廈門大學公司理財資料

1、 PAGE 21股權(quán)和債務(wù)的比比較: 簡答答題1收益的固定性性不同:股東東持有股票的的收益性通常常具有不確定定性而持有債債券的收益是是固定的2索償權(quán)的順序序不同：在企企業(yè)運營出現(xiàn)現(xiàn)意外，企業(yè)業(yè)在清償時，首首先清償企業(yè)業(yè)所欠的債務(wù)務(wù)，之后如有有資產(chǎn)剩余才才清償股權(quán)部部分。3管理權(quán)限不同同：股東對公公司有著法定定的管理權(quán)和和委托他人管管理公司的權(quán)權(quán)利而債權(quán)人人與公司只有有債權(quán)債務(wù)關(guān)關(guān)系，沒有參參加公司管理理的權(quán)利。4稅收優(yōu)惠不同同：股權(quán)融資資沒有稅收優(yōu)優(yōu)惠，而債務(wù)務(wù)籌資可以擁擁有此優(yōu)惠。公司可用鼓勵政政策主要有：1剩余股利利政策：指公公司生產(chǎn)經(jīng)營營所獲得的凈凈收益首先應(yīng)應(yīng)滿足公司的的資金需求，如如

2、果還有剩余余，則派發(fā)股股利；如果沒沒有剩余，則則不派發(fā)股利利。優(yōu)點：保持理理想的資本結(jié)結(jié)構(gòu)，使綜合合資本 HYPERLINK /view/45395.htm 成本最低。2固定鼓勵支付付率政策、指指公司先確定定一個股利占占凈利潤（公公司盈余）的的比率，然后后每年都按此此比率從凈利利潤中向股東東發(fā)放股利，每每年發(fā)放的股股利額都等于于凈利潤中向向股東發(fā)放股股利，每年發(fā)發(fā)放的股利額額都等于凈利利潤乘以固定定的股利支付付率。優(yōu)點：公司財務(wù)壓壓力小3穩(wěn)定增長股利利支付政策：是 HYPERLINK /view/9988.htm 公司將每年 HYPERLINK /view/1295583.htm 派發(fā)的股利額

3、額固定在某一一特定水平上上，然后在一一段時間內(nèi)不不論公司的盈盈利情況和 HYPERLINK /view/750134.htm 財財務(wù)狀況如何何，派發(fā)的股股利額均保持持不變。優(yōu)點點：股利穩(wěn)定定4低正常股利額額外股利政策策。指公司每每年只支付數(shù)數(shù)額較低的正正常股利，只只有在公司繁繁榮時期才向向股東發(fā)放額額外股利的一一種鼓勵政策策。優(yōu)點：靈靈活性大權(quán)衡理論：MMM模型和米勒勒模型的一些些假設(shè)條件可可以放寬而不不會改變其基基本結(jié)論；然然而當引入財財務(wù)困境成本本和代理成本本時，結(jié)論就就大為不同了了權(quán)衡模型的政策策含義1.在其他條件件不變的情況況下，資產(chǎn)收收益波動大的的企業(yè)與資產(chǎn)產(chǎn)收益波動小小的企業(yè)相比比

4、負債規(guī)模小??；2.有形形資產(chǎn)比重大大的企業(yè)，比比擁有無形資資產(chǎn)的企業(yè)容容納更多的負負債；3.高高稅賦企業(yè)比比低稅賦企業(yè)業(yè)能容納更多多的負債。4.當節(jié)稅利益益與財務(wù)危機機成本和代理理成本相互平平衡時所對應(yīng)應(yīng)的負載量為為最佳負債規(guī)規(guī)模。普通股籌資的優(yōu)優(yōu)點2普通股股籌資沒有固固定的股利負負擔3普通股股股本沒有規(guī)規(guī)定的到期日日，無需償還還4利用普通通股籌資的風風險小5發(fā)行行普通股籌集集股權(quán)資本能能增強公司的的信譽 普通股籌資的缺缺點：:1資資本成本較高高 2可能會會分散公司的的控制權(quán) 33可能引起股股票價格的波波動債券籌資的優(yōu)點點：1籌資成成本較低 22能夠發(fā)揮財財務(wù)杠桿的作作用 3能夠夠保障股東的的

5、控制權(quán) 44便于調(diào)整公公司資本結(jié)構(gòu)構(gòu) 債券籌資的缺點點：1財務(wù)風風險較高 22限制條件較較多 3籌資資的數(shù)量有限限股權(quán)籌資和債務(wù)務(wù)籌資的不同同之處：1收收益的固定性性不同2索償償權(quán)的順序不不同3管理權(quán)權(quán)限不同4稅稅收優(yōu)惠不同同混合型債券：一、優(yōu)先股優(yōu)先股籌資的優(yōu)優(yōu)點：:1優(yōu)優(yōu)先股一般沒沒有固定的到到期日，不用用償付本金 2優(yōu)先股的的股利既有固固定性，又有有一定的靈活活性 3保持持普通股股東東對公司的控控制權(quán) 4能能夠增強公司司的股權(quán)資本本基礎(chǔ)，提高高公司的借款款舉債能力 優(yōu)先股籌資的缺缺點：1優(yōu)先先股的資本成成本雖低于普普通股，但一一般高于債券券 2優(yōu)先股股籌資的制約約因素較多 3可能形成成較

6、重的財務(wù)務(wù)負擔優(yōu)先股的種類：:1優(yōu)先股股按股利是否否累計支付，分分為累積優(yōu)先先股和非累積積優(yōu)先股 22優(yōu)先股按股股利是否分配配額外股利，分分為參與優(yōu)先先股和非參與與優(yōu)先股 33按股票是否否可以轉(zhuǎn)換，分分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)優(yōu)先股和不可可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股4優(yōu)先股按按公司可否贖贖回，分為可可贖回優(yōu)先股股和不可贖回回優(yōu)先股 優(yōu)先股的特點11優(yōu)先分配固固定的股利22優(yōu)先分配公公司剩余財產(chǎn)產(chǎn)3優(yōu)先股股股東一般無表表決權(quán)4優(yōu)先先股可由公司司贖回二、可轉(zhuǎn)換債券券可轉(zhuǎn)換債券的特特性：可轉(zhuǎn)換換債券，簡稱稱可轉(zhuǎn)債，持持有人有權(quán)在在規(guī)定期限內(nèi)內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為為確定數(shù)量的的發(fā)債公司的的普通股股票票。主要包含含轉(zhuǎn)換比例、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價格和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)

7、換期限三個個要素。從籌資公司的角角度看，發(fā)行行可轉(zhuǎn)換債券券具有債務(wù)與與權(quán)益籌資的的雙重屬性可轉(zhuǎn)換債券與股股票相比的優(yōu)優(yōu)點1通過轉(zhuǎn)換溢價價，發(fā)行公司司可以設(shè)計高高于股票市價價的轉(zhuǎn)股價格格2可以緩解解對現(xiàn)有股權(quán)權(quán)的稀釋程度度3在資本結(jié)結(jié)構(gòu)中引進杠杠桿效應(yīng)，從從而改變股本本收益率4在在成功實現(xiàn)股股份轉(zhuǎn)換后，公公司股本擴大大，從而有利利于改善發(fā)行行人的資本結(jié)結(jié)構(gòu)，可以增增強發(fā)行公司司的舉債能力力。可轉(zhuǎn)換債券與普普通公司債券券相比的優(yōu)點點：1比普通通債券利率低低2到期日靈靈活3贖回條條款的設(shè)計比比普通公司債債券自由度大大。三、認證債券認股權(quán)證的特點點：認股權(quán)證證是由股份有有限公司發(fā)行行的可認購其其股票的

8、一種種買入期權(quán)。它它賦予持有者者在一定期限限內(nèi)以事先約約定的價格購購買發(fā)行公司司一定股份的的權(quán)利。對于于籌資公司而而言，發(fā)行認認股權(quán)證是一一種特殊的籌籌資手段。其其持有者在認認購股份之前前，對發(fā)行公公司既不擁有有債權(quán)也不擁擁有股權(quán)，而而只是擁有股股票認購權(quán) 。認股權(quán)證證主要由認股股數(shù)量、認股股價格和認股股期限三個要要素構(gòu)成。認股權(quán)證的作用用1為公司籌籌集額外的現(xiàn)現(xiàn)金2促進其其他籌資方式式的運用 33認股權(quán)證的的發(fā)行一方面面保證原有股股東的所有者者不被稀釋；另一方面投投資人可將認認股權(quán)證單獨獨進行交易，而而不必動用原原來持有的股股票，具有靈靈活性認股權(quán)證的種類類1短期認股股權(quán)證與長期期認股權(quán)證

9、2單獨發(fā)行行與附帶發(fā)行行的認股權(quán)證證 3備兌認認股權(quán)證與配配股權(quán)證 第第十一章MM定理內(nèi)容：定理1：杠杠桿公司的價價值等同于無無杠桿公司的的價值。定理理2：股東的的期望收益率率隨財務(wù)杠桿桿的增加而增增加。不對稱信息理論論：經(jīng)理人有有更多的關(guān)于于企業(yè)經(jīng)營和和發(fā)展的信息息，這對經(jīng)理理人決策公司司財務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)產(chǎn)生巨大影響響當公司未來發(fā)展展前景十分看看好時，公司司不發(fā)行新股股而靠舉債融融資時，對老老股東有利。公公司管理層將將傾向于更多多的負債而盡盡量避免發(fā)行行新股，負債債規(guī)模甚至有有可能突破目目標財務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)。這種做法法對公司原有有債權(quán)人利益益造成損害。行業(yè)效應(yīng)：權(quán)衡衡理論和不對對稱理論信息息理論的影響響

10、：未來投資資機會好成長長性高的行業(yè)業(yè)通過保守負負債以儲備舉舉債能力，當當面臨投資獲獲利機會時能能夠及時把握握;財務(wù)危機機的成本不僅僅在于破產(chǎn)概概率，還在于于財務(wù)危機發(fā)發(fā)生后的資產(chǎn)產(chǎn)狀況。第十三章股利政策1股利政策的影影響因素1投投資機會2收收入的穩(wěn)定性性3公司融資資能力4法律律合同的限制制5信息效應(yīng)應(yīng)6股東的偏偏好2股利政策無關(guān)關(guān)論（MM理理論）的結(jié)論論企業(yè)股票價價格與其股利利政策無關(guān)企業(yè)權(quán)益資資本成本與股股利政策無關(guān)關(guān) 與與政策含義：企業(yè)無需制制定股利政策策 ！3股利政策的信信息效應(yīng)：是是指股利政策策可以傳遞公公司未來經(jīng)營營情況的信息息，從而影響響公司股價的的市場價值的的情況。4高股利政策優(yōu)

11、點：市場認為為公司是在傳傳遞未來經(jīng)營營良好的信息息，股價會因因此升高。缺點：需要付出出成本1稅收收負擔2因派派發(fā)股利造成成資金短缺喪喪失有利的投投資項目的機機會成本?？蛻粜?yīng)：各種種群體客戶對對現(xiàn)金股利和和資本利得有有不同偏好和和需求。雖然然存在交易成成本等障礙，但但改變股利政政策最終將導導致客戶變化化。 結(jié)論：企業(yè)應(yīng)該制制定符合客戶戶偏好和需求求的股利政策策，才能保證證股價的穩(wěn)定定性。在手之鳥理論的的結(jié)論企業(yè)股票價價格與股利支支付比例成正正比；權(quán)益資本成成本與股利支支付比例成反反比。 與政政策含義：企企業(yè)必須制定定高股利政策策才能使企業(yè)業(yè)價值最大化化 ！稅差理論的結(jié)論論企業(yè)股票價價格與股利支

12、支付比例成反反比；權(quán)益資本成成本與股利支支付比例成正正比。 和和政策含義：企業(yè)必須制制定低股利政政策才能使企企業(yè)價值最大大化 ！ 企業(yè)業(yè)并購管理吸收合并：也稱稱兼并，是指指由一家公司司吸收另一家家或多家公司司加入本公司司，吸收方存存續(xù)，被吸收收方解散并取取消原法人資資格的合并方方式。 新設(shè)合并：是指指兩家或多家家公司合并成成一家新的公公司，原合并并各方解散，取取消原法人資資格的合并方方式。 收購：是指一家家公司為了對對另一家公司司進行控制或或?qū)嵤┲卮笥坝绊?，用現(xiàn)金金、非現(xiàn)金資資產(chǎn)或股權(quán)購購買另一家公公司的股權(quán)或或資產(chǎn)的并購購活動。 接管：是一個比比較寬泛的概概念，通常指指一家公司的的控制權(quán)的變

13、變更。這種變變更可能是由由于股權(quán)的改改變?nèi)缡召?，也也可能是托管管或委托投票票?quán)的原因而而發(fā)生接管。收購與兼并的區(qū)區(qū)別：兼并中，被合并并企業(yè)作為法法人實體不復復存在；收購購中，被收購購企業(yè)仍可以以法人實體存存在，其產(chǎn)權(quán)權(quán)可以是部分分轉(zhuǎn)讓。兼并后，兼并企企業(yè)成為被兼兼并企業(yè)新的的所有者和債債權(quán)債務(wù)的承承擔者，是資資產(chǎn)、債權(quán)和和債務(wù)一同轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移；而在收收購中，收購購企業(yè)是被收收購企業(yè)的新新股東，以收收購出資的股股本為限承擔擔被收購企業(yè)業(yè)的風險。兼并多發(fā)生在被被兼并企業(yè)財財務(wù)狀況不佳佳、生產(chǎn)經(jīng)營營停滯或半停停滯之時，兼兼并后一般需需調(diào)整其生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營、重新新組合其資產(chǎn)產(chǎn)；而收購一一般發(fā)生在企企業(yè)正常生產(chǎn)產(chǎn)

14、經(jīng)營狀態(tài)時時。按并購雙方產(chǎn)品品與產(chǎn)業(yè)的聯(lián)聯(lián)系劃分1橫向并購：從從事同一行業(yè)業(yè)的企業(yè)所進進行的并購，目目的在于消除除競爭、擴大大市場份額、增增加并購企業(yè)業(yè)的壟斷實力力或形成規(guī)模模效應(yīng)。2縱縱向并購：對對生產(chǎn)工藝或或經(jīng)營方式上上有前后關(guān)聯(lián)聯(lián)關(guān)系的企業(yè)業(yè)進行的并購購，是生產(chǎn)、銷銷售的連續(xù)性性過程中互為為購買者和銷銷售者的企業(yè)業(yè)之間的并購購。3混合并購：對對處于不同產(chǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、產(chǎn)產(chǎn)品屬于不同同市場，且與與其產(chǎn)業(yè)部門門之間不存在在特別的生產(chǎn)產(chǎn)技術(shù)聯(lián)系的的企業(yè)進行并并購。按并購的實現(xiàn)方方式劃分1現(xiàn)現(xiàn)金購買式：購買目標公公司的股權(quán)或或全部資產(chǎn)22承擔債務(wù)式式：資不抵債債或資產(chǎn)債務(wù)務(wù)相等的情況況下3股份交交易

15、式：以股股權(quán)換股權(quán)；以股權(quán)換資資產(chǎn)按企業(yè)并購雙方方是否友好協(xié)協(xié)商劃分1善意并購：事事先協(xié)商，通通過談判達成成意見2敵意意并購：遭到到抗拒，強行行收購或事先先不進行協(xié)商商，直接開價價按涉及被并購企企業(yè)的范圍劃劃分1整體并并購：資產(chǎn)或或產(chǎn)權(quán)的整體體轉(zhuǎn)讓2部分分并購：將企企業(yè)的資產(chǎn)和和產(chǎn)權(quán)分割為為若干部分交交易按證券法規(guī)規(guī)定的上市公公司的不同收收購方式劃分分1要約收購：收收購者公開以以特定的價格格向目標公司司所有股東發(fā)發(fā)出“公開出價收收購要約”，以求獲得得大量股票2協(xié)議收購：收收購人通過與與目標公司的的管理層和股股東取得聯(lián)系系，通過談判判、協(xié)商達成成書面轉(zhuǎn)讓股股權(quán)的協(xié)議按是否利用目標標公司本身資資產(chǎn)

16、來支付并并購資金劃分分1杠桿并購：并并購公司利用用目標公司資資產(chǎn)的經(jīng)營收收入，來支付付并購價款或或作為此種支支付的擔保，自自有資金通常常只占并購總總價格的100%至15%之間。2非非杠桿并購：不用目標公公司自有資金金及營運所得得來支付或擔擔保支付并購購價款的收購購方式并購的動機1謀求經(jīng)營協(xié)同同效應(yīng)2謀求求財務(wù)協(xié)同效效應(yīng)3謀求管管理協(xié)同效應(yīng)應(yīng)4實現(xiàn)多元元化經(jīng)營5管管理層利益驅(qū)驅(qū)動6獲得特特殊資產(chǎn)或資資源 選擇、判斷斷公司財務(wù)管理的的目標：是使股東財財富最大化，即即股價最大化化。公司制企業(yè)：在在公司中，主主要由三類利利益者組成11股東2董事事會成員3公公司的高層管管理者。有限責任公司：由50個以以

17、下股東共同同出資設(shè)立。成成立有限責任任公司必須依依法辦理審批批手續(xù)。股東東之間可以互互相轉(zhuǎn)讓其全全部出資或者者部分出資。股份有限公司：其全部資產(chǎn)產(chǎn)分為等額股股份，股東僅僅以其所持股股份為限對公公司承擔責任任，公司以其其全部資產(chǎn)對對公司的債務(wù)務(wù)承擔責任。關(guān)于公司目標的的幾種觀點：1利潤最大大化2收入最最大化3管理理目標4社會會福利目標55股東財富最最大化。公司理財內(nèi)容：1理論工具具：1現(xiàn)值22財務(wù)報表分分析3資本成成本4風險和和收益 2投資決決策：1直接接投資和證券券投資2經(jīng)營營性投資和戰(zhàn)戰(zhàn)略投資3長長期投資和短短期投資 3融資的的形式：1股股權(quán)融資2債債務(wù)融資公司理財和財務(wù)務(wù)管理的作用用：1確

18、保公公司的正常運運轉(zhuǎn)2優(yōu)化公公司的融資能能力3輔助公公司的戰(zhàn)略決決策財務(wù)報表分析的的目的1債權(quán)人:關(guān)心企業(yè)是是否具有償還還債務(wù)的能力力2投資人:關(guān)心是否能能增加自己的的財富3政府機構(gòu) 目的是為了了履行政府各各部門的監(jiān)督督管理職責44經(jīng)理人員:關(guān)心公司的的財務(wù)狀況、盈盈利能力和持持續(xù)發(fā)展的能能力?；矩攧?wù)報表11資產(chǎn)負債表表2損益表3現(xiàn)金流量表表財務(wù)分析的方法法1、比率分析法法:將企業(yè)同一一時期的財務(wù)務(wù)報表中的相相關(guān)項目進行行對比1構(gòu)成比率:各各個組成部分分與總體之間間的關(guān)系2效率比率:投入與產(chǎn)出出之間的關(guān)系系3相關(guān)比率:某兩個或以以上相關(guān)項目目的的比值2、比較分析法法：將同一企業(yè)業(yè)不同時期的的

19、財務(wù)狀況或或不同企業(yè)之之間的財務(wù)狀狀況進行比較較，可分為縱縱向比較和橫橫向比較3、因素分析法法：分析現(xiàn)象總總變動中各個個因素影響程程度的一種統(tǒng)統(tǒng)計分析方法法，包括連環(huán)環(huán)替代法、差差額分析法、指指標分解法、定定基替代法主要的財務(wù)指標標償債能力分析短期償債能力分分析流動比率 流流動資產(chǎn)流流動負債表示每元流動負負債有多少元元流動資產(chǎn)做做“抵押”。一一方面反映企企業(yè)流動負債債的清償能力力，另一方面面反映企業(yè)流流動資產(chǎn)的流流動性或變現(xiàn)現(xiàn)能力。 速動比率（流流動資產(chǎn)存存貨）流動動負債現(xiàn)金比率（現(xiàn)現(xiàn)金現(xiàn)金等等價物）流流動負債現(xiàn)金流量比率經(jīng)營活動現(xiàn)現(xiàn)金凈流量流動負債到期債務(wù)本息償償付比率經(jīng)經(jīng)營活動現(xiàn)金金凈流量

20、（本本期到期債務(wù)務(wù)本金現(xiàn)金金利息支出）衡量本年度內(nèi)到到期的債務(wù)本本金及相關(guān)的的現(xiàn)金利息支支出可由經(jīng)營營活動所產(chǎn)生生的現(xiàn)金來償償付的程度。營運能力分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率率賒銷收入入凈額應(yīng)收收賬款平均余余額盈利能力分析資產(chǎn)報酬率凈凈利潤資產(chǎn)產(chǎn)平均總額100%，也也稱為資產(chǎn)收收益率，資產(chǎn)產(chǎn)凈利率。投入資本收益率率（ROICC）息稅前前利潤（EBBIT） 投入資本,如果計算稅稅后ROICC，分子則用用EBIT（11-T）（四）現(xiàn)金創(chuàng)造造能力分析現(xiàn)金銷售比銷銷售所獲得的的現(xiàn)金銷售售收入，也稱稱為主營業(yè)務(wù)務(wù)收入現(xiàn)金含含量。 銷售的經(jīng)營凈現(xiàn)現(xiàn)金比率經(jīng)經(jīng)營活動現(xiàn)金金凈流量銷銷售收入成長能力分析銷售收入增長率率（本

21、年銷銷售收入上上年銷售收入入1）1100%凈利潤增長率（本年凈利利潤上年凈凈利潤1）100%（六）資本市場場表現(xiàn)（市場場價值比率）市盈率每股市市價每股收收益市凈率每股市市價每股凈凈資產(chǎn)債券的特征：11.期限較長長2.流動性性較強3.風風險較小4.收益較為穩(wěn)穩(wěn)定債券的類型按到期期限分為為長期債券和和短期債券按擔保品分為票票據(jù)、信用債債券和債券按發(fā)行人分為政政府債券和企企業(yè)債券按利率分為零息息債券、浮動動利率債券和和固定利率債債券債券的創(chuàng)新：收收益?zhèn)?、可可轉(zhuǎn)換債券和和退回債券終值:是現(xiàn)在的的一個或多個個現(xiàn)金流量相相當于未來時時點的價值?，F(xiàn)值:是未來的的一個或多個個現(xiàn)金流量相相當于現(xiàn)在時時刻的價值

22、。復利終值=復利利現(xiàn)值*（11+年利率）的的n次股票的特征 ：相對于債券券而言 11.收益率高高 2.風險險較大 3.流動性強第四章 資本資產(chǎn)定價模模型：是一種描述述風險與期望望收益率之間間關(guān)系的模型型。在這一模模型中，某種種證券的期望望收益率等于于無風險收益益率加上這種種證券的系統(tǒng)統(tǒng)風險溢價。第五章加權(quán)平均資本:成本資本成成本的經(jīng)濟學學含義為投入入新項目的資資金的機會成成本。在財務(wù)務(wù)決策中，體體現(xiàn)為所有融融資來源所要要求的收益率率。經(jīng)營杠桿：項目目接受固定成成本的程度。財務(wù)杠桿是稅后后利潤與稅息息前利潤變動動之比，它主主要受利息費費用的影響。從公司角度預計計未來將要支支付給股東的的股利以及當

23、當前的籌資費費用，計算出出權(quán)益資本成成本現(xiàn)金流估算的原原則：1只計計稅后現(xiàn)金流流 2只計增增量現(xiàn)金流敏感性分析(SSensittity AAnalyssis) 這是研究投資決決策方法（NNPV、IRRR等）對項項目假設(shè)條件件變動的敏感感程度的一種種分析方法。 敏感性分析的的步驟第一步：基于對對未來的預期期，估算基礎(chǔ)礎(chǔ)狀態(tài)分析中中的現(xiàn)金流量量和收益。第二步：找出基基礎(chǔ)狀態(tài)分析析中的主要假假設(shè)條件通常基于以下兩兩類假設(shè)的研研究比較有意意義：.最具影響力力的因素；.最不確定定的因素第三步：改變分分析中的一個個假設(shè)條件，并并保持其他假假設(shè)條件不變變，估算該項項目在發(fā)生以以上變化后的的NPV或IIRR。

24、第四步：把變動動結(jié)果列在圖圖形或表格中中，表示出每每一個變量的的變動對NPPV或IRRR的影響。第五步：把所得得到的信息與與基礎(chǔ)狀態(tài)分分析相聯(lián)系，從從而決定該項項目是否可行行。敏感性分析的局局限性 無法給出出每一個數(shù)值值發(fā)生的可能能性； 現(xiàn)實中中很多變量會會同時發(fā)生變變動； 對敏感感性分析結(jié)果果的主觀應(yīng)用用； 五、不同生命周周期的項目比比較重置鏈法：取不不同項目生命命周期的最小小公倍數(shù)作為為項目的總投投資年限，再再比較不同項項目的凈現(xiàn)值值。約當年金法：按按照年金的概概念，將不同同項目的凈現(xiàn)現(xiàn)值換算成每每年等額的年年金，然后比比較不同項目目的年金。兩種方法都假設(shè)設(shè)項目在無限限期內(nèi)重復進進行，共同

25、前前提是項目可可以被無限復復制，換言之之，項目的現(xiàn)現(xiàn)金流情況不不會有改變，更更有效的替代代項目不存在在公司為什么面臨臨資本配置的的問題：從理理論上說，如如果公司內(nèi)部部資金不足以以滿足一個好好項目的投資資需要，公司司可以從金融融市場上融資資。資本配置條件下下的資本預算算：1盈利指指數(shù)法2線性性規(guī)劃法投資項目的種類類：1獨立項項目：能夠不不受其他項目目影響而進行行選擇的項目目 2互斥項項目：接受某某一項目就不不能投資于另另一項目 33常規(guī)項目;現(xiàn)金流特征征-, +, +, +, 4非常規(guī)規(guī)項目:現(xiàn)金金流特征:11. +, - , - , - , 2. - , +, +, - , +, 互斥項目排序

26、問問題IRR用于互斥斥項目可能出出現(xiàn)的兩個問問題 規(guī)模模問題 時間間序列問題2）互斥項目NNPV與IRRR排序矛盾盾的理論分析析 :NPVV與IRR標標準產(chǎn)生矛盾盾的根本原因因是這兩種標準隱含含的再投資利利率不同?；コ忭椖縉PVV與IRR排排序矛盾的解解決辦法:直直接使用凈現(xiàn)現(xiàn)值作決策 使用差額額現(xiàn)金流量法法內(nèi)部收益率法:是項目凈現(xiàn)現(xiàn)值為零時的的折現(xiàn)率或現(xiàn)現(xiàn)金流入量現(xiàn)現(xiàn)值與現(xiàn)金流流出量現(xiàn)值相相等時的貼現(xiàn)現(xiàn)率。盈利指數(shù)：指未未來凈現(xiàn)金流流的現(xiàn)值與初初始現(xiàn)金流出出值的比率。資本市場效率（有有效性）的類類型1弱型有有效：資本市市場上交易的的資產(chǎn)的價格格充分、及時時、準確地反反映所有的歷歷史有關(guān)信息息

27、價格、收益益、交易量等等歷史信息。22半強型市場場： 資本市市場上交易的的資產(chǎn)的價格格充分、及時時、準確地反反映所有的公公開信息微觀和宏觀觀公開披露的的信息。3強強型有效：資本市場場上交易的資資產(chǎn)的價格充充分、及時、準準確地反映所所有的信息歷史、公開開和內(nèi)幕的信信息。破產(chǎn)成本，包括括公司破產(chǎn)時時的法律成本本以及管理成成本。這成本本雖然絕對數(shù)數(shù)較大，但它它們在公司價價值中只占很很小的比重。包包括：1.支支付給律師，注注冊會計師和和拍賣機構(gòu)的的費用2.資資產(chǎn)清算價值值小于資產(chǎn)實實際經(jīng)濟價值值的差額3.因財務(wù)危機機直接導致的的可計值的經(jīng)經(jīng)濟損失。代理成本：當公公司擁有債務(wù)務(wù)時，在股東東和債權(quán)人之之間

28、就產(chǎn)生了了利益沖突；這會誘使股股東尋求利己己策略。在公公司出現(xiàn)財務(wù)務(wù)困境時，利利益沖突擴大大，給公司增增加了代理成成本 包括括：1風險轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移 2投資資不足 3資資本轉(zhuǎn)移 計算例題1某公司計計劃發(fā)行100年期的債券券，該債券的的年票面利率率是8%，面面值為$10000。每年年支付一次利利息，10年年到期后某公公司支付給債債券持有人1000。問問這張債券的的價值是多少少？第一步：估計未未來現(xiàn)金流量量；1.每年的債券券利息：r=$100008%=$8802. 10年到到期時償還的的本金：F=$10000第二步：計算利利息的年金現(xiàn)現(xiàn)值和債券面面值的現(xiàn)值1.利息的年金金現(xiàn)值=800(PVIFFA8%,1

29、10）=5536.811 2.債券面值的的現(xiàn)值=10000（PVIFF8%，100）=4663.19第三步：將這兩兩部分相加債券總價值= 536.81 + 463.19=10000美元例二 假設(shè)企業(yè)業(yè)按10%的的年利率取得得貸款1000 000元元，要求在66年內(nèi)每年年年末等額償還還，則每年的的償付金額應(yīng)應(yīng)為多少元年利率10%,貸10萬,6年等額年還款:1000000*110%*(11+10%)6/(1+10%)6-11=229960.744例三 某公司正正處于高速增增長期，預期期每股利潤和和股利在未來來兩年的增長長率為18%，第三年為為15%，之之后增長率恒恒定為6%。該該公司剛支付付1.1

30、5美美元的股利。如如果市場要求求的收益率是是12%，那那么該股票現(xiàn)現(xiàn)在的價格是是多少？（現(xiàn)現(xiàn)值）例1.某公司目目前的資本來來源狀況如下下：債務(wù)資本本的主要項目目是公司債券券，該債券的的票面利率為為8%，每年年付息一次，110年后到期期，每張債券券面值10000元，當前前市價9644元，共發(fā)行行100萬張張；股權(quán)資本本的主要項目目是普通股，流流通在外的普普通股共100000萬股股，每股面值值1元，市價價28.5元元，系數(shù)1.55。當前的無無風險收益率率4.5%，預預期市場風險險溢價為5%。公司的所所得稅稅率為為25%。要求：（1）分分別計算債務(wù)務(wù)和股權(quán)的資資本成本；（22）以市場價價值為標準，計

31、計算加權(quán)平均均資本成本。 （1）債券資本本成本（rbb）：即：采用插值法逐步步測試解得：rb=6.50% 股權(quán)資本成本（rrs）：rss =4.55%+1.555%=122%（2）加權(quán)平均均資本成本=6.50%25% +12%75%=110.62%第六章例如：如果舊資資產(chǎn)最初購買買價格為155000美元元，目前賬面面價值為100000美元元，市場出售售價格為177000美元元。假設(shè)該公公司所得稅率率為34%，則則計算該公司司舊資產(chǎn)出售售后得凈現(xiàn)金金流量為：SS0(1-TT)+TB00=S0(11-T)+TTB0=177000（11-34%）+34%*110000=146200公司估計，每臺臺舊

32、包裝機能能以$2500,000的的價格賣出；除購置成本本外，每臺新新機器還將發(fā)發(fā)生$6000,000的的安裝成本，其其中$5000,000要要和購置成本本一樣資本化化，剩下的$100,0000要立即即費用化。因因為新機器的的運行比老機機器快得多，所所以企業(yè)要為為每臺新機器器平均增加$30,0000的原材料料庫存；同時時由于商業(yè)信信用，應(yīng)付賬賬款平均增加加$10,0000。最后后，管理人員員認為盡管110年后新機機器的賬面凈凈值為$5000,0000，但可能只只能以$3000,0000轉(zhuǎn)讓出去，屆屆時還會發(fā)生生$40,0000的搬運運和清理費用用。 若RMMCC的邊際際稅率是400%，則與每每臺

33、新機器相相關(guān)的稅后增增量現(xiàn)金流是是多少？ NCF=-I00-E0（11-T）-W0+S00（1-T）+TB0 =-（50000000+5000000）-1000000（11-40%）-（300000-100000）+22500000（1-400%）+400%10000000=-550300000第二步：經(jīng)營期期間現(xiàn)金流第三步：期末現(xiàn)現(xiàn)金流量例 某公司正考考慮一項新機機器設(shè)備投資資項目，該項項目初始投資資為400000美元，每每年的稅后現(xiàn)現(xiàn)金流如下。假假設(shè)該公司要要求的收益率率為12%判判斷項目是否否可行計算該項目稅后后現(xiàn)金流量的的凈現(xiàn)值 =-400000+133395+111158+9256+7632+6237 =76788 由于NPPV0，所所以該項目可可以接受例某公司現(xiàn)在考考慮是否要在在一個新建的的商業(yè)區(qū)