中鎢高新研究報(bào)告：產(chǎn)業(yè)鏈一體化刀具龍頭-央企改革輕裝上陣

1、中鎢高新研究報(bào)告：產(chǎn)業(yè)鏈一體化刀具龍頭_央企改革輕裝上陣1.中鎢高新：鎢產(chǎn)業(yè)鏈一體化刀具龍頭，央企改革輕裝上陣1.1 公司為五礦旗下鎢產(chǎn)業(yè)平臺(tái)型企業(yè)，打造鎢產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭五礦旗下鎢產(chǎn)業(yè)企業(yè)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不斷注入。中鎢高新前身為海南金海股份有限公司， 于 1996 年在深交所上市，后于 2000 年主業(yè)變更，吸收株硬和自硬的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，更 名為中鎢高新。2006 年湖南有色通過(guò)股權(quán)收購(gòu)成為大股東，隨后 2009 年五礦集團(tuán) 通過(guò)控股湖南有色方式成為公司實(shí)際控制人。2013 年，五礦集團(tuán)向中鎢高新注入株 硬、自硬兩家硬質(zhì)合金企業(yè)。2016 年，在國(guó)企央企重組改革背景下，五礦集團(tuán)作出 產(chǎn)業(yè)鏈一體化承諾，

2、并于同年起托管五礦集團(tuán)旗下核心鎢礦山和冶煉企業(yè)，隨后分 別于 2018 年、2020 年注入德國(guó) HPTecGmbH 和南硬公司。產(chǎn)品主要包括鎢制硬質(zhì)合金和鎢、鉬、鉭、鈮等有色金屬及其深加工產(chǎn)品的生產(chǎn)與 銷售，按照大類可以劃分為硬質(zhì)合金、刀片及刀具、IT 工具、化合物及粉末以及其 他產(chǎn)品等，廣泛應(yīng)用于汽車制造、數(shù)控機(jī)床、航空航天、軍工、機(jī)械模具加工、IT 產(chǎn)業(yè)加工、船舶、海洋工程裝備等制造加工領(lǐng)域。雙百改革成果豐碩，重點(diǎn)子公司業(yè)績(jī)優(yōu)異。自 2016 年株硬公司開(kāi)展專項(xiàng)改革后， 成功卸下歷史包袱，輕裝上陣，扣除株鉆、金洲后的利潤(rùn)虧損幅度不斷收窄，并于 2020 年起開(kāi)始對(duì)公司整體盈利有正貢獻(xiàn)。金

3、洲公司試點(diǎn)職業(yè)經(jīng)理人制度，任用市場(chǎng) 化團(tuán)隊(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，20 年?duì)I收、凈利潤(rùn)較 17 年增加近 4 成。1.2 業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，期間費(fèi)用率持續(xù)下降營(yíng)收高復(fù)合增速，利潤(rùn)邁上新的臺(tái)階。中鎢高新近年?duì)I收保持了 17.5%高復(fù)合增速， 2020 年在疫情影響下逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)了較高增長(zhǎng)，利潤(rùn)端歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 78.3%， 扣非后仍有 24.15%增長(zhǎng)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化且運(yùn)營(yíng)效率大幅提升。 2021 年公司各業(yè)務(wù)板塊同步發(fā)力，前三季度收入同比大幅增長(zhǎng) 37.42%，得益于原 材料漲價(jià)帶來(lái)的硬質(zhì)合金產(chǎn)品價(jià)格上升毛利率提升，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司 前三季度歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng) 155.92%。整體毛利率相對(duì)穩(wěn)定，

4、期間費(fèi)用率降低推動(dòng)盈利能力提升。公司毛利率從 2019 年 的高點(diǎn)有一定下滑，目前穩(wěn)定在 18%左右，凈利率則呈顯著提升態(tài)勢(shì)，2021 年前三 季度實(shí)現(xiàn)凈利率 4.98%，相比 2020 年水平提升 1.99pcts，主要得益于公司期間費(fèi)用 率持續(xù)下降，2021 年前三季度期間費(fèi)用率（不含研發(fā)費(fèi)用）為 8.45%，相比 2020 年下降 1.82pcts。1.3 產(chǎn)業(yè)鏈一體化:鎢價(jià)上漲推升上游盈利能力，公司托管礦山注入預(yù)期 加強(qiáng) 五礦股份旗下五家鎢礦山企業(yè)，產(chǎn)能產(chǎn)量持續(xù)提升。根據(jù)五礦股份披露數(shù)據(jù)，截至 2020 年末其鎢資源儲(chǔ)量為 142.32 萬(wàn)噸。主要產(chǎn)區(qū)為香爐山、柿竹園、遠(yuǎn)景鎢、瑤 崗仙

5、、新田嶺，分別由五家礦山企業(yè)運(yùn)營(yíng)，截至 2020 年末鎢精礦（65%WO3）產(chǎn) 能為 2.5 萬(wàn)噸/年，同比增長(zhǎng) 13.64%。公司目前受托管理五礦股份 5 家礦山企業(yè)，等待礦山企業(yè)業(yè)績(jī)回暖分批注入。2012 年五礦集團(tuán)承諾將公司打造為鎢產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)，在 2016 與 2017 年分批注入鎢 礦采選、冶煉、硬質(zhì)合金相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)。后由于礦山企業(yè)處于虧損狀態(tài)，資產(chǎn)重組 中止，五礦集團(tuán)變更承諾為單個(gè)公司連續(xù)兩年扣非歸母凈利潤(rùn)為正時(shí)優(yōu)先注入上市 公司，條件滿足時(shí)相關(guān)企業(yè)將托管給上市公司。鎢礦山企業(yè)業(yè)績(jī)受鎢價(jià)影響較大。礦山企業(yè)盈利能力與同期鎢價(jià)密切相關(guān)，以廈門 鎢業(yè)旗下 3 座礦山為例，2015 至

6、 2016 年間，因鎢價(jià)處于低位，旗下礦山整體盈利 能力較差，個(gè)別礦山甚至出現(xiàn)虧損，后續(xù)隨著鎢價(jià)抬升，礦山凈利潤(rùn)大幅攀升?；?于 21 年鎢精礦均價(jià)中樞有望達(dá)到 10 萬(wàn)以上水平，我們預(yù)計(jì)今年礦山企業(yè)整體盈利 能力處于較高水平。鎢供應(yīng)過(guò)剩大幅收窄，2021 年鎢價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，公司托管礦山注入預(yù)期加強(qiáng)。2020 年在疫情的影響下，鎢價(jià)由于搶購(gòu)導(dǎo)致一波上漲，后在國(guó)外疫情蔓延影響下需求走 弱價(jià)格震蕩下降。2020 年四季度得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭良好，海外經(jīng)濟(jì)刺激力度 加強(qiáng)，鎢價(jià)出現(xiàn)持續(xù)回升。在“內(nèi)需+出口”的雙重驅(qū)動(dòng)下，2021 年鎢價(jià)持續(xù)上揚(yáng)， 公司托管礦山企業(yè)盈利能力有望提升，未來(lái)注入預(yù)期加強(qiáng)。1

7、.4 央企改革輕裝上陣，推股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃專項(xiàng)改革圓滿收官，成功卸下歷史包袱。借助央企改革“1+N”政策中相關(guān)解決辦 法，“三供一業(yè)”項(xiàng)目已全部完成分離移交，同時(shí)，“處僵治困”工作成效持續(xù)鞏固，改造提升類企業(yè)穩(wěn)定盈利，走上健康發(fā)展軌道；圓滿完成退休人員社會(huì)化管理 移交工作；廠辦大集體改革實(shí)現(xiàn) 100%人員安置。改革薪酬管理，調(diào)動(dòng)生產(chǎn)積極性。自 2016 年公司公司管理改革，公司工資總額實(shí) 行預(yù)算制管理，人工薪酬增長(zhǎng)與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)緊密掛鉤，極大激發(fā)了員工生產(chǎn)積極 性，成功扭轉(zhuǎn)人均創(chuàng)收的下降趨勢(shì)，并帶動(dòng)人均薪酬由 2016 年的 9.5 萬(wàn)元提升至 2020 年的 17.8 萬(wàn)元，極大提高了企業(yè)生產(chǎn)效

8、率。公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,加強(qiáng)激勵(lì)機(jī)制。2021 年 7 月，公司公告限制性股票激勵(lì)計(jì)劃， 首期授予股票數(shù)量 1957.34 萬(wàn)份，占授予前公司總股本的 1.86%，授予對(duì)象為包括 管理層、業(yè)務(wù)或技術(shù)骨干人員在內(nèi)的 140 人，同時(shí)設(shè)定歸母扣非凈資產(chǎn)收益率、利 潤(rùn)總額增長(zhǎng)率、經(jīng)濟(jì)增加值三大業(yè)績(jī)解鎖指標(biāo)。以利潤(rùn)總額增加率為例，若需滿足 此項(xiàng)條件，需相當(dāng)于 2021 至 2023 年度利潤(rùn)總額基于 2019 年的復(fù)合增長(zhǎng)率分別不低 于 24.9%、23.9%、19.5%。2.株洲鉆石：中國(guó)數(shù)控刀片領(lǐng)頭人，打造中國(guó)“山特維克”2.1 株洲鉆石技術(shù)實(shí)力雄厚，是國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠?qū)?biāo)“山特維克”的企業(yè) 我們認(rèn)為，

9、數(shù)控刀具尤其是面向高端制造領(lǐng)域的數(shù)控刀具壁壘極高，難以與發(fā)展成熟的海外企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：海外企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，多年積累構(gòu)筑較高壁壘。高端刀具制造工序較長(zhǎng)且工 藝復(fù)雜，生產(chǎn)過(guò)程中關(guān)鍵質(zhì)量控制點(diǎn)多且難度大，對(duì)于制造設(shè)備、技術(shù)、資金 要求較高。發(fā)達(dá)國(guó)家由于現(xiàn)代制造業(yè)起步早，刀具企業(yè)伴隨制造業(yè)發(fā)展已經(jīng)完 成了兼并、重組和提升，行業(yè)已經(jīng)發(fā)展至“高起點(diǎn)、大投入、規(guī)模化、國(guó)際化”， 在刀具材料、刀具制造技術(shù)與設(shè)備、刀具涂層技術(shù)與設(shè)備、技術(shù)服務(wù)、質(zhì)量控 制等領(lǐng)域構(gòu)筑了較高壁壘，海外企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。海外企業(yè)布局中國(guó)市場(chǎng)時(shí)間早，中國(guó)已成全球化市場(chǎng)，高端刀具領(lǐng)域是海外企 業(yè)之間的互相競(jìng)爭(zhēng)。海外企業(yè)基本都在國(guó)內(nèi)設(shè)立了辦事處

10、或通過(guò)代理商進(jìn)行銷 售，深度參與中國(guó)市場(chǎng)，甚至將研發(fā)中心設(shè)在中國(guó)以便服務(wù)亞洲市場(chǎng)。在高端 市場(chǎng)領(lǐng)域，山特維克、肯納金屬、伊斯卡、三菱材料等企業(yè)占據(jù)了絕大部分市 場(chǎng)份額，高端刀具領(lǐng)域基本上是海外企業(yè)之間的互相競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)難以切入。株洲鉆石高起點(diǎn)，享受了中國(guó)硬質(zhì)合金工業(yè)發(fā)展“紅利”，在不到 20 年內(nèi)做到了世 界一流水平： 依托株硬集團(tuán)引進(jìn)、消化吸收的先進(jìn)技術(shù)，株洲鉆石為引領(lǐng)中國(guó)刀具發(fā)展而生。 1958 年由蘇聯(lián)援建的原 601 廠（現(xiàn)株洲硬質(zhì)合金集團(tuán)）的正式投產(chǎn)基本可以 認(rèn)為是中國(guó)硬質(zhì)合金行業(yè)的開(kāi)端。1988 年株硬一條成套引進(jìn)的硬質(zhì)合金產(chǎn)線 投產(chǎn)，產(chǎn)品類型延伸到精密可轉(zhuǎn)位刀片，生產(chǎn)出了中國(guó)第

11、一片數(shù)控可轉(zhuǎn)位刀片， 經(jīng)過(guò) 10 多年摸索和實(shí)踐逐漸消化、吸收了引進(jìn)技術(shù)。2002 年株硬以引進(jìn)的硬 質(zhì)合金生產(chǎn)線為基礎(chǔ)，整合內(nèi)部資源打造高標(biāo)準(zhǔn)的硬質(zhì)合金刀片及配套刀具專 業(yè)生產(chǎn)基地，株鉆從此應(yīng)運(yùn)而生。從模仿學(xué)習(xí)到自主創(chuàng)新，株鉆技術(shù)實(shí)力不斷提升。株洲鉆石研發(fā)歷程可劃分為 以下三個(gè)階段：（1）2010 年之前為模仿階段，公司主要學(xué)習(xí)和借鑒國(guó)外產(chǎn)品 的技術(shù)特點(diǎn)，從而研發(fā)、生產(chǎn)出替代品。（2）2010 至 2015 年為模仿創(chuàng)新階段， 公司研發(fā)了刀片的關(guān)鍵技術(shù)、有效的設(shè)計(jì)點(diǎn)并將在此基礎(chǔ)上進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。（3） 2016 年至今為自主創(chuàng)新階段，公司組建了一支超 200 人的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，在 基礎(chǔ)研究和應(yīng)

12、用研究領(lǐng)域雙管齊下，已擁有材料、結(jié)構(gòu)、涂層等方面的設(shè)計(jì)研 發(fā)能力，同時(shí)自研熱處理、涂層設(shè)備，以獲得更高的工藝自由度。2.2 數(shù)控刀具正處國(guó)產(chǎn)替代黃金時(shí)期，公司產(chǎn)能擴(kuò)張市占率有望提升硬質(zhì)合金刀具被稱為“工業(yè)的牙齒”，廣泛應(yīng)用于汽車制造、航空航天、機(jī)械加工、 電子信息等眾多領(lǐng)域，是一個(gè)基礎(chǔ)性行業(yè)。刀具、機(jī)床和工件組成了切削加工的工 藝系統(tǒng)，其中刀具的性能直接決定了切削加工的可能性，同時(shí)也影響切削加工的生 產(chǎn)效率、加工質(zhì)量和加工成本。全球市場(chǎng)空間約 237 億美元，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模近 400 億人民幣元。根據(jù) QYResearch 數(shù)據(jù)，全球金屬切削工具市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了 237.3 億美元，預(yù)計(jì)在 202

13、0 至 2027 年 間將保持 4.8%復(fù)合增長(zhǎng)率，并在 2027 年達(dá)到 329.5 億美元。中國(guó)刀具消費(fèi)規(guī)模在 2005 至 2019 年間保持 7.8%CAGR 增長(zhǎng)，2019 年受中美貿(mào)易摩擦影響，刀具消費(fèi) 額有所下滑，約為 393 億元?？紤]制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)趨勢(shì)不改，“十四五”期間刀具 消費(fèi)市場(chǎng)有望迎來(lái)進(jìn)一步增長(zhǎng)，邁上新的臺(tái)階。中國(guó)刀具消費(fèi)占機(jī)床消費(fèi)比重較低，伴隨數(shù)控機(jī)床發(fā)展有望提升，2020 至 2030 年 有望保持 5%CAGR 增長(zhǎng)。發(fā)達(dá)國(guó)家數(shù)控刀具與數(shù)控機(jī)床協(xié)調(diào)發(fā)展，刀具消費(fèi)額約 為機(jī)床消費(fèi)額的 50%左右，而國(guó)內(nèi)由于機(jī)床總數(shù)控化率較低，刀具消費(fèi)額占比較低。 伴隨中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)

14、型升級(jí)在 2030 年中國(guó)刀具消費(fèi)占機(jī)床消費(fèi)額占比有望達(dá)到 37%，假設(shè)中國(guó)機(jī)床消費(fèi)額以 1.5%CAGR 增長(zhǎng)，中國(guó)刀具市場(chǎng)規(guī)模有望在 2023 年達(dá)到 631 億元，2020 至 2030 年復(fù)合增長(zhǎng)率 5%，高于全球市場(chǎng)規(guī)模增速。株洲鉆石數(shù)控刀片產(chǎn)量國(guó)內(nèi)領(lǐng)跑。株洲鉆石主要產(chǎn)品涵蓋數(shù)控刀片、整體刀具、數(shù) 控刀具以及傳統(tǒng)刀片。2016 至 2020 年間，數(shù)控刀片產(chǎn)量由 4680 萬(wàn)片增長(zhǎng)至 7994 萬(wàn)片，增長(zhǎng) 71%。市場(chǎng)份額方面，2020 年，國(guó)產(chǎn)數(shù)控刀片前四大廠商（株鉆、歐 科億、華銳精密、廈門鎢業(yè)）產(chǎn)量分別為 7994、5797、5549、3285 萬(wàn)片，株鉆位 居第一。投資精密工

15、具產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，產(chǎn)能將持續(xù)擴(kuò)張。2020 年公司非公開(kāi)發(fā)行成功，擬投 資 9.77 億元建設(shè)精密工具產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，數(shù)控刀片將新增產(chǎn)能 2000 萬(wàn) 片，同時(shí)自硬計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn) 2000 萬(wàn)片數(shù)控刀片生產(chǎn)線；整體硬質(zhì)合金刀具新增產(chǎn) 能 200 萬(wàn)支；數(shù)控刀具新增產(chǎn)能 40 萬(wàn)件。2.3 中標(biāo)成飛刀具總包項(xiàng)目，高端領(lǐng)域開(kāi)拓勢(shì)如破竹2003 年啟動(dòng)航空刀具研制項(xiàng)目，航空航天、軍工領(lǐng)域應(yīng)用不斷拓展。株鉆 2003 年 啟動(dòng)了航空刀具的研制項(xiàng)目，與各航空加工企業(yè)合作進(jìn)行產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、試驗(yàn) 和產(chǎn)業(yè)化，2017 年西北工大&株鉆航空零件高性能切削實(shí)驗(yàn)室揭牌，產(chǎn)學(xué)研結(jié)合研 發(fā)實(shí)力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。目前

16、，株鉆已實(shí)現(xiàn)航空企業(yè)典型示范線刀具品種國(guó)產(chǎn)化率 達(dá)到 70%以上，汽車典型示范線刀具品種國(guó)產(chǎn)化率達(dá)到 90%以上。中標(biāo)成飛刀具總包項(xiàng)目，新建航空航天產(chǎn)線，高端領(lǐng)域開(kāi)拓勢(shì)如破竹。株鉆 2021 年成功中標(biāo)中航工業(yè)成都飛機(jī)工業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司刀具總包項(xiàng)目，同時(shí)為提 高我國(guó)航空航天等領(lǐng)域高性能硬質(zhì)合金刀具整體解決方案的能力，增強(qiáng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 供應(yīng)鏈自主可控能力，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，株鉆啟動(dòng)“航空航天及醫(yī)療器械加工用高 精密切削刀具項(xiàng)目”。項(xiàng)目新增報(bào)批總投資為 9518.55 萬(wàn)元，建設(shè)周期 18 個(gè)月，預(yù) 計(jì) 2022 年可實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。該項(xiàng)目的實(shí)施可有效提高株鉆公司在航空航天領(lǐng)域刀具整 體配套的能力，逐

17、步解決航空航天重點(diǎn)零部件加工生產(chǎn)完全依賴于進(jìn)口刀具的問(wèn)題。 我們認(rèn)為該總包項(xiàng)目具有示范效應(yīng)，后續(xù)在高端市場(chǎng)開(kāi)拓有望達(dá)到勢(shì)如破竹的效果， 為保障國(guó)家產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)安全提供服務(wù)。3.金洲精工：PCB 工具龍頭，處全球第一梯隊(duì)3.1 PCB 工具龍頭企業(yè)，技術(shù)快速突破全球領(lǐng)先 PCB 工具企業(yè)，PCB 鉆/銑工具國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)唯一起草企業(yè)。金洲精工科技股份 有限公司成立于 1986 年，是全球領(lǐng)先的設(shè)計(jì)和生產(chǎn)印制板用硬質(zhì)合金微鉆、銑刀、 特殊精密刀具的技術(shù)型企業(yè)，2020 年 PCB 用微鉆產(chǎn)量 5.1 億支，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)量的 30%；PCB 鉆針全球市占率 18%。公司多年專注科技研發(fā)，是工信部首批制造業(yè)單

18、項(xiàng) 冠軍示范企業(yè)，同時(shí)也是印制版用硬質(zhì)合金鉆頭、印制電路板用硬質(zhì)合金銑 刀通用規(guī)范兩項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的唯一起草單位。金洲精工產(chǎn)品涉及微鉆、模具、刀具等，微鉆提供多種解決方案。公司 30 多年專 注微鉆研究，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以微鉆為主。經(jīng)過(guò)多年技術(shù)積累，當(dāng)前針對(duì)通訊板、封裝板、 軟板和車載板加工難點(diǎn)提供多種解決方案，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷日本、韓國(guó)、歐美、東南亞和 中國(guó)臺(tái)灣等國(guó)家地區(qū)。3.2 PCB 產(chǎn)值持續(xù)增長(zhǎng)，工具需求不斷提升PCB 用微鉆、銑刀是 PCB 加工制造專用的耗材，影響 PCB 加工精度、效率及成本， 其終端應(yīng)用主要為通信、消費(fèi)電子、計(jì)算機(jī)、航空、軍工等產(chǎn)業(yè)。全球 PCB 板需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，中國(guó)大陸是全球主要

19、生產(chǎn)基地。自 2000 年以來(lái)，全球 PCB 產(chǎn)業(yè)由歐美逐步移往亞洲，2019 年中國(guó)大陸 PCB 產(chǎn)值 329.18 億美元，占同期全 球產(chǎn)值的 55%，較 2011 年提升 15pcts。據(jù) Prismark 預(yù)測(cè)，2024 年中國(guó) PCB 產(chǎn)值 417.7 億美元，世界 PCB 產(chǎn)值 758.5 億美元，中國(guó) 2019 至 2024 年 CAGR4.88%,高于全球平 均增速。PCB 板主要可以分為單/雙面板、多面板、HDI 板、柔性板等，隨著過(guò)去十年智能手 機(jī)、可穿戴設(shè)備等興起，傳統(tǒng)簡(jiǎn)單的單/雙面板占比一路下滑，高階單層板、HDI 板、 柔性板、封裝基板產(chǎn)值占比提升。針對(duì)不同類型的 PCB 板所用鉆針孔徑、技術(shù)也有 所不同，傳統(tǒng)板（單/雙層板、低階多層板）以 0.3mm 以上為主，且競(jìng)爭(zhēng)激烈。HDI 板、封裝基板等需應(yīng)用 0.25mm 及以下能力，目前主要由頭部廠商生產(chǎn)。5G 等新興需求興起，推動(dòng) PCB 針鉆向更高精密度、更高效發(fā)展。近年來(lái)，應(yīng)因終端 應(yīng)用各領(lǐng)域（通信、消費(fèi)電子、計(jì)算機(jī)等）出現(xiàn)的高速傳輸和微小化發(fā)展趨勢(shì)，PCB 產(chǎn)品格局更加清晰，據(jù) Prismark 預(yù)測(cè)，2019 至 2024 年，中國(guó)多層板（8-16 層）、 多層板（18+）