2022年調(diào)味品行業(yè)龍頭海天味業(yè)調(diào)研分析

1、2022年調(diào)味品行業(yè)龍頭海天味業(yè)調(diào)研分析1、調(diào)味品行業(yè)龍頭海天味業(yè)深耕調(diào)味品生產(chǎn)銷售，歷史源遠(yuǎn)流長(zhǎng)海天歷史最早可溯源于距今 300 多年的清代中葉乾隆年間開始鼎盛的佛山醬園。 作為國家商務(wù)部公布的首批“中華老字號(hào)”企業(yè)之一，經(jīng)過多年發(fā)展，海天目前已 成為行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能、銷量、收入規(guī)模遙遙領(lǐng)先的調(diào)味品企業(yè)。海天的發(fā)展歷史可 劃分為如下三個(gè)階段：1、轉(zhuǎn)制前（1955 年-1994 年）潛心研發(fā)生產(chǎn)：公司前身是 1955 年由佛山 25 家古醬園合并重組而成的“海天醬油廠”，彼時(shí)海天處于公私合營(yíng)時(shí)期，只是廣東 的區(qū)域性品牌。這段時(shí)期海天聚焦研發(fā)、生產(chǎn)，公司率先建成第一座水泥曬池， 完成了以池代缸的發(fā)酵釀

2、制醬油的試驗(yàn)，自主研發(fā)了國內(nèi)第一臺(tái)真空注瓶機(jī)， 為后來醬油行業(yè)發(fā)展做出了極大貢獻(xiàn)，也為之后海天業(yè)務(wù)擴(kuò)張打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2、轉(zhuǎn)制后（1994 年-2014 年）步入發(fā)展快車道：1994 年公司重組為股份制公 司后戰(zhàn)略更加清晰，1996 年建立了駐外機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)服務(wù)經(jīng)銷商，2001 年 提出“雙百工程”（百億銷值+百萬噸產(chǎn)量）規(guī)劃，2005 年年產(chǎn)超 100 萬噸的海 天高明生產(chǎn)基地一期工程落成，2007 年進(jìn)行二次改制，成為員工持股的全民 營(yíng)公司。2008 年開始籌備擁有更多的新技術(shù)和新設(shè)備的海天（高明）二期建設(shè) 工程，2011 年生產(chǎn)規(guī)模突破 200 萬噸，并于 2014 年成功在 A 股上市

3、。3、上市后（2014 年至今）逐步打造調(diào)味品航母：2014 年開始公司積極推行自 主經(jīng)營(yíng)模式，推進(jìn)智能車間打造、綠色可持續(xù)發(fā)展工廠打造和產(chǎn)品包裝優(yōu)化升 級(jí)等工作，并于 2018 年順利完成五年再造一個(gè)海天的規(guī)劃，同時(shí)推出未來五 年收入和利潤(rùn)保持兩位數(shù)以上增長(zhǎng)的“三五計(jì)劃”，目前公司正以積極的面貌迎接 嶄新的五年。2、調(diào)味品行業(yè)龍頭海天味業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)憑借著產(chǎn)品品類不斷豐富、外延，以及渠道網(wǎng)絡(luò)的不斷完善，海天的收入、利 潤(rùn)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。2009-2020 年公司收入、利潤(rùn) CAGR 分別為 15.9%、22.2%。 雖然個(gè)別年份遇到成本壓力、行業(yè)需求受阻及產(chǎn)能投放不及預(yù)期的影響，但海 天通過主動(dòng)提

4、價(jià)、控制發(fā)貨節(jié)奏、積極推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)等措施，使得公司業(yè)績(jī)?cè)?長(zhǎng)及時(shí)恢復(fù)正軌，收入及利潤(rùn)規(guī)模持續(xù)提升。隨著公司銷售規(guī)模的增長(zhǎng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和生產(chǎn)工藝的精進(jìn)，公司成本控制 能力和費(fèi)用使用效率持續(xù)優(yōu)化，盈利能力持續(xù)提升。2009-2020 年公司毛利率 從 38.4%提升至 42.2%，凈利率從 19.6%提升至 28.1%。（2020 年公司毛利率 有所下滑主要系 2020 年公司執(zhí)行新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將運(yùn)費(fèi)調(diào)整至營(yíng)業(yè)成本所致， 若還原至 2019 年同比口徑則毛利率未降低）。3、調(diào)味品行業(yè)龍頭海天味業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)作為專業(yè)的調(diào)味品生產(chǎn)企業(yè)，海天一直致力于建立完整系統(tǒng)的“中國味”產(chǎn)品體系， 經(jīng)多年精心打造，

5、目前生產(chǎn)的產(chǎn)品已涵蓋醬油、蠔油、醬、醋、料酒、雞精、 雞粉、腐乳等幾大系列百余品種 300 多規(guī)格。不斷完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和持續(xù)的推 陳出新，更好推動(dòng)了海天產(chǎn)品在不同消費(fèi)層面的到達(dá)，也持續(xù)推動(dòng)了海天獲得 更為龐大市場(chǎng)基礎(chǔ)及良好消費(fèi)口碑。醬油/蠔油/調(diào)味醬是公司的核心產(chǎn)品。公司以醬油業(yè)務(wù)起家，隨著多年發(fā)展，醬 油產(chǎn)品已成為公司的核心大單品，2020 年收入 130.4 億元，收入占比為 57.2%， 過去 10 年 CAGR 為 12.6%。近年來將調(diào)味品業(yè)務(wù)逐漸拓展至蠔油、調(diào)味醬等 其他品類，持續(xù)擴(kuò)大收入規(guī)模。2020 年蠔油/調(diào)味醬業(yè)務(wù)收入分別為 41.1/25.2 億元，收入占比分別為 18.

6、0%/11.1%，過去 10 年 CAGR 為 21.1%、15.8%， 公司前三大產(chǎn)品醬油/蠔油/調(diào)味醬占比達(dá)到 86.3%。另外，海天也大力發(fā)展醋、 料酒等品類，公司其他主營(yíng)收入占比隨之增加，2020 年其他主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到 19.5 億元，占比提升至 8.6%，過去 10 年 CAGR 為 18.5%。4、調(diào)味品行業(yè)龍頭海天味業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)公司上市后股權(quán)結(jié)構(gòu)一直保持穩(wěn)定，高管龐康、程雪等 5 位一致行動(dòng)人是公司 的實(shí)控人。截止 2021 年中報(bào)，5 位一致行動(dòng)人直接及間接持有合計(jì) 55.22%的 股權(quán)。海天集團(tuán)是公司第一大股東，通過直接和間接方式持有公司 58.38%股份。 公司核心管理層持股比例較高，與公司長(zhǎng)期發(fā)展深度綁定，經(jīng)營(yíng)效率較高。此 外，海天于 2014 年實(shí)施首次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃合計(jì) 658 萬股，約占授予時(shí) 公司股本總額的 0.44%，獎(jiǎng)勵(lì)公司除管理層以外的核心技術(shù)、營(yíng)銷、生產(chǎn)、工 程、管理等骨干人員 93 人，充分激發(fā)了員工工作積極性。該