中國保險業(yè)發(fā)展面臨三大挑戰(zhàn)

1、國:保險業(yè)發(fā)展面臨三大挑戰(zhàn):中國人壽資產(chǎn)管理公司董事長繆建民:：中國保險業(yè)在經(jīng)歷了三十多年.的高速成長后,在；20年：1面臨極為嚴峻的新考驗。具體表現(xiàn)在保費收入增速下滑,資1本市場形勢嚴峻，保險資金運用承受巨大壓力。今后一段時間,中國保險業(yè)發(fā)展將主要面臨傳統(tǒng)投資收益率下降、保險】:丁業(yè)的傳統(tǒng)發(fā)展方式亟待轉型、保險行業(yè)資產(chǎn)負債不匹配三方:11保險業(yè)今年不容樂觀，1年對中國保險業(yè)而言是充滿考驗的一年。具體表現(xiàn)如下:一是保費收入增速下滑。今年:上半年；中國保險業(yè)保費收入總計:8o億元同比增長1：13一其中壽險保費收入占：64,下半年的增速還在放緩中。一這種增速較過去十年平均增速明顯降低。20一年保險

2、業(yè)保費:收入增速為:30.。在國內(nèi)較大的通脹壓力下，貨幣政策持:續(xù)緊縮是保費收入增速下滑的一個重要原因。商業(yè)銀行一年:二期存款利率從年初的二：.二提高至：.5；選高于傳統(tǒng)保險:1.5勺預定利率水平。同時，緊縮信貸規(guī)模使得銀行理財三:產(chǎn)品市場大發(fā)展，一些短期理財產(chǎn)品收益率甚至達到77。其:他金融產(chǎn)品對保費收入造成了很大的分流壓力。監(jiān)管機構規(guī)】一范銀保業(yè)務是造成保費收入增速短期回落的另一個重要原一因。銀保渠道是中國保險業(yè)重要的銷售渠道，銀行保險占壽;二險保費收入近一半。規(guī)范銀保業(yè)務有利于行業(yè)的健康發(fā)展，：;但行業(yè)短期增速受到影響，而且銀保業(yè)務的高費用率問題并:未得到有效解決,造成今年上半年銀保業(yè)務

3、同比僅增長;二是資本市場形勢嚴峻，保險資金運用面臨巨大壓力。年以來,全球經(jīng)濟增速放緩和新興市場的高通脹壓力,不僅:1年使成熟市場股市下挫，也使得包括中國在內(nèi)的新興市場股票:指數(shù)大幅下跌。中國:股市場除受到較大的通脹壓力、房地】產(chǎn)調(diào)控、緊縮的貨幣政策等因素的影響外,市場的持續(xù)擴容:也給估值帶來了壓力:。今年前9個月中國股市融資規(guī)模已達:億元，而去年中國股票市場融資規(guī)模位居全球第一，一到一到0億元固定收益投資占保險業(yè)資金運用的:今年中國長:固定收益投資占保險業(yè)資金運用的:今年中國長:二期國債利率升幅有限，三季度末十年期二期國債利率升幅有限，三季度末十年期國債利率為：3.;與年初基本持平，但整個市場

4、的信用風險價差大幅上升。毋期:A級信用債利差從年初的00bp到三季度末的;:利差達到歷史高點,尤其是城投債、房地產(chǎn)行業(yè)債二跌幅較大。根據(jù)中國保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)毋期:A級信用債利差從年初的00bp到三季度末的;:利差達到歷史高點,尤其是城投債、房地產(chǎn)行業(yè)債二跌幅較大。根據(jù)中國保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)，上半年保險行業(yè)平】一均投資收益率為，低于過去年的平均水平，受資本市:一場下跌的影響，主要保險公司償付能力出現(xiàn)不同程度的下一一均投資收益率為，低于過去年的平均水平，受資本市:一場下跌的影響，主要保險公司償付能力出現(xiàn)不同程度的下一:降。今年上半年，國內(nèi)幾家主要壽險:降。今年上半年，國內(nèi)幾家主要壽險0右。中國保險業(yè)

5、在經(jīng)歷了三十多年的高速：11成長后,在2-年面臨了極為嚴峻的新考驗丁工:保險業(yè)中國保險業(yè)當前及今后一段時間面臨著與過去三十年完全不同的挑戰(zhàn)。具體體現(xiàn)在以下三大方面。面臨三大:第一，傳統(tǒng)投資面臨收益率下降的挑戰(zhàn)。保險業(yè)投資收益:率下降將成為全球保險業(yè)面臨的共同挑戰(zhàn)。這是由全球經(jīng)濟增長放緩和全球出現(xiàn)金融壓抑決定的。在未來較長的一段時:間內(nèi)，金融市場的預期回報將處于較低水平。目前發(fā)達經(jīng)濟:體經(jīng)濟增長陷于停滯、失業(yè)率居高不下。比如，美國在20一年房地產(chǎn)泡沫破滅后進入了漫長的去杠桿化和資產(chǎn)負債表:、:衰退。2：年以來,占美國:近70%消費者開支平均年：一年房地產(chǎn)泡沫破滅后進入了漫長的去杠桿化和資產(chǎn)負債表

6、:、:衰退。2：年以來,占美國:近70%消費者開支平均年：二化增長率僅.：2.美國家庭凈值從：-22底損失了：2：萬億美元,但家庭按揭債務從年高峰僅減少了44:億美元。資產(chǎn)負債表衰退使得美國經(jīng)濟面臨重蹈日本式失去:十年的風險。歐洲經(jīng)濟受歐洲主權債務危機的沖擊,在需求不振的情況下仍不得不緊縮財政,:經(jīng)濟已處于衰退邊緣。受:一發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟停滯的影響，新興市場經(jīng)濟增長面臨下滑的:一風險；為此土耳其、巴西央行已分別于8月和,田下：一發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟停滯的影響，新興市場經(jīng)濟增長面臨下滑的:一風險；為此土耳其、巴西央行已分別于8月和,田下：通-二脹仍在高位運行、房地產(chǎn)調(diào)控效果尚未顯現(xiàn)、地方政府債務：;調(diào)基

7、準利率15：個基點。中國經(jīng)濟增長也面臨外需下滑、下調(diào)壓力，股票:;風險上升的壓力。在全球經(jīng)濟增速下滑和投資者風險偏好下:下調(diào)壓力，股票:投資進入低回報時代，中國也不例外。:全球經(jīng)濟已進入負實質(zhì)利率的金融壓抑時期。由于公共部:1:門和私營部門債務龐大，發(fā)達經(jīng)濟體不得不通過實施負實質(zhì):利率的金融壓抑政策減輕債務人負擔。:美國、歐元區(qū)、英國1最新公布的通貨膨脹率分別為,3.8:但基準利率:利率的金融壓抑政策減輕債務人負擔。:美國、歐元區(qū)、英國1最新公布的通貨膨脹率分別為,3.8:但基準利率:卻分別只有:%.和一.5中國也存在負實質(zhì)利率的:一金融壓抑。8一金融壓抑。8月：份中國的通脹率為，6.,，一年

8、期基準利率為:.，十年期國債利率為：3.，十年期國債利率為：3廠。對以固定收益投資為主的：保險資金投資而言；低利率意味著低回報率，負實質(zhì)利率意：保險資金投資而言；低利率意味著低回報率，負實質(zhì)利率意：二味著占資產(chǎn)總量：8：.二味著占資產(chǎn)總量：8：.以上的固定收益組,合難以保值。摩根士：:丹利預測，如果美國十年期國債利率維持在:年美國壽險公司的盈利將降低5:年美國壽險公司的盈利將降低5。由于保險的資產(chǎn)與負債久：:期是金融業(yè)中最長的，因此受金融壓抑的負面沖擊也最大:期是金融業(yè)中最長的，因此受金融壓抑的負面沖擊也最大特別是保險資產(chǎn)在會計分類中銷售類、交易類占多數(shù)，資產(chǎn)】一價格極易受市場波動影響。而銀行

9、資產(chǎn)大多以攤余成本入一般，資產(chǎn)價格不受資本市場影響。金融壓抑不僅使固定收益一一般，資產(chǎn)價格不受資本市場影響。金融壓抑不僅使固定收益一二產(chǎn)品難以保值，在經(jīng)濟增長放緩的情況下，反映經(jīng)濟持續(xù)增：:長的股市估值也會下調(diào)，這在中國股票市場已得到反映。中二：國股票市場的估值已從：220年的6001倍0盈率下降到目：-：前的：1：倍左右，已與國際市場的估值接軌。除估值與國際:市場接軌外,中國股票市場還受到以下幾個因素的影響：第1一，中國經(jīng)濟正在進行經(jīng)濟增長方式轉變和經(jīng)濟結構調(diào)整。丁:丁原來靠高投資和高投入的增長模式亟待改變。在全球經(jīng)濟增:速下滑、中國經(jīng)濟結構調(diào)整任重道遠的情況下，我國經(jīng)濟未；0-年黃金十年中

10、；年均增長J10.II、I八II1I1-!IH、1ir通脹率僅：2.的情景；第二，在1200年基本完成股權分置:一改革后，股市場的供求關系已產(chǎn)生了根本性的變化。即使:不考慮每年近萬億元的一和再融資壓力,一股市場流通股:市值從:的0不考慮每年近萬億元的一和再融資壓力,一股市場流通股:市值從:的0年不到萬億元增加到目前近:萬億元，增加:二了二二倍。股票市場的供求狀況已經(jīng)發(fā)生了巨大改變；第三,;中國正加速進入老齡化社會，有效需求下降，資本回報率下;中國正加速進入老齡化社會，有效需求下降，資本回報率下:降增長放緩的分析，得出結論認為，:美國股市可能會進入年的熊市,市盈率將從目前的倍跌至:7倍左右。:降

11、增長放緩的分析，得出結論認為，:美國股市可能會進入年的熊市,市盈率將從目前的倍跌至:7倍左右。日本人】。美國舊金山聯(lián)儲的經(jīng)濟學家基于人口結構變化帶來經(jīng)濟:一口總量的高峰期是在.年,股票市場、房地產(chǎn)市場及宏:一觀經(jīng)濟的高峰也是在一年。此后隨著泡沫破滅、人口老二:化，：資本回報逐年下降。從中國的人口結構來看，:人口紅利:.：大概還可延續(xù)到：2-在過去的-1.年中，-中國-4-歲:-:壯勞力的凈增加量是一口總量的高峰期是在.年,股票市場、房地產(chǎn)市場及宏:一觀經(jīng)濟的高峰也是在一年。此后隨著泡沫破滅、人口老二:化，：資本回報逐年下降。從中國的人口結構來看，:人口紅利:.：大概還可延續(xù)到：2-在過去的-1

12、.年中，-中國-4-歲:-:壯勞力的凈增加量是51段的壯勞力人口增加9資本收益率也會逐步下降:丁勢性下降的通道?，F(xiàn)在，萬人，但這之前的.10年這一年齡:萬人。所以從中長期看，中國的:，:中長期債:券收益率有可能進入趨】日本十年期國債收益率一直在丁左右徘徊。臺灣到了上世紀,年代后期,人口老化、經(jīng),濟:放緩以后它的債券收益率也是不斷下跌的，臺:港的十年期政7:府債收益率通常只比日本7:府債收益率通常只比日本同期國債高：2：基點。金融壓抑導:致的財富轉移、股票市場估值與國際接軌、人口結構變化帶:來的收益率下降將使保險資金面臨中長期資產(chǎn)收益率趨勢:工一性下降的風險。由于保險的負債成本較高并具有剛性，資

13、產(chǎn)收益率趨勢性下降將使中國保險業(yè)未來面臨重大的考驗。因:收益率趨勢性下降將使中國保險業(yè)未來面臨重大的考驗。因:.-此，中國保險業(yè)應該強化負債成本控制并在繼續(xù)做好傳統(tǒng)投：二資的基礎上拓展非傳統(tǒng)投資的渠道，;并引入風險對沖機制二資的基礎上拓展非傳統(tǒng)投資的渠道，;并引入風險對沖機制1增強應對市場風險的能力第.二，保險業(yè)的傳統(tǒng)發(fā)展方式面臨挑戰(zhàn)第.二，保險業(yè)的傳統(tǒng)發(fā)展方式面臨挑戰(zhàn)目前國內(nèi)市場有6保險公司,這些公司在核心競爭:一力上差異很大；但總體上都處在粗放式發(fā)展階段，：存在著:“高投入、高成本;目前國內(nèi)市場有6保險公司,這些公司在核心競爭:一力上差異很大；但總體上都處在粗放式發(fā)展階段，：存在著:“高投

14、入、高成本;高消耗、低效益”的“三高一低”現(xiàn)象。;壽險產(chǎn)品中仍以保證回報的投資型產(chǎn)品包括分紅等1為主未來在傳統(tǒng)投資渠道回報率難以提升的市場環(huán)境下，這種；三高一低”的發(fā)展模式及產(chǎn)品結構將不可避免地面臨挑戰(zhàn)。過去幾年來,中國保費收入中與投資相關的保險產(chǎn)品:例如壽險中分紅險、萬能險、投連險的市場份額大幅增加:1與此同時，傳統(tǒng)保障型產(chǎn)品的份額出現(xiàn)萎縮。今年上半年:1與此同時，傳統(tǒng)保障型產(chǎn)品的份額出現(xiàn)萎縮。今年上半年中:國壽險業(yè)保費收入151523元,其中分紅險保費收入占比達：:9191，保障功能較強的傳統(tǒng)壽險占比不到10投資型產(chǎn)品:z比重過高，導致行業(yè)發(fā)展容易受到資本市場波動的影響。目:一前壽險產(chǎn)品預

15、定利率上限為:2.,而目前5年期銀行定期存1近年二;來:金融脫媒的現(xiàn)象十分明顯。在股票市場和債券市場進入:低回報率時代后，:洛種金融產(chǎn)品之間的競爭更加白熱化:，保:1險公司、保險產(chǎn)品之間的競爭日趨激烈，這導致了保險負債:成本上升。中國保險行業(yè),尤其是壽險業(yè)基本上已經(jīng)沒有費】成本上升。中國保險行業(yè),尤其是壽險業(yè)基本上已經(jīng)沒有費】差益，】盈利主要依賴利差益。有些地區(qū)銀保業(yè)務的費用率甚】一至超過4,個險銷售的費用率直居高不下。金融行業(yè)的：一競爭力既取決于資產(chǎn)管理能力，但更取決于負債成本。從金;融子行業(yè)的比較看，目前銀行負債成本在二一至超過4,個險銷售的費用率直居高不下。金融行業(yè)的：一競爭力既取決于資

16、產(chǎn)管理能力，但更取決于負債成本。從金;融子行業(yè)的比較看，目前銀行負債成本在二.二2二左右5而壽;且由于金融壓抑的存在，實質(zhì)負利率的情況可能在相當長時:期內(nèi)難以改變，在利率市場化之前，銀行利差有強有力的政:策保證，隨著存款活期化的加劇，銀行的負債成本甚至有進:一步降低的可能；證券、基金更是沒有負債成本，相反還可】一步降低的可能；證券、基金更是沒有負債成本，相反還可】:以收取交易渠道費用和贖回費用；保險業(yè)中的壽險負債成本:1是：25壽險預定利率+營銷成本和管理成本，遠高于銀行:和證券、基金的負債成本。因此，:保險業(yè)要取得競爭優(yōu)勢、:防范中長期系統(tǒng)性風險，轉變發(fā)展方式控制負債成本已經(jīng)刻:,rL,三,

17、保險行業(yè)資產(chǎn)負債匹配面臨挑戰(zhàn):資產(chǎn)負債匹配包括收益的匹配和期限的匹配。在期限匹配:方面;中國債券市場長期產(chǎn)品少,難以完全的期限匹配。目:方面;中國債券市場長期產(chǎn)品少,難以完全的期限匹配。目;前中國發(fā)行的長期國債、金融債較少，.主要的發(fā)行期限在1；5-：年,企業(yè)債發(fā)行期限較短，且很多優(yōu)質(zhì).企業(yè)更傾向于發(fā)：二行短期融資券。因此對于負債期限長達1的壽險產(chǎn)品，難以找到合適的資產(chǎn)負債匹配的投資產(chǎn)品。期限不匹配會帶來流動性風險和再投資風險。在過去高速發(fā)展】邛階段，流動性風險并不突出,但二、旦發(fā)展速度慢下來,期限:一不匹配帶來的流動性風險會逐步顯現(xiàn):一收益匹配主要是指。但由一于保險負債成；。但由一于保險負債

18、成；：本是既定的，而資產(chǎn)收益取決于資本市場:，并受宏觀經(jīng)濟、:-:人口結構、資產(chǎn)會計分類的影響，有很大不確定性。因此，:-:人口結構、資產(chǎn)會計分類的影響，1在防范收益錯配方面，控制負債成本顯得越來越重要控制負:債成本關鍵在于優(yōu)化銷售方式、產(chǎn)品結構:并對產(chǎn)品:進行科學】不定價。加強對定價風險的管理將是防范系統(tǒng)性風險的關鍵環(huán):13節(jié)。我們要吸取日本保險業(yè)在歷史上的沉痛教訓。上世紀70年代起，由于日本利率攀升，日本壽險公司出于競爭需要不:斷提高預定利率。到上世紀二8年代后期,日本長期利率降:至:4以下，但日本壽險公司為發(fā)展業(yè)務，:仍將預定利率維持:：在：5：%-的高水平,保費收入和行業(yè)資產(chǎn)迅速膨脹。到上世:紀9年代末，日本泡沫經(jīng)濟破滅”壽險公司投資收益率逐年下滑，遠遠低于保單預定利率，導致了巨額的利差損，眾二多保險公司陷入償付危機當中;因此，在資本回報發(fā)生趨勢:.二性變化初期，未雨綢繆，加強對產(chǎn)品的定價風險、資產(chǎn)負債：現(xiàn):;錯配風險的管理，:事關保險