2020版曼昆版宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)(第十版)課件第18章

1、2020版曼昆版宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)(第十版)課件第18章2020版曼昆版宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)(第十版)課件第18章前言單詞“crisis”用中文說是“危機(jī)”，第一個(gè)字代表危險(xiǎn)，第二個(gè)字代表機(jī)會(huì)。約翰F肯尼迪在本章中,我們將更透徹的考察經(jīng)濟(jì)與金融系統(tǒng)之間的聯(lián)系。金融系統(tǒng)是什么以及他如何運(yùn)行金融系統(tǒng)也存在于我們的短期分析中前言在本章中,我們將更透徹的考察經(jīng)濟(jì)與金融系統(tǒng)之間的聯(lián)系。 18.1金融系統(tǒng)是做什么的？ 薩姆是一個(gè)理性的具有前瞻性的消費(fèi)者，他一年有200000美元的可觀收入。但并不計(jì)劃當(dāng)年全部花光，他要把部分收入存起來，也許是為了退休，為了以后去度假，為了給新出生的兒子膽大學(xué)學(xué)費(fèi)。或者僅僅是為未來的不確定性做

2、準(zhǔn)備，薩姆當(dāng)期沒花掉的那部分收入是國家儲(chǔ)蓄的一部分。 艾薇是一個(gè)想創(chuàng)辦一家新企業(yè)的企業(yè)家，他有一個(gè)生產(chǎn)某種玩偶的創(chuàng)意，他相信這種玩偶會(huì)令世界各地的孩子著迷，因而是非常有利可圖的，為了把他的創(chuàng)意付諸行動(dòng)。它需要獲得一些資源，塑料，模子纖維，縫紉機(jī)以及制造玩我的廠房，艾薇對(duì)這些資本品的購買是國家投資的一部分。 簡(jiǎn)而言之，大母有一些收入要儲(chǔ)蓄起來，艾薇有創(chuàng)意需要投資，但可能沒有投資所需要的資金，解決方法是顯而易見的，薩姆可以為艾薇的商業(yè)活動(dòng)提供資金。金融系統(tǒng)(financialsystem)是指代經(jīng)濟(jì)中促進(jìn)儲(chǔ)蓄者和投資者之間資金流動(dòng)的機(jī)構(gòu)術(shù)語，也就是說金融系統(tǒng)把像薩姆這樣的人和像艾薇這樣的人連接起來

3、。 18.1金融系統(tǒng)是做什么的？ 薩姆是一個(gè)理性的具有前2022/9/21一、 為投資融資在本書的很多內(nèi)容中，經(jīng)濟(jì)的金融系統(tǒng)是一個(gè)單一市場(chǎng)-可貸資金市場(chǎng)-來表示?，F(xiàn)實(shí)的金融系統(tǒng)比這種描述更為復(fù)雜。金融系統(tǒng)的一個(gè)部分是金融市場(chǎng)(financialmarketes)的集合，通過金融市場(chǎng)家庭能夠直接為投資提供資源，兩個(gè)重要的金融市場(chǎng)是債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。債券代表債券持有人給企業(yè)的貸款。股票代表企業(yè)股東的所有權(quán)要求。通過發(fā)行債券來籌集投資資金，稱為債券融資(debtfinance),通過發(fā)行股票來籌集資金，稱為股權(quán)融資(equityfinance)債券和股票都是直接融資形式，這是因?yàn)閮?chǔ)蓄者指導(dǎo)她的資金

4、代為誰的投資項(xiàng)目融資。金融系統(tǒng)的另一個(gè)部分是金融中介(financialintermediaries)的集合，通過金融中介家庭能夠間接地為投資提供資源。2022/9/21一、 為投資融資在本書的很多內(nèi)容中，經(jīng)濟(jì)的2022/9/21二、 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān) 投資天生是有風(fēng)險(xiǎn)的。艾薇的新玩偶也許會(huì)成為風(fēng)靡一時(shí)的下一代玩具。也許可能會(huì)失敗和所有企業(yè)家一樣艾薇是因?yàn)轭A(yù)期齊心企業(yè)有利可圖才創(chuàng)辦新企業(yè)但是他無法確定這樣的結(jié)果一定會(huì)出現(xiàn)。 金融系統(tǒng)的功能之一就是配置風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)艾薇賣股份給薩姆時(shí)，他是在和薩姆分擔(dān)其企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，如果他的玩偶生意賺錢了，大幕將享有部分利潤，如果虧錢了。薩姆將分?jǐn)倱p失。艾薇也許很想分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而

5、不是獨(dú)自承擔(dān)所有風(fēng)險(xiǎn)，原因是他厭惡風(fēng)險(xiǎn)(riskaverse)。也就是說，在其他條件相同的情況下，他不喜歡關(guān)于他的未來經(jīng)濟(jì)結(jié)果的不確定性。此外，金融系統(tǒng)還使得儲(chǔ)蓄者可以通過將他們的財(cái)富分散于許多企業(yè)來降低他們的風(fēng)險(xiǎn)。薩姆知道艾薇到玩偶企業(yè)是有風(fēng)險(xiǎn)，因此他只會(huì)用部分儲(chǔ)蓄來購買艾微企業(yè)的股票。他還可以從他開冰淇淋店的朋友斯蒂夫那里購買股票。因此薩姆帶將其財(cái)產(chǎn)分散投資時(shí)，降低了他面臨的風(fēng)險(xiǎn)，通過持有許多不完全相關(guān)的資產(chǎn)來降低風(fēng)險(xiǎn)的做法被稱為多樣化(diversification)。2022/9/21二、 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān) 投資天生是有風(fēng)險(xiǎn)的。艾2022/9/21多種多樣的金融機(jī)構(gòu)為多樣化投資提供了便利。共同

6、基金是最重要的金融機(jī)構(gòu)之一。共同基金(mutualfunds)事項(xiàng)儲(chǔ)蓄者出售份額，然后用儲(chǔ)蓄者的資金購買多樣化資產(chǎn)池到金融中介。甚至一個(gè)小的儲(chǔ)蓄者也可以投資1000美元于一只共同基金。成為數(shù)以千計(jì)的企業(yè)的股東。可是多樣化能降低的風(fēng)險(xiǎn)也是有限的，一些事件同時(shí)影響許多企業(yè)。這樣的風(fēng)險(xiǎn)稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(Systemicrisk).特別的衰退往往降低了大部分產(chǎn)品的需求，從而降低了大多數(shù)企業(yè)的盈利能力。多樣化不能降低這種風(fēng)險(xiǎn)，但是它在很大程度上能夠消除與個(gè)體企業(yè)相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)。由于這個(gè)原因，像薩姆這樣的儲(chǔ)蓄者限制配置于任何一家公司的股票的資金數(shù)量是明智的做法。2022/9/21多種多樣的金融機(jī)構(gòu)為多樣化投資

7、提供了便利。2022/9/21當(dāng)薩姆考慮為艾薇的商業(yè)項(xiàng)目融資時(shí)，有一個(gè)最重要的問題。他的公司會(huì)成功嗎？如果薩姆以股票融資的形式為他融資。那么薩姆可以分享公司的未來利潤，因此公司的成功就很關(guān)鍵。債務(wù)融資對(duì)薩姆來說更安全，原因是債券持有人會(huì)在股票持有人之前得到償付。但是艾薇的成功仍然很重要，如果玩偶生意失敗了，那么艾薇可能無法償還貸款。也就是說，他可能拖欠薩姆不僅不可能得到嗯之前艾薇許諾的利息，而且可能損失本金。三、 處理不對(duì)稱信息2022/9/21當(dāng)薩姆考慮為艾薇的商業(yè)項(xiàng)目融資時(shí)，有一個(gè)最2022/9/21使情況變得更糟糕的是，艾薇對(duì)他自己和對(duì)他的企業(yè)比薩姆知道的更多這一事實(shí)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家用不對(duì)稱信

8、息(asymmetricinformation)這個(gè)術(shù)語描述經(jīng)濟(jì)交易的一方比另一方擁有更多關(guān)于該交易的信息這一局面。存在兩類不對(duì)稱信息，兩者都可能影響薩姆是否為艾薇的企業(yè)融資的決策。第一類不對(duì)稱信息與關(guān)于屬性的隱藏知識(shí)有關(guān)。在這種局面下，薩姆應(yīng)該擔(dān)心逆向選擇(adverseselection)正如我們代第七章在一個(gè)不同的上下文中所指出的，逆向選擇這個(gè)術(shù)語描述了有更多信息的人。以一種不利于信息夠少的人的方式進(jìn)行自我選擇的傾向。第二類不對(duì)稱信息與關(guān)于行動(dòng)的隱藏知識(shí)有關(guān)。在這種情況下，道德風(fēng)險(xiǎn)(Moralhazard)問題就產(chǎn)生了。道德風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，無法被完全監(jiān)督的主體將以一種不誠實(shí)或其他不適當(dāng)?shù)姆绞叫惺?/p>

9、這樣一種風(fēng)險(xiǎn)。特別的用其他人的錢投資的企業(yè)家對(duì)投資項(xiàng)目可能不像用自有資金投資的企業(yè)家那么關(guān)心。2022/9/21使情況變得更糟糕的是，艾薇對(duì)他自己和對(duì)他的2022/9/21金融系統(tǒng)包括各種減輕逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)之影響的機(jī)構(gòu)，銀行是其中最重要的類型，當(dāng)一個(gè)人申請(qǐng)銀行貸款時(shí)，他前寫一份申請(qǐng)表。這份申請(qǐng)表會(huì)問許多關(guān)于他的商業(yè)計(jì)劃就業(yè)背景。信用歷史犯罪記錄以及其他財(cái)產(chǎn)和個(gè)人特征的詳細(xì)的問題。由于該申請(qǐng)表隨后會(huì)由接受過如何評(píng)估企業(yè)的培訓(xùn)的。信貸員審查，所以銀行很有可能發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致逆向選擇的隱藏屬性。此外，為了減少道德風(fēng)險(xiǎn)問題，銀行貸款可能包含對(duì)貸款資金如何支出的約束性規(guī)定。信貸員可能在貸款發(fā)放后對(duì)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)

10、督。2022/9/21金融系統(tǒng)包括各種減輕逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)之影2022/9/21在第8章和第9章中，我們使用索洛模型考察了支配長期經(jīng)濟(jì)增長的力量。我們大該模型中看到一國儲(chǔ)蓄決定了穩(wěn)態(tài)人均資本水平和穩(wěn)態(tài)人均收入水平，一國儲(chǔ)蓄的越多。該國勞動(dòng)力工作可用的資本就越多，該國的生產(chǎn)就越多，其國民的收入水平就越高。索洛模型做了“只有一種單一類型的資本”這樣一個(gè)簡(jiǎn)化的假設(shè)，但是現(xiàn)實(shí)世界包括成千上萬家有著不同投資項(xiàng)目的企業(yè)。他們都在為獲得經(jīng)濟(jì)中有限的資源而展開競(jìng)爭(zhēng)。四、 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長2022/9/21在第8章和第9章中，我們使用索洛模型考察了2022/9/21理想情況下，為了將儲(chǔ)蓄配置于投資金融系統(tǒng)，需要的

11、只有市場(chǎng)力量和亞當(dāng)斯密所說的看不見的手的神奇魔力。擁有特別有成效和有利可圖的投資機(jī)會(huì)的企業(yè)，將比擁有不那么合意的項(xiàng)目的企業(yè)愿意支付更高的利率，因此如果利率調(diào)整時(shí)可貸資金的供給。和需求相平衡，那么經(jīng)濟(jì)中的儲(chǔ)蓄將被支配于眾多可能投資之中更好的那些投資。然而正如我們已經(jīng)看到的那樣，由于金融系統(tǒng)收到不對(duì)稱信息的妨礙，所以他會(huì)偏離以上所描述的簡(jiǎn)單的理想情況。銀行減輕了逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，但是銀行并不能消除這些問題。政府政策可以幫助確保金融系統(tǒng)良好的運(yùn)轉(zhuǎn)，第一，通過起訴欺騙和類似的不當(dāng)行為，他可以減輕道德風(fēng)險(xiǎn)問題。第二，通過要求進(jìn)行某些種類的批判。政府可以減輕逆向選擇問題。由于世界各地法律制度的質(zhì)量存在差

12、別，因此一些國家比其他國家有著更好的金融系統(tǒng)，這個(gè)差別是生活水平國際差別的來源之一。2022/9/21理想情況下，為了將儲(chǔ)蓄配置于投資金融系統(tǒng)， 18.2金融危機(jī)我們?cè)诒菊碌侥壳盀橹褂懻摿私鹑谙到y(tǒng)是如何起作用的，現(xiàn)在讓我們考察為什么金融系統(tǒng)可能停止起作用，以及這種崩潰的宏觀經(jīng)濟(jì)后果。當(dāng)我們?cè)诘?014章學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)周期理論時(shí)，我們看到許多類型的沖擊都能導(dǎo)致短期波動(dòng)，消費(fèi)者或企業(yè)信心的增減，世界石油價(jià)格的跌漲和貨幣政策或財(cái)政政策的突然變化都可以改變總需求或總供給，或同時(shí)改變兩者，當(dāng)這樣的事情發(fā)生時(shí)，產(chǎn)出和就業(yè)就被推離其產(chǎn)出水平，通貨膨脹上升或下降。我們這里聚焦于一種特別的沖擊，金融危機(jī)是妨礙經(jīng)濟(jì)在想

13、儲(chǔ)蓄的人和想借錢投資的人之間充當(dāng)中間人的能力，這樣一種重大的金融系統(tǒng)崩潰。 18.2金融危機(jī)我們?cè)诒菊碌侥壳盀橹褂懻摿私鹑谙到y(tǒng)是2022/9/21金融危機(jī)并非都相同，但它們有一些共同的特征，簡(jiǎn)而言之，以下是大多數(shù)金融危機(jī)最重要的六個(gè)元素，20082009年金融危機(jī)是一個(gè)說明每個(gè)元素的好例子。1.資產(chǎn)價(jià)格的大漲和大跌。金融危機(jī)之前常常有一段由樂觀導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格大漲的時(shí)期，有時(shí)候人們將資產(chǎn)價(jià)格抬高到其基本面價(jià)值以上。在這種情況下，我們說該資產(chǎn)的市場(chǎng)受到了投機(jī)性泡沫(Speculative bubble)的支配。后來當(dāng)情緒改變也就是樂觀變成悲觀時(shí)，泡沫破滅價(jià)格開始下降，資產(chǎn)價(jià)格的下跌是金融危機(jī)的催化劑

14、。在2008年和2009年，關(guān)鍵的資產(chǎn)是住宅房地產(chǎn)。美國的住房平均價(jià)格在21世紀(jì)頭幾年里經(jīng)歷了大漲。一、危機(jī)剖析2022/9/21金融危機(jī)并非都相同，但它們有一些共同的特征2022/9/212.金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)。資產(chǎn)價(jià)格的大跌可能引起銀行和其他金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題，為了確保借款人償還貸款，銀行常常要求他們提供擔(dān)保物，也就是說借款人不得不抵押資產(chǎn)，倘若借款人拖欠銀行就考已沒收這些資產(chǎn)，但是當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格下降時(shí)，擔(dān)保物的價(jià)值就下降，也許會(huì)下降到貸款數(shù)量之下，在這種情況下，如果借款人拖欠貸款銀行可能，無法回收他的錢。正如我們帶第四章討論過的銀行高度依賴于杠桿即出于投資的目的使用借來的錢補(bǔ)充現(xiàn)有的資金。杠桿放大了

15、資產(chǎn)回報(bào)對(duì)銀行財(cái)務(wù)狀況的積極和消極影響一個(gè)關(guān)鍵數(shù)字:是杠桿率銀行資產(chǎn)與銀行資本之比。2022/9/212.金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)。資產(chǎn)價(jià)格的大跌可能引起銀2022/9/213.信心下降。金融危機(jī)的第三個(gè)元素是對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信心下降盡管存款銀行有一部分是受到政府政策保障的，但并不是全部存款都如此，當(dāng)破產(chǎn)不斷增加時(shí)，每家金融機(jī)構(gòu)都有可能成為下一家破產(chǎn)的機(jī)構(gòu)，但那些機(jī)構(gòu)由未受保存款的人紛紛去取款。在面臨大規(guī)模提現(xiàn)的情況下，銀行減少放貸，開始變賣部分資產(chǎn)來更加現(xiàn)金儲(chǔ)存。隨著銀行變賣資產(chǎn)，這些資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格下降，由于危機(jī)期間風(fēng)險(xiǎn)投資的買者很少，所以這些資產(chǎn)的價(jià)格可能會(huì)暴跌，這種現(xiàn)象稱為降價(jià)銷售(firesales)

16、，與商店在發(fā)生火災(zāi)后，為了迅速處理受損物品降價(jià)甩賣相似，但是這些甩賣價(jià)格給其他銀行帶來了問題。2022/9/213.信心下降。金融危機(jī)的第三個(gè)元素是對(duì)金融2022/9/214.信貸緊縮。金融危機(jī)的第四個(gè)元素是信貸緊縮帶，許多金融機(jī)構(gòu)面臨困難的情況下，那些想借款的人現(xiàn)在很難得到貸款，哪怕他們有可能賺錢的投資項(xiàng)目，實(shí)質(zhì)上金融系統(tǒng)待履行其將儲(chǔ)蓄者的資源以上擁有最佳投資機(jī)會(huì)的借款人手里的正常職能上遇到了困難。在2008到2009年金融危機(jī)期間，信貸緊縮是顯而易見的，好不令人奇怪，當(dāng)銀行意識(shí)到住房價(jià)格下降和以前的放貸標(biāo)準(zhǔn)過于寬松時(shí)，他們開始對(duì)那些申請(qǐng)住房抵押貸款的人提高標(biāo)準(zhǔn)，他們要求更高的首付，更嚴(yán)密的

17、審查借款人的財(cái)務(wù)信息，但是放貸減少影響的不只是買房人，小企業(yè)發(fā)現(xiàn)為擴(kuò)大生意或購買囤貨借款更難了，消費(fèi)者發(fā)現(xiàn)申請(qǐng)信用卡或汽車貸款也夠難了，就這樣銀行對(duì)他們自身的財(cái)務(wù)問題作出的反應(yīng)是在各種放貸上都變得更加謹(jǐn)慎了。2022/9/214.信貸緊縮。金融危機(jī)的第四個(gè)元素是信貸緊2022/9/215.衰退。金融危機(jī)的第五個(gè)元素是經(jīng)濟(jì)衰退，但人們無法獲得消費(fèi)信貸和企業(yè)無法獲得新投資項(xiàng)目所需的融資時(shí)，產(chǎn)品和服務(wù)的需求下降了。在IS-LM模型的框架內(nèi)，這一事件可以被解釋為消費(fèi)和投資函數(shù)的收縮性移動(dòng)，這導(dǎo)致IS曲線和總需求曲線的類似移動(dòng)結(jié)果，國民收入下降，失業(yè)上升。確實(shí)，2008-2009年大衰退是一次深度衰退，

18、失業(yè)率從2007年出的4.5%左右上升到2009年末的10%，更糟的是失業(yè)率長時(shí)間停留在高位。甚至在2009年6月官方認(rèn)定的復(fù)蘇開始后，GDP的增長仍然還把失業(yè)率也只是輕微下降，直到2012年底失業(yè)率仍在8%以上。2022/9/215.衰退。金融危機(jī)的第五個(gè)元素是經(jīng)濟(jì)衰退，2022/9/216.惡性循環(huán)。金融危機(jī)的第六個(gè)元素也是最后一個(gè)元素是惡性循環(huán)，經(jīng)濟(jì)衰退降低了許多企業(yè)的盈利能力和許多資產(chǎn)的價(jià)值，股票市場(chǎng)下跌一些企業(yè)破產(chǎn)和拖欠貸款，許多工人失業(yè)和拖欠個(gè)人貸款，就這樣我們回到了第1步和第2步。金融系統(tǒng)的問題和經(jīng)濟(jì)衰退相互退化，圖18-2表示了這個(gè)過程。在2008年和2009年這一惡性循環(huán)是顯

19、然的，有些人擔(dān)心虛弱的金融系統(tǒng)和疲軟的經(jīng)濟(jì)，這兩者的結(jié)合將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失去控制，導(dǎo)致又一次大蕭條。幸運(yùn)的是這樣的事情并沒有發(fā)生，部分是因?yàn)檎咧贫ㄕ呦聸Q心要防止其發(fā)生。2022/9/216.惡性循環(huán)。金融危機(jī)的第六個(gè)元素也是最后2022/9/21圖18-2 金融危機(jī)的剖析2022/9/21圖18-2 金融危機(jī)的剖析二、 對(duì)危機(jī)的政策反應(yīng)由于金融危機(jī)既嚴(yán)重又涉及多個(gè)方面，所以宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定者常常同時(shí)使用多種工具限制其損害，這里我們討論三大類政策反應(yīng)。傳統(tǒng)的貨幣政策和財(cái)政政策正如我們所看到的，由于金融危機(jī)導(dǎo)致了產(chǎn)品和服務(wù)總需求的收縮，所以他提高了失業(yè)和降低了收入，政策制定者可以通過使用貨幣政策和財(cái)政

20、政策工具擴(kuò)大總需求，從而減輕這些影響。中央銀行可以增加貨幣供給和降低利率，政府可以增加政府支出和減稅，也就是說金融危機(jī)可以被看成一個(gè)對(duì)總需求曲線的沖擊，而總需求沖擊在某種程度上可以。以備適當(dāng)?shù)呢泿耪吆拓?cái)政政策抵消。二、 對(duì)危機(jī)的政策反應(yīng)由于金融危機(jī)既嚴(yán)重又涉及多個(gè)方面，所以2022/9/21但是傳統(tǒng)的貨幣政策和財(cái)政政策能夠采取的行動(dòng)是有限度的，中央銀行不能把其利率目標(biāo)降到比零低很多。臺(tái)州政策也是有限的，由于經(jīng)濟(jì)衰退自動(dòng)增加了失業(yè)保障津貼的支出和減少了稅收收入，政府的預(yù)算赤字本來就已經(jīng)擴(kuò)大了，而刺激方案進(jìn)一步擴(kuò)大了政府的預(yù)算赤字，政府債務(wù)的增加給外來個(gè)代納稅人增加了負(fù)擔(dān)，并讓人懷疑政府自己的償

21、付能力，因此這也讓人憂慮。金融危機(jī)期間貨幣政策和財(cái)政政策的局限會(huì)導(dǎo)致政府制定者考慮其他的，有時(shí)候是非同尋常的政策，這些其他類型的政策有著不同的本質(zhì)，他們不是處理金融危機(jī)的癥狀，而是旨在處理金融系統(tǒng)本身，如果正常的金融中介化過程能夠恢復(fù)，那么消費(fèi)者和企業(yè)就又能借到錢了，經(jīng)濟(jì)的總需求就會(huì)恢復(fù)，然后經(jīng)濟(jì)就能回到充分就業(yè)。也收入也會(huì)上升，接下來的兩大類政策描述了旨在處理金融系統(tǒng)的主要政策。2022/9/21但是傳統(tǒng)的貨幣政策和財(cái)政政策能夠采取的行動(dòng)2022/9/21最后貸款者當(dāng)人們對(duì)銀行失去信心時(shí)，他們?nèi)〕鲎约旱拇婵?，帶一個(gè)施行部分準(zhǔn)備金銀行制度的系統(tǒng)中，大量的突然提款可能是一個(gè)問題，就算銀行有償付能

22、力也難以滿足所有儲(chǔ)戶的取款需求，銀行的資產(chǎn)中有許多是缺乏流動(dòng)性的，也就是說他們不能容易地邊賣從而變成現(xiàn)金。有償還能力的銀行沒有充足的資金滿足其儲(chǔ)戶提現(xiàn)這種局面被稱為流動(dòng)性危機(jī)(Liquiditycrisis)中央銀行可以通過直接貸款給銀行來解決這個(gè)問題。正如我們?cè)诘谒恼滤懻摰?，中央銀行可以無中生有的，即通過印鈔創(chuàng)造貨幣，(或者更現(xiàn)實(shí)的說帶電子時(shí)代，它創(chuàng)造了一個(gè)賬戶科目用來記錄這些創(chuàng)造的貨幣)，然后他可以把新創(chuàng)造的貨幣帶給正在經(jīng)歷高于正常水平的提現(xiàn)情形的銀行，并接受該銀行的缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)作為擔(dān)保物，當(dāng)中央銀行在流動(dòng)性危機(jī)中貸款給銀行時(shí)，我們就說他在扮演最后貸款者的角色。2022/9/21最后

23、貸款者當(dāng)人們對(duì)銀行失去信心時(shí)，他們?nèi)?022/9/21金融機(jī)構(gòu)不僅包括傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，還包括影子銀行。影子銀行是指那些行駛與銀行相似的部分功能，但又游離于針對(duì)傳統(tǒng)銀行業(yè)的監(jiān)管系統(tǒng)之外的形形色色的金融機(jī)構(gòu)，由于影子銀行在這兩年也經(jīng)受著與商業(yè)銀行相似的困難，所以美儲(chǔ)聯(lián)也對(duì)這些機(jī)構(gòu)保持關(guān)注。了解美聯(lián)儲(chǔ)在這次危機(jī)期間創(chuàng)建的所有借貸工具的細(xì)節(jié)并不是關(guān)鍵，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這些項(xiàng)目中有許多終止了原因是因?yàn)闆]有必要再使用他們了，重要的是知道這些項(xiàng)目不論新的還是老的，都有一個(gè)目的，確保金融系統(tǒng)仍有流動(dòng)性，也就是說只要一家金融機(jī)構(gòu)擁有可以作為可靠擔(dān)保品的資產(chǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)就隨時(shí)可以貸款給該金融機(jī)構(gòu)一遍他的儲(chǔ)戶能取回自己的資

24、金。2022/9/21金融機(jī)構(gòu)不僅包括傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，還包括影子2022/9/21注入政府資金對(duì)金融危機(jī)的最后一種類型的政策反映涉及政府使用公共資金來支持金融系統(tǒng)。這種類型的最直接的行動(dòng)是從公共資金中拿錢給那些已經(jīng)遭受損失的人存款保險(xiǎn)就是一個(gè)例子，通過聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司，聯(lián)邦政府承諾當(dāng)銀行破產(chǎn)時(shí)對(duì)儲(chǔ)戶遭受的損失進(jìn)行補(bǔ)償。公共資金的直接給予也可能發(fā)生在更為斟酌處理的情形。政府注入公共資金的另一種方式是發(fā)放有風(fēng)險(xiǎn)的貸款，正常情況下，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)充當(dāng)最后貸款整時(shí)，她給那些能夠提供好的擔(dān)保物的金融機(jī)構(gòu)提供貸款，但是如果政府發(fā)放可能償還不了的貸款，那么它就將公共資金置于風(fēng)險(xiǎn)之中，如果借款者違約，納稅人最終就要

25、遭受損失了。政府使用公共資金兌付金融危機(jī)的最后一種方式是政府自己向金融機(jī)構(gòu)注資，在這種情況下政府不只是一個(gè)債權(quán)人，而且得到了這些公司的部分所有權(quán)。毫不令人奇怪，使用公共資金來支持金融系統(tǒng)，無論是直接給予風(fēng)險(xiǎn)貸款還是注資都是有爭(zhēng)議的。2022/9/21注入政府資金對(duì)金融危機(jī)的最后一種類型的政2022/9/21三、預(yù)防危機(jī)的政策關(guān)注影子銀行傳統(tǒng)的商業(yè)銀行受到大量監(jiān)管，這種監(jiān)管的一個(gè)依據(jù)是政府通過FDIC對(duì)商業(yè)銀行的部分存款提供了保險(xiǎn)，長期以來政策制定者指導(dǎo)存款保險(xiǎn)衍生了道德風(fēng)險(xiǎn)問題，由于有存款保險(xiǎn)儲(chǔ)戶沒有激勵(lì)監(jiān)督其存款銀行的風(fēng)險(xiǎn)狀況，結(jié)果銀行有激勵(lì)發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)過大的貸款，他們知道收益都?xì)w自己，而存款保

26、險(xiǎn)系統(tǒng)會(huì)為任何損失買單，作為對(duì)這一道德風(fēng)險(xiǎn)問題的反映，政府對(duì)銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管。但是2008-2009年金融危機(jī)的諸多方面并不是與傳統(tǒng)銀行有關(guān)，而是與影子銀行有關(guān)，影子銀行是指那些處于金融中介化過程中心但不吸收由FDIC保管的存款的金融機(jī)構(gòu)。除了政策制定者單面臨金融危機(jī)時(shí)應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)的問題外，還有一個(gè)重要的政策爭(zhēng)論:政策制定者應(yīng)該如何預(yù)防未來的金融危機(jī)？遺憾的是沒有簡(jiǎn)單的答案，但是政策制定者一直在以下五個(gè)方面考慮他們的選擇，但有的方面還在修訂他們的政策。2022/9/21三、預(yù)防危機(jī)的政策關(guān)注影子銀行傳統(tǒng)的商2022/9/21許多政策制定者已經(jīng)提議應(yīng)該限制這些銀行所冒的風(fēng)險(xiǎn)一種方式是要求他

27、們持有更多的資本這將降低這些企業(yè)使用杠桿的能力這種想法的倡導(dǎo)者說，她將提高金融穩(wěn)定性。批評(píng)者說他將限制這些機(jī)構(gòu)扮演金融中介角色的能力。限制規(guī)模2008-2009年金融危機(jī)主要與幾家大型的金融機(jī)構(gòu)有關(guān)，有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為如果金融系統(tǒng)的集中程度不那么高，那么這個(gè)問題本來就可以避免，至少不會(huì)那么嚴(yán)重。當(dāng)一家小機(jī)構(gòu)破產(chǎn)時(shí)，破產(chǎn)法可以像通常那樣接管裁決各類利益相關(guān)者的要求，而不會(huì)導(dǎo)致涉及整個(gè)經(jīng)濟(jì)的問題。這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出，如果一家金融機(jī)構(gòu)太大而不能倒，那他就真的太大了。已經(jīng)有很多限制金融企業(yè)規(guī)模的想法被提出來了，其中之一是限制銀行間的兼并。另一個(gè)想法是對(duì)更大的銀行施加更高的資本要求。這些想法的倡導(dǎo)者說由規(guī)模

28、更小的企業(yè)組成的金融系統(tǒng)會(huì)勾門頂，批評(píng)者說這樣的政策將妨礙銀行利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)，而且更高的成本將被轉(zhuǎn)嫁給銀行的客戶。2022/9/21許多政策制定者已經(jīng)提議應(yīng)該限制這些銀行所冒2022/9/21減少過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)2008-2009年金融危機(jī)期間破產(chǎn)的金融企業(yè)之所以破產(chǎn)，是因?yàn)樗麄兯袚?dān)的一些風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致了巨大的虧損。一些觀察家相信減少未來發(fā)生危機(jī)的可能性的一種方式是限制過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但是由于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是許多金融機(jī)構(gòu)所從事的業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)，因此并沒有容易的方法區(qū)分失當(dāng)和過度的風(fēng)險(xiǎn)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)的銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)現(xiàn)代還要求大銀行接受定期的壓力測(cè)試，為了做這些測(cè)試，監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出了一個(gè)假想的經(jīng)濟(jì)壓力場(chǎng)景，一如失業(yè)率上升到

29、10%，股票市場(chǎng)下跌20%，住房價(jià)格驟跌30%等。然后每家銀行被要求估計(jì)在這個(gè)場(chǎng)景下其資產(chǎn)價(jià)值會(huì)發(fā)生什么變動(dòng)？目的是確保每家銀行有充足的資本度過這樣的風(fēng)暴，如果某家銀行無法度過，那么他必須要么籌集更多的資本，要么減少其資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)能力。2022/9/21減少過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)2008-2009年金融2022/9/21使監(jiān)管更好地起作用金融系統(tǒng)是多種多樣的，有許多行使不同的職能，并且在不同的歷史階段發(fā)展起來的企業(yè)，結(jié)果監(jiān)督這些企業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是碎片化的，美聯(lián)儲(chǔ)出貨監(jiān)管署和FDIC都監(jiān)管商業(yè)銀行。證券交易委員會(huì)監(jiān)管投資銀行和共同基金各個(gè)州的機(jī)構(gòu)監(jiān)管保險(xiǎn)公司。2008到2009年金融危機(jī)之后，政策制定者利托改

30、進(jìn)監(jiān)管系統(tǒng)根據(jù)多德-弗蘭克法案，政府成立了一個(gè)新的機(jī)構(gòu)-金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)-來協(xié)調(diào)各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，委員長由財(cái)政部部長擔(dān)任，該法案還建立了一個(gè)新的信用評(píng)級(jí)辦公室來監(jiān)督私人評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，后者因?yàn)槟茴A(yù)期許多擠壓貸款擔(dān)保證券的高風(fēng)險(xiǎn)而備受譴責(zé)。該法案還建立了一個(gè)新的消費(fèi)者金融保護(hù)局，其目標(biāo)是保證在金融企業(yè)如何向消費(fèi)者推銷他們的產(chǎn)品方面的公平性和透明度，由于金融危機(jī)的發(fā)生并不頻繁，相鄰兩次常常相隔數(shù)十年，因此要判斷這一新的監(jiān)管結(jié)構(gòu)是否比原來的更好的起作用還需要很長時(shí)間。2022/9/21使監(jiān)管更好地起作用金融系統(tǒng)是多種多樣的2022/9/21從宏觀角度來看監(jiān)管政策制定者越來越認(rèn)為對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要求更多的宏觀

31、經(jīng)濟(jì)視角，傳統(tǒng)上金融監(jiān)管一直是微觀審慎的:其目標(biāo)一直是降低個(gè)體金融機(jī)構(gòu)的困境風(fēng)險(xiǎn)，從而保護(hù)這些機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)戶和其他利益相關(guān)者，今天金融監(jiān)管也是宏觀審慎的:其目標(biāo)是降低全系統(tǒng)范圍的困境風(fēng)險(xiǎn)，從而保護(hù)總體經(jīng)濟(jì)，避免生產(chǎn)和就業(yè)的減少。微觀審慎監(jiān)管著眼于個(gè)體機(jī)構(gòu)和評(píng)估每家機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，采取的是自下而上的方法，相反，宏觀審慎監(jiān)管著眼于整體情況和評(píng)估，能夠同時(shí)影響許多金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，采取的是自上而下的方法。無疑，根據(jù)在金融危機(jī)期間和之后所學(xué)到的東西，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)將重新關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性，將其作為監(jiān)管目標(biāo)之一。在這種意義上宏觀審慎監(jiān)管獲得了與傳統(tǒng)的貨幣政策和財(cái)政政策工具并重的地位，但是對(duì)于政策制定者應(yīng)該多積極

32、地使用這一工具這個(gè)問題還存在爭(zhēng)議。2022/9/21從宏觀角度來看監(jiān)管政策制定者越來越認(rèn)為 18.3結(jié)論歷史上金融危機(jī)是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)來源，也是一個(gè)主要的經(jīng)濟(jì)政策驅(qū)動(dòng)器。國會(huì)希望新的中央銀行監(jiān)管銀行業(yè)系統(tǒng)，以確保更高的金融和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性。美聯(lián)儲(chǔ)在完成這個(gè)目標(biāo)上并非總是成功的，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家相信20世紀(jì)30年代的大蕭條之所以這么嚴(yán)重，就是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)沒有遵循白織好的建議，如果他更積極地扮演最后貸款者的角色，那么對(duì)銀行的信心危機(jī)以及由此導(dǎo)致的貨幣供給和總需求的猥瑣把來可以避免。以這段歷史為警示，美聯(lián)儲(chǔ)在地圖減弱，2008到2009年金融危機(jī)的影響上扮演的角色就積極的多了。在一場(chǎng)危機(jī)之后為金融系統(tǒng)導(dǎo)致的問題感到悲痛是輕而易舉的，但是我們應(yīng)該記住金融系統(tǒng)帶來的好處，金融系統(tǒng)給了儲(chǔ)蓄找以最低的風(fēng)險(xiǎn)賺取最高回報(bào)的能力，他也給了企業(yè)家為新商業(yè)項(xiàng)目融資的能力，通過將想儲(chǔ)蓄的人和想投資的人聯(lián)系起來，金融系統(tǒng)促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長和整體繁榮。 18.3結(jié)論歷史上金融危