2004年度注冊會計師全國統(tǒng)一考試《財務成本管理》試題及答案

1、W2004年度注冊會計師全國統(tǒng)一考試試題財務成本管理一、單項選擇題（共10題，每題1分，共10分）企業(yè)采用剩余股利分配政策的根本理由是（）。A、最大限度地用收益滿足籌資的需要B、向市場傳遞企業(yè)不斷發(fā)展的信息C、使企業(yè)保持理想的資本結(jié)構D、使企業(yè)在資金使用上有較大的靈活性2、利用標準差比較不同投資項目風險大小的前提條件是（）。A、項目所屬的行業(yè)相同B、項目的預期報酬相同C、項目的置信區(qū)間相同D、項目的置信概率相同3、關于證券投資組合理論的以下表述中，正確的是（）。A、證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風險B、證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔的風險越大C、最小方差組合是所有組合中風險最小的組合，所以報酬最

2、大D、一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風險降低的速度會越來越慢4、某公司的主營業(yè)務是生產(chǎn)和銷售制冷設備，目前準備投資汽車項目。在確定項目系統(tǒng)風險時，掌握了以下資料：汽車行業(yè)上市公司的B值為1.05，行業(yè)平均資產(chǎn)負債率為60%，投資汽車項目后，公司將繼續(xù)保持目前50%的資產(chǎn)負債率。本項目含有負債的股東權益B值是（）。A、0.84B、0.98C、1.26D、1.315、根據(jù)“5C”系統(tǒng)原理，在確定信用標準時，應掌握客戶能力方面的信息。下列各項中最能反映客戶“能力”的是（）。A、流動資產(chǎn)的數(shù)量、質(zhì)量及流動負債的比例B、獲取現(xiàn)金流量的能力C、財務狀況D、獲利能力6、某企業(yè)的輔助生產(chǎn)車間

3、為基本生產(chǎn)車間提供專用零件。對輔助生產(chǎn)車間進行業(yè)績評價所采納的內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格應該是（）。A、市場價格B、以市場為基礎的協(xié)商價格C、變動成本加固定費轉(zhuǎn)移價格D、全部成本轉(zhuǎn)移價格7、根據(jù)存貨陸續(xù)供應與使用模型，下列情形中能夠?qū)е陆?jīng)濟批量降低的是（）。A、存貨需求量增加B、一次訂貨成本增加C、單位儲存變動成本增加D、每日消耗量增加8、某企業(yè)希望在籌資計劃中確定期望的加權平均資本成本，為此需要計算個別資本占全部資本的比重。此時，最適宜采用的計算基礎是（）。A、目前的賬面價值B、目前的市場價值C、預計的賬面價值D、目標市場價值9、某公司的主營業(yè)務是軟件開發(fā)。該企業(yè)產(chǎn)品成本構成中，直接成本所占比重很小，而且

4、與間接成本之間缺少明顯的因果關系。該公司適宜采納的成本核算制度是（）。A、產(chǎn)量基礎成本計算制度B、作業(yè)基礎成本計算制度C、標準成本計算制度D、變動成本計算制度10、期末標準成本差異的下列處理中，錯誤的是（）。A、結(jié)轉(zhuǎn)成本差異的時間可以是月末，也可以是年末B、本期差異全部由本期損益負擔C、本期差異按比例分配給期末產(chǎn)成品成本和期末在產(chǎn)品成本D、本期差異按比例分配給已銷產(chǎn)品成本和存貨成本二、多項選擇題（本題型10題，每題1.5分，共15分）1、在進行企業(yè)價值評估時，判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志有（）。A、現(xiàn)金流量是一個常數(shù)B、投資額為零C、有穩(wěn)定的報酬率并且與資本成本趨于一致D、有固定的收益留存率

5、以維持不變的增長率。2、除了銷售百分比法以外，財務預測的方法還有（）。A、回歸分析技術B、交互式財務規(guī)劃模型C、綜合數(shù)據(jù)財務計劃系統(tǒng)D、可持續(xù)增長率模型3、某企業(yè)準備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平價發(fā)行。以下關于該債券的說法中，正確是（）。A、該債券的實際周期利率為3%B、該債券的年實際必要報酬率是6.09%C、該債券的名義利率是6%D、由于平價發(fā)行，該債券的名義利率與名義必要報酬率相等4、下列情形中會使企業(yè)減少股利分配的有（）A、市場競爭加劇，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱B、市場銷售不暢，企業(yè)庫存量持續(xù)增加C、經(jīng)濟增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機會D、為保證

6、企業(yè)的發(fā)展，需要擴大籌資規(guī)模5、關于資本結(jié)構理論的以下表述中，正確的有（）。A、依據(jù)凈收益理論，負債程度越高，加權平均資本成本越低，企業(yè)價值越大B、依據(jù)營業(yè)收益理論，無論負債程度如何，加權平均資本成本不變，企業(yè)價值也不變C、依據(jù)傳統(tǒng)理論，超過一定程度地利用財務杠桿，會帶來權益資本成本的上升，債務成本也會上升，使加權平均資本成本上升，企業(yè)價值就會降低D、依據(jù)均衡理論，當負債稅額庇護利益恰好與邊際破產(chǎn)成本相等時，企業(yè)價值最大。6、關于企業(yè)公平市場價值的以下表述中，正確的有（）A、公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值B、公平市場價值就是股票的市場價格C、公平市場價值應該是股權的公平市場價值與債務的公平

7、市場價值之和D、公平市場價值應該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者。7、關于成本控制的下列表述中，正確的有（）A、成本控制制度會受到大多數(shù)員工的歡迎B、對數(shù)額很小的費用項目，控制可以從略C、不存在適用于所有企業(yè)的成本控制模式D、成本控制的根本目的是確定成本超支的責任人8、按復利計算負債利率時，實際年利率高于名義年利率的情況有（）A、設置償債基金B(yǎng)、使用收款法支付利息C、使用貼現(xiàn)法支付利息D、使用加息法支付利息9、下列關于理財原則的表述中，正確的有（）A、理財原則既是理論，也是實務B、理財原則在一般情況下是正確的，在特殊情況下不一定正確C、理財原則是財務交易與財務決策的基礎D、理財原則只解決常規(guī)

8、問題，對特殊問題無能為力10、以下關于可轉(zhuǎn)換債券的說法中，正確的有（）。A、在轉(zhuǎn)換期內(nèi)逐期降低轉(zhuǎn)換比率，不利于投資人盡快進行債券轉(zhuǎn)換B、轉(zhuǎn)換價格高于轉(zhuǎn)換期內(nèi)的股價，會降低公司的股本籌資規(guī)模C、設置贖回條款主要是為了保護發(fā)行企業(yè)與原有股東的利益D、設置回售條款可能會加大公司的財務風險三、判斷題（本題型共10題，每題1.5分，共15分，判斷正確每題得1分，判斷錯誤每題倒扣1分）1、為防止經(jīng)營者因自身利益而背離股東目標，股東往往對經(jīng)營者同時采取監(jiān)督與激勵兩種辦法。這是自利行為原則的一種應用。（）2、市盈率指標主要用來估計股票的投資價值與風險。投資者為了選擇投資價值高的行業(yè)，可以根據(jù)不同行業(yè)的市盈率選

9、擇投資對象。（）3、某公司本年銷售額100萬元，稅后凈利12萬元，固定營業(yè)成本24萬元，財務杠桿系數(shù)1.5，所得稅率40%。據(jù)此，計算得出該公司的總杠桿系數(shù)為2.7。（）4、如果某投資項目的風險與企業(yè)當前資產(chǎn)的平均風險相同，即可以使用企業(yè)當前的資本成本作為該項目的貼現(xiàn)率。（）5、如果等風險債券的市場利率不變，按年付息，那么隨著時間向到期日靠近，溢價發(fā)行債券的價值會逐漸下降。（）6、某企業(yè)的主營業(yè)務是生產(chǎn)和銷售食品，目前正處于生產(chǎn)經(jīng)營活動的旺季。該企業(yè)的資產(chǎn)總額6000萬元，其中長期資產(chǎn)3000萬元，流動資產(chǎn)3000萬元，永久性流動資產(chǎn)約占流動資產(chǎn)的40%；負債總額3600萬元，其中流動負債26

10、00萬元，流動負債的65%為自發(fā)性負債。由此可得出結(jié)論，該企業(yè)奉行的是穩(wěn)健型營運資金籌資策略。（）7、計算“應收賬款占用資金應計利息”時使用的資本成本，應該是企業(yè)等風險投資的最低報酬率。（）8、每股收益無差別點分析不能用于確定最優(yōu)資本結(jié)構。（）9、根據(jù)相對價值法的“市價/收入模型”，在基本影響因素不變的情況下，增長率越高，收入乘數(shù)越小。（）10、依據(jù)邊際貢獻方程式，產(chǎn)品邊際貢獻是銷售收入減去產(chǎn)品變動成本以后的差額，因此，提高產(chǎn)品邊際貢獻的途徑有二個：一是提高銷售單價；二是降低單位產(chǎn)品變動成本。四、計算分析題（共5題，每小題6分，共30分，要求列示出計算步驟，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位。）

11、1、A公司是一家上市公司，該公司2002年和2003年的主要財務數(shù)據(jù)以及2004年的財務計劃數(shù)據(jù)如下表所示（單位：萬元）：項目2002年實際2003年實際2004年計劃銷售收入1000.001411.801455.28凈利200.00211.77116.42股利100.00105.8958.21本年收益留存100.00105.8958.21總資產(chǎn)1000.001764.752910.57負債400.001058.871746.47股本500.00500.00900.00年末未分配利潤100.00205.89264.10所有者權益600.00705.891164.10假設公司產(chǎn)品的市場前景很好，

12、銷售額可以大幅增加，貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負債率不得超過60%。董事會決議規(guī)定，以權益凈利率高低作為管理層業(yè)績評價的尺度。要求：計算該公司上述3年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、權益乘數(shù)、利潤留存率、可持續(xù)增長率和權益凈利率，以及2003年和2004年的銷售增長率（計算時資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)用年末數(shù)，計算結(jié)果填入答題卷第2頁給定的表格內(nèi)，不必列示財務比率的計算過程）。指出2003年可持續(xù)增長率與上年相比有什么變化，其原因是什么。指出2003年公司是如何籌集增長所需資金的，財務政策與上年相比有什么變化。假設2004年預計的經(jīng)營效率是符合實際的，指出2004年的財務計劃有無不當之處。指出公司今年提高權益凈利率

13、的途徑有哪些。2、B公司是一家化工企業(yè)，其2002年和2003年的財務資料如下：（單位：萬元）項目2002年2003年流動資產(chǎn)合計11441210長期投資0102固定資產(chǎn)原值30193194累計折舊340360固定資產(chǎn)凈值26792834其他長期資產(chǎn)160140長期資產(chǎn)合計28393076總資產(chǎn)39834286股本（每股1元）36413877未分配利潤342409所有者權益合計39834286主營業(yè)務收入21742300主營業(yè)務成本907960主營業(yè)務利潤12671340營業(yè)費用624660其中：折舊104110長期資產(chǎn)攤銷2020利潤總額V643680所得稅（30%）193204凈利潤450

14、476年初未分配利潤234342可供分配利潤684818股利342409未分配利潤342409公司2003年的銷售增長率5.8%，預計今后的銷售增長率可穩(wěn)定在6%左右，且資本支出、折舊與攤銷、營運資本以及利潤等均將與銷售同步增長，當前的國庫券利率8%，平均風險溢價2%，公司的股票B值為1.1。要求：計算公司2003年的股權自由現(xiàn)金流量計算公司的股票價值3、C公司2003年的部分財務數(shù)據(jù)和2004年的部分計劃財務數(shù)據(jù)如下：（單位：萬元）項目營業(yè)收入2003年2004項目營業(yè)收入572570572營業(yè)成本507506營業(yè)利潤6564營業(yè)費用1715財務費用1212其中：借款利息（平均利率8%）6.

15、486.4利潤總額3637所得稅（30%）10.811.1凈利潤25.225.9短期借款2930長期借款5250股東權益200200該企業(yè)的加權平均資本成本10%。企業(yè)預計在其他條件不變的情況下，今后較長一段時間內(nèi)會保持2004年的收益水平。要求：根據(jù)以上資料，使用經(jīng)濟利潤法計算企業(yè)價值。4、D企業(yè)長期以來計劃收購一家營業(yè)成本較低的服務類上市公司（以下簡稱“目標公司”），其當前的股價為18元/股。D企業(yè)管理層一部分人認為目標公司當前的股價較低，是收購的好時機，但也有人提出，這一股價高過了目標公司的真正價值，現(xiàn)在收購并不合適。D企業(yè)征求你對這次收購的意見。與目標公司類似的企業(yè)有甲、乙、丙、丁四家

16、，但它們與目標公司之間尚存在某些不容忽視的重大差異。四家類比公司及目標公司的有關資料如下：項目甲公司乙公司丙公司丁公司目標公司普通股數(shù)500萬股700萬股800萬股700萬股600萬股每股市價18元22元16元12元18元每股銷售收入22元20元16元10元17元每股收益1元1.2元0.8元0.4元0.9元每股凈資產(chǎn)3.5元3.3元2.4元2.8元3元預期增長率10%6%8%4%5%要求：說明應當運用相對價值法中的哪種模型計算目標公司的股票價值。分析指出當前是否應當收購目標公司（計算中保留小數(shù)點后兩位）。5、E公司運用標準成本系統(tǒng)計算產(chǎn)品成本，并采用本期損益法處理成本差異，有關資料如下單位產(chǎn)品

17、標準成本：直接材料標準成本：6公斤X1.5元/公斤=9元直接人工標準成本：4小時X4元/小時=16元變動制造費用標準成本：4小時X3元/小時=12元固定資產(chǎn)制造費用標準成本：4小時X2元/小時=8元單位產(chǎn)品標準成本：9+16+12+8=45元其他情況：原材料：期初無庫存原材料；本期購入3500公斤，單價1.6元/公斤，耗用3250公斤。在產(chǎn)品：期初在產(chǎn)品存貨40件，原材料為一次投入，完工程度50%；本月投產(chǎn)450件，完工入庫430件；期末在產(chǎn)品60件，原材料為一次投入，完工程度50%。產(chǎn)成品：期初產(chǎn)成品存貨30件，本期完工入庫430件，本期銷售440件。本期耗用直接人工2100小時，支付工資8

18、820元，支付變動制造費用6480元，支付固定資產(chǎn)制造費用3900元；生產(chǎn)能量為2000小時。要求：計算產(chǎn)品標準成本差異（直接材料價格差異按采購量計算，固定制造費用成本差異按三因素分析法計算）。計算企業(yè)期末存貨成本。五、綜合題（本題型共2題，其中第1題15分，第2題15分，共30分。要求列出計算步驟，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，得數(shù)為百分數(shù)時精確到萬分之一）1、假設你是F公司的財務顧問。該公司是目前國內(nèi)最大的家電生產(chǎn)企業(yè)，已經(jīng)在上海證券交易所上市多年。該公司正在考慮在北京建立一個工廠，生產(chǎn)某一新型產(chǎn)品，公司管理層要求你為其進行項目評價。F公司在2年前曾在北京以500萬元購買了一塊土地，原

19、打算建立北方區(qū)配送中心，后來由于收購了一個物流企業(yè)，解決了北方地區(qū)產(chǎn)品配送問題，便取消了配送中心的建設項目。公司現(xiàn)計劃在這塊土地上興建新的工廠，目前該土地的評估價值為800萬元。預計建設工廠的固定資產(chǎn)投資成本為1000萬元。該工程將承包給另外的公司，工程款在完工投產(chǎn)時一次付清，即可以將建設期視為零。另外，工廠投產(chǎn)時需要營運資本750萬元。該工廠投入運營后，每年生產(chǎn)和銷售30萬臺產(chǎn)品，售價為200元/臺，單位產(chǎn)品變動成本160元；預計每年發(fā)生固定成本（含制造費用、經(jīng)營費用和管理費用）400萬元。由于該項目的風險比目前公司的平均風險高，管理當局要求項目的報酬率比公司當前的加權平均稅后資本成本高出2

20、個百分點。該公司目前的資本來源狀況如下：負債的主要項目是公司債券，該債券的票面利率為6%，每年付息，5年后到期，面值1000元/張，共100萬張，每張債券的當前市價959元；所有者權益的主要項目是普通股，流通在外的普通股共10000萬股，市價22.38元/股，貝他系數(shù)0.875。其他資本來源項目可以忽略不計。當前的無風險收益率5%，預期市場風險溢價為8%。該項目所需資金按公司當前的資本結(jié)構籌集，并可以忽略債券和股票的發(fā)行費用。公司平均所得稅率為24%。新工廠固定資產(chǎn)折舊年限平均為8年（凈殘值為零）。土地不提取折舊。該工廠（包括土地）在運營5年后將整體出售，預計出售價格為600萬元。假設投入的營

21、運資本在工廠出售時可全部收回。解題所需的復利系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)如下：9%10%11%12%13%利率（n=5）6%7%8%復利現(xiàn)值系數(shù)0.74730.71300.68060.64990.62090.59350.56740.5428年金現(xiàn)值系數(shù)4.21244.10023.99273.88973.79083.69593.60483.5172要求：計算該公司當前的加權平均稅后資本成本（資本結(jié)構權數(shù)按市價計算）。計算項目評價使用的含有風險的折現(xiàn)率。計算項目的初始投資（零時點現(xiàn)金流出）。計算項目的年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量計算該工廠在5年后處置時的稅后現(xiàn)金凈流量計算項目的凈現(xiàn)值。2、G公司是一家商業(yè)企業(yè)，主要從事

22、商品批發(fā)業(yè)務，該公司2002年和2003年的財務報表數(shù)據(jù)如下：（單位：萬元）利潤表項目2002年2003年一、主營業(yè)務收入1000.001060.00減：主營業(yè)務成本688.57702.10二、主營業(yè)務利潤311.43357.90營業(yè)和管理費用（不含折舊攤銷）200.00210.00折舊50.0052.00長期資產(chǎn)攤銷10.0010.00財務費用20.0029.00三、營業(yè)利潤31.4356.90加：投資收益40.000.00營業(yè)外收入（處置固定資產(chǎn)凈收益）0.0034.00減：營業(yè)外支出0.000.00四、利潤總額71.4390.90減：所得稅（30%）21.4327.27五、凈利潤50.0

23、063.63加：年初未分配利潤90.00115.00六、可供分配的利潤140.00178.63應付普通股股利25.0031.83七、未分配利潤115.00146.81資產(chǎn)負債表項目2001年2002年2003年貨幣資金13.0026.0029.00短期投資0.0030.000.00應收賬款100.00143.00159.00存貨200.00220.00330.00待攤費用121.00113.0076.00流動資產(chǎn)合計434.00532.00594.00長期投資0.000.000.00固定資產(chǎn)原值1020.00701.001570.64累計折舊23.0073.00125.00固定資產(chǎn)凈值997.

24、00628.001445.64其他長期資產(chǎn)100.0090.0080.00長期資產(chǎn)合計1097.00718.001525.64資產(chǎn)總計1531.001250.002119.64短期借款0.0064.00108.00應付賬款65.0087.00114.00預提費用68.00189.00248.00流動負債合計133.00340.00470.00長期借款808.00285.25942.73負債合計941.00625.251412.73股本500.00509.75560.10未分配利潤90.00115.00146.81股東權益合計590.00624.75706.91負債及股東權益總計1531.001

25、250.002119.64要求：權益凈利率分析計算2002年和2003年的權益凈利率、資產(chǎn)凈利率、權益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率（資產(chǎn)、負債和所有者按年末數(shù)計算）根據(jù)杜邦分析原理分層次分析權益凈利率變化的原因，包括：計算2003年權益凈利率變動的百分點，并將該百分點分解為兩部分，其中資產(chǎn)凈利率變動對權益凈利率的影響數(shù)按上年權益乘數(shù)計算；計算資產(chǎn)凈利率變動的百分點，并將該百分點分解為兩部分，其中銷售凈利率變動對資產(chǎn)凈利率的影響數(shù)按上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計算。2003年的現(xiàn)金流動分析按照現(xiàn)行企業(yè)會計制度規(guī)定的現(xiàn)金流量表各指標的計算口徑，回答下列問題：投資活動使用了多少現(xiàn)金（凈額）？它由哪些項目構成？金

26、額各是多少？籌資活動提供了多少現(xiàn)金（凈額）？它由哪些項目構成？金額各是多少？公司的經(jīng)營活動提供了多少現(xiàn)金？收益質(zhì)量分析計算2002年和2003年的凈收益營運指數(shù)，并據(jù)此判斷2003年收益質(zhì)量提高還是降低。編制2004年預計利潤表和預計資產(chǎn)負債表有關預算編制的數(shù)據(jù)條件如下：2004年的銷售增長率為10%。利潤表各項目：折舊和長期資產(chǎn)的年攤銷金額與上年相同；利息（財務費用）為年初有息負債的5%；股利支付率維持上年水平；營業(yè)外支出、投資收益項目金額為零；所得稅率預計不變（30%）；利潤表其他各項目占銷售收入的百分比與2003年相同。資產(chǎn)負債表項目：流動資產(chǎn)各項目與銷售收入的增長率相同；沒有進行對外長

27、期投資；除2003年12月份用現(xiàn)金869.64萬元購置固定資產(chǎn)外，沒有其他固定資產(chǎn)處置業(yè)務；其他長期資產(chǎn)項目除攤銷外沒有其他業(yè)務；流動負債各項目（短期借款除外）與銷售收入的增長率相同；短期借款維持上年水平；不考慮通過增加股權籌集資金；現(xiàn)金短缺通過長期借款補充，多余現(xiàn)金償還長期借款。請將答題結(jié)果填入答題卷第15頁和第16頁給定的預計利潤表和預計資產(chǎn)負債表中。5、ABD2004年度注冊會計師全國統(tǒng)一考試試題財務成本管理答案（謹慎參考）幫主提示：由于中注協(xié)自2003年及以后不再公布官方標準答案，故此2003年及以后答案不具備5、ABD一、單選1C2B二、多選3D4A5A6C7C8D9B10C1、CD

28、2、ABC3、ABCD4、ABD6、ACD說明：C有爭議7、BC說明：沒有人歡迎讓人控制自己的成本，成本控制的根本目的是降低成本總額8、ACD說明：A有點爭議9、ABC10、BCD三、判斷1、正確2、錯誤3、正確4、錯誤5、錯誤6、正確7、正確8、正確9、錯誤10、錯誤四、計算1、參考答案：（1）項目2002年實際2003年實際2004年計劃資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10.800.50銷售凈利率10%8%4%權益乘數(shù)1.672.502.50利潤留存率50%50%50%可持續(xù)增長率8.33%7.50%2.50%權益凈利率16.67%15.00%5.00%銷售增長率*41.18%3.08%（2）權益凈利率下降了0

29、.83個百分點（7.5%-8.33%），原因是資產(chǎn)管理水平下降，造成經(jīng)營績效下降，表現(xiàn)在，銷售凈利率下降了2個百分點（8%-10%），資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了0.2（0.8-1）。（3）主要通過留存收益增加105.89萬元和負債增加658.87萬元籌集所需資金的。財務政策方面：留存收益率保持50%不變，權益乘數(shù)擴大了0.83倍（2.5-1.67）.（4）不當之處：增加股本就不該發(fā)放股利（5）提高權益凈利率途徑：提高售價降低成本費用以提高銷售凈利率，加強資產(chǎn)管理加速資金周轉(zhuǎn)以提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2、參考答案：（1）息前稅后利潤=（凈利潤+所得稅+利息費用）X（1-所得稅率）=（476+204+0）X（1-30

30、%）=476萬元折舊和攤銷=110+20=130萬元營運資金增加=1210-1144=66萬元資本支出=長期資產(chǎn)增加+折舊攤銷=3076-2879+130=367萬元實體現(xiàn)金流量=息前稅后利潤+折舊和攤銷-營運資金增加-資本支出=476+130-66-367=173萬元股權現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-債務現(xiàn)金流量=173萬元(2)息前稅后利潤=476X(l+6%)=504.56萬元折舊攤銷=130X(1+6%)137.8萬元營運資金增加=1210X(1+6%)-1210=72.6萬元資本支出=367X(1+6%)=389.02萬元預測期現(xiàn)金流量=息前稅后利潤+折舊和攤銷-營運資金增加-資本支出-債

31、務現(xiàn)金流量=504.56+137.8-72.6-389.02-0=180.74萬元折現(xiàn)率=8%+1.1X2%=10.2%企業(yè)價值=180.74/(10.2%6%)=4303.33萬元每股價值=4303.33/3877=1.11元/股(已修改)說明：因為增長率不同，不能用簡便公式計算3、參考答案：期初投資成本=所有者權益+有息債務=200+52+29=281萬元2004年息前稅后利潤=(凈利潤+所得稅+利息)X(1-所得稅率)=(25.9+11.1+6.4)X(1-30%)=30.38萬元2004投資成本=200+50+30=280萬元2004年經(jīng)濟利潤=30.38-280X10%=2.38萬元

32、企業(yè)價值=281+2.38/10%=304.8萬元4、參考答案：目標公司屬于銷售成本率較低的服務類企業(yè)，應當采用收入/市價模型計算其價值(2)項目甲公司乙公司丙公司丁公司平均目標公司收入乘數(shù)0.821.101.001.201.031.06銷售凈利率4.55%6%5%4%4.89%5.29%平均0.180.180.200.300.210.20目標公司價值=平均修正收入乘數(shù)X目標公司銷售凈利率X100X目標公司每股收入0.21X5.29%X100X17=18.89元/股結(jié)論：目標公司的價值18.89元/股超過目前的18元/股，應當收購。5、參考答案：(1)材料價格差異=(1.6-1.5)X3500

33、=350元材料用量差異=(3250-450X6)X1.5=825元人工費用約當產(chǎn)量=450-60X50%+40X50%=440件人工工資率差異=(8820/2100-4)X2100=420元人工效率差異=(2100-440X4)X4=1360元變動制造費用耗費差異=(6480/2100-3)X2100=180元變動制造費用效率差異=(2100-440X4)X3=1020元固定制造費用耗費差異=3900-2000X2=100元固定制造費用閑置能量差異=(2000-2100)X2=200元固定制造費用效率差異=(2100-440X4)X2=680元2)原材料期末成本=(3500-3250)X1.5

34、=375元在產(chǎn)品期末成本=60X9+60X50%X(16+12+8)=1620元產(chǎn)成品期末成本=(30+430-440)X45=900元14)企業(yè)期末存貨成本=375+1620+900=2895元五、綜合題1、參考答案：(1)1、債券稅前成本=1000X6%/959=6.26%2、股權成本=5%+0.875X8%=12%3、債券權數(shù)=959X100/(959X100+22.38X10000)=0.34、股權權數(shù)=22.38X10000/(959X100+22.38X10000)=0.75、WACC=6.26%X(1-24%)X0.3+12%X0.7=9.83%說明：公司可以在目前的市價下，無需

35、發(fā)行費用籌集到項目所需要的債券和股權資金項目風險折現(xiàn)率=9.83%+2%=11.83%初始投資=土地價值+固定資產(chǎn)價值+流動資金投入=800+1000+750=2550萬元營業(yè)現(xiàn)金凈流量=【30萬X(200-160)-400萬】X(1-24%)+1000萬/8=733萬元項目終結(jié)現(xiàn)金凈流量=600+750-(600-500-3X1000/8)X24%=1416萬元(6)1、(P/S，11.83%，5)=0.5935-(0.5935-0.5674)X0.83=0.57182、(P/A，11.83%，5)=3.6959-(3.6959-3.6048)X0.83=3.62033、NPV=733X3.

36、6023+1416X0.5718-2550=900.15萬元說明：1、折現(xiàn)率：題目暗示，如果現(xiàn)在籌集項目資金只能按959元和22.38元去籌集。題目要求保留2位小數(shù)，按以往的經(jīng)驗是要精確到0.01%，不能四舍五入。2、期初流量：評估價值不是市場價格，不能交易，也就沒有稅務問題3、營業(yè)流量：折舊已經(jīng)包括在固定成本里了4、折現(xiàn)率非整數(shù)，采用內(nèi)插法計算2、參考答案(1)項目2002年2003年權益凈利率8%9%資產(chǎn)凈利率4%3%權益乘數(shù)23總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.80.5銷售凈利率5%6%權益凈利率=資產(chǎn)凈利率X權益乘數(shù)權益凈利率比上年上升1個百分點(9%-8%)是由于：資產(chǎn)凈利率變動影響數(shù)=(3%-4%)X2=2%權益乘數(shù)變動影響數(shù)=3%X(3-2)=3%資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)凈利率比上年下降了1個百分點(3%-4%)是由于：銷售凈利率變動影響數(shù)=(6%-5%)X0.8=0.