四大財務并購盡職調(diào)查報告奧瑞安報告完整版20

1、初稿1僅供討論之用D R A F TFor discussion purpose only and may subject to further amendments奧瑞安能能源科技技發(fā)展有有限公司司財務預預測研究究專用和保保密本報告僅僅作向奧奧瑞安能能源科技技發(fā)展有有限公司司提供信信息和內(nèi)內(nèi)部使用用之用，其他任任何個人人或?qū)嶓w體不得也也不應使使用本報報告。特此做出出免責聲聲明，不不對任何何其他方方負有任任何責任任（包括括但不限限于因疏疏忽或其其他原因因所產(chǎn)生生的責任任）。奧瑞安能源科技發(fā)展有限公司嚴格專用和保密 PAGE iii目錄TOC o 1-1 h z t Heading 2,2 HY

2、PERLINK l _Toc203216969 1準備的的基礎 PAGEREF _Toc203216969 h 66 HYPERLINK l _Toc203216978 2奧瑞安安簡介及及其財務務預測存存在的主主要問題題 PAGEREF _Toc203216978 h 8 HYPERLINK l _Toc203216981 3奧瑞安安公司管管理層提提供的財財務預測測研究 PAGEREF _Toc203216981 h 111 HYPERLINK l _Toc203216987 4奧瑞安安公司管管理層使使用的估估值方法法：收益益法及其其假設條條件 PAGEREF _Toc203216987 h

3、30縮略詞縮寫全稱ASP平均銷售售價格AAverragee Seelliing Priice Capeex資本支出出Cappitaal eexpeendiiturresCBM煤層氣，煤層氣氣Coaal BBed MetthanneCIP在建工程程Connstrructtionn inn PrrogrresssCNPCC中國石油油天然氣氣集團CChinna NNatiionaal PPetrroleeum CorrporratiionCUCBBM中聯(lián)煤層層氣有限限責任公公司Chhinaa Unniteed CCBM Co. Lttd.EBITT息稅前利利潤Eaarniingss beeforre

4、 iinteeresst aand taxxEBITTDA息稅折舊舊攤銷前前利潤EEarnninggs bbefoore inttereest, taax, depprecciattionn annd aamorrtizzatiionFinaanciial Proojecctioons財務預測測管理層提提出的220088、20009、20110、220111、20012年年，每年年度以112月331日為為截止日日的預期期資產(chǎn)負負責表，收益和和現(xiàn)金流流量表PProjjectted ballancce ssheeet, inccomee annd ccashh fllow staatemmentt

5、s ffor thee yeearss enndedd 311 Deecemmberr 20008, 20009, 20010, 20011 andd 20012 forr Orrionn prrepaaredd byy maanaggemeentOpexx經(jīng)營性支支出Opperaatinng eexpeendiiturresOrioon 奧瑞安能能源科技技發(fā)展有有限公司司Oriion Eneergyy Teechnnoloogy Devveloopmeent Co.PBT稅前利潤潤Proofitt beeforre ttaxP/EBBITDDA價格/EEBITTDA Prricee/EBBI

6、TDDAPE市盈率PPricce EEarnningg muultiipleePRC中華人民民共和國國Peooplees Reppubllic of Chiinaprojjecttionn peeriood 預預測期間間20088、20009、20110、220111、20012年年，每年年度122月311日止 Yeaars endded 31 Deccembber 20008, 20009, 20110, 20111 aand 20112R&D研發(fā)費用用 Reeseaarchh annd ddeveeloppmenntRMB人民幣 RennminnbiSG&AA銷售和管管理費用用Salles

7、, Geenerral & AAdmiinisstraatioon VAT增值稅VValuue AAddeed TTaxPAGE 31PAGE 42奧瑞安能源科技發(fā)展有限公司嚴格專用和保密準備的基基礎授權調(diào)查查范圍我們的報報告僅供供奧瑞安安能源科科技發(fā)展展（“奧瑞安安”）有限限公司的的董事使使用。沒沒有事先先得到我我們的書書面許可可，其他他任何一一方不得得查閱本本報告的的全部或或部分內(nèi)內(nèi)容，不不得以任任何方式式在摘錄錄或參考考文獻中中引用，不得散散布本報報告的全全部或部部分內(nèi)容容，不得得向任何何第三方方提供復復印件。我們的的工作范范圍僅限限于20008年年4月111日簽簽訂的關關于提供供專業(yè)服

8、服務的補補充協(xié)議議內(nèi)容，包括：審閱奧瑞瑞安能源源科技發(fā)發(fā)展有限限公司管管理層提提供的公公司財務務預測（盈虧賬賬目，資資產(chǎn)負責責表和現(xiàn)現(xiàn)金流賬賬戶），包括其其前期準準備和對對20008年11月1日日至20012年年12月月31日日這一期期間的假假設。研究奧瑞瑞安公司司管理層層基于假假設和公公司財務務預測而而提出的的估值方方法。向奧瑞安安管理層層提供彭彭博資訊訊，以便便他們計計算加權權平均資資本成本本（WAACC）。編寫一份份報告，描寫奧奧瑞安管管理層提提出的估估值方法法、前期期準備以以及假設設。拜訪過的的地方和和信息來來源20088年5月月7日至至15日日，我們們拜訪了了奧瑞安安位于中中國北京京

9、的總公公司。我們大多多數(shù)的討討論都是是和下列列人員共共同進行行的，并并從他們們那里獲獲得信息息：楊陸武先先生（MMr. Luiis YYangg），奧奧瑞安能能源科技技發(fā)展有有限公司司，董事事長周平先生生（Mrr. ZZhouu Piing），奧瑞瑞安能源源科技發(fā)發(fā)展有限限公司，總裁辦辦公室總總監(jiān)姬蓬瑋女女士（MMs. Danniellle Ji），奧瑞瑞安能源源科技發(fā)發(fā)展有限限公司，財務經(jīng)經(jīng)理查證在我們的的工作過過程中，我們依依靠的是是提供給給我們的的信息和和數(shù)據(jù)的的完整性性。除了了在本報報告中明明確指出出的之外外，我們們未獨立立地對提提供給我我們的信信息和文文檔資料料進行查查證。因因此，我

10、我們沒有有就報告告中包含含的信息息做出審審計意見見。財務預測測至于財務務預測，則是由由奧瑞安安公司依依據(jù)其管管理層的的基本假假設而提提出。然然而，這這些假設設僅是奧奧瑞安董董事們的的職責。我們對對這些假假設作出出評述，但無須須對這些些假設負負任何責責任，也也無須對對奧瑞安安財務預預測最終終的正確確度和實實現(xiàn)程度度負責。而且，應該注注意到實實際結(jié)果果和預測測通常存存在偏差差，因為為事件和和情形常常常不是是按照人人們預期期的那樣樣發(fā)生，而這些些偏差可可能對預預測的發(fā)發(fā)展有實實質(zhì)性的的影響。管理層對對事實的的確認管理層并并不確定定是否所所有事實實都得到到了正確確的表述述。然而而，當沒沒有跡象象表明事

11、事實得不不到正確確的表述述時，我我們就無無需對此此發(fā)表看看法。因因此，請請注意，本報告告可能有有不準確確的信息息。對期后事事件的申申明本報告編編制的基基礎是，奧瑞安安管理層層引起我我方重視視的全部部事項是是貴方已已知的、關于奧奧瑞安的的財務狀狀況或擬擬進行的的交易的的事項，這些事事項在本本報告最最終確定定前可能能會對本本報告產(chǎn)產(chǎn)生影響響。我方方無責任任對20008年年5月115日我我們完成成工作之之后發(fā)生生的事件件和情形形來進行行本報告告的更新新，但我我們歡迎迎與貴方方商討貴貴方可能能提出的的進一步步指示。對于有限限信息和和時間限限制的申申明由于我們們工作的的范圍受受到所給給的有限限時間和和信

12、息的的限制，我們可可能不能能知悉所所有的、貴方認認為與擬擬進行的的交易估估值相關關或所需需的事實實或信息息，因此此，貴方方不應依依賴于我我們的工工作，不不應依賴賴于我們們的報告告的全面面性。因因此，關關于目前前的這些些程序是是否足夠夠達到貴貴方的意意圖，我我們不能能也無法法作出表表述。未盡事宜宜在財務預預測中，還有其其他的一一些問題題我們沒沒有考慮慮進去，比如：法律的頒頒布 (包括但但不限于于與以前前頒發(fā)的的法律相相沖突，合同的的合法性性和效力力，執(zhí)照照，糾紛紛，對相相關法律律和規(guī)章章的遵守守，以及及其他和和產(chǎn)品、所有權權和債務務相關的的問題)以及其其它規(guī)章章制度問問題；財產(chǎn)估價價；潛在的環(huán)環(huán)

13、境成本本和環(huán)境境問題；和規(guī)章制度度問題；我們已假假設上述述因素不不會對財財務預測測產(chǎn)生影影響。奧瑞安簡簡介及其其財務預預測存在在的主要要問題奧瑞安簡簡介北京奧瑞瑞安能源源科技發(fā)發(fā)展有限限公司（奧瑞安安）855%的股股份由北北京奧安安能源科科技發(fā)展展有限公公司持有有，另115%由由泛亞大大陸能源源投資有有限公司司持有。北京奧奧安能源源科技發(fā)發(fā)展有限限公司由由楊陸武武先生（Mr. Yaang Luwwu）百百分之百百控股，楊先生生同時也也是奧瑞瑞安公司司董事長長和總經(jīng)經(jīng)理。奧瑞安的的主要活活動是向向煤層氣氣所有者者提供與與煤層氣氣開采相相關的服服務。奧奧瑞安提提供的服服務包括括鉆井、排采、技技術服

14、務務、增產(chǎn)產(chǎn)和生產(chǎn)維維護。各各種服務務類型的的詳細內(nèi)內(nèi)容請參參看附錄錄1。據(jù)公司管管理層介介紹，由由于技術術先進，奧瑞安安在中國國的水平平鉆井市市場處于于主導地地位。所所以，技技術上的的領先使使奧瑞安安有條件件提供其其他的服服務（技技術服務務、增產(chǎn)產(chǎn)和生產(chǎn)產(chǎn)維護）。奧瑞安百百分百控控股奧瑞瑞通能源源投資有有限公司司，該公公司近期期沒有業(yè)業(yè)務運作作。奧瑞安擁擁有中聯(lián)聯(lián)煤層氣氣國家工工程研究究中心有有限責任任公司33.9%的股份份。奧瑞瑞安公司司領導層層指出，公司通通過該研研究中心心和中石石油、中中國煤炭炭等中國國煤層氣氣市場的的主要經(jīng)經(jīng)營者保保持合作作關系。財務預測測的風險險因素一般問題題競爭由

15、于技術術領先，北京奧奧瑞安公公司是當當前水平平鉆井行行業(yè)的領領軍企業(yè)業(yè)，因此此，該公公司管理理層估計計奧瑞安安將獲取取大部分分的市場場增長分分額。理由：中中國的地地質(zhì)狀況況不同于于其他大大部分國國家，因因此，其其它公司司很難進進入中國國的水平平鉆井服服務市場場。由此可見見，目前前為止奧奧瑞安公公司沒有有大的直直接競爭爭對手。由于技技術先進進，奧瑞瑞安在中中國水平平鉆井服服務市場場處于主主導地位位。然而，無無法確定定奧瑞安安公司能能否在相相當長的的時期內(nèi)內(nèi)控制市市場，也也無法確確定是否否會出現(xiàn)現(xiàn)大的競競爭對手手（競爭爭對手可可能從國國外或當當?shù)氐拿好簹夥談展井a(chǎn)產(chǎn)生；新新技術的的出現(xiàn)而而使其他

16、他公司掌掌握技術術優(yōu)勢；等等）。如果出現(xiàn)現(xiàn)競爭對對手，奧奧瑞安的的收入增增長和利利潤將受受到?jīng)_擊擊。收入增長長總體收入入和產(chǎn)量量奧瑞安總總體收入入將從220077年的兩兩億七千千四百萬萬人民幣幣增長到到20112年的的五十一一億人民民幣。收收入增長長主要是是受業(yè)務務量增長長驅(qū)動。例如，20007年的的鉆井數(shù)數(shù)量為117口， 20012年年將增長長為3000口。詳細內(nèi)內(nèi)容請參參看第33.2.1節(jié)和和附錄。理由： 20007年至至20110年的的市場預預期復合合年增長長率將在在1100%以上上，20007年年至20015年年將在660%以以上，詳詳情請參參看第33.2.1節(jié)。奧瑞安安的客戶戶（現(xiàn)有

17、有的和新新開發(fā)的的）預期期的資本本支出，以及220088年的訂訂單和已已簽合同同的金額額。（詳詳細內(nèi)容容請參看看第3.2.11節(jié)）由于缺乏乏足夠的的自有資資源（經(jīng)經(jīng)驗豐富富的工程程師），或者受受到新進進入中國國市場的的競爭對對手的影影響，奧奧瑞安公公司可能能會在銷銷售方面面受到限限制。管理層假假設中國國的增長長模式和和美國一一致。到到目前為為止，市市場增長長迅速，產(chǎn)量也也很可觀觀。然而而，煤層層氣工業(yè)業(yè)在中國國是個新新生行業(yè)業(yè)，容易易受到不不利因素素的影響響，例如如規(guī)章制制度、氣氣體管道道設施不不足、國國內(nèi)外煤煤氣價格格變化等等。收入增長長平均銷售售價格在財務預預測期間間，平均均銷售價價格 (

18、ASPP)持續(xù)續(xù)下降。例如，平均銷銷售價格格從20006年年的每口口井鉆井井服務費費一千九九百萬人人民幣、20007年每每口井一一千三百百萬人民民幣，220088年下降降到每口口井一千千一百萬萬人民幣幣（此價價格是220088年已經(jīng)經(jīng)簽訂的的合同價價格）。20009年平平均售價價將預期期下降到到九百萬萬人民幣幣每口井井（已簽簽訂的最最低合同同價格），20010年年到20012年年每口井井的價格格將為五五百萬人人民幣。理由：來來自客戶戶的壓力力導致了了價格下下降。而而隨著同同一區(qū)域域內(nèi)鉆井井數(shù)量的的增加，奧瑞安安的生產(chǎn)產(chǎn)力提高高，從而而使其能能夠調(diào)低低鉆井服服務的單單價。假定平均均價格在在201

19、10年后后保持不不變。因因此，客客戶是否否繼續(xù)對對價格施施壓將影影響到奧奧瑞安的的公司收收入，進進而影響響財務估估值。20077年，奧奧瑞安公公司通過過降低成成本（外外部采購購成本）來減輕輕均價下下降對收收入產(chǎn)生生的影響響。該公公司計劃劃通過增增加自主主鉆井服服務來進進一步減減輕均價價下降造造成的影影響。銷售成本本和毛利利總體銷售售成本和和毛利，平均銷銷售價格格在財務預預測期間間，單位位銷售成成本持續(xù)續(xù)下降。奧瑞安安的總體體單位銷銷售成本本和收入入的比率率從20006年年的744.4%和20007年年的711.6%下降到到20112年的的65.5%。詳情請請參看第第3.22.2節(jié)節(jié)。理由：奧奧

20、瑞安公公司將繼繼續(xù)在垂垂直鉆井井、水平平鉆井的的準備工工作方面面尋求外外部資源源，而且且，由于于購買了了鉆井設設備，從從20008年起起，奧瑞瑞安公司司將開展展自行鉆鉆井，員員工的工工作效率率也因此此得到提提高。詳詳情請參參看第33.2.2節(jié)。管理層認認為成本本的下降降不足以以彌補收收入項目目中平均均銷售價價格的下下降。（20007年和和20006年的的實際情情況確實實如此。）如果管理理層在降降低同一一區(qū)域內(nèi)內(nèi)的次級級承包商商的價格格方面有有困難，或者不不能由于于自主鉆鉆井（從從20008年開開始）而而如期降降低自身身成本，奧瑞安安的利潤潤將受到到?jīng)_擊。至于缺少少相關技技術人員員所造成成的潛在

21、在影響，請參看看下面的的人力資資源問題題分析。研發(fā)對收收入的影影響奧瑞安計計劃在研研發(fā)方面面進行重重大投入入。從絕絕對數(shù)值值來說，將從220077年的三三千六百百萬人民民幣提高高到三億億零三百百萬人民民幣；從從相對數(shù)數(shù)值來說說，研發(fā)發(fā)投入占占公司收收入比率率將從220077年的11.3%提高到到20112年的的5.99%。理由：公公司需要要在研發(fā)發(fā)方面投投入重金金，以保保證技術術領先地地位。奧瑞安希希望通過過加大研研發(fā)投入入來保持持技術領領先如果奧瑞瑞安公司司不能將將其研發(fā)發(fā)成果成成功商業(yè)業(yè)化，研研發(fā)投入入將對收收入產(chǎn)生生影響。資本支出出假設20010年年至20012年年期間購購買的機機器單價

22、價和20008年年單價一一致。理由：管管理層無無法估計計機器未未來的價價格。然然而，管管理層提提示說，新的技技術的發(fā)發(fā)展通常常會使同同樣功能能的機器器變得更更加便宜宜。管理層已已經(jīng)購買買了20008年年所需的的設備。由于石油油和煤氣氣等天然然資源的的高價，生產(chǎn)石石油和煤煤氣的設設備需求求量不斷斷增大，這將增增加奧瑞瑞安的設設備采購購數(shù)量。 綜合問題題匯率奧瑞安公公司計劃劃從國外外進口一一些設備備。管理理層沒有有考慮匯匯率波動動情況。理由：管管理層無無法預測測20008年至至20112年期期間人民民幣對美美元的匯匯率變化化情況。因此，管理層層假設匯匯率將保保持在220077年122月311日的水

23、水平不變變（關稅稅也一樣樣）。奧瑞安公公司可能能受到匯匯率變化化的影響響如果人民民幣相對對于美元元升值了了，奧瑞瑞安的資資本支出出將減少少。如果人民民幣相對對于美元元貶值了了，奧瑞瑞安的資資本支出出將增加加。綜合問題題人力資源源奧瑞安預預計公司司將從220077年的大大約1000人的的規(guī)模發(fā)發(fā)展到220122年超過過7000人。詳詳情請參參看第33.2.4節(jié)。員工人均均創(chuàng)收將將從20007年年的三百百萬人民民幣/人人增長到到20112年七七百萬人人民幣/人。理由：員員工工作作效率的的提高，以及一一些地區(qū)區(qū)的集中中業(yè)務增增長，使使奧瑞安安能用更更少的員員工創(chuàng)造造更多的的收入。 由于于和高等等院校

24、保保持合作作關系，奧瑞安安能夠找找到和雇雇用到需需要的員員工。到目前為為止，奧奧瑞安公公司都能能招聘到到所需的的員工。隨著業(yè)業(yè)務迅速速擴大，如果奧奧瑞安在在聘用員員工方面面遇到困困難，公公司收入入將受到到影響。員工的平平均創(chuàng)收收要求表表明新員員工必須須快速提提高生產(chǎn)產(chǎn)力，如如果員工工不能按按照預期期提高生生產(chǎn)能力力， 公公司收入入的增長長和毛利利都將受受到影響響。奧瑞安公公司管理理層提供供的財務務預測研研究估值結(jié)果果摘要基于現(xiàn)金金流量折折現(xiàn)法（如第44.1節(jié)節(jié)所示），以及及奧瑞安安公司管管理層提提出的至至20112年112月331日為為止的五五年財務務預測（管理層層預測），管理層層估計奧奧瑞安

25、公公司20007年年12月月31日日的全部部股本價價值約為為十六億億九千萬萬元人民民幣。 資料料分析：價值（VValuue）是是指公司司全部股股本價值值。加權平均均資本成成本（WWACCC）、缺缺乏市場場性折扣扣，這兩個個數(shù)據(jù)并并不全面面。想了解奧奧瑞安管管理層在在財務預預測中使使用的假假設，請請查看第第3.22、3.3和33.4節(jié)節(jié)。要了了解管理理層使用用的估值值假設和計計算公允允價值的的方法，請參看看本報告告第4部部分。關于奧瑞瑞安：財財務預測測和估值值結(jié)果是是以在奧奧瑞安公公司獨立立運營的的基礎上上做出的的。因此此，管理理層并沒沒有將奧奧瑞安潛潛在的股股本投資資者對公公司策略略的影響響以

26、及公公司的財財務帳戶戶納入考考慮范圍圍。此外外，管理理層的財財務預測測和估值值結(jié)果中中并沒有有將情形形變化或或奧瑞安安將來可可能采取取的并購購活動包包含在內(nèi)內(nèi)，因此此，奧瑞瑞安管理理層提供供的預測測和估值值結(jié)果都都只反映映了該公公司在當當前經(jīng)營營范圍內(nèi)內(nèi)的活動動。所以以，由于于管理層層的預測測和假設設帶有一一定的不不確定性性，奧瑞瑞安公司司最終的的財務結(jié)結(jié)果可能能也和預預測不一一致?；緱l件件：管理理層假設設中國現(xiàn)現(xiàn)行的政政治、法法律、財財政或者者經(jīng)濟狀狀況不會會產(chǎn)生對對奧瑞安安的營業(yè)業(yè)收入和和盈利能能力有不不利影響響的重大大改變；奧瑞安安公司適適用的立立法和規(guī)規(guī)章制度度不會發(fā)發(fā)生重大大變化。

27、管理層層還假設設：奧瑞瑞安公司司遵循所所有相關關的法律律和規(guī)章章制度；奧瑞安安當前在在中國經(jīng)經(jīng)營的業(yè)業(yè)務都已已取得必必需的許許可；除除了公司司預測中預預計的，奧瑞安安公司的的業(yè)務不不會發(fā)生生重大變變化。通貨膨脹脹：盡管管經(jīng)濟環(huán)環(huán)境有通通脹的趨趨勢，單單位售價價和單位位成本預預期將會會下降，因此，管理層層假定通通貨膨脹脹不會對對財務預預測產(chǎn)生生實質(zhì)性性影響。 基準比較較：對奧瑞安安公司和和與其可可比的公公司在市市盈率方方面的基基準評價價。（哈哈里伯頓頓公司；美國斯斯倫貝謝謝公司；中海油油田服務務股份有有限公司司；安東東油田服服務集團團；貝克克休斯公公司；BBJ油田田服務公公司）。詳情參參見第44

28、.2.1.33 節(jié)。20077年的市市盈率倍倍數(shù)表明明奧瑞安安的估值值水平在在同等公公司的估估值水平平范圍內(nèi)內(nèi)(奧瑞安安27倍倍市盈率率；同等等公司的的市盈率率范圍在在9.55倍到551倍)。20088年的預預期市盈盈率倍數(shù)數(shù)表明奧奧瑞安的的估值水水平在同同等公司司的估值值水平范范圍內(nèi)(奧瑞安安16倍倍市盈率率；同等等公司的的市盈率率范圍在在12倍倍到277倍)。損益賬戶戶歷史及預預測損益益賬戶歷史預測20066200772008820099201002011120122復合年增增長率07-112年人民幣/千元收入236,4255274,5144596,53001,0449,33001,777

29、1,55003,4005,22305,1003,776079%銷貨成本本175,8166196,4199412,0544706,79221,1551,66942,2557,99913,3444,335376%營業(yè)成本本5,28843,566012,335428,005951,993799,6698150,2322毛利潤55,332574,5535172,1222314,4499567,86991,0447,55411,6009,117585 %毛利率23.44%27.22%28.99%30.00%32.11%30.88%31.55%31.55%管理費用用4,25587,622019,22303

30、2,771455,001588,7724126,919976%銷售費用用1,88891,099814,553526,110243,551581,6609122,0811157%研發(fā)費用用4,83303,600024,220053,000091,0000194,6000303,4600143%銷售管理理研發(fā)費用用小計10,997812,331857,9965111,8166189,5300364,9333552,4600114%息稅前利利潤44,334762,2218114,1577202,6333378,3399682,60771,0556,771576%息稅前收收入占總總收入百百分比18.8

31、8%22.77%19.11%19.33%21.44%20.00%20.77%利息支出出15561-9311123926131其他收入入/支出出-40-3599-稅前利潤潤44,337262,0015115,0888202,5100378,2477682,54661,0556,668476%稅前利潤潤占總收收入百分分比18.88%22.66%19.33%19.33%21.44%20.00%20.77%所得稅-8,633215,118828,3369170,6377264,1711凈利潤44,337262,0015106,4577187,3222349,8788511,9100792,513366

32、%凈利潤占占總收入入百分比比18.88%22.66%17.88%17.99%19.88%15.00%15.55%歷史預期20066200772008820099201002011120122復合年增增長率07-112年RMB 0000凈利潤44,337262,0015106,4577187,3222349,8788511,9100792,5133所得稅-8,633215,118828,3369170,6377264,1711稅前利潤潤44,337262,0015115,0888202,5100378,2477682,54661,0556,6684利息支出出15561-9311123926131

33、其他支出出-40-3599-息稅前利利潤44,334762,2218114,1577202,6333378,3399682,60771,0556,7715折舊及攤攤銷7311,766122,002456,110081,992491,0037107,5199息稅折舊舊攤銷前前利潤45,007963,9979136,1811258,7333460,2633773,64441,1664,223379%息稅折舊舊攤銷利利潤占收收入的比比例19.11%23.33%22.88%24.77%26.00%22.77%22.88%歷史數(shù)據(jù)據(jù)和預期期數(shù)據(jù)中中影響收收益性的的主要項項目包括括：收益趨勢勢及其說說明相

34、對于220066年，220077年的毛毛利潤率率有所增增加。因因為處于于上升階階段的增增產(chǎn)業(yè)務務的毛利利潤率(36.9%)高于鉆鉆井業(yè)務務的毛利利潤率（28.3%）. 鉆鉆井業(yè)務務的毛利利潤率從從20006年的的27.9%小小幅上升升到20007年年的288.3%，同樣樣有利于于毛利潤潤率的總總體上升升。由于收入入的迅速速增加，毛利潤潤率預計計仍會有有所上漲漲（詳情情參見“收入”項）。收入增增加可以以產(chǎn)生規(guī)規(guī)模經(jīng)濟濟，并且且奧瑞安安用自己己的設備備開展自自主鉆井井業(yè)務降降低了鉆鉆井成本本（詳情情參見“成本”項）。20111年毛毛利潤率率預計減減少，是是因為有有較低毛毛利潤率率的業(yè)務務（增產(chǎn)產(chǎn)業(yè)

35、務）比有較較高毛利利潤率的的業(yè)務（排采，生生產(chǎn)維護護）增長長快。所所以對毛毛利潤率率起到了了一定的的抑制作作用。息稅折舊舊攤銷前前利潤：由于開開展自主主鉆井業(yè)業(yè)務，工工人生產(chǎn)產(chǎn)率提高高，銷售售成本減減少（詳詳情參見見“成本”項下各各項）。20008年抵抵消銷售售綜合管管理費用用，研發(fā)發(fā)費用的的增加部部分后，仍有盈盈余。 結(jié)果顯顯示，220088年息稅稅折舊攤攤銷前利利潤百分分比較220077年有所所下降。 20009年年，息稅稅折舊攤攤銷前利利潤率有有所增加加是因為為開展自自主鉆井井業(yè)務降降低了成成本，且且公司的的規(guī)模效效益提高高了生產(chǎn)產(chǎn)率，超超過了銷銷售綜合合管理費費用及研研發(fā)費用用的增加加

36、。 220111-20012年年，息稅稅折舊攤攤銷前利利潤率減減少，是是因為以以同樣的的收入/利潤率率失真作作為毛利利潤（見見以上段段落）。由于息稅稅折舊攤攤銷前利利潤率的的減少以以及折舊舊和攤銷銷費用的的增加，息稅前前利潤與與收入的的百分比比在20008年年被管理理層假定定為減少少。（詳詳情參見見現(xiàn)金流流量表）。凈利潤與與總收入入的百分分比下降降主要由由于息稅稅前利潤潤的減少少以及所所得稅一一路上漲漲，比如如，20007年年所得稅稅為 00%，220088-20010為為7.55%，220111是255%，從從20111年開開始一直直保持225%（詳情參參見“損益其其他科目目”）。 直到22

37、0100年，凈凈利潤會會伴隨息息稅折舊舊攤銷前前利潤以以及息稅稅前利潤潤來變化化。而220111年和220122年，息息稅折舊舊攤銷前前利潤的的減少和和稅率的的增加將將會影響響到凈利利潤的變變化。與具有可可比性的的公司進進行趨勢勢對比這些公司司都被管管理層認認為具有有可比性性(哈里伯伯頓公司司；美國國斯倫貝貝謝公司司；中海海油田服服務股份份有限公公司；安安東油田田服務集集團；貝貝克休斯斯公司；BJ油油田服務務公司，公司詳詳情見44.2.1.33). 收入增加加：奧瑞瑞安增長長的明顯顯比上述述對比公公司快(詳情見見“收入”項). 息稅折舊舊攤銷前前利潤：與這些些公司相相比， 20007-2201

38、00年奧瑞瑞安的息息稅折舊舊攤銷前前利潤率率低于所所有對比比公司的的平均值值。這反反映了一一個事實實，因為為奧瑞安安規(guī)模比比其他公公司小，所以奧奧瑞安不不能像這這些對比比公司一一樣從相相同的規(guī)規(guī)模經(jīng)濟濟中受益益。盡管如此此，在220088-20010這這個時間間段，奧奧瑞安與與其他公公司之間間的差距距有所減減少。20088年，盡盡管奧瑞瑞安的息息稅折舊舊攤銷前前利潤率率作為收收入的一一個百分分比較220077年下降降了0.5個百百分點（23.3%下下降至222.88%），然而其其他對比比公司的的息稅折折舊攤銷銷前利潤潤率平均均數(shù)也預預計會減減少的更更快，達達1.11% (31.5%下下降至33

39、0.44%)。主要因因為貝克克休斯公公司和 BJJ 油田田服務公公司兩家家公司的的息稅折折舊攤銷銷前利潤潤率減少少，也就就減少了了奧瑞安安與其他他公司在在收益性性方面的的差距。20009年，對比公公司的息息稅折舊舊攤銷前前利潤率率增長了了0.77%（從從27.5%到到28.2%），同時時奧瑞安安的息稅稅折舊攤攤銷前利利潤率增增長了11.8%，也就就縮小了了奧瑞安安與行業(yè)業(yè)中間值值之間的的缺口。20110年，這個缺缺口進一一步縮小小，因為為其他對對比公司司的息稅稅折舊攤攤銷前利利潤率保保持穩(wěn)定定不變，而奧瑞瑞安的息息稅折舊舊攤銷前前利潤率率從244.7%上漲到到26%。息稅前利利潤率：20007

40、-220100奧瑞安安的息稅稅前利潤潤率低于于這些公公司的息息稅前利利潤率平平均值。 這反反映了出出兩個事事實：(a) 奧瑞安安的息稅稅折舊攤攤銷前利利潤率低低于對比比公司的的平均值值(b) 這是是由于220088年增加加資本性性支出引引起的折折舊和攤攤銷的費費用增加加的結(jié)果果，同時時也說明明用來計計算折舊舊的是雙雙倍余額額遞減法法（詳情情見“現(xiàn)金流流量表”）。 20007-220099奧瑞安安的息稅稅前利潤潤率與這這些對比比公司的的差距從從2.99%上升升到5.2%。20110年，由于奧奧瑞安的的息稅折折舊攤銷銷前利潤潤率增加加，奧瑞瑞安與這這些公司司的差距距減少了了3.88%（奧奧瑞安22

41、1.44%，對對比公司司平均值值25.1%）。凈利潤率率：20007年年奧瑞安安凈利潤潤率高于于其他對對比公司司的平均均凈利潤潤率（分分別是222.66%比220.33%），因為奧奧瑞安220077年沒有有稅收支支出和其其他財務務費用。20088-20009，隨著息息稅折舊舊攤銷前前利潤率率和息稅稅前利潤潤率減少少，奧瑞瑞安支付付了第一一筆稅費費，于是是其凈利利潤率低低于對比比公司的的平均凈凈利潤率率。20010年年，雖然然奧瑞安安的收益益性仍低低于對比比公司，但奧瑞瑞安與其其他對比比公司之之間的差差距卻因因為息稅稅折舊攤攤銷前利利潤率和和息稅前前利潤率率的增加加而逐漸漸縮小。3.2.1 收收

42、入收入的發(fā)發(fā)展及驅(qū)驅(qū)動因素素20077-20012年年，管理理層預計計收入會會增加779%。原因有有如下幾幾點：20066-20012業(yè)業(yè)務量大大幅增加加， 迅迅速增長長的市場場需求以以及行業(yè)業(yè)擴張除了鉆井井業(yè)務，新業(yè)務務的蓬勃勃發(fā)展為為總收入入增加了了多樣性性，刺激激總收入入增長收入邏輯輯：奧瑞瑞安為客客戶提供供鉆井業(yè)業(yè)務。鉆鉆井結(jié)束束后，奧奧瑞安對對所有由由自己鉆鉆的井為為客戶繼繼續(xù)提供供排采服服務和機機器設備備。而增增產(chǎn)服務務是提供供給沒有有委托奧奧瑞安鉆鉆井的客客戶。而而對生產(chǎn)產(chǎn)維護來來說，管管理層假假定這些些服務會會提供給給所有委委托奧瑞瑞安鉆井井的客戶戶以及一一部分奧奧瑞安提提供增

43、產(chǎn)產(chǎn)服務的的客戶。所以根根據(jù)管理理層的意意見，奧奧瑞安在在鉆井業(yè)業(yè)務方面面增加的的比例會會促使額額外服務務和產(chǎn)品品的銷售售額的增增加。收入明細細收入總趨趨勢：通通過成交交量的迅迅速增長長，預計計總收入入會從220066年的人人民幣22.36億元增加到到人民幣幣51億億元。 由于于規(guī)模經(jīng)經(jīng)濟導致致成本降降低以及及勞動生生產(chǎn)率的的提高，各項服服務預估估的單價價會逐漸漸降低。各項收入入演變的的進一步步分析請請參見附附錄I收入增長長的理由由市場趨勢勢及潛力力根據(jù)上述述圖表，煤層氣氣產(chǎn)業(yè)在在美國開開始于880年代代，900年代初初開始增增長。而而中國市市場在這這方面晚晚于美國國15年年。然而，根根據(jù)中國

44、國政府十十一五計計劃，煤煤層氣的的年產(chǎn)量量要從220066年的22.5億立方方米于220100年增加加到500億立方方米。(據(jù)美林的資資料，要要在20015年年達到2200億立立方米).根據(jù)據(jù)奧瑞安安提供的的相關數(shù)數(shù)據(jù)，中中國的實實際年產(chǎn)產(chǎn)量有可可能高于于十一五五計劃的的預期（20007年達達到14.5 十億億立方米米高于預預期的99億立方方米，220088年達到到28億立方方米高于于預期的的21億立方方米）另外，根根據(jù)中聯(lián)聯(lián)煤層氣氣有限責責任公司司的信息息，中國國有煤層層氣儲量量大于美美國。如如果基礎礎設施達達到了開開發(fā)煤層層氣的條條件，這這就是給給中國的的煤層氣氣產(chǎn)業(yè)提提供了發(fā)發(fā)展?jié)摿αΑ?/p>

45、客戶計劃劃市場的趨趨勢和潛潛力通過過煤層氣氣井的客客戶計劃劃得到支支持（由由管理層層提供）。數(shù)字字顯示預預期待鉆鉆的井的的數(shù)量會會顯著增增加。這這也就表表明市場場和客戶戶在迅速速的發(fā)展展，煤層層氣市場場會有一一個強有有力的增增長。公司管理理層表示示，公司司定位恰恰當，通通過在中中國提供供水平鉆鉆井業(yè)務務贏得訂訂單。在奧瑞安安合同簽簽訂情況況/客戶關關系20088年收入入明細表表示奧瑞瑞安在11-4月月份已實實現(xiàn)人民民幣555,8115千元，占占預算收收入的99.4%（公司司管理層層表示，第一季季度通常常是淡季季，一方方面因為為生產(chǎn)地地區(qū)的寒寒冷氣候候不允許許開展鉆鉆井工作作，另一一方面因因為時

46、逢逢中國春春節(jié)鉆井井工作也也必須停停工。第第二季度度和第三三季度通通常是旺旺季。）；此外外，截至至20008年44月300日，已已簽訂一一些合同同，金額額為人民民幣3887,5586千千元，占占預算收收入的665%。公司管管理層表表示，預預算收入入剩下的的25.7%目目前正在商談，合同同預期在在20008年夏夏季簽訂訂。正如20008年年4月330日，20009年預預算收入入的1666,0070千千元合同同已經(jīng)簽簽訂已，占20009年年預算收收入的115.88%。 此外，有價值值65,8700千元的的合同在在談，占占預算收收入的66.3%。 預預算收入入剩余的的8177,3660千元元還尚未未

47、簽訂或或還未開開始商談談，占預預算收入入的777.9%。管理理層表示示，奧瑞瑞安目前前正在準準備與兩兩個主要要客戶進進行商談談20009年的的合同（1個是是現(xiàn)有客客戶，一一個是新新客戶）；合同同的詳細細情況未未透露。3.22.2 銷售費費用和營營業(yè)稅銷售費用用總趨勢勢：總成成本與總總收入的的比率預預計將從從20006年的的74.4%降降到20010的的65%，這是因因為毛利利潤率高高的業(yè)務務（排采采，生產(chǎn)產(chǎn)維護）迅速增增長。而而在20011和和20112這兩兩年，總總成本與與總收入入的比率率會因為為高成本本率（668.88%）的的增產(chǎn)業(yè)務務比其他他業(yè)務發(fā)發(fā)展迅速速而從666.33% 增增加到

48、65.5%。成本降低低主要是是由于持持續(xù)執(zhí)行行外包，開展自自主鉆井井業(yè)務以以及勞動動生產(chǎn)率率的提高高。銷售費用用的進一一步分析析參見附附錄I。3.2.3 損損益賬戶戶的其他他項目：銷售及及管理費費用/研發(fā)費用用/財務費費用/其他收收入及損損失/稅費預計銷售售費用將將從20006的的 0.8%, 20007的的0.44%增加加到20008年年的2.7%，從20009年年的2.4%增增加到220122年的22.5%。因為為過去沒沒有銷售售及營銷銷人員。然而由由于業(yè)務務擴張，公司管管理層計計劃建立立銷售及及營銷部部并招聘聘相關人人員（見見3.22.4人人員），所以銷銷售費用用增加。管理費用用的增加加

49、主要由由于新購購無形資資產(chǎn)的攤攤銷費用用增加，以及220088年新招招員工引引起的人人力成本本增加。管理費費用占收收入的百百分比預預計將在在20110-220122年減少少，因為為總收入入因為提提高的效效率而迅迅速增加加。公司管理理層計劃劃增加研研發(fā)在總總收入中中的比例例，因為為他們認認為要保保持奧瑞瑞安在中中國煤層層氣市場場的領先先地位，最重要要的是把把握先進進技術。銷售及管管理費用用，研發(fā)發(fā)費用的的進一步步分析請請參見附附錄I由于與海海外供應應商簽訂訂了固定定人民幣幣金額的的合同，所以財財務費用用會在220077年稍有有增加。20007年人人民幣兌兌美元的的匯率不不斷上漲漲，奧瑞瑞安在這這

50、些合同同上遭遇遇一些匯匯兌損失失。20008年年預算有有一筆9900,0000元人民民幣的利利息收入入：公司司在20008年年1-44月份因因為大額額現(xiàn)金余額額（約1.11億億元人民民幣）獲獲得利息息收入，而管理理層在預預算中假假定7-12月月份公司司會有現(xiàn)現(xiàn)金流出出（銀行行資金），所以以應當支支付財務務費用。預期階階段的財財務費用用包括220088年122月311日由于于缺乏現(xiàn)現(xiàn)金，向向銀行貸貸款1千千2百萬萬元所需需支付的的10%的利息息。貸款款期限為為4年。20066，20007年年的其他他收入主主要來自自于當?shù)氐卣o給奧瑞安安作為高高新科技技公司的的補貼收收入。由由于管理理層因為為這

51、類收收入不會會重復發(fā)發(fā)生，且且具備不不確定性性，所以以在預測測階段沒沒有體現(xiàn)現(xiàn)。歷史上，奧瑞安安在20006和和20007未支支付所得得稅，因因為它作作為20005年年新成立立的高新新技術企企業(yè)享有有3年免免稅期。 從220088年起，奧瑞安安將適用用7.55%的所所得稅稅稅率直到到20110年。20111年起起，所得得稅率上上調(diào)為225%。3.2.4 人人員奧瑞安公公司管理理層需要要招聘新新員工來來支持業(yè)業(yè)務的快快速增長長。員工工總數(shù)將將從20008的的2488名（截截至20007年年12月月31日日不到1100人人）在220122年增加加到7222名。公司管管理層表表示在中中國找到到煤層沼

52、沼氣行業(yè)業(yè)的專業(yè)業(yè)工程師師相對容容易。另另外，奧奧瑞安計計劃招聘聘無相關關經(jīng)驗的的工程師師，對他他們進行行培訓。從職能角角度來看看，866%的員員工增加加主要用用于生產(chǎn)產(chǎn)職能（費用記記在銷售售費用），直接接支承收收入的增增加。輔輔助職能能的增加加只占總總增加人人數(shù)的114%。（相關關成本計計入工程程費用與與銷售及及管理費費用）從級別角角度來看看，增加加的工程程師占總總增加人人數(shù)的440.99%，一一般職員員占522.5%。每位雇員員的人均均費用將將從20008年年的人民民幣1444,0000元元在20012年年增加至至4800,0000元。增加的的原因包包括：(a) 工資上上調(diào)(管理層層未透露

53、露細節(jié)), (bb) 聘聘用高素素質(zhì)人才才（工程程師，經(jīng)經(jīng)理）。資產(chǎn)負債債表歷史及預預測的資資產(chǎn)負債債表歷史預計資產(chǎn)負債債表20066200772008820099201002011120122RMB 0000固定資產(chǎn)產(chǎn)凈額3,48894,6558104,8744134,0555181,3711184,6155216,9766在建工程程-15,886379,9917-79,9917-無形資產(chǎn)產(chǎn)3931,44419,099718,773329,336840,000450,0000長期投資資-3,04413,04413,04413,04413,04413,0441營運成本本2,3113-4,110

54、341,229172,6631121,8511234,2266351,0588其它應收收1,33391,17781,17781,17781,17781,17781,1778現(xiàn)金45,3375111,0711-196,7755359,2588824,52221,4557,5540應收關聯(lián)聯(lián)方款項-8,90028,90028,90028,90028,90028,9002總資產(chǎn)52,9909142,0511248,2999435,3144784,88661,2996,44882,0888,6694短期貸款款-1,2228921614307-應付關聯(lián)聯(lián)方款項項-15,886315,886315,886

55、315,886315,886315,8863應付股利利1,43371,4337-其它負債債851115115115115115115負債2,288720,441817,220616,889916,559116,228415,9977股本50050,000050,000050,000050,000050,000050,0000盈余公積積2506,477617,112225,000025,000025,000025,0000未分配利利潤49,887268,1161163,9722343,4166693,29441,2005,22041,9997,7717所有者權權益總計計50,6622124,63

56、77231,0944418,4166768,29441,2880,22042,0772,7717所有著權權益及負負債總計計52,9909142,0511248,2999435,3144784,88661,2996,44882,0888,6694資產(chǎn)負債債表的歷歷史數(shù)據(jù)據(jù)以公司審計計后報表為為基礎，并經(jīng)過過德勤咨咨詢的調(diào)整。截止20007年年12月月31日日的在建建工程顯顯示從海海外供應應商采購購的鉆井井設備正正在運送送途中。這批設設備已轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)固定資資產(chǎn)，并并20008年開開始折舊舊。 220088年122月311日和220100年122月311日的在在建工程程的余額額為設備的的預付款款，相關關設

57、備將將于第二二年（即即20009和220111）收到到。長期投資資包括投投資中國國聯(lián)合煤煤層氣國國家研究究中心有限限公司，持股33.9%。公司司管理層層表示這這項投資資不會被被出售，并假定定這項投投資貫穿穿整個預預算期間。截至20007年年12月月31日日，其他他可收余余額主要要包括6613,0000元租金押金金和4881,0000元元職工備備用金。公司管管理層表表示，這這項余額額會在整整個預測測期內(nèi)保保持存在在。截至20007年年12月月31日日，應收收關聯(lián)方方款項包包括奧瑞瑞安能源源國際有有限公司司的8,0000,0000元人人民幣。管理層層表示短短期內(nèi)沒沒有還款款時間表表或還款款計劃。預

58、測期內(nèi)內(nèi)的短期期貸款是是指截至至20008年112月331日由由于缺乏乏現(xiàn)金向向銀行貸貸款1,2000,0000元。管理層層假定這這項貸款款在4年年內(nèi)還清清。截至20007年年12月月31日日，有關關方借入入金額為為龍門匯匯成投資資有限公公司的111,0000,0000元和奧奧瑞安能能源國際際有限公公司的44,8000,0000元元。管理理層表示示沒有償償還時間間表或償償還計劃劃。截至20007年年12月月31日日，應付付股利是是指20005年年提出，且尚未未支付的的股利。該款項項已于220088年3月月付清，并假定定預測期期內(nèi)沒有有任何股股利支出出。其他負債債主要包包括待付付租金1150,0

59、000元以及及截至220066年122月311日待付付咨詢費費3900,0000元。準備金：管理層層表示每每年年底底提取凈凈利潤的的10%作為盈盈余公積積。最高高限度是是股本的的50%。營運資本本明細歷史預測期20066200772008820099201002011120122RMB 0000應收帳款款89,335077,6674168,7899296,9011500,4799962,03661,4441,9900預付帳款款2,611019,881343,005475,7732127,8566245,7699368,3599存貨12227,444159,6630104,8900177,083

60、3340,3944510,1822應付帳款款88,1149113,2944195,9855344,7399582,01221,1118,77611,6776,8800預收帳款款95213,5520 29,3800 51,6800 87,2499 1677,7113 2511,3668 應付稅金金6682,21174,81178,477414,330627,449941,2215總營運資資本2,3113-4,1103 41,2911 72,6311 1211,8551 2344,2226 3511,0558 收入周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)天數(shù)應收帳款款138.0103.3103.3103.2103.2103.210