芻議集合理財(cái)產(chǎn)品的法律規(guī)制

1、芻議集合理財(cái)產(chǎn)品的法律規(guī)制內(nèi)容摘要：當(dāng)前集合理財(cái)產(chǎn)品，無論在貨幣市場(chǎng)還是在資本市場(chǎng)上，都存在法律性質(zhì)定性模糊的弊端，潛藏較多金融風(fēng)險(xiǎn)。本文對(duì)集合理財(cái)產(chǎn)品的法律性質(zhì)進(jìn)展了分析，認(rèn)為應(yīng)當(dāng)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)為信托關(guān)系，滿足投資平安和投資效率的需要，以保護(hù)投資者的合法權(quán)益，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)鍵詞：集合理財(cái)產(chǎn)品信托金融當(dāng)前，商業(yè)銀行、證券公司、信托投資公司、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)都在積極推出各類集合理財(cái)產(chǎn)品。2022年，我國商業(yè)銀行加快推出人民幣理財(cái)方案；2022年，券商集合資產(chǎn)管理方案面世；2022年，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理方案進(jìn)入快車道，集合理財(cái)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入了新的開展階段。目前，金融市場(chǎng)上交易的金融產(chǎn)

2、品或者金融工具都是表達(dá)一定權(quán)利義務(wù)和責(zé)任關(guān)系的合約，明確金融產(chǎn)品的法律關(guān)系是金融活動(dòng)有序展開的基矗對(duì)同一類產(chǎn)品應(yīng)該統(tǒng)一立法，為當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)和責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展明確劃分和適當(dāng)分配，目的是創(chuàng)造公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，防范風(fēng)險(xiǎn)。把當(dāng)前眾多金融機(jī)構(gòu)開展集合理財(cái)產(chǎn)品統(tǒng)一到信托軌道上來，可以滿足投資平安和投資效率的雙重需要，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)金融秩序。信托的擴(kuò)展運(yùn)用上世紀(jì)初，我國模擬英美法系國家導(dǎo)入信托業(yè)，信托投資公司即脫胎于銀行業(yè)，其功能定位的爭(zhēng)論從未停息。改革開放以來，信托業(yè)繼續(xù)被引入金融投資領(lǐng)域，之后信托投資公司雖然歷經(jīng)五次整頓，甚至?信托法?公布施行多年，我國信托業(yè)的定位問題仍然是一個(gè)懸而未決的理論

3、兼理論問題。事實(shí)上，信托與公司、委托-代理等一樣，屬于一種制度性“公共物品。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的開展，尤其理財(cái)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，出現(xiàn)了對(duì)信托制度進(jìn)展拓展運(yùn)用的客觀要求和趨勢(shì)，從而信托制度的內(nèi)在價(jià)值和功能在世界范圍內(nèi)開場(chǎng)有所張揚(yáng)。在我國，證券投資基金制度確實(shí)立是信托制度拓展運(yùn)用的典型。此后，企業(yè)年金等引進(jìn)信托制度，社?；稹⒈ｋU(xiǎn)基金、住房公積金、產(chǎn)業(yè)投資基金、房地產(chǎn)信托基金以及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等都有運(yùn)用信托制度的要求。銀行集合委托貸款以及券商集合理財(cái)方案限于委托制度框架內(nèi)，不過是分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的管制結(jié)果。信托制度拓展運(yùn)用可以看作金融混業(yè)的一種因素或征兆。同時(shí)，說明信托業(yè)已經(jīng)朝著打破“制度壟斷和“行業(yè)壟

4、斷的方向邁進(jìn)，信托公司面臨的不僅是一般意義上的不同機(jī)構(gòu)之間、不同金融行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，還面臨如何運(yùn)用信托制度的競(jìng)爭(zhēng)。具有典型意義的是，中國證監(jiān)會(huì)于2022年10月21日發(fā)布?關(guān)于證券公司開展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知?以下簡(jiǎn)稱?通知?，在?證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行方法?原那么規(guī)定的根底上，對(duì)證券公司設(shè)立集合資產(chǎn)管理方案、開展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的詳細(xì)操作及監(jiān)管事宜進(jìn)展了詳細(xì)規(guī)定。2022年3月，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的光大證券“光大陽光集合資產(chǎn)管理方案和廣發(fā)證券“廣發(fā)理財(cái)2號(hào)集合理財(cái)方案相繼成立。?通知?內(nèi)容在多方面出現(xiàn)了與信托公司的資金信托管理方法內(nèi)容相似，甚至接近的地方，為防范道德風(fēng)險(xiǎn)和變相融資，設(shè)置

5、了明確而詳盡的規(guī)那么。該產(chǎn)品實(shí)際上是基金產(chǎn)品與信托產(chǎn)品的共生物，形式上側(cè)重于基金，本質(zhì)上那么是信托關(guān)系，而名義上卻是委托關(guān)系。從設(shè)立專門的資金賬戶和證券賬戶來看，集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有信托特征。資金賬戶和證券賬戶，不管是以證券公司的名義設(shè)立，還是以集合資產(chǎn)管理組合的名義設(shè)立，標(biāo)的所有權(quán)都發(fā)生了轉(zhuǎn)移，從而超越民法對(duì)于委托理財(cái)?shù)囊?guī)定，符合信托法的規(guī)定。因此，假如對(duì)集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)按信托法的要求進(jìn)展標(biāo)準(zhǔn)，更有利于開展。從監(jiān)管層面來看，假如將信托定位于信托投資公司從事的信托業(yè)務(wù)，而否認(rèn)社會(huì)上已經(jīng)存在的以委托面目出現(xiàn)的信托樣態(tài)，容易人為制造制度性風(fēng)險(xiǎn)。在我國當(dāng)前金融經(jīng)營(yíng)分業(yè)管理的形式下，不能以主體身份斷定

6、營(yíng)業(yè)特征，其他金融機(jī)構(gòu)從事的信托業(yè)務(wù)也應(yīng)該劃定為信托范疇，防止剝奪他們存在的合法根底，尤其是信托機(jī)制本身就具有極強(qiáng)的脫法成效，管制之間的空白和沖突反而為其所用，這就可能釀造普遍的脫法行為，令大量交易行為處于非法與合法之間的灰色地帶。應(yīng)當(dāng)允許信托的多元化，否那么這種“地下信托容易引發(fā)新的交易平安問題。立足信托關(guān)系的集合理財(cái)產(chǎn)品我國金融機(jī)構(gòu)選擇信托形式競(jìng)爭(zhēng)理財(cái)市場(chǎng)的最重要也是最簡(jiǎn)單的原因，即信托形式本身就是“好用的金融工具?！昂糜弥饕钦f信托產(chǎn)品具有靈敏性和躲避管制的“自由基，具有高度彈性空間，在打通不同金融市場(chǎng)以及金融與實(shí)業(yè)領(lǐng)域的間隙方面具有特別深入的穿透力，同時(shí)又具有良好的集資效應(yīng)，可以迅速覆

7、蓋社會(huì)的機(jī)構(gòu)投資者和自然人投資者。金融機(jī)構(gòu)的金字招牌，吸引眾多停留在存款認(rèn)知水準(zhǔn)的百姓群眾的注意力。在各類金融產(chǎn)品推出之際，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)預(yù)先以法規(guī)形式明確制止不當(dāng)行為，防止和最大限度地減少逆向選擇的可能性。例如，防止假債券回購、假委托存款委托貸款、假信托業(yè)務(wù)等。否那么，一旦問題暴露了時(shí)尋求解決方法，往往代價(jià)沉重。尤其是利用信托機(jī)制集合投資或集合理財(cái)類的產(chǎn)品，因其規(guī)模大且擅長(zhǎng)躲避管制，假如不強(qiáng)迫安排交易構(gòu)造和標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的法律構(gòu)造，否認(rèn)其信托性質(zhì)和潛在的宏大風(fēng)險(xiǎn)，等待證券業(yè)、銀行業(yè)的將是信托投資公司已經(jīng)走過的重重困難。作為表外業(yè)務(wù)的理財(cái)產(chǎn)品本來應(yīng)當(dāng)由投資者承當(dāng)投資風(fēng)險(xiǎn)，但前提是金融機(jī)構(gòu)作為受托人已盡法定和約定的仁慈管理和誠信義務(wù)。假如金融機(jī)構(gòu)未盡義務(wù)，那么應(yīng)承當(dāng)信托責(zé)任或者最低也是違約責(zé)任、過錯(cuò)賠償責(zé)任，由表外強(qiáng)迫轉(zhuǎn)化為表內(nèi)。金融企業(yè)的表外業(yè)務(wù)并不一定是無風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，事實(shí)證明，大量的表外業(yè)務(wù)可能是風(fēng)險(xiǎn)過大或者在一定觸發(fā)因素、誘導(dǎo)因素出現(xiàn)時(shí)容易轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。我國普通投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)比擬淡薄，同時(shí)，他們并不能有效區(qū)分表外和表內(nèi)金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)度，在選擇金融產(chǎn)品時(shí)往往是根據(jù)金融從業(yè)人員的解釋和廣告，甚至僅僅憑借金融機(jī)構(gòu)的看板和條幅來購置。而事實(shí)上，很多銀行集合理財(cái)產(chǎn)品從一開場(chǎng)就已經(jīng)走