液，恒瑞醫(yī)醫(yī)藥的注注射用奧奧沙利鉑鉑、多烯烯紫杉醇醇、加替替沙星

17、、苦參素素等品種種，我們們預(yù)測這這些品種種的20005年年的銷售售額同比比增長都都在300%以上上。醫(yī)保保擴(kuò)編提提供了醫(yī)醫(yī)生開方方的合理理性，公公司的營營銷重點(diǎn)點(diǎn)轉(zhuǎn)入“推動(dòng)工工作”怎樣樣開發(fā)更更多醫(yī)院院、怎樣樣擴(kuò)大醫(yī)醫(yī)藥代表表隊(duì)伍、怎樣激激勵(lì)醫(yī)藥藥代表、怎樣做做好學(xué)術(shù)術(shù)推廣工工作等。 2、醫(yī)保擴(kuò)擴(kuò)編將使使藥企整整體利潤潤增長滯滯后于收收入增長長。醫(yī)保保本身有有較強(qiáng)的的議價(jià)能能力，醫(yī)醫(yī)保的目目的是普普惠于廣廣大患者者，如果果藥企業(yè)業(yè)績大幅幅上揚(yáng)有有違初衷衷。另外外，擴(kuò)編編也增加加了患者者和醫(yī)生生對同類類藥品的的選擇權(quán)權(quán)，藥企企之間的的競爭可可能導(dǎo)致致營業(yè)費(fèi)費(fèi)用的拉拉升。19988年，中中國開始始

18、實(shí)行城城鎮(zhèn)職工工基本醫(yī)醫(yī)療保險(xiǎn)險(xiǎn)制度。這標(biāo)志志中國從從過去的的福利制制度向醫(yī)醫(yī)療社會(huì)會(huì)保險(xiǎn)制制度轉(zhuǎn)變變。確立立了以醫(yī)醫(yī)療社會(huì)會(huì)保險(xiǎn)為為醫(yī)療保保障制度度的基本本主體。我們認(rèn)認(rèn)為未來來參保群群體的擴(kuò)擴(kuò)大對藥藥品市場場的帶動(dòng)動(dòng)作用要要大于目目前狀況況。這是是因?yàn)槟磕壳皡⒈１Ｈ后w多多陸續(xù)從從公費(fèi)醫(yī)醫(yī)療體系系轉(zhuǎn)變而而來，本本身不屬屬于缺醫(yī)醫(yī)少藥群群體，更更多的理理解是改改變了福福利形式式。而未未來新增增醫(yī)保群群體即帶帶來新的的消費(fèi)增增量。據(jù)據(jù)報(bào)道，我國將將采取三三項(xiàng)措施施推進(jìn)醫(yī)醫(yī)保改革革，力爭爭用三年年左右的的時(shí)間逐逐步將城城鎮(zhèn)勞動(dòng)動(dòng)者全部部納入醫(yī)醫(yī)保范圍圍。這些些措施包包括：一一、重點(diǎn)點(diǎn)推進(jìn)混混合所有

19、有制經(jīng)濟(jì)濟(jì)、各類類非公有有制經(jīng)濟(jì)濟(jì)從業(yè)人人員及進(jìn)進(jìn)城務(wù)工工農(nóng)民參參加醫(yī)療療保險(xiǎn)；二、在在有條件件的地方方，力爭爭用三年年左右的的時(shí)間將將小城鎮(zhèn)鎮(zhèn)從業(yè)人人員以及及失地農(nóng)農(nóng)民納入入不同層層次、不不同保障障方式的的醫(yī)保體體系。三三、醫(yī)保保服務(wù)機(jī)機(jī)構(gòu)要簡簡化就醫(yī)醫(yī)和費(fèi)用用結(jié)算程程序，使使參保人人和醫(yī)療療機(jī)構(gòu)得得到及時(shí)時(shí)、便捷捷的服務(wù)務(wù)。2.2.2完善善藥品分分類管理理，形成藥藥品流通通新秩序序20044年7月月1日，我國開開始實(shí)行行零售藥藥店出售售抗菌藥藥物必須須憑醫(yī)生生處方的的規(guī)定后后，對規(guī)規(guī)范抗菌菌藥物使使用的又又一重大大舉措，這是藥藥品分類類管理中中具有里里程碑意意義的事事件。220044年10

20、0月，衛(wèi)衛(wèi)生部又又出臺(tái)了了臨床使使用抗生生素的指指南。系系列政策策的初衷衷就是降降低抗感感染藥物物使用比比例，促促進(jìn)合理理使用抗抗生素，但對各各相關(guān)主主體的影影響不一一。1、抗生素素相關(guān)上上市公司司受到?jīng)_沖擊最大大，國際際化和產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)調(diào)整勢勢在必行行。國內(nèi)內(nèi)早期的的醫(yī)藥上上市公司司背景均均是以抗抗生素生生產(chǎn)為主主營業(yè)務(wù)務(wù)方向的的國有企企業(yè)，多多年來產(chǎn)產(chǎn)能嚴(yán)重重過剩和和有效需需求驟降降將對業(yè)業(yè)績有較較大影響響。但也也應(yīng)看到到，這些些上市公公司在該該領(lǐng)域具具有較強(qiáng)強(qiáng)的競爭爭力，發(fā)發(fā)展高端端產(chǎn)品和和開拓國國際市場場是應(yīng)對對行業(yè)寒寒冬的有有效措施施，外在在的壓力力將加快快上市公公司結(jié)構(gòu)構(gòu)調(diào)整的的步

21、伐，我們認(rèn)認(rèn)為魯抗抗醫(yī)藥和和華北制制藥20005年年的產(chǎn)業(yè)業(yè)動(dòng)向值值得投資資者關(guān)注注；2、藥品零零售板塊塊將受到到較大沖沖擊。據(jù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，藥店經(jīng)經(jīng)營的抗抗菌藥物物一般在在2000種左右右，占經(jīng)經(jīng)營品種種的155%，其其銷售額額占總銷銷售額的的20%，占藥藥店利潤潤的255%?？箍咕幬镂锸撬幍甑晟婧秃桶l(fā)展的的支撐點(diǎn)點(diǎn)，對零零售藥店店影響舉舉足輕重重。由于于目前醫(yī)醫(yī)生處方方基本壟壟斷在醫(yī)醫(yī)院流通通渠道，該禁令令無疑斷斷了藥店店的財(cái)路路。20005年年我國將將全面實(shí)實(shí)行藥品品分類管管理，我我們認(rèn)為為藥品零零售板塊塊的轉(zhuǎn)機(jī)機(jī)有望在在20005年出出現(xiàn)，而而有關(guān)醫(yī)醫(yī)生處方方自由流流動(dòng)的法法律性規(guī)規(guī)定竟

22、成成為整個(gè)個(gè)藥品流流通業(yè)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)暖的方方向標(biāo)。藥品零零售板塊塊近4年年來持續(xù)續(xù)走低，同時(shí)行行業(yè)的核核心競爭爭力和服服務(wù)水平平不斷提提高，這這種反差差主要由由目前醫(yī)醫(yī)療衛(wèi)生生政策改改革的陣陣痛所引引發(fā)，220055年藥品品零售業(yè)業(yè)有望迎迎來發(fā)展展機(jī)遇期期。目前前政府的的思路已已有以藥藥養(yǎng)醫(yī)變變成了以以醫(yī)補(bǔ)醫(yī)醫(yī)，處方方自由流流動(dòng)將成成為利益益主體博博弈的可可能結(jié)果果之一。3、藥藥品分類類管理對對醫(yī)院影影響構(gòu)成成短期利利好，長長期利弊弊。藥品品分類管管理的初初衷是合合理用藥藥，但由由于目前前處方壟壟斷于醫(yī)醫(yī)院銷售售渠道，隨著藥藥品處方方自由流流動(dòng)規(guī)則則的出臺(tái)臺(tái)，醫(yī)院院將逐步步依賴技技術(shù)服務(wù)務(wù)獲得收收入，

23、藥藥品將不不再是其其收入和和利潤的的主要來來源。我我們預(yù)測測20004年和和20005年全全國藥品品銷售同同比增長長分別為為15%和177.3%,低于于20003年119%的的增長率率。其中中抗腫瘤瘤類、心心腦血管管類用藥藥仍保持持較快的的增幅。圖三、全全國藥品品銷售額額和增長長率變化化圖（119900-20005）資料來源源：中國國銀河證證券研究究中心2.3.1原料料藥市場場，調(diào)整整孕育機(jī)機(jī)遇20033年總產(chǎn)產(chǎn)量已達(dá)達(dá)56.18萬萬噸，同同比增長長率為111，占全球球原料藥藥市場份份額的222，20003年原原料藥的的出口額額為299.888億美元元，同比比增長了了28.07%。受益益于20

24、003年年主要原原料藥品品種價(jià)格格的恢復(fù)復(fù)性增長長，20003年年原料藥藥行業(yè)利利潤整體體上出現(xiàn)現(xiàn)了爆發(fā)發(fā)性增長長，如下下圖所示示，20003年年銷售收收入同比比增長了了18.63%,利潤潤總額同同比增長長了433.9%。但根根據(jù)原料料藥行業(yè)業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)嚴(yán)重過剩剩和主要要品種市市場價(jià)格格走勢，我們給給出了220044年原料料藥行業(yè)業(yè)投資減減倉的評評級。我我們預(yù)計(jì)計(jì)20004年銷銷售收入入同比增增長177，利利潤同比比減少55。原原料藥企企業(yè)的競競爭力主主要基于于技術(shù)優(yōu)優(yōu)勢和規(guī)規(guī)模優(yōu)勢勢，相對對于專利利藥研發(fā)發(fā)廠家的的知識(shí)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)壁壘壘，原料料藥的盈盈利空間間和時(shí)效效性受到到較大制制約，全全球原料料藥

25、市場場近年來來的發(fā)展展與制藥藥行業(yè)分分工的細(xì)細(xì)化和通通用名藥藥市場的的興起密密切相關(guān)關(guān)，預(yù)計(jì)計(jì)化學(xué)原原料藥市市場已由由19996年的的近1000億美美元擴(kuò)展展到20003年年的1550多億億美元。我們認(rèn)認(rèn)為原料料藥市場場的機(jī)遇遇是階段段性的，主要表表現(xiàn)為專專利藥仿仿制廠家家的技術(shù)術(shù)突破期期-規(guī)模優(yōu)優(yōu)勢期-多品種種培育期期產(chǎn)業(yè)業(yè)整合期期四個(gè)階階段，處處于不同同階段的的品種和和廠家的的贏利點(diǎn)點(diǎn)存在差差異，經(jīng)經(jīng)歷了產(chǎn)產(chǎn)業(yè)整合合期的大大品種原原料藥盈盈利水平平將趨于于穩(wěn)定。我國許多多原料藥藥品種已已具備國國際比較較優(yōu)勢，但由于于缺乏產(chǎn)產(chǎn)業(yè)整合合，20004年年陷入國國內(nèi)價(jià)格格惡性競競爭的狀狀況，乃乃至

26、遭到到國外的的反傾銷銷調(diào)查，青霉素素品種就就是典型型案例。我們預(yù)預(yù)計(jì)20005年年青霉素素系列價(jià)價(jià)格將恢恢復(fù)性上上漲，作作為成熟熟性品種種，其價(jià)價(jià)格將維維持在合合理利潤潤率水平平，預(yù)計(jì)計(jì)全年價(jià)價(jià)格將恢恢復(fù)性上上漲,主主要生產(chǎn)產(chǎn)廠家該該品種的的毛利率率將在220左左右。魯魯抗醫(yī)藥藥和華北北制藥分分別采用用了國內(nèi)內(nèi)結(jié)盟和和國際結(jié)結(jié)盟的整整合模式式，前者者通過和和華源集集團(tuán)的資資本對接接，將有有效降低低終端消消費(fèi)市場場運(yùn)作屏屏障和發(fā)發(fā)展高端端產(chǎn)品，有效利利用自身身的產(chǎn)能能優(yōu)勢，有利于于開拓國國內(nèi)市場場。華北北制藥和和DSMM的結(jié)盟盟，將有有利于產(chǎn)產(chǎn)品進(jìn)入入西歐原原料藥市市場，有有利于公公司開拓拓國際

27、市市場。我我們認(rèn)為為20005年兩兩家公司司的發(fā)展展將有諸諸多看點(diǎn)點(diǎn)，建議議投資者者擇機(jī)增增持。圖四、原原料藥收收入和利利潤變化化圖（220033-20004）資料來源源：國家家統(tǒng)計(jì)局局2.3.2化學(xué)學(xué)制藥 研發(fā)和和營銷并并重龍頭地地位進(jìn)一一步強(qiáng)化化從全球范范圍來看看，化學(xué)學(xué)制藥工工業(yè)屬于于典型的的研發(fā)驅(qū)驅(qū)動(dòng)型行行業(yè)，研研發(fā)投入入強(qiáng)度大大，跨國國制藥企企業(yè)依靠靠知識(shí)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)壁壘壘瓜分全全球藥品品市場，制藥工工業(yè)的高高端產(chǎn)品品集中于于專利藥藥品，發(fā)發(fā)展中國國家的制制藥工業(yè)業(yè)普遍集集中于普普藥領(lǐng)域域。目前，跨國制制藥企業(yè)業(yè)在中國國的市場場份額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國國際市場場數(shù)據(jù)，比如，輝瑞制制藥約占占全球藥藥品

28、銷售售份額的的11%，而在在國內(nèi)市市場的份份額估計(jì)計(jì)在1%之下。隨著中中國醫(yī)藥藥市場規(guī)規(guī)則日益益與國際際接軌，跨國藥藥企的市市場分額額上升將將進(jìn)一步步擠壓國國內(nèi)藥企企的生存存空間。從長遠(yuǎn)遠(yuǎn)來看，高強(qiáng)度度的研發(fā)發(fā)投入并并不是國國內(nèi)醫(yī)藥藥上市公公司的現(xiàn)現(xiàn)實(shí)選擇擇，而缺缺乏壟斷斷性藥品品又使醫(yī)醫(yī)院學(xué)術(shù)術(shù)營銷和和渠道拓拓展缺乏乏可持續(xù)續(xù)性。我我們認(rèn)為為20005年國國外藥企企市場份份額上升升和國內(nèi)內(nèi)龍頭企企業(yè)地位位強(qiáng)化的的趨勢并并存，這這種進(jìn)程程同時(shí)受受到藥品品分類管管理和醫(yī)醫(yī)療衛(wèi)生生體制改改革較大大影響，但市場場份額日日益集中中的趨勢勢已經(jīng)形形成。圖五、化化學(xué)制劑劑子行業(yè)業(yè)收入和和利潤變變化圖（20

29、003-220044）資料來源源：國家家統(tǒng)計(jì)局局我們認(rèn)為為具備可可持續(xù)增增長的化化學(xué)制藥藥上市公公司應(yīng)具具備全國國性的醫(yī)醫(yī)院學(xué)術(shù)術(shù)推廣和和營銷網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)，縮縮短新藥藥上市的的培育期期；為所所處治療療領(lǐng)域的的龍頭企企業(yè)，該該細(xì)分市市場具有有較快的的增長率率；研發(fā)發(fā)創(chuàng)新能能力強(qiáng)，和國內(nèi)內(nèi)外研發(fā)發(fā)機(jī)構(gòu)具具有廣泛泛的業(yè)務(wù)務(wù)合作，項(xiàng)目儲(chǔ)儲(chǔ)備和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化能力力強(qiáng)。這這樣的醫(yī)醫(yī)藥上市市公司才才可能在在激烈的的市場競競爭中具具備持續(xù)續(xù)增長能能力，才才能將國國內(nèi)的市市場優(yōu)勢勢轉(zhuǎn)化為為企業(yè)的的實(shí)力，才能在在國際市市場放手手一搏。我們從220033年開始始對恒瑞瑞醫(yī)藥進(jìn)進(jìn)行了持持續(xù)關(guān)注注。我們們認(rèn)為類類似的制制藥企業(yè)業(yè)仍是

30、投投資者關(guān)關(guān)注的重重點(diǎn)，而而采用類類似圖六六的醫(yī)院院臨床數(shù)數(shù)據(jù)庫的的分析是是動(dòng)態(tài)跟跟蹤企業(yè)業(yè)業(yè)績變變化的有有效手段段。圖六、恒恒瑞醫(yī)藥藥主要品品種市場場景氣度度變化圖圖投資者應(yīng)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)關(guān)注擁有有較高盈盈利貢獻(xiàn)獻(xiàn)能力的的明星品品種及其其公司。制藥業(yè)業(yè)涉及到到藥品的的發(fā)現(xiàn)、研發(fā)、生產(chǎn)和和銷售等等各個(gè)環(huán)環(huán)節(jié)，優(yōu)優(yōu)勢制藥藥企業(yè)依依靠上述述要素組組合贏得得競爭優(yōu)優(yōu)勢，這這種競爭爭優(yōu)勢具具體表現(xiàn)現(xiàn)為藥品品品種的的市場競競爭地位位，國外外將年銷銷售額超超過100億美元元藥品被被稱為重重磅炸彈彈式藥品品（國內(nèi)內(nèi)對應(yīng)稱稱為明星星產(chǎn)品或或暢銷藥藥品較為為合適），筆者者將明星星產(chǎn)品特特征歸納納為獨(dú)家家壟斷生生產(chǎn)地位

31、位、療效效顯著或或有所改改進(jìn)、具具備特定定的營銷銷網(wǎng)絡(luò)組組織三方方面。擁擁有暢銷銷藥品是是優(yōu)勢制制藥企業(yè)業(yè)盈利能能力強(qiáng)的的根本原原因，理理應(yīng)成為為制藥企企業(yè)管理理層和投投資者關(guān)關(guān)注的重重心。與與一般品品種相比比，暢銷銷藥品除除非已進(jìn)進(jìn)入產(chǎn)品品成熟期期，其增增長速度度一般遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于行行業(yè)增長長速度。競爭壁壁壘是其其財(cái)務(wù)貢貢獻(xiàn)大的的根本原原因，表表現(xiàn)為占占據(jù)較高高的銷售售比例、主營業(yè)業(yè)務(wù)利潤潤率高、營業(yè)費(fèi)費(fèi)用率可可控性強(qiáng)強(qiáng)、產(chǎn)品品生命周周期長等等。暢銷銷藥品的的這些特特點(diǎn)可用用下圖加加以概括括總結(jié)。圖七 明明星藥品品競爭能能力框圖圖資料來源源：中國國銀河證證券研究究中心2.3.3 中中成藥 品牌牌就

32、是壁壁壘？中成藥在在國內(nèi)消消費(fèi)具有有悠久的的歷史和和文化傳傳統(tǒng)，近近年來中中藥現(xiàn)代代化也取取得了一一定的進(jìn)進(jìn)展，但但主要集集中在劑劑型改進(jìn)進(jìn)等層面面，難以以產(chǎn)生療療效方面面的實(shí)質(zhì)質(zhì)性突破破，藥品品市場的的增量部部分更多多為西藥藥制劑分分享。即即使擁有有獨(dú)家壟壟斷中成成藥品種種的上市市公司，由于產(chǎn)產(chǎn)品缺乏乏升級換換代的基基礎(chǔ)，也也面臨成成熟期后后市場份份額下降降的考驗(yàn)驗(yàn)。目前前，益佰佰制藥、天士力力等中成成藥上市市公司都都善于開開拓醫(yī)院院銷售渠渠道，也也不乏銷銷售過億億元的拳拳頭品種種，采用用老藥新新劑型的的品種策策略和國國內(nèi)目前前醫(yī)療市市場的格格局是相相適應(yīng)的的。我們們預(yù)計(jì)220055年益佰佰

33、制藥業(yè)業(yè)績增長長將步入入新的臺(tái)臺(tái)階，投投資者可可重點(diǎn)予予以關(guān)注注。占據(jù)國內(nèi)內(nèi)中成藥藥主流市市場的仍仍是諸多多老廠家家生產(chǎn)的的老品種種，其中中的優(yōu)勢勢品種具具有特定定的企業(yè)業(yè)和地域域特點(diǎn)，從盈利利能力來來分析，這些品品種的盈盈利能力力雖然毛毛利率和和國外專專利藥接接近，但但由于研研發(fā)投入入十分低低，盈利利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國國外專利利藥品種種且無專專利到期期后仿制制的威脅脅。這些些品種普普遍表現(xiàn)現(xiàn)出用藥藥份額的的漸進(jìn)性性和藥品品價(jià)格階階段性提提升的特特點(diǎn)，220044年云南南白藥和和東阿阿阿膠業(yè)績績較大提提升和其其主要品品種調(diào)高高出廠價(jià)價(jià)關(guān)系密密切，品品牌忠誠誠度高和和相應(yīng)的的議價(jià)能能力強(qiáng)是是該類企企

34、業(yè)的主主要看點(diǎn)點(diǎn)。我們們認(rèn)為上上述企業(yè)業(yè)20005年的的業(yè)績將將在新的的平臺(tái)上上演繹。圖八、云云南白藥藥品種價(jià)價(jià)格綜合合指數(shù)（19998220044）資料來源源：中國國銀河證證券研究究中心作為中成成藥的第第一品牌牌，同仁仁堂具備備口碑好好和品種種多的優(yōu)優(yōu)勢，品品牌優(yōu)勢勢在其拳拳頭品種種雖市場場投入少少，但卻卻占盡市市場后機(jī)機(jī)中表現(xiàn)現(xiàn)的淋漓漓盡致。由于品品種同質(zhì)質(zhì)化色彩彩較濃，毛利率率相對較較低，影影響了利利潤水平平的快速速增長。我們認(rèn)認(rèn)為，牛牛黃清心心丸系列列推出的的禮品裝裝定位于于國內(nèi)外外高端市市場，220055年下半半年會(huì)取取得較快快的增長長，其發(fā)發(fā)展勢頭頭不亞于于目前第第一盈利利品種六六

35、味地黃黃丸系列列，投資資者可作作為長線線關(guān)注。圖九、同同仁堂主主導(dǎo)品種種銷售額額變化圖圖（19996-20004）資料來源源：中國國銀河證證券研究究中心2.3.4生物物技術(shù) 重大大政策孕孕育先機(jī)機(jī)，增持持醫(yī)藥工業(yè)業(yè)的突破破很大程程度上歸歸因于人人類對生生命認(rèn)識(shí)識(shí)規(guī)律的的深化，藥品的的高附加加值某種種意義上上是對藥藥企高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、高高投入的的研發(fā)活活動(dòng)的回回報(bào)。221世紀(jì)紀(jì)的生物物技術(shù)已已經(jīng)成為為醫(yī)藥工工業(yè)的研研發(fā)平臺(tái)臺(tái)，大型型藥企通通過自主主研發(fā)及及和創(chuàng)新新能力強(qiáng)強(qiáng)的生物物技術(shù)企企業(yè)結(jié)盟盟來實(shí)現(xiàn)現(xiàn)藥品項(xiàng)項(xiàng)目的儲(chǔ)儲(chǔ)備和積積累。國內(nèi)生物物技術(shù)創(chuàng)創(chuàng)新進(jìn)入入實(shí)質(zhì)突突破期。技術(shù)發(fā)發(fā)展存在在內(nèi)在的的周期特特

36、征，以以20000年人人類基因因組計(jì)劃劃完成為為標(biāo)志，人類對對生命規(guī)規(guī)律認(rèn)識(shí)識(shí)進(jìn)入了了新的境境界，找找到了破破解復(fù)雜雜衰老性性疾病的的治療手手段。同同時(shí)全球球的生物物技術(shù)融融資伴隨隨納指突突破50000點(diǎn)點(diǎn)達(dá)到的的頂峰。隨后的的3-44年時(shí)間間，生物物技術(shù)進(jìn)進(jìn)入了工工程研發(fā)發(fā)階段，即將引引來投資資回報(bào)期期。從國國內(nèi)情況況來分析析，基因因治療、治療性性疫苗、生物芯芯片等領(lǐng)領(lǐng)域的成成果正取取得實(shí)質(zhì)質(zhì)性突破破。不同同于900年代中中期的基基因工程程藥品普普遍缺乏乏知識(shí)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)壁壘壘，同一一生物技技術(shù)藥品品生產(chǎn)者者眾多，產(chǎn)品盈盈利能力力受到很很大制約約。目前前的生物物技術(shù)創(chuàng)創(chuàng)新成果果多具有有國際視視野，

37、這這些一類類新藥對對整個(gè)行行業(yè)發(fā)展展的示范范作用將將是深遠(yuǎn)遠(yuǎn)的。圖十、生生物技術(shù)術(shù)子行業(yè)業(yè)銷售收收入和利利潤變化化圖資料來源源：國家家統(tǒng)計(jì)局局產(chǎn)業(yè)政策策出臺(tái)有有利于加加快生物物技術(shù)發(fā)發(fā)展，提提高國家家在該領(lǐng)領(lǐng)域競爭爭力。據(jù)據(jù)透露，即將出出臺(tái)的生生物技術(shù)術(shù)政策已已得到了了國家最最高層的的首肯，將被提提到兩彈彈一星的的國家戰(zhàn)戰(zhàn)略高度度。各有有關(guān)部門門將協(xié)同同該產(chǎn)業(yè)業(yè)政策的落落實(shí)。中中國生物物技術(shù)及及產(chǎn)業(yè)化化正處在在關(guān)鍵階階段，國國務(wù)院已已決定成成立國家家生物技技術(shù)研究究開發(fā)與與促進(jìn)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)小組組，發(fā)改改委也將將在今年年底前向向國務(wù)院院提交促促進(jìn)中國國生物技技術(shù)發(fā)展展的政策策和建議議。據(jù)了了解

38、，發(fā)發(fā)改委將將針對生生物技術(shù)術(shù)產(chǎn)業(yè)提提出包括括投融資資、稅收收、人才才、出口口等一攬攬子的專專項(xiàng)政策策。生物技術(shù)術(shù)的投資資行為應(yīng)應(yīng)強(qiáng)調(diào)成成長性。投資者者須結(jié)合合企業(yè)盈盈利水平平和未來來成長性性作出對對上市公公司估值值合理性性的判斷斷。20005年年證券市市場將面面臨整體體成長性性稀缺的的境況，生物技技術(shù)所保保持的穩(wěn)穩(wěn)健的成成長性有有望得到到投資者者的追捧捧。從產(chǎn)產(chǎn)業(yè)環(huán)境境來分析析，國內(nèi)內(nèi)生物技技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)的人才才、技術(shù)術(shù)、對外外交流、環(huán)境等等諸多因因素已到到了厚積積薄發(fā)期，具備一一定的國國際比較較優(yōu)勢。政府的的產(chǎn)業(yè)扶扶持政策策某種程程度也體體現(xiàn)了科科學(xué)的發(fā)發(fā)展觀。生物技術(shù)術(shù)類公司司成長性性來源于

39、于創(chuàng)新性性的團(tuán)隊(duì)隊(duì)、制度度和人材材的貢獻(xiàn)獻(xiàn)，這些些要素也也構(gòu)成了了相關(guān)上上市公司司的核心心競爭力力。我們們認(rèn)為兩兩類生物物技術(shù)上上市公司司值得重重點(diǎn)關(guān)注注：1、公司技術(shù)術(shù)開發(fā)能能力強(qiáng)，知識(shí)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓讓收入占占據(jù)較大大的主營營業(yè)務(wù)收收入比例例。目前前國內(nèi)生生物技術(shù)術(shù)企業(yè)仍仍強(qiáng)調(diào)獨(dú)獨(dú)立營銷銷網(wǎng)絡(luò)的的構(gòu)建，隨著獨(dú)獨(dú)家專利利產(chǎn)品授授權(quán)費(fèi)用用的提高高，企業(yè)業(yè)應(yīng)逐步步退出復(fù)制制國內(nèi)大大型藥企企營銷和和研發(fā)并并重的思思路，專專注于新新藥的研研發(fā)和申申請。在在國際市市場上新新藥的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)值值幾乎等等同于生生物技術(shù)術(shù)公司的的市值，這是產(chǎn)產(chǎn)業(yè)競爭爭和分工工的必然然結(jié)果。類似雙雙鷺?biāo)帢I(yè)業(yè)的技術(shù)術(shù)型生物物技術(shù)公公司值

40、得得長期關(guān)關(guān)注。22、特定定細(xì)分小小市場的的龍頭企企業(yè)。這這些上市市公司往往往抓住住技術(shù)突突破對特特定治療療領(lǐng)域和和檢測應(yīng)應(yīng)用方面面的機(jī)遇遇，做大大小市場場。達(dá)安安基因在在pcrr臨床應(yīng)應(yīng)用領(lǐng)域域具有較較高的市市場占有有率，萬萬東醫(yī)療療控股股股東在生生物芯片片領(lǐng)域較較早獲得得了國家家大批資資金的支支持，其其研究成成果已陸陸續(xù)上市市。這類類公司的的發(fā)展強(qiáng)強(qiáng)調(diào)技術(shù)術(shù)和營銷銷并重，其爆發(fā)發(fā)性增長長的機(jī)會(huì)會(huì)少于前前者，成成長的階階段性較較為明顯顯。三、重點(diǎn)點(diǎn)關(guān)注上上市公司司的簡要要分析本部分列列出20004年年對所覆覆蓋部分分上市公公司的研研究結(jié)論論，投資資者可依依據(jù)附注注參閱具具體報(bào)告告。基于于前述

41、220055年醫(yī)藥藥行業(yè)整整體和各各子行業(yè)業(yè)發(fā)展趨趨勢，我我們將對對20005年銀銀河證券券醫(yī)藥上上市公司司股票池池和關(guān)注注池作出出部分調(diào)調(diào)整。人人類永無無止境的的健康需需求決定定了醫(yī)藥藥行業(yè)良良好增長長預(yù)期，但政府府醫(yī)療衛(wèi)衛(wèi)生政策策、技術(shù)術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)發(fā)發(fā)展的階階段性變變化特點(diǎn)點(diǎn)又使上上市公司司的業(yè)績績變化不不盡相同同。諸多多藥物老老品種的的恢復(fù)性性增長和和新品種種的良好好增長預(yù)預(yù)期成為為行業(yè)220055年回暖暖的微觀觀基礎(chǔ)，20005年品品種引領(lǐng)領(lǐng)行業(yè)回回暖的趨趨勢要求求投資者者重視醫(yī)醫(yī)藥行業(yè)業(yè)品種和和各股機(jī)機(jī)會(huì)，從從而分享享醫(yī)藥行行業(yè)進(jìn)步步和獲得得較好投投資回報(bào)報(bào)。 表一一、20004年年

42、度醫(yī)藥藥股票池池一覽表表股票簡稱稱股票代碼碼投資評級級股價(jià)總市值每股收益益市盈率（X）億元0304E05E0304E05E益佰制藥藥6005594買入22.990 15.33 0.777 1.066 1.811 29.88 21.66 12.66 恒瑞醫(yī)藥藥6002276增持13.117 33.66 0.377 0.466 0.711 35.55 28.66 18.44 麗珠集團(tuán)團(tuán)0005513增持7.823.880.30.4110.477261916.66云南白藥藥0005538賣出15.775 38.00 0.477 0.677 0.788 33.44 23.55 20.33 同仁堂600

43、0085中性20.998 75.99 0.666 0.777 0.888 31.77 27.33 23.88 表二、220044年度相相關(guān)公司司投資要要點(diǎn)及報(bào)報(bào)告索引引表公司名稱投資要點(diǎn)點(diǎn)附注（報(bào)告索索引）益佰制藥藥(60005994)公司處方方藥和非非處方藥藥的非均均衡發(fā)展展將帶來來較大業(yè)業(yè)績增長長機(jī)遇，公司處處方藥和和非處方方藥盈利利空間存存在明顯顯的差異異性。艾艾迪注射射液分享享抗腫瘤瘤藥物的的高增長長，20004年年和20005年年分別增增長200%和330%；心腦血血管領(lǐng)域域品種的的劑型差差異化策策略促使使杏丁注注射液年年均增長長40%，新推推廣的清清開靈粉粉針20005年年有望躍躍

44、上億元元臺(tái)階；預(yù)計(jì)止止咳領(lǐng)域域內(nèi)的非非處方藥藥品種難難以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有效益益的增長長。044-055年的凈凈利潤復(fù)復(fù)合增長長率為554.44%。非非均衡發(fā)發(fā)展促使使公司凈凈利潤增增長快于于收入增增長。考考慮到公公司的成成長性、預(yù)測的的前瞻性性、股票票的流動(dòng)動(dòng)性等因因素，我我們給予予公司中中期（66個(gè)月內(nèi)內(nèi)）增持持，長期期（6-18個(gè)個(gè)月）買買入的投投資建議議。非均衡衡發(fā)展孕孕育機(jī)遇遇（04.10.11）恒瑞醫(yī)藥藥6002276公司產(chǎn)品品結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整快于于預(yù)期，盈利空空間提升升和銷售售規(guī)模年年均增長長30以上奠奠定了業(yè)業(yè)績增長長的基礎(chǔ)礎(chǔ)。醫(yī)院院用藥抽抽樣數(shù)據(jù)據(jù)庫可及及時(shí)跟蹤蹤具體品品種市場場走勢，20003年公公司約660種藥藥品進(jìn)入入醫(yī)院銷銷售渠道道，品種種景氣度度品種排排名依次次為阿曲曲庫銨苯苯磺酸鹽鹽、奧沙沙利鉑、左旋氧氧氟沙星星、甲氨氨喋呤等等，多西西他賽、奧沙利利鉑等品品種成為為明星藥藥品，表表明公司司具備保保持銷售售收入、凈利潤潤等盈利利指標(biāo)335以