2022年指數(shù)與指數(shù)公司行業(yè)研究報告

1、2022年指數(shù)與指數(shù)公司行業(yè)研究報告第一章 行業(yè)概況1.1 指數(shù)介紹指數(shù)是根據(jù)資產(chǎn)價格報告期和基期的比較值計算出來，用以反映資產(chǎn)價格變動方向和水平的統(tǒng)計指標(biāo)。在金融投資市場，根據(jù)投資范圍和資產(chǎn)類別的不同，指數(shù)的種類也十分繁多，包括股票類指數(shù)、固定收益類指數(shù)、基金類指數(shù)、商品類指數(shù)、定制類指數(shù)，海外指數(shù)等。其中，股票類指數(shù)是最常見的一類指數(shù)。圖 指數(shù)行業(yè)價值鏈資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 金融指數(shù)行業(yè)報告書 經(jīng)濟(jì)發(fā)展委員會（CED）股票類指數(shù)包括眾多細(xì)分類別，從股票資產(chǎn)范疇上分為：市場寬基指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、主題指數(shù)、策略指數(shù)等；從加權(quán)方法上分為：市值加權(quán)指數(shù)、基本面加權(quán)指數(shù)、等權(quán)重指數(shù)

2、、分層加權(quán)指數(shù)等。上證綜指（代碼000001）、滬深300指數(shù)（代碼000300）、深證100指數(shù)（代碼399330），這三個指數(shù)屬于股票類指數(shù)中的寬基股票指數(shù)。圖 指數(shù)分類資料來源： 資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 指數(shù)投資1.2 指數(shù)公司指數(shù)公司是指數(shù)投資發(fā)展的重要參與方之一，包括指數(shù)與指數(shù)體系的研發(fā)、維護(hù)，創(chuàng)新、市場、指數(shù)衍生品等方面，對基金公司而言。開發(fā)指數(shù)化產(chǎn)品的前提條件就是與指數(shù)公司就指數(shù)使用進(jìn)行簽約，而且新的潮流在于，基金公司個性化指數(shù)產(chǎn)品的開發(fā)往往是通過與指數(shù)公司合作開發(fā)指數(shù)，并進(jìn)行市場宣傳。國內(nèi)指數(shù)公司主要分為三類，一是帶有官方性質(zhì)的指數(shù)公司中證指數(shù)公司和深圳證券信息有限公司，是目前A

3、股最重要的、被跟蹤指數(shù)基金最多的指數(shù)公司；二是第三方指數(shù)公司，如新華指數(shù)（北京）有限公司，券商中的申萬、中信等，這些指數(shù)尤其是行業(yè)指數(shù)被投資者廣泛地用于投資分析；三是合資指數(shù)公司，如中信標(biāo)普，新華富時等，由于多種不利因素，這些指數(shù)漸漸淡去。1.3 指數(shù)編制指數(shù)編制環(huán)節(jié)主要包括選樣、指數(shù)計算與修正、樣本股調(diào)整、股本與權(quán)重維護(hù)、股本與權(quán)重維護(hù)、指數(shù)管理、指數(shù)發(fā)布。1.4 指數(shù)標(biāo)的選擇股票指數(shù)一般具有工具代表性、投資性、流動性等三個特征，最早期的指數(shù)往往要表達(dá)的是其代表性，用以反映市場綜合特征，如道瓊斯指數(shù)、上證綜合指數(shù)、深證綜合指數(shù)等等，但隨著金融投資的不斷演進(jìn)，指數(shù)的投資需求迅速膨脹，其投資性很

4、快被提升到首要的位置，優(yōu)秀的投資型指數(shù)成為稀缺資源。因為指數(shù)的投資需求日益強(qiáng)烈，指數(shù)標(biāo)的的選擇問題備受關(guān)注，指數(shù)選擇依然從以下三方面進(jìn)行。指數(shù)的工具代表性指數(shù)的工具代表性首先是指該指數(shù)能夠鮮明地代表某一群體的股票的特征，而這一群體的股票能夠滿足投資者在配置上或風(fēng)險收益特征上的工具需求。指數(shù)的工具代表性的另一個重要因素是指數(shù)在成份股數(shù)量和市值上的覆蓋率水平，其中市值覆蓋率是最常見的指標(biāo)?？偸兄蹈采w率是指指數(shù)成份股總市值與其代表板塊總市值的比值，流通市值覆蓋率是指指數(shù)成份股流通市值與其代表板塊流通市值的比值。這兩個比值越高，表明該指數(shù)的覆蓋率越高，越能代表股票群體的走勢特征。圖 A股主流指數(shù)市值資

5、料來源： 資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行指數(shù)的投資性指數(shù)的投資性是指指數(shù)產(chǎn)品開發(fā)的最重要指標(biāo)，投資性的指標(biāo)包括：風(fēng)險收益指標(biāo)、財務(wù)指標(biāo)、估值與成長指標(biāo)。表 A 股市場表征指數(shù) 2020 年收益率資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行 中證指數(shù)有限公司指數(shù)的流動性指數(shù)的流動性對于基金管理人而言，在組合管理上具有重要意義，如果指數(shù)的流動性不佳，會不利于管理人建倉，不利于成份股調(diào)整操作，不利于日常的申購贖回操作，總體上加大管理成本，甚至影響投資規(guī)則的執(zhí)行。指數(shù)的流動性體現(xiàn)在成份股調(diào)整頻率與數(shù)量、成份股的換手率與市值、成份股的長期停牌與漲跌停情況等因素上。表 A 股市場主要指數(shù)年度數(shù)據(jù)資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行A股指

6、數(shù)成份股調(diào)整一般是每年的1月和7月，不過有些指數(shù)則是每季度調(diào)整，如創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。指數(shù)之所以為指數(shù)而不是組合的一個重要原因，是其成份股的每次調(diào)整數(shù)量必須限制在一定水平之內(nèi)，如滬深300指數(shù)和巨潮100指數(shù)均限制在10%以內(nèi)，實際上真實的調(diào)整量比這更小，這也是指數(shù)組合的換手要遠(yuǎn)小于一般組合的原因之一。成份股的換手與市值，或者是說其日常交易的流動性是衡量指數(shù)流動性的重要因素，較高的換手和成交活躍度有利于指數(shù)組合管理。另外，長期停牌與漲跌停情況也會不利于指數(shù)組合的管理。1.5 指數(shù)的定制隨著傳統(tǒng)指數(shù)被深度開發(fā)，以及基金公司在指數(shù)產(chǎn)品規(guī)劃上的個性化、體系化、戰(zhàn)略化，定制指數(shù)漸成氣候。目前，國內(nèi)兩大指公司，

7、中證指數(shù)公司和巨潮指數(shù)公司已經(jīng)開發(fā)定制了近30只定制指數(shù)，并處于不斷上升中，定制的客戶主要來自券商和基金公司。圖 中證指數(shù)公司的定制指數(shù)資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 中證指數(shù)公司官網(wǎng)1.6 指數(shù)加權(quán)方式圖 指數(shù)加權(quán)方式分類資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 公開資料整理市值加權(quán)市值加權(quán)是是以市值作為投資者組合加權(quán)的依據(jù)，市值越大的股票權(quán)重越高，股票漲跌對指數(shù)影響也越大。中國內(nèi)地的股價指數(shù)基本上都是市值加權(quán)指數(shù)。因此追蹤市值加權(quán)指數(shù)的指數(shù)基金最多、流動性最高、費用最低。計算方法簡單，容易復(fù)制，易管理，追蹤誤差相對較小，是有效市場理論和資本資產(chǎn)定價模型等理論支持下的投資策略。但股價變化會導(dǎo)致市值加權(quán)

8、指數(shù)效率不佳。由于成份股股價可能偏離其真實價值，而使得指數(shù)組合過多買進(jìn)價值被高估的股票和過多賣出價值被低估的股票，從而導(dǎo)致投資效率的損失。個股權(quán)重過高，會導(dǎo)致指數(shù)風(fēng)險的加大，以及投資的低效率；個股權(quán)重集中也使得部分行業(yè)在指數(shù)中配置的超權(quán)重，而對某些國家和地區(qū)的權(quán)重高估，會對基于全球市場的指數(shù)造成同樣的影響。表 市值加權(quán)權(quán)重變化過程資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 指數(shù)投資基本面加權(quán)根據(jù)股票公司的營業(yè)收入、現(xiàn)金流、凈資產(chǎn)、分紅等基本面指標(biāo)對股票進(jìn)行權(quán)重分析?；久嬷笖?shù)的因子均不受市值波動的影響，從而能夠辨別每只股票的真正“公平價值”。回報率高，風(fēng)險穩(wěn)定。從全球視野來看，基本面指數(shù)具有高回報率與穩(wěn)定

9、的風(fēng)險特征，這也是基本面指數(shù)的最大優(yōu)勢之一，是財務(wù)投資理論支持下的全球通用實務(wù)投資策略。從財務(wù)投資理論看，投資者對于財務(wù)優(yōu)秀可靠的公司應(yīng)該給予更多的投資偏好和投資權(quán)重，而不是根據(jù)股票市值進(jìn)行權(quán)重分配，因此，財務(wù)投資理論支持基本面指數(shù)投資理念。等權(quán)重加權(quán)給予每個成份股相同的權(quán)重，即成份股數(shù)量的倒數(shù)。理論上，權(quán)重是要每日進(jìn)行再平衡的，否則權(quán)重便會偏離成份股數(shù)量的倒數(shù)，但實際上為了避免繁瑣和換手率高企，通常采取定期再平衡的方法。從市值角度看，等權(quán)重法通過定期調(diào)整機(jī)制，對指數(shù)成份股進(jìn)行高拋低吸，將一段時間漲幅過高的股票賣出，從而規(guī)避了成份股市值越大，權(quán)重越高的現(xiàn)象。從業(yè)績表現(xiàn)上來看，小盤股優(yōu)勝期間的等

10、權(quán)重指數(shù)業(yè)績?nèi)菀渍純?yōu)。對于國內(nèi)市場，目前深市、滬市兩市場指數(shù)中的主流指數(shù)，均已開發(fā)出相應(yīng)的等權(quán)重指數(shù)。進(jìn)一步，不少等權(quán)重指數(shù)已被開發(fā)成ETF、指數(shù)分級基金等產(chǎn)品，如上證超級大盤指數(shù)、中證等權(quán)重90指數(shù)、滬深300等權(quán)重指數(shù)等。GDP加權(quán)GDP加權(quán)主要用于國際指數(shù)，將傳統(tǒng)的市值加權(quán)，改為以國家或地區(qū)的GDP為相應(yīng)證券賦予權(quán)重。舉例來說，2016年世界上GDP排名前三的三個國家為美國，中國和日本，那么在世界股票指數(shù)中，占權(quán)重最高的就應(yīng)該是這三個國家的股票，并且其權(quán)重與他們各自的GDP成正比。在A股市場中，深證GDP100指數(shù)的編制雖然并非GDP加權(quán)，但其行業(yè)選擇上已經(jīng)運(yùn)用了GDP指標(biāo)，因而算是國內(nèi)

11、相關(guān)方面的初步嘗試。波動率加權(quán)風(fēng)險與收益的平衡，是投資者最為關(guān)注的主題之一，在同樣的約束條件下，投資者希望能夠獲得收益最高而風(fēng)險最低的收益，盡管理論研究甚多，但在實際中很難運(yùn)用，要想獲得最高收益很難，但要獲得較低的波動則相對容易，因此波動率加權(quán)指數(shù)應(yīng)運(yùn)而生（主要是低波動指數(shù)）。第二章 商業(yè)模式和技術(shù)發(fā)展2.1 產(chǎn)業(yè)鏈價值鏈圖 指數(shù)在市場中的關(guān)系結(jié)構(gòu)資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 IIA官網(wǎng)2.2 商業(yè)模式以中證指數(shù)公司為例，其提供的產(chǎn)品服務(wù)包括：(1) 指數(shù)授權(quán)指數(shù)用戶在發(fā)布中證系列指數(shù)(及中證指數(shù)公司受托管理系列指數(shù))指數(shù)行情和衍生產(chǎn)品前向中證指數(shù)公司申請，獲得授權(quán)。以中證系列指數(shù)（及中證指

12、數(shù)公司受托管理系列指數(shù)）作為業(yè)績衡量基準(zhǔn)的投資產(chǎn)品需要在向有關(guān)部門報送審批材料前獲得中證指數(shù)有限公司授權(quán)。以中證系列指數(shù)（以及中證指數(shù)公司受托管理系列指數(shù)）為跟蹤指數(shù)進(jìn)行指數(shù)化投資（包括但不限于完全復(fù)制指數(shù)型、增強(qiáng)指數(shù)型等）的投資產(chǎn)品，需要在向有關(guān)部門報送審批材料前，獲得中證指數(shù)有限公司授權(quán)。有意在滬深證券交易所推出以中證系列指數(shù)（以及中證指數(shù)公司受托管理系列指數(shù)）為跟蹤指數(shù)的ETF（交易型開放式指數(shù)基金），需與擬上市交易所溝通達(dá)成初步意向后，向中證指數(shù)有限公司申請，獲得指數(shù)授權(quán)。擬發(fā)行海外上市ETF，直接向中證指數(shù)有限公司申請，獲得指數(shù)授權(quán)。以中證系列指數(shù)（以及中證指數(shù)公司受托管理系列指數(shù)）

13、為基礎(chǔ)，加工產(chǎn)生衍生指數(shù)，需事先獲得中證指數(shù)有限公司授權(quán)。指數(shù)用戶對外發(fā)布（轉(zhuǎn)發(fā)）中證系列指數(shù)（以及中證指數(shù)公司受托管理系列指數(shù)）指數(shù)行情（含實時與延時），均需獲得中證指數(shù)有限公司授權(quán)。(2) 指數(shù)定制指數(shù)用戶除了可以選擇現(xiàn)有中證系列指數(shù)(以及中證指數(shù)公司受托管理系列指數(shù))開發(fā)衍生投資產(chǎn)品，也可根據(jù)投資產(chǎn)品特點，申請定制指數(shù)。定制指數(shù)包括冠名定制和非冠名定制，冠名定制指數(shù)名稱中包含申請定制方名稱，如中證南方小康產(chǎn)業(yè)指數(shù)。定制指數(shù)屬于中證系列指數(shù)，由中證指數(shù)有限公司負(fù)責(zé)維護(hù)、管理，并向申請定制方頒發(fā)指數(shù)使用授權(quán)。(3) 數(shù)據(jù)服務(wù)作為專業(yè)的指數(shù)服務(wù)公司，中證指數(shù)有限公司為客戶提供指數(shù)數(shù)據(jù)服務(wù)，包括

14、指數(shù)歷史、實時行情，指數(shù)高頻歷史行情，成份股清單，成份股權(quán)重，指數(shù)追溯日收盤行情，指數(shù)高頻追溯行情，股本數(shù)據(jù)，明細(xì)股本，自由流通股本數(shù)據(jù)，股本調(diào)整事件等。(4) 指數(shù)衍生品ETF聯(lián)接基金指數(shù)基金，包括一般指數(shù)基金、增強(qiáng)型、分級、LOF等形式的指數(shù)基金。A股第一只股票指數(shù)期貨滬深300指數(shù)期貨?；鸸緲I(yè)績基準(zhǔn)，包括中證或上證指數(shù)一攬子基準(zhǔn)。表 以標(biāo)普全球為例分析主營結(jié)構(gòu)資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind2.2 技術(shù)發(fā)展通過數(shù)據(jù)和技術(shù)徹底改變投資世界，技術(shù)進(jìn)步正引領(lǐng)我們進(jìn)入金融業(yè)的未來狀態(tài)。技術(shù)是確保投資解決方案未來發(fā)展的核心因素。無論是數(shù)據(jù)管理、投資分析還是規(guī)模風(fēng)險管理過程，技術(shù)創(chuàng)新，如

15、機(jī)器學(xué)習(xí)、人工智能和云服務(wù)是引領(lǐng)進(jìn)入行業(yè)未來狀態(tài)的最佳位置。將技術(shù)帶到核心業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)，了解所需的根本變革，更重要的是樂于以不同的方式，允許技術(shù)自身的優(yōu)點滲透到解決方案。新的ESG和氣候應(yīng)用民主化所有ESG解決方案的4,000多個數(shù)據(jù)點?，F(xiàn)代用戶體驗的新應(yīng)用程序，API和數(shù)據(jù)。專為同行比較而量身定制的直觀經(jīng)驗，包括對氣候和風(fēng)險評估的深入分析和見解。比較和深入了解公司或行業(yè)中的重要氣候指標(biāo)，能夠創(chuàng)建自定義報告和可視化，建立現(xiàn)代搜索體驗。定制指數(shù)應(yīng)用程序啟動指數(shù)服務(wù)，為數(shù)百萬個指數(shù)提供動力：超大規(guī)模，深度定制分析的速度和深度。從構(gòu)思到生產(chǎn)的一鍵式操作，通過API傳遞到個人系統(tǒng)?？焖俚幕販y場景可在

16、緊密的反饋循環(huán)中微調(diào)指數(shù)。MSCI Data Explorer和MSCI Data Lake由數(shù)百名數(shù)據(jù)科學(xué)家，分析師和定量研究人員以及頂尖技術(shù)人員策劃，輕松訪問搜索，探索，測試，購買和集成數(shù)據(jù)集，公開指數(shù)，ESG和房地產(chǎn)產(chǎn)品提供支持的MSCI數(shù)據(jù)。開放式投資體系結(jié)構(gòu)直接訪問分析服務(wù)以獲取風(fēng)險、績效、ESG、房地產(chǎn)、指數(shù)?，F(xiàn)代開發(fā)人員門戶網(wǎng)站通過示例，文檔和內(nèi)置的沙箱來探索API和開放式體系結(jié)構(gòu)，以測試新的創(chuàng)意。2.3 政策監(jiān)管金融監(jiān)管是政府通過特定的機(jī)構(gòu)，如中央銀行、證券交易委員會等對金融交易行為主體作的某種限制或規(guī)定。本質(zhì)上是一種具有特定內(nèi)涵和特征的政府規(guī)制行為。金融監(jiān)管可以分成金融監(jiān)督與

17、金融管理。金融監(jiān)督指金融主管當(dāng)局對金融機(jī)構(gòu)實施的全面性、經(jīng)常性的檢查和督促，并以此促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)依法穩(wěn)健地經(jīng)營和發(fā)展。金融管理指金融主管當(dāng)局依法對金融機(jī)構(gòu)及其經(jīng)營活動實施的領(lǐng)導(dǎo)、組織、協(xié)調(diào)和控制等一系列的活動。監(jiān)管部門國內(nèi)的金融監(jiān)管部門包括“一行兩會”，即中國人民銀行、銀保監(jiān)會和證監(jiān)會。圖 近十年金融監(jiān)管政策階段梳理資料來源： 資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行行業(yè)自律組織本行業(yè)的自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)包括指數(shù)行業(yè)協(xié)會（IIA）。指數(shù)行業(yè)協(xié)會（IIA）是指數(shù)行業(yè)的全球貿(mào)易協(xié)會，是一個非營利性組織，為快速發(fā)展的全球指數(shù)提供商社區(qū)提供服務(wù)，并向全球獨立指數(shù)業(yè)務(wù)開放。指數(shù)行業(yè)協(xié)會（IIA）的目的是與市場參與者，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和其他

18、代表機(jī)構(gòu)合作，代表全球指數(shù)行業(yè)，在指數(shù)行業(yè)中推廣可強(qiáng)化市場并滿足投資者需求的良好做法。第三章 行業(yè)估值、定價機(jī)制和全球龍頭企業(yè)3.1 估值方法指數(shù)與指數(shù)公司行業(yè)估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、P/S市銷率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產(chǎn)估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、NAV凈資產(chǎn)價值估值法等。表 以MSCI明晟為例分析主營結(jié)構(gòu)資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind表 境外指數(shù)公司估值對比資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind3.2 行業(yè)發(fā)展和驅(qū)動因子2018年11月4日，倫敦和紐約-（美國商業(yè)

19、資訊）-指數(shù)行業(yè)協(xié)會（IIA），這是有史以來第一個指數(shù)行業(yè)貿(mào)易協(xié)會，IIA是唯一量化指標(biāo)范圍的行業(yè)機(jī)構(gòu)，宣布了其第二次年度全球指數(shù)調(diào)查的結(jié)果，根據(jù)其最新分析，全球共有372.7萬個指數(shù)。自該調(diào)查于2017年6月首次進(jìn)行以來，這表明增加了約438,000個指數(shù)，在過去一年中增長了12。截至2018年6月30日進(jìn)行的調(diào)查僅尋求有關(guān)十四個IIA成員各自管理的指數(shù)總數(shù)的信息。據(jù)估計，這些指數(shù)約占全球所有可用指數(shù)的98。根據(jù)調(diào)查，全球股票指數(shù)總數(shù)下降了3，至3,068,871。專注于行業(yè)的指數(shù)是唯一下跌的類別，因為行業(yè)指數(shù)的數(shù)量從占全部股指的約43下跌至40。最顯著的增長來自環(huán)境，社會與治理（ESG）指

20、數(shù)，該指數(shù)在總指數(shù)中同比增長60。2019年10月15日，IIA宣布了其第三次年度全球指數(shù)調(diào)查的結(jié)果。根據(jù)其最新研究，全球共有296萬個指數(shù)。根據(jù)IIA的前兩次調(diào)查，該指數(shù)的總數(shù)從2017年的329萬上升至2018年的373萬。2020年10月28日，全球獨立指數(shù)提供商，指數(shù)行業(yè)協(xié)會（IIA）分享其第四次年度全球基準(zhǔn)調(diào)查的結(jié)果。今年的調(diào)查顯示，行業(yè)正在不斷發(fā)展并使其產(chǎn)品和服務(wù)多樣化，以滿足不斷增長的投資者需求。今年的主要增長動力包括衡量環(huán)境，社會和治理（ESG）標(biāo)準(zhǔn)的指數(shù)（增長了40.2）和固定收入指數(shù)（增長了7.1）。在過去的一年中，全球ESG指數(shù)在2018年至2019年間增長了13.9之后

21、，在過去的一年中增長了40.2，這是該調(diào)查四年來在任何一個主要指數(shù)類別中的同比增長最高的一年。固定收益增長也保持穩(wěn)定，過去兩年來衡量全球債券市場的指數(shù)數(shù)量增長了近15，ESG領(lǐng)域固定收益中的顯著增長是因為產(chǎn)品發(fā)行人希望建立更加多元化和ESG的產(chǎn)品兼容產(chǎn)品。圖 2020 Equities lndices ShareBy Market Segment資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 IIA3.3 行業(yè)風(fēng)險分析和風(fēng)險管理表 常見行業(yè)風(fēng)險因子資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行其中本行業(yè)常見的風(fēng)險如下：(1) 市場風(fēng)險是因市場價格（利率、匯率、股票價格和商品價格）的不利變動而發(fā)生損失的風(fēng)險。主要包括利率風(fēng)險和

22、匯率風(fēng)險（包括黃金）。市場風(fēng)險管理是指識別、計量、監(jiān)測、控制和報告市場風(fēng)險的全過程，旨在建立和完善市場風(fēng)險管理體系，明確職責(zé)分工和流程，確定和規(guī)范計量方法、限額管理指標(biāo)和市場風(fēng)險報告，控制和防范市場風(fēng)險，提高市場風(fēng)險管理水平。市場風(fēng)險管理的目標(biāo)是根據(jù)全行風(fēng)險偏好將市場風(fēng)險控制在可承受范圍之內(nèi)，實現(xiàn)經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的收益最大化。(2) 流動性風(fēng)險是指無法以合理成本及時獲得充足資金，用于償付到期債務(wù)、履行其他支付義務(wù)和滿足正常業(yè)務(wù)開展的其他資金需求的風(fēng)險。應(yīng)堅持穩(wěn)健審慎的流動性管理策略，持續(xù)加強(qiáng)流動性風(fēng)險管理，多措并舉確保集團(tuán)流動性運(yùn)行平穩(wěn)安全。加大資金監(jiān)測力度，保持合理充裕的流動性儲備，做好支付高峰、

23、重要節(jié)假日、關(guān)鍵時點的流動性風(fēng)險管理。持續(xù)優(yōu)化集團(tuán)流動性風(fēng)險管理系統(tǒng)，強(qiáng)化資金運(yùn)行監(jiān)測系統(tǒng)應(yīng)用，提升流動性風(fēng)險計量、管控系統(tǒng)的自動化水平，優(yōu)化多層級、多維度的流動性監(jiān)測和預(yù)警體系。(3) 信托風(fēng)險和一般意義上的金融風(fēng)險十分類似，信托風(fēng)險概括為市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、作業(yè)風(fēng)險、行業(yè)風(fēng)險、法律法規(guī)或政策風(fēng)險、人事風(fēng)險、自然災(zāi)害或其他突發(fā)事件風(fēng)險等。為財務(wù)公司承擔(dān)的金融風(fēng)險主要集中在信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險等，另外其還需承擔(dān)內(nèi)部非金融風(fēng)險，即信息系統(tǒng)、內(nèi)控流程與員工柜員操作等風(fēng)險。由于財務(wù)公司行業(yè)特性與其他金融機(jī)構(gòu)不同，它真正的信用風(fēng)險體現(xiàn)在外部市場，包括與財務(wù)公司產(chǎn)生資金和

24、業(yè)務(wù)往來的商業(yè)銀行、信托公司、券商、基金公司、從財務(wù)公司進(jìn)行融資的企業(yè)以及其他金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)。對財務(wù)公司而言，這類外部交易對手的信用風(fēng)險較內(nèi)部交易對手要高。3.4 競爭分析圖 全球股票指數(shù)資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Business Wire根據(jù)調(diào)查，全球指數(shù)約占按地域劃分的可用股本指數(shù)的29。緊隨其后的是亞太地區(qū)和歐洲，中東和非洲地區(qū)，分別代表約24的可用股指，以及前沿/新興指數(shù)（14）。美洲的股指數(shù)量最少，占全球股指的9。但是，按地理位置查看固定收益指數(shù)時，美洲約占可用總指數(shù)的33。其次是歐洲，中東和非洲（29），全球（25），亞太地區(qū)（14）和前沿/新興市場（0.5）。圖 全球

25、固定收益指數(shù)資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Business Wire3.5 中國企業(yè)重要參與者 HYPERLINK /SH600030.html 中國主要企業(yè)有中證指數(shù)有限公司、恒生指數(shù)有限公司、深圳證券信息有限公司、新華指數(shù)（北京）有限公司新華系列指數(shù)、中證商品指數(shù)有限責(zé)任公司的商品指數(shù)系列、上海申銀萬國證券研究所有限公司的申萬指數(shù)系列、中信證券股份有限公司的中信系列指數(shù)、上海千際投資管理咨詢有限公司的千際指數(shù)系列等。中證指數(shù)有限公司于2005年8月由滬深證券交易所共同出資成立，是中國規(guī)模最大、產(chǎn)品最多、服務(wù)最全、最具市場影響力的金融市場指數(shù)提供商，管理各類指數(shù)近4000條。秉承“專業(yè)、專

26、注”的精神，中證指數(shù)公司堅持穩(wěn)健經(jīng)營、創(chuàng)新發(fā)展，致力于成為中國指數(shù)開發(fā)領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)跑者。中證指數(shù)公司在做大做強(qiáng)指數(shù)業(yè)務(wù)的同時，積極發(fā)展債券估值、資信評級等新業(yè)務(wù)體系，為市場投資行為提供了全方位參考指標(biāo)。中證指數(shù)公司正逐步發(fā)展成具有一定國際影響力的專業(yè)機(jī)構(gòu)，指數(shù)在境外多個市場得到應(yīng)用，并多次獲得國際獎項。恒生指數(shù)于1969年11月24日成立，目前由恒生指數(shù)有限公司編制及維護(hù)。恒生指數(shù)有限公司是恒生銀行全資附屬公司，恒生銀行是市值最大的香港注冊及上市銀行之一。恒生指數(shù)有限公司負(fù)責(zé)編制，發(fā)布及管理恒生指數(shù)及一系列其他股票指數(shù)，例如恒生中國企業(yè)指數(shù)，恒生中國AH指數(shù)系列，恒生中國H股金融指數(shù)，恒生綜合

27、指數(shù)系列，恒生中國行業(yè)領(lǐng)先指數(shù)，恒生企業(yè)可持續(xù)發(fā)展指數(shù)系列及恒生綜合回報指數(shù)系列。上海證券交易所是中國大陸兩所證券交易所之一，創(chuàng)立于1990年11月26日，位于上海浦東新區(qū)。適應(yīng)上海證券市場的發(fā)展格局，以上證綜指、上證50、上證180、上證380指數(shù)，以及上證國債、企業(yè)債和上證基金指數(shù)為核心的上證指數(shù)體系，科學(xué)表征上海證券市場層次豐富、行業(yè)廣泛、品種拓展的市場結(jié)構(gòu)和變化特征，便于市場參與者的多維度分析，增強(qiáng)樣本企業(yè)知名度，引導(dǎo)市場資金的合理配置。上證指數(shù)體系衍生出的大量行業(yè)、主題、風(fēng)格、策略指數(shù)，為市場提供更多、更專業(yè)的交易品種和投資方式，提高市場流動性和有效性。上證綜合指數(shù)是最早發(fā)布的指數(shù)，

28、是以上證所掛牌上市的全部股票為計算范圍，以發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價指數(shù)。深圳證券交易所于1990年12月1日開始試營業(yè)，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國性證券交易場所，受中國證監(jiān)會監(jiān)督管理。深交所履行市場組織、市場監(jiān)管和市場服務(wù)等職責(zé)。深證成份指數(shù)，簡稱深證成指（SZSE COMPONENT INDEX）是深圳證券交易所的主要股指。它是按一定標(biāo)準(zhǔn)選出500家有代表性的上市公司作為樣本股，用樣本股的自由流通股數(shù)作為權(quán)數(shù)，采用派氏加權(quán)法編制而成的股價指標(biāo)。以1994年7月20日為基期，基點為1000點。自2015年5月20日起，為更好反映深圳市場的結(jié)構(gòu)性特點，適應(yīng)市場進(jìn)一步發(fā)展的需要，深交所對深證成指實

29、施擴(kuò)容改造，深證成指樣本股數(shù)量從40家擴(kuò)大到500家，以充分反映深圳市場的運(yùn)行特征。新華指數(shù) HYPERLINK /SZ000061.html 新華指數(shù)（北京）有限公司成立于2013年6月，是國內(nèi)第一家、也是唯一一家全領(lǐng)域指數(shù)服務(wù)機(jī)構(gòu)，依托國家金融信息平臺新華財經(jīng)，聚焦價格發(fā)現(xiàn)和投資工具核心功能，負(fù)責(zé)開發(fā)、管理和運(yùn)維指數(shù)及指數(shù)衍生品，業(yè)務(wù)板塊覆蓋能源、化工、金屬、特色農(nóng)產(chǎn)品、金融、文旅、交通、制造等產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建綜合反映我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展變化的“風(fēng)向標(biāo)”“晴雨表”。早在1993年6月，新華社與北京大學(xué)就聯(lián)合設(shè)計了“新華股票價格綜合指數(shù)”（簡稱“新華指數(shù)”）。2000年10月，嚴(yán)格按照國際規(guī)范編制，同

30、時充分考慮到中國證券市場的現(xiàn)狀和未來發(fā)展趨勢的“新華指數(shù)實時版”正式推出，并向全球進(jìn)行實時播報。2019年11月22日，新華500指數(shù)（989001）正式上線。該指數(shù)以2004年12月31日為基日，以1000點為基點。由滬深A(yù)股中市值大，流動性好的500只股票組成，市值覆蓋率達(dá)66%。旨在通過指數(shù)，度量和反映A股市場主要大中市值公司總體價格水平及變動情況。3.6 全球重要競爭者全球幾乎每個交易所都有自己的指數(shù)公司和指數(shù)系列，也有高盛、花旗、德銀投行的指數(shù)系列，咨詢公司如晨星、彭博等指數(shù)系列。圖 IIA成員資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 IIA官網(wǎng)表 全球主要競爭者資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

31、 WindMSCI明晟 MSCI.N是全球領(lǐng)先的投資決策支持工具提供商，為全球投資者提供指數(shù)、組合風(fēng)險和業(yè)績分析工具以及公司治理工具。公司的領(lǐng)先品牌包括：MSCI全球股票指數(shù)，包括覆蓋70多個國家超過148,000支的每日指數(shù)；Barra股票和多資產(chǎn)類別組合分析產(chǎn)品，覆蓋全球股票及固定資產(chǎn)市場；RiskMetrics的多資產(chǎn)、頭寸風(fēng)險和財富管理產(chǎn)品；ISS公司治理研究、代理投票外包及報告服務(wù)；FEA能源和大宗商品資產(chǎn)估值產(chǎn)品；CFRA法務(wù)會計風(fēng)險研究、法律/政策風(fēng)險評估、盡職調(diào)查以及教育服務(wù)。MSCI總部設(shè)立在美國紐約，并在全球范圍內(nèi)建立了研究和商業(yè)辦公機(jī)構(gòu)。標(biāo)普全球 SPGI.N 標(biāo)普全球公司（原名為麥格勞-希爾金融公司）向全球范圍內(nèi)的資本和商品市場，提供透明獨立的評級、基準(zhǔn)、分析和數(shù)據(jù)。資本市場包括資產(chǎn)管理，投資銀行，商業(yè)銀行，保險公司，外匯和發(fā)行商；商品市場包括能源，鋼鐵，石化和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)者，交易商和中介。該公司旗下的重要部門包括：Ratings，Market and Commodities Intelligence（包括了S&P Global Market Intelligence and S&P Global Platts）、標(biāo)普道瓊斯指數(shù)（S&P Dow Jones Indices）。20