利率債專題：結(jié)構(gòu)性存款治理有助降低銀行負(fù)債成本唯中小行或臨縮表壓力

1、目錄信托通道受限影響幾何？6前期規(guī)模迅速增長后，結(jié)構(gòu)性存款增速有所下滑6目前結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)存在的問題8監(jiān)管思路明確，規(guī)范結(jié)構(gòu)性存款意在降低銀行負(fù)債成本9短期中小銀行資產(chǎn)負(fù)債表或?qū)⒊袎海L期來看利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長國內(nèi)宏觀：信貸增長處于底部區(qū)間，靜待財(cái)政貨幣政策效果13總量數(shù)據(jù)：13高頻數(shù)據(jù)：13重大事件回顧17國際宏觀：美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)低迷17流動(dòng)性監(jiān)測：銀質(zhì)押利率漲跌互現(xiàn)18公開市場操作：預(yù)計(jì)本周自然回籠資金5350億元18國際金融市場：美股、歐股全面上漲19美國市場：美股上周全面上漲19歐洲市場：歐股上周全面上漲19債市數(shù)據(jù)盤點(diǎn)：利率債收益率漲跌互現(xiàn)20一級(jí)市場：本周預(yù)計(jì)發(fā)行利率債

2、9只20二級(jí)市場：利率債收益率漲跌互現(xiàn)22插圖目錄圖1：結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模情況7圖2：不同類型銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模情況8圖3：衍生產(chǎn)品交易的資格分類8圖4：不同類型銀行結(jié)構(gòu)性存款占境內(nèi)存款/資金來源比重12圖5：房地產(chǎn)成交量同比14圖6：住宅價(jià)格環(huán)比14圖7：主要航運(yùn)指數(shù)15圖8：CCBFI同比領(lǐng)先出口同比1-2個(gè)月15圖9：PMI15圖10：發(fā)電量及同比15圖三大高頻物價(jià)指數(shù)16圖12：商務(wù)部農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格16圖13：豬肉價(jià)格16圖14：生產(chǎn)資料價(jià)格16圖15：大宗商品價(jià)格16圖16：CRB指數(shù)同比領(lǐng)先PPI同比16圖17：銀行間回購加權(quán)利率19圖18：銀行間回購加權(quán)利率周變動(dòng)19圖19：標(biāo)普500和

3、標(biāo)普500波動(dòng)率(VIX)19圖20：美國國債收益率19圖21：歐洲交易所指數(shù)20圖22：歐元區(qū)公債收益率20圖23：利率債發(fā)行到期20圖24：國債中標(biāo)利率與二級(jí)市場水平20圖25：國開債債中標(biāo)利率與二級(jí)市場水平21圖26：進(jìn)出口債中標(biāo)利率與二級(jí)市場水平21圖27：農(nóng)發(fā)債中標(biāo)利率與二級(jí)市場水平21圖28：主要利率債產(chǎn)品上周變動(dòng)22圖29：銀行間國債收益率走勢23圖30：銀行間國債每日變動(dòng)（相較上周末）23圖31：銀行間非國開政策性金融債收益率走勢23圖32：銀行間非國開債每日變動(dòng)（相較上周末）23圖33：銀行間國開行金融債債收益率走勢23圖34：銀行間國開債每日變動(dòng)（相較上周末）23圖35：銀

4、行間國開行定存浮息債扯平利率走勢24圖36：國開定存浮息債每日變動(dòng)（相較上周末）24圖37：銀行間國開行SHIBOR浮息債扯平利率24圖38：國開SHIBOR浮息債每日變動(dòng)（較上周末）24表格目錄表1：A銀行與B銀行兩款結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品信息9表2：結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)存在問題及監(jiān)管要求10表3：上周公開市場操作情況18表4：上周發(fā)行利率債產(chǎn)品21表5：本周計(jì)劃發(fā)行利率債產(chǎn)品22 信托通道受限影響幾何？據(jù)中證網(wǎng)報(bào)道，9 月 6 日，北京銀保監(jiān)局印發(fā)關(guān)于規(guī)范開展結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的通知（）稱，目前其轄內(nèi)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)主要存在產(chǎn)品設(shè)計(jì)不合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)1010201720187有所下滑。資成本。行負(fù)債成本，進(jìn)而

5、減輕實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資壓力。從監(jiān)管趨勢來看前期規(guī)模迅速增長后，結(jié)構(gòu)性存款增速有所下滑2017自央行在2017MPA20172017157777.972018592626.28億元，增長約為60.31，且結(jié)構(gòu)性存款總額同比增速也不斷上漲，其增速從2017年1月的5.96提高到2018年5月的53.86。圖 1：結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模情況(億元)0單位結(jié)性存款個(gè)人結(jié)性存款結(jié)構(gòu)性款總額結(jié)構(gòu)性款，60%50%40%30%20%10%0%2016/012016/032016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/09

6、2017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/07資料來源：Wind，中信證券研究部（2011）20187Wind2018797059.5320197104350.392018年7月的51.59下降到2019年7月的7.51。可見在監(jiān)管影響下，結(jié)構(gòu)性存款增速有所下滑。型2016133253.89增長到2019年7月的68943.92億元增長約107.33大型銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模從2016年1月的21274.20億元增長到2019年7月的35406.47億元，增長約66.43。此外，從20161

7、60.98增長到2019年7月的66.07，大型銀行結(jié)構(gòu)性存款占比從2016年1月的39.02下降到2019年7月的33.93。圖 2：不同類型銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模情況(億元)資料來源：Wind，中信證券研究部目前結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)存在的問題（中國20111）要求，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開辦衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)圖 3：衍生產(chǎn)品交易的資格分類資料來源：中信證券研究部舉例來看，表中A銀行該款結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品每年收益率為4.2，競爭力極強(qiáng)， 報(bào)價(jià)甚至接近部分非保本理財(cái)業(yè)績基準(zhǔn)。就其衍生品部分的執(zhí)行條件而言，過去四年內(nèi)， 1.05-1.250.9-1.44.3/年與最低收益率4.2/年只相差0.1，收益率波動(dòng)區(qū)間過窄。表

8、中B銀行該款結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品年化收益率最高為3.8在市場上仍具備相當(dāng)?shù)母偁幜ψ畹湍昊找媛蕿?.4區(qū)間設(shè)置合理但其期權(quán)執(zhí)行條件為黃金價(jià)格上浮和下浮過去四年1050-1300固定的3.7/年。表 1：A 銀行與 B 銀行兩款結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品信息（部分）產(chǎn)品信息A 銀行B 銀行產(chǎn)品類型保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品目標(biāo)區(qū)間參考區(qū)間 歐元/美元匯率(0.9, 1.4)第一重波動(dòng)區(qū)間是指黃金價(jià)格從“期初價(jià)格-500 美元”至“期初價(jià)格+500 美元“的區(qū)間范圍(含邊界)預(yù)期年化收益率計(jì)算/4.3%/年/參考區(qū)間，實(shí)際支付給投資者的凈收益率為 4.2%/年如果到期觀察日黃金價(jià)格水平未能突破第一重波動(dòng)區(qū)

9、間，則本存款到期利率3.8% (年化)如果到期觀察日黃金價(jià)格水平突破第一(年化)資料來源：中信證券研究部監(jiān)管思路明確，規(guī)范結(jié)構(gòu)性存款意在降低銀行負(fù)債成本MPA維護(hù)了銀行體系的穩(wěn)定性。從北京銀保準(zhǔn)確問題對(duì)業(yè)務(wù)體量與風(fēng)控能力不匹配問題售不規(guī)范問題表 2：結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)存在問題及監(jiān)管要求存在問題主要行為監(jiān)管要求產(chǎn)品設(shè)計(jì)不合規(guī)未實(shí)際嵌入金融衍生產(chǎn)品或無真實(shí)的交易對(duì)手和交易行為，涉嫌通過設(shè)置“假結(jié)構(gòu)性存款”變相高息攬儲(chǔ)把好產(chǎn)品設(shè)計(jì)關(guān)口，及時(shí)停售存在設(shè)計(jì)不合規(guī)或“假結(jié)構(gòu)”問題的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量不準(zhǔn)確完善業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量，落實(shí)審慎監(jiān)管規(guī)制要求。各行應(yīng)嚴(yán)格遵守衍生產(chǎn)品交易、資本充足率、杠桿率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理等監(jiān)管規(guī)制

10、要求，確保涉及金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)的各類監(jiān)管指標(biāo)計(jì)算準(zhǔn)確業(yè)務(wù)體量與風(fēng)控能力不匹配個(gè)別銀行僅具備衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)基礎(chǔ)類資格，為開展結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)，從事了非套期保值類交易強(qiáng)化衍生交易風(fēng)險(xiǎn)管理，控制業(yè)務(wù)總量增速。各行應(yīng)確保所開展的衍生產(chǎn)品交易性質(zhì)與本行衍生交易資格相匹配，審慎涉足自身不具備定價(jià)能力的衍生產(chǎn)品交易宣傳銷售不規(guī)范個(gè)別銀行對(duì)結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示不充分，未嚴(yán)格執(zhí)行非機(jī)構(gòu)存款人風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估、銷售“雙錄”等要求。宣傳銷售環(huán)節(jié)的不規(guī)范行為強(qiáng)化了存款人對(duì)于結(jié)構(gòu)性存款收益的“剛兌”預(yù)期規(guī)范宣傳銷售行為、普及理性投資觀念。應(yīng)參照商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法相關(guān)規(guī)定，不得誤導(dǎo)存款人購買與其風(fēng)險(xiǎn)承受能力不

11、相匹配的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品資料來源：中證網(wǎng)，中國證券報(bào)，中信證券研究部監(jiān)管對(duì)于假結(jié)構(gòu)性存款的FTPLPR短期中小銀行資產(chǎn)負(fù)債表或?qū)⒊袎海L期來看利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長Wind2019766.07而大型銀行結(jié)構(gòu)性存款占比為33.93可見對(duì)結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)將使中小對(duì)較弱的中小銀行或?qū)⒚媾R流動(dòng)性壓力，可能會(huì)削弱其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。Wind201927性存款在其境內(nèi)存款中所占比例為8.31，大型銀行結(jié)構(gòu)性存款在其境內(nèi)存款中所占比重僅為3.98。對(duì)于大型銀行來說，結(jié)構(gòu)性存款占比較小，對(duì)其一般性存款影響較小，且大圖 4：不同類型銀行結(jié)構(gòu)性存款占境內(nèi)存款/資金來源比重資料來源：Wind，中信證券研究部策效果總

12、量數(shù)據(jù)：8 12100 700 億元。觀察中長期信貸，8 億元，略好于4540 款增速有所轉(zhuǎn)好，8 4285 PPI 摸索的過程中。83558 1998 億元，環(huán)比多增同比仍顯不足，從居民短貸來看，8月消費(fèi)依舊可8 2426 3 8 8 表外融資小幅收縮，債券融資提供支持。8 1.98 萬億元，社融同比增10.7%1.3513 658 億元，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票小增 157 億元，貢獻(xiàn)了較多同比增幅。上述三者增速之和小降1014 1656 2018 計(jì)非標(biāo)融資雖難大增但大概率將維穩(wěn)。8 月地方政府專項(xiàng)債是支持社融的主力，凈融資額 3212 億元；企業(yè)債發(fā)行單月凈融3041 策發(fā)力引起的利率突然上

13、行值得警惕。貨幣增速依舊維持較弱區(qū)間。8M28.2%M1同比增速3.4%0.3%0.5%。目前信貸增速邊際好轉(zhuǎn)但并未全面上行，財(cái)政貨幣政策預(yù)備發(fā)力但尚需時(shí)間。M1 M1 逐步顯現(xiàn)，后續(xù)短期高頻指標(biāo)值得觀察。高頻數(shù)據(jù)：9月30大中城市商品房成交面積累計(jì)同比下降%，升 4.13%。上周整體成交面積較前一周下降 4.27%，一、二、三線城市周環(huán)比分別變動(dòng)-10.07%、2.15%、-11.動(dòng)-45.62%、-10.800%。重點(diǎn)城市方面，截至 9 月 13 日，北京、1%、-4.66%、35.73%。9 日，中9 12 5.61 個(gè)百高爐開工方面，截至 9 月 12 日全國高爐開工率為 68.09%

14、，與前一周相比無變化。910 贏。9 12 BDI CDFI 3.58%。作為中美貿(mào)易爭端的一部分，全球市場正感受到持續(xù)的負(fù)面影響。圖 5：房地產(chǎn)成交量同比資料來源：Wind，中信證券研究部圖 6：住宅價(jià)格環(huán)比資料來源：Wind，中信證券研究部圖 7：主要航運(yùn)指數(shù)資料來源：Wind，中信證券研究部圖 8：CCBFI 同比領(lǐng)先出口同比 1-2 個(gè)月資料來源：Wind，中信證券研究部圖 9：PMI資料來源：Wind，中信證券研究部圖 10：發(fā)電量及同比資料來源：Wind，中信證券研究部通貨膨脹：豬肉價(jià)格上漲，雞蛋價(jià)格下跌，工業(yè)品價(jià)格大體上行截至9月12日農(nóng)業(yè)部28種重點(diǎn)監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價(jià)較上周末下

15、跌2.23。從主要農(nóng)產(chǎn)品來看截至9月13日生意社公布的外三元豬肉價(jià)格為25.33元/千克周上漲3.09；雞蛋價(jià)格為10.38元/千克，周下跌7.07。量穩(wěn)定的跡象已經(jīng)有所顯現(xiàn)，但這依舊無法緩解當(dāng)前生豬及豬肉供應(yīng)不足的矛盾。8將會(huì)有所放緩，預(yù)計(jì)短期內(nèi)生豬價(jià)格將會(huì)小幅震蕩上漲。雞蛋價(jià)格方面，中秋節(jié)期間雞蛋價(jià)格受豬肉價(jià)格和蛋周期的影響，價(jià)格逐日在下降， 但降幅比較小，價(jià)格處于穩(wěn)中有降的總趨勢。預(yù)計(jì)中秋節(jié)后蛋價(jià)上漲的概率較小。截至9月12日南華工業(yè)品指數(shù)較前一周上漲2.23。能源價(jià)格方面，截至9月12日WTI原油期貨價(jià)格報(bào)收55.09美元/桶較前一周下跌2.15鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈方面截至9月12日Myspic

16、綜合鋼價(jià)指數(shù)較前一周上漲0.44截至9月13日經(jīng)銷商螺紋鋼價(jià)格較前一周上漲0.88，上游澳洲鐵礦石價(jià)格較前一周上漲4.14。建材價(jià)格方面，截至9月130.25的制裁，加之石油輸出國組織(OPEC)下調(diào)了 2020 年全球石油需求增長預(yù)期影響，油價(jià)應(yīng)2020 圖 11：三大高頻物價(jià)指數(shù)資料來源：Wind，中信證券研究部圖 12：商務(wù)部農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格資料來源：Wind，中信證券研究部圖13：豬肉價(jià)格圖14：生產(chǎn)資料格 黑色金屬:環(huán)比 有色金屬:環(huán)橡膠產(chǎn)品:環(huán)比1041031021011002018-012018-022018-012018-022018-032018-042018-052018-062

17、018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-04資料來：Wind，中信證研究部資料來：Wind，中信證研究部圖 15：大宗商品價(jià)格資料來源：Wind，中信證券研究部圖 16：CRB 指數(shù)同比領(lǐng)先 PPI 同比資料來源：Wind，中信證券研究部重大事件回顧99-新加坡貨幣互換新元融資業(yè)務(wù)在中國(山東)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū) 青島片區(qū)落地（新聞來源：新華社）9 10 （新華社）9 月 11 日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)公布第一批對(duì)美加征關(guān)稅商品第一次排除清單，9 17 日起實(shí)施。國務(wù)院關(guān)稅稅（新聞來源：新華網(wǎng)）9 月 1

18、2 日，國務(wù)院副總理劉鶴會(huì)見美中貿(mào)易全國委員會(huì)董事會(huì)主席格林伯格。劉鶴10 1 （新聞來源：新華社）9132019年度（新聞來源：加拿大智庫菲沙研究所） 國際宏觀：美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)低迷美國方面：8月美國PPI最終需求環(huán)比季調(diào)0.1，前值0.2，同比季調(diào)1.8，前值1.7；剔除食品和能源的PPI最終需求環(huán)比季調(diào)0.3前值-0.1同比季調(diào)2.3前值2.1核心PPI環(huán)比季調(diào)0.0，前值0.1，同比季調(diào)1.0，前值1.2。美國8月最終需求生產(chǎn)物價(jià)指數(shù)(PPI)出乎意料按月升0.1，由于服務(wù)成本抵銷貨物價(jià)格跌幅，貨物價(jià)格創(chuàng)7個(gè)月以（資料來源：美國勞工部）8月美國CPI季調(diào)環(huán)比0.1，前值0.

19、3，同比1.7，前值1.8；核心CPI季調(diào)環(huán)比前值0.3同比2.4前值2.2美國8月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)放緩反映出（資料來源：美國勞工部）90720.421.521.9 （資料來源：美國勞工部）月美國核心零售總額季調(diào)環(huán)比為0.24前值1.03月零售和食品服務(wù)銷售同比季調(diào)4.14，前值3.58；8月零售總額季調(diào)環(huán)比0.59，前值0.82。美國8月零售銷售87康增長的預(yù)期。（資料來源：美國商務(wù)部）歐洲方面：月12日歐洲央行公布利率決議宣布將存款利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至-0.5為20163111200（資料來源：歐洲議會(huì)）流動(dòng)性監(jiān)測：銀質(zhì)押利率漲跌互現(xiàn)5350億元（99日915日2300億元逆回購

20、操作，400億元逆回購到TMLF（916日922日2300億元逆回購到期， 2650MLF到期，4005350億元。表 3：上周公開市場操作情況（億元）2019-09-092019-09-102019-09-112019-09-122019-09-13投放回籠投放回籠投放回籠投放回籠投放回籠7 天逆回購1200800300-40014 天逆回購28 天逆回購1 個(gè)月國庫定存2 個(gè)月國庫定存6 個(gè)月 MLF1 年期 MLF-1765投放總計(jì)2300到期總計(jì)-2165凈投放135資料來源：Wind，中信證券研究部貨幣市場銀行間質(zhì)押回購加權(quán)利率漲跌互現(xiàn)9月12日R01加權(quán)平均利率為.37，較上周下跌

21、加權(quán)平均利率為2.64較上周上漲加權(quán)平均利率為 2.69，較上周上漲 7.44bps；DR021 加權(quán)平均利率為 2.80，較前一周上漲21.16bps；DR1M加權(quán)平均利率為2.92較前一周上漲26.16bps截至9月6日方面隔夜7天1個(gè)月3個(gè)月分別變動(dòng)-16.7bps1.4bps1.7bps0.5bp至2.37、2.65、2.68、2.71。圖 17：銀行間回購加權(quán)利率資料來源：Wind，中信證券研究部18 國際金融市場：美股、歐股全面上漲美國市場：美股上周全面上漲上周美股全面上漲道指周漲1.58標(biāo)普500指數(shù)周漲0.96納指周漲0.91一美股漲跌互現(xiàn)納指跌0.19道指漲0.14標(biāo)普500

22、跌0.01美股高開低走后走勢0.28標(biāo)普500漲0.03納指跌0.04美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的通脹指標(biāo)發(fā)出6年來最悲觀預(yù)測周三美股集體收漲道指漲0.85標(biāo)普500漲0.72納指漲1.06蘋果發(fā)布0.17500漲0.29納指漲0.3由于能源價(jià)格上漲月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)小幅上漲0.1周五美股漲跌互現(xiàn)道指漲0.14納指跌0.22標(biāo)普500指數(shù)跌0.07市場焦點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)否跟隨歐央行的寬松措施，宣布降息 25 個(gè)基點(diǎn)。圖 19：標(biāo)普 500 和標(biāo)普 500 波動(dòng)率(VIX)資料來源：Wind，中信證券研究部圖 20：美國國債收益率資料來源：Wind，中信證券研究部歐洲市場：歐股上周全面上漲1001.17DAX2.

23、270.92CAC400.27DAX0.28英國富時(shí)100指數(shù)跌0.64英國議會(huì)周一就政府第二次提出的大選動(dòng)議進(jìn)行投票。周二歐股全面上行，德國DAX指數(shù)漲0.35，英國富時(shí)100指數(shù)漲0.44，法國CAC40指數(shù)漲0.08英國脫歐加劇了市場的不確定性周三歐股全面上漲德國DAX指數(shù)漲0.74， 法國CAC40指數(shù)漲0.44，英國富時(shí)100指數(shù)漲0.96。市場對(duì)歐洲央行出臺(tái)新的刺激方DAX0.41法國CAC40指數(shù)漲0.44英國富時(shí)100指數(shù)漲0.09歐洲央行宣布將存款利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至創(chuàng)紀(jì)錄的負(fù)0.5同時(shí)決定從11月1日起重新啟動(dòng)量化寬松規(guī)模為每月200億歐元周五歐股全面收漲德國DAX指數(shù)漲0

24、.47法國CAC40指數(shù)漲0.22， 英國富時(shí)100指數(shù)漲0.31。倫交所周五在官網(wǎng)發(fā)布聲明稱，基于戰(zhàn)略層面、可行性、并購形式及價(jià)值方面的考慮，董事會(huì)一致拒絕港交所的收購提議。圖 21：歐洲交易所指數(shù)資料來源：Wind，中信證券研究部圖 22：歐元區(qū)公債收益率（）資料來源：Wind，中信證券研究部 債市數(shù)據(jù)盤點(diǎn)：利率債收益率漲跌互現(xiàn)一級(jí)市場：本周預(yù)計(jì)發(fā)行利率債 9 只上周（9 月 9 日-9 月 15 日）一級(jí)市場共發(fā)行 19 只利率債，實(shí)際發(fā)行總額 1904.6 億元。一級(jí)市場本周（9 月 16 日-9 月 22 日）計(jì)劃發(fā)行利率債 9 只。圖 23：利率債發(fā)行到期資料來源：Wind，中信證

25、券研究部圖 24：國債中標(biāo)利率與二級(jí)市場水平資料來源：Wind，中信證券研究部圖 25：國開債債中標(biāo)利率與二級(jí)市場水平資料來源：Wind，中信證券研究部圖 26：進(jìn)出口債中標(biāo)利率與二級(jí)市場水平資料來源：Wind，中信證券研究部圖 27：農(nóng)發(fā)債中標(biāo)利率與二級(jí)市場水平資料來源：Wind，中信證券研究部表 4：上周發(fā)行利率債產(chǎn)品交易代碼債券簡稱發(fā)行起始日發(fā)行規(guī)模(億)發(fā)行期限(年)Wind債券類型二級(jí))190305Z28.IB19 進(jìn)出 05(增 28)2019/9/125政策銀行債190310Z15.IB19 進(jìn)出 10(增 15)2019/9/1210政策銀行債190207Z17.IB19 國開

26、 07(增 17)2019/9/123政策銀行債190209Z5.IB19 國開 09(增 5)2019/9/127政策銀行債108801Z.SZ進(jìn)出 1901(增發(fā))2019/9/1130.001政策銀行債108802Z.SZ進(jìn)出 1902(增發(fā))2019/9/1120.002政策銀行債190009X2.IB19 附息國債 09(續(xù) 2)2019/9/11403.702國債190004X5.IB19 附息國債 04(續(xù) 5)2019/9/11500.905國債190405Z12.IB19 農(nóng)發(fā) 05(增 12)2019/9/1120.001政策銀行債190408Z8.IB19 農(nóng)發(fā) 08(增

27、 8)2019/9/1130.007政策銀行債190406Z9.IB19 農(nóng)發(fā) 06(增 9)2019/9/1160.0010政策銀行債Z00310.0019 憑證式國債 052019/9/103國債Z00311.0019 憑證式國債 062019/9/105國債190206Z12.IB19 國開 06(增 12)2019/9/1050.001政策銀行債190208Z11.IB19 國開 08(增 11)2019/9/1050.005政策銀行債190210Z17.IB19 國開 10(增 17)2019/9/10120.0010政策銀行債091918001Z13.IB19 農(nóng)發(fā)清發(fā) 01(增發(fā)

28、 13)2019/9/1020.002政策銀行債190407Z8.IB19 農(nóng)發(fā) 07(增 8)2019/9/930.003政策銀行債交易代碼債券簡稱發(fā)行起始日發(fā)行規(guī)模(億)發(fā)行期限(年)Wind債券類型二級(jí))190409Z4.IB19 農(nóng)發(fā) 09(增 4)2019/9/930.005政策銀行債合計(jì)1,364.60交易代碼債券簡稱發(fā)行起始日交易代碼債券簡稱發(fā)行起始日億)發(fā)行期限(年)Wind 債券類型(二級(jí))190008X.IB19 附息國債 08(續(xù)發(fā))2019/9/20340.0050國債190012.IB19 附息國債 122019/9/18400.001國債190006X4.IB19 附息國債 06(續(xù) 4)2019/9/18500.