如何看待國開行參與地方隱性債務(wù)化解

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250007 國開行參與地方政府隱性債務(wù)化解概況5 HYPERLINK l _TOC_250006 國開行或參與化解隱性債務(wù)5 HYPERLINK l _TOC_250005 為什么聚焦國開行？5 HYPERLINK l _TOC_250004 國開行參與化債的效果可能如何？7 HYPERLINK l _TOC_250003 國開行低息貸款對地方政府隱性債務(wù)的影響 HYPERLINK l _TOC_250002 國開行19年能提供多少化解隱性債務(wù)貸款？ HYPERLINK l _TOC_250001 未來試點可能推廣哪些地區(qū)？8 HYPERLINK l

2、_TOC_250000 國開行參與地方政府隱性債務(wù)化解的看法9圖目錄圖1國開行新增貸款主要投向（十億元）6圖2截至2017年末國開行發(fā)放貸款及墊款余額期限分布6圖3央行PSL凈投放量（億元）7圖4國開行每年新增貸款額度（萬億）8圖5截至2017年末全國各省、直轄市及自治區(qū)有息債務(wù)占綜合財力比值9圖6截至2017 年末貴州省、湖北省、湖南省及江西省中有息債務(wù)及負債率較高地市（億元）9表目錄表 1國開行參與地方政府隱性債務(wù)化解相關(guān)報道5表 2鎮(zhèn)江隱性債務(wù)每年利息支出估算7國開行參與地方政府隱性債務(wù)化解概況國開行或參與化解隱性債務(wù)2600 7 2607 資成本，防范化解區(qū)域性金融風險隱患。此外近期關(guān)

3、于國開行參與隱性債務(wù)化解的報道主要集中于一些債務(wù)率較高省份的參與隱性債務(wù)化解的方式基本為發(fā)放貸款借新還舊，或者以長期貸款臵換短期貸款。表 1 國開行參與地方政府隱性債務(wù)化解相關(guān)報道城市相關(guān)報道江蘇鎮(zhèn)江城市相關(guān)報道江蘇鎮(zhèn)江據(jù) 21 世紀經(jīng)濟報及彭博報道稱，鎮(zhèn)江試點化解地方隱性債務(wù)方案主要是由國開行提供化解地方隱性債務(wù)專項貸款，利率在基準左右，并由鎮(zhèn)江市財政局下屬的資產(chǎn)管理公司湖南湘潭據(jù)彭博社消息，國開行擬參與湘潭化債試點，將湘潭市短期債務(wù)臵換成長期貸款。湖南常德根據(jù)財新周刊報道，國開行已經(jīng)給湖南常德市發(fā)放一筆利率為 4.9%的十年期貸款湖北一些縣市根據(jù)財新周刊報道，湖北一些縣市和國開行地方分行的

4、談判在進行中山西2600 2019 3 7 2607 資料來源：21 世紀經(jīng)濟報，彭博，財新周刊，為什么聚焦國開行？向領(lǐng)域均具有一定的政策導(dǎo)向，其貸款去向多為基建、制造業(yè)等，2013 年后主要為棚改。具體來看，金融危機后國開行支持基建托底經(jīng)濟，2010 年后支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域發(fā)展；2013 年開始棚改貸款占國開行新增貸款比重最大，其年報中相應(yīng)使命表”2015 年年報中開始提出服務(wù)“一帶一路”建設(shè)及“走出去”2016 ”。范地方政府負債的一系列要求，采取切實可行的措施，協(xié)助地方政府穩(wěn)妥處理好債務(wù)問題，強化風險防控，守住不發(fā)生重大金融風險的底線。堵住政府債務(wù)后門的創(chuàng)新之舉”。圖1 國開行新增

5、貸款主要投向（十億元）資料來源：國開行 2011 年-2012 年審計報告及 2013 年-2017 年年報，5年及以上，例如略陽縣財政局公布的略財發(fā)（2018）70號2029年及以后；貴州省龍里縣龍里縣防范化解政府隱性債務(wù)風險實施方案中對于化解的時限表述為：利用 5-10 年時間化解國有企業(yè)政府隱性債務(wù)存量，而國開行貸款主要亦以中長期為主且利率相較商業(yè)銀行貸款較低，以“保本微利的開發(fā)性金融功能”為主。2017 2017 年末國開行共發(fā)放109241 1 5.89%，1-5 年貸款及墊款87.28%年末國開行平均生4.27%5 年以上的基準利率4.90%3-5 4.75%圖2 截至 2017

6、年末國開行發(fā)放貸款及墊款余額期限分布資料來源：國開行 2017 年年報，2014 年P(guān)SL PSL 向國開行發(fā)放貸可能形成一種模式。圖3 央行 PSL 凈投放量（億元）資料來源：Wind，國開行參與化債的效果可能如何？國開行低息貸款對地方政府隱性債務(wù)的影響以江蘇鎮(zhèn)江為例，截至 2017 年末，融資平臺的有息債務(wù)約 3700 億元，再考慮已納入財政預(yù)算的債務(wù)來大致測算地方政府隱性債務(wù)規(guī)模，根據(jù) 2017 年財政決算草案公160.71 75.83 億3500 億元。400 10 2017 年末國開4.27%各種類型債務(wù)占比，參考我們此前的報告地方政府隱性債務(wù)規(guī)模有多大？ 地方（20.97%51.9

7、8%。5 年以上中長期基準利率上15%5.64%2018 1 月至今發(fā)行8.51%6.72%。2 務(wù)每年利息支出估算債務(wù)類型大致金額（億元）融資利率每年利息支出（億元）銀行貸款18005.64%102非標融資7008.51%60城投債8906.28%56其他債務(wù)1106.72%7總計3500-224資料來源：Wind，利息負擔降低效果或較為有限。從鎮(zhèn)江案例的相關(guān)測算可以看出，若以國開行低息貸款臵換部分非標融資，每年可節(jié)約利息費用近 20 億元，占原本可能產(chǎn)生的融資總利9%2017 7%20 億利息費用相3500 億元的隱性債務(wù)來說，力度較為有限。解這一問題。19年能提供多少化解隱性債務(wù)貸款？1

8、0.5%2018 年國開行年報尚未公布， 2017 19 年資本充足率放松至10.5%8%2017 1.47 2019 1.5 萬億-1.8 圖4 國開行每年新增貸款額度（萬億）資料來源：國開行 2011 年-2012 年審計報告及 2013 年-2017 年年報，2018 2018 年基本結(jié)束，國開行此前認購地方政府臵換債占用的資金或?qū)⑨尫牛欣谠黾涌捎糜诨瘋念~度。但與隱性債務(wù)總規(guī)模相比依然較為有限2008年國開行改制為股份制銀行，由財政部及中央?yún)R金發(fā)起設(shè)立， 300009100年外管局通過梧桐樹投資平臺有限責任480 廣，考慮到其資本充足率等因素，通過增資等方式的支持或可期待。未來試

9、點可能推廣哪些地區(qū)？“誰家的孩子誰抱”買單的幻覺”，此外各省地方政府隱性債務(wù)形成的成因以及結(jié)構(gòu)、期限均有所不同，中央難以進2 25 問題也指出“一城一策”，這或是未來地方政府隱性債務(wù)化解的主要思路。意愿或相對較弱，另一方面可動用的資源體量相對較少。12 月曾牽頭組建銀團貸款，給山西省交通運輸廳提供低息貸款臵換地極化債的動力較高，可關(guān)注這些省份中債務(wù)負擔較重的地級市。圖5 截至 2017 年末全國各省、直轄市及自治區(qū)有息債務(wù)占綜合財力比值資料來源：Wind，圖6 截至 2017 年末貴州省、湖北省、湖南省及江西省中有息債務(wù)及負債率較高地市（億元）資料來源：Wind，國開行參與地方政府隱性債務(wù)化解的看法“誰家的孩子誰抱”，不會有新一輪的債務(wù)臵財發(fā)（2018）