券商提足減值辭舊迎新保險估值有望短期反彈

1、目錄TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _bookmark0 一周場顧2 HYPERLINK l _bookmark1 中信投點2 HYPERLINK l _bookmark2 市場況3 HYPERLINK l _bookmark3 行業(yè)聞7 HYPERLINK l _bookmark4 公司告11一周市場回顧大盤表現(xiàn)300 （凈價） 99.01，較上周末-0.14%。板塊及個股表現(xiàn)本周申萬非銀板塊+0.33%，券商-0.9%，保險+2.06%，多元金融-2.46%，非銀板塊跑輸滬深 300 指數(shù)，跑贏上證綜指。（+6.6%）（+3.67%）（+2.49%）；幅排名前三的個

2、股為吉艾科技（-16.65%）、魯信創(chuàng)投（-12.84%）和九鼎投資（-10.02%）。中信建投觀點300 2018 家券商合計實現(xiàn)2663 14%666.20 41%。證券業(yè)凈利潤降幅大于營收降幅， 方正（24%）和中原（31%）2018 年所計提稅后減值準備占前年凈利潤的比重普遍較高，客觀上初步釋放了兩2019 ROE 水平，穩(wěn)步抬升長期價值。在扶優(yōu)限劣的監(jiān)管思路下，綜合實力突出、風控制度完善的龍頭券商是政策紅利的主要受益者，行業(yè)集中度將持（定增+GDR 夯實資本，投行+財富管理布局領(lǐng)先）。300 10 3.1%，我們認為長端國債2002 10 年期國債10 2011 年2019年關(guān)注保費

3、與價2019年按照儲蓄型030208.8%，28%2018 5%，太保和新華基本持平。2019 新業(yè)務價值正增長確定性極強，負債端情況不必過度擔憂。財險業(yè)務方面，車險亂象整治力度持續(xù)加大，銀保監(jiān)會近日印發(fā)關(guān)于進一步加強車險監(jiān)管有關(guān)事項的通知，主要針對當前車險市場未按照規(guī)定使用車險條款費率和業(yè)務財務數(shù)據(jù)不真實兩個方面突出問題，還對進一步加強車險監(jiān)管提出了主要措施，手續(xù)費率高漲問題有望得到緩解，我們預測財險行業(yè)利潤2019資本債券，豐富保險資金配置。保險股股價受開門紅保費負增長影響，目前已調(diào)整至歷史低位，對應 2019 年EVPS，當前 P/EV 為 0.6-0.9 倍 P/EV，低于 1-1.5

4、 倍 P/EV 的合理估值水平，推薦關(guān)注中國太保。推薦股票池證券：中信證券、華泰證券。保險：中國太保圖表1： 本周非銀金融板塊跑贏滬深 300 指數(shù)圖表2： 2019 年以來非銀金融板塊跑贏滬深 300 指數(shù)資料來源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部市場概況證券流動性：1 25 日，7 2.6022%，較上周末+5.71BP；7 天存款類機構(gòu)質(zhì)2.5726%，較上周末+2.54BP。證券經(jīng)紀：（1）A 2898.42 億元，環(huán)比-5.17%0.71%， 環(huán)比-6.51bp；（2）25.26 萬人，環(huán)比+6.90%。信用業(yè)務：（1）1 24 7473.6

5、2 億元，較上周末-0.01%A 股流通市1 25 43893.75 -0.05%。1 25 106.20 7.71%；再融資承銷規(guī)模為677.95 億元，占去年完成總量的 7.47%；券商所做的債券承銷規(guī)模為 2580.58 億元，占去年完成總量的4.55%。2018 11 （不含直投基金13.36 -19.13%； 2018 9 13.59%83.60%0.03% 2.78%。6證券投資：1 25 300 3184.47，較上周末+0.51%2601.72，較上周末+0.22，中證綜合債（凈價）99.01，較上周末-0.14%。圖表3： 券商板塊本周漲幅前五名股票簡稱股票代碼周收盤價周漲跌

6、幅 周換手率 周相對滬深300周相對非銀板塊漲跌幅 海通證券600837.SH10.062.132.901.621.80華泰證券601688.SH18.801.956.361.441.62天風證券601162.SH7.280.97123.050.460.64中信證券600030.SH18.040.896.220.380.57招商證券600999.SH14.360.772.130.260.44資料來源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部圖表4： 券商板塊 A/H 溢價證券簡稱A 股代碼A 股周收盤價對應 H 股代碼H(RB)A/H股溢價()國泰君安601211.SH16.322611.HK14.8

7、010.26海通證券600837.SH10.066837.HK7.6831.03中信證券600030.SH18.046030.HK13.5932.74廣發(fā)證券000776.SZ13.291776.HK9.9433.74華泰證券601688.SH18.806886.HK12.3652.09招商證券600999.SH14.366099.HK9.1956.21光大證券601788.SH9.536178.HK6.0657.28東方證券600958.SH8.303958.HK4.6877.24中國銀河601881.SH7.666881.HK3.47120.68中信建投601066.SH11.206066

8、.HK4.61142.76中原證券601375.SH4.591375.HK1.55196.24資料來源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部圖表5： 七天質(zhì)押式回購加權(quán)利率圖表6： 滬深 300 指數(shù)和中證綜合債（凈價）指數(shù)資料來源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部圖表7： 本周 A 股日均成交金額環(huán)比-5.17%圖表8： 上周新增投資者數(shù)量環(huán)比 6.90%資料來源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部圖表9： 本周四兩融余額較上周末-0.01%圖表10： 本周末場內(nèi)外股票質(zhì)押市值較上周末-0.05%資料來源：Wind

9、，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部圖表11： 今年 IPO 和增發(fā)承銷規(guī)模相當于去年 7.71%和 7.47%圖表12： 今年債券承銷規(guī)模相當于去年的 4.55%資料來源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部保險圖表13： 保險板塊周漲跌幅股票簡稱股票代碼周收盤價周漲跌幅周換手率周相對滬深300周相對非銀板塊漲跌幅 H股代碼H 股周收盤價(RMB)A/H價()中國人壽601628.SH22.303.6710.173.163.342628.HK17.0430.91中國平安601318.SH61.292.292.511.771.

10、962318.HK63.54-3.53中國太保601601.SH30.191.212.720.690.882601.HK23.7227.29中國人保601319.SH5.510.0029.72-0.51-0.331339.HK2.7699.55新華保險601336.SH40.93-0.058.12-0.56-0.381336.HK26.2755.80天茂集團000627.SZ5.64-1.401.74-1.91-1.73西水股份600291.SH10.75-2.096.05-2.61-2.42資料來源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部圖表14： 2018 年 1-11 月保險業(yè)總體收入（億元）

11、2018 年 1-11 月2017 年 1-11 月同比原保險保費收入35419.5034397.582.97%1、財產(chǎn)險9701.278813.0710.08%2、人身險25718.2325584.810.52%（1）壽險19664.0520644.14-4.75%（2）健康險5058.804105.5423.22%（3）人身意外傷害險995.38834.8319.23%資料來源：保監(jiān)會官網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部圖表15： 2018 年 11 月底資產(chǎn)規(guī)模（億元）11 月底年初增長總資產(chǎn)180,068.02167,489.377.51%凈資產(chǎn)19,905.2518,845.055.63%產(chǎn)

12、險公司總資產(chǎn)23699.0424,996.77-5.06%壽險公司總資產(chǎn)142808.49132,143.538.07%資料來源：保監(jiān)會官網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部圖表16： 2018 年 11 月底保險業(yè)資金運用余額（億元）11 月底11 月底占比10 月底占比Bps銀行存款23,226.8214.49%14.05%44債券55,919.8334.88%35.26%-38股票和證券投資基金19,899.0612.42%12.70%-28其他投資61,257.9738.21%37.99%22合計160,303.68100.00%100.00%資料來源：保監(jiān)會官網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部行業(yè)動態(tài)

13、研究報告圖表17： 2018 年 1-11 月上市財險保費收入（億元）2018 年 1-11 月2017 年 1-11 月同比市場份額太保財1059.32934.9813.30%10.16%平安財2229.541932.3415.38%21.38%國壽財產(chǎn)624.83592.315.49%5.99%合計3913.693459.6313.12%37.54%資料來源：保監(jiān)會官網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部圖表18： 2018 年 1-11 月上市壽險收入（億元）2018 年 1-11 月2017 年 1-11 月原保險保費收入保戶投資款新增交費投連險獨立賬戶新增交費原保險保費收入保戶投資款新增交費投連

14、險獨立賬戶新增交費國壽股份5123.01578.944902.52727.25太保壽1956.55104.071694.51119.56平安壽4144.531035.3918.033428.70903.8817.34新華1161.2271.690.001039.3547.610.01資料來源：保監(jiān)會官網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部行業(yè)新聞證券【新華社中央全面深化改革委員會第六次會議審議通過了在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制總體實施方案、關(guān)于在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見等內(nèi)容。會議指出，在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制是實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、深化資本市場改革的重要舉措

15、。要增強資本市場對科技創(chuàng)新企業(yè)的包容性，著力支持關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新，提高服務實體經(jīng)濟能力。要穩(wěn)步試點注冊制，統(tǒng)籌推進發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎制度改革，建立健全以信息披露為中心的股票發(fā)行上市制度?！救讨袊ㄏ蚪迪?575TMLF123 年一季度定向中期借貸便利（TMLF）操作。操作對象為符合相關(guān)條件并提出申請的大型商業(yè)銀行、股份2018合其需求確定為 2575 億元。操作期限為一年，到期可根據(jù)金融機構(gòu)需求續(xù)做兩次，實際使用期限可達到三年。操作利率為 3.15%,比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠 15 個基點?！局薪鹚旧辖凰鵿上海證券交易所和上海環(huán)境能源交易所聯(lián)合舉辦綠色投資研討會

16、暨合作備忘錄簽約儀式】2019 年 1 月 24 日，上海證券交易所與上海環(huán)境能源交易所共同舉辦綠色投資研討會暨合作備忘錄簽約儀式，行業(yè)動態(tài)研究報告來自基金公司與上市公司的百余位代表參加了此次活動。上海市地方金融監(jiān)督管理局副局長李軍出席活動并致辭。他對上交所與上海環(huán)交所合作給予高度肯定，認為兩所的合作為上海綠色金融體系建設提供了良好契機， 對全國綠色金融的發(fā)展也具有重大意義。期待兩家機構(gòu)在未來致力于綠色金融的創(chuàng)新實踐，通過綠色投資等領(lǐng)域的交流合作，不斷豐富綠色金融內(nèi)涵。同時，也希望市場各方不斷加強對環(huán)境風險的認知，關(guān)注環(huán)境可持續(xù)性發(fā)展，為建立健全綠色金融體系貢獻一份力量。【證券日報之聲十八屆發(fā)

17、審委本周誕生 IPO 1 23 1 93 5321人。53 21 高校人員被全部剔除，并且上交所無人入選。今年年初，證監(jiān)會明確表示將繼續(xù)保持新股常態(tài)化發(fā)行，改革完善以信息披露為核心的股票發(fā)行制度，進一步提高企業(yè)發(fā)行上市的可預期性?！咀C券日報之聲不要談虎色變 要合力化解股票質(zhì)押風險】日前，滬深交易所發(fā)布關(guān)于股票質(zhì)押式回3 健運行?！局袊C券報2018 A63%1%，有的基金甚至一股未買?！局袊C券報科創(chuàng)板暫不接受紅籌及 VIE 架構(gòu)？接近監(jiān)管層人士：目前看可行！】接近監(jiān)管層人士表VIE架構(gòu)都還在討論過程中，目前看是可行的?？苿?chuàng)板將會提高對協(xié)議控制、同股不同權(quán)架構(gòu)和企業(yè)盈利情況的包容度。VIE 批

18、、WFOE 資本金結(jié)匯再進行股權(quán)投資受限等限制條件，達到上市目的?！救讨袊行攀召弿V證回復來了！1.6 萬字涉十大重點】1 9 日晚間，中信證券發(fā)布公告稱，擬向100%股權(quán)。15 晚間，中信證券收到上交所關(guān)于本次收購的問詢函，要求對收購事項作進一步說明和補充披露，重點關(guān)注幾大問題?！救讨袊鴵? 21 予一次性獎勵，最高一次性獎勵 2500 萬元。同時，對于轄區(qū)內(nèi)金融機構(gòu)并購重組市外金融機構(gòu)的也給予最高1000 萬獎勵，而在境內(nèi)外證券市場或遷入廣州市的上市公司也一次補貼 300 萬元?！救讨袊鳪DP 1 22 2019 年首場新聞發(fā)布會。會上，發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋回應了近期市場熱點。孟瑋表

19、示，發(fā)改委在對外開放方面即將重點抓好五方面工作：一是進一步放寬市場準入；二是進一步擴大鼓勵外商投資范圍；三是進一步推進重大外資項目；四是進一步完善法治化投資環(huán)境；五是進一步促進公平競爭。【券商中國證券行業(yè)首個混合金融云面世，海通證券信息化探索之路再領(lǐng)先一步】證券行業(yè)在信息行業(yè)動態(tài)研究報告化道路上的探索再進一步。券商中國記者日前獲悉，海通證券歷經(jīng)多年的探索和實踐，已探索出了一個混合金融云方案。這也是中國證券行業(yè)首個自主可控的統(tǒng)一編排私有云資源池、行業(yè)云資源池和公有云資源池的混合基礎設施服務平臺?！救讨袊叹惩庾庸九普丈暾垘捉Ｖ埂拷?，券商境外子公司的牌照申請幾近停滯。香港一936個月內(nèi)完

20、成整改，但實際上，在整改完成之前，券商新的業(yè)務牌照申請就被迫暫停?！救讨袊? 26 減值準備約 5 億，累計超過 26 億元。保險【中國保險報|2019 1 25 2019 年度工作會議。這是原董事長萬峰辭任后，以執(zhí)行董事、副總裁黎宗劍（代行董事長職務），副總裁、首席財務官楊征（代行首席執(zhí)行官職務20192019【銀保監(jiān)會|保險業(yè)專項產(chǎn)品陸續(xù)落地 紓困民企取得積極成效】近期，銀保監(jiān)會印發(fā)關(guān)于保險資產(chǎn)管10 1160 中，5 單專項產(chǎn)品已經(jīng)落地，完成投資約 22 億元。保險資產(chǎn)管理公司正積極進行項目篩選，未來一段時間，或?qū)⒂懈嗟膶ｍ棶a(chǎn)品陸續(xù)實現(xiàn)投資落地?！局袊ｋU報想申請新設外資保險機構(gòu)？雄

21、安新區(qū)也許是個好選擇！】1 24 （以下簡稱意見）。意見明確提出支持在雄安新區(qū)設立外商獨資或中外合資金融機構(gòu)；支持雄安新區(qū)與長三角、珠三角等地區(qū)在金融領(lǐng)域加強【中國保險報新時代發(fā)展戰(zhàn)略實施開局年，2019 中國太平計劃這么走】1 23 日，中國太平保險集團2019 年年度工作會議。集團董事長羅熹作題為充分利用戰(zhàn)略機遇期 推動高質(zhì)量發(fā)展的講話， 2018步規(guī)劃，全面部署 2019 年工作。中央組織部、國務院辦公廳、香港中聯(lián)辦派代表到會指導?！局袊ｋU報201934112018社會發(fā)展，更加堅定地履行好金融央企的經(jīng)濟責任、政治責任和社會責任；大刀闊斧深化改革，激發(fā)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的內(nèi)生動力；持續(xù)強

22、化風險防控，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線；旗幟鮮明地抓好黨的建設，努力營造正氣充盈的政治生態(tài)。【中國保險報銀保監(jiān)會對 50 家保險法人機構(gòu)公司治理摸底：你家公司多少分？】中國銀保監(jiān)會近日通2018 50 13 家?！局袊ｋU報【中國保險報20 1 22 BrandFinance 2019500 576.26 14 2018 15 （中國工商銀81014），全球保險品牌第一位，并居中國上榜品牌第四位（8101214）?！局袊ｋU報2019 資產(chǎn)配置策略指引中指出，2019 年，隨著中國保險市場的加速開放，行業(yè)的競爭更加激烈，也必將推動整個行業(yè)向更加市場化、國際化的方向發(fā)展。隨著越來越多的高凈值

23、客戶提升保障類產(chǎn)品的配置比例，如何給出科學、合理的保障規(guī)劃成為一大新的課題。宜信博誠總經(jīng)理孟繁錦認為，科技帶來的新契機，將推動智能創(chuàng)新加速落地，賦能保險向縱深演進，有助于機構(gòu)通過科學的分析，精準定位高凈值客戶的需求，為其遴選優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，量身打造科學、 客觀、個性化的保障組合方案。多元金融【財經(jīng)雜志|P2P P2P除部分嚴格合規(guī)的在營機構(gòu)外，其余機構(gòu)能退盡退，應關(guān)盡關(guān)”，在多位業(yè)內(nèi)人士看來，文件背后的邏輯是加快備案進程，直接影響是加快出清?！狙胄衸2018 年小額貸款公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告】2018 8133 家。貸款余9550190【央行中國人民銀行開展普惠金融定向降準動態(tài)考核】2019 1 25 2

24、018 年度普惠金融定向降準動態(tài)考核。在政策激勵下，與上年相比，更多金融機構(gòu)達到普惠金融定向降準標準，可0.5 1.5 2500 1 1 3000 1 月23 日開展的 2575 億元定向中期借貸便利操作，上述三項措施共釋放長期資金約 8000 億元?！咀C券日報9 50%】2018 年底，共有13 9 家是在美股上市，4 50%（發(fā)行價為基準），跌幅大大高于境外當?shù)卮蟊P指數(shù)下降幅度。公司公告【中信證券】公司回復上交所問詢函，并修訂發(fā)行股份購買資產(chǎn)預案。A1,277,072,295 股（含本數(shù)）130 億元，扣除發(fā)行費用后擬全部用于增加公司資本金、補充營運資金?！鹃L江證券】2019 1 18 日

25、，新理益集團將其持有的部分公司股票與西藏信托有限公司進行股票質(zhì)200,000,000 27.92%3.62%； 2019 1 18 2020 1 23 2019 1 18 日，新理益集團持有716,391,687 12.96%530,400,000 9.59%74.04%。75名手付通股東以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買其合計持有99.85%40,288.02 20,144.01 20,144.01 元 /股，合計發(fā)行股份 29,364,429 股?！绝櫶乜萍肌抗景l(fā)布簡式權(quán)益變動報告書。本次權(quán)益變動的方式為信息披露義務人萬和集團為碩博投2562.5%23.55%62.5%91,221,1

26、52 股股份，占鴻特科技總股本的 23.55%?！窘?jīng)緯紡機】務融資工具承銷業(yè)務資格。近日，根據(jù)債券承銷業(yè)務發(fā)展需要，中融信托向中國外匯交易中心暨全國銀行間同31.74 億元?！鞠阋缛谕ā?019 1 23 日香溢融通回復上交所問詢函，并作補充披露及整改措施。【錦龍股份】1601級人民法院的民事判決，依法發(fā)回重審或改判；廣東高院裁定駁回原告中山證券在中鴻酒店案中對佛山市中鴻酒店的起訴。20182019 122日,249249 判決。本次涉訴金額 8054.44 萬元，判決金額 2240.72 萬元。截至目前，公司涉及證券虛假陳述責任糾紛案件共計 506 件，合計涉訴金額為 2.39 億元。京市第

27、三中級人民法院受理江海證券執(zhí)行凍結(jié)、劃撥被執(zhí)行人北京弘高慧目投資公司、北京弘高中太投資公司3 億元欠款及相應的利息、違約金?！鹃L江證券】長江證券公布業(yè)績快報，2018 43.51 億元，同比-23.19%，實現(xiàn)歸母凈利2.60-83.23%232018年度計提資產(chǎn)減值準備金額共計人民幣29,443.50 2018 29,443.50 2018 23,214.18萬元?！痉秸C券】2019 1 23 1094.03 萬股， 占公司總股本的比例為0.13%5.35 元4.89 元5655.43萬元（不含印花稅、傭金等交易費用）2018 2018 年年度實現(xiàn)歸屬于上市公60,000 72,000 73,000 85,000 50% 到60%201847,001.342018年年度凈利潤人民幣35,251.01 10%。20