煤炭行業(yè)供給專題報告：去產(chǎn)能進(jìn)度超八成新增產(chǎn)能促供需回歸合理

1、正文目錄一、產(chǎn)進(jìn)幾何4“十三五”8.5億去計(jì)劃成81%4去產(chǎn)能合產(chǎn)為，建產(chǎn)退逐增多7二、過方能看產(chǎn)10首次公帶的導(dǎo)10建設(shè)產(chǎn)表含投產(chǎn)12三、能用帶的惑15四、給偏松煤中樞必觀18五、險示22圖表目錄圖1：煤開行景度4圖2：“十五”產(chǎn)進(jìn)展7圖3：2016-2017年能結(jié)構(gòu)8圖4：2018去能構(gòu)8圖5：西2016-2018產(chǎn)能構(gòu)8圖6：北2016-2018產(chǎn)能構(gòu)8圖7：2015-2018年公告能10圖8：煤開固資投資況圖9：本新產(chǎn)與工規(guī)呈極的關(guān)性圖10：產(chǎn)能總14圖港口Q5500與產(chǎn)利率統(tǒng)局背離15圖12：2014-2018E全原煤量統(tǒng)局徑）15圖13：口Q5500均與調(diào)后能用率17圖14：改淡限

2、口致價彈20圖15：炭業(yè)史PEBand22圖16：炭業(yè)史PBBand22表1：各市三去能計(jì)明細(xì)4表2：各市2016-2018去產(chǎn)計(jì)和成況細(xì)5表3：能局2014A-2018H產(chǎn)能出況7表4：“十五”產(chǎn)結(jié)明細(xì)8表5：能局2014A-2018H次告況10表6：歷建規(guī)和增生能力表7：能局2017H-2018H合運(yùn)礦產(chǎn)表12表8：能局2017H-2018H合運(yùn)礦產(chǎn)化表12表9：聯(lián)試轉(zhuǎn)能化表13表10：生結(jié)及表13表能局2017H-2018H核建產(chǎn)表剔聯(lián)合運(yùn)產(chǎn)）13表12：定產(chǎn)能及預(yù)計(jì)15表13：際礦產(chǎn)表16表14：外礦產(chǎn)表16表15：量產(chǎn)利拆分18表16：情預(yù)測2019-2020產(chǎn)量18表17：需衡表1

3、9表18：季出度值3%19表19：炭業(yè)值較21一、去產(chǎn)能進(jìn)度幾何8.581%自 2013 年起，受制于產(chǎn)能的持續(xù)大幅擴(kuò)張和需求增長明顯放緩，歷經(jīng)黃金十年發(fā)展的2016 2016 圖 1：煤炭開采行業(yè)景氣度資料來源：WIND，當(dāng)年 2 月，國務(wù)院發(fā)布綱領(lǐng)性文件關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見（7 號文“從 20163到 55億噸左右、減量重組 5 512 88 74%2.9 485去產(chǎn)能 8億噸目標(biāo)成為8.5 8.5 萬噸/年產(chǎn)能個數(shù)央企8831山西11400萬噸/年產(chǎn)能個數(shù)央企8831山西11400萬噸萬噸/年2016完成2016計(jì)劃2017完成2017計(jì)劃2018計(jì)劃2018完成省

4、份完成個數(shù)計(jì)劃個數(shù)完成個數(shù)產(chǎn)能個數(shù)產(chǎn)能個數(shù)產(chǎn)能個數(shù)央企3512533497522703-2473-1265-340山西232525200021226527174018230036233036河南23881002215892012101200010075020貴州2107121189710017491201500120100070103874萬噸/年產(chǎn)能個數(shù)河南6254256貴州7000510新疆自治區(qū)2000新疆建設(shè)兵團(tuán)28216河北5103123山東6460114云南2088139青海27617內(nèi)蒙古541465吉林2299105寧夏111917廣西601湖北60080北京6006江西186

5、8283甘肅991黑龍江256744福建60078江蘇118214四川3303215遼寧3040140重慶2000陜西470676安徽318321湖南1500合計(jì)852672319資料來源：各省市煤炭工業(yè)管理部門公告，政府及協(xié)會20162529（；2017 1.5 1.8 2125（；20181.51.5億噸。由于 2017 年完成情況在不同口徑下存在一定差異，我們不妨轉(zhuǎn)向各個省市，依據(jù)其公布的計(jì)劃和完成情況，對去產(chǎn)能的進(jìn)度作出更為清晰的判斷：20162.93.520171.61.920181.41.22016-2018新疆自27421238171163114116011346222新疆建23

6、211232115055050000河北14005413095011253275510106217140130山東196066162558452535154651046510云南1896123186512116915169151096123青海92926910691069106910內(nèi)蒙古330103301081016120411102299020吉林1643641210622669314186182742221寧夏107810784502459324151廣西2361322712246232462381914713湖北1011158400124207311382117126北京1802180

7、20050010011001江西1547232127920533362279522575037173甘肅397481921324010240104562153828黑龍江10101598315765292420741093207福建297492123524436226362103421034江蘇8181181811181181四川23031691983144164811413001005945859458遼寧136144132739959184101918536125重慶208434490014026410216102005陜西29346218244296575358121安徽96710909

8、67054705459025902湖南20733181610257542762225835903135合計(jì)354012133293781646188611039161208911427864911601752資料來源：各省市煤炭工業(yè)管理部門公告，注：2018 去產(chǎn)能完成情況尚未更新完全，概因部分省市尚未上報。2016-2017 5.4 20160.6 的緣由我們推測與 2016 年去產(chǎn)能致使煤炭出現(xiàn)階段性供給緊張有較大關(guān)系。考慮到2016-2017 2018 近日公布實(shí)際完成為 1.5 億噸，我們采納其說法。由此，在“十三五”已過半的時期，去產(chǎn)能已完成合計(jì)達(dá)到 6.9 億噸，完成計(jì)劃 81%，

9、8.51.6 我們分別假定 2019-20201.6億噸的 60%96006400萬噸。2018 2018 30 15 9 下一步，國家將研究提高南方地區(qū)煤礦退出標(biāo)準(zhǔn)，各有關(guān)省全國 30 萬噸年以下小煤礦仍有 處、產(chǎn)能 4.6 億噸年，占全國 、8.9%9 1344 處、0.9億噸/22.9%1.7%8.5億噸的標(biāo)準(zhǔn)！圖 單位：萬噸/年3540118861354011886115000960364020十三五“去產(chǎn)能進(jìn)展201620172018E2019E2020E資料來源：各省市煤炭工業(yè)管理部門公告，10%！我們認(rèn)為出現(xiàn)該現(xiàn)象的原因有二：自 2016 206217 28 93.2%60.0%

10、97.2%、70.0%2.8%、30.0%。萬噸/年2014A2015H2015A2016H2016A萬噸/年2014A2015H2015A2016H2016A2017H2017A2018H2018A(E)取消公告產(chǎn)能366936754532320721821105661497044994499取消公告煤礦數(shù)4003156094021493384464254254去產(chǎn)能情況354011886115000資料來源：能源局煤礦生產(chǎn)能力公示 2014H-2018H，圖 3： 2016-2017年去能結(jié)構(gòu)圖 4：2018年去產(chǎn)能結(jié)構(gòu)合法生產(chǎn)非法生產(chǎn)合法建設(shè)合法生產(chǎn)非法生產(chǎn)合法建設(shè)4.0% 2.8%4.

11、0% 2.8%93.2%30.0%10.0%60.0%資料來源：山西煤炭工業(yè)管理部門公告，資料來源：河北煤炭工業(yè)管理部門公告，代表性的河北和山西（均已公布 2018 完成情況）退出礦井名單行例證。2016-2018 73.5%66.2%42.7%； 2018 15.7%26.4%33.8%、41.4%。2016-2018 72.0%79.3%61.3%； 非法生產(chǎn)產(chǎn)能占比分別為 23.8%、6.8%、7.2%4.1%、13.9%、31.5%。圖 5：山西 2016-2018去產(chǎn)能結(jié)構(gòu)圖 6：河北 2016-2018去產(chǎn)能結(jié)構(gòu)100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%核定在產(chǎn)占

12、比非法生產(chǎn)占比在建占比73.5%66.2%42.7% 41.6%26.4%33.8%5.773.5%66.2%42.7% 41.6%26.4%33.8%5.70.0%0.0%1100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%核定在產(chǎn)占比非法生產(chǎn)占比在建占比72.0%79.3%61.3%31.5%3.9%4.1%13.9%72.0%79.3%61.3%31.5%3.9%4.1%13.9%6.8%7.2%2資料來源：山西煤炭工業(yè)管理部門公告，資料來源：河北煤炭工業(yè)管理部門公告，2019-2020 55%10%、單位：萬噸/年201620172018E2019E2020E十三五合計(jì)合法生

13、產(chǎn)礦井505648998單位：萬噸/年201620172018E2019E2020E十三五合計(jì)合法生產(chǎn)礦井5056489985282352168365非法生產(chǎn)礦井217015009606405271生產(chǎn)礦井小計(jì)52734112486242416174386建設(shè)礦井15283752240116019281去產(chǎn)能合計(jì)3540118861150009603640285267資料來源：各省市煤炭工業(yè)管理部門公告，注：2016-2017 僅列示兩年合計(jì)生產(chǎn)、建設(shè)礦井的退出。二、透過官方產(chǎn)能表看投產(chǎn)能源局作為發(fā)改委下轄的煤炭行業(yè)管理部門，履行全國煤礦生產(chǎn)能力的核準(zhǔn)職責(zé)。自2014H 2017H 1. 首次

14、公告帶來的誤導(dǎo)萬噸/年2014A2015H2015A2016H2016A萬噸/年2014A2015H2015A2016H2016A2017H2017A2018H2018A(E)首次公告產(chǎn)能70381342996879643621595396353164199851首次公告煤礦數(shù)2192722121501091028812590資料來源：能源局煤礦生產(chǎn)能力公示 2014H-2018H，圖 7：2015-2018 年首次公告產(chǎn)能單位：萬噸262702264226270226421585815892首次公告產(chǎn)能25000200001500010000020162018E資料來源：各省市煤炭工業(yè)管理部

15、門公告，2018H 1.6 2015 2018 2.6 2014 高峰。反觀行業(yè)固定資產(chǎn)投資已經(jīng)自 2013 年以來連續(xù)四年下滑，難以支持 2018 年如此大規(guī)模的產(chǎn)能投放。圖 8：煤炭開采固定資產(chǎn)投資情況億元0煤炭開采固定資產(chǎn)投資累計(jì)值 0(10)(20)(30)(40)2012-03 2013-03 2014-03 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03資料來源：10 3-5 1 萬噸20062007200820092010萬噸20062007200820092010201120122013201420152016建設(shè)規(guī)模1107091367451028451195

16、8417901917047320242318437616148512526084212本年施工規(guī)模95265109746894931010081377441313771511181403541045238428744291本年新開工3940243304339784824957410607406520944238347662530613620累計(jì)新增產(chǎn)能2847234159315894582560424596557220365095543624103624529本年新增產(chǎn)能2264826984230593200638706412813985239915295452264212870資料來源：統(tǒng)計(jì)

17、局 2006-2016 統(tǒng)計(jì)年報，圖 9：本年新增產(chǎn)能與施工規(guī)模呈現(xiàn)極強(qiáng)的相關(guān)性單位：萬噸0本年施工規(guī)模本年新增生產(chǎn)能新增生產(chǎn)力本年工規(guī)模0.60.50.40.30.20.102006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016資料來源：統(tǒng)計(jì)局 2006-2016 統(tǒng)計(jì)年報，首次公告并非新增供應(yīng)！2. 建設(shè)產(chǎn)能表隱含的投產(chǎn)3.0 億噸以上，占比當(dāng)期建設(shè)產(chǎn)能高達(dá) 30%6-12 獻(xiàn)實(shí)際供應(yīng)，因此我們認(rèn)為這是第一類也是最重要的投產(chǎn)產(chǎn)能！建設(shè)類型2017H2017A2018H改擴(kuò)建186721381862建設(shè)類型2017H2017A2018H改

18、擴(kuò)建186721381862技術(shù)改造261419542240新建238352238022085資源整合912097927587統(tǒng)計(jì)合計(jì)374363626433774公告合計(jì)368003570033500差額636564274資料來源：能源局煤礦生產(chǎn)能力公示 2017H-2018H，注：公告產(chǎn)能與統(tǒng)計(jì)產(chǎn)能存在一定誤差，我們以統(tǒng)計(jì)結(jié)果為準(zhǔn)萬噸/年2017A2018H新增合計(jì)61137285萬噸/年2017A2018H新增合計(jì)61137285改擴(kuò)建381195技術(shù)改造285895新建20454095資源整合34022100投產(chǎn)總計(jì)42053866改擴(kuò)建7551技術(shù)改造720225新建12501820

19、資源整合21601770退出總計(jì)31655509改擴(kuò)建135435技術(shù)改造210459新建22502170資源整合5702445資料來源：能源局煤礦生產(chǎn)能力公示 2017H-2018H，（我們假設(shè)投產(chǎn)產(chǎn)能占當(dāng)期進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)能的 。60%-65%（2018-2020 1.41.21.4 1.02.0、1.7 2017H-2018H 0.8 2018 作，該類產(chǎn)能投產(chǎn)（重新進(jìn)入試生產(chǎn)）達(dá)到 0.3 億噸，退出達(dá)到 0.9 億噸。2018H 3.4 2.7 0.7 萬噸/年201420152016萬噸/年20142015201620172018E2019E2020E期初聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)能345143

20、75143351437714362643271424614新增22000180001500013000160001300016000轉(zhuǎn)正16000198009000945095501950017064退出30002200180050001000016001300期末聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)能37514335143771436264327142461422250資料來源：能源局煤礦生產(chǎn)能力公示 2017H-2018H，萬噸/年201420152016萬噸/年20142015201620172018E2019E2020E期初貢獻(xiàn)產(chǎn)量試生產(chǎn)16000198001620020700232643111423314新

21、增19800162001350012014174001170014400轉(zhuǎn)正16000198009000945095501950017064期末貢獻(xiàn)產(chǎn)量試生產(chǎn)19800162002070023264311142331420650期末未貢獻(xiàn)產(chǎn)量試生產(chǎn)17714173141701413000160013001600資料來源：能源局煤礦生產(chǎn)能力公示 2017H-2018H，2018H 6.7 3.5 1.9 1.2 2016-20180.10.20.32019-2020年再無產(chǎn)能通過非法的形式投產(chǎn)。建設(shè)類型2017H2017A2018H改擴(kuò)建1071499888131建設(shè)類型2017H2017A20

22、18H改擴(kuò)建1071499888131技術(shù)改造627065116396新建194362177520768資源整合359633160731326統(tǒng)計(jì)合計(jì)723836988166621資料來源：能源局煤礦生產(chǎn)能力公示 2017H-2018H，2014-2020E 2018-2020 2.11.21.4 圖 10：投產(chǎn)產(chǎn)能匯總單位：萬噸198002069319800206931620014850138021440011700投產(chǎn)產(chǎn)能020162019E資料來源：統(tǒng)計(jì)局 2006-2016 統(tǒng)計(jì)年報，三、產(chǎn)能利用率帶來的困惑依據(jù)推斷去產(chǎn)能和投產(chǎn)結(jié)果，我們預(yù)計(jì) 2018-2020 年末的核定生產(chǎn)產(chǎn)能將達(dá)

23、到 35.6、萬噸/年20142015201620172018E2019E2020E年初核定產(chǎn)能284758324829352792347688337712萬噸/年20142015201620172018E2019E2020E年初核定產(chǎn)能284758324829352792347688337712356028375247產(chǎn)能核增182221434067033124353630003000首次公告29545231161585815892262702350021064產(chǎn)能核減358128626373456249220002000取消公告733882072502825536899852823521年

24、末核定產(chǎn)能324829352792347688337712356028375247393790凈增長1331327963-5104-9976183161921818543同比變化4.3%8.6%-1.4%-2.9%5.4%5.4%4.9%資料來源：能源局煤礦生產(chǎn)能力公示 2014H-2018H，2014-2017 127.1%97.4%102.8%如此驚人的產(chǎn)能利用率是無法和全行業(yè)深陷虧損的泥潭相聯(lián)系起來的。既然產(chǎn)能利用率在行業(yè)景氣度面前不會說謊，那么與實(shí)際情況背離的必定在產(chǎn)量或者產(chǎn)能上。圖 港口 Q5500均與產(chǎn)能利用率（統(tǒng)局背離圖 12：2014-2018E全原煤產(chǎn)量（統(tǒng)計(jì)局徑）元/噸80

25、0港口Q5500現(xiàn)貨均價產(chǎn)能利用率（統(tǒng)計(jì)局產(chǎn)量/核定生產(chǎn)能力）104.7% 150%億噸全國原煤產(chǎn)量42.0全國原煤產(chǎn)量6004002000102.8%110.6%97.4%100%50%0%39.036.033.020142015201620172018E30.020142015201620172018E資料來源：能源局煤礦生產(chǎn)能力公示2017H-2018H，資料來源：能源局煤礦生產(chǎn)能力公示2017H-2018H，2015 37.5 2016 34.1 3.4 2016 我們在此假設(shè)015自 2016 年起，必須自行考慮表外產(chǎn)量的影響。既然 2014-2015 20161 202015201

26、5 57 改造的產(chǎn)能為 39 億噸14.96 8 未經(jīng)核準(zhǔn)的違規(guī)產(chǎn)能”。20187 202018 40 億噸年左右 /年左3億噸/2015 年底約為 42.04 億噸年，至 2018H 下降至40.00 億噸2015 42.04億噸/年產(chǎn)能為基準(zhǔn)，加上聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)的影響，依據(jù)每年的投產(chǎn)和去產(chǎn)能進(jìn)度，可以測2018-2020 42.5、43.1、萬噸/年20142015201620172018E2019E2020E十三五合年初實(shí)際產(chǎn)能403377417513436600426977414286424817430675投產(chǎn)萬噸/年20142015201620172018E2019E2020E十三五合

27、年初實(shí)際產(chǎn)能403377417513436600426977414286424817430675投產(chǎn)1980016200148501380220693117001440075444核增18222143405362249928292400240015490退出23528101672719825536104986242416173636核減35812862637345624922000200012585年末實(shí)際產(chǎn)能417513436600426977414286424817430675441314凈增長1413619087-9623-1269110531585810639同比變化3.5%4.6%-

28、2.2%-3.0%2.5%1.4%2.5%2014H-2018H2014-2017 年度公告，80%對實(shí)際產(chǎn)能貢獻(xiàn)增量萬噸/年201420152016萬噸/年20142015201620172018E2019E2020E年初非法+聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)118619926848380879289765746878955428其中非法生產(chǎn)728846760858589533103767532114其中試生產(chǎn)198001620020700232643111423314年末非法生產(chǎn)+聯(lián)合試運(yùn)92684838087928976574687895542847524其中非法生產(chǎn)728846760858589533103

29、76753211426874其中試生產(chǎn)19800162002070023264311142331420650資料來源：能源局煤礦生產(chǎn)能力公示 2014H-2018H，2014-2017 2016-2017 的87.7%88.9%93.0%。20%2014-2015 78.7%、73.1%，如此就不難理解行業(yè)為何持續(xù)陷入下行的困境了。圖 13：港口 Q5500 均價與調(diào)整后產(chǎn)能利用率元/噸0港口均價能用率94.4%93.0%87.7%88.9%94.4%93.0%87.7%88.9%2014201520162017100%98%96%94%92%90%88%86%84%82%資料來源：能源局煤礦

30、生產(chǎn)能力公示 2014H-2018H，四、供給略偏寬松，煤價中樞不必悲觀2018 6 3.8 0.5 6-9 2018 98.1%2017 5.1PCT。萬噸20142015201620172018E萬噸20142015201620172018E統(tǒng)計(jì)局公布產(chǎn)量387400374700341100352400363000產(chǎn)能利用率127.1%110.6%97.4%102.8%104.7%非法生產(chǎn)表外產(chǎn)量00261731975023292產(chǎn)能利用率0.0%0.0%41.5%35.3%51.2%聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)量00166051912425422產(chǎn)能利用率0.0%0.0%90.0%87.0%93.5%總

31、產(chǎn)量387400374700383878391274411714全口徑產(chǎn)能利用率94.4%87.7%88.9%93.0%98.1%資料來源：統(tǒng)計(jì)局 2014-2018 統(tǒng)計(jì)公告，然而 2018 年產(chǎn)能利用率的進(jìn)一步抬升也為年末重大安全事故的頻發(fā)埋下了隱患，從而218（，預(yù)計(jì) 2019-2020 的產(chǎn)能利用率繼續(xù)爬升的空間較小。然而由于該政策導(dǎo)致的供給彈性較大，我們在此分情形進(jìn)行討論。情形一：安監(jiān)力度與 2018 年持平，則產(chǎn)能利用率不變；情形二：安監(jiān)力度較 2018 適當(dāng)收緊，則產(chǎn)能利用率回歸 2017-2018 間水平；單位：萬噸情形一情形二情形三2019E2020E2019E2020E20

32、19E2020E表內(nèi)產(chǎn)量382823402591單位：萬噸情形一情形二情形三2019E2020E2019E2020E2019E2020E表內(nèi)產(chǎn)量382823402591378801398361375987395402表內(nèi)產(chǎn)能利用率104.7%104.7%103.6%103.6%102.8%102.8%非法生產(chǎn)表外產(chǎn)量178661510115598131841465612388產(chǎn)能利用率51.2%44.7%44.7%42.0%42.0%聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)量254452055325037202232367619124產(chǎn)能利用率93.5%92.0%92.0%87.0%87.0%總產(chǎn)量42613443824

33、5419435431768414319426914全口徑產(chǎn)能利用率99.6%100.5%98.1%99.0%96.9%97.9%總產(chǎn)量同比3.5%1.9%2.9%0.6%3.0%凈增量14420772212333260512595資料來源：2019-2020 41.9、43.2 1.9%、2.9%0.8、1.22019-2020 0.1、0.4 億0.3%、0.8%。2015201620172018E2019E2020E2015201620172018E2019E2020E總產(chǎn)量374700383878391274411714419435431768同比-3.3%2.4%1.9%5.2%1.9

34、%2.9%凈進(jìn)口量198852467326274276112450021500同比-30.4%24.1%6.5%5.1%-11.3%-12.2%總供給量394585408551417548439325443935453268同比-5.1%3.5%2.2%5.2%1.0%2.1%總需求量401201409654420619433827442664449640同比-2.5%2.1%2.7%3.1%2.0%1.6%庫存增減(6616)(1102)(3071)549812723628過剩/缺口幅度-1.6%-0.3%-0.7%1.3%0.3%0.8%資料來源：注：庫存增減為正表示供過于求，為負(fù)表示供不

35、應(yīng)求。Q5500 725 元/535 元/價過于悲觀，預(yù)計(jì)年度煤價中樞大致在 600 元/噸上下。表 18：旺季高出月度均值 3%月度消量123456789101112201230439330193119031093307643161530814295403016031645309472013282723342532510319613166933704345363251332933339633547520143163334350324423252832274334733267330848318303246036166201534079315393124232189312713276932815

36、303483067332891338662016254883069229234290042938630878321333000130560321903260220172769632272299832995930491329933239030349299813189632464201827839314743078931436310643353133941308853150433273359082012-6.1%-1.3%7.0%1.1%0.8%-0.3%2.5%-0.1%-4.1%-2.1%4.9%2.6%20131.0%-13.9%1.8%-1.0%-2.7%-3.6%2.6%5.1%-5.9

37、%-4.6%3.1%7.7%2014-6.6%-2.9%5.4%-0.5%-0.2%-1.0%2.7%0.2%-5.6%-2.6%2.0%13.6%2015-10.1%7.0%-1.0%-1.9%1.0%-1.9%2.8%3.0%-7.5%-6.5%7.2%10.4%20164.3%-15.9%1.2%-3.6%-4.3%-3.1%1.9%6.0%-6.6%1.9%7.3%8.7%20172.4%-10.7%4.0%-3.3%-3.4%-1.7%6.4%4.4%-6.3%-1.2%5.1%7.0%4.1%5.4%-9.0%2.0%7.7%14.0%偏離均值程度-2.5%-6.3%3.1%-1.

38、5%-1.5%-1.9%3.1%3.1%-3.1%-1.8%3.0%6.3%資料來源：WIND、。圖 14：發(fā)改委淡季限制進(jìn)口致煤價反彈資料來源：2018 PB PE 10 PE 10 股價EPS-17AEPS-18EEPS-19EPE-17APE-18E股價EPS-17AEPS-18EEPS-19EPE-17APE-18EPE-19E最新每股凈資P/B煉焦煤西山煤電6.20.500.680.6912.49.18.96.31.0盤江股份5.50.530.590.6210.39.38.84.11.3冀中能源4.20.300.380.3913.810.910.65.70.7平煤股份4.10.580.360.586.911.37.05.40.7永泰能源2.20.050.170.1944.712.811.42.01.1山西焦化9.50.121.271.3879.57.56.96.71.4淮北礦業(yè)11.90.411.681.7528.97.16.87.21.7平均6.20.360.730.8028.19.78.65.31.1噴吹煤陽泉煤業(yè)5.80.680.750.818.57.77.16.80.8潞安環(huán)能8.00.931.031.088.67.87.47.91.0平均6.90.810.890.958.57.77.37.40.9動力