2021年高鐵行業(yè)發(fā)展研究報告

1、2021年高鐵行業(yè)發(fā)展研究報告第一章 行業(yè)發(fā)展概況高速鐵路（簡稱高鐵）是指設計標準等級高、可供列車安全高速行駛的鐵路系統(tǒng)。狹義高鐵的概念指的是高速鐵路系統(tǒng)（簡稱高鐵級)，是具有專業(yè)性、規(guī)范性、研究性的科學工程術語，指一種鐵路等級類型。 HYPERLINK /SH601333.html 廣義高鐵泛指能供列車以200km/h以上最高速度行駛的鐵路系統(tǒng)，不是專業(yè)上定義，但卻是日常生活的習慣用語，比如廣深鐵路、廈深鐵路、廣珠城軌等這類早期高速鐵路，新建快速鐵路或達到準高速級別的城際鐵路等都經常被大家統(tǒng)稱為高速鐵路。在中國高速鐵路網概念中，官方文件采用的是廣義高鐵而不是狹義高鐵，只要設計速度達到200k

2、m/h以上的鐵路就可根據實際情況的需要將它們統(tǒng)籌規(guī)劃，共同納入高速鐵路網這一欄進行研討。中國國家鐵路局頒布的高速鐵路設計規(guī)范文件中將高鐵定義為新建設計時速為250公里（含）至350公里（含），運行動車組列車的標準軌距的客運專線鐵路。中國國家發(fā)改委將中國高鐵定義為時速250公里及以上標準的新線或既有線鐵路，并頒布了相應的中長期鐵路網規(guī)劃文件，將部分時速200公里的軌道線路納入中國高速鐵路網范疇。1.1 高鐵發(fā)展歷程世界上第一條正式的高速鐵路系統(tǒng)是1964年建成通車的日本東海道新干線，溝通東京、名古屋和大阪所在的日本三大都市圈，促進了日本的高速發(fā)展。其設計速度為200km/h，因此高速鐵路的初期速

3、度標準就是200km/h。后來隨著技術進步，火車速度更快，不同時代不同國家就對高速鐵路有了不同定義，并根據本國情況規(guī)定了各自的高速鐵路級別的詳細技術標準，涉及的列車速度、鐵路類型等就不盡相同。高鐵的發(fā)展歷程經歷了四次階段：第一階段（1964年1990年），以日本為首的第一代高速鐵路的建成，大力推動了沿線地區(qū)經濟的均衡發(fā)展，促進了房地產、工業(yè)機械、鋼鐵等相關產業(yè)的發(fā)展，降低了交通運輸對環(huán)境的影響程度，鐵路市場份額大幅度回升，企業(yè)經濟效益明顯好轉。第二階段（1990年90年代中期），歐洲大部分發(fā)達國家，大規(guī)模修建該國或跨國界高速鐵路，逐步形成了歐洲高速鐵路網絡。第三次階段（20世紀90年代2014

4、年），在亞洲（韓國、中國）、北美洲（美國）、澳洲（澳大利亞）世界范圍內掀起了建設高速鐵路的熱潮。主要體現(xiàn)在：一是修建高速鐵路得到了各國政府的大力支持，一般都有了全國性的整體修建規(guī)劃，并按照規(guī)劃逐步實施；二是修建高速鐵路的企業(yè)經濟效益和社會效益，得到了更廣層面的共識，特別是修建高速鐵路能夠節(jié)約能源、減少土地使用面積、減少環(huán)境污染、交通安全等方面的社會效益顯著，以及能夠促進沿線地區(qū)經濟發(fā)展、加快產業(yè)結構的調整等等。第四階段（2015年至今），超級高鐵是新一代高鐵技術貯備庫，中國、日本和美國等幾個國家正在研究。中國正在研發(fā)真空管道磁懸浮技術。時速可達4000公里，能耗不到航客機1/10，噪音和廢氣污

5、染及事故率接近于零，這是真空管道磁懸浮列車的驚人優(yōu)勢所在。1.2 高鐵優(yōu)勢高速鐵路非常平順，以保證行車安全和舒適性，高速鐵路都是無縫鋼軌，而且時速300公里以上的高速鐵路采用的是無砟軌道，就是沒有石子的整體式道床來保證平順性。高速鐵路的彎道少，彎道半徑大，道岔都是可動心高速道岔。大量采用高架橋梁和隧道。來保證平順性和縮短距離。高速鐵路的接觸網，就是火車頂上的電線的懸掛方式也與普通鐵路不同，來保證高速動車組的接觸穩(wěn)定和耐久性。高速鐵路的信號控制系統(tǒng)比普通鐵路高級，因為發(fā)車密度大，車速快，安全性一定要高。圖 高鐵的主要優(yōu)勢資料來源：資產信息網 千際投行 百度百科但同時，高速鐵路的造價成本和技術要求

6、高、施建標準嚴格苛刻、管理維護復雜困難，因此高鐵的建設前提是豐富的客源、雄厚的經濟、強大的科技、適宜的地勢和先進的管理。盲目興建高鐵不僅勞民傷財，而且會破壞環(huán)境。1.3 我國高鐵現(xiàn)狀2014年以來，隨著人民生活水平的不斷提高和社會經濟的快速發(fā)展，高鐵以其快速、便捷、舒適的優(yōu)勢成為了越來越多乘客出行的首選交通工具。截止至2020年12月31日，我國高速鐵路的運營里程已高達3.8萬公里，客運量235833萬人，占鐵路客運量的64.4%。圖 高速鐵路運營里程資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD圖 高鐵客運量趨勢圖資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD圖 高鐵客運量占鐵路客運量比重資料來源：

7、資產信息網 千際投行 iFinD第二章 商業(yè)模式和收入模式2.1 產業(yè)鏈價值鏈商業(yè)模式2.1.1 產業(yè)鏈價值鏈產業(yè)鏈上下游涉及基建材料環(huán)節(jié)、機械車輛制造環(huán)節(jié)、零部件環(huán)節(jié)、信息電子設備環(huán)節(jié)以及鐵路運營和物流環(huán)節(jié)。產業(yè)鏈上有著大量上市公司的身影，依托高鐵的飛速發(fā)展，一些原本規(guī)模很小的企業(yè)迅速壯大，并陸續(xù)登陸資本市場，獲得資金實力與知名度的雙豐收。圖 高鐵產業(yè)鏈資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD HYPERLINK /SH601390.html 高鐵的主要組成部分包括：門窗、信號系統(tǒng)、連接器、鐵軌、轉向架、制動裝置、座椅、車體、受電弓。眾多上市公司參與制造，比如中國中鐵、三一重工、華東數控、

8、西北軸承等。圖 高鐵產業(yè)鏈環(huán)節(jié)上市公司參與資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD2.1.2 商業(yè)模式我國高鐵產業(yè)集中在西安、濟南、鄭州、南京、上海、廣州、澳門、香港等地區(qū)。 HYPERLINK /SH601390.html 產業(yè)鏈上游的公司主要從事勘察設計、基礎建設、工程機械及建材，細分為工程承包、工程機械、配套建材。代表企業(yè)有中國中鐵、中國電建等。圖 上游公司主要業(yè)務資料來源：資產信息網 千際投行 前瞻產業(yè)研究院 HYPERLINK /SH601766.html 產業(yè)鏈中游的公司主要從事整車制造、核心零部件、專用系統(tǒng)設備，細分為車輛購置、零件配件、專用系統(tǒng)設備。代表企業(yè)有中國中車、中國北

9、車、遠望谷等。圖 中游公司主要業(yè)務資料來源：資產信息網 千際投行 前瞻產業(yè)研究院 HYPERLINK /SH601390.html 產業(yè)鏈下游的公司主要為運營企業(yè)和物流企業(yè)。代表企業(yè)有中國中鐵、神州高鐵、中國儲運等。圖 下游公司主要業(yè)務資料來源：資產信息網 千際投行 前瞻產業(yè)研究院以iFinD高鐵板塊中總市值最高三家上市公司的進行收入成本分析。 HYPERLINK /SH601816.html 表 京滬高鐵（601816.SH）收入成本分析（億元） HYPERLINK /SZ300059.html 資料來源：資產信息網 千際投行 東方財富網 HYPERLINK /SH601766.html 表

10、 中國中車（601766.SH）收入成本分析（億元） HYPERLINK /SZ300059.html 資料來源：資產信息網 千際投行 東方財富網表 中國中鐵（601390.SH）收入成本分析（億元） HYPERLINK /SZ300059.html 資料來源：資產信息網 千際投行 東方財富網2.2 技術發(fā)展 HYPERLINK /SH600808.html iFinD數據顯示，高鐵板塊中共有68家上市公司。其中，專利授權數量前3名的公司分別是馬鋼股份、時代新材、太原重工，所對應的專利授權數量分別為2791件、2314件、1809件。表 高鐵板塊上市公司專利數量合計TOP30資料來源：資產信息

11、網 千際投行 iFinD2.3 監(jiān)管和政策2.3.1 監(jiān)管高鐵產業(yè)在中國境內的監(jiān)管部門為交通運輸部及其管理的國家鐵路局。交通運輸部負責推進綜合交通運輸體系建設，統(tǒng)籌規(guī)劃鐵路、公路、水路、民航以及郵政行業(yè)發(fā)展，建立與綜合交通運輸體系相適應的制度體制機制，優(yōu)化交通運輸主要通道和重要樞紐節(jié)點布局，促進各種交通運輸方式融合；負責組織擬訂綜合交通運輸發(fā)展戰(zhàn)略和政策，組織編制綜合交通運輸體系規(guī)劃，擬訂鐵路、公路、水路發(fā)展戰(zhàn)略、政策和規(guī)劃，指導綜合交通運輸樞紐規(guī)劃和管理；負責組織起草綜合交通運輸法律法規(guī)草案，統(tǒng)籌鐵路、公路、水路、民航、郵政相關法律法規(guī)草案的起草工作；管理國家鐵路局、中國民用航空局、國家郵政

12、局，并按有關規(guī)定管理國家鐵路局、中國民用航空局、國家郵政局機關黨的工作等。國家鐵路局負責起草鐵路監(jiān)督管理的法律法規(guī)、規(guī)章草案，參與研究鐵路發(fā)展規(guī)劃、政策和體制改革工作，組織擬訂鐵路技術標準并監(jiān)督實施；負責鐵路安全生產監(jiān)督管理，制定鐵路運輸安全、工程質量安全和設備質量安全監(jiān)督管理辦法并組織實施，組織實施依法設定的行政許可，組織或參與鐵路生產安全事故調查處理；負責擬訂規(guī)范鐵路運輸和工程建設市場秩序政策措施并組織實施，監(jiān)督鐵路運輸服務質量和鐵路企業(yè)承擔國家規(guī)定的公益性運輸任務情況；負責組織監(jiān)測分析鐵路運行情況，開展鐵路行業(yè)統(tǒng)計工作等。2.3.2 行業(yè)組織行業(yè)自律組織有中國鐵道學會、中國智能交通協(xié)會。

13、中國鐵道學會是鐵道行業(yè)唯一的全國性科技社團，是黨和政府聯(lián)系鐵道科學技術工作者的橋梁和紐帶。學會立足鐵路建設和經營主戰(zhàn)場、聚焦鐵路科技發(fā)展最前沿、面向鐵路現(xiàn)代化重大科技需求，團結和帶領鐵道行業(yè)廣大科技工作者積極投身鐵路科技創(chuàng)新事業(yè)，努力建設“鐵道科技工作者之家”，為建設社會主義現(xiàn)代化強國和完成“交通強國、鐵路先行”歷史使命提供堅強有力的科技支撐。中國智能交通協(xié)會是2008年5月由科技部、公安部、交通運輸部、住房和城鄉(xiāng)建設部、中國鐵路總公司、中國民航局共同發(fā)起，智能交通領域相關企業(yè)、事業(yè)單位、社會組織及個人自愿參加，經民政部批準成立的具有法人資格的全國性、行業(yè)性的非營利社會組織。2.3.3 相關政

14、策行業(yè)相關政策有鐵道行業(yè)技術標準管理辦法中華人民共和國鐵路法鐵路技術管理規(guī)程國務院關于改革鐵路投融資體制加快推進鐵路建設的意見國務院關于創(chuàng)新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見國家發(fā)展改革委關于當前更好發(fā)揮交通運輸支撐引領經濟社會發(fā)展作用的意見關于進一步鼓勵和擴大社會資本投資建設鐵路的實施意見中長期鐵路網規(guī)劃鐵路“十三五”發(fā)展規(guī)劃。第三章 行業(yè)估值和全球龍頭企業(yè)3.1 行業(yè)綜合財務分析和估值方法圖 指數歷史PE/PB資料來源：千際投行 資產信息網 WIND圖 高鐵行業(yè)歷史估值資料來源：千際投行 資產信息網 iFinD高鐵行業(yè)的估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率

15、、P/S市銷率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、NAV凈資產價值估值法等。表 高鐵板塊部分上市公司的估值指標資料來源：千際投行 資產信息網 iFinD3.2 行業(yè)發(fā)展和價格驅動機制及風險管理前瞻產業(yè)研究院指出，根據我國中長期鐵路網規(guī)劃，到2030年，遠期鐵路網規(guī)模將達到20萬公里左右，其中高速鐵路4.5萬公里左右，年均增速達2%左右，因此預計2021-2030年我國高速鐵路運營里程新投產高鐵里程數達5100公里左右。根據2020年國鐵集團頒布的新時代交通強國鐵路先行規(guī)劃綱要中指出，到2035年，我

16、國高鐵運營里程要達7.0萬公里左右，50萬人口以上城市高鐵通達。因此預計2031-2035年我國高鐵營運里程新投產高鐵里程數將達到2.5萬公里左右。圖 2020-2035年中國高鐵營運里程預測（單位：萬公里）資料來源：千際投行 資產信息網 前瞻產業(yè)研究院圖 2020-2035年中國高鐵營運里程新投入高鐵里程數（單位：公里）資料來源：千際投行 資產信息網 前瞻產業(yè)研究院Wind顯示，高鐵指數近幾年的歷史波動率較小，波動主要集中在2015年至2016年。圖 高鐵指數歷史波動率資料來源：千際投行 資產信息網 WIND3.3 競爭分析以Wind四級行業(yè)分類，高鐵指數的成分分布如下圖所示，主要集中在工業(yè)

17、機械、電氣部件與設備、建筑機械與重型卡車等行業(yè)。圖 行業(yè)指數權重資料來源：千際投行 資產信息網 WIND圖 行業(yè)的總市值分布資料來源：千際投行 資產信息網 WIND圖 行業(yè)成分個數分布資料來源：千際投行 資產信息網 WIND從高鐵產業(yè)的上中下游來看，上游和中游根據年銷售額的排序可以分為三個梯隊，下游的領先企業(yè)更容易分析。圖 高鐵產業(yè)鏈上游競爭格局資料來源：千際投行 資產信息網 前瞻產業(yè)研究院圖 高鐵產業(yè)鏈中游競爭格局資料來源：千際投行 資產信息網 前瞻產業(yè)研究院圖 高鐵產業(yè)鏈下游代表企業(yè)資料來源：千際投行 資產信息網 前瞻產業(yè)研究院3.4 中國重要競爭者表 Wind高鐵指數上市公司總市值TOP

18、20資料來源：資產信息網 千際投行 Wind HYPERLINK /SH601816.html 1/ 京滬高鐵（601816.SH） HYPERLINK /SH601816.html 京滬高速鐵路股份有限公司（簡稱“京滬高鐵公司”）于2007年12月27日在北京創(chuàng)立，是鐵路行業(yè)唯一引入社會現(xiàn)金投資者和中外合作經營的鐵路公司，踐行鐵路建設投融資體制改革的新模式。公司作為京滬高速鐵路及沿線車站的投資、建設、運營主體，通過委托運輸管理模式，委托京滬高速鐵路沿線的北京局集團公司、濟南局集團公司和上海局集團公司對京滬高鐵進行運輸管理，并將牽引供電和電力設施運行維修委托中鐵電氣化局集團進行管理。 HYPE

19、RLINK /SH601766.html 2/ 中國中車（601766.SH） HYPERLINK /SH601299.html 中國中車股份有限公司是經國務院同意，國務院國資委批準，由中國北車股份有限公司、中國南車股份有限公司按照對等原則合并組建的A+H股上市公司。經中國證監(jiān)會核準，2015年6月8日，中國中車在上海證券交易所和香港聯(lián)交所成功上市?，F(xiàn)有46家全資及控股子公司，員工17萬余人。總部設在北京。中國中車堅持自主創(chuàng)新、開放創(chuàng)新和協(xié)同創(chuàng)新，持續(xù)完善技術創(chuàng)新體系，不斷提升技術創(chuàng)新能力，建設了世界領先的軌道交通裝備產品技術平臺和制造基地，以高速動車組、大功率機車、鐵路貨車、城市軌道車輛為代

20、表的系列產品，已經全面達到世界先進水平，能夠適應各種復雜的地理環(huán)境，滿足多樣化的市場需求。中國中車制造的高速動車組系列產品，已經成為中國向世界展示發(fā)展成就的重要名片。產品現(xiàn)已出口全球六大洲近百個國家和地區(qū)，并逐步從產品出口向技術輸出、資本輸出和全球化經營轉變。3/ 中國中鐵（601390.SH）中國中鐵股份有限公司是集勘察設計、施工安裝、工業(yè)制造、房地產開發(fā)、資源礦產、金融投資和其他業(yè)務于一體的特大型企業(yè)集團，總部設在中國北京。作為全球最大建筑工程承包商之一，中國中鐵連續(xù)16年進入世界企業(yè)500強，2021年在財富世界500強企業(yè)排名第35位，在中國企業(yè)500強排名第5位。中國中鐵先后參與建設

21、的鐵路占中國鐵路總里程的三分之二以上；建成電氣化鐵路占中國電氣化鐵路的90%；參與建設的高速公路約占中國高速公路總里程的八分之一；建設了中國五分之三的城市軌道工程。3.5 全球重要競爭者表 全球重要競爭者資料來源：資產信息網 千際投行1/ 阿爾斯通公司（OTC PINK:ALSMY/AOMFF、Euronext:ALO）阿爾斯通公司（Alstom SA）創(chuàng)立于1928年，總部位于法國Saint-Ouen，全職雇員67,191人，是一家法國大型、多元化工業(yè)公司，為歐洲、美洲、亞太、中東和非洲的運輸部門開發(fā)和銷售系統(tǒng)，設備和服務，主要業(yè)務為電力及軌道交通基礎設施（例如TGV和歐洲之星）。阿爾斯通公司公司也是全球最大的水電設備供應商、全球最大的核電站常規(guī)島供應商以及世界第一的環(huán)境控制系統(tǒng)供應商。2/ 龐巴迪公司（OTCMKT:BDRAF、TSX:BBD.B、TSX:BBD.A）龐巴迪公司 (Bombardier Inc.) 創(chuàng)立于1942年，總部位于加拿大魁北克省蒙特利爾，全職雇員55，800人，是一家交通運輸設備跨國制造商，主要產品有支線飛機、公務噴氣式飛機、鐵路及高速鐵路機車，以及城際軌道交通裝備制造等。3/ 川崎重工（OTC