財務(wù)分析（第六版）第07章現(xiàn)金流量表分析

1、財務(wù)分析第七章 現(xiàn)金流量表分析第一節(jié) 現(xiàn)金流量表分析概述第二節(jié) 現(xiàn)金流量表分析第三節(jié) 現(xiàn)金流量表與利潤關(guān)系的綜合分析 本次課學(xué)習(xí)目標掌握現(xiàn)金流量表分析的內(nèi)容與步驟掌握現(xiàn)金流量表水平分析方法掌握現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析方法掌握現(xiàn)金流量表的項目分析明確現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負債表及利潤表的關(guān)系實務(wù)感悟經(jīng)營成功的企業(yè)，各有不同的戰(zhàn)略和秘密，但經(jīng)營失敗的企業(yè)，都有共通的問題和征兆，就是現(xiàn)金鏈條斷裂。發(fā)達國家的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，每五家破產(chǎn)倒閉的企業(yè)中，有四家是盈利的，只有一家是虧損的。可見，企業(yè)的倒閉主要是因為缺乏現(xiàn)金，而并非因為盈利不足。 第一節(jié) 現(xiàn)金流量表分析的目的與內(nèi)容一、現(xiàn)金流量表之現(xiàn)金與現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量表是

2、以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)編制的，反映企業(yè)一定會計期間內(nèi)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物流入和流出信息的一張動態(tài)報表。 現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金廣義包括現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物。 現(xiàn)金 指企業(yè)庫存現(xiàn)金以及可以隨時用于支付的銀行存款。現(xiàn)金等價物 指企業(yè)持有的期限短、流動性強、易于轉(zhuǎn)換成已知金額現(xiàn)金、價值變動風(fēng)險較小的投資。 必須同時具備的四個條件： (1)期限短（三個月內(nèi)到期的短期債券投資）； (2)流動性強； (3)易于轉(zhuǎn)換成已知金額的現(xiàn)金； (4)價值變動的風(fēng)險較小。二、現(xiàn)金流量的分類經(jīng)濟活動的性質(zhì)：經(jīng)營、投資、籌資。 現(xiàn)金流程：現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量、凈現(xiàn)金流量。 實務(wù)中分類的糾結(jié)驚人的彈性：應(yīng)收票據(jù)向銀行貼現(xiàn)是經(jīng)營流還是籌資

3、流？實質(zhì)：是否質(zhì)押貸款 小案例：長虹2002年-2003年：收入、利潤欣欣向榮，但經(jīng)營現(xiàn)金流急劇萎縮2004年12月：10.75億應(yīng)收票據(jù)向銀行貼現(xiàn)化為經(jīng)營流，2004年好轉(zhuǎn)得益于上述10.75個億。若剔除，仍為-3.13個億。（類似研究樣本：世界通訊、東方電子）三、現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負債表、利潤表的關(guān)系 現(xiàn)金非現(xiàn)金流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)=流動負債非流動負債所有者權(quán)益 .(1)現(xiàn)金=流動負債非流動負債所有者權(quán)益(同向)-非現(xiàn)金流動資產(chǎn)-非流動資產(chǎn)（反向） .(2)11四、分析目的 掌握現(xiàn)金變動狀況與原因 判斷企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力 分析企業(yè)盈利質(zhì)量（透視創(chuàng)造性會計）五、現(xiàn)金流量表分析內(nèi)容1現(xiàn)金流量表分析

4、：一般分析、水平分析、垂直分析、項目分析； 2現(xiàn)金流量與利潤綜合分析： 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與利潤關(guān)系分析 現(xiàn)金流量表補充資料水平分析 現(xiàn)金流量表補充資料主要項目分析 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量階段性分析 第二節(jié) 現(xiàn)金流量表分析現(xiàn)金流量表一般分析現(xiàn)金流量表水平分析現(xiàn)金流量表垂直分析各項目分析一、現(xiàn)金流量表一般分析 不論是經(jīng)營活動、投資活動還是籌資活動，在任意會計期間均有可自出現(xiàn)大的波動。那么，哪些因素會導(dǎo)致這些重大變化呢？ 企業(yè)現(xiàn)金流量變化的主要原因 經(jīng)營類：1.行業(yè)特點 2.發(fā)展階段3.營銷策略 4.收付異常5.關(guān)聯(lián)交易 6.異常運作7.計算偏差 投資類：1.擴張加劇 2.戰(zhàn)線收縮和處置不良固定資產(chǎn) 3

5、.投資收益獲取 籌資類：1.融資環(huán)境2.不當融資3. 理財能力二、現(xiàn)金流量表水平分析三、現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析（一）現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析 （二）現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析 經(jīng)營、投資、籌資活動現(xiàn)金流量的搭配，看出企業(yè)特質(zhì) 信心十足的成長型公司 穩(wěn)健的績優(yōu)公司 危機四伏的地雷公司 經(jīng)營衰退的夕陽公司 信心十足的成長型公司1. 凈利及經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入持續(xù)快速增長（在對的產(chǎn)業(yè)做對的事）。2. 投資活動現(xiàn)金大幅增加（眾多的投資機會）。3. 長期負債增加，不進行現(xiàn)金增資（對投資報酬率高于借款利息充滿信心）。信心十足的成長型公司馬云一個公司在兩種情況下最容易犯錯誤，第一是有太多的錢的時候，第二是面對太多的機會；一個看到的

6、不應(yīng)該是機會，因為機會無處不在，一個更應(yīng)該看到災(zāi)難，并把災(zāi)難扼殺在搖籃里。穩(wěn)健的績優(yōu)公司1. 凈利及經(jīng)營活動現(xiàn)金流量持續(xù)增長，但幅度不大。2. 經(jīng)營活動現(xiàn)金流入大于投資活動現(xiàn)金支出。3. 大量買回自家股票，發(fā)放大量現(xiàn)金股利。危機四伏的地雷公司 1. 凈利增長，但出現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出（好大喜功，管理失控）。2. 投資活動現(xiàn)金大幅增加（仍積極追求增長）。3. 短期借款大幅增加，但同業(yè)應(yīng)付款大量減少（短期內(nèi)有償債壓力，知情的同業(yè)不敢再提供信用）。 經(jīng)營衰退的夕陽公司 1. 凈利及經(jīng)營活動現(xiàn)金流量持續(xù)下降。2. 投資活動現(xiàn)金不增長反而下降，甚至不斷處理資產(chǎn)以取得現(xiàn)金。3. 無法穩(wěn)定地支付現(xiàn)金股利。

7、討論題現(xiàn)金流量表的信息比資產(chǎn)負債表和利潤表的信息更為重要嗎？為什么？ 如何看待企業(yè)的“造血功能”（創(chuàng)造現(xiàn)金流量能力）與“輸血功能”（從外界籌資）的辯證關(guān)系？四、現(xiàn)金流量表各項目分析經(jīng)營類流量投資類流量籌資類流量第三節(jié) 現(xiàn)金流量與利潤的關(guān)系分析一、凈利潤與經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流之關(guān)系二、現(xiàn)金流量表附注主要項目分析三、現(xiàn)金流量表附注水平分析四、 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的操縱分析一、凈利潤與經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流之關(guān)系 間接法下的公式一言以蔽之：經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量= 本期凈利潤 +不減少現(xiàn)金的經(jīng)營性費用 + 非經(jīng)營性費用損失 +非現(xiàn)金流動資產(chǎn)的減少 +流動負債的增加31項目凈利潤 加：資產(chǎn)減值準備 固定資產(chǎn)折舊 無

8、形資產(chǎn)及開發(fā)支出攤銷 長期遞延資產(chǎn)攤銷 處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)的損失（減：收益） 公允價值變動損失（減：收益） 財務(wù)費用（減：收益） 投資損失（減：收益） 遞延所得稅資產(chǎn)減少（減：增加） 遞延所得稅負債增加（減：減少） 存貨的減少（減:增加） 經(jīng)營性應(yīng)收項目的減少（減：增加） 經(jīng)營性應(yīng)付項目的增加（減：減少）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 分析過程： 將影響經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的各項指標與影響凈利潤個各項指標進行同類對比； 實質(zhì)：收付實現(xiàn)制與權(quán)責(zé)發(fā)生制兩種會計計算制度進行對比，進一步分析與掌握經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與凈利潤差異的原因。 四川長虹-收入、利潤和現(xiàn)金流量對比分析 （億元）項目2

9、001年2002年2003年2004年銷售收入95126141115凈利潤0.891.762.41-36.81經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額13.73-29.73-7.757.60二、附注主要項目分析 1.不減少現(xiàn)金的經(jīng)營性費用資產(chǎn)減值準備固定資產(chǎn)折舊無形資產(chǎn)及開發(fā)支出攤銷長期遞延資產(chǎn)攤銷35增加-凈利潤小于經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量2.非經(jīng)營活動損益處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)損失公允價值變損失財務(wù)費用投資損失36增加-凈利潤小于經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量3.非現(xiàn)金流動資產(chǎn)變化遞延所得稅資產(chǎn)存貨經(jīng)營性應(yīng)收項目37減少-凈利潤小于經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量4. 流動負債遞延所得稅負債經(jīng)營性應(yīng)付項目38增加-凈利潤小于經(jīng)營活

10、動凈現(xiàn)金流量三、現(xiàn)金流量表附注水平分析（千元）項目2008年2007年增減額增減(%)凈利潤1 911 9351 451 451460 48431.73加:資產(chǎn)減值準備419 358789 140-369 782-46.86固定資產(chǎn)折舊584 689506 87077 81915.35無形資產(chǎn)及開發(fā)支出攤銷115 380103 05112 32911.96長期遞延資產(chǎn)攤銷14 356014 356處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的損失(減:收益)37 15423 92713 22755.28公允價值變動損失(減:收益)128 328-115 566243 894財務(wù)費用(減:收益)896

11、990382 704514 286134.38續(xù)前表投資損失(減:收益)-122 666-59 437-63 229106.38遞延所得稅資產(chǎn)減少(減:增加)-48 055-84 82736 772-43.35遞延所得稅負債增加(減:減少)-51 4410-51 441存貨的減少(減:增加)-1 494 937-3 280 8291 785 892-54.43經(jīng)營性應(yīng)收項目的減少(減:增加)-3 193 018-5 911 4942 718 476-45.99經(jīng)營性應(yīng)付項目的增加(減:減少)4 113 1145 983 235-1 870 121-31.26股權(quán)激勵成本299 551297 6

12、681 8830.63所有權(quán)受到限制的貨幣資金減少37 175-4 42441 599經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3 647 91381 4693 566 4444 377.67四、 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的操縱分析一般手法有：篡改現(xiàn)金流性質(zhì)（eg：應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)）操縱經(jīng)營性應(yīng)收項目（eg：經(jīng)營與其他界限 ）操縱經(jīng)營性應(yīng)付項目（eg：經(jīng)營與其他界限 ）會計政策調(diào)整（ eg：減值折舊攤銷等 ）擴展世界通訊-事半功倍的舞弊手法 世通戰(zhàn)略以股票交換進行并購 “我們的目標不在于獲得市場份額或全球化，我們的目標是成為華爾街股票中的NO.1。” -伯納德埃伯斯 降低收入成本率，實現(xiàn)盈利預(yù)期-蘇利文動因切入點世通事件

13、-財務(wù)分析濫用準備金，沖銷線路成本 借：準備金 16.35 貸：線路成本 16.35 虛增資產(chǎn) 虛增利潤世通事件-財務(wù)分析沖回線路成本，夸大資本支出 （預(yù)付容量） 借：固定資產(chǎn) 38.52 貸：線路成本 38.52 虛增資產(chǎn) 虛增利潤世通事件-財務(wù)分析對現(xiàn)金流量表的影響：1，虛增凈利影響間接法下現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金凈流量=凈利潤調(diào)整項2，現(xiàn)金流重分類影響經(jīng)營現(xiàn)金流量 借：固定資產(chǎn) - 投資現(xiàn)金流出 貸：線路成本-經(jīng)營現(xiàn)金流出 虛構(gòu)公司經(jīng)營良好、經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金能力很強的假象 世通事件-總結(jié)在1999年到2001年的兩年間 ，虛構(gòu)的營業(yè)收入達到90多億美元 截至2003年底，公司總資產(chǎn)被虛增約110

14、億美元。 相關(guān)造假憑證每月多達35萬筆。支付5億美元罰金成為有史以來罰款金額最大的上市公司舞弊案。提示之一現(xiàn)金流量與財務(wù)彈性財務(wù)彈性定義： 企業(yè)的現(xiàn)金流對市場機遇和市場逆境的應(yīng)變能力。財務(wù)彈性與現(xiàn)金流量的關(guān)系 經(jīng)營現(xiàn)金流充裕良性發(fā)展創(chuàng)利 履約利用機遇反轉(zhuǎn)逆境 分析與透視-財務(wù)彈性的體現(xiàn)點突發(fā)的機遇或逆境，現(xiàn)金流量或儲備是否充足支付股利的保障能力如何外部融資渠道或者融資成本不利，能否靠內(nèi)部資金維持或者擴大經(jīng)營經(jīng)營惡化能否償還到期債務(wù) 基于現(xiàn)金流量財務(wù)指標的計算與潛在用途經(jīng)營現(xiàn)金流量充裕率經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對資本支出、借款償還、股利支付比率折舊攤銷影響比率銷售收入的現(xiàn)金含量比率經(jīng)營指數(shù)1.經(jīng)營現(xiàn)金流量

15、充裕率=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量/（購建固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流出+償還銀行借款的現(xiàn)金流出+支付股利的現(xiàn)金流出） 2.折舊攤銷影響比率=（折舊費用+攤銷費用）/經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量越小越好，凈利與經(jīng)營NCF差異越小 1 3.銷售收入的現(xiàn)金含量比率=經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流入/營業(yè)收入4.經(jīng)營指數(shù)=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量/營業(yè)利潤越高，收入質(zhì)量越高越高，盈利質(zhì)量越高提示之二OPM策略對財務(wù)彈性與現(xiàn)金流量的影響OPM策略-利用供應(yīng)商做生意： 企業(yè)利用規(guī)模優(yōu)勢，增強與供應(yīng)商的討價還價能力，將占用在應(yīng)收與存貨的的資金與成本轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商的營運資本管理策略。 現(xiàn)金轉(zhuǎn)化期=？關(guān)于盈利質(zhì)量現(xiàn)金流量與利潤的相互關(guān)系分析的提示： 利潤（收

16、益）以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的產(chǎn)物； 現(xiàn)金流量收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)的產(chǎn)物。 長期而言出現(xiàn)現(xiàn)金流量凈額低于利潤的現(xiàn)象，反映出企業(yè)盈利質(zhì)量不佳盈利質(zhì)量判斷技巧 盈利質(zhì)量 盈利質(zhì)量是公司盈利水平的內(nèi)在揭示。它是在盈利能力評價的水準上，以收付實現(xiàn)制為計算基礎(chǔ)，以現(xiàn)金流量表所列示的的各項財務(wù)數(shù)據(jù)為基本依據(jù)，通過一系列現(xiàn)金流量指標的計算，對公司盈利水平進一步修復(fù)與檢驗，對公司盈利狀況進行多視角、全方位綜合分析，從而體現(xiàn)公司利潤品質(zhì)的一種評價結(jié)果。 現(xiàn)金流量與利潤的相互關(guān)系分析的作用：第一，現(xiàn)金存量的增減以及現(xiàn)金流量的流向均以實際發(fā)生為基礎(chǔ)，既避免了權(quán)責(zé)發(fā)生制的不足，又可以與資產(chǎn)負債表、利潤表的相關(guān)項目相互聯(lián)系、相互

17、檢驗 。第二，以現(xiàn)金流量作為盈利能力的參照指標，具有較強的穩(wěn)健性。第三，現(xiàn)金存量與其他資產(chǎn)存在方式相比較，更容易檢查和驗證。第四，凈現(xiàn)金流量、經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量等指標，更能透視出公司的盈利質(zhì)量。二者差異原則上講：利潤與現(xiàn)金流量指標的差異應(yīng)該為時間性差異如果企業(yè)在一個較長的期間內(nèi)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量與凈利潤持續(xù)無關(guān)，那么企業(yè)的盈利質(zhì)量就值得懷疑 收入操縱預(yù)警信號（配合現(xiàn)金流觀測）：應(yīng)收增幅高于銷售收入的增幅計提巨額壞賬準備發(fā)生大量退貨收購日前后毛利率發(fā)生大幅度波動銷售收入與生產(chǎn)能力比例失調(diào)與客戶發(fā)生套換交易收入主要來自關(guān)聯(lián)方銷售收入與經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量相背離銷售無物流現(xiàn)金流量與利潤的相互關(guān)系的比率

18、分析此比率分析：評價盈利質(zhì)量觀測利潤透明度為監(jiān)管與決策服務(wù) 1.盈余現(xiàn)金保障倍數(shù) = 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量凈利潤 細節(jié)提示 同向變動 反向變動 反向變動1凈利潤經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流紙面富貴 運用現(xiàn)金流量評估盈利質(zhì)量案例欲蓋彌彰的施樂公司紙面富貴的大唐電信施樂98、99應(yīng)收賬款證券化，提前確認收入，增加經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流 98-02年，連續(xù)5年每年凈利1億左右，每年經(jīng)營活動將現(xiàn)金流-2千萬到8億不等經(jīng)典手法：研究開發(fā)費用資本化反向變動2凈利潤經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流隱藏利潤04-08上海家化、三九、蘇寧鏈接2：上海家化盈利質(zhì)量 由圖中我們可以看出，上海家化在2005年度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量低于凈利潤，其余年份均高于凈

19、利潤，并且在2006年達到頂峰，此后趨于平穩(wěn)發(fā)展。即從2006年以后，盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)總是大于一的，企業(yè)的現(xiàn)金流在2006年以后不斷改善，利潤質(zhì)量不斷提高，并且保持了良好的發(fā)展趨勢。 上海家化 上海家化由圖可以看出，上海家化2004到2008年各年均保持了經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量大于經(jīng)營活動收入，經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量大于經(jīng)營活動成本費用的趨勢，說明公司現(xiàn)金流非常充裕。 2.現(xiàn)金毛利率 =經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量 該指標是對銷售凈利率的有效補充，可以識別權(quán)責(zé)發(fā)生制下利潤率計算不實或人為虛增的問題。 報表使用者應(yīng)當注意的是，對于特殊行業(yè)，特別是一次性投資規(guī)模較大分期回籠現(xiàn)金的行業(yè)，如：房地產(chǎn)、大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等行業(yè)，應(yīng)該將該指標進行連續(xù)幾期的計算，以確定現(xiàn)金毛利率的合理水平，正確評價公司業(yè)績。 3. 現(xiàn)金充分性比率 現(xiàn)金充分性比率是對企業(yè)進行綜合衡量，是否有足夠現(xiàn)金償還到期債務(wù)、進行投資以及支付股利和利息等能力的一個比