公司理財(cái)（第二版）第13章營運(yùn)資本存量管理

1、2022/9/161第13章 運(yùn)營資本存量管理2022/9/162本章學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握現(xiàn)金管理的基本原理與方法掌握應(yīng)收賬款管理的基本原理與方法掌握存貨管理的基本原理與方法 2022/9/163有鑒于此，本章討論：現(xiàn)金與有價證券管理應(yīng)收賬款管理存貨管理2022/9/164一、現(xiàn)金與有價證券管理2022/9/165現(xiàn)金與有價證券管理現(xiàn)金（Cash）是指可以立即用來購買物品、支付各種費(fèi)用或用來償還債務(wù)的交換媒介。它主要包括庫存現(xiàn)金和存在商業(yè)銀行的存款，有時也把即期或者到期的票據(jù)視為現(xiàn)金。企業(yè)組織的財(cái)務(wù)經(jīng)理人要積極組織現(xiàn)金收入，控制現(xiàn)金支出，同時要通過現(xiàn)金預(yù)算對企業(yè)組織的現(xiàn)金流量做出合理安排。如果企業(yè)組織

2、的現(xiàn)金存在結(jié)余則應(yīng)進(jìn)行有價證券投資；反之，應(yīng)該采用適當(dāng)?shù)姆绞交I集資金。 2022/9/166現(xiàn)金與有價證券管理（一）企業(yè)組織置存現(xiàn)金的動機(jī)企業(yè)組織之所以要置存現(xiàn)金，主要存在三個動機(jī)：交易動機(jī)（Transactions Balance）預(yù)防動機(jī)（Precautionary Balance）投機(jī)動機(jī)（Speculative Balance）影響企業(yè)組織現(xiàn)金持有量的主要因素包括：企業(yè)組織預(yù)期的現(xiàn)金流量企業(yè)組織應(yīng)付緊急情況的借款能力企業(yè)組織控制現(xiàn)金的效率 2022/9/167現(xiàn)金與有價證券管理（二）作為現(xiàn)金替代物的有價證券管理 如果企業(yè)組織持有的現(xiàn)金超過正常經(jīng)營活動需要量，選擇最多的投資去向就是購買有

3、價證券（Marketable Securities）。 這里的“有價證券”相當(dāng)于會計(jì)學(xué)所指的“交易性金融資產(chǎn)”和“可供出售金融資產(chǎn)”。 2022/9/168現(xiàn)金與有價證券管理企業(yè)組織將其閑置的現(xiàn)金用于有價證券投資，主要基于以下兩個目的：（1）作為現(xiàn)金的替代物 （2）作為短期投資的手段 從投資的角度看，選擇有價證券必須考慮以下三個因素：（1）安全性（2）易銷性（3）收益性 2022/9/169現(xiàn)金與有價證券管理（三）現(xiàn)金與有價證券管理的目的 現(xiàn)金管理的目的就是要在保證企業(yè)組織生產(chǎn)經(jīng)營的最低限度的現(xiàn)金需要量的前提下，取得合理的效益。在正常的市場環(huán)境下，流動性強(qiáng)的資產(chǎn)，其收益性較差?，F(xiàn)金持有量過多，

4、會降低企業(yè)組織的收益水平，而現(xiàn)金持有量太少，又會出現(xiàn)意外的現(xiàn)金短缺，影響企業(yè)組織的正常交易，使企業(yè)組織蒙受損失?，F(xiàn)金管理的目的就要在資產(chǎn)的流動性和盈利性之間做出抉擇，以獲得最大的長期效益 2022/9/1610現(xiàn)金與有價證券管理（四）確定現(xiàn)金持有量從現(xiàn)金預(yù)算來看，如何確定現(xiàn)金持有量是一個很重要的問題。這是現(xiàn)金管理的重要內(nèi)容。確定現(xiàn)金持有量的方法主要包括：鮑曼模式成本分析模式2022/9/1611現(xiàn)金與有價證券管理1。鮑曼模式這種確定現(xiàn)金持有量模式的基本原理來自存貨的經(jīng)濟(jì)訂貨批量模式，最早由美國財(cái)務(wù)學(xué)家鮑曼（Baumol）于1952年提出。由此，這個模式便稱為鮑曼模式。鮑曼模式就是要計(jì)算出使現(xiàn)金

5、持有總成本最小的現(xiàn)金持有量。在這里的“現(xiàn)金持有總成本”主要包括：（1）持有現(xiàn)金的機(jī)會成本。它通常是有價證券的利率。它與持有現(xiàn)金的余額成正比；（2）現(xiàn)金與有價證券轉(zhuǎn)換的固定成本，如經(jīng)紀(jì)人費(fèi)用、稅金及其它管理成本。2022/9/1612現(xiàn)金與有價證券管理現(xiàn)金持有量越大，持有現(xiàn)金的機(jī)會成本就越高，但是，其轉(zhuǎn)換成本就越低。反之，現(xiàn)金持有量越小，持有現(xiàn)金的機(jī)會成本就越低，但是，其轉(zhuǎn)換成本就越高。財(cái)務(wù)經(jīng)理人的目的就是要尋找使這兩種成本最低的現(xiàn)金持有量。2022/9/1613現(xiàn)金與有價證券管理2。成本分析模式成本分析模式是通過分析現(xiàn)金的各種成本，尋找使現(xiàn)金的各種成本總和最低的現(xiàn)金持有量。與持有現(xiàn)金有關(guān)的成本

6、主要包括：（1）現(xiàn)金持有成本。作為企業(yè)組織的一項(xiàng)資金占用，持有現(xiàn)金是有代價的。這種代價就是其資本成本（率）。（2）管理成本。企業(yè)組織擁有現(xiàn)金就會發(fā)生相應(yīng)的管理費(fèi)用，如管理人員工資、安全措施費(fèi)用等等。這些費(fèi)用就是現(xiàn)金的管理成本。（3）短缺成本?，F(xiàn)金的短缺成本是指因?yàn)槿狈Ρ匾默F(xiàn)金，不能應(yīng)付正常業(yè)務(wù)開支，而使企業(yè)組織蒙受的損失或者為此付出的代價。使上述三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量就是合理的現(xiàn)金持有量。 2022/9/1614現(xiàn)金與有價證券管理（五）現(xiàn)金收支管理現(xiàn)金收支管理的目的在于加速現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度，提高現(xiàn)金的使用效率。企業(yè)組織提高現(xiàn)金使用效率主要有兩條途徑：（1）盡量加速收款如建立多個收款中心、設(shè)

7、立專用信箱。（2）嚴(yán)格控制現(xiàn)金支出如延緩應(yīng)付款的支付、使用現(xiàn)金浮游量、力爭現(xiàn)金流量同步。只有將“開源”和“節(jié)流”兩者有機(jī)地結(jié)合起來，方能達(dá)到此目的。2022/9/1615二、應(yīng)收賬款管理2022/9/1616應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款（Account Receivable）是指企業(yè)組織因賒銷產(chǎn)品或者勞務(wù)而形成的應(yīng)收款項(xiàng)。企業(yè)組織將資金投資于應(yīng)收賬款，可以增強(qiáng)企業(yè)組織的市場競爭能力，增加銷售額。如果應(yīng)收賬款所占用的資金過多，也會增加成本，減少收益。企業(yè)組織必須加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理 2022/9/1617應(yīng)收賬款管理（一）應(yīng)收賬款的成本企業(yè)組織存在應(yīng)收賬款主要基于下列兩種原因：（1）商業(yè)競爭（2）銷售與收

8、款的時間差應(yīng)收賬款的成本主要包括：（1）應(yīng)收賬款的機(jī)會成本 （2）應(yīng)收賬款的管理成本（3）應(yīng)收賬款的壞賬損失2022/9/1618應(yīng)收賬款管理（二）信用政策信用政策是企業(yè)組織預(yù)先制定的有關(guān)對應(yīng)收賬款進(jìn)行規(guī)劃和控制的一些原則性規(guī)定。信用政策也是企業(yè)組織財(cái)務(wù)政策的一個重要組成部分。企業(yè)組織要管好應(yīng)收賬款，首先必須事先制定合理的信用政策。信用政策主要包括信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金折扣政策等三部分。 2022/9/1619應(yīng)收賬款管理1。信用期間信用期間是企業(yè)組織允許顧客從購貨到付款之間的期限或者說是企業(yè)組織給予顧客的付款期間。例如，“2/10,n/30”表示信用期間為30天。企業(yè)組織必須慎重考慮，制定

9、出恰當(dāng)?shù)男庞闷陂g。信用期間的確定，主要是分析、對比不同信用期間對收入和成本費(fèi)用的影響。 2022/9/1620應(yīng)收賬款管理只有不同信用期間的增量收入超過其相應(yīng)的增量成本費(fèi)用，該信用期間才可行。關(guān)鍵的問題在于如何確定由于應(yīng)收賬款引起的資本成本數(shù)額。其計(jì)算公式為：應(yīng)收賬款引起的資本成本企業(yè)組織的日銷售額應(yīng)收賬款平均收款期銷售變動成本率資本成本率實(shí)例13-3.doc2022/9/1621應(yīng)收賬款管理2。信用標(biāo)準(zhǔn)信用標(biāo)準(zhǔn)是指顧客獲得企業(yè)組織的商業(yè)信用所應(yīng)當(dāng)具備的條件。企業(yè)組織在設(shè)定某個顧客的信用標(biāo)準(zhǔn)時，通常要先評估它賴賬的可能性即它的信用品質(zhì)。這通過“五”系統(tǒng)來評價。所謂“五”系統(tǒng)是評估顧客信用品質(zhì)的

10、五個方面： 2022/9/1622應(yīng)收賬款管理（1）品質(zhì)（Character）：品質(zhì)指顧客的信譽(yù)，即履行償債義務(wù)的可能性。（2）能力（Capacity）：能力指顧客的償債能力，即流動資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量以及流動負(fù)債的比例。（3）資本（Capital）：資本指顧客的財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況，它表明顧客可能償還債務(wù)的背景。（4）抵押（Collateral ）：抵押指顧客拒付款項(xiàng)或無力支付款項(xiàng)時能被用作抵押的資產(chǎn)。（5）條件（Conditions ）：條件指可能影響顧客付款能力的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。2022/9/1623應(yīng)收賬款管理3?，F(xiàn)金折扣政策現(xiàn)金折扣是企業(yè)組織對顧客在付款數(shù)額上所做的優(yōu)惠。企業(yè)組織究竟采用什么程度

11、的現(xiàn)金折扣，要與信用期間結(jié)合起來考慮。確定現(xiàn)金折扣程度的方法與過程實(shí)際上與前述信用期間的確定一致。只不過要把所提供的延期付款時間與現(xiàn)金折扣綜合起來，看各個方案的延期與現(xiàn)金折扣能取得多大的收益增加額，再計(jì)算各個方案帶來的成本增加額，最終確定合理的方案。 2022/9/1624應(yīng)收賬款管理（三）應(yīng)收賬款日常管理應(yīng)收賬款發(fā)生后，企業(yè)組織應(yīng)該加強(qiáng)日常管理，采取各種措施，盡量爭取按期收回款項(xiàng)，否則就會因時間拖延太久而發(fā)生壞賬損失。應(yīng)收賬款的日常管理主要包括借助賬齡分析監(jiān)督應(yīng)收賬款的收回和制定適當(dāng)?shù)氖召~政策。企業(yè)組織還應(yīng)該結(jié)合應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款平均收款期等指標(biāo)評價應(yīng)收賬款的管理效率。 2022/9/

12、1625三、存貨管理2022/9/1626存貨管理嚴(yán)格地說，存貨管理并不是財(cái)務(wù)經(jīng)理人直接負(fù)責(zé)的，但是，把資金投放于存貨（Inventory）卻是公司理財(cái)?shù)囊粋€重要問題。存貨在企業(yè)組織的流動資產(chǎn)所占比重較大。在這方面資金利用程度的好壞，對整個企業(yè)組織的財(cái)務(wù)狀況影響極大。這樣，加強(qiáng)存貨的規(guī)劃和控制，使存貨保持在最優(yōu)水平上，就成為公司理財(cái)?shù)囊豁?xiàng)重要內(nèi)容。 2022/9/1627存貨管理（一）存貨成本一般來說，存貨主要包括原材料（Raw Materials）、在制品（Work-in-process）和產(chǎn)成品（Finished Goods）。在目前的條件下，無法全面推行“適時生產(chǎn)系統(tǒng)”（Just-in-

13、time System），存貨可以起到“蓄水池”的作用。當(dāng)然，存貨必然占用一定量的資金。由此產(chǎn)生存貨成本。存貨成本包括取得成本、儲存成本和缺貨成本等三部分。 2022/9/1628存貨管理1。取得成本 取得成本是指企業(yè)組織為了取得某種存貨而發(fā)生的成本。通常用a來表示。取得成本又可以分為訂貨成本和購置成本。存貨取得成本的數(shù)學(xué)表達(dá)式為： a 1 2022/9/1629存貨管理2。儲存成本儲存成本是指企業(yè)組織為了保持存貨而發(fā)生的成本。通常用c表示儲存成本。存貨儲存成本的數(shù)學(xué)表達(dá)式為： cc2 22022/9/1630存貨管理3。缺貨成本缺貨成本是指企業(yè)組織由于存貨供應(yīng)中斷而造成的損失。缺貨成本用s表

14、示。綜合上述，如果用代表存貨的總成本，則其計(jì)算公式為： TC 1c2s 22022/9/1631存貨管理（二）存貨決策的經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型 為了討論問題的方便，首先做一些假設(shè)，然后再逐步放寬假設(shè)條件，以便使得存貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型（Economic Order Quantity Model）更接近企業(yè)組織的管理實(shí)踐。 2022/9/1632存貨管理1。存貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量基本模型的假設(shè)條件經(jīng)濟(jì)訂貨批量基本模型的建立需要設(shè)立一些假設(shè)條件。這些假設(shè)條件包括：（1）企業(yè)組織能夠及時補(bǔ)充存貨即需要訂貨時便可立即取得存貨；（2）能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫；（3）不允許缺貨，即沒有缺貨成本（s0）；2022/9/

15、1633存貨管理（4）需求量不變且能確定即為常數(shù)；（5）存貨的單位價格不變，不考慮現(xiàn)金折扣即為常數(shù)；（6）企業(yè)組織的現(xiàn)金充裕，不會因現(xiàn)金短缺而影響進(jìn)貨；（7）企業(yè)組織所需要的存貨市場供應(yīng)充足，不會因買不到需要的存貨而影響其它問題。2022/9/1634存貨管理基于上述的假設(shè)，存貨總成本的計(jì)算公式為： 1c2 2如果1、c、2為常數(shù)，那么，的大小取決于。2022/9/1635存貨管理2。存貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量基本模型根據(jù)上述公式，為了求出存貨總成本的極小值，根據(jù)數(shù)學(xué)的微積分原理，只要對上述公式求一階導(dǎo)數(shù)即得：2/c這就是存貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量基本模型。由此求出的每次訂貨量就是使存貨成本最小的進(jìn)貨批量，稱為經(jīng)

16、濟(jì)訂貨批量（Economic Order Quantity，EOQ）。2022/9/1636存貨管理存貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量基本模型還可以演變成其它形式：（1）每年經(jīng)濟(jì)訂貨次數(shù)/c/2（2）存貨總成本（）2c（3）年經(jīng)濟(jì)訂貨周期1/（4）經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金/2 當(dāng)然，存貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量也可以通過列表法求得。實(shí)例13-4.doc2022/9/1637存貨管理3。存貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量基本模型的擴(kuò)展存貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量基本模型建立在一定的假設(shè)條件基礎(chǔ)上，然而，企業(yè)組織的管理實(shí)踐能夠滿足上述假設(shè)條件的情境相當(dāng)罕見。為了使該基本模型更接近于實(shí)際情況，具有較高的實(shí)用價值，需要適當(dāng)放寬假設(shè)條件，同時改進(jìn)基本模型。 2022/

17、9/1638存貨管理（1）訂貨提前期一般情況下，企業(yè)組織的存貨不能做到隨用隨時補(bǔ)充，因此，不能等到存貨全部用完再去訂貨，而需要在存貨沒有用完之前提前訂貨。在提前訂貨的情況下，企業(yè)組織再次發(fā)出訂貨單時，尚有存貨的庫存量，就稱為再訂貨點(diǎn)，用表示。其數(shù)量等于交貨時間（）和日平均需用量（d ）的乘積：d實(shí)例13-5.doc2022/9/1639存貨管理（）存貨陸續(xù)供應(yīng)與使用存貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量基本模型假設(shè)存貨一次全部入庫。事實(shí)上，存貨可能陸續(xù)入庫，存貨的庫存量陸續(xù)增加。尤其是產(chǎn)成品入庫和在制品的轉(zhuǎn)移，幾乎都是陸續(xù)供應(yīng)和陸續(xù)耗用。這時，需要對存貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量基本模型進(jìn)行一些修改。2022/9/1640存貨管

18、理假設(shè)每日送貨量為，那么，該批貨全部送到所需日數(shù)為/，稱之為送貨期。這樣，與批量相關(guān)的總成本為： d（）（1 ）c 2 2022/9/1641存貨管理對上述公式求一階導(dǎo)數(shù)，得到存貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量為： 2 （ ） c d由此，得到存貨陸續(xù)供應(yīng)和陸續(xù)使用的存貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量相關(guān)總成本為： d （） 2c（1 ） 實(shí)例13-6.doc2022/9/1642存貨管理（）保險儲備前述討論假定存貨的供需穩(wěn)定且確知，也就是說每日的需求量不變，交貨時間也固定不變。實(shí)際上，每日需求量可能變化，交貨時間也可能變化。按照存貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量和再訂貨點(diǎn)發(fā)出訂單之后，如果需求量增加或者送貨延遲，就會發(fā)生缺貨或者供應(yīng)中斷。為了防

19、止出現(xiàn)這種情況，就需要多儲備一些存貨。這種為了防止意外而儲備的存貨，就是通常所說的保險儲備。2022/9/1643存貨管理保險儲備在通常情況下是不使用的，只有當(dāng)存貨使用過量或者送貨延遲才動用。建立保險儲備量（）之后，再訂貨點(diǎn)相應(yīng)提高了即：d 建立保險儲備固然可以避免缺貨的現(xiàn)象，但是，它卻由此增加了存貨的儲備量和相應(yīng)的存貨成本。2022/9/1644存貨管理研究保險儲備量的目的在于找出合理的保險儲備量，使缺貨損失與儲備成本之和最小。就方法而言，可以先計(jì)算出基于各種不同保險儲備量的總成本，然后，對之進(jìn)行比較，選擇其中總成本較低的方案。假設(shè)與此相關(guān)的總成本為（、），缺貨成本為s，保險儲備成本為B，則： （、）sB 2022/9/1645存貨管理進(jìn)一步假設(shè)單位缺貨成本為u，一次訂貨缺貨量為，年訂貨次數(shù)為，保險儲備量為，單位儲備成本為c，則：suBc（、）uc在企業(yè)組織的管理實(shí)踐中，缺貨量