全球避險模式下中國國債或成為核心資產(chǎn)

1、2 月：國內(nèi)寬松驅(qū)動的利率下行春節(jié)后債市隨著疫情發(fā)展預(yù)期的發(fā)酵而運行，貨幣寬松驅(qū)動利率下行。春節(jié)后開市首日，對疫情沖擊的避險情緒在春節(jié)假期的醞釀之后得到了集中的釋放下央行降息 10bps，債市大幅走強，當(dāng)天 10 年期國債收益率下行約 17bps，超過了 1 月全月累計下行幅度（14bps）。隨后央行公開市場操作持續(xù)大額流動性投放維持資金利率低位運行、陸續(xù)釋放出穩(wěn)增長和穩(wěn)就業(yè)信號、出臺多種對抗疫情沖擊的寬松措施，貨幣寬松預(yù)期濃厚，自 2 月5 日至 10 日各期限利率整體均持續(xù)下行。隨著抗疫行動的有序進行以及階段性成果的顯現(xiàn)，短期恐慌情緒被逐漸沖淡，風(fēng)險偏好回升下利率震蕩上行。中央政治局會議的

2、總體基調(diào)也從“把疫情防控作為當(dāng)前工作的重中之重”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皥猿址酪吲c發(fā)展兩手抓兩手硬”，并著重強調(diào)要盡快有序落實復(fù)產(chǎn)復(fù)工政策，加之財政政策逐步發(fā)力、風(fēng)險偏好回升、股市反彈強勁等原因，2 月中旬長短端國債利率震蕩上行，10 年期國債收益率累計上行約 10bps。全球疫情擴散，避險情緒發(fā)酵引發(fā)利率快速下行。2 月下旬以來，新冠疫情在全球范圍內(nèi)的不斷蔓延和發(fā)酵，加劇了全球避險情緒和對經(jīng)濟基本面惡化的預(yù)期，全球股市大幅下跌，原油、貴金屬和工業(yè)品均有明顯降幅，僅債市一枝獨秀，10 年美債收益率從 2 月份高點 1.62%下行 49bps 至 1.13%。在全球避險模式下，21 日以來中國債市也明顯走強，長

3、端利率下行幅度明顯。 圖 1：2020 年 2 月債市總體呈現(xiàn)前期走強、中期震蕩上行、后期長端利率下行明顯的態(tài)勢（bps）春節(jié)后開市首 日，疫情避險情10緒集中宣泄51年3年5年10年2月20日 LPR下調(diào),降息空間仍存0-5-10-15-20疫情得到有效控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強，財政政策力度加大，股市表現(xiàn)強勁2/32/42/52/62/72/102/112/122/132/142/172/182/192/202/212/242/252/262/272/28全球疫情蔓延發(fā)酵，避險情緒帶動長端利率下行資料來源：Wind，中信證券研究部總體來看，2 月債市前期強勁走強、中期震蕩上行、后期長端利率趨勢

4、下行。2 月國債利率呈下行態(tài)勢，一年期、三年期、五年期、十年期國債到期收益率分別累計下行 25bps， 26bps、19bps 和 25bps。當(dāng)前 10 年國債到期收益率 2.74%已經(jīng)創(chuàng)下今年以來低點，位于我們此前判斷的 2.6%2.8%目標(biāo)區(qū)間中段，相比于 2 月初國內(nèi)疫情爆發(fā)、避險情緒宣泄后的長端利率又有明顯下行。圖 2：10 年國債與政策利率利差再創(chuàng)新低（%）圖 3：期限利差繼續(xù)走高（bp，1）資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部站在當(dāng)前點位，市場中又出現(xiàn)了利率底部的擔(dān)憂，但是從期限利差的角度看，2 月份以來短端利率下行明顯、期限利差再度走闊至 81b

5、p，處于 47%的歷史分位數(shù)水平，遠高于 2016 年利率低點時期限利差 51bp，處于 19%的歷史分位數(shù)水平。相比于 2 月初，利率絕對水平低而期限利差處于高位的組合仍然延續(xù)。當(dāng)前的市場環(huán)境相比于 2 月初有何異同？后續(xù)市場怎么看？新冠疫情全球擴散，避險模式下中國債券料將成核心資產(chǎn)全球恐慌情緒蔓延，避險情緒下美債創(chuàng)新低。在國內(nèi)新冠疫情得到有效控制的同時，海外新冠疫情卻逐步擴散蔓延，2 月。截止到 2 月 29 日，中國以外的其他國家新冠肺炎累計確診病例達到 6679 例，其中韓國、日本、意大利和伊朗最為嚴(yán)重，四國確診病例占全球（不含中國）確診病例的 87%。而隨著新增確診病例的快速增長，全

6、球資本市場也隨之動蕩，標(biāo)普 500波動率指數(shù) VIX 達到 2016 年以來最高水平，全球大類資產(chǎn)進入避險模式，股票市場、原油等商品均出現(xiàn)大幅下跌，甚至黃金、白銀等貴金屬也出現(xiàn)較大跌幅。相比而言，債券市場體現(xiàn)出避險資產(chǎn)特征，全球債市均上漲，其中 10 年美債到期收益率大幅下行創(chuàng)歷史新低。圖 4：新冠疫情擴散，美股 VIX 指數(shù)快速上行圖 5：全球進入避險模式標(biāo)準(zhǔn)普爾500波動率指數(shù)(VIX)全球(不含中國)確診病例:當(dāng)日新增（右軸）451,600401,400IPE布油-15.53COMEX黃金-3.32351,200301,00080025600204001520002/0102/0302/

7、0502/0702/0902/1102/1302/1502/1702/1902/2102/2302/2502/2702/29100道瓊斯工業(yè)指數(shù)意大利指數(shù)富時100日經(jīng)225韓國綜合指數(shù)-13.04-12.28-11.51-9.95-9.50-20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00%資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部；統(tǒng)計區(qū)間為 2020 年 2 月 21 日2 月 28 日圖 6：美債利率大幅下行創(chuàng)歷史新低（%）資料來源：Wind，中信證券研究部中美利差擴大，中國債券吸引力增強。2019 年以來中美利差持續(xù)走闊，在中國債券市場進

8、一步對外開放的進程中，外資也加大了對中國債券市場的投資，外資持債占比持續(xù)增長，對中國債市的影響也越來越大。2 月下旬以來，受全球新冠疫情發(fā)酵的影響，美債利率大幅下行，中美利差走闊至歷史 89%分位水平。在全球進入避險模式、債券資產(chǎn)受青睞的背景下，當(dāng)前 160.76bps 的中美利差具有極強的吸引力。圖 7：外資持債持續(xù)增長（億元，%）圖 8：中美利差繼續(xù)走闊（bp，1）25,00020,00015,00010,0005,0002014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022

9、019-072019-120境外機構(gòu)持債規(guī)模外資占比（右軸） 4.03.53.02.52.01.51.00.50.0180160140120100806040200中債10年:-美債10年分位數(shù)（右軸）160.7689%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-020%資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部中國債市“入摩”，新增配置資金入場。2020 年 2 月 28

10、日起，以人民幣計價的高流動性中國政府債券被納入摩根大通全球新興市場政府債券指數(shù)系列（GBI-EM），納入工作將在 10 個月內(nèi)分步完成，將有 9 只中國政府債券納入上述指數(shù)。跟蹤全球新興市場政府債券指數(shù)系列（GBI-EM）的資產(chǎn)規(guī)模約 2260 億美元，此次納入的中國政府債券將在完全納入后達到該指數(shù) 10%的權(quán)重上限，預(yù)計將給 2020 年中國債市帶來 226 億美元的配置資金。外資持續(xù)流入國內(nèi)債市。除 2019 年 4 月中國國債和政策性銀行債券正式加入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)和本次以人民幣計價的高流動性中國政府債券將被納入摩根大通全球新興市場政府債券指數(shù)系列（GBI-EM）之外，后續(xù)摩根大通

11、可能上調(diào)亞洲本地指數(shù)、綜合發(fā)達市場指數(shù)和固定收益全球綜合債券指數(shù)（GABI）中中國債券的份額，而富時羅素也表示將在 2020 年 3 月進行中期評估后發(fā)布更進一步的信息是否將中國債券納入其重要指數(shù)當(dāng)中，如果富時羅素宣布于 2020 年納入中國債券，這可能會帶來 1500 億美元-2000 億美元的資金流入。表 1：中國債券被納入全球性重要指數(shù)情況概覽指數(shù)名稱納入時間預(yù)估權(quán)重（完全納入后）全球范圍內(nèi)被追蹤規(guī)模被納入后預(yù)計為中國到來的資金流入彭博彭博巴克萊全球綜合指數(shù)2019 年 4 月開始，分20 個月逐步完成，初始比重為中國債券在指數(shù)中應(yīng)占比重的 5%，隨后每月遞增 5%。6.06%23 萬億

12、美元約 12001800億美元全球國債指數(shù)新興市場本地貨幣政府債券指數(shù)摩根大通摩根大通 全球新興 市場政府 債券指數(shù) 系列全球新興市場多元化政府債券指數(shù)（GBI-EM Global Diversified，簡稱 GBI-EM GD）2020 年 2 月 28 日開始，納入工作將在 10 個月內(nèi)分步完成10%約 2020 億美元約 226 億美元全球新興市場政府債券指數(shù)（GBI-EM Global）10%合計約 240億美元新興市場政府債券指數(shù)（狹義）【GBI-EM （Narrow）】10%新興市場多元化政府債券指數(shù)（ 狹義 ）【 GMI-EM（Narrow）Diversified】10%亞洲本

13、地 指數(shù)JADE 全 球 指 數(shù)（ 簡 稱JADE Global）將于 2020 年 2 月 28 日開始，納入工作及新增權(quán)重工作將在 10 個月內(nèi)分步完成10%100 億美元約 10 億美元摩根大通亞洲多元化廣義指數(shù)（ J.P. Morgan Asia Diversified Broad, 簡稱 JADE 廣義指數(shù)）權(quán) 重 上 限 由10% 上 調(diào) 為20%綜合發(fā)達 市場指數(shù)綜合政府債券指數(shù)（ GBI-AGG）2020 年 2 月 28 日起納入中國政府債券0.78%綜合政府債券多元化指數(shù)（GBI-AGG Div）2.58%其他固定收益全球綜合債券指數(shù)（GABI）2020 年 2 月 28

14、日一次性全部納入0.44%富時羅素將在 2020 年 3 月進行中期評估后發(fā)布更進一步的信息若富時羅素宣布于 2020 年納入中國債券，這可能會帶來 1500 億美元-2000億美元的資金流入資料來源：彭博，Wind，中信證券研究部短期來看，海外疫情的進一步擴散和發(fā)酵可能繼續(xù)在風(fēng)險偏好的角度壓制股市、利好債市，全球債券利率后續(xù)預(yù)計都有進一步向下的空間。中長期看，在全球疫情擴散的背景下債券資產(chǎn)受追捧，近期利率出現(xiàn)大幅下行。相比美債利率創(chuàng)歷史新低，當(dāng)前中美利差161bps 的利差對海外資金具有很強的吸引力，中國債券可能成為全球核心資產(chǎn)。于此同時，債市對外開放持續(xù)推進，更多國際債券指數(shù)納入中國債券，

15、外資買盤加速進入也將促成國內(nèi)債券利率進一步下行。3 月：海外寬松預(yù)期推動債市進入第二階段疫情蔓延影響全球經(jīng)濟，國內(nèi)基本面回暖仍存不確定性。從基本面角度看，受新冠疫情沖擊，2 月制造業(yè) PMI 降至歷史低點 35.7%，企業(yè)大規(guī)模停工停產(chǎn)導(dǎo)致 PMI 短期迅速下行。而隨著國內(nèi)疫情逐步得到控制，企業(yè)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，截至 2 月 25 日，全國采購經(jīng)理調(diào)查企業(yè)中，大中型企業(yè)復(fù)工率為 78.9%，其中大中型制造業(yè)企業(yè)達到 85.6%。國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進，但海外疫情的擴散又給全球經(jīng)濟蒙上了一層陰影，海外需求、產(chǎn)業(yè)鏈的不確定性加劇了國內(nèi)基本面回暖的不確定性。圖 9：PMI 海內(nèi)外需求均大幅下滑（%）圖 1

16、0：海外確診病例快速增長60.0055.0050.0045.0040.0035.0030.002017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/0125.00PMI:新出口訂單PMI:生產(chǎn)PMI7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002/0102/0302/0502/0702/0902/1102/1302/1502/1702/1902/2102/2302/2502/2702/290日本意大利韓國伊朗全球(不含中國)資料來源：Wind，中

17、信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部全球貨幣政策或再寬松應(yīng)對疫情影響。海外疫情的發(fā)展仍然存在較大的不確定性，而疫情發(fā)展對全球經(jīng)濟的沖擊是確定的，從目前海外采取的防疫措施和疫情發(fā)展時間看，后續(xù)疫情仍將發(fā)酵，對經(jīng)濟影響的程度深淺仍然存在較強的不確定性。面對全球經(jīng)濟的負(fù)面壓力，一些國家已經(jīng)在考慮貨幣寬松予以應(yīng)對。在此前 1 月份的美聯(lián)儲議息會議提到了新的風(fēng)險點新型冠狀病毒的爆發(fā)可能拖累經(jīng)濟增長，為美聯(lián)儲在 2020 年降息提供了一個理由；而上周五美聯(lián)儲主席鮑威爾（Powell）出人意料地宣布美聯(lián)儲將在必要時介入；據(jù) CME“美聯(lián)儲觀察”利率期貨顯示，隨著疫情在海外逐步蔓延，美聯(lián)儲 3 月降

18、息的概率由，將在 2020 年剩余時間內(nèi)降息數(shù)次，而美聯(lián)儲降息也將帶動其他國家跟隨降息。此外， 2 月 29 日瑞士央行副行長祖布魯克也表述，如有必要，瑞士央行可以降息。新冠疫情的爆發(fā)以及對世界經(jīng)濟的拖累可能使得全球貨幣政策再次轉(zhuǎn)向?qū)捤缮踔吝M入非常規(guī)貨幣政策。圖 11：聯(lián)儲觀察工具顯示美聯(lián)儲降息預(yù)期高企下次FOMC:降息下次FOMC:不變下次FOMC:加息1009080706050403020102017/11/202017/12/202018/01/202018/02/202018/03/202018/04/202018/05/202018/06/202018/07/202018/08/20

19、2018/09/202018/10/202018/11/202018/12/202019/01/202019/02/202019/03/202019/04/202019/05/202019/06/202019/07/202019/08/202019/09/202019/10/202019/11/202019/12/202020/01/202020/02/200資料來源：Wind，中信證券研究部國內(nèi)貨幣寬松或更進一步。首先，當(dāng)前中美利差處于高位，遠超 80100bp 的舒適區(qū)間，對國內(nèi)貨幣政策放松和貨幣政策的國際協(xié)同不存在制約。其次，雖然新冠疫情以來貨幣政策在防疫初期采取過多種定向型手段，但隨著

20、疫情的擴散和企業(yè)復(fù)工推遲、居民消費延后或取消，經(jīng)濟受損較為嚴(yán)重，市場風(fēng)險偏好更趨保守，風(fēng)險溢價難以壓縮時需要進一步壓降無風(fēng)險利率。因而在穩(wěn)就業(yè)和實現(xiàn)全年經(jīng)濟增長目標(biāo)的背景下，普惠型小微支持政策等定向的貨幣政策之外仍然需要總量寬松。2 月 27 日，國新辦就支持中小微企業(yè)發(fā)展和加大對個體工商戶扶持力度有關(guān)情況舉行發(fā)布會上，央行副行長劉國強在會上表示，下一步將繼續(xù)推進貸款市場報價利率（LPR）改革，引導(dǎo)整體市場利率和貸款利率下行。降準(zhǔn)、降息、存款基準(zhǔn)利率的調(diào)整都有望逐步落地，還可能通過產(chǎn)業(yè)支持政策的行政指導(dǎo)、考核指標(biāo)設(shè)定等來引導(dǎo)銀行打破貸款利率下限、降低企業(yè)融資成本。表 2：近期貨幣政策表態(tài)公示時

21、間文件/會議內(nèi)容中國人民銀行、國家外匯管理局發(fā)2020.01.28布關(guān)于延長銀行間市場休市時間安排的通知考慮到 2 月 3 日開市后到期資金規(guī)模較大，人民銀行將運用公開市場操作等貨幣政策工具及時投放充足的流動性，維護銀行體系流動性合理充裕。分層次通過再貼現(xiàn)、常備借貸便利等貨幣政策工具滿足轄區(qū)內(nèi)金融機構(gòu)的流動性2020.01.28中國人民銀行營業(yè)管理部下發(fā)通知關(guān)于進一步強化金融支持防控新型需求。轄區(qū)內(nèi)金融機構(gòu)因支持疫情防控產(chǎn)生流動性需求，營業(yè)管理部將優(yōu)先審批其再貼現(xiàn)申請，原則上不對票據(jù)類型、貼現(xiàn)利率、單張票面金額設(shè)置限定條件。保持流動性合理充裕，加大貨幣信貸支持力度；合理調(diào)度金融資源，保障人民群

22、眾日常金融服務(wù)；保障金融基礎(chǔ)設(shè)施安全，維護金融市場平穩(wěn)有序運行；建立2020.02.012020.02.012020.02.032020.02.07冠狀病毒感染肺炎疫情的通知中國人民銀行副行長潘功勝就關(guān)于進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知接受媒體采訪2 月 3 日中國人民銀行將開展 1.2 萬億元公開市場逆回購操作投放流動性并降息 10bp支持疫情防控相關(guān)財稅政策、緩解小微企業(yè)融資難融資貴發(fā)布會“綠色通道”，切實提高外匯及跨境人民幣業(yè)務(wù)辦理效率；加強金融系統(tǒng)黨的領(lǐng)導(dǎo)，為打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)提供堅強政治保證。在疫情防控期間，人民銀行將向主要全國性銀行和湖北等重點省（市、區(qū)）的部分

23、地方法人銀行提供總計 3000 億元低成本專項再貸款資金，要求獲得再貸款資金的銀行向應(yīng)對疫情的重要醫(yī)用、生活物資生產(chǎn)企業(yè)提供優(yōu)惠利率的信貸支持。要求各商業(yè)銀行主動加強與名單內(nèi)的相關(guān)企業(yè)對接，提供足額信貸資源，全力滿足重點企業(yè)的合理融資需求為維護疫情防控特殊時期銀行體系流動性合理充裕和貨幣市場平穩(wěn)運行，2020年 2 月 3 日中國人民銀行將開展 1.2 萬億元公開市場逆回購操作投放資金，確保流動性充足供應(yīng)，銀行體系整體流動性比去年同期多 9000 億元。人民銀行副行長、外匯局局長潘功勝在會議中表示：一是保持金融體系充足的流動性。二是貨幣市場、債券市場、股票市場、外匯市場等金融市場如期開市，并公

24、示時間文件/會議內(nèi)容平穩(wěn)運行。三是強化對疫情防控的金融支持，保障民生和支持實體經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。專項再貸款是支持保供的重要宏觀政策，人民銀行通過專項再貸款，向主要全國性銀行和湖北等重點省份的部分地方法人銀行提供低成本資金，支持銀行向重點醫(yī)療防控物資和生活必需品生產(chǎn)、運輸和銷售的重點企業(yè)提供優(yōu)惠利率貸款。重2020.02.072020.02.082020.02.092020.02.142020.02.152020.02.172020.02.192020.02.222020.02.23中國人民銀行召開電視電話會議部署專項再貸款支持疫情防控工作財政部 發(fā)展改革委 工業(yè)和信息化部 中國人民銀行 審計署關(guān)

25、于打贏疫情防控阻擊戰(zhàn) 強化疫情防控重點保障企業(yè)資金支持的緊急通知央行副行長劉國強在全國強化疫情防控重點保障企業(yè)資金支持電視電話會議上的講話國務(wù)院應(yīng)對新型冠狀病毒感染肺炎疫情聯(lián)防聯(lián)控機制于新聞發(fā)布會國務(wù)院應(yīng)對新型冠狀病毒感染肺炎疫情聯(lián)防聯(lián)控機制于新聞發(fā)布會MLF 利率調(diào)降 10 個基點，助推企業(yè)融資成本下降2019 年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告央行副行長劉國強就中國貨幣政策執(zhí)行報告接受專訪習(xí)近平在統(tǒng)籌推進新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展工作部署會議上的講話點企業(yè)實行名單制管理，由發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部和重點省份省級政府確定名單。金融機構(gòu)負(fù)責(zé)審貸和貸后管理，運用專項再貸款資金發(fā)放貸款的利率不能

26、超過最近一次公布的一年期貸款市場報價利率（LPR）減 100 個基點，目前為 3.15%，鼓勵金融機構(gòu)以低于貸款利率上限的利率發(fā)放貸款。中央財政按企業(yè)實際獲得的貸款利率貼息 50%，確保企業(yè)實際融資成本降至 1.6%以下。一、規(guī)范疫情防控重點保障企業(yè)名單管理；二、通過專項再貸款支持金融機構(gòu)加大信貸支持力度；三、中央財政安排貼息資金支持降低企業(yè)融資成本；四、切實加強應(yīng)急保障資金監(jiān)督管理；五、強化責(zé)任擔(dān)當(dāng)，狠抓貫徹落實。專項再貸款金融機構(gòu)要快速審核，快速發(fā)放；金融機構(gòu)要做好專項再貸款貸后管理，防止資金“跑冒滴漏”；專項再貸款實行優(yōu)惠利率。中國人民銀行金融市場司副司長彭立峰表示：金融市場短期沖擊后會

27、回到長期的基本面；要讓重點疫情防控等領(lǐng)域的企業(yè)確實享受到好處；國家融資擔(dān)?；饘σ咔閲?yán)重地區(qū)機構(gòu)減半收取擔(dān)保費；優(yōu)惠利率貸款正在快速發(fā)放，貸款利率基本在 2%-3.15%之間。全力保障現(xiàn)金供應(yīng)，已向武漢緊急調(diào)撥 40 億元新鈔；已向全國調(diào)撥 6000 億元新鈔；會穩(wěn)妥處理銀行不良貸款問題；央行會延續(xù)穩(wěn)健的貨幣政策總基調(diào)，中國不會出現(xiàn)大規(guī)模通脹。2 月 17 日央行當(dāng)日開展了 2000 億元中期借貸便利（MLF）操作和 1000 億元 7天期逆回購操作。其中，1 年期 MLF 中標(biāo)利率為 3.15%，較上期下降 10 個基點。央行報告表示：近期新冠肺炎疫情對中國經(jīng)濟的影響是暫時的，中國經(jīng)濟長期向

28、好的基本面沒有變化；加大對新冠肺炎疫情防控的貨幣信貸支持；穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度 加強逆周期調(diào)節(jié)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革的力度；完善 LPR 傳導(dǎo)機制，堅決打破貸款利率隱性下限；不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段；引導(dǎo)資金投向先進制造、民生建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施短板等領(lǐng)域，促進產(chǎn)業(yè)和消費雙升級；支持鋼鐵行業(yè)通過直接融資“去杠桿、降成本”人民銀行將繼續(xù)保持流動性合理充裕，推進 LPR 改革繼續(xù)釋放金融機構(gòu)降低貸款利率的潛力，促進貸款實際利率水平明顯下降，確保解決小微企業(yè)融資難融資貴有明顯進展；房住不炒仍是當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控政策主導(dǎo)方向。落實分區(qū)分級精準(zhǔn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度。積極的財政政策要更加積極有為，繼

29、續(xù)研究出臺階段性、有針對性的減稅降費政策，幫助中小微企業(yè)渡過難關(guān)。穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重靈活適度，用好已有金融支持政策，適時出臺新的政策措施。下一步穩(wěn)健的貨幣政策會更加的靈活適度，繼續(xù)保持流動性合理。要更大力度的運用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策的工具，3000 億的專項再貸款要繼續(xù)用好，要落地。目前已經(jīng)有近千家企業(yè)已經(jīng)獲得了專項再貸款。我們還要充分利用好普惠性的貨幣2020.02.24國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制新聞發(fā)布會國新辦就支持中小微企業(yè)發(fā)展和加政策工具，近期還要動態(tài)調(diào)整定向降準(zhǔn)的政策。同時更加充分的發(fā)揮好政策性金融的作用，人民銀行會更大力度的支持三家政策性銀行繼續(xù)發(fā)揮作用。當(dāng)前的我國貨幣政策的政策空間和政

30、策工具是充足的。穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，為抗擊疫情和支持實體經(jīng)濟提供有力的貨幣政2020.02.27大對個體工商戶扶持力度有關(guān)情況舉行發(fā)布會策支持。下一步將繼續(xù)推進貸款市場報價利率（LPR）改革，引導(dǎo)整體市場利率和貸款利率下行。資料來源：中國人民銀行網(wǎng)站，國務(wù)院網(wǎng)站，中信證券研究部債市策略2 月份債市在國內(nèi)疫情發(fā)展和貨幣寬松預(yù)期之下利率經(jīng)歷了第一階段大幅下行行情，而隨著海外疫情的擴散，海外寬松將引導(dǎo)利率進入第二階段行情。3 月份將公布的 12 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，情緒上存在利空出盡的可能；而在疫情和寬信用政策影響下，2 月份通脹和金融數(shù)據(jù)可能仍然維持較高的水平，3 月中旬可能有一段博弈數(shù)據(jù)的調(diào)整

31、行情。但是從全月來看，利率下行有更強的催化因素：首先是海外疫情擴散的不確定性以及對經(jīng)濟影響的不確定性仍然很強，預(yù)計全球避險情緒仍然會維持在高位，而當(dāng)前中美利差高企對外資的吸引疊加海外指數(shù)加入中國債券，中國國債料將成為全球核心資產(chǎn)；另一方面，預(yù)計海外疫情的發(fā)酵也將推動海外貨幣政策重回寬松，國內(nèi)貨幣政策寬松和國際貨幣政策協(xié)同制約不再，在穩(wěn)增長穩(wěn)就業(yè)的目標(biāo)下，更多寬松的貨幣政策箭在弦上，引導(dǎo)市場利率和貸款利率下行?？偟膩碚f，預(yù)計 3 月份利率將進入新一階段的下行行情，我們下調(diào)十年國債到期收益率目標(biāo)區(qū)間至 2.4%2.6%。 資金面市場回顧2020 年 2 月 28 日，銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)利率多數(shù)上

32、行，隔夜、7 天、14 天、21 天 和 1 個月分別變動了 29.17bps、12.47bps、6.18bps、7.66bps 和-8.66bps 至 1.71%、 2.47%、2.49%、2.89%和 2.54%。國債到期收益率多數(shù)下行，1 年、3 年、5 年、10 年分 別變動 2.40bps、0.10bps、-6.87bps、-3.26bps 至 1.93%、2.38%、2.53%、2.74%。上 證指數(shù)跌 3.71%至 2880.30；深證成指跌 4.80%至 10980.77；創(chuàng)業(yè)板指跌 5.70%至 2071.57。央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，2020 年 2

33、 月 28 日不開展逆回購操作。當(dāng)日無逆回購到期。【流動性動態(tài)監(jiān)測】我們對市場流動性情況進行跟蹤，觀測 2017 年開年來至今流動性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購、SLF、MLF 等央行公開市場操作、國庫現(xiàn)金定存等規(guī)模計算總投放量；減量方面，我們根據(jù) 2019 年 12 月對比 2016 年 12 月 M0 累計增加 5,825.88 億元，外匯占款累計下降 7,071.31 億元、財政存款累計增加 13,233.08億元，粗略估計通過居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動性，并考慮公開市場操作到期情況，計算每日流動性減少總量。同時，我們對公開市場操作到期情況進行監(jiān)控。圖 1：2018 年

34、 1 月 1 日至 2020 年 2 月 28 日公開市場操作和到期監(jiān)控（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 2：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 2 月 28 日流動性投放和回籠統(tǒng)計（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 3：2020 年 2 月 28 日人民幣對各幣種匯率當(dāng)前值相對于 2018 年年末值變化百分比資料來源：Wind，中信證券研究部 股票市場表 3：市場概況代碼簡稱收盤價日變化（%）成交額（億）成交額同比變化（%）000001.SH上證指數(shù)2,880.30-3.714326.589.27399001.SZ深證成指10,980.77-4.806968.

35、486.45399300.SZ滬深 3003,940.05-3.55399005.SZ中小板指7,256.44-4.48399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指2,071.57-5.70000016.SH上證 502,821.04-3.12每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）紡織服裝-0.79計算機-7.25建筑-1.82電力設(shè)備-6.51房地產(chǎn)-1.89有色金屬-6.34石油石化-2.17電子元器件-6.27銀行-2.65通信-6.03資料來源：Wind，中信證券研究部表 4：行業(yè)漲跌幅榜資料來源：Wind，中信證券研究部表 5：概念板塊漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌

36、幅前五板塊日漲跌幅（%）生物疫苗-1.47移動支付-8.38滬股通 50-2.56稀土永磁-8.22抗癌-2.86衛(wèi)星導(dǎo)航-8.17ST 概念-2.90大數(shù)據(jù)-8.13西藏振興-3.07智能交通-8.07資料來源：Wind，中信證券研究部 轉(zhuǎn)債市場表 6：可轉(zhuǎn)債市場名稱收盤價日變化（）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)357.46-1.51平價指數(shù)91.07-4.28轉(zhuǎn)債指數(shù)118.49-1.57名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（）成交額（千萬）110031.SH航信轉(zhuǎn)債127.03-3.932.96110033.SH國貿(mào)轉(zhuǎn)債113.50-1.260.70110034.SH九州轉(zhuǎn)債116.35-2.201.0911003

37、8.SH濟川轉(zhuǎn)債119.29-0.251.60110041.SH蒙電轉(zhuǎn)債117.76-0.715.14110042.SH航電轉(zhuǎn)債123.02-1.670.75110043.SH無錫轉(zhuǎn)債108.53-0.375.46110044.SH廣電轉(zhuǎn)債135.91-8.213.28110045.SH海瀾轉(zhuǎn)債103.00-0.540.81113008.SH電氣轉(zhuǎn)債113.04-0.637.66113009.SH廣汽轉(zhuǎn)債116.10-2.110.78113011.SH光大轉(zhuǎn)債121.660.0136.86113012.SH駱駝轉(zhuǎn)債110.24-1.410.36113013.SH國君轉(zhuǎn)債122.20-2.492

38、5.23113014.SH林洋轉(zhuǎn)債107.50-1.691.63113016.SH小康轉(zhuǎn)債103.11-1.401.15113017.SH吉視轉(zhuǎn)債105.61-1.684.65113019.SH玲瓏轉(zhuǎn)債134.60-1.760.71113502.SH嘉澳轉(zhuǎn)債102.51-0.850.25113503.SH泰晶轉(zhuǎn)債159.08-11.9815.58113504.SH艾華轉(zhuǎn)債139.22-0.622.20113505.SH杭電轉(zhuǎn)債105.88-1.870.96113508.SH新鳳轉(zhuǎn)債107.30-0.840.27113509.SH新泉轉(zhuǎn)債131.29-3.021.23113510.SH再升轉(zhuǎn)債1

39、49.1012.9525.60113511.SH千禾轉(zhuǎn)債136.81-4.331.69資料來源：Wind，中信證券研究部表 7：可轉(zhuǎn)債個券名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（）成交額（千萬）113514.SH威帝轉(zhuǎn)債111.72-2.761.64113515.SH高能轉(zhuǎn)債132.07-1.475.17113516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債110.23-1.002.43113517.SH曙光轉(zhuǎn)債137.80-5.1413.21113518.SH顧家轉(zhuǎn)債127.66-1.960.65123002.SZ國禎轉(zhuǎn)債146.800.271.19123004.SZ鐵漢轉(zhuǎn)債105.07-0.521.17123007.SZ道氏轉(zhuǎn)債

40、117.01-1.580.28123009.SZ星源轉(zhuǎn)債124.69-5.555.23123010.SZ博世轉(zhuǎn)債116.33-3.881.76123011.SZ德爾轉(zhuǎn)債108.80-1.350.87123012.SZ萬順轉(zhuǎn)債118.06-5.151.26123013.SZ橫河轉(zhuǎn)債107.30-1.730.29123014.SZ凱發(fā)轉(zhuǎn)債115.50-3.120.13123015.SZ藍盾轉(zhuǎn)債117.15-5.251.28127003.SZ海印轉(zhuǎn)債106.11-0.751.91127004.SZ模塑轉(zhuǎn)債142.04-9.6932.31127005.SZ長證轉(zhuǎn)債121.30-3.209.631270

41、06.SZ敖東轉(zhuǎn)債111.97-2.656.93127007.SZ湖廣轉(zhuǎn)債125.70-1.435.59128010.SZ順昌轉(zhuǎn)債108.60-1.721.18128012.SZ輝豐轉(zhuǎn)債98.93-0.130.75128013.SZ洪濤轉(zhuǎn)債101.02-0.522.15128014.SZ永東轉(zhuǎn)債103.28-0.280.23128015.SZ久其轉(zhuǎn)債110.00-3.751.77128016.SZ雨虹轉(zhuǎn)債145.00-1.9011.10128017.SZ金禾轉(zhuǎn)債123.80-2.300.66128018.SZ時達轉(zhuǎn)債109.80-2.062.29128019.SZ久立轉(zhuǎn) 2125.00-2.3

42、51.94128021.SZ兄弟轉(zhuǎn)債119.70-3.872.44128022.SZ眾信轉(zhuǎn)債107.53-0.560.18128023.SZ亞太轉(zhuǎn)債101.50-0.131.05128025.SZ特一轉(zhuǎn)債114.30-2.520.88128026.SZ眾興轉(zhuǎn)債98.63-0.221.51128028.SZ贛鋒轉(zhuǎn)債143.50-4.766.93128029.SZ太陽轉(zhuǎn)債131.10-0.684.77128030.SZ天康轉(zhuǎn)債168.00-1.351.64128032.SZ雙環(huán)轉(zhuǎn)債102.49-0.970.45128033.SZ迪龍轉(zhuǎn)債104.74-1.670.47128034.SZ江銀轉(zhuǎn)債112

43、.40-1.322.52128035.SZ大族轉(zhuǎn)債118.00-2.4810.14128036.SZ金農(nóng)轉(zhuǎn)債111.00-3.060.30128037.SZ巖土轉(zhuǎn)債102.27-0.400.86128038.SZ利歐轉(zhuǎn)債230.89-5.356.69128039.SZ三力轉(zhuǎn)債128.17-3.721.48名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（）成交額（千萬）128040.SZ華通轉(zhuǎn)債113.07-1.340.86128041.SZ盛路轉(zhuǎn)債129.00-7.120.14128042.SZ凱中轉(zhuǎn)債118.00-2.490.85128043.SZ東音轉(zhuǎn)債222.670.445.50128044.SZ嶺南轉(zhuǎn)債1

44、15.65-0.261.77128045.SZ機電轉(zhuǎn)債124.06-1.553.45128046.SZ利爾轉(zhuǎn)債111.99-2.470.32113520.SH百合轉(zhuǎn)債187.00-9.493.02128048.SZ張行轉(zhuǎn)債115.01-0.934.02113519.SH長久轉(zhuǎn)債113.06-1.970.20123016.SZ洲明轉(zhuǎn)債141.30-5.432.41113521.SH科森轉(zhuǎn)債142.13-8.365.43110047.SH山鷹轉(zhuǎn)債121.05-1.564.11113020.SH桐昆轉(zhuǎn)債126.40-2.256.36110046.SH圓通轉(zhuǎn)債128.18-1.4721.1312804

45、9.SZ華源轉(zhuǎn)債110.11-2.111.28123017.SZ寒銳轉(zhuǎn)債129.00-3.604.81127008.SZ特發(fā)轉(zhuǎn)債188.09-5.771.44128050.SZ鈞達轉(zhuǎn)債110.80-0.961.62110048.SH福能轉(zhuǎn)債119.52-0.974.39113524.SH奇精轉(zhuǎn)債106.17-1.520.34128051.SZ光華轉(zhuǎn)債117.38-3.790.88113525.SH臺華轉(zhuǎn)債109.301.382.18128052.SZ凱龍轉(zhuǎn)債162.21-7.581.09110050.SH佳都轉(zhuǎn)債131.38-5.087.26123018.SZ溢利轉(zhuǎn)債139.001.021.6

46、3113526.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債126.50-2.720.17113527.SH維格轉(zhuǎn)債102.752.6712.15128053.SZ尚榮轉(zhuǎn)債182.0022.15116.20128054.SZ中寵轉(zhuǎn)債124.00-2.440.58113021.SH中信轉(zhuǎn)債110.06-0.8523.00113528.SH長城轉(zhuǎn)債103.64-0.801.71128056.SZ今飛轉(zhuǎn)債101.92-1.000.74123019.SZ中來轉(zhuǎn)債126.90-2.245.18110051.SH中天轉(zhuǎn)債115.00-2.855.78123021.SZ萬信轉(zhuǎn) 2146.60-2.2726.66113022.SH浙商轉(zhuǎn)債1

47、18.87-2.7111.45123020.SZ富祥轉(zhuǎn)債156.27-4.892.59110052.SH貴廣轉(zhuǎn)債123.35-3.694.84128057.SZ博彥轉(zhuǎn)債127.66-5.464.77128059.SZ視源轉(zhuǎn)債137.98-3.401.08128055.SZ長青轉(zhuǎn) 2131.16-1.381.80110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債115.00-0.6632.01127011.SZ中鼎轉(zhuǎn) 2115.10-3.321.52110055.SH伊力轉(zhuǎn)債111.20-1.760.17名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（）成交額（千萬）128058.SZ拓邦轉(zhuǎn)債128.00-3.481.94123022.S

48、Z長信轉(zhuǎn)債181.20-11.714.17110054.SH通威轉(zhuǎn)債143.69-4.3349.98110056.SH亨通轉(zhuǎn)債124.91-2.963.62123023.SZ迪森轉(zhuǎn)債102.76-0.820.60123024.SZ岱勒轉(zhuǎn)債103.95-1.540.62113530.SH大豐轉(zhuǎn)債108.06-2.310.90123025.SZ精測轉(zhuǎn)債133.12-2.573.42113531.SH百姓轉(zhuǎn)債132.12-1.790.15113532.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債106.07-1.380.38128063.SZ未來轉(zhuǎn)債114.13-3.760.95128062.SZ亞藥轉(zhuǎn)債89.69-0.942.3

49、4128061.SZ啟明轉(zhuǎn)債146.70-4.769.86113024.SH核建轉(zhuǎn)債106.80-1.040.60127012.SZ招路轉(zhuǎn)債112.49-0.354.83110057.SH現(xiàn)代轉(zhuǎn)債117.93-2.151.02113534.SH鼎勝轉(zhuǎn)債126.56-3.159.13113025.SH明泰轉(zhuǎn)債118.70-2.871.23128064.SZ司爾轉(zhuǎn)債104.00-1.141.43113026.SH核能轉(zhuǎn)債107.02-0.204.61110058.SH永鼎轉(zhuǎn)債110.24-3.303.12128065.SZ雅化轉(zhuǎn)債120.13-5.434.19128066.SZ亞泰轉(zhuǎn)債110.67

50、-2.330.84127013.SZ創(chuàng)維轉(zhuǎn)債132.51-5.724.21128067.SZ一心轉(zhuǎn)債113.50-1.120.27113535.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債102.30-0.480.57113536.SH三星轉(zhuǎn)債116.50-1.831.13123026.SZ中環(huán)轉(zhuǎn)債112.02-2.500.47123027.SZ藍曉轉(zhuǎn)債134.25-6.791.42113537.SH文燦轉(zhuǎn)債118.24-5.083.15113028.SH環(huán)境轉(zhuǎn)債130.00-0.837.34113027.SH華鈺轉(zhuǎn)債105.39-1.660.57128069.SZ華森轉(zhuǎn)債113.27-2.460.61123028.SZ清水

51、轉(zhuǎn)債111.80-2.571.41128070.SZ智能轉(zhuǎn)債106.62-1.101.43113539.SH圣達轉(zhuǎn)債174.56-14.402.83113540.SH南威轉(zhuǎn)債144.32-3.816.10113541.SH榮晟轉(zhuǎn)債108.26-2.132.10113542.SH好客轉(zhuǎn)債112.10-1.010.25113543.SH歐派轉(zhuǎn)債126.30-0.994.69123029.SZ英科轉(zhuǎn)債279.106.4146.07128073.SZ哈爾轉(zhuǎn)債108.41-1.000.38123030.SZ九洲轉(zhuǎn)債110.60-3.010.68128071.SZ合興轉(zhuǎn)債109.50-1.100.1912

52、8072.SZ翔鷺轉(zhuǎn)債108.00-0.380.21名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（）成交額（千萬）123031.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債217.30-6.7726.57113544.SH桃李轉(zhuǎn)債122.30-1.162.09128074.SZ游族轉(zhuǎn)債173.00-0.5810.77123032.SZ萬里轉(zhuǎn)債106.69-0.571.35128075.SZ遠東轉(zhuǎn)債116.70-0.680.19128077.SZ華夏轉(zhuǎn)債123.33-2.141.56113545.SH金能轉(zhuǎn)債112.36-0.661.56128076.SZ金輪轉(zhuǎn)債105.43-0.731.97128078.SZ太極轉(zhuǎn)債159.02-5.346.

53、58110059.SH浦發(fā)轉(zhuǎn)債106.92-0.7974.93113546.SH迪貝轉(zhuǎn)債106.60-0.621.25127014.SZ北方轉(zhuǎn)債116.72-2.130.17128079.SZ英聯(lián)轉(zhuǎn)債133.00-3.421.11113548.SH石英轉(zhuǎn)債162.01-4.334.37113547.SH索發(fā)轉(zhuǎn)債123.60-5.101.41123033.SZ金力轉(zhuǎn)債110.08-1.932.40110060.SH天路轉(zhuǎn)債121.03-1.231.49123034.SZ通光轉(zhuǎn)債107.50-2.281.35110061.SH川投轉(zhuǎn)債118.81-0.644.32128080.SZ順豐轉(zhuǎn)債137.

54、80-2.6915.77123035.SZ利德轉(zhuǎn)債135.00-4.944.12113549.SH白電轉(zhuǎn)債106.95-1.791.74113551.SH福特轉(zhuǎn)債133.97-1.144.58113550.SH常汽轉(zhuǎn)債147.00-4.857.55128081.SZ海亮轉(zhuǎn)債112.98-1.106.62113552.SH克來轉(zhuǎn)債131.01-4.081.15110062.SH烽火轉(zhuǎn)債138.45-1.8212.56128083.SZ新北轉(zhuǎn)債124.10-4.912.68110063.SH鷹 19 轉(zhuǎn)債121.00-1.595.32128082.SZ華鋒轉(zhuǎn)債111.99-2.941.251130

55、29.SH明陽轉(zhuǎn)債117.00-1.962.14113553.SH金牌轉(zhuǎn)債121.13-2.790.98128085.SZ鴻達轉(zhuǎn)債117.18-3.789.33113556.SH至純轉(zhuǎn)債136.00-7.299.46123036.SZ先導(dǎo)轉(zhuǎn)債163.97-1.679.73128084.SZ木森轉(zhuǎn)債123.65-4.4513.04128086.SZ國軒轉(zhuǎn)債167.48-4.3024.41113554.SH仙鶴轉(zhuǎn)債124.00-1.623.75113557.SH森特轉(zhuǎn)債107.75-1.260.56113559.SH永創(chuàng)轉(zhuǎn)債111.16-2.541.45110065.SH淮礦轉(zhuǎn)債113.86-0.

56、432.82113555.SH振德轉(zhuǎn)債168.6810.39217.03113558.SH日月轉(zhuǎn)債123.50-2.410.58110064.SH建工轉(zhuǎn)債116.65-0.834.56128087.SZ孚日轉(zhuǎn)債117.00-0.092.59名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（）成交額（千萬）128088.SZ深南轉(zhuǎn)債161.38-2.3138.02128091.SZ新天轉(zhuǎn)債111.00-2.550.59113030.SH東風(fēng)轉(zhuǎn)債115.20-1.580.47128089.SZ麥米轉(zhuǎn)債134.52-3.574.37128093.SZ百川轉(zhuǎn)債114.30-1.383.31123038.SZ聯(lián)得轉(zhuǎn)債132.

57、00-3.792.18128092.SZ唐人轉(zhuǎn)債115.98-2.951.72123037.SZ新萊轉(zhuǎn)債121.10-1.281.60123039.SZ開潤轉(zhuǎn)債119.25-0.960.39123040.SZ樂普轉(zhuǎn)債137.51-2.824.98128090.SZ汽模轉(zhuǎn) 2136.00-8.2412.10127015.SZ希望轉(zhuǎn)債140.00-2.9831.71113562.SH璞泰轉(zhuǎn)債132.66-3.904.04113561.SH正裕轉(zhuǎn)債111.23-1.573.31123041.SZ東財轉(zhuǎn) 2145.40-2.9199.42123042.SZ銀河轉(zhuǎn)債112.00-3.871.811130

58、31.SH博威轉(zhuǎn)債130.73-4.9110.56128094.SZ星帥轉(zhuǎn)債114.60-1.213.38113563.SH柳藥轉(zhuǎn)債124.00-1.9814.86128095.SZ恩捷轉(zhuǎn)債125.700.00123.58名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（）成交額（億）600271.SH航天信息23.60-6.3511.33600755.SH廈門國貿(mào)6.46-4.151.35600998.SH九州通16.21-2.471.69600566.SH濟川藥業(yè)23.20-5.192.30600863.SH內(nèi)蒙華電2.822.171.91600372.SH中航電子14.13-5.042.22600908.SH

59、無錫銀行5.13-2.840.84600831.SH廣電網(wǎng)絡(luò)8.89-9.474.23600398.SH海瀾之家6.81-2.850.69601727.SH上海電氣4.49-4.261.42601238.SH廣汽集團10.85-5.071.94601818.SH光大銀行3.78-2.584.52601311.SH駱駝股份9.26-7.582.28601211.SH國泰君安17.00-6.7013.50601222.SH林洋能源5.16-4.441.95601127.SH小康股份10.04-4.831.10601929.SH吉視傳媒2.11-7.861.19601966.SH玲瓏輪胎22.75-

60、3.642.10603822.SH嘉澳環(huán)保23.34-5.310.30603738.SH泰晶科技28.71-10.003.66603989.SH艾華集團26.33-4.711.06603618.SH杭電股份5.26-9.621.27資料來源：Wind，中信證券研究部表 8：可轉(zhuǎn)債正股名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（）成交額（億）603225.SH新鳳鳴10.87-3.460.53603179.SH新泉股份21.97-9.810.90603601.SH再升科技12.029.977.98603027.SH千禾味業(yè)23.00-4.171.86603023.SH威帝股份4.63-9.921.2460358