商品期貨的起源課件

1、 股海茫茫 久陽導(dǎo)航 （選擇久陽-您的投資生涯將獲得重大改變）久陽建康理財(cái)咨詢有限公司學(xué)習(xí)要點(diǎn)：商品期貨是怎樣隨著解決實(shí)際生活中的問題一步步完善成型的；商品期貨交易的對(duì)象是合同（合約）；交割聯(lián)系期貨與現(xiàn)貨的紐帶；商品期貨合約的了結(jié)：交割或者對(duì)沖平倉；商品期貨的兩大功能：套期保值與價(jià)格發(fā)現(xiàn)；商品期貨在國民經(jīng)濟(jì)中的作用。商品期貨的產(chǎn)生現(xiàn)代意義上的期貨交易在19世紀(jì)中期產(chǎn)生于美國芝加哥。1848年，芝加哥的82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所（CBOT）。以芝加哥期貨交易所為例介紹商品期貨產(chǎn)生的背景。當(dāng)時(shí)的現(xiàn)實(shí)情況：19世紀(jì)三十四年代，隨著美國中西部地區(qū)大規(guī)模的開發(fā)，芝加哥因毗臨中西部平原和密歇根湖

2、，從一個(gè)名不見經(jīng)傳的小村落發(fā)展成為一個(gè)重要的銜接糧食生產(chǎn)和消費(fèi)的集散地。中西部的谷物匯集于此，再從這里運(yùn)往東西消費(fèi)區(qū)。然而，由于糧食生產(chǎn)特有的季節(jié)性，再加上當(dāng)時(shí)倉庫不足，交通不便，糧食供求矛盾異常突出：每年谷物收獲季節(jié)，谷物在短期內(nèi)集中上市，供給量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的需求，因交通不便大量谷物不能及使疏散到東部地區(qū)，再加上倉儲(chǔ)設(shè)施嚴(yán)重不足，購銷售無法先大量購入再擇機(jī)出售。所以價(jià)格一跌再跌，無人問津；到了來年春季，因糧食短缺，價(jià)格又飛漲，加工企業(yè)深受其害，因缺乏原料困難重重。在這種情況下，糧食商行動(dòng)起來，他們?cè)诮煌ㄒ琅赃呍O(shè)立倉庫，收獲季節(jié)收購糧食，來年再賣往外地，緩解了糧食的季節(jié)性矛盾。然而，糧食

3、商因承擔(dān)了很大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，一旦來年糧價(jià)下跌，利潤就會(huì)減少甚至虧本。為此，1848年芝加哥的82位商人組建了CBOT，主要作用是改進(jìn)運(yùn)輸和儲(chǔ)存條件，同時(shí)為會(huì)員提供價(jià)格信息等服務(wù)。1851年，CBOT引起了遠(yuǎn)期合同。解決方法糧食生產(chǎn)商擔(dān)心未來糧價(jià)下跌，在糧食未收獲之前到CBOT簽訂遠(yuǎn)期售糧合同；糧食加工商因擔(dān)心未來糧價(jià)上漲，在購入糧食之前到CBOT簽訂遠(yuǎn)期購糧合同。CBOT為訂約雙方提供中間人服務(wù)。遠(yuǎn)期交易對(duì)于降低農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)起到了一定的積極作用。 例如：糧食生產(chǎn)商和糧商加工商簽訂了一份糧食購銷遠(yuǎn)期合同，合同規(guī)定履約價(jià)格為2000元/噸，履約數(shù)量為100噸。到執(zhí)行合同時(shí)：糧食價(jià)格如果上漲至22

4、00元/噸，則生產(chǎn)商必然毀約，因?yàn)樗梢远噘u20000元。加工商的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等于沒有回避掉！糧食價(jià)格如果下跌至1800元/噸，則加工商必然毀約，因?yàn)樗梢陨倩?0000元。生產(chǎn)商的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等于沒有回避掉！ 解決方法：交易標(biāo)準(zhǔn)化1865年，CBOT推出了標(biāo)準(zhǔn)化合約，合約中除價(jià)格外，交易品種、買入/賣出（交易方向）、交易數(shù)量、交割時(shí)間、交割等級(jí)、交割地點(diǎn)都是規(guī)定好的。交易雙方唯一需要確定的就是價(jià)格。這樣，訂立合同實(shí)際上演變成了買賣合同！買賣同時(shí)實(shí)行保證金制度，向簽訂雙方收取一定數(shù)額的保證金（由遠(yuǎn)期合同的訂金演變而來，但實(shí)質(zhì)上是訂金）為履約保證，并依據(jù)價(jià)格的變化追加或減少保證金。這樣，在合約執(zhí)行時(shí)，就

5、沒有違約的了。例如：上例中，在糧食價(jià)格由2000元/噸漲至2200元/噸的過程中，糧食生產(chǎn)商的定金就會(huì)被追加20000元！這樣，他就不存在違約的問題了。期貨市場(chǎng)的功能 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)是期貨市場(chǎng)的兩大基本功能。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這里的風(fēng)險(xiǎn)是指價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，例如糧食生產(chǎn)商在糧食未生產(chǎn)出來之前隨時(shí)面臨糧食下跌的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、糧食加工商在庫存糧食未銷售出去之前隨時(shí)面臨糧價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的任何一個(gè)行業(yè)和對(duì)應(yīng)每一種商品都面臨這兩種價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)！而價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)通過在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值予以規(guī)避。套期保值套期保值：通過在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行方向相反的交易，從而在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間建立一種盈虧沖抵機(jī)制，以一個(gè)市場(chǎng)的盈

6、利彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損，實(shí)現(xiàn)鎖定成本、穩(wěn)定收益的目的。例：在3月份，小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格為2000元/噸，某糧食生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本為1800元/噸，對(duì)此價(jià)格較為滿意，但是小麥要在7月份收獲，該糧食生產(chǎn)生商非常擔(dān)心小麥價(jià)格屆時(shí)出現(xiàn)下跌。故此，他決定進(jìn)行套期保值，具體做法是在期貨市場(chǎng)賣出（未來他要賣出小麥）10手（1手=10噸）價(jià)格為2000元/噸、7月份到期交割的小麥期貨合約。此后，期貨價(jià)格下跌，他就會(huì)盈利；如果價(jià)格上漲，他就會(huì)虧損。理解，糧食生產(chǎn)商實(shí)質(zhì)上把還沒生產(chǎn)出來的小麥以2000元/噸的價(jià)格提前賣出了！價(jià)格下跌就等于提前多賣了錢，等于他賺了！價(jià)格上漲就等于提前少賣了錢，等于他虧了！到了7月份，小麥生

7、產(chǎn)出來了，但由于小麥大量上市，供大于求，價(jià)格跌至1800元/噸。某糧食生產(chǎn)商將100噸小麥賣掉；期貨價(jià)格為1800元/噸，他將手中的合約平倉。我們來計(jì)算一下總盈虧：在現(xiàn)貨市場(chǎng)：盈利（2200元/噸-2000元/噸）*100噸=20000元；在期貨市場(chǎng)：虧損（2200元/噸-2000元/噸）*100噸=20000元。通過該套期保值，該糧食生產(chǎn)商的實(shí)際售價(jià)為：現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際銷售價(jià)格+期貨市場(chǎng)每噸虧損=2200-200=2000元/噸。無論價(jià)格如何變動(dòng)，盈利均與虧損相抵。該糧食生產(chǎn)商通過套期保值提前鎖定了賣出小麥的價(jià)格。概念：因該糧食生產(chǎn)商是賣出期貨合約，也就是商品的賣方。故此套期保值稱為賣出套期保值

8、。例：在3月份，小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格為2000元/噸，某糧食加工商對(duì)此價(jià)格較為滿意，但因?yàn)橘Y金不足、上一批庫存還未消化，沒有地方存放新的小麥、新的生產(chǎn)任務(wù)安排在7月份，需要100噸，但是他非常擔(dān)心到7月份買入小麥時(shí)市場(chǎng)價(jià)格上漲。故此，他決定進(jìn)行套期保值，具體做法是在期貨市場(chǎng)買入（未來他要賣入小麥）10手（1手=10噸）價(jià)格為2000元/噸、7月份到期交割的小麥期貨合約。此后，期貨價(jià)格上漲，他就會(huì)盈利；如果價(jià)格下跌，他就會(huì)虧損。理解，糧食加工商實(shí)質(zhì)上把小麥以2000元/噸的價(jià)格提前買入了！價(jià)格上漲就等于少花錢進(jìn)貨，等于他賺了！價(jià)格下跌就等于他多花了錢就貨，等于他虧了！我們來計(jì)算一下總盈虧：在現(xiàn)貨市場(chǎng)：盈

9、利（2000元/噸-1800元/噸）*100噸=20000元；在期貨市場(chǎng)：虧損（2000元/噸-1800元/噸）*100噸=20000元。通過該套期保值，該糧食加工商的實(shí)際售價(jià)為：現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際銷售價(jià)格+期貨市場(chǎng)每噸盈利=1800+200=2000元/噸。無論價(jià)格如何變動(dòng)，盈利均與虧損相抵。該糧食生產(chǎn)加工商通過套期保值提前鎖定了買入小麥的價(jià)格。概念：因該糧食加工商是買入期貨合約，也就是商品的買方。故此套期保值稱為買入套期保值。如果到6月份，期貨市場(chǎng)的價(jià)格和現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格不一致怎么辦呢？那么，糧食生產(chǎn)商和加工商的套期保值就不能實(shí)現(xiàn)盈虧相抵，甚至兩個(gè)市場(chǎng)都虧損！在現(xiàn)實(shí)生活中，這種情況不可能實(shí)現(xiàn)。期貨

10、市場(chǎng)通過交割機(jī)制保證到期后期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格一致。實(shí)物交割：實(shí)物交割是指期貨合約到期時(shí)，根據(jù)交易所的規(guī)則和程序，交易雙方通過該期貨合約所載商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，了結(jié)平倉合約的過程。交割交易以期貨價(jià)格為準(zhǔn)。例：在3月份，小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格為2000元/噸，某糧食生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本為1800元/噸，對(duì)此價(jià)格較為滿意，但是糧食要在7月份收獲，該糧食生產(chǎn)生商非常擔(dān)心小麥價(jià)格屆時(shí)出現(xiàn)下跌。故此，他決定進(jìn)行套期保值，具體做法是在期貨市場(chǎng)賣出（未來他要賣出小麥）20手（1手=10噸）價(jià)格為2000元/噸、7月份到期交割的小麥期貨合約。此后，期貨價(jià)格下跌，他就會(huì)盈利；如果價(jià)格上漲，他就會(huì)虧損。7月份交割期到，小麥現(xiàn)貨

11、價(jià)格漲至2200元/噸，在期貨市場(chǎng)該糧食生產(chǎn)商虧損（2000元/噸-1600元/噸）*100噸=40000元。一來，他期貨合約虧損；二來，在現(xiàn)貨市場(chǎng)他還得找到買家。所以，他可以選擇交割，也就是將手中的期貨合約不進(jìn)行反向?qū)_平倉，而是直接將100噸小麥拉到交易所指定倉庫交割，從而以2200噸的價(jià)格賣出小麥，收回資金。因他手中的期貨合約（賣方）并未平倉，必然有對(duì)應(yīng)的期貨合約（買方）也同時(shí)進(jìn)入交割。屆時(shí)買方必須按照2200元/噸的價(jià)格與之交割。 期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格不一致？例：在7月份，現(xiàn)貨市場(chǎng)小麥價(jià)格為2000元/噸，而即將到期進(jìn)入交割的7月份到期的期貨價(jià)格為1800元/噸。某投機(jī)者馬上會(huì)以1

12、800元/噸的價(jià)格買入7月份期貨合約（小麥的買方），然后進(jìn)入交割，以1800元/噸的價(jià)格得到小麥，轉(zhuǎn)手以2000元/噸的價(jià)格將小麥在現(xiàn)貨市場(chǎng)出售，獲取200元/噸的投機(jī)收益。這樣，大量的投機(jī)者買入期貨合約會(huì)將期貨價(jià)格推上去，直至期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格持平。例：在7月份，現(xiàn)貨市場(chǎng)小麥價(jià)格為2000元/噸，而即將到期進(jìn)入交割的7月份到期的期貨價(jià)格為2200元/噸。某投機(jī)者馬上會(huì)以2200元/噸的價(jià)格賣出7月份期貨合約（小麥的賣方），再以2000元/噸的價(jià)格從現(xiàn)貨市場(chǎng)購進(jìn)小麥，按2200元/噸的價(jià)格進(jìn)行交割賣出。用來支付交割，得獲取200元/噸的投機(jī)收益。這樣，大量的投機(jī)者賣出期貨合約會(huì)將期貨價(jià)格壓下去

13、，直至期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格持平。通過交割制度和投機(jī)者的存在，可以保證期貨到期價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致，進(jìn)而保證套期保證的目的達(dá)到。說的簡單一點(diǎn)，期貨交易交易的是什么？是某種商品的價(jià)格！如果預(yù)測(cè)未來某商品的現(xiàn)貨價(jià)格即將上漲，則買入期貨合約可以獲利；如果預(yù)測(cè)未來某商品的現(xiàn)貨價(jià)格即將下跌，則賣出期貨價(jià)格可以獲利。前提是期貨價(jià)格能夠真實(shí)反應(yīng)現(xiàn)貨價(jià)格，交割制度足可以保證期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致。于是，交易者利用自己豐富的經(jīng)營知識(shí)和廣泛的售息渠道以及分析、預(yù)測(cè)方法，結(jié)合自己的生產(chǎn)成本、預(yù)期利潤對(duì)商品的供求和價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行分析和判斷，報(bào)出自己理想的價(jià)格，與眾多的對(duì)手競爭，這樣形成的期貨價(jià)格實(shí)際上反應(yīng)了大多數(shù)人的

14、預(yù)測(cè)，因而能夠反映供求變動(dòng)趨勢(shì)。得到的價(jià)格就是合理有效的。案 例在一個(gè)極為干旱的季節(jié)。CBOT的交易大廳內(nèi)，大豆期貨的報(bào)單員盯著飛漲的大豆價(jià)格興奮不已。因?yàn)槭袌?chǎng)所有投資都因天氣干旱認(rèn)為大豆的產(chǎn)量將大幅減產(chǎn)、現(xiàn)貨價(jià)格當(dāng)然會(huì)大漲。這時(shí)，突然有人看到玻璃上有雨滴出現(xiàn)，他大喊了一聲“下雨了”！隨著這一場(chǎng)大喊，大豆價(jià)格直線下跌！因?yàn)樗型顿Y者都知道，下雨會(huì)減緩旱情，大豆的產(chǎn)量會(huì)增加，進(jìn)而導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格的下跌！后來，消息傳來，只不過是芝加哥市局部地區(qū)下了點(diǎn)雨，而大豆的主產(chǎn)區(qū)一滴雨也沒有下！期貨價(jià)格又V型反轉(zhuǎn)大漲而上！二、利用期貨價(jià)格信號(hào)安排生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，并且是未來的。利用期貨市場(chǎng)的

15、價(jià)格信號(hào)，有助于經(jīng)營者調(diào)整相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)計(jì)劃，避免生產(chǎn)的盲目性。例如，我國大豆期貨價(jià)格就是全國大豆市場(chǎng)的主導(dǎo)價(jià)格。黑龍江等大豆主產(chǎn)區(qū)自1997年起就開始參考大連商品交易所大豆期貨價(jià)格安排大豆生產(chǎn)，確定大豆種植面積。三、提供分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格分險(xiǎn)的工具，有助于穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)期貨品種涉及農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源、金融等行業(yè)，這些行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中起著舉足輕重的作用。期貨市場(chǎng)為這些行業(yè)提借供了分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，可以減緩價(jià)格波動(dòng)行業(yè)發(fā)展的不利影響，有助于穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。四、為政府宏觀政策的制定提供參考依據(jù)政府經(jīng)常會(huì)針對(duì)某一行業(yè)的狀況，出臺(tái)一些宏觀政策進(jìn)行調(diào)控。依據(jù)是什么？由于現(xiàn)貨價(jià)格短期性的特點(diǎn)很強(qiáng)，作為

16、制定政策的參考具有滯后性。通過現(xiàn)貨價(jià)格指導(dǎo)未來的生產(chǎn)或者進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)常會(huì)造成下一階段的供求失衡。而期貨價(jià)格具備對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)的特性，具備超前性，所以經(jīng)常被政府用來確定和調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策。例如在2003年天膠價(jià)格快速上漲，政府隨即采取了一系列措施，如國儲(chǔ)局?jǐn)?shù)次拋售庫存，取消進(jìn)口配額管理，降低天膠農(nóng)林特產(chǎn)稅，對(duì)抑制天膠價(jià)格過分上漲起到了積極的作用。五、有助于現(xiàn)貨市場(chǎng)的完善與發(fā)展現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)是現(xiàn)代市場(chǎng)體系的兩個(gè)重要組成部分。期貨市場(chǎng)功能的正常發(fā)揮，有利于形成合理的市場(chǎng)價(jià)格體系。期貨市場(chǎng)不同交割品級(jí)升貼水的規(guī)定，有利于確立商品的品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)，體現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)原則，促進(jìn)生產(chǎn)企業(yè)的質(zhì)量改進(jìn)。六、有助于增強(qiáng)國際價(jià)格形成中的話語權(quán)期貨價(jià)格在國際和國內(nèi)