鵬華基金主動權(quán)益投資能力分析

1、一、鵬華基金概況1998122280001.520131鵬華基金近 10（Eon l R .A.三家股東的出資比例分別為 50%、49%、1%。 。201220196305,644.95159104 20192018“201820 2016613742019930規(guī)模達 3705.17 億元，在 137 家管理公司中排名第 13 位。 201515013穩(wěn)健擴張顯示出公司較強的投資管理與公司治理的綜合實力。 圖 1：鵬華基金目前公募資產(chǎn)管理規(guī)模在整個行業(yè)排名靠前 數(shù)據(jù)來源：Wind，上海證券基金評價研究中心；時間截至 2019 年 9 月 30 日 圖 2：鵬華基金公募管理規(guī)模近年來持續(xù)上升

2、4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000199920002001199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019年 年 年 年年 年 年 年年 年 年 年 年年 年 年 年 年總資產(chǎn)凈值(億元)總份額(億份)數(shù)據(jù)來源：Wind，上海證券基金評價研究中心；時間截至 2019 年 9 月 30 日 2019930（5 C 在股市上漲機會顯現(xiàn)時，鵬華基金積極發(fā)行豐富多元的產(chǎn)品，滿足投資者需求。從權(quán)益類產(chǎn)品成立速度來看，鵬華在階段性牛市中表現(xiàn)好于

3、行業(yè)。20152016 1 我們根據(jù) wind 投資類型二級分類規(guī)則將普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金歸類為主動權(quán)益類產(chǎn)品圖 3：鵬華年度成立權(quán)益類產(chǎn)品數(shù)量與行業(yè)對比 300070250060502000401500301000205001000行業(yè)權(quán)益類產(chǎn)品數(shù)量鵬華權(quán)益類產(chǎn)品數(shù)量(右)數(shù)據(jù)來源：Wind，上海證券基金評價研究中心；時間截至 2019 年 9 月 30 日 2008步。今年開年市場迎來一波小牛市，鵬華基金權(quán)益類產(chǎn)品跟上行業(yè)步伐， 圖 4：鵬華權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模變化與權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模變化對比 25,00070020,00015,00010,0005,00060050040

4、030020010000行業(yè)權(quán)益類產(chǎn)品合計規(guī)模鵬華權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模(右)數(shù)據(jù)來源：Wind，上海證券基金評價研究中心；時間截至 2019 年 6 月 30 日 鵬華39普通股票型基金平分秋色，數(shù)量分別為 16 只和 10 只。 652-10 15%25%60%1%15%25%60%1%2%14%34%26%23%偏股混合型基金 靈活配置型基金普通股票型基金2億以下2-5億5-10億10-15億15-20億20億以上數(shù)據(jù)來源：Wind，上海證券基金評價研究中心；時間截至 2019 年 6 月 30 日 二、投資業(yè)績表現(xiàn) 基金專題報告 鵬華基金權(quán)益類產(chǎn)品整體業(yè)績排名穩(wěn)定在行業(yè)中上游。通過對行業(yè)內(nèi)各公

5、司的權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模加權(quán)收益率進行比較，大部分區(qū)間鵬華整體權(quán)益產(chǎn)品凈值增長率保持在行業(yè)平均及以上。對于一個旗下?lián)碛休^為豐富產(chǎn)品線 的基金公司，整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健。今年以來，鵬華權(quán)益類產(chǎn)品整體表現(xiàn)優(yōu) 表 1：鵬華權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模加權(quán)收益率與行業(yè)平均水平比較 今年以來最近一最近兩最近三最近五 鵬華增長率 21.97% 3.35% 6.34% 13% 76.63% 行業(yè)平均 18.35% 3.26% 3.27% 9.05% 79.97% 排名 39/130 60/123 38/110 40/100 36/75 數(shù)據(jù)來源：Wind，上海證券基金評價研究中心；時間截至 2019 年 6 月 30 日 鵬華旗下權(quán)

6、益類產(chǎn)品在震蕩行情和市場起伏較大的行情中表現(xiàn)相對突 20152016201820172019 2019221/3，50 中長期來看，鵬華主動權(quán)益基金業(yè)績表現(xiàn)多數(shù)位于市場中游，排名市 場后三分之一的權(quán)益類產(chǎn)品較少。 表 2：鵬華權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)分布 今年以來最近1年最近3年最近5年最近10年2018年2017年2016年2015年 前 1/3 37% 45% 24% 31% 14% 41% 29% 39% 39% 中區(qū) 25% 33% 58% 50% 43% 37% 31% 39% 33% 后 1/3 37% 22% 18% 19% 43% 22% 41% 21% 28% 樣本數(shù)量 59 58

7、45 16 7 54 49 33 18 數(shù)據(jù)來源：Wind，上海證券基金評價研究中心；時間截至 2019 年 9 月 30 日 從基金風險收益綜合評價來看，鵬華旗下權(quán)益產(chǎn)品三年期綜合管理能力34（122截至 2019 年二季度末，鵬華參與上海證券基金評價三年期評級的權(quán)益類產(chǎn)品共 32 只 基金專題報告表 3：鵬華權(quán)益產(chǎn)品評級情況 三年評級 綜合 證券選擇 時機選擇 風險管理 5 星 5 5 9 5 4 星 10 8 6 7 3 星 10 14 6 14 2 星 4 4 5 5 1 星 3 1 6 1 數(shù)據(jù)來源：Wind，上海證券基金評價研究中心；時間截至 2019 年 6 月 30 日 首發(fā)一

8、年的投資回報和成立以來持有期回報， 通常對于投資者有較明顯的體驗感受。 剔除成立不滿一年的主動權(quán)益類基金，以產(chǎn)品首發(fā)一年的業(yè)績回報來11.51 此外，鵬華旗下產(chǎn)品成立一年內(nèi)復權(quán)單位凈值增長率為正的比率為80.77%，大幅超過市場上所有權(quán)益類產(chǎn)品首發(fā)一年獲得正收益的比率 2019930 基金分紅本身是一種投資者收益的分配形式，不一定是基金業(yè)績出色的體現(xiàn)，但是一個積極分紅的基金，顯示出有較為健康的正利潤積累。 17121.907516185071210計分紅金額為 21.38 億、28.05 億和 48.13 億元。 三、投資管理能力分析基金專題報告 旗下基金經(jīng)理管理的半數(shù)基金產(chǎn)品在選證、擇時及風

9、控能力排名為同類前 18%左右；頭部明星基金產(chǎn)品投資管理業(yè)績平均排名更為突出，約在同類基金的前 10%，代表產(chǎn)品在基金經(jīng)理在突出的選證、擇時及風控能力下取得的可觀超額收益。 表 4：鵬華旗下主動權(quán)益類基金資產(chǎn)管理能力排名 配置能力 前 25%基金平均排名 前 50%基金平均排名 全部基金平均排名 證券選擇 12.50% 21.30% 40.90% 時機選擇 7.90% 15.50% 40.80% 風險管理 9.20% 17.80% 37.70% 數(shù)據(jù)來源：上海證券基金評價研究中心；截止日期：2019 年 9 月 30 日 表 5：代表基金產(chǎn)品能力指標與收益率參照 代碼簡稱類型基金經(jīng)理三年收益率

10、同類排名證排名擇時排名風控排名 000854 鵬華產(chǎn)業(yè) 普通股票型 王宗合 75.10% 5/192 8.70% 28.70% 6.50% 160613 鵬華創(chuàng)新 偏股混合型 伍旋 35.60% 87/506 12.80% 55.30% 13.50% 001222 鵬華外延 靈活配置型 陳璇淼 57.70% 20/1067 7.70% 53.10% 6.20% 數(shù)據(jù)來源：Wind、上海證券基金評價研究中心；截止日期：2019 年 9 月 30 日 鵬華普通股票型基金及偏股混合型基金的特點是股票倉位配置較為穩(wěn)健，注重行業(yè)及個股的優(yōu)化選擇，同時兼顧大類資長期產(chǎn)調(diào)倉時機。擁有 86%。管理該類基金的

11、基金經(jīng)理往往深耕于行業(yè)，注重自下往上選股，適時地小幅調(diào)整倉位。在業(yè)績上表現(xiàn)出了較好 的超額收益率（3.48%） 3 采用上海證券基金評價體系。表 6：鵬華普通股票型、偏股混合型基金股票配置特點及業(yè)績 數(shù)量 占比 平均倉位 倉位振幅 平均年化超額回報 下行風險排名 18 86% 81.21% 4.65% 3.48% 42.42% 數(shù)據(jù)來源：Wind、上海證券基金評價研究中心；數(shù)據(jù)日期：2016 年 1 月 1 日-2019 年 9 月 30 日 具體跟蹤了兩個代表性產(chǎn)品：鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)（4、鵬華消費優(yōu)選（790收益的n76.177.3% 表 7：代表產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn) 代表產(chǎn)品類型基金經(jīng)理 資產(chǎn)規(guī)（億平

12、均倉位 倉位振幅 年化收益率 同類排名 超滬深 300 年化收益率 鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè) 普通股票型 王宗合 5.43 85.50% 6.00% 8.27% 26/149 8.00% 鵬華消費優(yōu)選 偏股混合型 王宗合 9.51 82.10% 11.20% 8.84% 28/485 8.57% 數(shù)據(jù)來源：Wind、上海證券基金評價研究中心；數(shù)據(jù)日期：2016 年 1 月 1 日-2019 年 9 月 30 日 圖 6：代表產(chǎn)品業(yè)績 VS 股票倉位 數(shù)據(jù)來源：Wind、上海證券基金評價研究中心；數(shù)據(jù)日期：2016 年 1 月 1 日-2019 年 6 月 30 日 68%的靈活配置型基金注重長期穩(wěn)定的收益

13、，大部分該類約%)。其代表產(chǎn)品，鵬華弘達（、鵬華興惠（8）分15.224.36.215.12%的年化回報率。 表 8：鵬華注重下行風險控制靈活配置型基金盤點 個數(shù)占比平均債券倉位債券倉位振幅平均年化收益下行風險控制排名 代表產(chǎn)品 14（相對高倉位） 27.50% 64.20% 28.30% 3.40% 19.90% 鵬華弘達 21（相對低倉位） 41.20% 76.20% 11.70% 3.10% 9.80% 鵬華興惠 數(shù)據(jù)來源：Wind、上海證券基金評價研究中心；數(shù)據(jù)日期：2016 年 1 月 1 日-2019 年 9 月 30 日 17.6%的靈活配置型基金注重大類資產(chǎn)擇時，該類基金擁有非

14、常高的股票倉位振幅及可觀的年化收益率。代表基金為鵬華品牌傳承1，該基金擁有較高的年化收益率（%及超額收益率 表 9：鵬華注重大類資產(chǎn)擇時的配置靈活配置型基金盤點 個數(shù) 占比 平均股票倉位 股票倉位振幅 平均年化收益率 平均年化超額回報 代表產(chǎn)品 9 17.6% 57.5% 24.6% 4.3% 2.8% 鵬華品牌傳承 數(shù)據(jù)來源：Wind、上海證券基金評價研究中心；數(shù)據(jù)日期：2016 年 1 月 1 日-2019 年 9 月 30 日 鵬華基金公司擁有 13.7%的靈活配置型基金并不熱衷于大類資產(chǎn)的擇時配置、而深耕于個股的精選和行業(yè)配置。代表產(chǎn)品為鵬華策略回報（6Brinson2019300，1

15、8.3 表 10：鵬華持續(xù)高股票持倉靈活配置型基金盤點 個數(shù) 占比 平均股票倉位 股票倉位振幅 平均年化收益 平均年化超額回報 代表產(chǎn)品 7 13.7% 81.7% 4.5% 8.5% 6.8% 鵬華策略回報 數(shù)據(jù)來源：Wind、上海證券基金評價研究中心；數(shù)據(jù)日期：2016 年 1 月 1 日-2019 年 9 月 30 日 從主動權(quán)益基金全持倉的匯總情況來看，公司最近三年明顯偏向持有45%2016 年有所下降。而最近三年大盤股表現(xiàn)明顯好于小盤股，股票占比的“一升 一降”使得公司主動權(quán)益基金的整體收益在同類公司中相對較好。例如基 （001222）2016201717201731.695 從產(chǎn)品

16、布局來看，鵬華基金的主動權(quán)益基金的市值風格偏好穩(wěn)健，最65%的主動權(quán)益基金的市值風格偏好未變，中盤股基金和大盤股基金數(shù)量較多，其中風格穩(wěn)健的中盤股基金數(shù)量在全行業(yè)中排名前列， 圖 7：主動權(quán)益基金的全持倉市值配置情況 60%50%40%30%20%10%0%2016/062016/122017/062017/122018/062018/12大盤中盤小盤數(shù)據(jù)來源：Wind、上海證券基金評價研究中心；數(shù)據(jù)日期：2016 年 6 月 30 日-2018 年 12 月 31 日 2017 年 6 月前，價值、成長和平衡三種風格股票配置保持相對均衡，而 2017 年底成長股配置明顯提升，而價值型和平衡型

17、的比例同步下降，風格發(fā)生了較大切換，此后保持不變。 20182019情帶動，成長股表現(xiàn)好于價值股，此次風格切換取得了較好的收益。例如 2 圖 8：主動權(quán)益基金的全持倉價值成長配置情況 80%60%40%20%0%2016/062016/122017/062017/122018/062018/12價值成長平衡數(shù)據(jù)來源：Wind、上海證券基金評價研究中心；數(shù)據(jù)日期：2016630-20181231 從重倉股占基金股票市值的比例來看，鵬華主動權(quán)益基金的集中度相3/450 持股集中度較高會帶來風險的集中，但在較好的選股能力配合下，則會取得較好的收益。鵬華基金經(jīng)理王宗合即是如此，其管理管理的主動權(quán) 益基

18、金集中度都較高，但通過其一直以來堅持的自下而上精選個股優(yōu)勢， （000854）50（160605）68.1167.02%的凈值增長率在普通股票型和偏股混合型 圖 9：重倉股持股的集中度 90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2016/62016/122017/62017/122018/62018/122019/6全部主動權(quán)益靈活配置混合型偏股混合型股票型數(shù)據(jù)來源：Wind、上海證券基金評價研究中心；數(shù)據(jù)日期：2016 年 6 月 30 日-2019 年 6 月 30 日 從重倉股調(diào)整情況來看，調(diào)整頻率不高，風格偏向長期持有為主，平 均40%的重倉股半年后仍會選擇繼續(xù)持有。以

19、業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀的鵬華策略回報（004986）5重倉股調(diào)整不頻繁與基金經(jīng)理的選股風格有密切關(guān)系，鵬華策略回報的基金經(jīng)理王宗合偏重于中長期視角進行選股，在合乎投資理念的情況下 選擇出來的行業(yè)和個股，偏向于長期持有。伍旋管理的鵬華盛世創(chuàng)新（160613）512%，獲得機構(gòu)投資者認同，機 四、主題基金投資布局基金專題報告 20020108550ETF201993031235.21 規(guī)模：億基金公司主題基金規(guī)模行業(yè)平均主題基金規(guī)模不到 50 億。 規(guī)模：億基金公司主題基金規(guī)模行業(yè)平均主題基金規(guī)模不到 50 億。 鵬華基金： 主題基金規(guī)模超過 200 億； 行業(yè)排名前十。 60050040030020010

20、00鵬華基金數(shù)據(jù)來源：Wind、上海證券基金評價研究中心；規(guī)模截止日期：2019630（ETFETF19布局十余個方向。鵬華基金在金融地產(chǎn)、醫(yī)藥健康、消費等主流的行業(yè)主題上均有布局，也覆蓋了一帶一路、環(huán)保、改革等概念主題，注重發(fā)展更具代表性的工具型產(chǎn)品。 圖 11：鵬華基金-主題基金布局及類型分布 數(shù)據(jù)來源：Wind、上海證券基金評價研究中心；規(guī)模截止日期：20196 30（ETF）；ETF64.11%的收益率在全市場近百只表 11：鵬華基金-主題基金盤點 主題 （行業(yè)/概念） 數(shù)量合計規(guī)模（億代表產(chǎn)品特色簡介 國防軍工 3 77.33 鵬華中證國防 規(guī)模第三大的國防軍工指數(shù)產(chǎn)品 金融地產(chǎn) 4

21、 68.16 鵬華中證銀行 鵬華中證 800 證券保險 規(guī)模最大的銀行指數(shù)產(chǎn)品 規(guī)模最大的證券+保險指數(shù)產(chǎn)品 醫(yī)藥健康 4 30.41 鵬華醫(yī)療保健 消費 4 18.92 鵬華消費優(yōu)選 酒 ETF 2019 年前三季度消費基金中業(yè)績前五 全市場唯一酒 ETF 改革 1 13.28 鵬華改革紅利 信息技術(shù) 2 5.25 鵬華中證信息技術(shù) 一帶一路 1 4.97 鵬華中證一帶一路 高端制造 2 4.66 鵬華先進制造 環(huán)保 3 3.90 鵬華環(huán)保產(chǎn)業(yè) 能源資源 3 3.87 鵬華國證鋼鐵行業(yè) 全市場唯二鋼鐵行業(yè)基金之一 文化休閑 2 3.25 鵬華中證傳媒 民企 2 1.21 鵬華上證民企 50E

22、TF 數(shù)據(jù)來源：Wind、上海證券基金評價研究中心；規(guī)模截止日期：2019630（ETFETF 雖然消費主題基金并不是鵬華主題基金中規(guī)模占比最大的，但無疑是其 4201918.92鵬華消費優(yōu)選，為 9.51 億元。 代碼基金簡稱成立日類型基金經(jīng)理規(guī)模（億） 表 12：鵬華基金旗下消費主題基金 代碼基金簡稱成立日類型基金經(jīng)理規(guī)模（億） 206007 鵬華消費優(yōu)選 2010-12-28 偏股混合型 王宗合 9.51 160624 鵬華消費領(lǐng)先 2013-12-23 靈活配置型 蔣鑫,孟昊 2.15 160632 鵬華中證酒 2015-04-29 被動指數(shù)型 閆冬 5.91 512690 鵬華中證酒

23、 ETF 2019-04-04 被動指數(shù)型 張羽翔 1.35 數(shù)據(jù)來源：Wind、上海證券基金評價研究中心；規(guī)模截止日期：2019630（ETF） 備注：本文所指消費板塊包含食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、家用電器、紡織服裝、休閑服務(wù)、輕工制造 鵬華旗下的兩只主動管理型消費主題基金在投資上各有側(cè)重，其中王 宗合管理的鵬華消費優(yōu)選集中投資于食品飲料板塊，此外還配置了醫(yī)藥生 物等行業(yè)，而蔣鑫、孟昊管理的鵬華消費領(lǐng)先則配置相對分散一些，重倉行業(yè)有食品飲料、醫(yī)藥生物、金融等。從業(yè)績情況來看，鵬華消費優(yōu)選不 18.71%，今年64.11 表 13：鵬華基金旗下主動管理型消費主題基金 代碼 基金簡稱 基金經(jīng)理 近三年

24、年化收益率 今年以來收益率 2018 年底消費投資占凈資產(chǎn)比 2019資占凈資產(chǎn)比 206007 鵬華消費優(yōu)選 王宗合 18.71% 64.11% 50.71% 63.78% 160624 鵬華消費領(lǐng)先 蔣鑫,孟昊 9.99% 44.60% 22.90% 33.52% 數(shù)據(jù)來源：Wind、上海證券基金評價研究中心；收益率截止日期：2019 年 9 月 30 日 注：本文所指消費板塊包含食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、家用電器、紡織服裝、休閑服務(wù)、輕工制造 除消費主題基金外，明星基金經(jīng)理王宗合旗下的其他主動管理股混產(chǎn)50、鵬華產(chǎn)業(yè)精選以及鵬華養(yǎng)老產(chǎn)品等，充分展示出基金經(jīng)理對于消費板塊的偏愛。與其他重子板塊切

25、換能力，他本人也有著豐富的消費行業(yè)研究經(jīng)驗，造就了產(chǎn)品的 表 14 鵬華基金旗下其他重倉消費板塊的基金代表 代碼 基金簡稱 基金經(jīng)理 成立時間 今年以來收益率 2019資占凈資產(chǎn)比 004986 鵬華策略回報 王宗合 2017-09-06 58.19% 66.94% 160605 鵬華中國 50 王宗合 2004-05-12 67.02% 66.17% 005812 鵬華產(chǎn)業(yè)精選 王宗合,袁航 2018-05-09 68.93% 63.63% 000854 鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè) 王宗合 2014-12-02 68.11% 59.57% 數(shù)據(jù)來源：Wind、上海證券基金評價研究中心；收益率截止日期：2019 年 9 月 30 日 注：本文所指消費板塊包含食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、家用電器、紡織服裝、休閑服務(wù)、輕工制造 五、權(quán)益類投資團隊基金專題報告鵬華基金公司的投研團隊歷史上相對穩(wěn)定，人員變動系數(shù)略低于行業(yè)均值。 表 15：基金經(jīng)理團隊情況 基金經(jīng)理數(shù) 基金經(jīng)理平均年限 基金經(jīng)