公用事業(yè)半年報(bào)總結(jié)：業(yè)績(jī)整體穩(wěn)健增長(zhǎng)-新能源運(yùn)營(yíng)持續(xù)發(fā)力

1、公用事業(yè)半年報(bào)總結(jié)：業(yè)績(jī)整體穩(wěn)健增長(zhǎng)_新能源運(yùn)營(yíng)持續(xù)發(fā)力1. 2021年上半年業(yè)績(jī)綜述2021年上半年公共事業(yè)板塊整體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，雖然第二季度增幅較第一季度有所回落，但總體仍處于發(fā)展階段。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，2021年上半年，公用事業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入7557億元，同比增長(zhǎng)21.94%。其中，發(fā)電及電網(wǎng)板塊（共68家上市公司，其中火電企業(yè)31家，水電企業(yè)13家，電網(wǎng)企業(yè)9家，其他發(fā)電企業(yè)15家）2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6409億元，同比增長(zhǎng)21.95%；燃?xì)饧肮岚鍓K（共28家上市公司，其中供熱企業(yè)4家，燃?xì)馄髽I(yè)24家）2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1148億元，同比上漲21.90%。盈

2、利能力方面，火電板塊由于高煤價(jià)等因素扣非歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，拉低整體發(fā)電及電網(wǎng)板塊增速，公用事業(yè)板塊扣非歸母凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，2021年上半年，公用事業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)499億元，同比增長(zhǎng)9.04%。該板塊歸母凈利潤(rùn)在28個(gè)申萬A股一級(jí)行業(yè)中位列第19位。其中，發(fā)電及電網(wǎng)實(shí)現(xiàn)板塊扣非后歸母凈利潤(rùn)435億元，同比增長(zhǎng)1.22%；燃?xì)夂凸岚鍓K實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)64億元，同比增長(zhǎng)129.96%。在細(xì)分板塊方面，2021年上半年各板塊營(yíng)收增速明顯，歸母凈利潤(rùn)增幅差異較大。營(yíng)業(yè)收入同比增速超過20%的有火電板塊（22.89%）、電網(wǎng)板塊（24.16%）、其他發(fā)電板塊（

3、27.93%）和燃?xì)獍鍓K（22.68%），水電和供熱板塊增速表現(xiàn)穩(wěn)定，分別增長(zhǎng)10.14%和2.78%?？鄯菤w母凈利潤(rùn)方面，除供熱、火電外其他板塊均有不同程度增長(zhǎng)，其中其他發(fā)電板塊及燃?xì)獍鍓K扣非歸母凈利潤(rùn)增速超過100%，分別達(dá)到101.83%和124.89%。2. 燃?xì)猓糊堫^企業(yè)打通上下游趨勢(shì)明顯，燃?xì)獍鍓K業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，2021年上半年，燃?xì)獍鍓K（共24家上市公司）營(yíng)業(yè)收入為1110.50億元，同比增長(zhǎng)23%。在扣非歸母凈利潤(rùn)方面，2021年上半年燃?xì)獍鍓K為63.31億元，同比增長(zhǎng)125%。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，從上游LNG價(jià)格來看，參考LNG價(jià)格指數(shù)，2021年一季度價(jià)格波動(dòng)較

4、大，一月初LNG價(jià)格漲幅較大，隨后大幅回落；二季度LNG價(jià)格維穩(wěn)。2021H1LNG指數(shù)整體高于去年同期，在一定程度上對(duì)下游城燃企業(yè)盈利能力造成壓力，但由于國內(nèi)龍頭燃?xì)馄髽I(yè)包括新奧股份、深圳燃?xì)?、新天綠能等積極拓展上游業(yè)務(wù)，投建LNG接收站，逐步打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)進(jìn)行多方布局，盈利能力大幅增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)燃?xì)獍鍓K整體盈利能力提升。同時(shí)，由于新奧股份于2020年并表新奧能源，營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，較大地影響了燃?xì)獍鍓K整體業(yè)績(jī)。3. 電力及供熱：火電受煤價(jià)上行影響較大，新能源運(yùn)營(yíng)崛起同時(shí)，公司擁有上游稀缺的LNG接收站運(yùn)營(yíng)權(quán)目前一期、二期已投產(chǎn)，處理能力有望達(dá)到800萬噸/年，2021年

5、上半年，公司的直銷氣業(yè)務(wù)為一大業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。除此之外，公司積極拓展綜合能源及氫能等領(lǐng)域，多方布局具備較高成長(zhǎng)性。2021年上半年，公司的營(yíng)業(yè)收入為518.36億元，同比增長(zhǎng)34.83%，扣非歸母凈利潤(rùn)為17.27億元，同比增長(zhǎng)1004.42%。ROE為17.82%，同比增長(zhǎng)318.31個(gè)百分點(diǎn)，ROA為4.93%，同比下降3.90個(gè)百分點(diǎn)。3. 電力及供熱：火電受煤價(jià)上行影響較大，新能源運(yùn)營(yíng)崛起3.1. 火電板塊：煤價(jià)持續(xù)高位波動(dòng)，火電業(yè)績(jī)承壓2021年由于電力需求旺盛，火電行業(yè)整體營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，但扣非歸母凈利潤(rùn)有所下降。2021年以來全國火電發(fā)電量大幅增長(zhǎng)，較去年同比增長(zhǎng)15.60%，帶動(dòng)

6、火電板塊整體營(yíng)業(yè)收入提升。煤價(jià)方面，2021年上半年煤炭?jī)r(jià)格先漲后跌再漲，總體呈“V”字行情，較去年同期漲幅較大。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，CCI動(dòng)力煤價(jià)格自2021年3月開始持續(xù)上漲，截至6月底動(dòng)力煤CCI5500指數(shù)已超過900元/噸，火力發(fā)電成本大幅抬升。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，2021年上半年火電板塊營(yíng)收達(dá)4725.85億元，同比增長(zhǎng)23%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)189.20億元，同比下降2%。業(yè)績(jī)?cè)鏊伲鄯菤w母凈利潤(rùn)）分布方面，31家火電企業(yè)中，負(fù)增長(zhǎng)共有16家，其余企業(yè)中，有2家增速超400%，有11家增速在0%-100%，有2家增速在100%-300%。華能國際：火電龍頭，積極轉(zhuǎn)型新能源業(yè)

7、績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。公司為國內(nèi)火電龍頭，截至2021H1，公司擁有可控發(fā)電裝機(jī)容量114GW，權(quán)益發(fā)電裝機(jī)容量99.89GW。碳中和背景下公司積極響應(yīng)國家號(hào)召，轉(zhuǎn)型新能源發(fā)電。據(jù)公司公告及2021中報(bào)業(yè)績(jī)交流會(huì)信息，截至2021H1華能國際風(fēng)電+光伏裝機(jī)達(dá)11.3GW，規(guī)劃到2025年新能源裝機(jī)將達(dá)55GW，增長(zhǎng)潛力很大。新能源運(yùn)營(yíng)逐步成為利潤(rùn)主要貢獻(xiàn)點(diǎn)。同時(shí)，公司作為具有央企背景的大型火電企業(yè)，轉(zhuǎn)型新能源具備一定優(yōu)勢(shì)，一方面，相比純新能源運(yùn)營(yíng)企業(yè)公司現(xiàn)金流水平更為充沛；另一方面，火電企業(yè)有望通過靈活性改造而獲得更多的新能源項(xiàng)目開發(fā)權(quán)。2021年上半年華能國際實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入951.16億元，同比上漲2

8、0.21%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)38.68億元，同比下降29.35%，ROE為4.32%，ROA為1.17%。華電國際：國內(nèi)火電龍頭，受煤價(jià)影響業(yè)績(jī)承壓。公司為國內(nèi)最大的火電企業(yè)之一，公司已投入運(yùn)行的控股發(fā)電廠共計(jì)45家， 控股裝機(jī)容量為53,411.85兆瓦，其中燃煤發(fā)電控股裝機(jī)容量共計(jì)42,360兆瓦，燃?xì)獍l(fā)電控股裝機(jī)容量共計(jì)8,343.45兆瓦，水電等可再生能源發(fā)電控股裝機(jī)容量共計(jì)2,708.4兆瓦 。2021年上半年華電國際實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入534.78億元，較去年同期增長(zhǎng)了28.77%，由于上半年煤價(jià)高漲，公司扣非后歸母凈利潤(rùn)有所下降，上半年公司實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)10.93億元，同比下降4

9、8.63%。ROE為5.71%，ROA為1.78%。3.2. 水電板塊：上半年主要流域來水較弱，水電整體業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定2021年上半年我國主要流域來水相比去年偏枯，但由于蓄水較高且國內(nèi)大型水電企業(yè)積極進(jìn)行聯(lián)合調(diào)度，來水情況對(duì)水電整體業(yè)績(jī)影響逐步削弱。根據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年上半年我國水電發(fā)電量為4826.7億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.40 %，水電平均利用小時(shí)數(shù)為1496小時(shí),同比下降33小時(shí)，總體經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)基本保持穩(wěn)定。2021年上半年，水電板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收及扣非歸母凈利潤(rùn)分別為693.89和165.87億元，分別同比增長(zhǎng)21%和4%。 各企業(yè)扣非歸母凈利潤(rùn)方面，13家企業(yè)中有7家呈負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，6

10、家水電企業(yè)增速在0%-100%之間，增速最高的公司是西昌電力，同比增長(zhǎng)98.82%；其次是華能水電，發(fā)電量為456.55億千瓦時(shí) 同比增加22.18%，扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)88.21%。長(zhǎng)江電力：全球水電龍頭，擁有金沙江及長(zhǎng)江優(yōu)質(zhì)水電資產(chǎn)。公司目前持有4座大型水電站，裝機(jī)容量達(dá)到4549.5萬千瓦。2021年上半年，由于來水同比去年偏枯，長(zhǎng)江電力的營(yíng)業(yè)收入為199.01億元，同比下降0.06%，扣非歸母凈利潤(rùn)為71.25億元，同比下降10.86%。由于上半年公司投資收益較高，整體歸母凈利潤(rùn)仍然保持正向增長(zhǎng)。2021年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)85.8億元，同比增長(zhǎng)8.6%。華能水電：國內(nèi)大型水電企

11、業(yè)，上半年發(fā)電量實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。截至2021年6月底，公司裝機(jī)容量2,318.38萬千瓦，上半年由于龍頭水庫水位較高，瀾滄江流域梯級(jí)水電站蓄能同比增加。公司上半年完成發(fā)電量456.55億千瓦時(shí)，同比增加22.18%。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.58億元，同比增加22.14%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為27.52億元，同比增長(zhǎng)了88.21%。ROE和ROA分別從2020H1的2.56%和0.91%上升至2021H1的4.28%和1.72%。川投能源：國內(nèi)大型能源投資開發(fā)企業(yè)。公司持股48%的雅礱江公司獨(dú)家享有全國第三大水電基地開發(fā)權(quán)，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)突出，截至2021年上半年公司參、控股總裝機(jī)容量 2982 萬千瓦，權(quán)益

12、裝機(jī)980萬千瓦。上半年公司控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)電量 18.12 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)65.33%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.67億元，同比增長(zhǎng)52.49%，扣非歸母凈利潤(rùn)為12.90億元，同比增長(zhǎng)了8.11%。2021年H1的ROE和ROA分別為4.45%和3.10%，較去年同期略有下降。3.3. 其他發(fā)電板塊：政策助力新能源發(fā)電高速增長(zhǎng)由于國家政策積極推動(dòng)，新能源板塊將迎來投產(chǎn)高峰。根據(jù)國家能源局發(fā)布的關(guān)于2021年風(fēng)電、光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見稿），要求到2021年，全國風(fēng)電、光伏發(fā)電發(fā)電量占全社會(huì)用電量的比重達(dá)到11%左右，到2025年達(dá)到16.5%左右。政策推動(dòng)下新能源運(yùn)營(yíng)裝機(jī)容量和發(fā)

13、電量大幅增長(zhǎng)，帶動(dòng)新能源運(yùn)營(yíng)板塊營(yíng)業(yè)收入和扣非歸母凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，2021年上半年其他發(fā)電板塊中重點(diǎn)關(guān)注的15家上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入720.38億元，同比增長(zhǎng)28%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)135.45億元，同比增長(zhǎng)102%?？鄯菤w母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的原因除了新能源運(yùn)營(yíng)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)以外，三峽能源的上市帶動(dòng)新能源運(yùn)營(yíng)板塊扣非凈利潤(rùn)大幅提升（三峽能源2020年及之前扣非歸母凈利潤(rùn)未披露）。在碳中和的大力推動(dòng)下，我國新能源運(yùn)營(yíng)的發(fā)展正式進(jìn)入快車道，未來風(fēng)電光伏為重點(diǎn)發(fā)展板塊。新能源裝機(jī)增速不及預(yù)期：“碳達(dá)峰、碳中和”背景下我們預(yù)計(jì)新能源裝機(jī)將大幅提升，帶動(dòng)新能源企業(yè)業(yè)績(jī)提升，若新能源裝機(jī)

14、增速不及預(yù)期，將影響新能源企業(yè)整體業(yè)績(jī)。福能股份：福建國資委控股的福能集團(tuán)下屬發(fā)電企業(yè)，資源優(yōu)勢(shì)凸顯。過去裝機(jī)構(gòu)成以火電（熱電聯(lián)產(chǎn)）、氣電為主，2016年起公司轉(zhuǎn)型新能源，大力發(fā)展風(fēng)電業(yè)務(wù)。3.4. 電網(wǎng)板塊：2021年上半年業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升2021年上半年整體電力需求旺盛，電網(wǎng)板塊營(yíng)業(yè)收入及扣非歸母凈利潤(rùn)提升。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，2021年上半年電網(wǎng)板塊（共9家上市公司）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入268.53億元，同比上漲24%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)合計(jì)13.56億元，同比增長(zhǎng)52%?？鄯菤w母凈利潤(rùn)的大幅上漲部分受到三峽水利資產(chǎn)重組的影響。三峽水利：資產(chǎn)重組助力業(yè)績(jī)大幅提升。三峽水利作為三峽集團(tuán)旗下唯一的配售電

15、業(yè)務(wù)上市公司平臺(tái)，是集團(tuán)在重慶乃至全國布局配售電業(yè)務(wù)的關(guān)鍵一環(huán)。2020年中集團(tuán)將重慶地區(qū)四家地方電網(wǎng)資產(chǎn)注入三峽集團(tuán)體內(nèi)，完成對(duì)三峽水利的重大資產(chǎn)重組，三峽水利的供電區(qū)域由重慶萬州擴(kuò)大至重慶涪陵、黔江、秀山、酉陽和兩江新區(qū)。涪陵電力：公司為國內(nèi)主要電力供應(yīng)、配電網(wǎng)節(jié)能上市企業(yè)，根據(jù)公司公告，涪陵電力2021年上半年?duì)I業(yè)收入為15.07億元，同比增長(zhǎng)21.61%，扣非歸母凈利潤(rùn)為2.39億元，同比增長(zhǎng)51.63%。2021H1公司ROE和ROA分別為11.87%和4.10%。3.5. 供熱及其他板塊：2021年上半年扣非歸母凈利潤(rùn)大幅上升供熱板塊營(yíng)業(yè)收入保持穩(wěn)定，扣非歸母凈利潤(rùn)提升。受新冠肺炎疫情影響，2020年上半年供熱板塊公司多數(shù)出現(xiàn)利潤(rùn)下滑,業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。2021年以來，供熱板塊總營(yíng)收略有回升，且大多數(shù)公司利潤(rùn)較去年同期大幅上升。2021年上半年供熱板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.77億元，同比增長(zhǎng)3%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同比增加306%。4.風(fēng)險(xiǎn)提示全社會(huì)用電量增長(zhǎng)不及預(yù)期：若用電量增速大幅低于預(yù)期，直接影響公司的上網(wǎng)電量和營(yíng)業(yè)收入。 煤價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行：若政府出臺(tái)強(qiáng)有力的穩(wěn)煤價(jià)措施或煤炭產(chǎn)能釋放低于預(yù)期，煤價(jià)有望維持高位，直接影響公司的營(yíng)業(yè)成本和利潤(rùn)。電價(jià)調(diào)整不及預(yù)期：我們預(yù)計(jì)在煤價(jià)持續(xù)高漲情況下各省市有望陸續(xù)上浮市場(chǎng)電價(jià)以保障火電企業(yè)盈