資本市場與大國崛起課件

1、資本市場與大國崛起資本市場與大國崛起今天的中國經(jīng)濟處在哪個階段？未來如何成就可持續(xù)發(fā)展？美國高科技產(chǎn)業(yè)領先于其他國家的原因何在？中國金融體系的弊端何在？商業(yè)銀行的改革和發(fā)展趨勢如何？引言今天的中國經(jīng)濟處在哪個階段？未來如何成就可持續(xù)發(fā)展？引言中國資本市場在過去幾年發(fā)生了哪些變化？后股權分置時代的中國資本市場將呈現(xiàn)怎樣的特點？中國資本市場的前景如何？它將在中國經(jīng)濟的崛起過程中起到怎樣的作用？引言中國資本市場在過去幾年發(fā)生了哪些變化？引言一、資本市場與自主創(chuàng)新二、華爾街成就美國三、中國資本市場發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)目錄一、資本市場與自主創(chuàng)新目錄一、資本市場與自主創(chuàng)新一、資本市場與自主創(chuàng)新如何實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展

2、-20481219901992199420192019200020192019中國實際GDP增長率日本實際GDP增長率(%)如何實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展-20481219901992199420戰(zhàn)后世界經(jīng)濟發(fā)展的兩個階段20006000100001400019511959196719751983199120192019012345678910GDP科技產(chǎn)業(yè)占GDP比重(%)19472019 美國經(jīng)濟與高科技產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)后世界經(jīng)濟發(fā)展的兩個階段20006000100001400資本市場與高科技產(chǎn)業(yè)過去的三十年中，全世界所有主要的高科技產(chǎn)業(yè)幾乎都源于美國，同時，美國在大部分高科技行業(yè)具有壟斷地位。計算機產(chǎn)業(yè):英特

3、爾（1971）、蘋果（1980）、微軟（1986）通信產(chǎn)業(yè):思科（1990）、朗訊（2019）網(wǎng)絡產(chǎn)業(yè):雅虎（2019）、亞馬遜（2019）、Google（2019）資本市場與高科技產(chǎn)業(yè)過去的三十年中，全世界所有主要的高科技產(chǎn)創(chuàng)新經(jīng)濟的動力機制1986年，微軟資產(chǎn)200萬美元；2019年，微軟市值2500億美元微軟8000名員工從公司期權中獲得80億美元的財富今天，在美國從事科學和工程項目的人員中有72出生在發(fā)展中國家創(chuàng)新經(jīng)濟的動力機制1986年，微軟資產(chǎn)200萬美元；2019資本市場與高科技產(chǎn)業(yè)以硅谷和華爾街為代表，美國形成了以科技產(chǎn)業(yè)、風險投資和資本市場相互聯(lián)動的一整套發(fā)現(xiàn)和篩選機制。事實

4、證明，這套機制具有強大的制度優(yōu)勢華爾街引領的高科技浪潮，幫助美國實現(xiàn)向創(chuàng)新經(jīng)濟的轉型。強大的資本市場，成為美國最重要的國家競爭力之一資本市場與高科技產(chǎn)業(yè)以硅谷和華爾街為代表，美國形成了以科技產(chǎn)“中國不要學習歐洲以銀行為主的金融體系，而要盡快學習資本市場的模式?！睔W洲銀行協(xié)會主席沃特 “歐洲在高新技術方面落后于美國并非由于歐洲技術水平低下，而是由于歐洲在風險投資方面落后于美國10年?！?英國前首相撒切爾夫人中國如何實現(xiàn)自主創(chuàng)新？托夫勒第三次浪潮與“科技救國”金融體系與高科技產(chǎn)業(yè)“中國不要學習歐洲以銀行為主的金融體系，而要盡快學習資本市場金融體系與經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展數(shù)據(jù)來源：世界銀行，國際貨幣基金組織

5、 日本 德國 美國金融體系與經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展數(shù)據(jù)來源：世界銀行，國際貨幣基金組織資本市場與全球經(jīng)濟競爭格局股票市值/GDP的比例020%60%100%140%197519801985199020192000高收入國家中等收入國家低收入國家數(shù)據(jù)來源：2019年華盛頓外國直接投資國際研討會資本市場與全球經(jīng)濟競爭格局股票市值/GDP的比例020%60金融體系的“熵增加原理”二十世紀美國金融體系變遷圖金融體系的“熵增加原理”二十世紀美國金融體系變遷圖我國金融結構嚴重失衡數(shù)據(jù)來源：中國證券期貨統(tǒng)計年鑒我國金融結構嚴重失衡數(shù)據(jù)來源：中國證券期貨統(tǒng)計年鑒今天的中國經(jīng)濟與金融體系初級消費拉動的經(jīng)濟增長模式漸趨瓶

6、頸，迫切需要從加工型經(jīng)濟轉向創(chuàng)新型經(jīng)濟“在調整經(jīng)濟結構中，無論是公司并購、資產(chǎn)重組，還是支持科技成果轉化為產(chǎn)業(yè)，都需要由資本性資金支持。而資本性資金不可能通過銀行信貸機制形成，只能通過資本市場形成” 吳曉靈 （2019年）今天的中國經(jīng)濟與金融體系初級消費拉動的經(jīng)濟增長模式漸趨瓶頸，資本市場與自主創(chuàng)新“充分發(fā)揮政府的主導作用，充分發(fā)揮市場在科技資源配置中的基礎性作用 為建設創(chuàng)新型國家提供良好的制度保障”。 胡錦濤總書記（2019年）資本市場與自主創(chuàng)新“充分發(fā)揮政府的主導作用，充分發(fā)揮市場二、華爾街成就美國二、華爾街成就美國華爾街華爾街富可敵國的華爾街自成一體的金融帝國世界強國：“其利益必須被其他

7、國家所考慮的國家?！?戈登 偉大的博弈紐約金融市場的代名詞，泛指美國的金融服務業(yè)美國股市市值：17.2萬億美元，占美國GDP 143.43% （2019年）美國債市市值：36.9萬億美元，占美國GDP 307.73%富可敵國的華爾街自成一體的金融帝國華爾街：從博弈演進走向制度設計童年期1796-1890青春期1890-1929成熟期1929至今南北戰(zhàn)爭一戰(zhàn)信息披露與會計準則股市崩潰與金融新政二戰(zhàn)新經(jīng)濟浪潮高科技興起梧桐樹協(xié)議17891830186018901920195019702000華爾街：從博弈演進走向制度設計童年期青春期成熟期南北戰(zhàn)爭一戰(zhàn)華爾街：始于市場的自我博弈美國資本市場的萌芽：1

8、792年：梧桐樹協(xié)議1800年：費城股票交易所成立1817年：紐約股票交易所成立華爾街：始于市場的自我博弈美國資本市場的萌芽：美國早期資本市場“在這個階段，人們還沒有認識到，聯(lián)邦政府應該在市場監(jiān)管方面有所作為，而當時的紐約州政府和市政府都深陷在腐敗的泥潭當中，大部分官員都很容易被金錢買通”。 戈登,偉大的博弈前言 （2000）“最高法院就是我們最大的陰溝，律師和法官則是一群老鼠。我的比喻可能對老鼠有點不公平，因為老鼠（相對他們來說）是非常干凈的動物”。 紐約下議院秘書（1880）美國早期資本市場“在這個階段，人們還沒有認識到，聯(lián)邦政府應該第一次變革：資本市場的自我修正 上市公司缺乏誠信和虛假信

9、息披露引發(fā)的極度混亂“在這個充滿陰謀的時代，保密成為了成功的一個條件。公司的財務報表所有這些信息都必須精心編造，以供每個季度公布出來”。 1870年 華爾街商務金融報 四川紅光 華爾街的轉機（1890）市場尋求變革的內(nèi)生力量：經(jīng)紀人隊伍上市公司強制信息披露公認會計準則和注冊會計師（CPA）第一次變革：資本市場的自我修正 上市公司缺乏誠信和虛假信息披華爾街與美國崛起 華爾街推動美國重工業(yè)化進程鐵路、鋼鐵、化工、制造“老師問學生，是誰創(chuàng)造了世界，一個小男孩回到道：“是上帝，上帝在公元前4004年創(chuàng)造了世界但在公元1901年，世界又被摩根先生重組了一回。” 華爾街幽默 美國在世界舞臺的崛起1900年

10、美國GDP首次超過英國，成為世界第一強國“1820年的中國和美國”華爾街與美國崛起 華爾街推動美國重工業(yè)化進程博弈演進的“瓶頸”博弈演進的“瓶頸”第二次變革：政府主導的制度設計羅斯福的“金融新政”：建立現(xiàn)代金融證券業(yè)的基本法律框架，政府在市場改革中占主導地位1933年格拉斯斯蒂格爾法案1933年證券法1934年證券交易法1940年投資公司法投資顧問法美國資本市場發(fā)展模式：從市場自我演進走向政府制度設計，支付了高昂的社會成本第二次變革：政府主導的制度設計羅斯福的“金融新政”：建立現(xiàn)代華爾街的成熟期美林帝國與美里爾（Merrill）敬業(yè)精神：Professionalism價值分析與格雷厄姆(Gra

11、ham)基本面研究：Fundamental research華爾街的成熟期美林帝國與美里爾（Merrill）咆哮的九十年代咆哮的九十年代 在美國經(jīng)濟的發(fā)展過程中, 華爾街在不同的歷史時期承擔了不同的歷史使命, 它支撐了美國聯(lián)邦政府在南北戰(zhàn)爭中的戰(zhàn)爭融資, 推動了美國由鐵路帶來的第一次重工業(yè)化浪潮, 擴大了美國在兩次世界大戰(zhàn)中獲得的巨大的經(jīng)濟利益, 也實現(xiàn)了美國在20世紀80年代后向新經(jīng)濟轉型的進程。 尚福林 偉大的博弈序（2019）美國經(jīng)濟起飛中的華爾街 在美國經(jīng)濟的發(fā)展過程中, 華爾街在不同資本市場與大國交戰(zhàn) 資本市場與南北戰(zhàn)爭 資本市場與世界大戰(zhàn)一戰(zhàn)前后的杜邦:生產(chǎn)量增長146倍一戰(zhàn)中的施

12、瓦布 甲午戰(zhàn)爭中大清國的軍費危機資本市場與大國交戰(zhàn) 資本市場與南北戰(zhàn)爭 易綱 偉大的博弈序（2019）華爾街為什么成為華爾街？紐約為什么成為紐約？美國為什么成為美國？美國為什么成為美國？ 易綱 偉大的博弈序（2019）華爾街為什么成為華資本市場的演進與修正1912年，“坦泰尼克號”在北大西洋與冰山相撞并沉沒，于是才有了北大西洋冰層巡邏制度 同樣，雖然我們還會在股市中遇到各種各樣的挫折和災難，但是，象1929年那樣的股市崩潰卻不太可能再發(fā)生了 偉大的博弈“譯者和作者的對話” 安然、世通、安達信和薩班斯法案（2019年）資本市場的演進與修正1912年，“坦泰尼克號”在北大西洋與資本市場與人類本性“

13、一條從地球通往月球的鐵路” 1865年沒有什么人類歷史會象華爾街的歷史如此頻繁和驚人地重復自己 這個游戲從未改變，同樣，人類本性也從未改變。 一個股市操盤手的回憶錄（1923）在華爾街這個偉大的博弈場中的博弈者，過去是，現(xiàn)在 還是，既偉大又渺小，既高貴又卑賤，既聰慧又愚蠢， 既自私又慷慨他們都是，也永遠是普通人戈登 偉大的博弈前言（2000） 資本市場與人類本性“一條從地球通往月球的鐵路” 理解資本市場理解自由市場阿姆斯特丹的鮮花市場投資銀行的交易大廳從亞當斯密到資本市場理解資本市場理解自由市場三、中國資本市場的機遇與挑戰(zhàn)三、中國資本市場的機遇與挑戰(zhàn)1992 中國證券監(jiān)督管理委員會成立1993

14、 公司法頒布；第一只H股在香港證券交易所上市2019 證券法頒布；第一只封閉式基金成立2019 第一只開放式基金成立；上市公司獨立董事制度建立2019 QFII制度啟動2019 證券投資基金法發(fā)布2019 國務院關于資本市場對外開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見 中小企業(yè)板市場開業(yè)2019 人大通過修改的公司法和證券法 股權分置改革中國資本市場：始于政府主導的制度設計1992 中國證券監(jiān)督管理委員會成立中國資本市場：始于政府主中國經(jīng)濟的代表？ A股：全世界上行業(yè)分布最為多元化的市場之一，行業(yè)分布涵蓋中國經(jīng)濟的絕大多數(shù)領域中國經(jīng)濟的代表？ A股：全世界上行業(yè)分布最為多元化的市場之一中國資本市場發(fā)展的特點與

15、“瓶頸”4008001,20019922019201920192019上市公司數(shù)量（A,B股） 啟動期 擴張期 整頓期 標準化和國際化中國資本市場發(fā)展的特點與“瓶頸”4008001,200199政府推動的市場化改革市場化 (Deregulation / Liberalization)指政府管制的放松，經(jīng)濟決策的權利從政府逐步轉移到分散的經(jīng)濟主體手中。中國的漸進式市場化改革及其效果“在人類歷史上，還從來沒有過如此多的人，在物質生活方面經(jīng)歷如此快速的改善?！?保羅克魯格曼“調動積極性是最大的民主” ；“調動積極性，權利下放是最主要的內(nèi)容”鄧小平（1987年）政府推動的市場化改革市場化 (Dereg

16、ulation / 自上而下的市場化改革以20002019年的中國基金業(yè)為例2000 “基金黑幕”，行業(yè)陷入低迷2019 中國證監(jiān)會啟動市場化改革 “簡化審批，放松管制”20192019 政府管制的進一步放松 20192019 20192000 2019自上而下的市場化改革以20002019年的中國基金業(yè)為例“基金現(xiàn)象”20002019年的中國基金業(yè)數(shù)據(jù)來源：中國證券期貨統(tǒng)計年鑒“基金現(xiàn)象”20002019年的中國基金業(yè)市場化與金融創(chuàng)新2019第一只開放式股票基金2019第一只開放式債券基金第一只開放式指數(shù)基金2019第一只傘形基金第一只保本基金第一只貨幣市場基金2019第一只可轉債基金第一只

17、上市開放式基金（LOF）第一只交易所交易基金（ETF）2019第一只中短債基金市場化與金融創(chuàng)新2019第一只開放式股票基金中國資本市場近年來的變革與變化股權分置改革（政府主導下的市場化改革）發(fā)行體制改革（中行A股IPO）上市公司清欠和激勵機制（國有資產(chǎn)管理模式）證券公司的綜合治理投資理念發(fā)生根本性變化（基金與QFII）中國資本市場近年來的變革與變化股權分置改革（政府主導下的市場中國資本市場的分化與演進中國資本市場的分化與演進后股權分置時代中國資本市場一、深化市場化改革二、完善監(jiān)管體系，建立合理、有效的監(jiān)管體系三、加強資本市場文化建設四、制定中國資本市場發(fā)展戰(zhàn)略和中長期規(guī)中國資本市場發(fā)展報告后股

18、權分置時代中國資本市場一、深化市場化改革2019年的政策動向與市場發(fā)展1. 2019-1-5上市公司激勵機制2. 2019-2-27 股改超過 50%3. 2019-5-25 重啟IPO4. 2019-7-5 中國銀行 IPO5. 2019-8-28 QFII 規(guī)則修訂6. 2019-10-27工商銀行A+H模式發(fā)行2019年的政策動向與市場發(fā)展1. 2019-1-5全球競爭背景下的中國資本市場全球競爭背景下的中國資本市場資本市場與大國博弈股市市值（萬億美元）資本市場與大國博弈股市市值實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟：中國和美國萬億美元（數(shù)據(jù)來源：中國證券業(yè)協(xié)會、國際貨幣基金組織）實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟：中國和美國萬億美元（數(shù)據(jù)來源：中國證券