當前實體經(jīng)濟強弱辨析

1、當前實體經(jīng)濟強弱辨析第1頁，共19頁，2022年，5月20日，9點58分，星期三1投入產(chǎn)出表分析邏輯投入產(chǎn)出表分析邏輯是聯(lián)系宏觀、中觀和微觀的橋梁資料來源：光大證券研究所第2頁，共19頁，2022年，5月20日，9點58分，星期三2資料來源：光大證券研究所上游采礦業(yè)黑色、有色、煤炭、石油、天然氣開采中游31個制造業(yè)與建筑業(yè)黑色、有色金屬冶煉 化學原料、纖維、塑料、橡膠制造 食品飲料、家具、紡織醫(yī)藥制造專用設備、通用設備、交運設備、通訊設備、計算機、儀器儀表等制造造紙、印刷、文教用品制造房屋與土木工程建筑、建筑安裝、裝飾下游大消費批發(fā)零售住宿餐飲文教衛(wèi)生娛樂租賃和商務水利、環(huán)境輔助信息傳輸、計算

2、機服務、軟件業(yè)行業(yè)輔助交通運輸倉儲和郵政業(yè)行業(yè)輔助電力、燃氣、水的生產(chǎn)和供應行業(yè)房地產(chǎn)與地方融資平臺 金融服務業(yè) 銀行、證券、保險、信托公共管理和社會組織農(nóng)業(yè)基礎行業(yè) 農(nóng)林牧漁 實體經(jīng)濟虛擬經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈之間的邏輯關系投入產(chǎn)出表分析邏輯第3頁，共19頁，2022年，5月20日，9點58分，星期三3資料來源：光大證券研究所現(xiàn)行各行業(yè)對國民經(jīng)濟影響力和感應度系數(shù)-對經(jīng)濟的拉動作用投入產(chǎn)出表分析邏輯第4頁，共19頁，2022年，5月20日，9點58分，星期三4資料來源：光大證券研究所對縱貫上中下游化工行業(yè)的考察其敏感度最高，對微觀經(jīng)濟的反應最敏感有機化工產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導考察丁二烯裂解汽油丙烯乙烯其他輕柴油

3、石腦油汽油煤油柴油原油乙烯裂解醋酸醋酸乙烯苯酚/丙酮丁醇/辛醇苯乙烯苯甲苯二甲苯乙二醇聚乙烯醇丙烯腈己內(nèi)酰胺PTA/DMT聚酯中間石化產(chǎn)品合纖單體及聚合物高壓聚乙烯低壓聚乙烯線性低密度聚乙烯聚丙烯聚苯乙烯維綸腈綸丙綸綸滌綸丁苯橡膠SBS順丁橡膠丁基橡膠聚氨乙烯合成樹脂合成纖維合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈之間的價與量實體經(jīng)濟強弱的溫度計第5頁，共19頁，2022年，5月20日，9點58分，星期三5無機化工產(chǎn)業(yè)鏈金屬礦氯甲烷硅粉鈦金礦硫磺非金屬礦螢石鹽湖鹵水焦炭黃磷合成氣原鹽煤炭甲級氯硅烷KCl/K2SO4燒堿/純堿磷酸合成氨甲醇甲醛氯氣乙炔電石氫氟酸硫酸DMC/D4Li2CO3BaCO3鈦白粉含氟烴玻璃農(nóng)化工

4、有機中間體：MTBE，二甲醚，乙烯，丙烯，汽油，柴油，DMF季戊四醇PVCBDO制冷劑涂料產(chǎn)業(yè)鏈之間的價與量實體經(jīng)濟強弱的溫度計資料來源：光大證券研究所第6頁，共19頁，2022年，5月20日，9點58分，星期三6資料來源：光大證券研究所原油烯烴芳烴苯胺甲苯二甲苯TDIMDI聚氨酯丁二烯BDOPTMEG建筑家具裝潢等（26%）鞋類（5%）家居/床墊（27%）其他（涂料、纖維等）（27%）汽車（15%）圖：一季度原油價格上升至高位 圖：甲苯和二甲苯價格并沒有隨油價上漲而顯著上漲聚氨酯行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈之間的價與量實體經(jīng)濟強弱的溫度計第7頁，共19頁，2022年，5月20日，9點58分，星期三7資料

5、來源：光大證券研究所圖：從價差上看聚氨酯行業(yè)表現(xiàn)弱于10年10月份至11年3月份 圖：下游行業(yè)增長有限制約對聚氨酯產(chǎn)品需求聚氨酯行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈圖：聚氨酯原材料價格強度弱于10年10月至11年3月產(chǎn)業(yè)鏈之間的價與量實體經(jīng)濟強弱的溫度計第8頁，共19頁，2022年，5月20日，9點58分，星期三8資料來源：光大證券研究所資料來源：WIND，光大證券研究所原油原鹽焦炭石腦油電石乙炔氯氣PVC乙烯資料來源：光大證券研究所圖 13：PVC價格繼續(xù)維持相對低位 圖14 ：PVC（電石法）-電石鹽酸價差資料來源：WIND，光大證券研究所PVC產(chǎn)業(yè)鏈PVC下游需求結(jié)構產(chǎn)業(yè)鏈之間的價與量實體經(jīng)濟強弱的溫度計第9頁，

6、共19頁，2022年，5月20日，9點58分，星期三9鐵精粉主焦煤冶金焦廢鋼鋼鐵鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈鋼鐵下游需求結(jié)構圖15 ：鋼鐵上游主要原材料價格穩(wěn)中有降 圖16 ：鋼鐵價格小幅回落資料來源：WIND，光大證券研究所資料來源：WIND，光大證券研究所產(chǎn)業(yè)鏈之間的價與量實體經(jīng)濟強弱的溫度計第10頁，共19頁，2022年，5月20日，9點58分，星期三10鐵精粉主焦煤冶金焦廢鋼鋼鐵鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈鋼鐵下游需求結(jié)構圖15 ：鋼鐵生產(chǎn)旺季不旺 圖16 ：鋼鐵庫存回落但仍居高位資料來源：WIND，光大證券研究所資料來源：WIND，光大證券研究所產(chǎn)業(yè)鏈之間的價與量實體經(jīng)濟強弱的溫度計第11頁，共19頁，2022

7、年，5月20日，9點58分，星期三11資料來源：WIND，光大證券研究所圖 17：煤炭下游需求表現(xiàn)較弱 圖 18：需求不振導致煤炭庫存繼續(xù)上升煤炭行業(yè)在下游需求不振影響下，價格上漲受限，庫存壓力加大產(chǎn)業(yè)鏈之間的價與量實體經(jīng)濟強弱的溫度計第12頁，共19頁，2022年，5月20日，9點58分，星期三12圖19：有色金屬產(chǎn)量低位增長 圖20：有色金屬下游需求持續(xù)走弱銅鋁上游原材料價格走勢弱于10年10月至11年3月產(chǎn)業(yè)鏈之間的價與量實體經(jīng)濟強弱的溫度計資料來源：WIND，光大證券研究所第13頁，共19頁，2022年，5月20日，9點58分，星期三13原鹽純堿玻璃石灰石汽車建筑業(yè)玻璃行業(yè)簡化產(chǎn)業(yè)鏈下

8、游需求未見起色致玻璃產(chǎn)量繼續(xù)保持低位增長圖20：玻璃重要原料純堿價格同比顯著回落 圖21：玻璃價格回落雖有所企穩(wěn)，但整體趨勢較弱產(chǎn)業(yè)鏈之間的價與量實體經(jīng)濟強弱的溫度計資料來源：WIND，光大證券研究所第14頁，共19頁，2022年，5月20日，9點58分，星期三14原鹽純堿玻璃石灰石汽車建筑業(yè)玻璃行業(yè)簡化產(chǎn)業(yè)鏈下游需求未見起色致玻璃產(chǎn)量繼續(xù)保持低位增長圖20：房地產(chǎn)調(diào)控政策繼續(xù)抑制玻璃需求改善 圖21：房地產(chǎn)新開工面積和施工面積均顯著回落產(chǎn)業(yè)鏈之間的價與量實體經(jīng)濟強弱的溫度計資料來源：WIND，光大證券研究所第15頁，共19頁，2022年，5月20日，9點58分，星期三15圖22：水泥煤炭價差

9、加速回落 圖23：房地產(chǎn)調(diào)控政策延續(xù)下水泥產(chǎn)量保持低位增長資料來源：wind，光大證券研究所水泥行業(yè)受房地產(chǎn)調(diào)控政策影響出現(xiàn)量價齊跌態(tài)勢產(chǎn)業(yè)鏈之間的價與量實體經(jīng)濟強弱的溫度計第16頁，共19頁，2022年，5月20日，9點58分，星期三16家電行業(yè)在上游成本壓力減弱情況下產(chǎn)量增速繼續(xù)回落表明其需求較弱空調(diào)產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)冰箱產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)家電主要金屬材料價格穩(wěn)中有降家電用塑料材料價格回落產(chǎn)業(yè)鏈之間的價與量實體經(jīng)濟強弱的溫度計資料來源：WIND，光大證券研究所第17頁，共19頁，2022年，5月20日，9點58分，星期三17P18P18謝 謝！光大證券研究所 固定收益研究團隊聯(lián)系人： 丁 進： 021-2

10、2169174 蔡萬科： 唐丁祥： 郜彥偉執(zhí)業(yè)證書編號：S0930510120020聯(lián)系電話： 第18頁，共19頁，2022年，5月20日，9點58分，星期三18特別聲明 本證券研究報告僅供光大證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。 光大證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）創(chuàng)建于1996年，系由中國光大（集團）總公司投資控股的全國性綜合類股份制證券公司，是中國證監(jiān)會批準的首批三家創(chuàng)新試點公司之一，經(jīng)營業(yè)務許可證編號：z22831000。 本公司已獲業(yè)務資格：證券經(jīng)紀；證券投資咨詢；與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問；證券承銷與保薦；證券自營；證券資產(chǎn)管理；為期貨公司提供中間介

11、紹業(yè)務；證券投資基金代銷；融資融券業(yè)務；中國證監(jiān)會批準的其他業(yè)務。 本證券研究報告由光大證券股份有限公司研究所（以下簡稱“光大證券研究所”）編寫，以合法獲得的我們相信為可靠、準確、完整的信息為基礎，但不保證我們所獲得的原始信息以及報告所載信息之準確性和完整性。光大證券研究所可能將不時補充、修訂或更新有關信息，但不保證及時發(fā)布該等更新。本報告根據(jù)中華人民共和國法律在中華人民共和國境內(nèi)分發(fā)，供投資者參考。 本證券研究報告報告中的資料、意見、預測均反映報告初次發(fā)布時光大證券研究所的判斷，可能需隨時進行調(diào)整。報告中的信息或所表達的意見不構成任何投資、法律、會計或稅務方面的最終操作建議，本公司不就任何人依據(jù)報告中的內(nèi)容而最終操作建議作出任何形式的保證和承諾。 在法律允許的情況下，本公司及其附屬機構可能持有報告中提及的公司所發(fā)行證券的頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或正在爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產(chǎn)品等相關服務。投資者應當充分考慮本公司及本公司附屬機構就報告內(nèi)容可能存在的利益沖突，不應視本報告為作出投資決策的唯一參考因素。 在任何情況下，本報告中的信息或所表達的建議并不構成對任何投資人的投資建議，本公司及其附屬機構（包括光大證券研究所）不對投資者買賣有關公司股份而產(chǎn)生的盈虧承擔責任。 本公司的銷售人員、交易人員和其他專業(yè)人員可能會向客戶提供與本報告中觀點不同的口頭或書面評論或交易策