經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法

1、 本章要求（1）熟悉靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)；（2）掌握靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算方法和評(píng)價(jià)準(zhǔn)則；（3）掌握不同類型投資方案適用的評(píng)價(jià)指標(biāo)和方法。 本章重點(diǎn)（1）投資回收期的概念和計(jì)算（2）凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計(jì)算（3）基準(zhǔn)收益率的概念和確定（4）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系（5）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算（6）借款償還期的概念和計(jì)算（7）利息備付率和償債備付率的含義和計(jì)算（8）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法 本章難點(diǎn)（1）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系（2）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算（3）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法第四章 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)概述 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是指在對(duì)影響項(xiàng)目的各項(xiàng)技術(shù)經(jīng)濟(jì)因素預(yù)測(cè)、

2、分析和計(jì)算的基礎(chǔ)上，評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的直接經(jīng)濟(jì)效益和間接經(jīng)濟(jì)效益，為投資決策提供依據(jù)的活動(dòng)。對(duì)工程技術(shù)方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)，其核心內(nèi)容是經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)。 按照不同出發(fā)點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法分類：評(píng)價(jià)角度、目標(biāo)和效益：財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)；根據(jù)所處的階段不同：投資前期評(píng)價(jià)、投資期評(píng)價(jià)、投資運(yùn) 行期評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)概述 經(jīng)濟(jì)效益是一個(gè)綜合性指標(biāo)，而任何一種具體的指標(biāo)都只是反映項(xiàng)目的某一側(cè)面或者某些側(cè)面，卻忽視了另外的因素，因此應(yīng)該從多方面分析考察。指標(biāo)和方法分為三類（1）以時(shí)間作為計(jì)量單位的時(shí)間型指標(biāo)，例如投資回收期、貸款償還期等；（2）以貨幣單位計(jì)量的價(jià)值型指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、費(fèi)用現(xiàn)值等；（3）反映資源利用效率的

3、效率型指標(biāo)，如投資利潤(rùn)率、內(nèi)部收益率等。根據(jù)是否考慮資金運(yùn)用的時(shí)間因素，可分為兩類：靜態(tài)評(píng)價(jià)方法和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法。1 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo) 投資收益率動(dòng)態(tài)投資回收期靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo) 靜態(tài)投資回收期內(nèi)部收益率動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 償債能力借款償還期利息備付率償債備付率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率凈年值2）方案初選階段1）壽命周期較短且每期現(xiàn)金流量 分布均勻的技術(shù)方案評(píng)價(jià)使用于：一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)方法：投資回收期與投資效果系數(shù)（一）盈利能力分析指標(biāo)1.投資回收期（Pt payback period ）： 用項(xiàng)目各年的凈收益來(lái)回收全部投資所需要的期限原理公式： 實(shí)用公式:（1）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時(shí)，計(jì)算公式

4、如下：式中：I為項(xiàng)目投入的全部資金；A為每年的凈現(xiàn)金流量，即 A= （2）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)，計(jì)算公式為：評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：PtPs，可行；反之，不可行 時(shí)間指標(biāo)（一）盈利能力分析指標(biāo)1.投資回收期（Pt payback period ）： 優(yōu)點(diǎn)和局限性該指標(biāo)在國(guó)際上已用了幾十年，目前仍在用，其優(yōu)點(diǎn)是：1.概念清晰，簡(jiǎn)單易用。2.該指標(biāo)不僅在一定程度上反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，而且反映項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大小。當(dāng)年的凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)+=1tP（一）盈利能力分析指標(biāo)2.靜態(tài)追加投資回收期（static payback period ）： 1、投資回收期僅

5、體現(xiàn)項(xiàng)目本身的相對(duì)效益而不能體現(xiàn)項(xiàng)目的絕對(duì)效益。2、現(xiàn)實(shí)中，往往是投資大的方案，成本較低；投資小的方案，成本較高。當(dāng)方案間的投資額相差較大或方案的收益無(wú)法計(jì)量時(shí)，則需要用追加投資回收期作為判斷方案間優(yōu)劣的指標(biāo)（一）盈利能力分析指標(biāo)2.靜態(tài)追加投資回收期（static payback period ）： 用投資額大的方案比投資額小的方案所節(jié)約的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用(C)，來(lái)回收其多追加的投資額(I)所需的時(shí)間，叫做追加投資回收期，也稱為差額投資回收期。當(dāng)兩方案的生產(chǎn)能力相同時(shí)，即Q1Q2，其計(jì)算式為式中，P2/1為追加投資回收期；I1，I2為方案1和方案2的投資額，I2I1；C1，C2為方案1和方案2的經(jīng)營(yíng)

6、費(fèi)用， C2C1； Q1，Q2為方案1和方案2的年產(chǎn)量； Y1，Y2為方案1和方案2的年均凈收益。試問(wèn)：當(dāng)Q1不等于Q2是什么情形當(dāng)P2/1=Ps時(shí)，投資額大的方案2較優(yōu)；例題4-3某企業(yè)在擴(kuò)大生產(chǎn)能力時(shí)，有兩種技術(shù)方案。第一種方案是再建一套現(xiàn)有裝置，投資額I1=60萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用C1=40萬(wàn)元；第二種方案是采用一套新型的裝置，投資額I2= 80萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)費(fèi)用C2= 32萬(wàn)元。兩方案生產(chǎn)能力相同，問(wèn)哪種方案經(jīng)濟(jì)效益較優(yōu)(設(shè)Ps =5年)？例子：例43I1 =60 I2 =80 C1 =40 C2 =32 靜態(tài)投資回收期法的缺點(diǎn)：1.它沒有反映資金的時(shí)間價(jià)值。2.只考慮投資回收期之前的現(xiàn)金流量

7、，故不能全面反映項(xiàng)目在壽命期內(nèi)真實(shí)的效益，也難于對(duì)不同方案的比較選擇做出正確判斷。3.Ps尚未確定，取決于壽命。各項(xiàng)目壽命取決于技術(shù)、需求、經(jīng)濟(jì)多因素、各行業(yè)Ps不同，不利于資金在企業(yè)流通和產(chǎn)業(yè)調(diào)整。大型鋼鐵14.3自動(dòng)化儀表8.0日用化工8.7中型鋼鐵13.3工業(yè)鍋爐7.0制鹽10.5特殊鋼鐵12.0汽車9.0食品8.3礦井開采8.0農(nóng)藥9.0塑料制品7.8郵政業(yè)19.0原油加工10.0家用電器6.8市內(nèi)電話13.0棉毛紡織10.1煙草9.7大型拖拉機(jī)13.0合成纖維10.6水泥13.0小型拖拉機(jī)10.0日用機(jī)械7.1平板玻璃11.0我國(guó)行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期（年）2. 投資收益率（E）：項(xiàng)目在

8、正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值，又稱為投資效果系數(shù)。（1）當(dāng)I為總投資，Y為正常年份的利潤(rùn)總額(凈收益)，則E稱為投資利潤(rùn)率(收益率)；（2）當(dāng)I為總投資，Y為正常年份的利稅總額，則E稱為投資利稅率。評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：EEs，可行；反之，不可行。效率指標(biāo) 靜態(tài)投資效果系數(shù)的應(yīng)用1投資利潤(rùn)率 投資利潤(rùn)率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后的一個(gè)正常年份的年利潤(rùn)總額與項(xiàng)目總投資額的比率。其計(jì)算公式為： 2投資利稅率 投資利稅率是指項(xiàng)目正常年份的年利稅總額與項(xiàng)目總投資的比率，它反映了在正常年份中，項(xiàng)目單位投資每年所創(chuàng)造的利稅。其計(jì)算公式為： 3資本金利潤(rùn)率 資本金利潤(rùn)率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力的正常年份的年利潤(rùn)總額

9、或生產(chǎn)期年平均利潤(rùn)總額與資本金(資本金是指項(xiàng)目的全部注冊(cè)資金 )的比率，反映了投人項(xiàng)目的資本金的盈利能力。其計(jì)算公式為（二）清償能力分析指標(biāo)該項(xiàng)指標(biāo)主要分析考察項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)財(cái)務(wù)狀況償債能力。1. 財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率（1） 資產(chǎn)負(fù)債率：反映項(xiàng)目各年所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度及償債能力指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債合計(jì)/資產(chǎn)合計(jì)100%資產(chǎn)負(fù)債率可以衡量項(xiàng)目利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。（2） 流動(dòng)比率：是反映項(xiàng)目各年償付流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo)流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)總額/流動(dòng)負(fù)債總額100%流動(dòng)資產(chǎn)=現(xiàn)金+有價(jià)證券+應(yīng)收帳款+存貨流動(dòng)負(fù)債=應(yīng)付帳款+短期

10、應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付未付工資+稅收+其它債務(wù)流動(dòng)比率可用以衡量項(xiàng)目流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期前可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。一般認(rèn)為應(yīng)在200%以上，也有認(rèn)為可以是120 % 200%。（3） 速動(dòng)比率：是反映項(xiàng)目快速償付流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo)。速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)總額存貨）/流動(dòng)負(fù)債總 額100%速動(dòng)比率一般要求在100%以上。2. 建設(shè)投資期內(nèi)借款償還期（Pd）原理公式： 上式中：Id固定資產(chǎn)投資期內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息Rt可用于還款的資金，包括稅后利潤(rùn)、折舊、攤銷及其他還款額在實(shí)際工作中，借款償還期可直接根據(jù)資金來(lái)源與運(yùn)用表或借款償還計(jì)劃表推算，其具體推算公式如下：評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求時(shí)

11、，可行；反之，不可行。二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)： 它不僅考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，而且考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，因此比靜態(tài)指標(biāo)更全面、更科學(xué)。適用于壽命周期較長(zhǎng)，分期費(fèi)用和收益的分布差異較大的技術(shù)方案評(píng)價(jià)。方法：凈現(xiàn)值法、將來(lái)值法、年度等值法、內(nèi) 部收益率法、動(dòng)態(tài)投資回收期法等 1、 動(dòng)態(tài)投資回收期 Discounted Payback Period （DPBP）也稱為折現(xiàn)回收期 以累計(jì)凈收益的計(jì)算設(shè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為i，動(dòng)態(tài)投資回收期是指項(xiàng)目方案的凈現(xiàn)金收入償還全部投資的時(shí)間，用DPBP或（Pt） 表示。 即DPBP是方程 的解 判據(jù)： Pt Ps （壽命）一般工程實(shí)際中Pt的計(jì)算 Pt = （

12、累積折現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份） 1 上年累積折現(xiàn)值的絕對(duì)值當(dāng)年凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)值原理公式：以平均凈收益或等額凈收益計(jì)算 如果項(xiàng)目每年的凈收益可用平均凈收益表示，或者能將各年凈收益折算為年等額凈收益Y，設(shè)I為總投資現(xiàn)值，則動(dòng)態(tài)投資回收期Pt的計(jì)算可簡(jiǎn)化為例題4-7某企業(yè)需貸款興建，基建總投資(現(xiàn)值)為800萬(wàn)元，流動(dòng)資金(現(xiàn)值)為400萬(wàn)元。投產(chǎn)后每年凈收益為250萬(wàn)元，貸款年利率為8%，試分別用靜態(tài)投資回收期法和動(dòng)態(tài)投資回收期法對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。(設(shè)基準(zhǔn)投資回收期Ps=5年)。 （二）動(dòng)態(tài)追加投資回收期 對(duì)于多個(gè)方案的比較和評(píng)價(jià)，與靜態(tài)方法類似，用動(dòng)態(tài)追加投資回收期法對(duì)兩方案進(jìn)行比較并選優(yōu)。 動(dòng)態(tài)追

13、加投資回收期，是指在考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，用投資額大的方案比投資額小的方案所節(jié)約的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用或增加的年凈收益，來(lái)回收其多追加的投資額所需的時(shí)間，亦稱為動(dòng)態(tài)差額投資回收期。其計(jì)算式可由等額分付現(xiàn)值公式導(dǎo)出。 （三）動(dòng)態(tài)投資回收期法的特點(diǎn) 1優(yōu)點(diǎn) （1）與靜態(tài)法相同，經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀。 （2）由于考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，計(jì)算方法科學(xué)、合理，所反映的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)性和盈利能力也更加真實(shí)、可靠，是對(duì)投資方案進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的重要指標(biāo)。 2缺點(diǎn) （1）與靜態(tài)投資回收期法相比，當(dāng)年凈收益各不相同時(shí)，計(jì)算方法和過(guò)程較為復(fù)雜。 （2）沒有反映投資收回以后，項(xiàng)目的收益、項(xiàng)目使用年限和項(xiàng)目的期末殘值等，不能全面地反映

14、項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。 2.凈現(xiàn)值（NPVNet Present Value） 凈現(xiàn)值是反映技術(shù)方案在整個(gè)分析期內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。定義：按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年發(fā)生的現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。（1）計(jì)算公式和評(píng)價(jià)準(zhǔn)則計(jì)算公式： 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：對(duì)單方案，NPV0，可行；多方案比選時(shí)，NPV越大的方案相對(duì)越優(yōu)。（2）幾個(gè)需要說(shuō)明的問(wèn)題 累計(jì)凈現(xiàn)值曲線：反映項(xiàng)目逐年累計(jì)凈現(xiàn)值隨時(shí)間變化的一條曲線AC總投資額AB總投資現(xiàn)值DF累計(jì)凈現(xiàn)金 流量（期末）EF凈現(xiàn)值（期末）OG靜態(tài)投資回收期OH動(dòng)態(tài)投資回收期HABCDEFGO金額t 基準(zhǔn)折現(xiàn)率：是投資者對(duì)資金時(shí)間價(jià)值的最低期

15、望值概念：投資者對(duì)資金時(shí)間價(jià)值的最低期望值 基準(zhǔn)折現(xiàn)率可以表示為：社會(huì)折現(xiàn)率行業(yè)或部門的基準(zhǔn)折現(xiàn)率計(jì)算折現(xiàn)率 影響因素：a. 加權(quán)平均資本成本b. 投資的機(jī)會(huì)成本c. 風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）：用r2表示d. 通貨膨脹率：用r3表示取兩者中的最大的一個(gè)作為r1 確定：a. 當(dāng)按時(shí)價(jià)計(jì)算項(xiàng)目收支時(shí)， b. 當(dāng)按不變價(jià)格計(jì)算項(xiàng)目收支時(shí) 正確確定基準(zhǔn)收益率，其基礎(chǔ)是資金成本、機(jī)會(huì)成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹和資金限制也是必須考慮的影響因素。 NPV與i的關(guān)系（對(duì)常規(guī)現(xiàn)金流量）a. i NPV，故i0定的越高，可接受的方案越少；b. 當(dāng)i=i時(shí)，NPV=0；當(dāng)i0；當(dāng)ii時(shí)，NPV0，所以項(xiàng)目可以接受+

16、NPV(10%)-10000+3000 (P/F,10%,1) +3000 (P/F,10%,2)3000 (P/F,10%,3)1856.04（元）3000(3000+2000)(P/F,10%,5)(P/F,10%,4) = 0 1 2 3 4 5 年30002000100003.凈現(xiàn)值率法 Net Present Value Rate凈現(xiàn)值率（NPVR）：是凈現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的比值，是測(cè)定單位投資凈現(xiàn)值的尺度凈現(xiàn)值率說(shuō)明該方案單位投資所獲得的凈效益。以凈現(xiàn)值率大的方案為優(yōu)凈現(xiàn)值率=NPV It（P/F，i，N） t=0 N投資額現(xiàn)值凈現(xiàn)值=NPVIP注意： 在確定多方案的優(yōu)先順序時(shí)， 如

17、果資金沒有限額，只要按凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小排列方案的優(yōu)先順序即可。 如果資金有限額，要評(píng)價(jià)在限額內(nèi)的方案并確定他們的優(yōu)先順序。這時(shí)采用凈現(xiàn)值率法較好，但必須與凈現(xiàn)值法聯(lián)合使用，經(jīng)過(guò)反復(fù)試算，再確定優(yōu)先順序。 NPV是絕對(duì)指標(biāo)，NPVR是相對(duì)指標(biāo)，兩個(gè)方 案比較時(shí)，NPV大的方案，NPVR不一定大。例 某企業(yè)投資項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案的總投資是1995萬(wàn)元，投資當(dāng)年見效，投產(chǎn)后年經(jīng)營(yíng)成本為500萬(wàn)元 ，年銷售額1500萬(wàn)元，第三年該項(xiàng)目配套追加投資1000萬(wàn)元。若計(jì)算期為5年，基準(zhǔn)收益率為10%，殘值為0，試計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率。解:NPV(10%)=-1995+(1500-500)(P/A,10%,5)-1

18、000(P/F,10%,3)=1044（萬(wàn)元）NPVR=NPV/KP=10441995+1000(P/F,10%,3)=1044/2746=0.380該結(jié)果說(shuō)明該項(xiàng)目每元投資現(xiàn)值可以得到0.38元的超額收益現(xiàn)值。 4. 凈年值法 年度等值 （凈年值） Net Annual ValueAverage Annual Benefit 可記為NAV ，或AAB 把各年末的凈現(xiàn)金流量通過(guò)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率i折算為壽命期內(nèi)各年度的等額值，取代數(shù)和 NAV(i)=NPV(i)(A / P, i, N)判據(jù)： NAV(i) 0課堂練習(xí)：對(duì)下表中的凈現(xiàn)金流量系列求靜態(tài)、動(dòng)態(tài)投資回收期，凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率和凈年值，設(shè)ic=

19、10%。年份凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)值累計(jì)折現(xiàn)值12345678910111220-180-250-15084112150150150150150150150-180-430-580-496-384-234-846621636651618660.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.38550.35052.018-163.64-206.60-112.7057.3769.5484.6876.9869.9863.6257.8352.57302.78-163.64-370.24-482.94-425.57-356.03

20、-271.35-194.37-124.39-60.77-2.94+49.63352.41解：1.靜態(tài)投資回收期：Pt = 8-1+（84150）= 7.56（年）2.動(dòng)態(tài)投資回收期：Pt =11-1+（2.9452.57）=10（年）3.凈現(xiàn)值：NPV352.414.凈現(xiàn)值率： NPVR352.41482.940.73 5.凈年值：NAV=NPV(A/P,10%,20)6.17 5.內(nèi)部收益率法 內(nèi)部收益率又稱內(nèi)部報(bào)酬率Internal Rate of Return （ IRR ）定義：在方案壽命期內(nèi)使凈現(xiàn)值等于零的利率，稱為內(nèi)部收益率。NPV(i)ii*若用i* 表示，則應(yīng)滿足 NPV(i*

21、 )=t=0NFt(1+ i* )-t =0Ft -項(xiàng)目第t年末的凈現(xiàn)值流量i* -方案的內(nèi)部收益率（IRR）N -項(xiàng)目使用壽命內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義 例 設(shè)i=10% 0 1 2 3 42402204003701000年NPV(10%) 則i*10，即10%為內(nèi)部收益率，所以當(dāng)ii0（基準(zhǔn)貼現(xiàn)率） 或 IRRMARR 內(nèi)部收益率的求解 求IRR需要解方程 直接解高次方程一般是不可能的，故采取一些數(shù)值計(jì)算的方法。 內(nèi)插法 逐次試驗(yàn)法（啟發(fā)式）（對(duì)分法） Newton法 NPV(i1)i1IRRi2NPV(i2)其中 i1，i2為初始點(diǎn)，i1 0，NPV(i2) i0，所以方案可行i* = 12%

22、 +(14% -12%)2121+91= 12.4%NPV（元）i0 12 12.4 1421-91 圖3-2 求IRR的示意圖 逐次試驗(yàn)法（啟發(fā)式）（對(duì)分法） 先給一個(gè)i0，若NPV(i0)0，則加大i0為i1，若NPV(i1)0，再加大直至出現(xiàn)NPV(ik)0，取 i0 i1 i2 i3 i4i Newton法 迭代公式： k=0,1,2, i2 ii0i1NPVIRR與NPV的關(guān)系 用凈現(xiàn)值作為判據(jù)時(shí)，需要預(yù)先確定一個(gè)合理的利率。如果該項(xiàng)目未來(lái)情況和利率具有高度的不確定性時(shí)，顯然凈現(xiàn)值判據(jù)就不好用了。 而內(nèi)部收益率不需要事先知道利率，因此在這種情況下，它作為一種判據(jù)可取得滿意的結(jié)果。 二

23、者是否有一致的評(píng)價(jià)結(jié)果呢？ 二者的關(guān)系在常規(guī)投資過(guò)程時(shí)如圖 i0基準(zhǔn)貼現(xiàn)率（人為規(guī)定）NPV(i0)IRR=i*iNPV只要i00 只要i0i*，則NPV(i0)i*時(shí)，方案才是可取的。 具有多個(gè)內(nèi)部收益率的情況 內(nèi)部收益率的定義公式中，若令 則成為 笛卡爾符號(hào)規(guī)則：系數(shù)為實(shí)數(shù)的N次多項(xiàng)式，其正實(shí)數(shù)根的數(shù)目不會(huì)超過(guò)其系數(shù)序列符號(hào)的變更次數(shù)。 所以當(dāng)凈現(xiàn)金流量的符號(hào)從負(fù)到正只變更一次時(shí)，方程可能會(huì)有唯一解（當(dāng)然也可能無(wú)解，這要看全部?jī)衄F(xiàn)金流量代數(shù)和是否為正）。只要存在解，則解是唯一的。 對(duì)于一個(gè)高次方程，總會(huì)存在多實(shí)數(shù)根的可能，即存在具有多個(gè)內(nèi)部收益率的可能。例：年末方案 A0-20001021

24、000030405-10000i(%)111.59.8可行NPV(i)例：年末方案 B0-1000147002-7200336004050i(%)可行可行2050100NPV(i)所以判據(jù)要根據(jù)具體投資情況而調(diào)整 一、決策問(wèn)題的分類 1. 獨(dú)立方案的決策問(wèn)題 2. 互斥方案的決策問(wèn)題 3. 非互斥方案的決策問(wèn)題 2多方案評(píng)價(jià)與選擇1. 獨(dú)立方案的決策問(wèn)題 定義： 各評(píng)價(jià)對(duì)象（方案）不具有相關(guān)性，即一個(gè)方案是接受還是拒絕都不影響其他方案的決策 。 利用一些基本指標(biāo)和判據(jù)來(lái)評(píng)價(jià)一個(gè)方案在經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱為絕對(duì)效果檢驗(yàn)。 2. 互斥方案的決策問(wèn)題 各評(píng)價(jià)對(duì)象（方案）是相關(guān)的，即一個(gè)方案被接受，則其他方案就

25、要被拒絕。此時(shí)的決策問(wèn)題分兩個(gè)步驟： 絕對(duì)效果檢驗(yàn)相對(duì)效果檢驗(yàn) 3. 非互斥方案的決策問(wèn)題方法 建立互斥方案組，再進(jìn)行選擇。 二、 技術(shù)經(jīng)濟(jì)比較原理 （一）、技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析比較原則 政策、經(jīng)濟(jì)和技術(shù)相結(jié)合，以服從國(guó)家發(fā)展經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)科學(xué)進(jìn)步的需要為主； 企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和國(guó)家經(jīng)濟(jì)效益相結(jié)合，以國(guó)家為主； 當(dāng)前效益和長(zhǎng)遠(yuǎn)效益相結(jié)合，以長(zhǎng)遠(yuǎn)為主； 定性分析與定量分析相結(jié)合，以定量為主； 單項(xiàng)評(píng)價(jià)和綜合評(píng)價(jià)相結(jié)合，以綜合為主； 動(dòng)態(tài)分析和靜態(tài)分析相結(jié)合，以動(dòng)態(tài)為主； 預(yù)測(cè)分析和統(tǒng)計(jì)分析相結(jié)合，以預(yù)測(cè)為主； 價(jià)值量分析和實(shí)物量分析相結(jié)合，以價(jià)值量為主。 （二）、技術(shù)經(jīng)濟(jì)比較原理 比較原理即可比性問(wèn)題，可比性是

26、指各方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效益比較時(shí)，必須具備的前提、基礎(chǔ)和條件。 考慮的問(wèn)題： 是否可比 影響可比性的因素是哪些 可比與不可比的內(nèi)在聯(lián)系 不可比向可比的轉(zhuǎn)化規(guī)律 各種技術(shù)項(xiàng)目方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效益比較時(shí)，應(yīng)該遵循以下幾方面的可比原理。 （一）原始數(shù)據(jù)資料可比 （二）滿足需要可比（三）計(jì)算范圍可比（四）價(jià)格可比（五）時(shí)間可比 這一節(jié)中考慮的對(duì)比方案（評(píng)價(jià)對(duì)象）其產(chǎn)出和使用壽命是相同的。 三 產(chǎn)出相同的方案比較 設(shè)兩個(gè)方案和，它們的一次性投資分別為I和I，經(jīng)營(yíng)費(fèi)用（即每年的使用維護(hù)費(fèi)）為C和C 假設(shè) I C 對(duì)這樣的問(wèn)題如何處理？相對(duì)費(fèi)用準(zhǔn)則： 檢驗(yàn)方案比方案多投入的資金，能否通過(guò)（日常）經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的節(jié)省而彌補(bǔ)。

27、 介紹三種具體的方法： 一、相對(duì)投資回收期法（準(zhǔn)則） 二、計(jì)算費(fèi)用法（折算費(fèi)用法）（準(zhǔn)則） 三、年度費(fèi)用法（準(zhǔn)則） 原理：考察方案多用的投資I -I，能否通過(guò)每年費(fèi)用的節(jié)省額C-C在規(guī)定時(shí)間內(nèi)回收。 1、相對(duì)投資回收期法（準(zhǔn)則）(差額投資回收期)I C C C C CIC C C C CI -IC-C C-C相對(duì)投資回收期 判據(jù) 當(dāng)nn0（基準(zhǔn)回收期）認(rèn)為方案比好例方 案123投資I（萬(wàn)元）100110140經(jīng)營(yíng)成本C（萬(wàn)元）120115105若n0 = 5年 ，試求最優(yōu)方案。解1. 方案順序：1232. 4. 結(jié)論：3方案最優(yōu)因?yàn)閚, 2-1 n0 ，故選2方案，淘汰1方案。2 年n, 2-

28、1= (110-100) /(120-115)=3. n, 3-2=(140-110)/(115-105)=3 年 因?yàn)閚, 3-2 E0（基準(zhǔn)投資效果系數(shù) ）認(rèn)為方案比好由 可有 計(jì)算費(fèi)用： Cj+E0Ij j為方案編號(hào) 計(jì)算費(fèi)用越小，方案越好。若有多個(gè)方案，則排隊(duì)，取計(jì)算費(fèi)用最小者為優(yōu)。 例有3個(gè)方案。設(shè)壽命周期相同，E0=10%，用計(jì)算費(fèi)用法選擇最優(yōu)。 方案1 改建現(xiàn)廠：I1=2545萬(wàn)元， C1=760萬(wàn)元； 方案2 建新廠： I2=3340萬(wàn)元， C2=670萬(wàn)元； 方案3 擴(kuò)建現(xiàn)廠： I3=4360萬(wàn)元，C3=650萬(wàn)元。解Rj = Cj + E0IjR2 = C2 + E0I2

29、= 670+0.1 3340=1004R3 = C3 + E0I3 = 650+0.1 4360=1086取Rj最小方案為最優(yōu)，故選方案2 R1= C1+ E0I1= 760 +0.12545=1014.5設(shè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率i0，項(xiàng)目壽命N已知： 3、年度費(fèi)用法（準(zhǔn)則） 判據(jù) 則方案比好若即資金恢復(fù)費(fèi)或年資本消耗年度費(fèi)用： j為方案編號(hào) 年度費(fèi)用越小的方案越好 將年度費(fèi)用與計(jì)算費(fèi)用對(duì)比可得：計(jì)算費(fèi)用： Cj+E0Ij年度費(fèi)用： 例 方案j Ij Cj1Cj5 Cj6Cj10 計(jì)算費(fèi)用Cj+E0Ij 年度費(fèi)用ACj A-1000-100 -100B-800 -120-120C-1500-80 -80

30、D-1000 -80 -120i0=15% N=10 方案A，B，C和D的產(chǎn)出均相同。求最優(yōu)方案。 解 對(duì)應(yīng)于15的基準(zhǔn)貼現(xiàn)率的基準(zhǔn)投資效果系數(shù) -299.25-279.40 -378.88-299.25-279.40 -378.88對(duì)于方案D，只能用年度費(fèi)用 按年度費(fèi)用從小到大的次序，方案優(yōu)序?yàn)椋築，D，A，C 生產(chǎn)產(chǎn)品不同、定價(jià)不同、檔次不同等，在此均簡(jiǎn)化為收入的凈現(xiàn)金流量不同。 四 產(chǎn)出不同的方案比較 如果產(chǎn)出的質(zhì)量相同，僅數(shù)量不同時(shí)，可用單位產(chǎn)出的費(fèi)用來(lái)比較方案 年產(chǎn)量Q不相同即 Q Q若IQIQCQCQn, =I / Q - I / Q C / Q - C / Q判據(jù)： n0 基準(zhǔn)相

31、對(duì)投資回收期當(dāng) n, n0 時(shí)，方案為優(yōu)在一般情況下，產(chǎn)出不同是指產(chǎn)出的產(chǎn)量、質(zhì)量、甚至產(chǎn)品的性質(zhì)完全不同，為了使這些方案具有可比性，通常都用貨幣單位來(lái)統(tǒng)一度量各方案的產(chǎn)出和費(fèi)用。 思路： 通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流量的差額的評(píng)價(jià)來(lái)作出判斷 相對(duì)于某一給定的基準(zhǔn)貼現(xiàn)率，考察投資大的方案 比投資小的方案多投入的資金是否值得。 1、一般思路例 A：500300 300B：600370 37010070 70B-A設(shè)i0=10% 說(shuō)明B方案多用100單位投資是有利的，B比A好。 若設(shè)i0=30%B還不如A好?？梢奿0是關(guān)鍵。 2、投資增額凈現(xiàn)值法 投資增額凈現(xiàn)值：兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量之差的凈現(xiàn)值例： i0=15%，

32、現(xiàn)有三個(gè)投資方案A1、 A2、 A3A1 A2 A3 0-5000-8000-10000110 140019002500年末方案A000解 第一步：先把方案按照初始投資的遞增次序排列如上表 第二步：選擇初始投資最少的方案作為臨時(shí)的最優(yōu)方案 這里選定全不投資方案 第三步：選擇初始投資較高的方案A1與A0進(jìn)行比較 A1優(yōu)于A0，則將A1作為臨時(shí)最優(yōu)方案，替代方案A0，將A2與A1比較。 第四步：重復(fù)上述步驟，直到完成所有方案的比較，可以得到最后的最優(yōu)方案。 A2與A1比較： A1優(yōu)于A2 A3與A1比較： A3優(yōu)于A1 故A3為最優(yōu)方案 性質(zhì)：投資增額凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)結(jié)論與按方案的凈現(xiàn)值大小直接進(jìn)行

33、比較的結(jié)論一致。 證明： 仍見上例： 故A3最優(yōu) 3、投資增額收益率法 投資增額收益率法：通過(guò)計(jì)算兩個(gè)互斥方案現(xiàn)金流量差額的內(nèi)部收益率來(lái)判定方案的優(yōu)劣 步驟 第一步：先把方案按照初始投資的遞增次序排列如上表 第二步：選擇初始投資最少的方案作為臨時(shí)的最優(yōu)方案 第三步：選擇初始投資較高的方案與初始投資少的方案進(jìn)行比較 第四步：重復(fù)上述步驟，直到完成所有方案的比較，可以得到最后的最優(yōu)方案。 計(jì)算現(xiàn)金流量差額的收益率，并以是否大于基準(zhǔn)貼現(xiàn)率i0作為評(píng)選方案的依據(jù)。 注意： 仍用上例： 為了使得現(xiàn)金流量過(guò)程符合常規(guī)投資過(guò)程，要求計(jì)算現(xiàn)金流量差額時(shí)，用投資大的方案減去投資小的方案。 A1與A0比較： 使投資增額（A1-A0）的凈現(xiàn)值為0，以求出內(nèi)部收益率 可解出 （基準(zhǔn)貼現(xiàn)率） 所以，A1優(yōu)于A0 A2與A1比較： 解出 所以，A1優(yōu)于A2 A3與A1比較： 解出 所以，A3是最后的最優(yōu)方案 問(wèn)題 能不能直接按各互斥方案的內(nèi)部收益率的高低來(lái)評(píng)選方案呢？直接按互斥方案的內(nèi)部收益率的高低來(lái)選擇方案并不一定能選出