chpt1-什么是金融學(xué)

1、Chapter 1: 什么是金融學(xué)?12021/9/11金融學(xué)概論任課教師：劉劍鋒Email：辦公室：東湖校區(qū)經(jīng)管學(xué)院樓 508室 教材： 茲維博迪和羅伯特C莫頓著，金融學(xué), 中國(guó)人民大學(xué)出版社， 2005 Zvi BodieBoston University School of Management Robert C. Merton Harvard Business School 參考書主要參考書 劉力編著，財(cái)務(wù)管理學(xué)(第二版)，企業(yè)管理出版社2000年。 建議閱讀書目美埃德溫H尼夫 著，金融體系：原理和組織，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2005。拉古拉邁拉詹 路易吉津加萊斯 著，從資本家手中拯救資

2、本主義，中信出版社，2004。凱文多德 著，競(jìng)爭(zhēng)與金融金融與貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)新解，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004。美富蘭克林艾倫 道格拉斯蓋爾 著，比較金融系統(tǒng)，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2002。約瑟夫斯蒂格利茨 布魯斯格林沃爾德 著，通往貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的新范式，中信出版社，2005。 教學(xué)方式：以教師講授為主。歡迎學(xué)員在課堂下和我交流。考試：考試為筆試。期末考試。期末考試日期待定。考試內(nèi)容為課堂講授的內(nèi)容。考前不劃定范圍和重點(diǎn)?？记冢簩W(xué)員應(yīng)該按時(shí)上課，教師會(huì)以各種方式檢查學(xué)員的出勤率，出勤率達(dá)不到學(xué)校規(guī)定者，將自動(dòng)失去參加期末考試的資格。課程說明先修課程：微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)作 業(yè)：本課程將布置若干作業(yè)考

3、 核： 期末考試(70%) 平時(shí)表現(xiàn)(30%) 課程簡(jiǎn)介 本課程旨在介紹現(xiàn)代金融學(xué)的基本理念、框架、理論工具、基本的資產(chǎn)定價(jià)原理，(CAPM、APT和衍生品)和公司金融(資本結(jié)構(gòu)、股利政策、公司兼并收購(gòu)與治理)。目的在于使同學(xué)們建立一個(gè)關(guān)于現(xiàn)代金融學(xué)的一個(gè)整體的框架結(jié)構(gòu)，為今后各專業(yè)課的學(xué)習(xí)做一個(gè)基礎(chǔ)性鋪墊。 課程的內(nèi)容注重概念、思想、直觀、分析框架和理論溯源。引導(dǎo)大家通過閱讀逐步充實(shí)自己的金融學(xué)知識(shí)。 金融經(jīng)濟(jì)學(xué)、高級(jí)公司財(cái)務(wù)、金融工程、金融計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融衍生品定價(jià)理論、實(shí)證金融以及資產(chǎn)定價(jià)和公司金融的專題課。重要的術(shù)語資產(chǎn) 負(fù)債 投資組合股票 債券期權(quán) 期貨投資 融資到期收益率 當(dāng)期收益

4、率 實(shí)際收益率CAPM APT 無套利組合資本結(jié)構(gòu) 什么是金融學(xué)金融：研究人們?cè)诓淮_定環(huán)境中，如何進(jìn)行資源的時(shí)間配置和地點(diǎn)配置的學(xué)科。一、對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)的基本認(rèn)識(shí)二、如何描述不確定性：簡(jiǎn)單模型三、金融學(xué)基本原理：無套利定價(jià)什么是金融學(xué)：一個(gè)例子 購(gòu)買公司股票是為了在將來收到股利 股利只在將來才支付 股利分配的時(shí)間和數(shù)量都是不確定的 現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格反映了投資者對(duì)將來股利分配的預(yù)測(cè)什么是金融學(xué)：公司財(cái)務(wù)學(xué) 項(xiàng)目投資決策 融資決策股東權(quán)益公司債券銀行貸款流動(dòng)性決策或營(yíng)運(yùn)資本管理什么是金融學(xué)：投資學(xué) 研究個(gè)人投資者將他們的長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄進(jìn)行投資的各種方式 資產(chǎn)定價(jià)什么是金融學(xué)：金融系統(tǒng) 金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)

5、的集合 金融系統(tǒng)用于金融合約和金融資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)的交換一、對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)的基本認(rèn)識(shí)Economics: The study of how society decides what gets produced, how it gets produced, and who gets what.Microeconomics: The branch of economics that studies the behavior of individual decision-making units such as households and business firms.Macroeconomics:

6、The branch of economics that studies the aggregate or total behavior of all households and firms.一、對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)的基本認(rèn)識(shí)金融學(xué)的主要內(nèi)容：Financial MarketsEfficient Markets, Risk and Return (Portfolio and Pricing：CAPM, APT)， Substitution and Arbitrage: Option Pricing均衡方法通常用于標(biāo)的資產(chǎn)的定價(jià)，無套利方法用于衍生品的定價(jià)。 Corporate Finance金融

7、學(xué)與金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的差異金融學(xué)與金融經(jīng)濟(jì)學(xué)不完全是一碼事。經(jīng)濟(jì)學(xué)是研究?jī)r(jià)格機(jī)制與資源配置效率一樣金融經(jīng)濟(jì)學(xué)偏重從參與者的效用最大化出發(fā)研究金融市場(chǎng)的價(jià)格形成與金融資產(chǎn)的配置效率，而且還增加了對(duì)金融市場(chǎng)信息有效性的考察。它最終關(guān)注資產(chǎn)配置的整體福利，遵循“集體理性”，是金融學(xué)研究的基礎(chǔ)理論。讓人們很自然地從自己熟悉的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論過渡到用經(jīng)濟(jì)學(xué)方法對(duì)金融市場(chǎng)的考察。而金融學(xué)的其他理論可以只考慮“個(gè)體理性”的決策問題，如：證券投資、公司理財(cái)。“個(gè)體理性”常常與“集體理性”相矛盾。二 如何描述不確定性：簡(jiǎn)單模型金融市場(chǎng)的本質(zhì)特點(diǎn)是“存在不確定性和信息不對(duì)稱?！?如何刻劃不確定性一個(gè)刻劃不確定性的簡(jiǎn)單模型：有

8、“當(dāng)前”和“未來”兩個(gè)時(shí)刻；“當(dāng)前”是確定的，“未來”是不確定的；“未來”可能發(fā)生有限種狀態(tài)。表示未來不確定性的狀態(tài)圖“當(dāng)前”“未來”引自史樹中教授金融經(jīng)濟(jì)學(xué)十講p1p2pn更簡(jiǎn)單的兩狀態(tài)模型“當(dāng)前”“未來”p1-p不確定性與風(fēng)險(xiǎn)Frank H. Knight, (1885-1972)首次區(qū)分了“不確定性”和“風(fēng)險(xiǎn)”的差異。真正的不確定性：行為者對(duì)未來的認(rèn)識(shí)是“只知道自己對(duì)未來什么也不知道”。風(fēng)險(xiǎn)：知道未來狀態(tài)的全集和狀態(tài)發(fā)生的概率分布?，F(xiàn)代金融學(xué)的理論基石 資產(chǎn)組合和資產(chǎn)定價(jià)理論 公司資本結(jié)構(gòu)與股利政策 市場(chǎng)有效理論 期權(quán)定價(jià)理論三、金融學(xué)基本原理：無套利定價(jià)無套利假設(shè)：“沒有免費(fèi)的午餐”

9、簡(jiǎn)單說就是“無錢投入就無錢產(chǎn)出”或說“金融市場(chǎng)不能無中生有”。它相當(dāng)于普通商品經(jīng)濟(jì)中的“無投入就無產(chǎn)出”假設(shè)。利用無套利假設(shè)給資產(chǎn)定價(jià)要遵循“一價(jià)律”，即相同收入的資產(chǎn)應(yīng)有一樣的現(xiàn)時(shí)價(jià)格。例子：基于股票價(jià)格的“歐式看漲期權(quán)” (call option),又稱“買入期權(quán)”，的定價(jià)。另一種是看跌期權(quán)(put option)，或“看跌期權(quán)” 為什么學(xué)習(xí)金融學(xué) 管理個(gè)人的財(cái)富處理商務(wù)世界的問題尋求有趣和回報(bào)豐厚的職業(yè)作為一個(gè)公民作出有見地的(informed)公共選擇擴(kuò)展你的視野(to expand your mind)公司金融行業(yè)的選擇-第一個(gè)選擇一定時(shí)間跨度的成本與收益的估算 所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離

10、企業(yè)組織形式非股份有限公司：獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)企業(yè)所有人對(duì)企業(yè)的所有債務(wù)負(fù)有無限責(zé)任交納個(gè)人所得稅好處：比較容易建立 ；集中的所有權(quán)與控制權(quán)；不必公開企業(yè)的財(cái)務(wù)信息；短處：所有權(quán)轉(zhuǎn)移困難，企業(yè)生命有限所有者與企業(yè)在法律上沒有區(qū)分，導(dǎo)致無限責(zé)任融資和企業(yè)擴(kuò)展比較困難所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離股份有限公司：與所有者分離的法律實(shí)體有限責(zé)任交納公司稅和股利的個(gè)人所得稅可以是私人有限公司和公共有限公司有利條件（好處）所有權(quán)可以轉(zhuǎn)移而不影響公司運(yùn)營(yíng)有限責(zé)任，即如果公司無法償還債務(wù)，債權(quán)人可以獲得公司的資產(chǎn)，但對(duì)股東的個(gè)人資產(chǎn)沒有追索權(quán)股東有權(quán)獲取公司分配選舉董事會(huì)，而董事會(huì)挑選管理者來經(jīng)營(yíng)企業(yè)壞處所有權(quán)與管理權(quán)

11、的分離引發(fā)的一系列問題：管理者與股東的利益沖突。公司治理機(jī)制是為了解決這些問題所有權(quán)與管理權(quán)為什么需要分離職業(yè)經(jīng)理人可能具有運(yùn)營(yíng)公司的更高的能力為了獲得企業(yè)規(guī)模方面的效率在不確定環(huán)境中投資的需要降低獲得信息的成本存在學(xué)習(xí)曲線或者關(guān)注效應(yīng)所有者和管理者的利益沖突1.5 管理的目標(biāo)管理者的主要任務(wù)是作出相應(yīng)的決策，為股東的利益服務(wù)。股東財(cái)富最大化目標(biāo)是最好的，甚至也是唯一的，能夠保證所有利益集團(tuán)的長(zhǎng)期利益目標(biāo)。(?)股東（通過管理者）必須考慮其他利益集團(tuán)的正常利益；如果股東犧牲其他利益集團(tuán)的正常利益，那么股東就無法實(shí)現(xiàn)自己財(cái)富的最大化。一項(xiàng)對(duì)一萬多名經(jīng)理、董事和金融分析師的調(diào)查，要求他們根據(jù)下列指

12、標(biāo)排出位居前十位的美國(guó)大公司：管理水平產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量吸引、開發(fā)與保留人才的能力長(zhǎng)期投資的價(jià)值資產(chǎn)的使用財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性創(chuàng)新能力社會(huì)責(zé)任與環(huán)境責(zé)任調(diào)查結(jié)果顯示19851995年間，得分最高的10家公司的股票年收益率為22%，而同期SP500指數(shù)的收益率為15%，10家得分最低的公司的股票年收益率為3%根據(jù)產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)質(zhì)量（2），雇員（3）和社會(huì)責(zé)任（8）三項(xiàng)指標(biāo)的分析顯示：在這三個(gè)得分最高的公司年平均收益率為19%，而得分最低的公司的年平均收益率為5% 市場(chǎng)對(duì)管理者的激勵(lì)：收購(gòu)產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)：企業(yè)利潤(rùn)最大化或破產(chǎn) 金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)：降低資本(債權(quán)和股權(quán))成本，公司資本提供者只需支付均衡資本成本 管理人員市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)：迫使管理層注重提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 公司控制權(quán)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)：被收購(gòu)?fù){的紀(jì)律效應(yīng)，來自收購(gòu)的威脅和由此帶來的對(duì)管理者的替換，激勵(lì)者在位管理者通過提高市值為企業(yè)廣東的利益努力工作。1.7 CFO的作用財(cái)務(wù)總監(jiān)（CFO）財(cái)務(wù)計(jì)劃：分析主要的資本支出，包括分析提議中的合并，收購(gòu)和配股。財(cái)務(wù)部門：企業(yè)融資、營(yíng)運(yùn)資本管理和風(fēng)險(xiǎn)管理。財(cái)務(wù)控制：管理企業(yè)的會(huì)計(jì)與審計(jì)活動(dòng)金融專家在企業(yè)的作用首席財(cái)