2022年歐舒丹競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析

1、2022年歐舒丹競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析1. 源自普羅旺斯的天然個(gè)護(hù)品牌集團(tuán)LOCCITANE 是一間以天然和有機(jī)成分生產(chǎn)化妝品及護(hù)理產(chǎn)品的全球性企業(yè)， 扎根普羅旺斯。LOCCITANE 利用主要來(lái)自普羅旺斯一帶的天然有機(jī)成分，設(shè)計(jì)、 生產(chǎn)并營(yíng)銷種類繁多的化妝品及護(hù)理產(chǎn)品，產(chǎn)品包括：身體護(hù)理、面部護(hù)理、香 水、頭發(fā)護(hù)理、沐浴產(chǎn)品、男士系列及家居香氛。1976 年，Mr. Olivier Baussan 在法國(guó)普羅旺斯正式創(chuàng)立 LOCCITANE。憑借著對(duì) 提取天然植物精華的濃厚興趣，以及當(dāng)?shù)剡\(yùn)用植物萃取技術(shù)的傳統(tǒng)，Baussan 先生 開(kāi)始在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)售賣迷迭香精華油等天然植物產(chǎn)品。LOCCITANE 于

2、1978 年開(kāi)出 首間店鋪，并在 1982 年發(fā)現(xiàn)了乳木果油，決定用此來(lái)生產(chǎn)香皂等個(gè)護(hù)產(chǎn)品。1990 年代初，Baussan 先生將所持有的大部分股份出售給一家投資公司以籌措發(fā)展資 金，但也因此喪失了對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，公司增長(zhǎng)隨之放緩。直到 1994 年， Reinold Geiger 開(kāi)始投資公司，并于 1996 年正式成為公司控制人且擔(dān)任公司主席 至今，Baussan 先生則轉(zhuǎn)而擔(dān)任公司的創(chuàng)作顧問(wèn)。在 Geiger 先生的帶領(lǐng)下， LOCCITANE 開(kāi)始在全球各地?cái)U(kuò)張，并于 2010 年在香港聯(lián)交所上市。在香港上市 有利于公司增加在亞太地區(qū)的知名度，助力公司在亞洲市場(chǎng)的積極擴(kuò)張。截止

3、2021 年 9 月 30 日，公司在全球共有 1501 間直營(yíng)店鋪，涵蓋亞洲、歐洲和美洲的 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。1.1. 公司介紹通過(guò)收購(gòu)兼并，形成了以 LOccitane en Provence 品牌為主，擁有多個(gè)天然個(gè)護(hù) 品牌的國(guó)際化集團(tuán)：公司最早于 2008 年收購(gòu)法國(guó)的有機(jī)護(hù)膚品牌 Melvita；2017 年收購(gòu)來(lái)自紐約的彩妝品牌 LimeLife，2019 年收購(gòu)英國(guó)高端護(hù)膚品牌 ELEMIS， 2021 年 11 月宣布收購(gòu)成立于美國(guó)，靈感來(lái)自巴西的高端護(hù)膚品牌 Sol de janeiro， 2022 年收購(gòu)來(lái)自澳洲的天然護(hù)膚品牌 Grown Alchemist。此外，集團(tuán)還于

4、2013 財(cái) 年推出 LOCCITANE au Brsil 品牌以及收購(gòu) Erborian 品牌。前者為針對(duì)巴西市場(chǎng)， 采用巴西本土特色原材料開(kāi)發(fā)的護(hù)膚產(chǎn)品，后者則是向全球市場(chǎng)推出，以采用韓 國(guó)的草本成分為特色的護(hù)膚品牌。截止 2022 財(cái)年上半年，LOccitane en Provence、 ELEMIS、LimeLife 為公司收入占比前 3 名的主要品牌，涵蓋了手唇護(hù)理、身體 護(hù)理、面部護(hù)理、發(fā)部護(hù)理、美妝、工具等業(yè)務(wù)。2021 財(cái)年，公司 LOccitane en Provence 品牌收入達(dá)到 11.94 億歐元，占比 77.7%； ELEMIS 收入達(dá) 1.59 億歐元，占比 10

5、.3%；LimeLife 營(yíng)收 1.02 億歐元，占比 6.6%。 其他品牌包括 Erborian、LOccitane au Brsil 及 Melvita 等，收入達(dá) 0.83 億歐元， 占比 5.4%。1.2. 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，管理層經(jīng)驗(yàn)豐富截止 2021 年 12 月 31 日，本公司的控股母公司 LOccitane Groupe S.A.（歐舒丹集 團(tuán)）持有 72.73%的股份，其中，公司主席 Reinold Geiger 持有 LOccitane Groupe S.A. 的 78.02%的股份，副主席 Andr Hoffmann 持有 16.68%的股份，集團(tuán)常務(wù)董事 Yves B

6、louin 持有 0.1%的股份。ACATIS Investment GmbH（德國(guó)一家獨(dú)立基金）、The Vanguard Group（先鋒領(lǐng)航集團(tuán)，全球最大公募基金之一）及 Global Alpha Capital Management（隸屬于加拿大 CC&L Financial Group 的一家投資公司）分別持有 7.04%、0.95%和 0.94%的股份。公司管理層擁有多年集團(tuán)管理經(jīng)驗(yàn)：Reinold Geiger 先生，公司主席兼前任行政總裁，負(fù)責(zé)集團(tuán)的整體策略規(guī)劃及管 理集團(tuán)的業(yè)務(wù)。Geiger 先生于 1996 年成為公司的主席及控股股東，帶領(lǐng)公司走過(guò) 26 個(gè)年頭，將起初在法

7、國(guó)從事當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)業(yè)務(wù)的 LOCCITANE 發(fā)展成擁有全球業(yè)務(wù) 的國(guó)際化集團(tuán)。在此之前，Geiger 先生創(chuàng)立的高端香化產(chǎn)品包裝公司 AMS Packaging SA 于 1987 年在巴黎證交所上市，并于 1990 年離開(kāi)公司加入另一家法 國(guó)的包裝公司。Geiger 先生于 1969 年在瑞士蘇黎世聯(lián)邦技術(shù)學(xué)院取得工程學(xué)位， 并于 1976 年在法國(guó)楓丹白露 INSEAD 取得工商管理碩士學(xué)位。2021 年9 月，Geiger 先生卸任行政總裁一職。Andr Hoffmann 先生，公司現(xiàn)任行政總裁及副主席，主要負(fù)責(zé)集團(tuán)的策略規(guī)劃。 Hoffmann 先生在 1995 年至 2017 年間擔(dān)任

8、亞太區(qū)常務(wù)董事，負(fù)責(zé)管理公司在亞太地區(qū)的業(yè)務(wù)，至今已有超過(guò) 30 年的化妝品、高級(jí)消費(fèi)品及時(shí)裝的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。 1979-1986 年，Hoffmann 先生在美國(guó)佐治亞一家名叫 GA Pacific 的以生產(chǎn)紙巾、 木漿包裝和建筑材料的公司擔(dān)任多個(gè)銷售管理職務(wù)。1978 年，Hoffmann 先生于美 國(guó)加州大學(xué)伯克利分校取得經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位。2021 年 9 月，Hoffmann 先生接替 Geiger 先生擔(dān)任行政總裁一職。Yves Blouin 先生，公司執(zhí)行董事及集團(tuán)常務(wù)董事，負(fù)責(zé)集團(tuán)的整體管理。Blouin 先生于 1993 年至 2019 年在 Chanel 擔(dān)任亞洲及中東市場(chǎng)的常務(wù)董

9、事及總經(jīng)理，擁 有豐富的亞洲市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)以及成功的奢侈品和化妝品多品牌管理經(jīng)驗(yàn)。 Thomas Levilion 先生，公司執(zhí)行董事及集團(tuán)財(cái)務(wù)及行政管理部副總經(jīng)理，主要負(fù) 責(zé)集團(tuán)在全球的財(cái)務(wù)。Levilion 先生于 2008 年加入公司，此前任職于 Salomon S.A., 積累了全球供應(yīng)鏈、轉(zhuǎn)型、機(jī)構(gòu)重組及并購(gòu)方面的經(jīng)驗(yàn)。 San Harrington 先生，公司執(zhí)行董事及 ELEMIS 行政總裁，為 ELEMIS 三位聯(lián) 合創(chuàng)始人之一。Harrington 先生于 24 歲創(chuàng)立了 ELEMIS，至今已有 30 年的公司管 理經(jīng)驗(yàn)。2. 加快收購(gòu)兼并步伐，向多品牌的天然個(gè)護(hù)集團(tuán)持續(xù)邁進(jìn)2.1

10、、構(gòu)筑眾星拱月的品牌策略以 LOCCITANE 歷久不衰的身體及手部護(hù)理產(chǎn)品維持忠誠(chéng)度，透過(guò)其核心品牌 LOCCITANE en Provence 提升其于身體及手部護(hù)理領(lǐng)域的品牌形象、并通過(guò)創(chuàng) 新性的品牌排兵布陣，如收購(gòu) LimeLife 涉足彩妝領(lǐng)域，收購(gòu)全球性高端美容及護(hù) 膚品分銷商及創(chuàng)新企業(yè) ELEMIS，為其多品牌戰(zhàn)略增添新的維度。LOccitane en Provence歐舒丹主打天然成分：歐舒丹產(chǎn)品瞄準(zhǔn)追求天然護(hù) 理，注重生活藝術(shù)的中高收入人群，年齡段大致位于 25-54 歲之間。公司 2016 財(cái) 年推出的產(chǎn)品中，有 90%含有最少 90%天然萃取的成分。此外，公司將法式的浪

11、漫生活融入進(jìn)品牌形象中，堅(jiān)持法國(guó)當(dāng)?shù)刂圃?。同時(shí)，公司還擁有自營(yíng)的水療店 和咖啡廳，將健康舒適的生活品質(zhì)與品牌相聯(lián)系，提升消費(fèi)者認(rèn)知程度。研發(fā)保駕護(hù)航，重視產(chǎn)品安全：目前，公司擁有超過(guò) 100 人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，70 項(xiàng)專 利，大約有 200 名感官專家受過(guò)評(píng)估新配方的研發(fā)，和視覺(jué)效果培訓(xùn)；品牌研究 團(tuán)隊(duì)由 100 人組成，于 11 間實(shí)驗(yàn)室對(duì)分子生物學(xué)、植物萃取技術(shù)及分析化學(xué)等項(xiàng) 目進(jìn)行研究，在新產(chǎn)品進(jìn)行臨床研究時(shí)與獨(dú)立醫(yī)生（皮膚醫(yī)生、眼科醫(yī)生和兒科 醫(yī)生）合作。2.2、收購(gòu)調(diào)性相似的互補(bǔ)品牌，整合效果出眾2019 年收購(gòu) ELEMIS，鞏固護(hù)膚品市場(chǎng)地位：2019 財(cái)年集團(tuán)收購(gòu) ELEMIS 以

12、此 尋求開(kāi)拓新市場(chǎng)及銷售渠道，不斷致力于打造領(lǐng)先的高端美容品牌組合。ELEMIS 幫助集團(tuán)補(bǔ)充并拓展日益增強(qiáng)的護(hù)膚領(lǐng)域定位。該品牌以線上和水療渠道為主， 亦通過(guò)批發(fā)零售、郵輪、美國(guó)電視及網(wǎng)絡(luò)百貨零售商 QVC 等渠道進(jìn)行銷售。2018 財(cái)年，ELEMIS 在線上、水療、海上郵輪、QVC、零售及其他的營(yíng)收占比分別為 24%、20%、18%、16%、14%及 7%。公司積極賦能 ELEMIS，業(yè)績(jī)保持較高增長(zhǎng)趨勢(shì)：ELEMIS 品牌質(zhì)地優(yōu)秀，在被 公司收購(gòu)之前就表現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。2016-2018 財(cái)年，品牌在線上的營(yíng)收增速 尤為亮眼，CAGR 達(dá)到 51%。在 QVC、零售、海上郵輪及水療的

13、 2016-2018 年?duì)I 收 CAGR 則分別達(dá)到 25%、19%、12%及 6%。在收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司在渠道上?續(xù)為 ELEMIS 賦能，并大力擴(kuò)張亞洲特別是中國(guó)的市場(chǎng)。2020 財(cái)年，ELEMIS 在 天貓國(guó)際開(kāi)設(shè)線上店鋪。2021 財(cái)年，EMELIS 已進(jìn)駐 Sephora 在中國(guó)的全部 269 間店鋪。此外，截至 2022 上半財(cái)年，ELEMIS 已經(jīng)在新加坡、馬來(lái)西亞、俄羅斯 及阿聯(lián)酋開(kāi)設(shè)旗艦店，并且初步進(jìn)軍日本市場(chǎng)。2021 財(cái)年，ELEMIS 營(yíng)收為 1.59 億歐元，較 2019 財(cái)年略微下降 4.2%，但截至 2022 上半財(cái)年，ELEMIS 營(yíng)收同比 增長(zhǎng) 34.2%，達(dá)

14、到 0.87 億歐元，表現(xiàn)出良好的反彈回升趨勢(shì)。ELEMIS 毛利率與經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率表現(xiàn)優(yōu)異：自收購(gòu) ELEMIS 以來(lái)，此品牌利潤(rùn)率一 直維持良好態(tài)勢(shì)，毛利率自 2020 財(cái)年的 66.9%提升至 2021 財(cái)年的 73.6%，經(jīng)營(yíng) 利潤(rùn)率自 2020 財(cái)年的 17.5%提升至 2021 財(cái)年的 25.7%。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率的提升主要 是品牌三費(fèi)費(fèi)率均有所下降導(dǎo)致。2017 年收購(gòu) LimeLife by Alcone，進(jìn)軍全球彩妝市場(chǎng)：LimeLife by Alcone 于 2017 被集團(tuán)收購(gòu)，于 2019 財(cái)年，LimeLife 在美國(guó)本土市場(chǎng)之外開(kāi)拓了加拿大、英國(guó)、 法國(guó)、意大利及巴西等新市

15、場(chǎng)。2020 財(cái)年成功推出“Fierce by Aly”證明了有力 及可引起共鳴的榜樣的影響力，該化妝品系列為與奧運(yùn)體操金牌得主 Aly Raisman 合作于節(jié)慶期間推出，開(kāi)拓了集團(tuán)對(duì)年輕消費(fèi)者的吸引力。2021 年收購(gòu) Sol de Janeiro，契合公司發(fā)展方向：2021 年 11 月 15 日，歐舒丹宣 布以 2021 年 4.4 倍營(yíng)收及 21.1 倍 EBITDA 的對(duì)價(jià)收購(gòu) Sol de Janeiro 83%的間接 股權(quán)，并且 SDL100%普通股的估價(jià)為 4.5 億美元。Sol de Janeiro 靈感來(lái)源于巴西 慶祝和歡樂(lè)哲學(xué)，Sol de Janeiro 于 2015

16、 年在美國(guó)成立，是北美發(fā)展最快的高端護(hù) 膚品牌之一，覆蓋高端身體護(hù)理、香水和護(hù)發(fā)產(chǎn)品領(lǐng)域。目前，Sol de Janeiro 在 北美 Sephora 中 SKU 排名第一，也是零售商 Cult Beauty 和 Mecca 中排名第一的 身體護(hù)理品牌。此次收購(gòu)有利于借助歐舒丹集團(tuán)的研發(fā)和品牌影響力將 Sol deJaneiro 帶入更快的發(fā)展階段，并且有利于公司擴(kuò)大在美國(guó)護(hù)膚品市場(chǎng)的占有率， 同時(shí)吸引更多年輕的消費(fèi)群體。Sol de Janeiro 收入表現(xiàn)亮眼：2019-2021 財(cái)年 2 年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為 63%，2021 財(cái)年收入預(yù)計(jì)為 1.03 億美元；公司毛利率與 EBITDA

17、率保持較高水平，2021 財(cái) 年毛利率預(yù)計(jì) 71%。深耕北美市場(chǎng)，與集團(tuán)的協(xié)同效應(yīng)有望顯現(xiàn)：2020 年 Sol de Janeiro 收入中 83% 來(lái)自于北美地區(qū)，本次收購(gòu)預(yù)計(jì)將擴(kuò)大集團(tuán)在北美市場(chǎng)的銷售收入以及市場(chǎng)占有 率；2020 年 Sol de Janeiro 收入中 60%來(lái)自于身體護(hù)理，18%來(lái)自于香水，產(chǎn)品與 集團(tuán)現(xiàn)有產(chǎn)品相契合，具有相似的發(fā)展規(guī)劃及目標(biāo)，預(yù)計(jì)收購(gòu)后將會(huì)顯現(xiàn)出更多 的協(xié)同效應(yīng)。2022 年收購(gòu)澳洲品牌 Grown Alchemist，加碼中高端身體護(hù)理領(lǐng)域：Grown Alchemist 為高效能、追求功效的天然護(hù)膚品牌，與集團(tuán)的價(jià)值觀及品牌調(diào)性一致。 品牌旗下

18、產(chǎn)品包括營(yíng)養(yǎng)化妝品、身體護(hù)理、身體護(hù)理及護(hù)發(fā)產(chǎn)品。品牌研發(fā)實(shí)驗(yàn) 室位于倫敦、巴黎、瑞士、西班牙和澳大利亞。 品牌整合成果顯著，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率持續(xù)提升：截止 2021 財(cái)年，公司各品牌經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 率均有不同程度的提升，帶動(dòng)公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率從 2020 財(cái)年的 17.5%提升至 25.7%。其中，2021 財(cái)年各品牌銷售費(fèi)用率較上個(gè)財(cái)年均有下降，且 ELEMIS、 Limelife 品牌的管理費(fèi)用率有所降低，公司整合各品牌的效益逐步顯現(xiàn)。3. 積極布局線上渠道，持續(xù)發(fā)力中國(guó)市場(chǎng)3.1、發(fā)力線上渠道，帶動(dòng)利潤(rùn)率提升公司重視線上渠道建設(shè)，網(wǎng)上直銷渠道收入增速自 2016 財(cái)年開(kāi)始震蕩提升，并從 2020 財(cái)

19、年開(kāi)始突飛猛進(jìn)，2021 財(cái)年公司線上渠道收入同比增長(zhǎng) 69.2%。LimeLife 為公司增長(zhǎng)最快的品牌，并于 2021 財(cái)年轉(zhuǎn)虧為盈，乃有賴于其僅以線上經(jīng)營(yíng)并以 社交媒體為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)模式。對(duì)比行業(yè)內(nèi)知名護(hù)膚品公司可以看出，歐舒丹線上 營(yíng)收占比較為排名靠前，反映出公司線上化轉(zhuǎn)型取得良好成效。渠道轉(zhuǎn)型奏效，帶動(dòng)毛利率及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率雙升：由 2021 財(cái)年最新數(shù)據(jù)可以證實(shí)， 公司的線上戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型計(jì)劃是完全行得通的，2021 財(cái)年毛利率增加 1.4 個(gè)百分點(diǎn)， 由于線上渠道及亞洲國(guó)家收入比例提升且線上渠道具有更高的利潤(rùn)率，其向毛利 率貢獻(xiàn)了 1.5 個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)，線上渠道比例增加幫助經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率提升

20、4.9 個(gè)百分 點(diǎn)。新收購(gòu) sol de janeiro 可助公司進(jìn)一步提升線上收入占比：線上渠道增加可以帶來(lái) 利潤(rùn)率的明顯改善，公司新收購(gòu)的 sol de janeiro 電商 2021 財(cái)年收入預(yù)計(jì)占比達(dá)到 24%，可以幫助公司的總體線上收入占比提升，符合公司進(jìn)行線上渠道建設(shè)的發(fā) 展戰(zhàn)略。線下關(guān)閉門店，減少疫情下?lián)p失：公司始終保持近半數(shù)的零售店為自營(yíng)模式，自 營(yíng)模式可以幫助公司快速獲得市場(chǎng)需求信息以及更高效地落實(shí)集團(tuán)總部最新的戰(zhàn) 略計(jì)劃。2021 財(cái)年至 2022 上半財(cái)年，線下零售業(yè)受到疫情重大影響，公司策略 性地關(guān)閉了表現(xiàn)欠佳的店鋪，自營(yíng)零售店總數(shù)由 2020 財(cái)年的 1608 家下降

21、至 2022 上半財(cái)年的 1501 家?？傮w同店銷售迎來(lái)反彈，亞太市場(chǎng)崛起：公司同店銷售額近兩年由于疫情原因出 現(xiàn)下滑， 2020 財(cái)年與 2021 財(cái)年同店銷售分別同比下降 2.9%與 1.1%，2020 財(cái)年 受到嚴(yán)重打擊的主要市場(chǎng)為中國(guó)大陸、中國(guó)香港、美國(guó)及歐洲，2021 財(cái)年中國(guó)大 陸及中國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)受益于疫情好轉(zhuǎn)，同店銷售額分別增長(zhǎng) 20.3%與 17.9%。2022 上半財(cái)年，公司總體同店銷售同比增長(zhǎng) 11.9%，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的反彈趨勢(shì)。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著疫情影響減小及全球消費(fèi)復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)將持續(xù)反彈恢復(fù)。3.2、大力發(fā)展新興市場(chǎng)，中國(guó)成為第一大市場(chǎng)公司很早就確立了大力發(fā)展新興市場(chǎng)的戰(zhàn)略，前

22、瞻性布局經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的發(fā)展中 國(guó)家（中國(guó)、巴西、俄羅斯等）?？梢钥闯?，到 2019 財(cái)年，新興市場(chǎng)的代表 中國(guó)和巴西的門店數(shù)量已經(jīng)超過(guò)美國(guó)和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家。截止 2021 年 9 月 30 日， 疫情下中國(guó)大陸已經(jīng)成為公司收入貢獻(xiàn)最大的地理區(qū)域，收入占比達(dá)到 17.8%。公司在中國(guó)大陸的營(yíng)收超越美國(guó)，市占率逐步提升：公司于 1996 年就進(jìn)入美國(guó)市 場(chǎng)，在紐約開(kāi)出第一家店鋪，于 2017 年之前門店數(shù)量一直位于各地區(qū)之首。公司 于 2005 年在中國(guó)大陸開(kāi)設(shè)首家店鋪，并于 2015 財(cái)年在天貓開(kāi)設(shè)官方旗艦店。2017 財(cái)年，公司在中國(guó)的店鋪數(shù)量達(dá)到 197 家，超越美國(guó)的 196 家成為各地區(qū)

23、之首。 2021 財(cái)年，公司在中國(guó)大陸的營(yíng)收達(dá)到 2.64 億歐元，超過(guò)美國(guó)市場(chǎng)的 2.42 億美 元。此外，公司在中國(guó)的市占率保持逐步提升趨勢(shì)，由 2015 財(cái)年的 0.5%上升至2020 財(cái)年的 0.8%。相比之下，公司在美國(guó)的市占率顯現(xiàn)出較為穩(wěn)定的趨勢(shì)，成長(zhǎng) 性弱于中國(guó)市場(chǎng)。中國(guó)人均 GDP 增長(zhǎng)空間廣闊，有望拉動(dòng)護(hù)膚品市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)：通過(guò)對(duì)比中國(guó)與 美國(guó)的人均 GDP 及護(hù)膚品市場(chǎng)規(guī)模，不難發(fā)現(xiàn)人均 GDP 的變化與護(hù)膚品市場(chǎng)規(guī) 模的變化較為相關(guān)，且護(hù)膚品市場(chǎng)規(guī)模的增速高于人均 GDP 的增速。2006-2020 年，中國(guó)和美國(guó)的人均 GDP CAGR 分別為 11%和 2.3%。同時(shí)期

24、內(nèi)，中國(guó)及美國(guó) 的護(hù)膚品市場(chǎng)規(guī)模 CAGR 分別為 11.9%和 3.5%。對(duì)比美國(guó)，中國(guó)的人均 GDP 還 有較大提升空間，未來(lái)還將拉動(dòng)護(hù)膚品市場(chǎng)保持一定速度的增長(zhǎng)。此外，在歷年 人均 GDP 增速放緩的情況下，護(hù)膚品市場(chǎng)增速下滑程度均較小，呈現(xiàn)較強(qiáng)的抗風(fēng) 險(xiǎn)能力。充分享受中國(guó)市場(chǎng)快速發(fā)展的紅利：公司多年來(lái)在中國(guó)市場(chǎng)的布局取得了優(yōu)異的 回報(bào)。2010-2021 財(cái)年中國(guó)大陸的收入 CAGR 達(dá)到 26.1%，遠(yuǎn)超其他國(guó)家及地區(qū)。 未來(lái)隨著城鎮(zhèn)化及消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)的加深，中國(guó)大陸市場(chǎng)還將繼續(xù)為公司的營(yíng)收增 長(zhǎng)貢獻(xiàn)力量，對(duì)集團(tuán)的重要性不言而喻。亞太地區(qū)及中國(guó)護(hù)膚品市場(chǎng)仍處于成長(zhǎng)期：截止 2020 年

25、，亞太地區(qū)護(hù)膚品市場(chǎng)規(guī) 模達(dá)到 750.02 億美元，2015-2020CAGR 達(dá)到 5.2%，超過(guò)全球市場(chǎng)水平。其中， 中國(guó)護(hù)膚品市場(chǎng)在 2020 年在亞太地區(qū)占比為 56.3%，已然成為亞太地區(qū)最重要的 市場(chǎng)。與此同時(shí)，中國(guó)護(hù)膚品市場(chǎng)規(guī)模 2015-2020CAGR 為 10.9%，顯露出良好的 成長(zhǎng)性和廣闊的市場(chǎng)空間。4. 財(cái)務(wù)分析營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，直銷為收入主要來(lái)源：公司營(yíng)業(yè)收入由 2016 財(cái)年的 12.83 億歐元 增長(zhǎng)至 2021 財(cái)年的 15.38 億歐元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 3.7%。公司業(yè)務(wù)劃分為直銷和 轉(zhuǎn)售及企業(yè)對(duì)企業(yè)兩種。直銷收入主要來(lái)自于直營(yíng)店鋪及官方線上平臺(tái)，轉(zhuǎn)售及 企業(yè)對(duì)企業(yè)的收入來(lái)源為向分銷商、批發(fā)商、電視節(jié)目頻道及旅游零售商（如免 稅、酒店等）確認(rèn)的收入。2021 財(cái)年，公司直銷收入占比為 71.9%，轉(zhuǎn)售及企業(yè) 對(duì)企業(yè)收入占比為 28.1%。毛利率短期承壓，長(zhǎng)期趨勢(shì)表現(xiàn)優(yōu)異：受疫情影響，公司 2021 財(cái)年毛利潤(rùn)同比下 降 4.8%，達(dá)到 12.77 億歐元。202