2022年廈門象嶼商業(yè)模式分析

1、2022年廈門象嶼商業(yè)模式分析1、中國領(lǐng)先的大宗商品供應(yīng)鏈投資運(yùn)營服務(wù)商1.1、廈門國資委控股的供應(yīng)鏈投資運(yùn)營服務(wù)商廈門象嶼股份有限公司（下稱廈門象嶼）是廈門市大型國企控股的上市企業(yè)，由廈門象嶼集團(tuán)旗下所有供應(yīng)鏈服務(wù)相關(guān)子公司重組而成，2011 年8 月在上海證券交易所重組上市。公司控股股東為廈門象嶼集團(tuán)，實(shí)際控制人是廈門市國資委，合計(jì)控制公司 53.44%的股權(quán)。2021 年財(cái)富世界500 強(qiáng)排行榜中，廈門象嶼集團(tuán)位列第 189 位，截至 2021 年第三季度廈門象嶼貢獻(xiàn)了集團(tuán)96%的收入。公司大宗商品供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)包括大宗商品經(jīng)營、大宗商品物流兩大板塊，已形成互聯(lián)互動(dòng)、相互促進(jìn)的發(fā)展格局。自

2、2011 年重組上市，公司專注于供應(yīng)鏈主業(yè)發(fā)展，資產(chǎn)和收入規(guī)模連年攀升。資產(chǎn)方面，公司總資產(chǎn)自2011 年的69億元攀升至 2021 年的 958 億元；歸母凈資產(chǎn)則相應(yīng)從14 億元上升至172 億元。收入及業(yè)績(jī)方面，公司營業(yè)總收入從 2011 年的 339 億元上升至2021 年的4625億元，CAGR 高達(dá) 29.85 %；毛利潤從 8 億元上升至 101 億元，CAGR 為28.49%。大宗商品經(jīng)營板塊提供了公司最主要的收入來源，近年來營收占比達(dá)到97%以上；大宗商品物流板塊的營收貢獻(xiàn)較小，近兩年來穩(wěn)定在1.6%左右，但復(fù)合增速較高，近十年 10 年 CAGR 為 55.5%。同時(shí)，大宗

3、商品經(jīng)營板塊提供了最主要的毛利潤來源，2014 年以來占比穩(wěn)定在 85%以上。值得關(guān)注的是，2016-2017 年受益于新品類的開拓，以及原有品類的業(yè)務(wù)擴(kuò)張且規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，同時(shí)盈利模式也逐漸由傳統(tǒng)的賺取貿(mào)易和物流價(jià)差過渡至收取服務(wù)費(fèi)以及與客戶分享增值收益，公司營業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)99%、71%，毛利潤分別同比增長(zhǎng) 77%、17%，歸母凈利潤方面則同比增長(zhǎng)48%、68%。1.2、戰(zhàn)略解碼：審時(shí)度勢(shì)，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，緊跟市場(chǎng)公司自 2011 年重組上市以來，審時(shí)度勢(shì)根據(jù)行業(yè)變化、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和公司實(shí)際經(jīng)營情況調(diào)整戰(zhàn)略。2015 年及之前，公司業(yè)務(wù)體量較小，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)尚未突顯，因此主要聚焦于強(qiáng)化和深挖

4、優(yōu)勢(shì)品類上下游產(chǎn)業(yè)鏈中的價(jià)值空間，爭(zhēng)取以點(diǎn)帶面，形成規(guī)模效應(yīng)；與此同時(shí)，物流平臺(tái)和大宗商品貿(mào)易的協(xié)同效應(yīng)暫未顯現(xiàn)，因此公司在此階段加快進(jìn)行業(yè)務(wù)整合，加速向供應(yīng)鏈運(yùn)營服務(wù)商轉(zhuǎn)型。2016-2020 年，公司遵循“五五規(guī)劃”的發(fā)展方向，在此階段，公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)顯露，穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)，并且明確了農(nóng)副產(chǎn)品、金屬材料及礦產(chǎn)品、能源化工產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)地位，持續(xù)發(fā)力；同時(shí)也積極開拓海外市場(chǎng)，提升國際融資能力，拓展國際資本平臺(tái)，做實(shí)海外平臺(tái)公司的服務(wù)職能；另外，公司積極布局鐵路貨運(yùn)場(chǎng)站、專用線及配套設(shè)施，推動(dòng)貿(mào)易板塊和物流板塊間的協(xié)同聯(lián)動(dòng)。新階段中，公司緊跟市場(chǎng)步伐，除了識(shí)別并鞏固原有優(yōu)勢(shì)品類外，陸續(xù)涉足

5、新能源汽車等新品類供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，開辟新的增長(zhǎng)曲線；同時(shí)開啟數(shù)智化轉(zhuǎn)型，大力推動(dòng)供應(yīng)鏈金融發(fā)展，以及大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈技術(shù)在供應(yīng)鏈領(lǐng)域的融合落地。2021-2025 年是公司“六五規(guī)劃”的戰(zhàn)略規(guī)劃期，在業(yè)務(wù)規(guī)模已然成型的前提下，提質(zhì)增效是公司新階段的主要目標(biāo)。公司將秉持“供應(yīng)鏈服務(wù)商”的核心定位，以成為“世界一流供應(yīng)鏈企業(yè)”為目標(biāo)，以“平臺(tái)化，數(shù)字化，國際化”為發(fā)展方向，聚焦核心產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)突破戰(zhàn)略型制造業(yè)客戶，圍繞核心客戶需求，提供一體化供應(yīng)鏈服務(wù)，不斷提升服務(wù)價(jià)值；持續(xù)完善物流網(wǎng)絡(luò)布局，不斷強(qiáng)化物流服務(wù)能力，打造行業(yè)領(lǐng)先的大宗物流服務(wù)商；全力推動(dòng)數(shù)字化改造提升，通過數(shù)字化驅(qū)動(dòng)商業(yè)模式創(chuàng)新；

6、積極拓展國際化業(yè)務(wù)，開辟“一帶一路”新市場(chǎng)，培育新的利潤增長(zhǎng)點(diǎn)。1.3、管理手段頗具亮點(diǎn)：股權(quán)激勵(lì)力度大，股東回報(bào)豐厚第二輪股權(quán)激勵(lì)力度大幅提升股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是中國供應(yīng)鏈龍頭企業(yè)普遍使用的激發(fā)員工積極性、提升企業(yè)績(jī)效的管理手段。廈門象嶼于 2020 年 11 月 21 日、2022 年3 月30 日推出首期及第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃包括股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和限制性股票激勵(lì)計(jì)劃兩部分，擬向激勵(lì)對(duì)象授予權(quán)益共計(jì) 6450.63 萬份/萬股，約占總股本的3%。股票來源為公司從二級(jí)市場(chǎng)回購的本公司 A 股普通股和公司向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行 A 股普通股。同時(shí)，公司在 2020 年 4 月、5 月推出

7、增持計(jì)劃，董事長(zhǎng)及全體高管均有不同程度的增持，深度綁定股東利益。截至2020 年10 月13 日，公司已實(shí)際回購公司股份 23,205,400 股，占公司總股本的1.08%，使用資金總額約為1.4億元（不含交易費(fèi)用），回購股份全部用于首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃采用的激勵(lì)工具全部為限制性股票，股票來源為公司向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行 A 股普通股。與第一期相比，第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃力度明顯加大。具體表現(xiàn)在： 1）激勵(lì)對(duì)象范圍顯著擴(kuò)大。第二期股權(quán)激勵(lì)首次授予激勵(lì)對(duì)象為769 人，與首期相比激勵(lì)人數(shù)增加 546 人。2）人均激勵(lì)力度大幅加強(qiáng)。第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃人均激勵(lì)力度達(dá)到 61.44 萬元，遠(yuǎn)高

8、于首期的36.31 萬元（不含期權(quán)激勵(lì)部分）。除此之外，首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和第二期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃合計(jì)授予權(quán)益 17,200 萬份/萬股，約占公司股本總額的 8%2022 年激勵(lì)計(jì)劃首次授予的限制性股票限售期分別為自激勵(lì)對(duì)象獲授的限制性股票登記完成之日起 24 個(gè)月、36 個(gè)月、48 個(gè)月，解除限售比例分別為30%、30%、40%，預(yù)留授予的限制性股票限售期、解除限售比例均與首次授予相同。激勵(lì)對(duì)象當(dāng)年度限制性股票的實(shí)際可解除限售份額根據(jù)公司層面、個(gè)人層面的考核結(jié)果共同確定，可以更好保證激勵(lì)效果。公司層面，在2022-2024 年的3個(gè)會(huì)計(jì)年度中，分年度進(jìn)行業(yè)績(jī)考核并解除限售。個(gè)人層面，考核分年

9、進(jìn)行，原則上個(gè)人績(jī)效考核結(jié)果劃分為達(dá)標(biāo)和不達(dá)標(biāo)兩個(gè)檔次，達(dá)標(biāo)則按計(jì)劃解除當(dāng)年限售額度。當(dāng)年度激勵(lì)對(duì)象未能解除限售的限制性股票由公司按照授予價(jià)格回購注銷。股東回報(bào)豐厚，2021 年股息率顯著提升公司注重股東回報(bào)和市值管理，分紅總額大幅提升。2016-2021 年，公司收入規(guī)模和業(yè)績(jī)快速提升。為回饋廣大投資者，公司提升了分紅比例，分紅總額隨著分紅率的提升和業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)額持續(xù)大幅上升。分紅率方面，根據(jù)公司公告的股東回報(bào)規(guī)劃，2012-2019 年要求分紅率不低于 10%，2020-2022 年的最低分紅率提升至 30%，但公司實(shí)際分紅率遠(yuǎn)高于規(guī)劃的最低分紅率。2016-2018 年公司實(shí)際分紅率接近

10、30%，2019 年后實(shí)際分紅率大幅提升，維持在55%以上。分紅總額方面，2021 年公司分紅總額接近 11 億，同比增加約 4.5 億，以2022 年4 月20日的收盤價(jià)（9.13 元）為基準(zhǔn)，股息率從 2020 的 3.29%提升至2021 年的5.59%，同比提升 2.3pct。2. 廈門象嶼業(yè)務(wù)模式多具亮點(diǎn)2.1 象嶼特色的“全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)模式”業(yè)務(wù)模式廈門象嶼緊緊把握住時(shí)代的脈搏，持續(xù)優(yōu)化“客戶結(jié)構(gòu)、商品組合、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利模式”，成功實(shí)現(xiàn)了由“傳統(tǒng)貿(mào)易商”向“供應(yīng)鏈服務(wù)商”的轉(zhuǎn)型，并通過服務(wù)能力延伸，建立起具有廈門象嶼特色的“全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)模式”，未來升維成“產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營商”。公司通過整

11、合“商流、物流、資金流、信息流”，依托“四流合一”的供應(yīng)鏈綜合服務(wù)平臺(tái)，整合各流通要素，為客戶提供定制化的供應(yīng)鏈解決方案和全程一站式服務(wù)，包括采購分銷、門到門全程物流、庫存管理、供應(yīng)鏈金融、剪切加工、信息咨詢等。通過沿著產(chǎn)業(yè)鏈向上下游延伸“綜合服務(wù)”，形成具有廈門象嶼特色的“全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)模式”，在金屬礦產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品、能源化工等產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)了模式應(yīng)用，完成了由“單點(diǎn)服務(wù)”到“綜合服務(wù)”再到“全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)”的模式升級(jí)。以糧食產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)模式為例，公司貫通產(chǎn)前、產(chǎn)中、產(chǎn)后，已形成集種肥服務(wù)、農(nóng)業(yè)種植、糧食收儲(chǔ)、物流運(yùn)輸、原糧供應(yīng)、糧食加工及農(nóng)業(yè)金融等于一體的服務(wù)布局。依托 7 大糧食收購、倉儲(chǔ)、物流平臺(tái)和北

12、糧南運(yùn)物流服務(wù)體系，為溫氏股份、雙胞胎、海大集團(tuán)、益海嘉里等大型養(yǎng)殖、飼料和深加工企業(yè)提供一體化原糧供應(yīng)服務(wù)，玉米年經(jīng)營量達(dá)千萬噸級(jí)，是 A 股最大的玉米全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)商。金屬產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)方面，依托大客戶合作構(gòu)建起渠道優(yōu)勢(shì)，培育起服務(wù)能力，公司針對(duì)中小制造業(yè)企業(yè)，通過規(guī)模賦能、管理賦能、金融賦能、物流賦能，形成了全程供應(yīng)鏈管理服務(wù)（虛擬工廠）模式。公司已成功將全程供應(yīng)鏈管理服務(wù)（虛擬工廠）模式在鋼鐵、鋁等產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)應(yīng)用，項(xiàng)目數(shù)量增加至12 個(gè)，同步探索利潤分成合作方式，部分項(xiàng)目銷售凈利率明顯提升。能化產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)方面，公司通過與上下游客戶達(dá)成戰(zhàn)略合作，鎖定優(yōu)質(zhì)采銷渠道，依托大跨度、多環(huán)節(jié)的物流服務(wù)能

13、力開展供應(yīng)鏈服務(wù)，煤炭進(jìn)口量穩(wěn)居全國前列；聚酯、塑料等產(chǎn)品業(yè)務(wù)量位居全國前列。新能源產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)方面，公司專注鋰電和光伏兩大賽道，聚焦鈷、鋰、鎳、硅片、電池片及組件等產(chǎn)品，新能源供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)快速發(fā)展，最近三年新能源供應(yīng)鏈凈利潤復(fù)合增長(zhǎng)超 100%。鋰電方面，秉持“上整資源、下拓渠道、中聯(lián)物流”的經(jīng)營理念，著重打通“海內(nèi)外礦山資源獲取、國內(nèi)半成品委外加工、下游客戶長(zhǎng)協(xié)供應(yīng)鎖定”的全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營通路。目前，公司已與華友鈷業(yè)、中偉股份、格林美、盛屯礦業(yè)、國軒高科等企業(yè)形成了緊密合作關(guān)系，其中鈷原料進(jìn)口市場(chǎng)份額占比達(dá) 15%，碳酸鋰年經(jīng)營量約 1.55 萬噸。光伏方面，聚焦上游隆基股份、通威股份、中環(huán)股份、

14、晶科能源、晶澳科技等龍頭企業(yè)，下游優(yōu)質(zhì)EPC客戶、電站投資項(xiàng)目，提供采銷、物流、金融等一攬子解決方案。優(yōu)勢(shì)品類毛利率提升，提質(zhì)增效成果顯著隨著多年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的探索，公司已經(jīng)明確在農(nóng)產(chǎn)品、金屬礦產(chǎn)、能源化工品類形成規(guī)模效應(yīng)、確立行業(yè)領(lǐng)先地位。目前，公司已從“傳統(tǒng)貿(mào)易商”蝶變?yōu)椤肮?yīng)鏈綜合運(yùn)營服務(wù)企業(yè)”，在各個(gè)環(huán)節(jié)提質(zhì)增效。2021 年，公司在多方面實(shí)施了提質(zhì)增效方案：(1) 夯實(shí)經(jīng)營服務(wù)平臺(tái)，物流服務(wù)平臺(tái)，金融服務(wù)平臺(tái)的服務(wù)體系，提升全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營能力；(2) 打開國際化發(fā)展格局，聚焦核心產(chǎn)業(yè)鏈、布局核心海外市場(chǎng)、構(gòu)建國際物流網(wǎng)絡(luò)；(3) 提升數(shù)智化服務(wù)能力，組建數(shù)字化轉(zhuǎn)型委員會(huì)、與阿里團(tuán)隊(duì)共創(chuàng)農(nóng)業(yè)

15、產(chǎn)業(yè)級(jí)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)項(xiàng)目、持續(xù)完善智慧物流服務(wù)平臺(tái)、依托4A 級(jí)網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，助力模式轉(zhuǎn)型和效率提升；(4) 強(qiáng)化“組織優(yōu)化、能力提升”兩支撐，樹立“長(zhǎng)期主義”價(jià)值觀。優(yōu)勢(shì)品類實(shí)現(xiàn)毛利增速大于收入增速，公司提質(zhì)增效成果顯著。毛利率方面，農(nóng)產(chǎn)品始終保持較高的毛利率水平，2021 年金屬礦產(chǎn)和能源化工的毛利率分別同比提升了 0.15pct、0.55pct。而毛利率低的品類在 2021 年取得了較高的毛利增速，金屬礦產(chǎn)和能源化工的毛利增速分別高達(dá) 41%、87%，遠(yuǎn)高于對(duì)應(yīng)品類的營收增速，提質(zhì)增效效果明顯。資源配置得到優(yōu)化，公司資源從金屬礦產(chǎn)向毛利率較高的能源化工產(chǎn)品傾斜。毛利率較低產(chǎn)品的業(yè)務(wù)規(guī)

16、模有所縮減，2021 年金屬礦產(chǎn)的業(yè)務(wù)量為9270 萬噸，同比減少 2559 萬噸，業(yè)務(wù)占比為 48%，同比減少了10pct。能源化工產(chǎn)品的毛利率在 2021 年有顯著提升，因此公司提供一定的資源傾斜：2021 年能源化工產(chǎn)品業(yè)務(wù)量和收入均有所提升，業(yè)務(wù)量占比達(dá)到 44%，同比增加9pct，主要取代毛利率較低的金屬礦產(chǎn)的業(yè)務(wù)占比；相應(yīng)地，能源化工產(chǎn)品營業(yè)收入增速同比提升30.9pct，達(dá)到 43.3%。此外，2021 年公司 ROE、ROA 均受益于此輪提質(zhì)增效的積極成果，分別同比上升 4.32、0.84pct。從公司近期經(jīng)營計(jì)劃及“六五”戰(zhàn)略來看，未來公司規(guī)模擴(kuò)張的速度將放緩，將著重優(yōu)化業(yè)務(wù)

17、模式、優(yōu)化盈利模式、延伸服務(wù)鏈條、拓展服務(wù)環(huán)節(jié)，繼續(xù)提質(zhì)增效，確保銷售凈利率和總資產(chǎn)收益率水平穩(wěn)步提升。2.2 象道物流加持，物流優(yōu)勢(shì)顯著公司已經(jīng)形成覆蓋全國、連接海外的網(wǎng)絡(luò)化物流服務(wù)體系物流是供應(yīng)鏈的重要環(huán)節(jié)，物流能力也是供應(yīng)鏈服務(wù)的重要保障。公司通過自有與外協(xié)相結(jié)合、輕資產(chǎn)與重資產(chǎn)相結(jié)合的方式，串聯(lián)“公、鐵、水、倉”，形成覆蓋全國、連接海外的網(wǎng)絡(luò)化物流服務(wù)體系，包括貫通中西、串聯(lián)南北的鐵路運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，輻射全國的公路運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，立足國內(nèi)主要口岸、延伸至“一帶一路”沿線的水路運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，覆蓋東部沿海、中西部大宗商品集散區(qū)域的倉儲(chǔ)集群，能夠?yàn)榭蛻籼峁└咂焚|(zhì)、全流程、定制化的大宗商品物流服務(wù)和多式聯(lián)運(yùn)綜

18、合解決方案。公司的綜合運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)及倉儲(chǔ)能力：鐵路運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)：15 個(gè)鐵路貨運(yùn)場(chǎng)站(自有 12 個(gè)、租賃3 個(gè))，覆蓋中西部大宗商品集散樞紐，配套 47 條鐵路專用線(其中在建線路8 條)、逾250 萬平方米集裝箱堆場(chǎng)和倉庫、超 2.6 萬個(gè)自備集裝箱，年發(fā)運(yùn)能力超1,600 萬噸，居行業(yè)前列，形成“山東、河南新疆”“陜西云貴川”等優(yōu)質(zhì)煤炭、鋁產(chǎn)品運(yùn)輸線路。水路運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)：與中遠(yuǎn)海系、日照港、連云港、青島港等優(yōu)質(zhì)港航企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作，整合運(yùn)力，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)沿海及長(zhǎng)江流域年運(yùn)量約2,000 萬噸，印尼-中國航線年運(yùn)量約 500 萬噸。2021 年新增購置1 艘自有集散兩用船舶，形成“自有+合作”相結(jié)合的水運(yùn)

19、運(yùn)力配置。公路運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)：線下自有運(yùn)輸車輛超 800 輛，整合車輛超10 萬輛;線上開發(fā)網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)，整合車輛 4 萬輛。倉儲(chǔ)集群：7 大糧食收購平臺(tái)，倉容能力約 1,500 萬噸，其中自建糧食倉容約1,000 萬噸，配備 8 條鐵路專用線；40 個(gè)自有及包租管理的倉庫，倉容能力約 300 萬噸，存儲(chǔ)產(chǎn)品包括鋼材、塑化、農(nóng)副產(chǎn)品、民生消費(fèi)品等；5個(gè)堆場(chǎng)，面積逾 40 萬平方米；準(zhǔn)入倉庫超 2,500 家。中國倉儲(chǔ)與配送協(xié)會(huì)根據(jù)企業(yè)自愿申報(bào)和調(diào)查掌握的行業(yè)數(shù)據(jù)，以 2020 年底企業(yè)運(yùn)營的自有和租用倉庫設(shè)施總量為依據(jù)，對(duì)“通用倉儲(chǔ)企業(yè)”進(jìn)行排名，廈門象嶼位居第三位。象道物流：布局鐵路核心網(wǎng)點(diǎn)，未來

20、成長(zhǎng)可期象道物流是匯聚公鐵運(yùn)輸、多式聯(lián)運(yùn)、倉儲(chǔ)配送、供應(yīng)鏈金融等服務(wù)于一體的物流企業(yè)，主營鐵路集裝箱物流業(yè)務(wù)，服務(wù)產(chǎn)品內(nèi)容主要包括鋁產(chǎn)品（氧化鋁、鋁錠），煤炭，建材（陶瓷、石材、水泥等）、農(nóng)副產(chǎn)品、鋼材等，截止目前公司持有象道物流 60%的股權(quán)。（1）、布局鐵路核心網(wǎng)點(diǎn)公司控股象道物流后，獲得了全國性鐵路物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)核心資產(chǎn)，進(jìn)一步完善了公司物流網(wǎng)點(diǎn)布局，為公司形成從北到南、自東向西、從沿海到內(nèi)陸的海運(yùn)、河運(yùn)、鐵運(yùn)、汽運(yùn)多式聯(lián)運(yùn)物流服務(wù)體系奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，并打開多式聯(lián)運(yùn)物流服務(wù)新業(yè)務(wù)空間，象道物流的鐵路物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)能與公司既有的物流體系、沿海物流園區(qū)體系及大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)體系形成有效整合，有

21、利于提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)力。鐵路場(chǎng)站一般建在大宗商品集散區(qū)域，可以滿足周圍的煤礦、大宗商品外運(yùn)需求，場(chǎng)站通過專用線連接鐵路主干線以達(dá)到全國聯(lián)通的效果。象道物流已布局15個(gè)鐵路貨運(yùn)場(chǎng)站（自有 12 個(gè)、租賃 3 個(gè)），覆蓋中西部大宗商品集散樞紐，配套47 條鐵路專用線（其中在建線路 8 條）、逾 250 萬平方米集裝箱堆場(chǎng)和倉庫、超 2.6 萬個(gè)自備集裝箱，年發(fā)運(yùn)能力超 1,600 萬噸，居行業(yè)前列，形成“山東、河南新疆”“陜西云貴川”等優(yōu)質(zhì)煤炭、鋁產(chǎn)品運(yùn)輸線路。（2）、“公轉(zhuǎn)鐵”是中長(zhǎng)期趨勢(shì)，政策支持鐵路集裝箱及多式聯(lián)運(yùn)運(yùn)輸發(fā)展鐵路運(yùn)輸優(yōu)點(diǎn)是運(yùn)送量大，速度快，成本較低，一般又不受氣候條件限制，適合

22、于長(zhǎng)途運(yùn)輸。近年來，我國鐵路運(yùn)輸快速發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，技術(shù)裝備大幅提升，服務(wù)水平整體躍升，為多式聯(lián)運(yùn)發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。但客觀而言，鐵路仍然是我國多式聯(lián)運(yùn)特別是集裝箱多式聯(lián)運(yùn)的短板領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。據(jù)國家發(fā)改委 2017 年披露，我國鐵路集裝箱運(yùn)量?jī)H占鐵路貨運(yùn)量的5.4%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家鐵路 30%40%水平，鐵路集裝箱運(yùn)輸占沿海港口集疏運(yùn)比例不足5%，比較優(yōu)勢(shì)尚未得到有效發(fā)揮。鐵路集裝箱數(shù)量少，專用場(chǎng)站、專用載運(yùn)機(jī)具及銜接轉(zhuǎn)運(yùn)設(shè)施規(guī)模小，鐵水、公鐵銜接不暢，標(biāo)準(zhǔn)化和先進(jìn)技術(shù)應(yīng)用滯后。2019-2020 年全國鐵路和水運(yùn)貨運(yùn)量整體穩(wěn)步增長(zhǎng)，而公路貨運(yùn)量則呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，黨中央、國務(wù)院提出的“公

23、轉(zhuǎn)鐵”“公轉(zhuǎn)水”政策支持持續(xù)落地。根據(jù)國家物流樞紐布局和建設(shè)規(guī)劃，到 2025 年，全國鐵路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量比重提升到30%左右，鐵路集裝箱運(yùn)輸比重和集裝箱鐵水聯(lián)運(yùn)比重大幅提高。因此目前國家正逐步完善鐵路運(yùn)價(jià)靈活調(diào)整機(jī)制，降低鐵路運(yùn)價(jià)水平。2022 年是全面實(shí)施“十四五”規(guī)劃的關(guān)鍵期，這個(gè)時(shí)期，我國物流業(yè)的新任務(wù)為：從單純降低物流企業(yè)成本向降低供應(yīng)鏈全流程物流成本轉(zhuǎn)變。當(dāng)前，我國社會(huì)物流總費(fèi)用與 GDP 的比率維持在 14.6%左右已經(jīng)有較長(zhǎng)一段時(shí)期，下一步單純依靠降低運(yùn)輸、倉儲(chǔ)、配送等單環(huán)節(jié)成本下降空間較小。現(xiàn)代物流貫穿一二三產(chǎn)業(yè)，隨著物流與制造業(yè)、商貿(mào)業(yè)、農(nóng)業(yè)等深度融合，通過資源整合、流程優(yōu)化、

24、組織協(xié)同、生態(tài)共建，來降低供應(yīng)鏈全流程物流成本，進(jìn)一步推進(jìn)物流運(yùn)行水平提升潛力巨大。到 2025 年，預(yù)計(jì)全社會(huì)物流總費(fèi)用與 GDP 的比率下降至12%左右，而多式聯(lián)運(yùn)對(duì)降低社會(huì)物流總費(fèi)用具有重要作用：2021 年 12 月國務(wù)院印發(fā)推進(jìn)多式聯(lián)運(yùn)發(fā)展優(yōu)化調(diào)整運(yùn)輸結(jié)構(gòu)工作方案（20212025 年），提出的主要目標(biāo)是，到2025年我國多式聯(lián)運(yùn)發(fā)展水平明顯提升，基本形成大宗貨物及集裝箱中長(zhǎng)距離運(yùn)輸以鐵路和水路為主的發(fā)展格局，全國鐵路和水路貨運(yùn)量比2020 年分別增長(zhǎng)10%和12%左右，集裝箱鐵水聯(lián)運(yùn)量年均增長(zhǎng) 15%以上，以及達(dá)成重點(diǎn)區(qū)域運(yùn)輸結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化。（3）、公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)可以為象道物流“導(dǎo)流

25、”公司依托象道物流、以鐵路物流服務(wù)為核心，通過覆蓋全國、連接海外的網(wǎng)絡(luò)化物流服務(wù)體系，推動(dòng)構(gòu)建多式聯(lián)運(yùn)運(yùn)輸線路，初步形成了北糧南運(yùn)、北煤南運(yùn)、氧化鋁跨省流通等多條高效物流通道。2021 年象道物流完成鐵路發(fā)送量 508 萬噸，同比增長(zhǎng)2%；到達(dá)量769 萬噸，同比增長(zhǎng) 97%；倉儲(chǔ)量 384 萬噸，同比增長(zhǎng) 157%。而公司同期供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)經(jīng)營貨量近 2 億噸。公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)中適合鐵路運(yùn)輸?shù)呢浟?，可以逐步為象道物流“?dǎo)流”；同時(shí)公司多年的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，積累了大量的上下游客戶資源，也可以與象道物流共享。3.3、風(fēng)控體系優(yōu)勢(shì)公司從事大宗商品供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)，大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)使投資者先入為主地認(rèn)為公司

26、存在巨大風(fēng)險(xiǎn)，但我們認(rèn)為完善的風(fēng)控管理體系可以最大程度降低公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。準(zhǔn)確識(shí)別、日趨完善的全面風(fēng)險(xiǎn)管控體系公司通過多年經(jīng)營，已建立起完善的風(fēng)險(xiǎn)管控體系，形成具有公司特色的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及應(yīng)對(duì)手段。公司風(fēng)險(xiǎn)管控體系的基礎(chǔ)：（1）將中國廣大的制造業(yè)企業(yè)作為目標(biāo)客戶，構(gòu)建起穩(wěn)定的上下游渠道，確保經(jīng)營需求和客戶信用可控；（2）將“流通性強(qiáng)且易變現(xiàn)”的大宗商品作為主營產(chǎn)品，確保經(jīng)營產(chǎn)品可通過自有渠道快速變現(xiàn)，保證流動(dòng)性和高周轉(zhuǎn)；（3）通過對(duì)主要業(yè)務(wù)板塊、主要經(jīng)營產(chǎn)品進(jìn)行多維度組合，避免單一業(yè)務(wù)、單一產(chǎn)品占比過高帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在具體業(yè)務(wù)經(jīng)營中，公司將風(fēng)險(xiǎn)管理作為核心生產(chǎn)力，目前已形成三道風(fēng)險(xiǎn)管理防線：一

27、線業(yè)務(wù)部門（第一道）、總部職能部門（第二道）、總部審計(jì)部門（第三道）。在各道防線中，公司充分借助智能化信息科技體系、網(wǎng)絡(luò)化物流服務(wù)體系、完善的風(fēng)險(xiǎn)管控制度、專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管控人員，對(duì)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、客商資信風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、貨權(quán)管控風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行準(zhǔn)確識(shí)別和管控，爭(zhēng)取確保每筆交易全程風(fēng)險(xiǎn)可控。積極應(yīng)對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（1）、保證金制度在與下游客戶結(jié)算方面，廈門象嶼要求客戶繳納一定比例的保證金，且如果交易貨物價(jià)格大幅波動(dòng)，廈門象嶼將根據(jù)實(shí)際情況相應(yīng)提高保證金比例或要求下游客戶補(bǔ)交保證金。（2）、積極使用期貨對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)大宗商品全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，其價(jià)格不僅受到國際原油、乙烯、焦炭等上游原料價(jià)格影響，同時(shí)會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)和電力等相關(guān)行業(yè)不同程度的影響。當(dāng)價(jià)格劇烈波動(dòng)的時(shí)候，若不利用期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，企業(yè)只能在現(xiàn)貨市場(chǎng)采用遠(yuǎn)期合同提前賣出，以避免后期價(jià)格大幅下跌可能造成的損失；或者采取在現(xiàn)貨市場(chǎng)訂購遠(yuǎn)期貨物的方法，避免后期價(jià)格大幅上漲帶來的訂單利潤被侵蝕的風(fēng)險(xiǎn)。但現(xiàn)貨遠(yuǎn)期市場(chǎng)往往存在對(duì)家違約、流動(dòng)性不足等缺點(diǎn)，因此，期貨交易極高的流動(dòng)性、公平公正的特點(diǎn)和保證金交易模式吸引眾多企業(yè)為規(guī)避大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而開展套期保值業(yè)務(wù)。公司通過期貨工具