磷酸鐵鋰行業(yè)專題研究報(bào)告

1、磷酸鐵鋰行業(yè)專題爭(zhēng)辯報(bào)告一、需求：鐵鋰回潮的高度與速度酸鐵鋰滲透率在年降至 %低位其 中乘用車僅占%， 2022 年迎來(lái)觸底上升，拉開了鐵鋰回潮的大幕。 2022 年磷酸鐵鋰破 50%大關(guān)?；爻睔w因：補(bǔ)貼弱化，CTP 與刀片的革磷酸鐵鋰方案在 2022 年前偏弱的緣由是補(bǔ)貼政策對(duì)于能量密2022 年以前，國(guó)內(nèi)補(bǔ)貼政策與能量密度呈強(qiáng)相關(guān)高能量密度方案給 予更高的系數(shù)補(bǔ)貼，且逐年上調(diào)能量密度標(biāo)準(zhǔn)250km 以下向 300-400km 切換，使得質(zhì)量能量密度偏低的磷酸鐵鋰路線承受了較大的壓力；疊加商用 車補(bǔ)貼退坡帶來(lái)的產(chǎn)銷壓力，進(jìn)一步致使磷酸鐵鋰需求承壓。2022CTP于鐵鋰系統(tǒng)能量密度短 板的改善

2、。一方面國(guó)內(nèi)補(bǔ)貼經(jīng)受大幅退坡之后，對(duì)于車企的技術(shù)方案選擇造成的擾動(dòng)明 顯弱化，且補(bǔ)貼方案也不再?gòu)?qiáng)調(diào)能量密度提升。另一方面，也是更重要的是，電池龍頭 寧德時(shí)代、比亞迪先后推出了 CTP電芯到 PACK 環(huán) 節(jié)成組效率的大幅抬升，進(jìn)而使得電芯能量密度較低的磷酸鐵鋰，可以憑借的封裝工 藝，適配于更長(zhǎng)續(xù)航里程的車型。技術(shù)進(jìn)步是鐵鋰回潮的重要推手。從定量分析來(lái)看，考慮 CTP 工藝應(yīng)用后，磷酸鐵鋰的體積能量密度接近常規(guī) 5 系三元 的水平，進(jìn)而使得磷酸鐵鋰方案能夠掩蓋續(xù)航里程 400km500-600km 續(xù)航里程有了明顯的拓寬，也引發(fā)了局部車企開頭轉(zhuǎn)向磷酸鐵鋰方案。趨勢(shì)推斷：鐵鋰、高鎳、鈉離子的競(jìng)爭(zhēng)池

3、中主要影響的是容量性能即能量密度循環(huán)等性能指標(biāo)也會(huì)造成影響。續(xù)航里程的設(shè)計(jì)條件， 在此前磷酸鐵鋰能量密度較低時(shí)，車企難以在長(zhǎng)續(xù)航車型上選用磷酸鐵鋰。長(zhǎng)期來(lái)看，還需要考慮回收價(jià)值，例如三元 電池金屬回收的收益，以及長(zhǎng)循環(huán)磷酸鐵鋰梯次利用的收益。SOC 估 算等方面較三元電池存在劣勢(shì)，但這些性能劣勢(shì)是可以通過綜合性方案加以解決的，例 如通過熱治理彌補(bǔ)低溫性能的劣勢(shì)，同時(shí)技術(shù)進(jìn)步也使得鐵鋰的性能劣勢(shì)逐步得到彌補(bǔ)。度能夠滿足續(xù)航里程要 求的狀況下，本錢成為車企對(duì)于技術(shù)路線選擇的首要考量因素。磷酸鐵鋰物料本錢更低， 電芯本錢上較三元電池方案低 15%-20%。假設(shè)考慮鐵鋰領(lǐng)先應(yīng)用 CTP 工藝，而三元尤

4、其是高鎳應(yīng)用 CTP 穩(wěn)步推動(dòng)，則磷酸鐵鋰的本錢優(yōu)勢(shì)階段性到達(dá) 20%152025 年前鐵鋰仍占據(jù)優(yōu)勢(shì)。不過對(duì)于磷酸鐵 鋰和三元材料滲透率演繹，我們還是要站在動(dòng)態(tài)降本的角度考量，磷酸鐵鋰方案相對(duì)成 熟，能量密度有肯定幅來(lái)本錢改善。依據(jù)測(cè)算，在考慮高鎳三元技術(shù)進(jìn)步且應(yīng)用 CTP 工藝的狀況下，2025 年與磷酸鐵鋰的 本錢差距有望收窄至 10進(jìn)一步考慮鎳資源冶煉的本錢下降硫酸鎳是高鎳 三元的重要本錢2在 2025 年較磷酸鐵鋰的本錢差距收窄至 5%-10%。在 2025 年 5%-10%的本錢差距下，考慮到高鎳三元質(zhì)量能量密度更高，因而整車電耗 具備優(yōu)勢(shì)估量續(xù)航里程 500km 以上的車型中，高

5、鎳方案的單車帶電量可以節(jié)約 - %，則考慮性能優(yōu)勢(shì)后高鎳能夠穩(wěn)定其在中長(zhǎng)續(xù)航車型中的供給鏈份額。鐵鋰的梯次利用，目前 上述商業(yè)模式還有待進(jìn)一步完善，有可能影響三元、鐵鋰中期的生命周期本錢。鈉離子有望與磷酸鐵鋰三元在中長(zhǎng)期格局中形成互補(bǔ)除了與高鎳方案的競(jìng)爭(zhēng)，鈉離 子也是今年由寧德時(shí)代公布后引起關(guān)注的技術(shù)路線。依據(jù)寧德時(shí)代在公布會(huì)上的信息， 其第一代鈉離子電池可以實(shí)現(xiàn)單體能量密度 160Wh/kg，其次代有望到達(dá) 200Wh/kg， 且在循環(huán)壽命上有望接近磷酸鐵鋰，快充性能、低溫性能更加突出，性能參數(shù)靠近磷酸 鐵鋰的水平。同時(shí)寧德時(shí)代提出AB 電池的設(shè)想，將來(lái)可能與磷酸鐵鋰混合共用，以達(dá) 到互補(bǔ)的

6、作用。不過從產(chǎn)業(yè)化節(jié)奏上看目前寧德時(shí)代完成了第一代方案期望在 2023 年開頭培育鈉離子的供給鏈體系考慮到產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)建以及規(guī)?；蟛拍軒?lái)本錢下 降估量鈉離子與磷酸鐵鋰的競(jìng)爭(zhēng)在 2025 年后才會(huì)消滅，且因鋰電差異化分層的需 求與磷酸鐵鋰形成共存競(jìng)爭(zhēng)與互補(bǔ)?？偨Y(jié)來(lái)看磷酸鐵鋰當(dāng)前本錢優(yōu)勢(shì)顯著對(duì)于三元的替代將持續(xù)演繹。在 2025 年可預(yù) 見的技術(shù)進(jìn)步下，高鎳三元與磷酸鐵鋰本錢差距在 5%-10%，磷酸鐵鋰仍具備本錢優(yōu)勢(shì)， 即使考慮電耗的影響，在 500km 以下的車型中可以廣泛應(yīng)用。而寧德時(shí)代近期提出的鈉離子電池是對(duì)于磷酸鐵鋰的有效補(bǔ)充但在大規(guī)?；a(chǎn)業(yè)化階段的競(jìng)爭(zhēng)估量也在 2025 年之后因而磷

7、酸鐵鋰是動(dòng)力電池中期技術(shù)路線最確定的環(huán)節(jié)。進(jìn)度推演：國(guó)內(nèi)明顯提速，海外逐步跟隨經(jīng)過以上分析，可以得出磷酸鐵鋰憑借 CTP 技術(shù)實(shí)現(xiàn)了能量密度的提升，進(jìn)而拓寬了 續(xù)航里程的掩蓋范圍，同時(shí)在領(lǐng)先的本錢競(jìng)爭(zhēng)力下，成為車企優(yōu)先的方案選擇。從車 名目上看，近幾批次鐵鋰乘用車車型申報(bào)占比穩(wěn)定在 50%左右的水平。在鐵鋰回潮的過程中，也不乏明星車型的助推，例如比亞迪漢、特斯拉 Model3、ModelY、宏光 MINI、小鵬 P7/P5 等，目前磷酸鐵鋰方案已經(jīng)掩蓋了特斯拉、興造車、自主 品牌，且車型級(jí)別跨越了 A00 級(jí)到 C 級(jí)車，國(guó)內(nèi)車企承受度高。的是特斯拉，其在 2022 年即打算在長(zhǎng)循環(huán)方案中導(dǎo)入

8、磷酸鐵鋰，2022 年更是表示磷酸鐵鋰的應(yīng)用占比將超過 60%。除了特斯拉外，Stellantis會(huì)相對(duì)滯后 本身也要考慮到車型開發(fā)的周期趨勢(shì)明確。綜上，我們估量磷酸鐵鋰在能源車上的滲透率有望逐步提升，其中國(guó)內(nèi)在 2022-2023 年有望持續(xù)上行，乘用車中的磷酸鐵鋰占比或超過 50%，整體占比有望到達(dá) 55在 2023特斯拉存在超預(yù)期可能2025 年有 望到達(dá) 20%-30%的滲透率水平，進(jìn)而帶動(dòng)全球磷酸鐵鋰占比趨于 40%。增量市場(chǎng)：儲(chǔ)能的拐點(diǎn)，助推鐵鋰的阿爾法球儲(chǔ)能市場(chǎng)正處于拐點(diǎn) 階段，美國(guó) 2022H2 以來(lái)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，表前市場(chǎng)在 RA 合同、PPA 模式驅(qū)動(dòng)下，商 業(yè)模式理順、經(jīng)

9、濟(jì)性顯著提升，有望連續(xù)翻兩倍增長(zhǎng)，2022 年突破 10GWh 裝機(jī)大關(guān)。歐洲過去幾年保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，戶用儲(chǔ)能由于居民電價(jià)高企具備經(jīng)濟(jì)性，增長(zhǎng)持續(xù)性較強(qiáng)， 表前工程伴隨歐洲傳統(tǒng)調(diào)峰方式的退出，也有望迎來(lái)增長(zhǎng)拐點(diǎn)。清楚，發(fā)改委公布了儲(chǔ) 能指導(dǎo)意見，在電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)均賜予了商業(yè)機(jī)制完善的方向，核心在于解決 了責(zé)任主體和本錢分?jǐn)偟膯栴}，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能加速進(jìn)展可期。估量在中國(guó)、美國(guó)、歐洲三大市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)下，2025 年全球鋰電儲(chǔ)能需求有望到達(dá) 180200GWh，相較于 2022 年 20GWh 左右的出貨量，實(shí)現(xiàn)五年十倍的高速增長(zhǎng)。此外值 得一提的是，目前海外儲(chǔ)能以三星 SDILG 化學(xué)供給為主，承受

10、三元方案，而磷酸鐵 鋰方案循環(huán)壽命更長(zhǎng)、安全性具備優(yōu)勢(shì)，且本錢更為領(lǐng)先，儲(chǔ)能領(lǐng)域磷酸鐵鋰占比提升 的趨勢(shì)相較于動(dòng)力電池市場(chǎng)更為明確。2025 年全球磷酸鐵鋰電池出貨量到達(dá) 770GWh，較2022 年實(shí)現(xiàn) 70%左右 的復(fù)合增長(zhǎng)，磷酸鐵鋰正極需求接近 180 萬(wàn)噸，是鋰電產(chǎn)業(yè)鏈需求阿爾法最強(qiáng)的環(huán)節(jié)。二、供給：本輪產(chǎn)業(yè)鏈緊缺能走多久2022 年以來(lái)，磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈供給轉(zhuǎn)為緊缺，庫(kù)存維持低位，疊加原材料碳酸鋰、磷酸 等價(jià)格的上漲，帶動(dòng)磷酸鐵鋰產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上行。磷酸鐵鋰價(jià)格由 2022 下半年低點(diǎn) 34000 元/噸上漲至元酸格也處于上行通 道。格擬合單噸毛利來(lái)看， 2022 年底至 2022 年中

11、鐵鋰正極單噸毛利提升約 70%，不過 8 月起有所回落。來(lái)看：磷酸鐵鋰正極的擴(kuò)產(chǎn)周期在 6-12 個(gè)月，2022 年底國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰正極產(chǎn)能在 28 萬(wàn)噸左 右，2022H12022H2 或分別到達(dá) 3256萬(wàn)噸，2022H12022H2 或分別到達(dá) 74、 100 萬(wàn)噸，以匹配高速增長(zhǎng)的磷酸鐵鋰需求。磷酸鐵前驅(qū)體的擴(kuò)產(chǎn)周期在1年底國(guó)內(nèi)磷酸鐵前驅(qū)體年產(chǎn)能在 20 萬(wàn)噸左 右，2022H12022H2 或分別到達(dá) 2545 萬(wàn)噸，2022H12022H2 或分別到達(dá) 66、 100則 2022H1、2022H2 產(chǎn)能分別在 57、81 萬(wàn)噸。鏈產(chǎn)能落地狀況，對(duì)行 業(yè)的產(chǎn)能利用率進(jìn)展估算，磷酸鐵鋰正

12、極方2022H1 供給緊急，2022H2 即有 所緩解，2022 年或難構(gòu)80鐵由于擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，20222022H1 供需照舊緊急，預(yù) 計(jì) 2022H2 才有所緩解；考慮到磷酸鐵行業(yè)進(jìn)入者較多，從投產(chǎn)到滿產(chǎn)估量存在肯定 的周期，假設(shè)僅考慮現(xiàn)有企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張，2022H280%以上的產(chǎn)能利用率。擴(kuò)張，考慮到能源車、 儲(chǔ)能行業(yè)處于拐點(diǎn)階段，同時(shí)環(huán)評(píng)、能評(píng)等流程或肯定程度上影響企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，行業(yè) 實(shí)際的供需變化還需要進(jìn)一步親熱跟蹤。三、格局：中期保持差異化，長(zhǎng)期聚焦一體化從生產(chǎn)工藝的技術(shù)路線劃分，磷酸鐵鋰包括固相法磷酸鐵、草酸鐵、液相法、鐵紅等 四種路線。由于制備流程、原料、工藝、能耗存在差異，最

13、終生成的磷酸鐵鋰正極會(huì)在 性能指標(biāo)、綜合本錢上存在優(yōu)劣勢(shì)，對(duì)于磷酸鐵鋰的格局演繹會(huì)造成影響。差異化：高壓實(shí)與長(zhǎng)循環(huán)，中期產(chǎn)品分層鐵鋰主要應(yīng)用于商用車， 而商用車對(duì)于鋰電池的需求偏同質(zhì)化。伴隨乘用車鐵鋰以及儲(chǔ)能鐵鋰需求的啟動(dòng)，磷酸 鐵鋰正極也呈現(xiàn)出肯定度較高，尤其是 草酸鐵路線具備肯定的比較優(yōu)勢(shì)，將來(lái)可以期盼的技術(shù)迭代還包括磷酸鐵錳鋰方案。儲(chǔ) 能用的鋰電池則強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)循環(huán)壽命，液相法工藝憑借更加充分的混合帶來(lái)的全都性優(yōu)勢(shì)， 在長(zhǎng)循環(huán)上領(lǐng)先于其他工藝路線。動(dòng)力電池企業(yè)也選擇 與磷酸鐵鋰正極企業(yè)形成合資產(chǎn)能、參股入股的深度合作，或進(jìn)一步夯實(shí)供給鏈關(guān)系。 目前寧德時(shí)代合資、入股的磷酸鐵鋰正極企業(yè)為德方納米

14、長(zhǎng)循環(huán)、型磷酸鹽系、湖南裕能高壓實(shí)、江西升華高壓實(shí)與德方納米合 資產(chǎn)能。一體化：本錢為王，縱向布局夯實(shí)長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)的主要來(lái)自于磷源，鐵 源，但由于硫酸亞鐵產(chǎn)品附加值低，因此本錢占比較低。而不同類型企業(yè)磷源本錢差異 較大，局部磷化工企業(yè)由于具備磷礦石、磷酸、磷酸一銨等產(chǎn)品，因此可以有效降低磷 源的本錢，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化，形成肯定的本錢優(yōu)勢(shì)。而鈦白粉企業(yè)由于硫酸亞鐵和廢 硫酸資源自備，同樣擁有明顯的本錢優(yōu)勢(shì)。勢(shì)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈影響較大。 磷資源最上游來(lái)自于磷礦石，從磷礦石下游7%用于 黃磷，6%用于磷酸鹽。農(nóng)業(yè)需求整體偏剛需，隨著人口的增長(zhǎng)，磷肥需求穩(wěn)步上行。磷 礦石其他應(yīng)用領(lǐng)域除了草甘膦生產(chǎn)外，以工業(yè)為主，

15、包括工業(yè)級(jí)磷酸、磷酸鐵等。2022 年以來(lái)，由于疫情沖擊，物流受限，各國(guó)重視糧食安全， 明顯拉動(dòng)了對(duì)化肥的需 求加之海外局部產(chǎn)能受疫情影響供給不暢，磷化工行業(yè)迎來(lái)了景氣向上周期?；诖耍?我們認(rèn)為，糧食價(jià)格堅(jiān)硬，明顯提振農(nóng)民的種植樂觀性，化肥產(chǎn)品需求旺盛，估量2022-2022 年行業(yè)仍將保持較高景氣度。的狀態(tài)，磷源本錢占比 或?qū)⑦M(jìn)一步抬升。估量到 2030 年，下游能源板塊有望拉動(dòng)磷礦石需求超過 2022 萬(wàn) 噸磷礦石：磷酸鐵鋰單耗估量在1，占當(dāng)前磷礦石產(chǎn)量超過。從磷礦石供給端來(lái)看，2022 年以來(lái)，受供給側(cè)改革、三磷整治以及安全環(huán)保督察的持續(xù)影響，磷礦石供 給持續(xù)收縮，展望將來(lái)，行業(yè)供給仍將受限，磷化工板塊或?qū)?qiáng)勢(shì)運(yùn)行。我們梳理了主 要的磷化工上市公司產(chǎn)能數(shù)據(jù)，供大家參考。焦一體化。差異化：高壓實(shí)與長(zhǎng)循環(huán)，中期產(chǎn)品分層。除了產(chǎn)品層面外，動(dòng)力電池