股利分配的內(nèi)容及項(xiàng)目

1、近三年題型題量分析表 題型型年份 分值單項(xiàng)選擇擇題多項(xiàng)選擇擇題判斷題計(jì)算分析析題綜合題合計(jì)題量分值題量分值題量分值題量分值題量分值題量分值200771211232006611122320055第八章 股利分配本章屬于一般章節(jié)。本章主要闡述股利無(wú)關(guān)論的假定和股利相關(guān)論下影響股利分配的因素、四種股利分配政策的特點(diǎn)以及股票股利和股票分割的特點(diǎn)及財(cái)務(wù)影響。剩余股利政策和固定股利支付率政策的內(nèi)容與預(yù)計(jì)報(bào)表的編制中確定留存收益有一定聯(lián)系，同時(shí)固定股利支付率政策下凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率等于股利增長(zhǎng)率，進(jìn)而與確定固定增長(zhǎng)股票模型中股利的增長(zhǎng)率有一定的聯(lián)系。本章的題型主要是客觀題以及涉及相關(guān)內(nèi)容的綜合題，近三年試題的平

2、均分值為2分左右。綜合題涉及的相關(guān)內(nèi)容的考點(diǎn)主要在股利分配政策的運(yùn)用和股票股利對(duì)股東和公司的影響方面。第一節(jié) 利潤(rùn)潤(rùn)分配的的內(nèi)容股利分配配是指公公司制企企業(yè)向股股東分派股利，是企業(yè)業(yè)利潤(rùn)分分配的一一部分。股利分分配涉及及的方面面很多，如股利利支付程程序中各各日期的的確定、股利支支付比率率的確定定、股利利支付形形式的確確定、支支付現(xiàn)金金股利所所需資金金的籌集集方式的的確定等等。其中中最主要要的是確確定股利利的支付付比率，即用多多少盈余余發(fā)放股股利，多多少盈余余為公司司所留用用（稱為為內(nèi)部籌籌資），因?yàn)檫@這可能會(huì)會(huì)對(duì)公司司股票的的價(jià)格產(chǎn)產(chǎn)生影響響。一、利潤(rùn)潤(rùn)分配的的項(xiàng)目支付股利利是一項(xiàng)項(xiàng)稅后凈凈利

3、潤(rùn)的的分配，但不是是利潤(rùn)分分配的全全部。按按照我國(guó)公司司法的的規(guī)定，公司利利潤(rùn)分配配的項(xiàng)目目包括以以下部分分：第一，法法定公積積金。法法定公積積金從凈凈利潤(rùn)中中提取形形成，用用于彌補(bǔ)補(bǔ)公司虧虧損、擴(kuò)擴(kuò)大公司司生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)或者者轉(zhuǎn)為增增加公司司資本。公司分分配當(dāng)年年稅后利利潤(rùn)時(shí)應(yīng)應(yīng)當(dāng)按照照10的比例例提取法法定公積積金；當(dāng)當(dāng)公積金金累計(jì)額達(dá)達(dá)到公司司注冊(cè)資資本的50時(shí)，可可不再繼繼續(xù)提取取。任意意公積金金的提取取由股東東會(huì)根據(jù)據(jù)需要決決定。第二，股股利（向向投資者者分配的的利潤(rùn)）。公司司向股東東（投資資者）支支付股利利（分配配利潤(rùn)），要在在提取公公積金之之后。股利（利潤(rùn)）的分配配應(yīng)以各各股東（投資

4、者者）持有有股份（投資額額）的數(shù)數(shù)額為依依據(jù)，每每一股東東（投資資者）取取得的股股利（分分得的利利潤(rùn)）與與其持有有的股份份數(shù)（投投資額）成正比比。股份份有限公公司原則則上應(yīng)從累累計(jì)盈利利中分派派股利，無(wú)盈利利不得支支付股利利，即所所謂“無(wú)利不不分”的原則則。但若若公司用用公積金金抵補(bǔ)虧虧損以后后，為維維護(hù)其股股票信譽(yù)譽(yù)，經(jīng)股股東大會(huì)會(huì)特別決決議，也也可用公公積金支支付股利利。二、利潤(rùn)潤(rùn)分配的的順序公司向股股東（投投資者）分派股股利（分分配利潤(rùn)潤(rùn)），應(yīng)應(yīng)按一定定的順序序進(jìn)行。按照我我國(guó)公公司法的有關(guān)關(guān)規(guī)定，利潤(rùn)分分配應(yīng)按按下列順順序進(jìn)行行：第一，計(jì)計(jì)算可供供分配的的利潤(rùn)。將本年年凈利潤(rùn)潤(rùn)叫（或號(hào)

5、損損）與年年初未分分配利潤(rùn)潤(rùn)（或虧虧損）合合并，計(jì)計(jì)算出可可供分配配的利潤(rùn)潤(rùn)。如果果可供分分配的利利潤(rùn)為負(fù)負(fù)數(shù)（即即虧損），則不不能進(jìn)行行后續(xù)分分配；如如果可供供分配利利潤(rùn)為正正數(shù)（即即本年累累計(jì)盈 利），則進(jìn)進(jìn)行后續(xù)續(xù)分配。第二，計(jì)計(jì)提法定定公積金金。按抵抵減年初初累計(jì)虧虧損后的的本年凈凈利潤(rùn)計(jì)計(jì)提法定定公積金金。提取取公積金金的基數(shù)數(shù)，不一一定是可可供分配配的利潤(rùn)潤(rùn)，也不不一定是是本年的的稅后利利潤(rùn)。只只有不存存在年初初累計(jì)虧虧損時(shí)，才能按按本年稅稅后利潤(rùn)潤(rùn)計(jì)算應(yīng)應(yīng)提取數(shù)數(shù)。這種種“補(bǔ)虧虧”是按按賬面數(shù)數(shù)字進(jìn)行行的，與與所得稅稅法的虧虧損后轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)無(wú)關(guān)，關(guān)鍵在在于不能能用資本本發(fā)放股股利，也也

6、不能在在沒(méi)有累累計(jì)盈余的情情況下提提取公積積金。第三，計(jì)計(jì)提任意意公積金金。第四，向向股東（投資者者）支付付股利（分配利利潤(rùn)）。公司股東東會(huì)或董董事會(huì)違違反上述述利潤(rùn)分分配順序序，在抵抵補(bǔ)虧損損和提取法法定公積積金之前前向股東東分配利利潤(rùn)的，必須將將違反規(guī)規(guī)定發(fā)放放的利潤(rùn)潤(rùn)退還公公司。第二節(jié) 股利利支付的的程序和和方式一、股利利支付的的程序股份有限限公司向向股東支支付股利利，其過(guò)過(guò)程主要要經(jīng)歷：股利宣宣告日、股權(quán)登登記日和和股利支支付日。股利宣告告日：即即公司董董事會(huì)將將股利支支付情況況予以公公告的日日期。公公告中將將宣布每每股支付付的股利利、股權(quán)權(quán)登記期期限、股股利支付付日期等等事項(xiàng)。股權(quán)登

7、記記日：即即有權(quán)領(lǐng)領(lǐng)取股利利的股東東有資格格登記截截止日期期。只有有在股權(quán)權(quán)登記日日前在公公司股東東名冊(cè)上上登記的的股東，才有權(quán)權(quán)分享股股利。股利支付付日：即即向股東東發(fā)放股股利的日日期。股利支付付程序可可舉例說(shuō)說(shuō)明如下下：假定C公公司2008年111月115日發(fā)發(fā)布公告告：“本公司司董事會(huì)會(huì)在2008年111月115日的的會(huì)議上上決定，本年度度發(fā)放每每股為55元的股股利；本本公司將將于2009年11月2日日將上述述股利支支付給已已在2008年112月115日登登記為本本公司股股東的人人士。”上例中，208年111月115日為為C公司司的股利利宣告日日；2008年112月115日為為其股權(quán)權(quán)登

8、記日日；2009年11月2日日則為其其股利支支付日。二、股利利支付的的方式股利支付付方式有有多種，常見(jiàn)的的有以下下幾種：第一，現(xiàn)現(xiàn)金股利利。現(xiàn)金金股利是是以現(xiàn)金金支付的的股利，它是股股利支付付的主要要方式。公司支支付現(xiàn)金金股利除除了要有有累計(jì)盈盈余（特特殊情況況下可用用彌補(bǔ)虧虧損后的的盈余公公積金支支付）外外，還要要有足夠夠的現(xiàn)金金，因此此公司在在支付現(xiàn)現(xiàn)金股利利前須籌籌備充足足的現(xiàn)金金。第二，財(cái)財(cái)產(chǎn)股利利。財(cái)產(chǎn)產(chǎn)股利是是以現(xiàn)金金以外的的資產(chǎn)支支付的股股利，主主要是以以公司所所擁有的的其他企企業(yè)的有有價(jià)證券券，如債債券、股股票，作作為股利利支付給給股東。第三，負(fù)負(fù)債股利利。負(fù)債債股利是是公司以

9、以負(fù)債支支付的股股利，通通常以公公司的應(yīng)應(yīng)付票據(jù)據(jù)支付給給股東，在不得得已的情情況下也也有發(fā)行行公司債債券抵付付股利的的。財(cái)產(chǎn)產(chǎn)股利和和負(fù)債股股利實(shí)際際上是現(xiàn)現(xiàn)金股利利的替代代。這兩兩種股利利方式目目前在我我國(guó)公司司實(shí)務(wù)中中很少使使用，但但并非法法律所禁禁止。第四，股股票股利利。股票票股利是是公司以以增發(fā)的的股票作作為股利利的支付付方式，將在本本章第四四節(jié)詳細(xì)細(xì)討論。第三節(jié) 股利利分配政政策和內(nèi)內(nèi)部籌資資一、股利利理論股利分配配作為財(cái)財(cái)務(wù)管理理的一部部分，同同樣要考考慮其對(duì)對(duì)公司價(jià)價(jià)值的影影響。在在股利分分配對(duì)公公司價(jià)值值的影響響這一問(wèn)問(wèn)題上，存在不不同的觀觀點(diǎn)，主主要有：（一）股股利無(wú)關(guān)關(guān)論

10、股利無(wú)關(guān)關(guān)論認(rèn)為為股利分分配對(duì)公公司的市市場(chǎng)價(jià)值值（或股股票價(jià)格格）不會(huì)會(huì)產(chǎn)生影影響。這這一理論論建立在在這樣些些假定之之上：（1）不不存在個(gè)個(gè)人或公公司所得得稅；（2）不不存在股股票的發(fā)發(fā)行和交交易費(fèi)用用（即不不存在股股票籌資資費(fèi)用）；（33）公司司的投資資決策與與股利決決策彼此此獨(dú)立（即投資資決策不不受股利利分配的的影響）；4）公司的的投資者者和管理理當(dāng)局可可相同地地獲得關(guān)關(guān)于未來(lái)來(lái)投資機(jī)機(jī)會(huì)的信信息。上上述假定定描述的的是一種種完美無(wú)無(wú)缺的市市場(chǎng)，因因而股利利無(wú)關(guān)論論又被稱稱為完全全市場(chǎng)理理論。股股利無(wú)關(guān)關(guān)論認(rèn)為為：1投資資者并不不關(guān)心公公司股利利的分配配若公司留留存較多多的利潤(rùn)潤(rùn)用于再

11、再投資，會(huì)導(dǎo)致致公司股股票價(jià)格格上升；此時(shí)盡盡管股利利較低，但需用用現(xiàn)金的的投資者者可以出出售股票票換取現(xiàn)現(xiàn)金。若若公司發(fā)發(fā)放較多多的股利利，投資資者又可可以用現(xiàn)現(xiàn)金再買買入一些些股票以以擴(kuò)大投投資。也也就是說(shuō)說(shuō)，投資資者對(duì)股股利和資資本利得得并無(wú)偏偏好。2股利利的支付付比率不不影響公公司的價(jià)價(jià)值既然投資資者不關(guān)關(guān)心股利利的分配配，公司司的價(jià)值值就完全全由其投投資的獲獲利能力力所決定定，公司司的盈余余在股利利和保留留盈余之之間的分分配并不不影響公公司的價(jià)價(jià)值（即即使公司司有理想想的投資資機(jī)會(huì)而而又支付付了高額額股利，也可以以募集新新股，新新投資者者會(huì)認(rèn)可可公司的的投資機(jī)機(jī)會(huì)）。（二）股股利相關(guān)

12、關(guān)論股利相關(guān)關(guān)論認(rèn)為為公司的的股利分分配對(duì)公公司市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值有有影響。在現(xiàn)實(shí)實(shí)生活中中，不存存在無(wú)關(guān)關(guān)論提出出的假定定前提，公司的的股利分分配是在在種種制制約因素素下進(jìn)行行的，公公司不可可能擺脫脫這些因因素的影影響。影影響股利利分配的的因素有有：1法律律限制為了保護(hù)護(hù)債權(quán)人人和股東東的利益益，有關(guān)關(guān)法規(guī)對(duì)對(duì)公司的的股利分分配經(jīng)常常作如下下限制：（1）資資本保全全。規(guī)定定公司不不能用資資本（包包括股本本和資本本公積）發(fā)放股股利。（2）企企業(yè)積累累。規(guī)定定公司必必須按凈凈利潤(rùn)的的一定比比例提取取法定盈盈余公積積金。（3）凈凈利潤(rùn)。規(guī)定公公司年度度累計(jì)凈凈利潤(rùn)必必須為正正數(shù)時(shí)才才可發(fā)放放股利，以前年年

13、度虧損損必須足足額彌補(bǔ)補(bǔ)。（4）超超額累積積利潤(rùn)。由于股股東接受受股利繳繳納的所所得稅高高于其進(jìn)進(jìn)行股票票交 易易的資本本利得稅稅，于是是許多國(guó)國(guó)家規(guī)定定公司不不得超額額累積利利潤(rùn)，一一旦公司司的保留留盈余超超過(guò)法律律認(rèn)可的的水平，將被加加征額外外稅額。我國(guó)法法律對(duì)公公司累積積利潤(rùn)尚尚未作出出限制性性規(guī)定。2經(jīng)濟(jì)濟(jì)限制股東從自自身經(jīng)濟(jì)濟(jì)利益需需要出發(fā)發(fā)，對(duì)公公司的股股利分配配往往產(chǎn)產(chǎn)生這樣樣一些影影響：（1）穩(wěn)穩(wěn)定的收收入和避避稅。一一些依靠靠股利維維持生活活的股東東，往往往要求公公司支付付穩(wěn)定的的股利，若公司司留存較較多的利利潤(rùn)，將將受到這這部分股股東的反反對(duì)。另另外，一一些高股股利收入入的

14、股東東又出于于避稅的的考慮（股利收收入的所所得稅高高于股票票交易的的資本利利得稅），往往往反對(duì)公公司發(fā)放放較多的的股利。（2）控控制權(quán)的的稀釋。公司支支付較高高的股利利，就會(huì)會(huì)導(dǎo)致留留存盈余余減少，這又意意味著將將來(lái)發(fā)行行新股的的可能性性加大，而發(fā)行行新股必必然稀釋釋公司的的控制權(quán)權(quán)，這是是公司原原有的持持有控制制權(quán)的股股東們所所不愿看看到的局局面。因因此，若若他們拿拿不出更更多的資資金購(gòu)買買新股以以滿足公公司的需需要，寧寧肯不分分配股利利而反對(duì)對(duì)募集新新股。3財(cái)務(wù)務(wù)限制就公司的的財(cái)務(wù)需需要來(lái)講講，也存存在一些些限制股股利分配配的因素素：（1）盈盈余的穩(wěn)穩(wěn)定性。公司是是否能獲獲得長(zhǎng)期期穩(wěn)定的的

15、盈余，是其股股利決策策的重要要基礎(chǔ)。盈余相相對(duì)穩(wěn)定定的公司司能夠較較好地把把握自己己，有可可能支付付比盈余余不穩(wěn)定定的公司司較高的的股利；而盈余余不穩(wěn)定定的公司司一般采采取低股股利政策策。對(duì)于于盈余不不穩(wěn)定的的公司來(lái)來(lái)講，第第股利政政策可以以減少因因盈余下下降而造造成的股股利無(wú)法法支付、股價(jià)急急劇下降降的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，還可可將更多多的盈余余再投資資，以提提高公司司權(quán)益資資本比重重，減少少財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。（2）資資產(chǎn)的流流動(dòng)性。較多地地支付現(xiàn)現(xiàn)金股利利，會(huì)減減少公司司的現(xiàn)金金持有量量，使資資產(chǎn)的流流動(dòng)性降降低；而而保持一一定的資資產(chǎn)流動(dòng)動(dòng)性，是是公司經(jīng)經(jīng)營(yíng)所必必需的。（3）舉舉債能力力。具有有較強(qiáng)舉舉債能

16、力力（與公公司資產(chǎn)產(chǎn)的流動(dòng)動(dòng)項(xiàng)相關(guān)關(guān)）的公公司因?yàn)闉槟軌蚣凹皶r(shí)地籌籌措到所所需的現(xiàn)現(xiàn)金，有有可能采采取較寬寬松的股股利政策策；而舉舉債能力力弱的公公司則不不得不多多滯留盈盈余，因因而往往往采取較較緊的股股利政策策。（4）投投資機(jī)會(huì)會(huì)。有著著良好投投資機(jī)會(huì)會(huì)的公司司，需要要有強(qiáng)大大的資金金支持，因而往往往少發(fā)發(fā)放股利利，將大大部分盈盈余用于于投資；缺乏良良好投資資機(jī)會(huì)的的公司，保留大大量現(xiàn)金金會(huì)造成成資金的的閑置，于是傾傾向于支支付較高高的股利利。正因因?yàn)槿绱舜?，處于于成長(zhǎng)中中的公司司多采取取低股利利政策；處于經(jīng)經(jīng)營(yíng)收縮縮的公司司多采取取高股利利政策。（5）資資本成本本。與發(fā)發(fā)行新股股相比，保留

17、盈盈余不需需花費(fèi)籌籌資費(fèi)用用，是一一種比較較經(jīng)濟(jì)的的籌資渠渠道。所所以，從從資本成成本考慮慮，如果果公司有有擴(kuò)大資資金的需需要，也也應(yīng)當(dāng)采采取低股股利政策策。（6）債債務(wù)需要要。具有有較高債債務(wù)償還還需要的的公司，可以通通過(guò)舉借借新債、發(fā)行新新股籌集集資金償償還債務(wù)務(wù)也可直直接用經(jīng)經(jīng)營(yíng)積累累償還債債務(wù)。如如果公司司認(rèn)為后后者適當(dāng)當(dāng)?shù)脑挘ū热?，前者資資本成本本高或受受其他限限制難以以進(jìn)入資資本市場(chǎng)場(chǎng)），將將會(huì)減少少股利的的支付。4其他他限制（1）債債務(wù)合同同約束。公司的的債務(wù)合合同，特特別是長(zhǎng)長(zhǎng)期債務(wù)務(wù)合同，往往有有限制公公司現(xiàn)金金支付程程度的條條款，這這使公司司只得采采取低股股利政策策。（2）

18、通通貨膨脹脹。在通通貨膨脹脹的情況況下，公公司折舊舊基金的的購(gòu)買力力水平下下降，會(huì)會(huì)導(dǎo)致沒(méi)沒(méi)有足夠夠的資金金來(lái)源重重置固定定資產(chǎn)。這時(shí)盈盈余會(huì)被被當(dāng)作彌彌補(bǔ)折舊舊基金購(gòu)購(gòu)買力水水平下降降的資金金來(lái)源，因此在在通貨膨膨脹時(shí)期期公司股股利政策策往往偏偏緊。由于存在在上述種種種影響響股利分分配的限限制，股股利政策策與股票票價(jià)格就就不是無(wú)無(wú)關(guān)的，公司的的價(jià)值或或者說(shuō)股股票價(jià)格格不會(huì)僅僅僅由其其投資的的獲利能能力所決決定。二、股利利分配政政策與內(nèi)內(nèi)部籌資資支付給股股東的盈盈余與留留在企業(yè)業(yè)的保留留盈余，存在此此消彼長(zhǎng)長(zhǎng)的關(guān)系系。所以以，股利利分配既既決定給給股東分分配多少少紅利，也決定定有多少少凈利留留

19、在企業(yè)業(yè)。減少少股利分分配，會(huì)會(huì)增加保保留盈余余減少外外部籌資資需求。股利決決策也是是內(nèi)部籌籌資決策策。在進(jìn)行股股利分配配的實(shí)務(wù)務(wù)中，公公司經(jīng)常常采用的的股利政政策如下下：（一）剩剩余股利利政策1股利利分配方方案的確確定以上談到到，股利利分配與與公司的的資本結(jié)結(jié)構(gòu)相關(guān)關(guān)，而資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)又是由由投資所所需資金金構(gòu)成的的，因此此實(shí)際上上股利政政策要受受到投資資機(jī)會(huì)及及其資金金成本的的雙重影影響。剩剩余股利利政策就就是在公公司有著著良好的的投資機(jī)機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一一定的目目標(biāo)資本本結(jié)構(gòu)（最佳資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)），測(cè)測(cè)算出投投資所需需的權(quán)益益資本，先從盈盈余當(dāng)中中留用，然后將將剩余的的盈余作作為股利利予以分分配

20、。采用剩余余股利政政策時(shí)，應(yīng)遵循循四個(gè)步步驟：（1）設(shè)設(shè)定目標(biāo)標(biāo)資本結(jié)結(jié)構(gòu)，即即確定權(quán)權(quán)益資本本與債務(wù)務(wù)資本的的比率，在此資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)下，加加權(quán)平均均資本成成本將達(dá)達(dá)到最低低水平；（2）確定目目標(biāo)資本本結(jié)構(gòu)下下投資所所需的股股東權(quán)益益數(shù)額；（3）最大限限度地使使用保留留盈余來(lái)來(lái)滿足投投資方案案所需的的權(quán)益資資本數(shù)額額：（44）投資資方案所所需權(quán)益益資本已已經(jīng)滿足足后若有有剩余盈盈余，再再將其作作為股利利發(fā)放給給股東?！纠?1】某某公司上上年稅后后利潤(rùn)6600萬(wàn)萬(wàn)元，今今年年初初公司討討論決定定股利分分配的數(shù)數(shù)額。預(yù)預(yù)計(jì)今年年需要增增加投資資資本8800萬(wàn)萬(wàn)元。公公司的目目標(biāo)資本本結(jié)構(gòu)是是權(quán)益資

21、資本占660，債務(wù)資資本占440，今年繼繼續(xù)保持持。按法法律規(guī)定定，至少少要提取取10的公積積金。公公司采用用剩余股股利政策策。籌資資的優(yōu)先先順序是是留存利利潤(rùn)、借借款和增增發(fā)股份份。問(wèn)：公司應(yīng)應(yīng)分配多多少股利利？解答：利利潤(rùn)留存存=800060=4880（萬(wàn)萬(wàn)元）股利分配配；6000-4800=1220（萬(wàn)萬(wàn)元）分析這類類問(wèn)題要要注意以以下幾點(diǎn)點(diǎn)：（1）關(guān)關(guān)于財(cái)務(wù)務(wù)限制。在股利利分配中中，財(cái)務(wù)務(wù)限制主主要是指指資本結(jié)結(jié)構(gòu)限制制。資本本結(jié)構(gòu)是是長(zhǎng)期有有息負(fù)債債（長(zhǎng)期期借款和和公司債債券）和和所有者者權(quán)益的的比率（我們將將在第九九章中詳詳細(xì)討論論資本結(jié)結(jié)構(gòu)問(wèn)題題）。題題意要求求“保持持目標(biāo)資資本

22、結(jié)構(gòu)構(gòu)”，就就是指需需要補(bǔ)充充投資資資金8000萬(wàn)元元時(shí)應(yīng)當(dāng)當(dāng)按目標(biāo)標(biāo)比例籌籌集資金金，也就就是留存存4800萬(wàn)元，另外的的3200萬(wàn)元通通過(guò)長(zhǎng)期期有息負(fù)負(fù)債籌集集。保持目標(biāo)標(biāo)資本結(jié)結(jié)構(gòu)不是是指保持持全部資資產(chǎn)的負(fù)負(fù)債比率率，無(wú)息息負(fù)債和和短期借借款不可可能也不不需要保保持某種種固定比比率。短短期負(fù)債債籌資是是營(yíng)運(yùn)資資本管理理問(wèn)題，不是資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)問(wèn)題。保持目標(biāo)標(biāo)資本結(jié)結(jié)構(gòu)，不不是指一一年中始始終保持持同樣的的資本結(jié)結(jié)構(gòu)。利利潤(rùn)分配配后建立立的目標(biāo)標(biāo)資本結(jié)結(jié)構(gòu)，隨隨著生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的的進(jìn)行會(huì)會(huì)出現(xiàn)損損益，導(dǎo)導(dǎo)致所有有者權(quán)益益的變化化，使資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)發(fā)生變變化。因因此，符符合目標(biāo)標(biāo)資本結(jié)結(jié)構(gòu)是指指利

23、潤(rùn)分分配后（特定時(shí)時(shí)點(diǎn)）形形成的資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)符合既既定目標(biāo)標(biāo)，而不管管后續(xù)經(jīng)經(jīng)營(yíng)造成成的所有有者權(quán)益益變化。需要資金金8000萬(wàn)元是是什么含含義？是從什什么基礎(chǔ)礎(chǔ)增加8800萬(wàn)萬(wàn)元？如果以以分配前前的資金金存量為為基礎(chǔ)，那么分分出股利利將減少少資金存存量，就就要再補(bǔ)補(bǔ)充資金金，我們們將陷入入一個(gè)數(shù)數(shù)字循環(huán)環(huán)。因此此，投資資需要8800萬(wàn)萬(wàn)元是指指需要8800萬(wàn)萬(wàn)元長(zhǎng)期期投資資資本，不不是指資資產(chǎn)總額額增加8800萬(wàn)萬(wàn)元。它它要按照照目標(biāo)資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)分別靠靠長(zhǎng)期有有息負(fù)債債和權(quán)益益資金（包括留留存和增增發(fā)股份份）籌集集。至少少分配股股利的現(xiàn)現(xiàn)金問(wèn)題題，是營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本本管理問(wèn)問(wèn)題，如如果現(xiàn)金金存量不

24、不足，可可以通過(guò)過(guò)短期借借款解決決，與籌籌集長(zhǎng)期期資本無(wú)無(wú)直接關(guān)關(guān)系。（2）關(guān)關(guān)于經(jīng)濟(jì)濟(jì)限制。出于經(jīng)經(jīng)濟(jì)上有有利的原原則，籌籌集資金金要在確確定目標(biāo)標(biāo)結(jié)構(gòu)的的前提下下，首先先使用留留存利潤(rùn)潤(rùn)補(bǔ)充資資金，其其次的來(lái)來(lái)源是長(zhǎng)長(zhǎng)期借款款，最后后的選擇擇是增發(fā)發(fā)股份。因此，8000萬(wàn)元資資金只能能有留存存收益補(bǔ)補(bǔ)充4880萬(wàn)元元，借款款部分補(bǔ)補(bǔ)充3220萬(wàn)元元。不應(yīng)應(yīng)當(dāng)違背背經(jīng)濟(jì)原原則，把把全部利利潤(rùn)都分分給股東東，然后后去按資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)比率增增發(fā)股份份和借款款。（3）關(guān)關(guān)于法律律限制。法律規(guī)規(guī)定必須須提取110%的的公積金金，因此此公司至至少要提提取600010%=600（萬(wàn)元元），作作為收益益留存

25、。如果公公司出于于經(jīng)濟(jì)原原因決定定留存利利潤(rùn)4880萬(wàn)元元，這條條法律規(guī)規(guī)定并沒(méi)沒(méi)有構(gòu)成成實(shí)際限限制。法法律規(guī)定定留存的的60萬(wàn)萬(wàn)元同樣樣可以長(zhǎng)長(zhǎng)期使用用，它是是4800萬(wàn)元的的一部分分。法律的這這條規(guī)定定，實(shí)際際上只是是對(duì)本年年利潤(rùn)“留存”數(shù)額的的限制，而不是是對(duì)股利利分配的的限制。由于以以前年度度的未分分配利潤(rùn)潤(rùn)也可以以用來(lái)分分配股利利，所以以法律對(duì)對(duì)于股利利分配的的限制來(lái)來(lái)源于“累計(jì)未未分配利利潤(rùn)”。就本本題而言言，“本年”利潤(rùn)中中可用于于股利分分配的上上限是660090%=5440（萬(wàn)萬(wàn)元），如果有有以前年年度未分分配利潤(rùn)潤(rùn)，法律律不禁止止股利分分配超過(guò)過(guò)5400萬(wàn)元。在本題中中，限制

26、制動(dòng)用以以前年度度未分配配利潤(rùn)分分配股利利的真正正原因，來(lái)自財(cái)財(cái)務(wù)限制制和采用用的股利利分配政政策。既既然需要要補(bǔ)充資資金，為為什么還還要超過(guò)過(guò)5400萬(wàn)元的的限制，動(dòng)用以以前年度度未分配配利潤(rùn)呢呢？只有有在資金金有剩余余的情況況下，才才會(huì)超過(guò)過(guò)本年盈盈余進(jìn)行行分配。超量分分配，然然后再去去借款或或向股東東要錢，不符合合經(jīng)濟(jì)原原則。因因此，該該公司不不會(huì)動(dòng)用用以前年年度未分分配利潤(rùn)潤(rùn)，只能能分配本本年利潤(rùn)潤(rùn)的剩余余部分（即1220萬(wàn)元元）給股股東。例如，假假定【例81】中的這這家公司司除了當(dāng)當(dāng)年取得得稅后利利潤(rùn)6000萬(wàn)元元外，還還有以前前年度的的累計(jì)未未分配利利潤(rùn)1 0000萬(wàn)元，那么如如果

27、不考考慮增加加投資資資本和保保持現(xiàn)有有資本結(jié)結(jié)構(gòu)的需需要，只只滿足提提取法定定公積金金的要求求，該公公司可用用于分配配股利的的最高額額則為：最高可分分配股利利額=6600（1-10）+11 0000=11 5440（萬(wàn)萬(wàn)元）如果考慮慮增加投投資資本本的需要要，按照照剩余股股利政策策，即使使留有以以前年度度的累計(jì)計(jì)未分配配利潤(rùn)，公司也也只能以以【例881】解答中中的股利利分配額額1200萬(wàn)元向向股東分分配股利利。2采用用本政策策的理由由奉行剩余余股利政政策，意意味著公公司只將將剩余的的盈余用用于發(fā)放放股利。這樣做做的根本本理由是是為了保保持理想想的資本本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)權(quán)平均資資本成本本最低。【例8

28、81】中，如果果公司不不按剩余余股利政政策發(fā)放放股利，將可向向股東分分配的6600萬(wàn)萬(wàn)元全部部留用于于投資（這這樣當(dāng)年年將不發(fā)發(fā)放股利利），或或全部作作為股利利發(fā)放給給股東（這樣當(dāng)當(dāng)年每股股股利將將達(dá)到66元），然后再再去籌借借債務(wù)，這兩種種做法都都會(huì)破壞壞目標(biāo)資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)，導(dǎo)致致加權(quán)平平均資本本成本的的提高，不利于于提高公公司的價(jià)價(jià)值（股股票價(jià)格格）。（二）固固定或持持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)的股利利政策1分配配方案的的確定這一股利利政策是是將每年年發(fā)放的的股利固固定在某某一固定定的水平平上并在在較長(zhǎng)的的時(shí)期內(nèi)內(nèi)不變，只有當(dāng)當(dāng)公司認(rèn)認(rèn)為未來(lái)來(lái)盈余會(huì)會(huì)顯著地地、不可可逆轉(zhuǎn)地地增長(zhǎng)時(shí)時(shí)，才提提高年度度的股利利發(fā)

29、放額額。2采用用本政策策的理由由固定或持持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)股利政政策的主主要目的的是避免免出現(xiàn)由由于經(jīng)營(yíng)營(yíng)不善而而削減股股利的情情況。采采用這種種股利政政策的理理由在于于：（1）穩(wěn)穩(wěn)定的股股利向市市場(chǎng)傳遞遞著公司司正常發(fā)發(fā)展的信信息，有有利于樹樹立公司司良好形形象，增增強(qiáng)投資資者對(duì)公公司的信信心，穩(wěn)穩(wěn)定股票票的價(jià)格格。（2）穩(wěn)穩(wěn)定的股股利額有有利于投投資者安安排股利利收入和和支出，特別是是對(duì)那些些對(duì)股利利有著很很高依賴賴性的股股東更是是如此。而股利利忽高忽忽低的股股票，則則不會(huì)受受這些股股東的歡歡迎，股股票價(jià)格格會(huì)因此此而下降降。（3）穩(wěn)穩(wěn)定的股股利政策策可能會(huì)會(huì)不符合合剩余股股利理論論，但考考慮到股

30、股票市場(chǎng)場(chǎng)會(huì)受到到多種因因素的影影響，其其中包括括股東的的心理狀狀態(tài)和其其他要求求，因此此為了使使股利維維持在穩(wěn)穩(wěn)定的水水平上，即使推推遲某些些投資方方案或者者暫時(shí)偏偏離目標(biāo)標(biāo)資本結(jié)結(jié)構(gòu)，也也可能要要比降低低股利或或降低股股利增長(zhǎng)長(zhǎng)率更為為有利。該股利政政策的缺缺點(diǎn)在于于股利的的支付與與盈余相相脫節(jié)。當(dāng)盈余余較低時(shí)時(shí)仍要支支付固定定的股利利，這可可能導(dǎo)致致資金短短缺，財(cái)財(cái)務(wù)狀況況惡化；同時(shí)不不能像剩剩余股利利政策那那樣保持持較低的的資本成成本。（三）固固定股利利支付率率政策1分配配方案的的確定固定股利利支付率率政策，是公司司確定一一個(gè)股利利占盈余余的比率率，長(zhǎng)期期按此比比率支付付股利的的政策。

31、在這一一股利政政策下，各年股股利額隨隨公司經(jīng)經(jīng)營(yíng)的好好壞而上上下波動(dòng)動(dòng)，獲得得較多盈盈余的年年份股利利額高，獲得盈盈余少的的年份股股利額低低。2采用用本政策策的理由由主張實(shí)行行固定股股利支付付率的人人認(rèn)為，這樣做做能使股股利與公公司盈余余緊密地地配合，以體現(xiàn)現(xiàn)多盈多多分、少少盈少分分、無(wú)盈盈不分的的原則，才算真真正公平平地對(duì)待待了每一一位股東東。但是是，在這這種政策策下各年年的股利利變動(dòng)較較大，極極易造成成公司示示穩(wěn)定的的感覺(jué)，對(duì)于穩(wěn)穩(wěn)定股票票價(jià)格不不利。（四）低低正常股股利加額額外股利利政策1分配配方案的的確定低正常股股利加額額外股利利政策，是公司司一般情情況下每每年只支支付固定定的、數(shù)數(shù)額

32、較低低的股利利；在盈盈余多的的年份，再根據(jù)據(jù)實(shí)際情情況向股股東發(fā)放放額外股股利。但但額外股股利并不不固定化化，不意意味著公公司永久久地提高高了規(guī)定定的股利利率。2采用用本政策策的理由由（1）這這種股利利政策使使公司具具有較大大的靈話話性。當(dāng)當(dāng)公司盈盈余較少少或投資資需用較較多資金金時(shí)，可可維持設(shè)設(shè)定的較較低但正正常的股股利，股股東不會(huì)會(huì)有股利利跌落感感；而當(dāng)當(dāng)盈余有有較大幅幅度增加加時(shí)，則則可適度度增發(fā)股股利，把把經(jīng)濟(jì)繁繁榮的部部分利益益分配給給股東，使他們們?cè)鰪?qiáng)對(duì)對(duì)公司的的信心，這有利利于穩(wěn)定定股票的的價(jià)格。（2）這這種股利利政策可可使那些些依靠股股利度日日的股東東每年至至少可以以得到雖雖然

33、較低低，但比比較穩(wěn)定定的股利利收入，從而吸吸引住這這部分股股東。以上各種種股利政政策各有有所長(zhǎng)，公司在在分配股股利時(shí)應(yīng)應(yīng)借鑒其其基本決決策思想想，制定定適合自自己具體體實(shí)際情情況的股股利政策策。第四節(jié) 股票票股利和和股票分分割一、股票票股利股票股利利是公司司以發(fā)放放的股票票作為股股利的支支付方式式。股票票股利并并不直接接增加股股東的財(cái)財(cái)富，不不導(dǎo)致公公司資產(chǎn)產(chǎn)的流出出或負(fù)債債的增加加，因而而不是公公司資金金的使用用；同時(shí)時(shí)也并不不因此而而增加公公司的財(cái)財(cái)產(chǎn)，但但會(huì)引起起所有者者權(quán)益各各項(xiàng)目的的結(jié)構(gòu)發(fā)發(fā)生變化化?，F(xiàn)舉例說(shuō)說(shuō)明如下下：【例82】某某公司在在發(fā)放股股票股利利前，股股東權(quán)益益情況見(jiàn)見(jiàn)表

34、81。表811 單單位：元元項(xiàng)目金額普通股（面額1元，已已發(fā)行2200 0000股）200 0000資本公積積400 0000未分配利利潤(rùn)2 0000 0000股東權(quán)益益合計(jì)2 6000 0000假定該公公司宣布布發(fā)放110的的股票股股利，即即發(fā)放220 0000股股普通股股股票，并規(guī)定定現(xiàn)有股股東每持持10股股可得11股新發(fā)發(fā)放股票票。若該該股票當(dāng)當(dāng)時(shí)市價(jià)價(jià)20元元，隨著著股票股股利的發(fā)發(fā)放，需需從“未分配配利潤(rùn)”項(xiàng)目劃劃轉(zhuǎn)出的的資金為為：20 2000 0000110=4000 0000（元元）由于股票票面額（1元）不變，發(fā)放220 0000股股，普通通股只應(yīng)應(yīng)增加“普通股股”項(xiàng)目目20

35、0000元。其其余的3380 0000元（4400 0000-20 0000）應(yīng)作作為股票票濫價(jià)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)至“資本公公積”項(xiàng)目，而公司司股東權(quán)權(quán)益總額額保持不不變。發(fā)發(fā)放股票票股利后后，公司司股東權(quán)權(quán)益各項(xiàng)項(xiàng)目見(jiàn)表表822。表822 單單位：元元項(xiàng)目金額普通股（面額1元，已已發(fā)行2220 0000股） 2220 0000資本公積積780 0000未分配利利潤(rùn)1 6000 0000股東權(quán)益益合計(jì)2 6000 0000可見(jiàn)，發(fā)發(fā)放股票票股利，不會(huì)對(duì)對(duì)公司股股東權(quán)益益總額產(chǎn)產(chǎn)生影響響，但會(huì)會(huì)發(fā)生資資金在各各股東權(quán)權(quán)益項(xiàng)目目間的再再分配。需要指指出的是是，【例例822】中以以市價(jià)計(jì)計(jì)算股票票股利價(jià)價(jià)格的做做

36、法，是是很多西西方國(guó)家家所通行行的；除除此之外外，也有有的按股股票面值值計(jì)算股股票股利利價(jià)格，如我國(guó)國(guó)目前即即采用這這種做法法。發(fā)放股票票股利后后，如果果盈利總總額和市市盈率不不變，會(huì)會(huì)由于普普通股股股數(shù)增加加而引起起每股收收益和每每股市價(jià)價(jià)的下降降；但又又由于股股東所持持股份的的比例不不變，每每位股東東所持股股票的市市場(chǎng)價(jià)值值總額仍仍保持不不變。這這可從【例83】中中得到說(shuō)說(shuō)明?！纠?3】假假定上述述公司本本年盈余余為4440 0000元元，某股股東持有有20 0000股普通通股。假假設(shè)市盈盈率不變變，發(fā)放放股票股股利對(duì)該該股東的的影響見(jiàn)見(jiàn)表83。表833 單單位：元元項(xiàng) 目發(fā)放前發(fā)放后每股

37、收益益（EPSS）440 00002000 0000=2.2440 0002200 0000=22每股市價(jià)價(jià)2020（1+100%）=118.118持股比例例（20 00002000 0000）1000%=100%（22 00002200 0000）1000%=100%所持股總總價(jià)值20XX20 0000=4000 000018.11822 000=4400 000發(fā)放股票票股利對(duì)對(duì)每股收收益和每每股市價(jià)價(jià)的影響響，可以以通過(guò)對(duì)對(duì)每股收收益、每每股市價(jià)價(jià)的調(diào)整整直接算算出：發(fā)放股票票股利后后的每股股收益=式中：發(fā)放放股票股股利前的的每股收收益；股票票股利發(fā)發(fā)放率。發(fā)放股票票股利后后的每股股市價(jià)

38、=式中：MM 股股利分配配權(quán)轉(zhuǎn)移移日的每每股市價(jià)價(jià)；股票股股利發(fā)放放率。依【例883】資料：發(fā)放股票票股利后后的每股股收益=2（元）發(fā)放股票票股利后后的每股股市價(jià)=188.188（元）盡管股票票股利不不直接增增加股東東的財(cái)富富，也不不增加公公司的價(jià)價(jià)值，但對(duì)股股東和公公司都有有特殊意意義。1股票票股利對(duì)對(duì)股東的的意義（1）有有時(shí)公司司發(fā)放股股票股利利后其股股價(jià)并不不成比例例下降；一般在在發(fā)放少少量股票票股利（如23）后，大大體不會(huì)會(huì)引起股股價(jià)的立立即變化化。這可可使股東東得到股股票價(jià)值值相對(duì)上上升的好好處。（2）發(fā)發(fā)放股票票股利通通常由成成長(zhǎng)中的的公司所所為，因因此投資資者往往往認(rèn)為發(fā)發(fā)放股票

39、票股利預(yù)預(yù)示著公公司將會(huì)會(huì)有較大大發(fā)展，利潤(rùn)將將大幅度度增長(zhǎng)，足以抵抵銷增發(fā)發(fā)股票帶帶來(lái)的消消極影響響。這種種心理會(huì)會(huì)穩(wěn)定住住股價(jià)甚甚至反致致略有上上升。（3）在在股東需需要現(xiàn)金金時(shí)，還還可以將將分得的的股票股股利出售售，有些些國(guó)家稅稅法規(guī)定定出售股股票所需需交納的的資本利利得（價(jià)價(jià)值增值值部分）稅率比比收到現(xiàn)現(xiàn)金股利利所需交交納的所所得稅稅稅率低，這使得得股東可可以從中中獲得納納稅上的的好處。2股票票股利對(duì)對(duì)公司的的意義（1）發(fā)發(fā)放股票票股利可可使股東東分享公公司的盈盈余而無(wú)無(wú)需分配配現(xiàn)金，這使公公司留存存了大量量現(xiàn)金，便于進(jìn)進(jìn)行再投投資，有有利于公公司長(zhǎng)期期發(fā)展。（2）在在盈余和和現(xiàn)金股股

40、利不變變的情況況下，發(fā)發(fā)放股票票股利可可以降低低每股價(jià)價(jià)值，從從而吸引引更多的的投資者者。（3）發(fā)發(fā)放股票票股利往往往會(huì)向向社會(huì)傳傳遞公司司將會(huì)繼繼續(xù)發(fā)展展的信息息，從而而提高投投資者對(duì)對(duì)公司的的信心，在一定定程度上上穩(wěn)定股股票價(jià)格格。但在在某些情情況下，發(fā)放股股票股利利也會(huì)被被認(rèn)為是是公司資資金周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)不靈的的征兆，從而降降低投資資者對(duì)公公司的信信心，加加劇股價(jià)價(jià)的下跌跌。（4）發(fā)發(fā)放股票票股利的的費(fèi)用比比發(fā)放現(xiàn)現(xiàn)金股利利的費(fèi)用用大，會(huì)會(huì)增加公公司的負(fù)負(fù)擔(dān)。二、股票票分割股票分割割是指將將面額較較高的股股票交換換成面額額較低的的股票的的行為。例如，將原來(lái)來(lái)的一股股股票交交換成兩兩股股票票。股票票分割不不屬于某某種股利利方式，但其所所產(chǎn)生的的效果與與發(fā)放股股票股利利近似，故而在在此一并并介紹。股票分割割時(shí)，發(fā)發(fā)行在外外的股數(shù)數(shù)增加，使得每每股面額額降低，每股盈盈余下降降；但公公司價(jià)值值不變，股東權(quán)權(quán)益總額額、權(quán)益益各項(xiàng)目目的金額額及其相相互間的的比例也也不會(huì)改改變。這這與發(fā)放放股票股股利時(shí)的的情況既既有相同同之處，又有不不同之處處。【例84】某某公司原原發(fā)行面面額2元元的普通通股2000 0000股股，若按按1股換換