投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值價(jià)值課件

1、學(xué)習(xí)子情境1.3 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬學(xué)習(xí)子情境1.3 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)的概念單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM模型） 4123內(nèi)容提要一、風(fēng)險(xiǎn)的概念1.概念： 風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期結(jié)果的不確定性對(duì)概念的理解： （1）風(fēng)險(xiǎn)不僅包括負(fù)面效應(yīng)（危險(xiǎn)）的不確定性，還包括正面效應(yīng)（機(jī)會(huì)）的不確定性。人們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)，需要識(shí)別、衡量、防范和控制，即對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理；人們對(duì)于機(jī)會(huì)，也需要識(shí)別、衡量、選擇和獲取。 （2）財(cái)務(wù)管理中所說(shuō)的風(fēng)險(xiǎn)是指與收益有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。一、風(fēng)險(xiǎn)的概念及其種類企業(yè)因經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。如價(jià)格、銷售、成本等。風(fēng)險(xiǎn)種類經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱為籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給

2、企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。 2.風(fēng)險(xiǎn)的種類：一、風(fēng)險(xiǎn)的概念及其種類2.風(fēng)險(xiǎn)的種類：又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)種類系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)、公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。西方諺語(yǔ)：請(qǐng)你不要把所有的雞蛋放在同一只籃子里。 期望收益是某一方案各種可能的報(bào)酬，以其相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均所得到的報(bào)酬，也稱預(yù)期收益，它是反映隨機(jī)變量取值的平均化。其計(jì)算公式如下： =K=niiiKP1（二）確定期望收益 二、單型資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 （三）確定標(biāo)準(zhǔn)差 標(biāo)準(zhǔn)差也叫均方差，它是反映各種概率下的報(bào)酬偏離期望報(bào)酬的一種綜合差異量度，是方差的

3、平方根。 其計(jì)算公式:= =-niiiPKK12)(二、單型資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 （四）確定標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)差與期望報(bào)酬的比值，是反映不同概率下報(bào)酬或報(bào)酬率與期望報(bào)酬離散程度的一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，可用來(lái)比較期望報(bào)酬不同的各投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。 其計(jì)算公式如下： V= 100% Kd 注：如果期望收益相同，則采用標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率所做的風(fēng)險(xiǎn)決策相同，如果期望收益不同，則必須采用標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)大小 。二、單型資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 1.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要求得到的額外收益。 2.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)離差率僅反映一個(gè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，并未反映真正的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，要將其換算為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率必須借

4、助于一個(gè)轉(zhuǎn)換系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)，又叫風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率。其計(jì)算公式為： R=bV（五）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的一般關(guān)系二、單型資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬思考：b值如何確定？風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）的確定 風(fēng)險(xiǎn)回避者（偏好低風(fēng)險(xiǎn)，即保守派），要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越高，b 的值也越高；反之，風(fēng)險(xiǎn)追求者（冒險(xiǎn)派），對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力較強(qiáng)，要求的b值就不那么高。 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)b的計(jì)算，可用統(tǒng)計(jì)回歸分析法對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析得出估計(jì)值，也可以結(jié)合管理人員的經(jīng)驗(yàn)分析判斷得出，但是由于b受風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，而風(fēng)險(xiǎn)偏好又受風(fēng)險(xiǎn)種類、風(fēng)險(xiǎn)大小及心理因素的影響。因此，對(duì)于b的準(zhǔn)確估計(jì)相當(dāng)困難和不可靠。二、單型資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬單選題1投資者甘愿冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資的誘因是

5、（ ）。A. 可獲得報(bào)酬 B. 可獲得利潤(rùn)C(jī). 可獲得相當(dāng)于資金時(shí)間價(jià)值的報(bào)酬率 D. 可獲得風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 2.某企業(yè)面臨甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目，經(jīng)衡量，它們的預(yù)期報(bào)酬率相等，甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差小于乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差。則下列表述中正確的是（ ）。A甲項(xiàng)目取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大于乙項(xiàng)目 B甲項(xiàng)目取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項(xiàng)目C甲項(xiàng)目實(shí)際取得的報(bào)酬會(huì)高于其預(yù)期報(bào)酬D乙項(xiàng)目實(shí)際取得的報(bào)酬會(huì)低于其預(yù)期報(bào)酬 3一項(xiàng)投資，若市場(chǎng)情況好，收益5萬(wàn)元，其概率為0.6；若市場(chǎng)情況不佳，收益1萬(wàn)元，其概率為0.4。則該項(xiàng)投資的期望收益與標(biāo)準(zhǔn)離差為（ ）萬(wàn)元。A3.4與1.96 B3.4與1.9

6、8 C3與1.96 D7與1.98 單選題1投資者甘愿冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資的誘因是（ ）。A.可獲得報(bào)酬 B.可獲得利潤(rùn)C(jī).可獲得相當(dāng)于資金時(shí)間價(jià)值的報(bào)酬率 D.可獲得風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 2.某企業(yè)面臨甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目，經(jīng)衡量，它們的預(yù)期報(bào)酬率相等，甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差小于乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差。則下列表述中正確的是（ ）。A.甲項(xiàng)目取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大于乙項(xiàng)目 B.甲項(xiàng)目取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項(xiàng)目C.甲項(xiàng)目實(shí)際取得的報(bào)酬會(huì)高于其預(yù)期報(bào)酬D.乙項(xiàng)目實(shí)際取得的報(bào)酬會(huì)低于其預(yù)期報(bào)酬 3.一項(xiàng)投資，若市場(chǎng)情況好，收益5萬(wàn)元，其概率為0.6；若市場(chǎng)情況不佳，收益1萬(wàn)元，其概率為0.4。則

7、該項(xiàng)投資的期望收益與標(biāo)準(zhǔn)離差為（ ）萬(wàn)元。A. 3.4與1.96 B3.4與1.98 C3與1.96 D7與1.98 上市公司案例看財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理 中航油明星隕落根在內(nèi)控失靈2001年12月6日，中航油（新加坡）公司又成功在新加坡上市，并相繼收購(gòu)了上海浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)航空油料有限責(zé)任公司33%的股權(quán)，以及西班牙最大的石油儲(chǔ)運(yùn)企業(yè)CLH公司5%的股權(quán)，將公司從一家純粹的石油貿(mào)易企業(yè)，轉(zhuǎn)型為實(shí)業(yè)、工程與貿(mào)易的多元化能源投資公司。然而從2004年起中航油開(kāi)始從事石油衍生品期權(quán)交易，最終導(dǎo)致5.5億美元的巨額虧損。一個(gè)被譽(yù)為走出去棋盤(pán)上“過(guò)河尖兵”的明星國(guó)企瞬間瀕臨破產(chǎn)的邊緣。思考題1.你對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值有何

8、認(rèn)識(shí)？2.從中航油事件中得到哪些啟示？三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬投資組合理論認(rèn)為：若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均剛風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（一）證券組合的預(yù)期報(bào)酬率各種證券預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)。【提示】組合收益率的影響因素為投資比重和個(gè)別資產(chǎn)收益率。將資金100投資于最高資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最高組合收益率；將資金100投資于最低資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最低組合收益率。三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量1.協(xié)方差的含義與確定 jk=rjkjk三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬【提示1】 相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間1,1內(nèi)。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1，表示完全負(fù)相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為+1時(shí)，表示完全正相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0表示不相關(guān)。【提示2】 相關(guān)系數(shù)的正負(fù)與協(xié)方差的正負(fù)相同。相關(guān)系數(shù)為正值，表示兩種資產(chǎn)收益率呈同方向變化，組合抵消的風(fēng)險(xiǎn)較少；負(fù)值則意味著反方向變化，抵消的風(fēng)險(xiǎn)較多。舉例兩種證券投資組合的期望值和標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算假設(shè)A證券的預(yù)期報(bào)酬率為12%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%。B證券的預(yù)