創(chuàng)業(yè)管理第6章金融、期貨、期權(quán)和衍生品市場(chǎng)

1、創(chuàng)業(yè)管理創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)基本理論與實(shí)務(wù)第6章 金融、期貨、期權(quán)和衍生品市場(chǎng) 06CHAPTER 6.1 金融市場(chǎng)概述6.1.1按標(biāo)的物劃分的金融市場(chǎng)類型1.貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)是指以期限在一年及一年以下的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的短期金融市場(chǎng)，它的主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動(dòng)性。它一方面滿足了借款者的短期資金需求，另一方面也為暫時(shí)閑置的資金找到了出路。 6.1 金融市場(chǎng)概述6.1.1按標(biāo)的物劃分的金融市場(chǎng)類型2.資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)是指期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易的市場(chǎng)，主要指的是債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)之間的區(qū)別為：期限的差別。 作用不同。 風(fēng)險(xiǎn)程度不同。 6.1 金融市場(chǎng)概述6.1.1按標(biāo)的

2、物劃分的金融市場(chǎng)類型3.外匯市場(chǎng) 外匯市場(chǎng)按其含義有狹義和廣義之分。狹義的外匯市場(chǎng)指的是銀行間的外匯交易市場(chǎng)，包括同一市場(chǎng)各銀行間、中央銀行與外匯銀行間以及各國(guó)中央銀行之間的外匯交易市場(chǎng)，通常被稱為批發(fā)市場(chǎng)。廣義的外匯市場(chǎng)是指由各國(guó)中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人及客戶組成的進(jìn)行外匯買賣、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的市場(chǎng)，包括上述的批發(fā)市場(chǎng)以及銀行同企業(yè)、個(gè)人間進(jìn)行外匯買賣的零售市場(chǎng)。 6.1 金融市場(chǎng)概述6.1.1按標(biāo)的物劃分的金融市場(chǎng)類型4.大宗商品市場(chǎng)大宗商品市場(chǎng)一般包括四個(gè)類別，即能源商品、基礎(chǔ)原材料、大宗農(nóng)產(chǎn)品和貴金屬。商品交易所是相關(guān)的大宗商品交易的場(chǎng)所，即各類大宗商品市場(chǎng)。著名的有紐約商品交易所、芝

3、加哥商品交易所等。由于期貨、期權(quán)等工具的存在，大宗商品交易所成為一個(gè)重要的金融市場(chǎng)。 6.1 金融市場(chǎng)概述6.1.1按標(biāo)的物劃分的金融市場(chǎng)類型5.衍生工具市場(chǎng)衍生工具市場(chǎng)是各種衍生金融工具交易的市場(chǎng)。所謂衍生金融工具，是指由原生性金融商品或基礎(chǔ)性金融工具創(chuàng)造出的新型金融工具。它一般表現(xiàn)為一些合約，這些合約的價(jià)值由其交易的金融資產(chǎn)的價(jià)格決定。衍生金融工具包括遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換協(xié)議等。由于衍生金融工具在金融交易中具有套期保值、防范風(fēng)險(xiǎn)的作用，因而其種類仍在不斷增多。衍生金融工具同時(shí)也是一種投機(jī)的對(duì)象，其交易所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)引起注意。 6.1 金融市場(chǎng)概述證券發(fā)行后，各種證券在不同的

4、投資者之間買賣流通所形成的市場(chǎng)即為二級(jí)市場(chǎng)，又稱流通市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng)。它又可分為兩種：一是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，即證券交易所；二是場(chǎng)外交易市場(chǎng)。 初級(jí)市場(chǎng)是二級(jí)市場(chǎng)的基礎(chǔ)和前提，沒(méi)有初級(jí)市場(chǎng)就沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)；二級(jí)市場(chǎng)是初級(jí)市場(chǎng)存在與發(fā)展的重要條件之一，無(wú)論是在流動(dòng)性上還是在價(jià)格的確定上，初級(jí)市場(chǎng)都要受到二級(jí)市場(chǎng)的影響。6.2 貨幣市場(chǎng)6.2.1有關(guān)概念1.票據(jù)的概念和特征 （1）票據(jù)是一種無(wú)因證券 （2）票據(jù)是一種要式證券 （3）票據(jù)是一種文義證券 （4）票據(jù)是一種流通證券 （5）票據(jù)是一種返還證券 6.2 貨幣市場(chǎng)2.票據(jù)的種類 （1）匯票匯票是由出票人簽發(fā)，委托付款人在見(jiàn)票時(shí)或者在指定日期無(wú)條件支付一定金

5、額給收款人或持票人的一種票據(jù)。 （2）本票本票是由出票人簽發(fā)，承諾自己在見(jiàn)票時(shí)無(wú)條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù)。 （3）支票支票是由出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務(wù)的銀行或其他金融機(jī)構(gòu)在見(jiàn)票時(shí)無(wú)條件支付確定金額給收款人或持票人的票據(jù)。6.2 貨幣市場(chǎng)支票的主要職能是代替現(xiàn)金作為支付工具。支票主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：支票的付款人只限銀行或法定金融機(jī)構(gòu)。支票的付款日期只有見(jiàn)票即付一種。支票的付款提示期間和票據(jù)時(shí)效期間都比匯票、本票短。在中國(guó)，支票的付款提示期間為出票日期十天內(nèi)。支票無(wú)承兌制度。 6.2 貨幣市場(chǎng)6.2.2同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)是指金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通

6、活動(dòng)的市場(chǎng)。同業(yè)拆借的資金主要用于彌補(bǔ)短期資金的不足、票據(jù)清算的差額以及解決臨時(shí)性的資金短缺問(wèn)題。同業(yè)拆借市場(chǎng)交易量大，能敏感地反映資金供求關(guān)系和貨幣政策意圖，影響貨幣市場(chǎng)利率，因此它是貨幣市場(chǎng)體系的重要組成部分。由于同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與者主要是金融機(jī)構(gòu)，因此本書不擬詳細(xì)討論，感興趣的讀者可自行參考其他書籍。6.2 貨幣市場(chǎng)6.2.3銀行承兌匯票市場(chǎng)1.銀行承兌匯票銀行承兌匯票是由出票人開(kāi)立的一種遠(yuǎn)期匯票，以銀行為付款人，在未來(lái)某一約定的日期支付給持票人一定數(shù)量的金額。當(dāng)銀行允諾負(fù)責(zé)支付，并在匯票上蓋上“承兌”字樣后，這種匯票就成了承兌匯票。由于銀行承擔(dān)最后的付款責(zé)任，實(shí)際上是銀行將其信用出借給

7、企業(yè)，以便于其進(jìn)行交易，因而銀行要收取一定的手續(xù)費(fèi)。這里，銀行是第一責(zé)任人，而出票人只負(fù)第二手責(zé)任。6.2 貨幣市場(chǎng)6.2.3銀行承兌匯票市場(chǎng)2.銀行承兌匯票的價(jià)值從借款人的角度看，銀行承兌匯票的價(jià)值體現(xiàn)在：首先，使用銀行承兌匯票的成本要低于使用傳統(tǒng)的銀行貸款的成本。其次，對(duì)于一些規(guī)模和信譽(yù)不足以發(fā)行商業(yè)票據(jù)的小企業(yè)而言，銀行承兌匯票在一定程度上解決了資金困難；即便是少數(shù)能發(fā)行商業(yè)票據(jù)的企業(yè)，其發(fā)行費(fèi)用和手續(xù)費(fèi)加上利息成本即總的籌資成本也高于使用銀行承兌匯票的成本。6.2 貨幣市場(chǎng)6.2.3銀行承兌匯票市場(chǎng)從銀行的角度看，銀行承兌匯票的價(jià)值體現(xiàn)在：首先，提供這類服務(wù)既可以收取手續(xù)費(fèi)，又不用提供

8、任何自己的資金，從而增加了銀行的經(jīng)濟(jì)效益；其次，銀行承兌匯票擁有較大的二級(jí)市場(chǎng)，而且在市場(chǎng)上很容易變現(xiàn)，從而可以提供單靠傳統(tǒng)的銀行貸款無(wú)法實(shí)現(xiàn)的多樣化投資組合。最后，銀行運(yùn)用其承兌匯票可以增強(qiáng)其信用能力，一般各國(guó)銀行法都規(guī)定了銀行對(duì)單個(gè)客戶提供信用的最高額度，通過(guò)使用銀行承兌匯票，銀行對(duì)單個(gè)客戶的信用額度可在原有的基礎(chǔ)上增加10%。6.2 貨幣市場(chǎng)6.2.3銀行承兌匯票市場(chǎng)從投資者的角度看，銀行承兌匯票也符合其對(duì)收益性、安全性和流動(dòng)性的需求。匯票的投資收益率要高于短期國(guó)庫(kù)券的投資收益率，與貨幣市場(chǎng)的其他信用工具如商業(yè)票據(jù)等的投資收益率不相上下。票據(jù)的承兌銀行對(duì)票據(jù)的持有者負(fù)有不可撤銷的第一手責(zé)

9、任，票據(jù)的出票人又對(duì)持有者承擔(dān)第二手責(zé)任，這相當(dāng)于有兩家機(jī)構(gòu)將對(duì)票據(jù)的兌現(xiàn)負(fù)責(zé)。因此，投資于銀行承兌匯票的安全性非常高。此外，質(zhì)量好的銀行承兌匯票其投資者也較多，在公開(kāi)市場(chǎng)上隨時(shí)可以出售，因而流動(dòng)性也很強(qiáng)。6.2 貨幣市場(chǎng)6.2.4大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)存單可分為可轉(zhuǎn)讓和不可轉(zhuǎn)讓兩種。不可轉(zhuǎn)讓存單相當(dāng)于定額定期儲(chǔ)蓄存款，到期才能由原存款人支取，如果提前支取，要交罰金。在中國(guó)，如提前支取定期存款，利率立即降到活期存款利率。可轉(zhuǎn)讓的存單則可以在到期日之前拿到貨幣市場(chǎng)上出售。6.2 貨幣市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓存單雖然是銀行定期存款的一種，但與傳統(tǒng)的定期存款相比又具有以下幾點(diǎn)不同：定期存款記名、不可流通轉(zhuǎn)讓，而大

10、額可轉(zhuǎn)讓存單是不記名的、可以流通轉(zhuǎn)讓；定期存款金額不固定，而大額可轉(zhuǎn)讓存單金額較大，在美國(guó)最少為10萬(wàn)美元，在二級(jí)市場(chǎng)的交易單位為100萬(wàn)美元，在中國(guó)香港最小面額為10萬(wàn)港元；定期存款利率固定，大額可轉(zhuǎn)讓存單利率既有固定的，也有浮動(dòng)的，且一般來(lái)說(shuō)，比同期限的定期存款利率高；定期存款可以提前支取，支取時(shí)要損失一部分貼現(xiàn)的利息，大額可轉(zhuǎn)讓存單不能提前支取，但是可以在二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓。6.2 貨幣市場(chǎng)6.2.5商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)廣義的商業(yè)票據(jù)包括以商品為基礎(chǔ)的商業(yè)匯票、商業(yè)抵押票據(jù)以及一般意義上的無(wú)抵押商業(yè)票據(jù)等。我們這里講的商業(yè)票據(jù)是指以大型企業(yè)為出票人、到期按票面金額向持票人付現(xiàn)而發(fā)行的無(wú)抵押擔(dān)保的承

11、諾憑證。 6.2 貨幣市場(chǎng)對(duì)于發(fā)行者來(lái)說(shuō)，用商業(yè)票據(jù)融資主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：成本較低。 具有靈活性。 提高發(fā)行企業(yè)的聲譽(yù)。 6.2 貨幣市場(chǎng)6.2.6回購(gòu)市場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng)是指通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場(chǎng)?；刭?gòu)協(xié)議指的是在出售證券的同時(shí)與證券的購(gòu)買商簽訂協(xié)議，約定在一定期限后按原定價(jià)格或約定價(jià)格購(gòu)回所賣證券，從而獲取即時(shí)可用資金的一種交易行為。從本質(zhì)上說(shuō)，回購(gòu)協(xié)議是一種抵押貸款，其抵押品為證券?；刭?gòu)協(xié)議的期限從一日至數(shù)月不等。 6.3 股票市場(chǎng)6.3.1股票的概念股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有者憑證。股票持有者（即股東）的權(quán)益在利潤(rùn)和資產(chǎn)分配上表現(xiàn)為索取公司對(duì)債務(wù)還本付

12、息后的剩余收益，即剩余索取權(quán)。 6.3 股票市場(chǎng)6.3.2股票的種類 1.普通股普通股是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后，才參與公司利潤(rùn)和資產(chǎn)分配的股票，它代表最終的剩余索取權(quán)，其股息收益上不封頂，下不保底，每一階段的紅利數(shù)額也是不確定的；普通股股東一般有出席股東大會(huì)的會(huì)議權(quán)、表決權(quán)、選舉權(quán)和被選舉權(quán)等，他們通過(guò)投票來(lái)行使剩余控制權(quán)。6.3 股票市場(chǎng)6.3.2股票的種類 2.優(yōu)先股優(yōu)先股是指在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先的股票，這種優(yōu)先性表現(xiàn)在分得固定股息并且在普通股之前收取股息，但是，優(yōu)先股在剩余控制權(quán)方面劣于普通股。 6.3 股票市場(chǎng)6.3.3股票的一級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)也稱為發(fā)行市場(chǎng)，它是指公司直接或

13、通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票所形成的市場(chǎng)。新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的基礎(chǔ)上增加新的份額。一級(jí)市場(chǎng)的整個(gè)運(yùn)作通常由咨詢與管理、認(rèn)購(gòu)與銷售兩個(gè)階段構(gòu)成。6.3 股票市場(chǎng)6.3.3股票的一級(jí)市場(chǎng)1.咨詢與管理（1）選擇發(fā)行方式 （2）選定作為承銷商的投資銀行 （3）準(zhǔn)備招股說(shuō)明書 （4）發(fā)行定價(jià) 6.3 股票市場(chǎng)6.3.3股票的一級(jí)市場(chǎng)2.認(rèn)購(gòu)與銷售 （1）包銷包銷是指承銷商以低于發(fā)行定價(jià)的價(jià)格把公司發(fā)行的股票全部買進(jìn)，再轉(zhuǎn)賣給投資者，這樣承銷商就承擔(dān)了在銷售過(guò)程中股票價(jià)格下跌的全部風(fēng)險(xiǎn)。承銷商所得到的買賣差價(jià)是對(duì)承銷商所提

14、供的咨詢服務(wù)以及承擔(dān)包銷風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)償，也稱為承銷折扣。 （2）代銷代銷，即“盡力銷售”，指承銷商許諾盡可能多地銷售股票，但不保證能夠完成預(yù)定銷售額，任何沒(méi)有出售的股票都可退給發(fā)行公司。這樣，承銷商不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。6.3 股票市場(chǎng)6.3.4股票的二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)也稱交易市場(chǎng)，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場(chǎng)所。這一市場(chǎng)為股票創(chuàng)造流動(dòng)性，使股票能夠迅速脫手換取現(xiàn)值。 6.4 債券市場(chǎng)債券是投資者向政府、公司或金融機(jī)構(gòu)提供資金的債權(quán)債務(wù)合同，該合同載明發(fā)行者在指定日期支付利息，并在到期日償還本金的承諾，其要素包括期限、面值與票面利率、稅前支付利息、求償?shù)燃?jí)、限制性條款、抵押與擔(dān)保及選擇權(quán)（如贖回與轉(zhuǎn)換條款）

15、。這些要素使得債券具有與股票不同的特征。6.4.1債券的概念 6.4 債券市場(chǎng)1.政府債券政府債券是指中央政府、政府機(jī)構(gòu)和地方政府發(fā)行的債券，它以政府的信譽(yù)做保證，因而通常無(wú)須抵押品，其風(fēng)險(xiǎn)在各種投資工具中是最小的。2.公司債券公司債券是公司為籌措營(yíng)運(yùn)資本而發(fā)行的債券，這類債券要求不管公司業(yè)績(jī)?nèi)绾味紤?yīng)優(yōu)先償還其固定收益，否則將在相應(yīng)破產(chǎn)法的裁決下尋求解決，因而其風(fēng)險(xiǎn)小于股票，但大于政府債券。6.4.2債券的種類 6.4 債券市場(chǎng)3.金融債券金融債券是銀行等金融機(jī)構(gòu)為籌集信貸資金而發(fā)行的債券。在西方國(guó)家，由于金融機(jī)構(gòu)大多屬于股份公司組織，故金融債券可納入公司債券的范圍。發(fā)行金融債券，表面看來(lái)和銀

16、行吸收存款一樣，但由于債券有明確的期限規(guī)定，而且不能提前兌現(xiàn)，所以籌集的資金要比存款穩(wěn)定得多。6.4.2債券的種類 6.4 債券市場(chǎng)1.發(fā)行合同書發(fā)行合同書也稱信托契據(jù)，是說(shuō)明公司債券持有人和債券發(fā)行公司雙方權(quán)益的法律文件，由受托管理人代表債券持有人利益監(jiān)督合同書中各條款的履行。債券發(fā)行合同書一般很長(zhǎng)，其中各種限制性條款占很大篇幅。對(duì)于有限責(zé)任公司來(lái)說(shuō)，一旦發(fā)行公司資不抵債而發(fā)生違約，債權(quán)人的利益就會(huì)受到損害，這些限制性條款就是用來(lái)保護(hù)債權(quán)人利益的，它一般可分為否定性條款和肯定性條款。6.4.3債券的一級(jí)市場(chǎng) 6.4 債券市場(chǎng)1.發(fā)行合同書（1）否定性條款否定性條款是指不允許或限制股東做某些事

17、情的規(guī)定。最一般的限制性條款是有關(guān)債券清償?shù)臈l款，例如利息和償債基金的支付，只要公司不能按期支付利息或償債基金，債券持有人就有權(quán)要求公司立即償還全部債務(wù)。典型的限制性條款對(duì)追加債務(wù)、分紅派息、營(yíng)運(yùn)資金水平與財(cái)務(wù)比率、使用固定資產(chǎn)抵押、變賣或購(gòu)置固定資產(chǎn)、租賃、工資以及投資方向等都作出不同程度的限制。這些實(shí)際上是對(duì)公司設(shè)置的某些最高限制。6.4.3債券的一級(jí)市場(chǎng) 6.4 債券市場(chǎng)1.發(fā)行合同書（2）肯定性條款肯定性條款是指對(duì)公司應(yīng)該履行某些責(zé)任的規(guī)定，如要求營(yíng)運(yùn)資金、權(quán)益資本達(dá)到一定水平以上。這些肯定性條款可以理解為對(duì)公司設(shè)置的某些最低限制。無(wú)論是肯定性條款還是否定性條款，公司都必須嚴(yán)格遵守，否

18、則可能導(dǎo)致“違約”。6.4.3債券的一級(jí)市場(chǎng) 6.4 債券市場(chǎng)2.債券評(píng)級(jí)債券違約風(fēng)險(xiǎn)的大小與投資者的利益密切相關(guān)，也直接影響發(fā)行者的籌資能力和成本。為了較客觀地估計(jì)不同債券的違約風(fēng)險(xiǎn)，通常需要由中介機(jī)構(gòu)對(duì)債券進(jìn)行評(píng)級(jí)，但評(píng)級(jí)是否具有權(quán)威性，則取決于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。目前最著名的三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪和惠譽(yù)。6.4.3債券的一級(jí)市場(chǎng) 6.4 債券市場(chǎng)3.債券的償還 （1）定期償還定期償還是在經(jīng)過(guò)一定“寬限期”后，每過(guò)半年或一年償還一定金額的本金，到期時(shí)還清余額。 （2）任意償還任意償還是債券發(fā)行一段時(shí)間（稱為保護(hù)期）以后，發(fā)行人可以任意償還債券的一部分或全部，具體可根據(jù)早贖或以新償舊條款操作，也

19、可在二級(jí)市場(chǎng)上買回予以注銷。6.4.1債券的概念 6.4 債券市場(chǎng)投資銀行往往是具體償還方式的設(shè)計(jì)者和操作者，在債券償還的過(guò)程中，投資銀行有時(shí)也會(huì)為發(fā)行者代理本金返還。債券的二級(jí)市場(chǎng)與股票類似，也可分為證券交易所、場(chǎng)外交易市場(chǎng)以及第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)幾個(gè)層次。 債券二級(jí)市場(chǎng)的交易機(jī)制，與股票并無(wú)差別，只是由于債券的風(fēng)險(xiǎn)小于股票，其交易價(jià)格的波動(dòng)幅度也小于股票。6.4.4債券的二級(jí)市場(chǎng)6.5 期貨市場(chǎng)6.5.1概述期貨交易是指在期貨交易所內(nèi)集中買賣期貨合約的交易活動(dòng)。它的交易對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。期貨合約是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約

20、。期貨市場(chǎng)是專門買賣標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的市場(chǎng)。6.5 期貨市場(chǎng)1.期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別（1）交易對(duì)象不同 （2）交易目的不同 （3）交易的場(chǎng)所與方式不同 （4）結(jié)算方式不同 2.期貨交易與遠(yuǎn)期交易的區(qū)別（1）交易對(duì)象不同 （2）功能作用不同 （3）履約方式不同 （4）信用風(fēng)險(xiǎn)不同 （5）保證金制度不同 6.5 期貨市場(chǎng)6.5.2期貨合約期貨合約是期貨交易的對(duì)象。期貨合約是在現(xiàn)貨合同和現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，它們最本質(zhì)的區(qū)別在于期貨合約條款的標(biāo)準(zhǔn)化。期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約，加之其轉(zhuǎn)讓無(wú)須背書，便于連續(xù)買賣，因而具有很強(qiáng)的市場(chǎng)流動(dòng)性，極大地簡(jiǎn)化了交易過(guò)程，降低了交易成本，提高了交易效率。6.

21、5 期貨市場(chǎng)期貨合約的主要條款如下：（1）合約名稱 （2）交易單位 （3）報(bào)價(jià)單位 （4）最小變動(dòng)價(jià)位 （5）每日價(jià)格波動(dòng)幅度6.5 期貨市場(chǎng)期貨合約的主要條款如下：（6）交割月份 （7）交易時(shí)間 （8）最后交易日 （9）交割日期 （10）交割等級(jí) 6.5 期貨市場(chǎng)期貨合約的主要條款如下：（11）交割地點(diǎn) （12）保證金 （13）交易手續(xù)費(fèi) 。（14）交割方式 （15）交易代碼 6.5 期貨市場(chǎng)6.5.3期貨市場(chǎng)基本制度1.保證金制度保證金制度就是在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買賣期貨合約價(jià)值的一定比例繳納資金，作為其履行期貨合約的財(cái)力保證，然后才能參與期貨合約的買賣，所交的資金就是保證

22、金，這個(gè)比例通常是合約價(jià)值的5%10%。6.5 期貨市場(chǎng)6.5.3期貨市場(chǎng)基本制度1.保證金制度（1）會(huì)員保證金會(huì)員保證金分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金。結(jié)算準(zhǔn)備金是指會(huì)員為了交易結(jié)算在交易所專用結(jié)算賬戶中預(yù)先準(zhǔn)備的資金，是未被占用的保證金。 6.5 期貨市場(chǎng)6.5.3期貨市場(chǎng)基本制度1.保證金制度（2）客戶保證金客戶保證金的收取比例可由期貨經(jīng)紀(jì)公司規(guī)定，但不得低于交易所對(duì)經(jīng)紀(jì)公司收取的保證金。經(jīng)紀(jì)公司對(duì)客戶保證金進(jìn)行內(nèi)部管理時(shí)也分為結(jié)算保證金和交易保證金，但對(duì)客戶而言，結(jié)算保證金和交易保證金二者歸為一體，只有保證金一項(xiàng)。6.5 期貨市場(chǎng)6.5.3期貨市場(chǎng)基本制度1.保證金制度（3）國(guó)際期貨交易保

23、證金國(guó)際上各期貨交易所的保證金分為初始保證金和維持保證金。初始保證金是初次合約成交時(shí)應(yīng)繳納的保證金，相當(dāng)于交易保證金或保證金；維持保證金是在期貨價(jià)格朝不利方向變化，初始保證金不足時(shí)需追加的保證金。6.5 期貨市場(chǎng)6.5.3期貨市場(chǎng)基本制度2.平倉(cāng)制度平倉(cāng)指在交割期之前，賣出（或買進(jìn)）與已買進(jìn)（賣出）相同交割月份、相同數(shù)量、同種商品的期貨合約的交易行為。6.5 期貨市場(chǎng)6.5.3期貨市場(chǎng)基本制度2.平倉(cāng)制度期貨合約的平倉(cāng)原則如下：原持有的期貨合約允許被平倉(cāng)的時(shí)間是該合約的交割月份的最后交易日以前任何一個(gè)交易日；擬被平倉(cāng)的原持倉(cāng)合約與申報(bào)的平倉(cāng)合約的品名和交割月份應(yīng)該相同；兩者的買賣方向應(yīng)該相反，

24、兩者的數(shù)量不一定相等，亦即允許部分平倉(cāng)；平倉(cāng)合約申報(bào)單應(yīng)注明是平倉(cāng)，有的交易所的電子交易系統(tǒng)要求輸入擬被平倉(cāng)合約的原成交單號(hào)碼，有的則由交易系統(tǒng)自動(dòng)在交易者的持倉(cāng)合約中查找相應(yīng)的合約予以平倉(cāng)或部分平倉(cāng)。 6.5 期貨市場(chǎng)6.5.3期貨市場(chǎng)基本制度3.持倉(cāng)限額制度持倉(cāng)限額制度是指期貨交易所為了防范操縱市場(chǎng)價(jià)格的行為和防止期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中于少數(shù)投資者，對(duì)會(huì)員及投資者的持倉(cāng)數(shù)量進(jìn)行限制的制度。超過(guò)限額，交易所可按規(guī)定強(qiáng)行平倉(cāng)或提高保證金比例。6.5 期貨市場(chǎng)6.5.3期貨市場(chǎng)基本制度4.大戶報(bào)告制度大戶報(bào)告制度是與持倉(cāng)限額制度緊密相關(guān)的又一個(gè)防范大戶操縱市場(chǎng)價(jià)格、控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的制度。上海期貨交易

25、所規(guī)定，當(dāng)會(huì)員或投資者某品種持倉(cāng)合約的投機(jī)和套利頭寸達(dá)到交易所對(duì)其規(guī)定的頭寸持倉(cāng)限量的80%以上時(shí)，會(huì)員或投資者應(yīng)向交易所報(bào)告其資金情況、頭寸情況等，投資者通過(guò)經(jīng)紀(jì)會(huì)員報(bào)告。6.5 期貨市場(chǎng)6.5.3期貨市場(chǎng)基本制度5.強(qiáng)行平倉(cāng)制度強(qiáng)行平倉(cāng)制度是指交易所按照有關(guān)規(guī)定對(duì)會(huì)員或投資者的持倉(cāng)實(shí)行平倉(cāng)的一種強(qiáng)制措施。當(dāng)會(huì)員或投資者出現(xiàn)下列情況之一時(shí)，交易所會(huì)對(duì)其持倉(cāng)實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng)：6.5 期貨市場(chǎng)6.5.4套期保值和基差1.套期保值的概念與原則套期保值就是通過(guò)買賣期貨合約來(lái)避免現(xiàn)貨市場(chǎng)上相應(yīng)實(shí)物商品交易的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 套期保值需遵循的原則：（1）品種相同原則 （2）數(shù)量相等原則 （3）時(shí)間相同原則 6.5

26、 期貨市場(chǎng)6.5.4套期保值和基差2.買入套期保值的操作過(guò)程與利弊分析 買入套期保值的好處：能夠規(guī)避原材料價(jià)格上漲所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。提高企業(yè)資金的使用效率。由于期貨交易是一種保證金交易，因此只用少量的資金就可以控制大批貨物，加快了資金的周轉(zhuǎn)速度。對(duì)需要庫(kù)存的商品來(lái)說(shuō)，節(jié)約了倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用和損耗費(fèi)用。能夠促使現(xiàn)貨合同早日簽訂。面對(duì)商品價(jià)格上漲的趨勢(shì)，賣方勢(shì)必不會(huì)同意按照當(dāng)前的現(xiàn)貨價(jià)格簽訂未來(lái)的供貨合同，如果買方一味堅(jiān)持自己的意見(jiàn)，勢(shì)必造成談判破裂。如果買方做了買入套期保值，就很可能同意按照賣方的意見(jiàn)成交，因?yàn)槿绻麅r(jià)格真的上漲了，買方可以用期貨交易的盈利彌補(bǔ)購(gòu)買現(xiàn)貨多支付的成本。買入套期保值的不足

27、：一旦采用了買入套期保值操作，就失去了由于價(jià)格下跌而可能獲得的低價(jià)買進(jìn)商品的好處。6.5 期貨市場(chǎng)6.5.4套期保值和基差3.賣出套期保值的操作過(guò)程與利弊分析 賣出套期保值的好處：能夠回避未來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)；可以使保值者按照原先的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃強(qiáng)化管理，順利完成銷售計(jì)劃；有利于現(xiàn)貨合約的順利簽訂。賣出套期保值的不足：保值者放棄了日后因價(jià)格上漲而獲得更高利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。6.5 期貨市場(chǎng)6.5.4套期保值和基差4.套期保值實(shí)現(xiàn)的條件套期保值要達(dá)到回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的，需要滿足以下兩個(gè)條件：（1）期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致（價(jià)格平行性） （2）期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格到期聚合（價(jià)格收斂性）6.5 期貨市場(chǎng)6.

28、5.4套期保值和基差5.基差基差是套期保值中的一個(gè)相當(dāng)重要的概念，它是指在某一時(shí)間、同一地點(diǎn)、同一品種的現(xiàn)貨與期貨價(jià)格之差?；?現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格基差來(lái)源于保證金、手續(xù)費(fèi)、傭金等持有成本，但還不止于此。6.5 期貨市場(chǎng)6.5.5期貨投機(jī)交易1.期貨投機(jī)的作用期貨投機(jī)的作用可概括為以下幾個(gè)方面：（1）投機(jī)者是期貨風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，是套期保值者的交易對(duì)手 （2）促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn) （3）提高市場(chǎng)流動(dòng)性 （4）保持價(jià)格體系穩(wěn)定 6.5 期貨市場(chǎng)6.5.5期貨投機(jī)交易2.期貨交易中的多頭（bull position）投機(jī)多頭投機(jī)也稱為買空交易，是指投機(jī)者預(yù)測(cè)某種期貨合約的價(jià)格將會(huì)上漲，于是先買進(jìn)某一月份的期貨

29、合約，一旦預(yù)測(cè)成為現(xiàn)實(shí)，價(jià)格果然上漲，就將先前買進(jìn)的合約賣出，從中賺取差價(jià)。6.5 期貨市場(chǎng)6.5.5期貨投機(jī)交易3.期貨交易中的空頭（bear position）投機(jī)空頭投機(jī)也稱為賣空交易，是指與多頭投機(jī)相反的過(guò)程，即當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種商品期貨價(jià)格將下跌時(shí)，先售出該種產(chǎn)品的期貨合約，一旦該種商品的期貨價(jià)格果真下跌，就將以前賣出的合約再買進(jìn)，從中賺取差價(jià)。6.5 期貨市場(chǎng)6.5.5期貨投機(jī)交易4.多頭投機(jī)者和空頭投機(jī)者的關(guān)系多頭投機(jī)者與空頭投機(jī)者對(duì)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的預(yù)測(cè)完全相反，因此成為交易對(duì)手。其結(jié)果是一個(gè)盈利另一個(gè)必然虧損，體現(xiàn)出期貨交易零和博弈的特征。價(jià)格就是多空雙方的投機(jī)標(biāo)的物，期貨價(jià)格走勢(shì)

30、可以反映多空雙方力量的強(qiáng)弱，逼倉(cāng)則是多空雙方博弈中的極端行為。逼倉(cāng)是指交易方利用資金優(yōu)勢(shì)或倉(cāng)單優(yōu)勢(shì)，主導(dǎo)市場(chǎng)行情向單邊運(yùn)動(dòng)，導(dǎo)致另一方不斷虧損，最終不得不斬倉(cāng)的交易行為，一般分為空逼多和多逼空兩種形式。6.5 期貨市場(chǎng)6.5.6期貨套利交易套利交易指的是在買入（賣出）某種期貨合約的同時(shí)，賣出（買入）相關(guān)的數(shù)量相同的另一種期貨合約，并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩種期貨合約平倉(cāng)的交易。從操作方式上可以將套利交易分為期現(xiàn)套利、跨市套利、跨商品套利和跨期套利四種類型。 6.6 期權(quán)市場(chǎng)6.6.1概述期權(quán)是指在某一限定時(shí)間內(nèi)按照事先約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出某一特定金融產(chǎn)品或期貨合約（統(tǒng)稱標(biāo)的資產(chǎn)）的權(quán)利。標(biāo)的資產(chǎn)可以

31、是現(xiàn)貨，也可以是期貨。如果是現(xiàn)貨期權(quán)，“現(xiàn)貨”二字經(jīng)常省略，如將股票、外匯、利率的現(xiàn)貨期權(quán)直接稱為股票期權(quán)、外匯期權(quán)、利率期權(quán)；如果是期貨期權(quán)，“期貨”二字予以保留，如小麥期貨期權(quán)、股指期貨期權(quán)等。 6.6 期權(quán)市場(chǎng)6.6.1概述1.期權(quán)的交易雙方（1）期權(quán)買方期權(quán)買方（options buyer）是指買進(jìn)期權(quán)合約的一方，是支付一定數(shù)額的權(quán)利金而持有期權(quán)合約者，故期權(quán)買方也稱為期權(quán)持有者。 （2）期權(quán)賣方期權(quán)賣方（options seller）是指賣出期權(quán)合約的一方，從期權(quán)買方那里收取權(quán)利金，在買方執(zhí)行期權(quán)時(shí)承擔(dān)履約的義務(wù)。期權(quán)賣方也稱期權(quán)出售者。賣出期權(quán)即為期權(quán)的空頭。 6.6 期權(quán)市場(chǎng)6.

32、6.1概述2.看漲期權(quán)和看跌期權(quán)（1）看漲期權(quán)看漲期權(quán)又稱買入選擇權(quán)（或買權(quán)）、認(rèn)購(gòu)期權(quán)、多頭期權(quán)，它是指期權(quán)的買方在交付一定的權(quán)利金后，擁有在未來(lái)規(guī)定時(shí)間內(nèi)以期權(quán)合約上規(guī)定的執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方購(gòu)買一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 6.6 期權(quán)市場(chǎng)6.6.1概述2.看漲期權(quán)和看跌期權(quán)（2）看跌期權(quán)看跌期權(quán)又稱賣出選擇權(quán)（賣權(quán)）、認(rèn)沽期權(quán)、空頭期權(quán)，它指買方在交付一定的權(quán)利金后，擁有在未來(lái)規(guī)定時(shí)間內(nèi)以期權(quán)合約規(guī)定的執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)的賣方賣出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 6.6 期權(quán)市場(chǎng)3.實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)和虛值期權(quán)（1）實(shí)值期權(quán)當(dāng)看漲期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格大于執(zhí)行價(jià)格，或看跌期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格小于

33、執(zhí)行價(jià)格時(shí)，買方執(zhí)行期權(quán)均會(huì)獲利，此時(shí)的期權(quán)為實(shí)值期權(quán)。（2）平值期權(quán)當(dāng)看漲期權(quán)或看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格相等時(shí)，該期權(quán)表現(xiàn)為平值期權(quán)。（3）虛值期權(quán)當(dāng)看漲期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格小于執(zhí)行價(jià)格或看跌期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格大于執(zhí)行價(jià)格，買方選擇執(zhí)行期權(quán)會(huì)發(fā)生虧損，此時(shí)的期權(quán)為虛值期權(quán)。表6-6 實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)與虛值期權(quán)的比較期權(quán)種類看漲期權(quán)看跌期權(quán)實(shí)值期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格平值期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格=執(zhí)行價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格=執(zhí)行價(jià)格虛值期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格 6.6 期權(quán)市場(chǎng)除了大量正式的期權(quán)外，還有一些期權(quán)主要滿足局部地域的需要，被稱為外來(lái)期權(quán)。外來(lái)期權(quán)多采用場(chǎng)外交易的形式。幾

34、種較為重要的外來(lái)期權(quán)包括：亞洲買方期權(quán)?；蛴衅跈?quán)。障礙期權(quán)。 6.6 期權(quán)市場(chǎng)6.6.1概述5.交易所交易期權(quán)和柜臺(tái)交易期權(quán)根據(jù)交易場(chǎng)所的不同，期權(quán)可分為交易所交易期權(quán)和柜臺(tái)交易期權(quán)。交易所交易期權(quán)也叫場(chǎng)內(nèi)交易期權(quán)、上市期權(quán)，一般在交易所的交易大廳內(nèi)以固定的程序和方式進(jìn)行公開(kāi)交易，所交易的是標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約，即由交易所預(yù)先制定每一份合約的交易單位、執(zhí)行價(jià)格、到期日、交易時(shí)間等。交易所交易期權(quán)采用做市商制度，某一確定的期權(quán)由指定的做市商負(fù)責(zé)，做市商大都是實(shí)力較雄厚的機(jī)構(gòu)。做市商對(duì)投資者同時(shí)報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)，并從買入價(jià)與賣出價(jià)之間的差價(jià)中獲利。為了限制做市商的利潤(rùn)，交易所規(guī)定了買賣價(jià)差的上限。 6

35、.6 期權(quán)市場(chǎng)6.6.2期權(quán)交易策略1.買進(jìn)看漲期權(quán)（1）買進(jìn)看漲期權(quán)的盈虧狀況 （2）買進(jìn)看漲期權(quán)的應(yīng)用賺取權(quán)利金。 為空頭頭寸套期保值。 維持心理平衡。圖6-3買進(jìn)看漲期權(quán)的盈虧狀況 6.6 期權(quán)市場(chǎng)6.6.2期權(quán)交易策略2.賣出看漲期權(quán)（1）賣出看漲期權(quán)的盈虧狀況（2）賣出看漲期權(quán)的應(yīng)用賺取權(quán)利金。 各種策略的需要。 6.6 期權(quán)市場(chǎng)6.6.2期權(quán)交易策略3.買進(jìn)看跌期權(quán)（1）買進(jìn)看跌期權(quán)的盈虧狀況（2）買進(jìn)看跌期權(quán)的應(yīng)用賺取權(quán)利金。 為多頭頭寸套期保值。 維持心理平衡。 各種策略的需要。 圖6-4賣出看漲期權(quán)的盈虧狀況圖6-5買進(jìn)看跌期權(quán)的盈虧狀況 6.6 期權(quán)市場(chǎng)6.6.2期權(quán)交易策

36、略4.賣出看跌期權(quán)（1）賣出看跌期權(quán)的幾種盈虧狀況 （2）賣出看跌期權(quán)的應(yīng)用賺取權(quán)利金。 獲得標(biāo)的物。 各種策略的需要。 圖6-6賣出看跌期權(quán)的盈虧狀況 6.6 期權(quán)市場(chǎng)6.6.3期權(quán)投資與期貨投資比較假定投資者非常確信今后的價(jià)格走勢(shì)是上升（或下降），應(yīng)該選擇期貨交易方式，而不應(yīng)做期權(quán)交易，否則將白白損失支付的權(quán)利金。如果投資者非?？隙▋r(jià)格基本持穩(wěn)，則可以通過(guò)賣出期權(quán)獲取權(quán)利金，此時(shí)做期貨交易則可能無(wú)利可圖。如果投資者相信價(jià)格將上漲，但同時(shí)又擔(dān)心價(jià)格會(huì)不變甚至下降，則最好買入看漲期權(quán)，能充分利用期權(quán)的杠桿作用；同理，如果投資者相信價(jià)格將下跌，但同時(shí)又擔(dān)心價(jià)格會(huì)不變甚至上漲，則最好買入看跌期權(quán)。

37、 6.6 期權(quán)市場(chǎng)6.6.3期權(quán)投資與期貨投資比較如果投資者確信價(jià)格會(huì)大幅度上下波動(dòng)，但不知道價(jià)格波動(dòng)的方向，則最佳策略是同時(shí)買入看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。投資者可用期權(quán)作為期貨頭寸的跟蹤止損措施，如期貨多頭成交價(jià)為60美元，當(dāng)期貨價(jià)格上升為65美元時(shí)，他可以買進(jìn)執(zhí)行價(jià)格為65美元的看跌期權(quán)作為止損措施，若期貨價(jià)格繼續(xù)上漲，他可以將先前的看跌期權(quán)平倉(cāng)，買進(jìn)另一執(zhí)行價(jià)格更高的看跌期權(quán)，如此就可以實(shí)現(xiàn)跟蹤止損。若期貨價(jià)格上漲，投資者可放心地等待獲取利潤(rùn)，因?yàn)樗槐負(fù)?dān)心價(jià)格下降，即使下降，他也可以以較高的看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格將期貨平倉(cāng)。6.7 金融衍生品市場(chǎng)6.7.1外匯期貨1.外匯如同商品有價(jià)格一樣，外匯也

38、有價(jià)格。由于折算標(biāo)準(zhǔn)不同，外匯有兩種不同的標(biāo)價(jià)方法，即直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。直接標(biāo)價(jià)法是指固定外國(guó)貨幣的單位數(shù)量，以本國(guó)貨幣來(lái)表示外國(guó)貨幣的價(jià)格。世界上大多數(shù)國(guó)家采用直接標(biāo)價(jià)法，我國(guó)也采用直接標(biāo)價(jià)法。例如，某外匯市場(chǎng)某日美元價(jià)格為1美元=6.8780元人民幣。在直接標(biāo)價(jià)法下，標(biāo)價(jià)數(shù)值的增高表示外匯升值，本幣貶值。間接標(biāo)價(jià)法則是固定本國(guó)貨幣的單位數(shù)量，以一單位本國(guó)貨幣兌換外國(guó)貨幣的多少來(lái)表示外幣的價(jià)格。英國(guó)、歐元區(qū)國(guó)家采用間接標(biāo)價(jià)法。例如，倫敦外匯市場(chǎng)某日收盤價(jià)為1英鎊=1.6542美元。在間接標(biāo)價(jià)法下，標(biāo)價(jià)數(shù)值的增加表示外匯貶值，本幣升值。6.7 金融衍生品市場(chǎng)6.7.1外匯期貨1.外匯如同

39、商品有價(jià)格一樣，外匯也有價(jià)格。由于折算標(biāo)準(zhǔn)不同，外匯有兩種不同的標(biāo)價(jià)方法，即直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。直接標(biāo)價(jià)法是指固定外國(guó)貨幣的單位數(shù)量，以本國(guó)貨幣來(lái)表示外國(guó)貨幣的價(jià)格。世界上大多數(shù)國(guó)家采用直接標(biāo)價(jià)法，我國(guó)也采用直接標(biāo)價(jià)法。例如，某外匯市場(chǎng)某日美元價(jià)格為1美元=6.8780元人民幣。在直接標(biāo)價(jià)法下，標(biāo)價(jià)數(shù)值的增高表示外匯升值，本幣貶值。間接標(biāo)價(jià)法則是固定本國(guó)貨幣的單位數(shù)量，以一單位本國(guó)貨幣兌換外國(guó)貨幣的多少來(lái)表示外幣的價(jià)格。英國(guó)、歐元區(qū)國(guó)家采用間接標(biāo)價(jià)法。例如，倫敦外匯市場(chǎng)某日收盤價(jià)為1英鎊=1.6542美元。在間接標(biāo)價(jià)法下，標(biāo)價(jià)數(shù)值的增加表示外匯貶值，本幣升值。6.7 金融衍生品市場(chǎng)6.7.1外匯期貨1.外匯直接標(biāo)價(jià)法是指固定外國(guó)貨幣的單位數(shù)量，以本國(guó)貨幣來(lái)表示外國(guó)貨幣的價(jià)格。世界上大多數(shù)國(guó)家采用直接標(biāo)價(jià)法，我國(guó)也采用直接標(biāo)價(jià)法。間接標(biāo)價(jià)法則是固定本國(guó)貨幣的單位數(shù)量，以一單位本國(guó)貨幣兌換外國(guó)貨幣的多少來(lái)表示外幣的價(jià)格。英國(guó)、歐元區(qū)國(guó)家采用間接標(biāo)價(jià)法。6.7 金融衍生品市場(chǎng)6.7.1外匯期貨2.外匯期貨合約不同交易所推出的外匯期貨合約內(nèi)容大致相同。目前，交易量最大的是由芝加哥期貨交易所和倫敦國(guó)際金融期貨交易所推出的外匯期貨合約，其中，芝加哥期貨交易所交易的外匯期貨合約占了全球90%以