需求疲軟PVC價(jià)格區(qū)間震蕩

1、 需求疲軟，PVC價(jià)格區(qū)間震蕩宏源期貨化工研究團(tuán)隊(duì) 2011-10-30一. 我們的觀點(diǎn)V1205合約預(yù)計(jì)11月份在6500-7300元/噸做區(qū)間震蕩。二. 我們的理由1、PVC產(chǎn)能過(guò)剩，供給壓力大2、受地產(chǎn)影響，PVC需求疲軟3、成本支撐作用有限4、燒堿價(jià)格高位運(yùn)行V1205合約6500-7300區(qū)間震蕩5、內(nèi)憂外患，國(guó)內(nèi)政策有微調(diào)1、PVC產(chǎn)能過(guò)剩，供給壓力大PVC行業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重的局面。2010年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能2043萬(wàn)噸，產(chǎn)量1130萬(wàn)噸，開(kāi)工率約55%，2011年產(chǎn)能將擴(kuò)大約450萬(wàn)噸（含糊樹(shù)脂），1-9月份國(guó)內(nèi)累計(jì)產(chǎn)量954萬(wàn)噸，開(kāi)工率51%，大量閑置產(chǎn)能對(duì)PVC價(jià)格形成巨大供給壓力

2、。新增產(chǎn)能仍持續(xù)，安徽華塑分兩年新增100萬(wàn)噸產(chǎn)能，中泰化學(xué)十二五期間產(chǎn)能擴(kuò)大至300萬(wàn)噸。2、受地產(chǎn)調(diào)控影響，PVC需求疲軟房地產(chǎn)調(diào)控政策難放松，地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降，而房地產(chǎn)行業(yè)占PVC需求65%左右，導(dǎo)致PVC下游需求疲弱，制約PVC價(jià)格。2、受地產(chǎn)調(diào)控影響，PVC需求疲軟在產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，PVC產(chǎn)量往往取決于需求量。商品房銷售面積同比增速與PVC產(chǎn)量同比增速正相關(guān)，并領(lǐng)先PVC產(chǎn)量同比增速3個(gè)月。商品房銷售面積同比增速6月達(dá)到最大值，7月增速回落，預(yù)計(jì)從10起PVC產(chǎn)量增速開(kāi)始出現(xiàn)下滑，即PVC需求將持續(xù)疲弱。2、受地產(chǎn)調(diào)控影響，PVC需求疲軟保障房遠(yuǎn)水難解近渴。截至9月底，全國(guó)城鎮(zhèn)保

3、障性住房和棚戶區(qū)改造已經(jīng)開(kāi)工986 萬(wàn)套，開(kāi)工率98%，全年1,000 萬(wàn)套保障房開(kāi)工的目標(biāo)幾近完成。但保障房進(jìn)展情況受資金制約，不確定性增大，房地產(chǎn)投資增速下行趨勢(shì)已經(jīng)確立，保障房并不能在未來(lái)一兩個(gè)月內(nèi)帶動(dòng)PVC需求。3、成本支撐作用有限國(guó)內(nèi)電石法PVC產(chǎn)量占比80%以上，電石成本占PVC總成本70%左右。前期由于西北地區(qū)運(yùn)輸不便導(dǎo)致電石貨源緊張，電石價(jià)格上漲。隨著PVC廠家備貨完成，電石價(jià)格下調(diào)，對(duì)PVC支撐減弱。3、成本支撐作用有限按照PVC價(jià)格=電石價(jià)格.5+1500(含運(yùn)費(fèi))計(jì)算，PVC廠家略有虧損，PVC持續(xù)大跌可能性不大，但電石行業(yè)本身為產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，2010年產(chǎn)能2600萬(wàn)噸，

4、產(chǎn)量1512萬(wàn)噸，2011年淘汰落后產(chǎn)能137.5萬(wàn)噸，影響有限。不排除電石價(jià)格繼續(xù)下跌的可能。3、成本支撐作用有限乙烯法PVC的成本主要有原油決定，PVC價(jià)格與原油價(jià)格走勢(shì)趨勢(shì)一致，原油價(jià)格的影響亦不容忽視。國(guó)際能源署與歐佩克均下調(diào)2011年原油需求預(yù)估，預(yù)計(jì)11月份原油圍繞在90美元/桶附近震蕩。4、燒堿價(jià)格高位運(yùn)行燒堿受下游氧化鋁等行業(yè)需求帶動(dòng)，價(jià)格高位運(yùn)行，由于氯堿平衡影響，PVC產(chǎn)量難以降低，對(duì)PVC價(jià)格形成不小壓力5、內(nèi)憂外患，國(guó)內(nèi)政策有微調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或加速下滑，但“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)較小。歐美經(jīng)濟(jì)低迷難改，短期內(nèi)，市場(chǎng)的情緒已經(jīng)非常樂(lè)觀，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，但中期歐債危機(jī)的隱患并未消散。近期關(guān)注在11月3-4日在法國(guó)召開(kāi)的G20會(huì)議，EFSF如何杠桿化將成為焦點(diǎn)。通脹見(jiàn)頂回落，貨幣政策仍將處于觀望期，大幅緊縮和放松的概率都較小，10月25日溫總理表示要對(duì)宏觀政策適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，政策有所微調(diào)，對(duì)市場(chǎng)信心有明顯提振作用，效果仍有待觀察。三. 結(jié)論與投資策略結(jié)論：國(guó)內(nèi)政策有所微調(diào)，PVC價(jià)格經(jīng)過(guò)前期深度調(diào)整短期有反彈可能，并及時(shí)關(guān)注歐債危機(jī)進(jìn)展情況。但PVC基本面利空，預(yù)計(jì)反彈幅度有限。預(yù)計(jì)V1205合約11月份維持在6500-7300元/噸區(qū)間震蕩，6500-6600元/噸區(qū)間可大膽做多，7200-7300元/噸適宜反手做空，