財務(wù)管理基礎(chǔ)

1、 財務(wù)管理（第二章） 第50頁第二章財務(wù)管管理基礎(chǔ)主要考點1.貨幣幣時間價值的的計算11）復(fù)利終現(xiàn)現(xiàn)值與年金終終現(xiàn)值的計算算2）利利率的推算：插值法，名名義利率與實實際利率的換換算2.風(fēng)險與收益益1）資資產(chǎn)收益率的的計算與類型型2）風(fēng)風(fēng)險的含義、風(fēng)風(fēng)險對策、風(fēng)風(fēng)險偏好3）單項資資產(chǎn)和投資組組合的風(fēng)險與與收益衡量4）系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險與資本本資產(chǎn)定價模模型 第一節(jié)貨幣時時間價值一、貨幣時時間價值的含含義1.貨幣時間價價值定義1）一定量量貨幣資本在在不同時點上上的價值量差差額；2）沒沒有風(fēng)險也沒有通貨膨膨脹情況下的的社會平均利利潤率。2.貨幣時時間價值產(chǎn)生生的依據(jù)：貨貨幣進(jìn)入社會會再生產(chǎn)過程程后的價值增增

2、值（投資收收益率的存在在）。 3.貨幣時時間價值計算算1）將將某一時點的的貨幣價值金金額折算為其他時時點的價值金金額，或者是是說將不同時時點上的貨幣幣價值換算到同一時時點上來，以以便在不同時時點上的貨幣幣價值之間建建立一個“經(jīng)濟(jì)上等效效”的關(guān)聯(lián)。2）換算的的依據(jù)：收益益率。 二、終終值和現(xiàn)值的的計算（一一）貨幣時間間價值計算的的基礎(chǔ)概念1.時間間軸1）以以0為起點（表表示現(xiàn)在）2）時間間軸上的每一一個點代表該該期的期末及下期的的期初2.終值與與現(xiàn)值11）終值（FF）：將來值值，是現(xiàn)在一一定量（一次次性或一系列列）的貨幣（按按照某一收益益率）折算到到未來某一時時點所對應(yīng)的的金額，例如如本利和。2

3、）現(xiàn)值值（P）：未未來某一時點點上一定量（一一次性或一系系列）的貨幣幣（按照某一一收益率）折折算到現(xiàn)在所對應(yīng)的的金額，例如如本金。3）現(xiàn)值和和終值是一定定量貨幣在前前后兩個不同同時點上對應(yīng)應(yīng)的價值，其其差額為貨幣幣的時間價值值。3.復(fù)利：不僅僅對本金計算算利息，還對對利息計算利利息的計息方方式。（二）復(fù)利利的終值和現(xiàn)現(xiàn)值一次性款款項的終值與與現(xiàn)值的計算算1.復(fù)復(fù)利終值一次性款項項的終值計算算 復(fù)利利終值系數(shù)：（1i）n（F/P，i，n）含義：在收益率為i的條件下，現(xiàn)在的1元錢，和n年后的（1i）n元在經(jīng)濟(jì)上等效。例如：（F/P，6%，3）1.1910的含義是，在收益率為6%的條件下，現(xiàn)在的1元

4、錢和3年后的1.1910元在經(jīng)濟(jì)上是等效的。具體來說，在投資收益率（資本成本率）為6%的條件下，現(xiàn)在投入（籌措）1元錢，3年后將收回（付出）1.191元；或者說，現(xiàn)在投入（籌措）1元錢，3年后收回（付出）1.1910元，將獲得（承擔(dān)）每年6%的投資收益率（資本成本率）。 2.復(fù)利現(xiàn)現(xiàn)值一次性款款項的現(xiàn)值計計算復(fù)利利現(xiàn)值系數(shù)：（1i）n（P/F，i，n）含義：在收益率為i的條件下，n年后的1元錢，和現(xiàn)在的（1i）n元在經(jīng)濟(jì)上等效。 例如，（P/F，6%，3）0.8396的含義是，在收益率為6%的條件下，3年后的1元錢，和現(xiàn)在的0.8396元在經(jīng)濟(jì)上是等效的，也就是說，在投資者眼中的當(dāng)前價值（內(nèi)在

5、價值）為0.8396元；或者說，在收益率為6%的條件下，若想在3年后獲得1元錢現(xiàn)金流入，現(xiàn)在需要投資0.8396元。3.復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值互為逆運(yùn)算，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)?！纠}1計算分析題題】某套套住房現(xiàn)在的的價格是1000萬元，預(yù)預(yù)計房價每年年上漲5%。某某人打算在第第5年末將該該住房買下，為為此準(zhǔn)備拿出出一筆錢進(jìn)行行投資，并準(zhǔn)準(zhǔn)備將該項投投資5年后收收回的款項用用于購買該住住房。假設(shè)該該項投資的年年復(fù)利收益率率為4%，試試計算此人現(xiàn)現(xiàn)在應(yīng)一次性性投資多少錢錢，才能保證證5年后投資資收回的款項項可以買下該該套住房。【正確答案】第第5年末房價價100（15%）5100（F/P，

6、55%，5）127.663（萬元）現(xiàn)在的投資額127.63（14%）5127.63（P/F，4%，5）104.90（萬元）【例題2計算分析題題】某投投資項目需要要現(xiàn)在一次投投資600萬萬元，預(yù)計在在6年后可獲獲得現(xiàn)金凈流流量1 0000萬元，投投資者要求的的必要報酬率率（即等風(fēng)險險投資的預(yù)期期收益率）為為12%，試試判斷該項投投資是否可行行？【正確答案】該項投資資未來現(xiàn)金流流量的現(xiàn)值1 0000（P/F，112%，6）506.66（萬元）投資額6000萬元因此，該項項投資不可行行，可以從以以下不同角度度來理解：1）在收收益率為122%的條件下下，6年后的的1 0000萬元，在投投資者眼中的的當(dāng)

7、前價值（即即該項目的內(nèi)內(nèi)在價值）為為506.66萬元，投資資者顯然不接接受以6000萬元的代價價去取得它；2）在在等風(fēng)險投資資的預(yù)期收益益率為12%的條件下，要要想在6年后后獲得1 0000萬元，現(xiàn)現(xiàn)在只需要投投入506.6萬元即可可，若投資額額超過5066.6萬元，則則投資者的收收益率將低于于12%，不不如投資于等等風(fēng)險的其他他項目（可獲獲得12%的的預(yù)期收益率率）；33）在等風(fēng)險險投資的預(yù)期期收益率為112%的條件件下，現(xiàn)在對對等風(fēng)險項目目投資6000萬元，在66年后可獲得得的現(xiàn)金流量量為：6000（F/P，112%，6）1184.28（萬元元）該項目目預(yù)期獲得的的1 0000萬元，因而而

8、投資者不能能接受該項投投資?！纠}3判斷題】（22008年） 隨著折折現(xiàn)率的提高高，未來某一一款項的現(xiàn)值值將逐漸增加加。（）【正確答案】 【答案解析析】在折現(xiàn)期期間不變的情情況下，折現(xiàn)現(xiàn)率越高，折折現(xiàn)系數(shù)則越越小，因此，未未來某一款項項的現(xiàn)值越小小。（三）年金金終值和年金金現(xiàn)值一系列定定期、等額款款項的復(fù)利終終值或現(xiàn)值之之和1.年金：間隔隔期相等的系系列等額收付付款。11）定期：每每間隔相等時時間（未必是是1年）發(fā)生生一次22）等額：每每次發(fā)生額相相等3）系系列：一組（一一系列）現(xiàn)金金流量2.年金的的應(yīng)用簡化運(yùn)算算對于具具有年金形態(tài)態(tài)的一系列現(xiàn)現(xiàn)金流量，在在計算其終值值或現(xiàn)值之和和時，可利用用

9、等比數(shù)列求求和的方法一一次性計算出出來，而無需需計算每一筆筆現(xiàn)金流量的的終值或現(xiàn)值值，然后再加加總。非非年金形式系系列現(xiàn)金流量量：年金金形式系列現(xiàn)現(xiàn)金流量：3.年金的的主要形式 1）普普通年金（后后付年金）：從第一期起起，在一定時時期內(nèi)每期期期末等額收付付 2）預(yù)預(yù)付年金（先先付年金）：從第一期起起，在一定時時期內(nèi)每期期期初等額收付付在期期數(shù)相同時，預(yù)預(yù)付年金與普普通年金的區(qū)區(qū)別僅在于收收付款時間的不同（期期末VS期初初）3）遞延年年金：普通年年金的特殊形形式，隔若干干期后才開始始發(fā)生的系列列等額收付款款項遞延延期（m）：自第一期末末開始，沒有有年金發(fā)生的的期數(shù)（第一一筆年金發(fā)生生的期末數(shù)減減

10、1）支付期期（n）：有有年金發(fā)生的的期數(shù)44）永續(xù)年金金：普通年金金的特殊形式式，無限期收收付（沒有到到期日）的普普通年金，沒沒有終值4.普通年年金終值及償償債基金的計計算1）普普通年金終值值的計算（已已知A，i，nn，求FA）普通年金終終值：普通年年金最后一次次收付時的本本利和，即每每次等額收付付款項的復(fù)利利終值之和。 普通年金終終值系數(shù)F11（1ii）（1i）2（1ii）3（1i）n11含義：在收益率為為i的條件下下，n年內(nèi)每每年年末的11元錢，和第第n年末的元元在經(jīng)濟(jì)上是是等效的。 例如，（FF/A，5%，10）12.5778的含義是是：在收益率率為5%的條條件下，100年內(nèi)每年年年末的

11、1元錢錢，與第100年末的122.578元元在經(jīng)濟(jì)上是是等效的；或或者說，在110年內(nèi)，每每年年末投入入1元錢，第第10年末收收回12.5578元，將將獲得5%的的收益率。【例題4計算分析題題】 AA礦業(yè)公司決決定將其一處處礦產(chǎn)10年年開采權(quán)公開開拍賣，因此此它向世界各各國煤炭企業(yè)業(yè)招標(biāo)開礦。已已知甲公司和和乙公司的投投標(biāo)書最具有有競爭力，甲甲公司的投標(biāo)標(biāo)書顯示，如如果該公司取取得開采權(quán)，從從獲得開采權(quán)權(quán)的第1年開開始，每年年年末向A公司司交納10億億美元的開采采費(fèi)，直到110年后開采采結(jié)束。乙公公司的投標(biāo)書書表示，該公公司在取得開開采權(quán)時，直直接付給A公公司40億美美元，在8年年末再付給66

12、0億美元。如如A公司要求求的年投資回回報率達(dá)到115%，試比比較甲乙兩公公司所支付的的開采費(fèi)終值值，判斷A公公司應(yīng)接受哪哪個公司的投投標(biāo)？【正確答案】甲公司支支付開采費(fèi)的的終值FF10（F/A，115%，100）1020.30042033.04（億億美元）乙公司支付付開采費(fèi)的終終值 FF40（F/P，115%，100）60（F/P，115%，2）404.04556601.322252411.174（億億美元）由于乙公司司支付的開采采費(fèi)終值高于于甲公司，因因此A公司應(yīng)應(yīng)接受乙公司司的投標(biāo)。2）年償償債基金的計計算（已知FFA，i，n，求求A）年金終值值的逆運(yùn)算年償債基金金：為了在約約定的未來某某

13、一時點清償償某筆債務(wù)或或積聚一定數(shù)數(shù)額的資金而而必須分次等等額形成的存存款準(zhǔn)備金。也也就是為使年年金終值達(dá)到到既定金額的的年金數(shù)額。償債基金系數(shù)：年金終值系數(shù)的倒數(shù) 償債基金VS復(fù)利現(xiàn)值（均依據(jù)終值來計算）復(fù)利現(xiàn)值（P/F）：根據(jù)終值計算現(xiàn)在的一次性款項。償債基金（A/F）：根據(jù)終值計算從現(xiàn)在開始的一系列定期、等額款項?！纠}5計算分析題題】假設(shè)設(shè)銀行存款利利率為10%，某人計劃劃第5年末獲獲得10 0000元本利利和，為此擬擬定了兩種存存款計劃：1）現(xiàn)在在一次性在銀銀行里存一筆筆錢？則應(yīng)存存入多少？2）若從從現(xiàn)在開始，每每年年末在銀銀行里存入一一筆等額資金金，則每年年年末應(yīng)存入多多少錢？【正

14、確答案】11）P100 000（P/F，110%，5）6 2099（元）2）AA10 0000（A/F，110%，5）10 0000（F/A，110%，5）1637.97（元）5.普通年年金現(xiàn)值及年年資本回收額額的計算1）普通年年金現(xiàn)值的計計算（已知AA，i，n，求求PA）普通年金現(xiàn)現(xiàn)值：將在一一定時期內(nèi)按按相同時間間間隔在每期期期末收入或支支付的相等金金額折算到第第一期期初的的現(xiàn)值之和。普通年金現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)PA（1ii）1（1i）2（1i）3（1i）4（1i）n 含義義：在收益率率為i的條件件下，n年內(nèi)內(nèi)每年年末的的1元錢，和和現(xiàn)在的元在在經(jīng)濟(jì)上是等等效的。例如，（PP/A，100%，5）3.

15、79008的含義是是：在收益率率為10%的的條件下，55年內(nèi)每年年年末的1元錢錢，與現(xiàn)在的的3.79008元在經(jīng)濟(jì)濟(jì)上是等效的的；也就是說說，在投資者者眼中的當(dāng)前前價值（內(nèi)在在價值）為33.79088元；或者說說，在收益率率為10%的的條件下，若若想在5年內(nèi)內(nèi)每年年末獲獲得1元錢現(xiàn)現(xiàn)金流入，現(xiàn)現(xiàn)在需要投資資3.79008元；或者者說，現(xiàn)在投投入（籌措）33.79088元，在5年年內(nèi)，每年年年末收回（付付出）1元錢錢，將獲得110%的投資資收益率（承承擔(dān)10%的的資本成本率率）。 【例題6計算分析題題】延續(xù)續(xù)【例題4】資資料，試比較較甲乙兩公司司所支付的開開采費(fèi)現(xiàn)值，判判斷A公司應(yīng)應(yīng)接受哪個公公

16、司的投標(biāo)？【正確答案】甲公司支支付開采費(fèi)的的現(xiàn)值 PA10（P/A，115%，100）50.188（億億美元）乙公司支付付開采費(fèi)的現(xiàn)現(xiàn)值 PPB40660（P/F，115%，8）59.6114（億美元元）由于于乙公司支付付的開采費(fèi)現(xiàn)現(xiàn)值高于甲公公司，因此AA公司應(yīng)接受受乙公司的投投標(biāo)。2）年資本本回收額的計計算（已知PPA，i，n，求求A）年金現(xiàn)值值的逆運(yùn)算年資本回收收額：在約定定年限內(nèi)等額額回收初始投入資本本或清償債務(wù)務(wù)的金額資本回收系系數(shù)：年金現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)的倒倒數(shù) 資本回收額額VS復(fù)利終終值（均依據(jù)據(jù)現(xiàn)值來計算）復(fù)利終值（FF/P）：根據(jù)據(jù)現(xiàn)值計算未未來的一次性性款項資本本回收額（AA/P）

17、：根據(jù)據(jù)現(xiàn)值計算未未來一系列定期、等等額款項【例題7計算分析題題】某企企業(yè)向銀行借借入5年期貸貸款100000元，年利利率10%，每每年復(fù)利一次次。則：1）若銀行行要求該企業(yè)業(yè)在第5年末末一次還清貸貸款，則企業(yè)業(yè)預(yù)計的還款款額是多少？2）若若銀行要求該該企業(yè)在5年年內(nèi)，每年年年末等額償還還該筆貸款，則則企業(yè)預(yù)計每每年年末的還還款額是多少少？【正確答案】11）F100000（F/P，110%，5）161055（元）2）AA100000（A/P，110%，5）100000（P/A，110%，5）2637.97（元）【注意】年資本回回收額和年償償債基金的計計算中，有關(guān)關(guān)“清償債務(wù)”的區(qū)別。 年償債債

18、基金：為了了在約定的未未來某一時點點清償某筆債債務(wù)或積聚一一定數(shù)額的資資金而必須分分次等額形成成的存款準(zhǔn)備備金。這里的債債務(wù)是指將在在未來清償?shù)牡膫鶆?wù)本利和和（終值）年資本回回收額：在約約定年限內(nèi)等等額回收初始始投入資本或或清償債務(wù)的的金額。這里的債務(wù)務(wù)是指初始借借入的債務(wù)本本金（現(xiàn)值）6.預(yù)付年年金終值與現(xiàn)現(xiàn)值的計算1）在計計算終值時，預(yù)預(yù)付年金比普普通年金多復(fù)復(fù)利一次（多多計一期利息息）： F預(yù)付F普通（1i）A（F/AA，i，n1）1即：預(yù)付年金終終值系數(shù)是在在普通年金終終值系數(shù)基礎(chǔ)礎(chǔ)上，期數(shù)加加1，系數(shù)減減1的結(jié)果。 2）在計算算現(xiàn)值時，預(yù)預(yù)付年金比普普通年金少折折現(xiàn)一期，或或者說，普

19、通通年金比預(yù)付付現(xiàn)金多折現(xiàn)現(xiàn)一期：P普通P預(yù)付（1i）1，整理，得得：P預(yù)付P普通（1i）A（P/AA，i，n1）1 即：預(yù)付年金現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)是在在普通年金現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)基礎(chǔ)礎(chǔ)上，期數(shù)減減1，系數(shù)加加1的結(jié)果。 【預(yù)付年年金終現(xiàn)值計計算技巧】 無論是是預(yù)付年金終終值還是現(xiàn)值值，一律在計計算普通年金金終值或現(xiàn)值值的基礎(chǔ)上，再再乘以（1i）。 【例題8多項選擇題題】（20008年）下列各項中中，其數(shù)值等等于即付年金金終值系數(shù)的的有（）。A.（P/A，i，n）（1i） B.（P/A，i，n1）1 C.（F/A，i，n）（1i） D.（F/A，i，n1）1 【正確答案】CCD【答案解解析】預(yù)付年年金終值系數(shù)

20、數(shù)是在普通年年金終值系數(shù)數(shù)基礎(chǔ)上，期期數(shù)加1，系系數(shù)減1的結(jié)結(jié)果；無論是是預(yù)付年金終終值還是現(xiàn)值值，一律在計計算普通年金金終值或現(xiàn)值值的基礎(chǔ)上，再再乘以（1i），選項項CD是答案案?！纠}9單項選擇題題】（20113年）已知（P/A，8%，55）3.99927，（PP/A，8%，6）44.62299，（P/AA，8%，77）5.22064，則則6年期、折折現(xiàn)率為8%的預(yù)付年金金現(xiàn)值系數(shù)是是（）。A.2.9927B.44.20644 C.4.99227DD.6.20064【正確答案】CC【答案解析析】6年期、折折現(xiàn)率為8%的預(yù)付年金金現(xiàn)值系數(shù)（P/AA，8%，661）113.99927114.9

21、9927。選項項C是答案?！纠}100計算分析題題】某公公司打算購買買一臺設(shè)備，有有兩種付款方方式：一是一一次性支付5500萬元，二二是每年初支支付200萬萬元，3年付付訖。由于資資金不充裕，公公司計劃向銀銀行借款用于于支付設(shè)備款款。假設(shè)銀行行借款年利率率為5%，復(fù)復(fù)利計息。請請問公司應(yīng)采采用哪種付款款方式？【正確答案】方法一：比較付款額額的終值一次性付款款額的終值500（F/P，55%，3）578.880（萬元）分次付款額的終值200（F/A，5%，3）（15%）200（F/A，5%，4）1662.02（萬元）方法二：比較付款額的現(xiàn)值一次性付款額的現(xiàn)值500（萬元）分次付款額的現(xiàn)值200（P

22、/A，5%，3）（15%）200（P/A，5%，2）1571.88（萬元）可見，無論是比較付款額終值還是比較付款額現(xiàn)值，一次性付款方式總是優(yōu)于分次付款方式。7.遞延年年金終值與現(xiàn)現(xiàn)值的計算 1）遞遞延年金終值值的計算支付期的普通通年金終值，與遞延期無關(guān)F1（1i）（1i）2（1i）3（1i）n1（F/A，i，n）2）遞延年年金現(xiàn)值的計計算PAAA（P/AA，i，mn）（PP/A，i，mm）【例題111計算分析題題】某公公司擬購置一一處房產(chǎn)，房房主提出兩種種付款方案：1）從從現(xiàn)在起，每每年年初支付付200萬元元，連續(xù)付110次，共22 000萬萬元。22）從第5年年開始，每年年年初支付2250萬

23、元，連連續(xù)支付100次，共2 500萬元元。假設(shè)設(shè)該公司的資資本成本率（即即最低報酬率率）為10%，你認(rèn)為該該公司應(yīng)選擇擇哪個方案？【正確答案】1）PAA200（P/AA，10%，99）11351.80（萬元元）或：PA200（P/A，110%，100）（1100%）1351.81（萬元元）2）PPA250（P/A，110%，100）（P/F，110%，3）1154.11（萬元）或：PA250（P/A，10%，13）（P/A，10%，3）1154.13（萬元）或：PA250（F/A，10%，10）（P/F，10%，13）1154.24（萬元）由于第二方案的現(xiàn)值小于第一方案，因此該公司應(yīng)選擇第二

24、種方案。8.永續(xù)年年金現(xiàn)值1）PA（n）AA/i2）永續(xù)年年金的利率：iA/PPA【例題122計算分析題題】某優(yōu)優(yōu)先股，前33年不支付股股利，計劃從從第4年初開開始，無限期期每年年初支支付每股100元現(xiàn)金股利利。假設(shè)必要要收益率為110%，則該該優(yōu)先股的價價值為多少？【正確答案】第第一筆年金發(fā)發(fā)生于第3年年末（第4年年初），則遞遞延期2，支支付期為無窮窮大，則：VV（1010%）（P/F，110%，2）82.644（元）【例題133計算分析題題】某永永續(xù)年金，每每間隔5年支支付300元元，假設(shè)折現(xiàn)現(xiàn)率為年利率率14%，計計算其現(xiàn)值?！菊_答案】方法一 將每間間隔5年支付付一次的年金金，換算為每

25、每年支付一次次的年金，然然后用年利率率14%去折折現(xiàn)：將將每5年末支支付一次的年年金300元元視為5年期期的年金終值值，利用償債債基金的計算算方法計算每每年支付一次次的年金：每年支付付一次的年金金300/（F/A，114%，5）45.399（元）永續(xù)年金現(xiàn)現(xiàn)值45.39/144%3244.21（元元）方法法二將折折現(xiàn)率年利率114%，換算算為5年期的的利率，去折折現(xiàn)每5年發(fā)發(fā)生一筆的永永續(xù)年金3000元：5年期的利利率（F/P，14%，5）111.92254192.544%即：每年獲得114%的收益益率，等效于于每5年獲得得92.544%的收益率率。 永永續(xù)年金現(xiàn)值值300/92.544%32

26、44.18（元元） 三、利率的的計算（一一）插值法例如，張張先生要承租租某店面開辦辦一個餐館，租租期為3年。業(yè)業(yè)主要求現(xiàn)在在一次支付租租金30 0000元，或或3年后一次次性支付租金金50 0000元。若銀銀行的貸款利利率為5%，問問張先生3年年后付款是否否合算？【解析】1.確定定期數(shù)已知、利利率未知的貨貨幣時間價值值系數(shù)由由：30 0000（F/P，ii，3）550 0000（元），可可知：（FF/P，i，33）50 000/33 000001.6666667 2.查查相應(yīng)的貨幣幣時間價值系系數(shù)表，確定定在相應(yīng)期數(shù)數(shù)的一行中，該該系數(shù)位于哪哪兩個相鄰系系數(shù)之間，以以及這兩個相相鄰系數(shù)對應(yīng)應(yīng)的

27、利率：（F/PP，18%，33）1.66430322 （F/PP，19%，33）1.66851599 3.利用比比例關(guān)系（相相似三角形原原理），求解解利率i解得：i188.55%銀行貸款利利率5%，延延期支付租金金不合算。假設(shè)前例中中，業(yè)主要求求張先生不是是3年后一次次支付，而是是3年每年年年末支付122000元，那那么張先生是是現(xiàn)在一次付付清還是分33次付清更為為合算？【解析】1.確定定期數(shù)為3年年、利率未知知的年金現(xiàn)值值系數(shù)：由：12 000（P/A，ii，3）330 0000（元），可可知：（PP/A，i，33）30 000/112 00002.5 2.查查年金現(xiàn)值價價值系數(shù)表，確確定在

28、期數(shù)為為3的一行中中，系數(shù)2.5位于哪兩兩個相鄰系數(shù)數(shù)之間，以及及這兩個相鄰鄰系數(shù)的折現(xiàn)現(xiàn)率：（PP/A，9%，3）22.53133 （P/A，10%，3）22.48699 3.利用比比例關(guān)系（相相似三角形原原理），求解解利率i解得：i9.71% 或者：解得得：i99.71%可見，如如果分3次付付清，3年支支付款項的利利率相當(dāng)于99.71%，因因此更合算的的方式是張先先生按5%的的利率貸款，現(xiàn)現(xiàn)在一次付清清。（二）名義義利率（票面面利率）與實實際利率（投投資者得到利利息回報的真真實利率）11.一年多次次計息時的名名義利率與實實際利率1）名義利利率：1年內(nèi)內(nèi)計息多次（計計息期短于11年）的年利利

29、率。例例如，年利率率10%，11年復(fù)利2次次（半年復(fù)利利一次）。2）實際際利率：1年年計息1次（計計息期等于11年）的年利利率。例例如，年利率率10%，一一年復(fù)利一次次。3）名義利利率與實際利利率的換算換算的性質(zhì)質(zhì)：將1年內(nèi)內(nèi)復(fù)利多次的的名義利率，換換算成與之等等效的1年復(fù)復(fù)利一次的實實際利率。例如，將將名義利率“年利率100%，1年復(fù)復(fù)利2次”換算成實際際利率，就是是求：年年利率10%，1年復(fù)利利2次年利利率？，1年年復(fù)利1次?！窘馕觥?00（110%/2）2100（1i）i（110%/2）2110.25%換算公式實際利率（1名義利率/每年復(fù)利次數(shù)）每年復(fù)利次數(shù)1 2.通貨膨膨脹情況下的的名

30、義利率與與實際利率1）名義義利率：央行行或其它提供供資金借貸的的機(jī)構(gòu)所公布布的未調(diào)整通通貨膨脹因素素的利率，即即利息（報酬酬）的貨幣額額與本金的貨貨幣額的比率率，也就是包包括補(bǔ)償通貨貨膨脹（包括括通貨緊縮）風(fēng)風(fēng)險的利率。 2）實實際利率：剔剔除通貨膨脹脹率后儲戶或或投資者得到到利息回報的的真實利率。3）名義利率與實際利率之間的關(guān)系1名義利率（1實際利率）（1通貨膨脹率），即：例如，2012年我國商業(yè)銀行一年期存款年利率為3%，假設(shè)通貨膨脹率為2%，則： 如果上例中通貨膨脹率為4%，則：【例題144判斷題】（22013年）當(dāng)通貨膨脹率大于名義利率時，實際利率為負(fù)值。（）【正確答案】【答案解析析】

31、實際利率率（1名名義利率）/（1通貨貨膨脹率）1。因此當(dāng)當(dāng)通貨膨脹率率大于名義利利率時，實際際利率為負(fù)值值。本題的表表述正確。第二節(jié)風(fēng)險與與收益一、資產(chǎn)的的收益與收益益率（一一）資產(chǎn)收益益的含義與計計算1.資產(chǎn)收益：資產(chǎn)的價值值在一定時期期的增值，有兩種種表述方式：1）資資產(chǎn)的收益額額：資產(chǎn)價值值在一定期限限內(nèi)的增值量量，來源于兩兩部分：期限內(nèi)資產(chǎn)產(chǎn)的現(xiàn)金凈收收入，如利息息或股利；期末資產(chǎn)價價值（或市場場價格）相對對于期初價值值（價格）的的升值，即資資本利得。2）資資產(chǎn)的收益率率：資產(chǎn)增值值量與期初資資產(chǎn)價值（價價格）的比值值，包括兩部部分：利息（股息息）的收益率率；資本利得的的收益率。【注意

32、】對于于計算期限短短于或長于一一年的資產(chǎn)，在在計算收益率率時一般要將將不同期限的的收益率轉(zhuǎn)化化成年收益率率。2.單期資資產(chǎn)的收益率率 利利息（股息）收收益率資本本利得收益率率（二）資產(chǎn)產(chǎn)收益率的類類型1.實際收益率率 已經(jīng)實現(xiàn)現(xiàn)或者確定可以以實現(xiàn)的資產(chǎn)產(chǎn)收益率，即即已實現(xiàn)或確確定可以實現(xiàn)現(xiàn)的利息（股股息）率與資資本利得收益益率之和。當(dāng)當(dāng)存在通貨膨膨脹時，還應(yīng)應(yīng)當(dāng)扣除通貨貨膨脹率的影影響。22.預(yù)期收益益率（期望收收益率）：在在不確定的條條件下，預(yù)測測的某資產(chǎn)未未來可能實現(xiàn)現(xiàn)的收益率，預(yù)預(yù)測方法包括括：1）各各種可能情況況下收益率的的加權(quán)平均，權(quán)權(quán)數(shù)是各種可可能情況發(fā)生生的概率，即即：預(yù)期期收益

33、率E（RR）PiRi2）事后收收益率（即歷歷史數(shù)據(jù)）的的加權(quán)平均簡便易用用，用于預(yù)測測有局限性將歷史數(shù)據(jù)據(jù)按照不同的的經(jīng)濟(jì)狀況分分類；例例如，經(jīng)濟(jì)良良好、一般、經(jīng)經(jīng)濟(jì)較差。計算發(fā)生在在各類經(jīng)濟(jì)狀狀況下的收益益率觀測值的的百分比，作作為各類經(jīng)濟(jì)濟(jì)狀況可能出出現(xiàn)的概率；例如，假假定收集了歷歷史上的1000個收益率率的觀測值，其其中，發(fā)生在在“經(jīng)濟(jì)良好”情況下的有有30個，發(fā)發(fā)生在“一般”和“經(jīng)濟(jì)較差”情況下的各各有50個和和20個，那那么可估計經(jīng)經(jīng)濟(jì)情況出現(xiàn)現(xiàn)良好、一般般和較差的概概率分別為330%、500%和20%。 計算各類類經(jīng)濟(jì)情況下下所有收益率率觀測值的平平均值，作為為該類情況下下的收益率

34、；例如，將將經(jīng)濟(jì)良好情情況下所有330個收益率率觀測值的平平均值（假如如為10%）作作為經(jīng)濟(jì)良好好情況下的收收益率，同樣樣，計算另兩兩類經(jīng)濟(jì)情況況下觀測值的的平均值（假假如分別是88%和5%）。計算各類情況下收益率的加權(quán)平均值，得到預(yù)期收益率。例如：前例中預(yù)期收益率30%10%50%8%20%5%8%。3）歷史收益率的算術(shù)平均假定所有歷史收益率的觀察值出現(xiàn)的概率相等 3.必要收收益率（最低低必要報酬率率、最低要求求的收益率）：（全體）投資者者對某資產(chǎn)合合理要求的最最低收益率。在投資者為風(fēng)險回避者的情況下：必要收益率無風(fēng)險收益率風(fēng)險收益率1）無風(fēng)險收益率（無風(fēng)險利率）純粹利率（資金的時間價值）通

35、貨膨脹補(bǔ)貼率無風(fēng)險資產(chǎn)：不存在違約風(fēng)險和再投資收益率的不確定性。無風(fēng)險利率：一般用國債的利率表示，該國債應(yīng)該與所分析的資產(chǎn)的現(xiàn)金流量有相同的期限。為方便起見，通常用短期國債的利率近似地代替無風(fēng)險收益率。2）風(fēng)險收收益率（風(fēng)險險溢價）：某某資產(chǎn)持有者者（風(fēng)險回避避者）因承擔(dān)擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)風(fēng)險而要求的的超過無風(fēng)險險利率的額外外收益，由兩兩個因素決定定：風(fēng)險的大小小投資者承承擔(dān)的風(fēng)險越越高，要求的的風(fēng)險收益率率越大；投資者對風(fēng)風(fēng)險的偏好（風(fēng)風(fēng)險回避程度度）投資者越越厭惡風(fēng)險，要要求的風(fēng)險收收益率越大。二、資資產(chǎn)的風(fēng)險及及其衡量（一）風(fēng)險險的概念1.一般定定義：收益的的不確定性。2.財財務(wù)管理角度度的風(fēng)

36、險企業(yè)在各項項財務(wù)活動過過程中，由于于各種難以預(yù)預(yù)料或無法控控制的因素作作用，使企業(yè)業(yè)的實際收益益與預(yù)計收益益發(fā)生背離，從從而蒙受經(jīng)濟(jì)濟(jì)損失的可能能性。（二）風(fēng)險險衡量11.概率分布布1）概概率（Pi）：隨機(jī)事事件發(fā)生的可可能性；0Pi1；12）概概率分布離散型分布不連續(xù)的概率分分布，概率分分布在各個特特定的點（指指X值）上，其其分布中的概概率是可數(shù)的連續(xù)型分布概率分布在連續(xù)續(xù)圖像的兩點點之間的區(qū)間間上，其分布布中的概率是是不可數(shù)的2.期望值值衡量預(yù)期收益益的指標(biāo)，不反反映風(fēng)險1）公式： 2）含含義：用于反反映預(yù)計收益益的平均化，在各各種不確定性性因素影響下下，它代表著著投資者的合合理預(yù)期。

37、例如，AA、B兩個項項目的預(yù)期報報酬率及其概概率分布如下下： 發(fā)生概率A項目預(yù)期報酬酬率B項目預(yù)期報酬酬率0.510%24%0.512%2%則A、BB兩個項目的的期望值分別別為： 期望值（AA）0.5510%00.512%111% 期望值（BB）0.5524%00.5（2%）11% 3.（隨機(jī)機(jī)變量與期望望值之間的）離離散程度衡量風(fēng)險1）方差：2）標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)離差（標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差或均方方差）：方差差的算術(shù)平方方根標(biāo)準(zhǔn)離離差是絕對數(shù)數(shù)，適用于期望望值相同的項項目的風(fēng)險比比較，標(biāo)準(zhǔn)離離差越大，風(fēng)風(fēng)險越大（隨隨機(jī)變量偏離離期望值的幅幅度越大）。 例如，前前述A、B兩兩個項目的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差為：標(biāo)準(zhǔn)離差差（A）1%標(biāo)標(biāo)

38、準(zhǔn)離差（BB）133%即：B項目風(fēng)險險大于A項目目。 3）標(biāo)準(zhǔn)離離差率V標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)離差期望值標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)離差率是是相對數(shù)，適用用于期望值不不同的項目的的風(fēng)險比較，標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)離差率越越大，風(fēng)險越越大。例例如，前例中中A、B兩個個項目的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)離差率為：標(biāo)準(zhǔn)離離差率（A）1%/111%0.0091 標(biāo)準(zhǔn)離差率率（B）113%/111%1.1182 【例題155單項選擇題題】（20009年）已經(jīng)甲乙兩兩個方案投資資收益率的期期望值分別為為10%和112%，兩個個方案都存在在投資風(fēng)險，在在比較甲乙兩兩方案風(fēng)險大大小時應(yīng)使用用的指標(biāo)是（）。AA.標(biāo)準(zhǔn)離差差率 BB.標(biāo)準(zhǔn)差C.協(xié)方方差 DD.方差【正確答案】AA【答案解

39、析析】在兩個方方案投資收益益率的期望值值不相同的情情況下，應(yīng)該該用標(biāo)準(zhǔn)離差差率來比較兩兩個方案的風(fēng)風(fēng)險，選項AA是答案。（三）風(fēng)險險對策 風(fēng)險對策含義規(guī)避風(fēng)險風(fēng)險所造成的損損失不能由該該項目可能獲獲得利潤予以以抵消時，應(yīng)應(yīng)規(guī)避風(fēng)險。減少風(fēng)險1.控制風(fēng)險因因素，減少風(fēng)風(fēng)險的發(fā)生；2.控制風(fēng)風(fēng)險發(fā)生的頻頻率和降低風(fēng)風(fēng)險損害程度度。 轉(zhuǎn)移風(fēng)險以一定代價（如如保險費(fèi)、贏贏利機(jī)會、擔(dān)擔(dān)保費(fèi)和利息息等），采取取某種方式（如如參加保險、信信用擔(dān)保、租租賃經(jīng)營、套套期交易、票票據(jù)貼現(xiàn)等），將將風(fēng)險損失轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)嫁給他人承承擔(dān)，以避免免可能給企業(yè)業(yè)帶來災(zāi)難性性損失。接受風(fēng)險1.風(fēng)險自擔(dān)：指風(fēng)險損失失發(fā)生時，直直接將損

40、失攤攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)費(fèi)用，或沖減減利潤；2.風(fēng)險自保：企業(yè)預(yù)留一一筆風(fēng)險金或或隨著生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營的進(jìn)行，有有計劃地計提提資產(chǎn)減值準(zhǔn)準(zhǔn)備等。【例題166單項選擇題題】（20009年） 企業(yè)進(jìn)行行多元化投資資，其目的之之一是（）。A.追求風(fēng)險 B.消除風(fēng)險 C.減少風(fēng)險 D.接受風(fēng)險正確答案CC 答案解解析非系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險可以通通過投資組合合進(jìn)行分散，所所以企業(yè)進(jìn)行行了多元化投投資的目的之之一是減少風(fēng)風(fēng)險，系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險是不能被被分散的，所所以風(fēng)險不可可能被消除，選選項C是答案案?！纠}177單項選擇題題】（20113年）下列各種風(fēng)風(fēng)險應(yīng)對措施施中，能夠轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險的是是（）。A.業(yè)務(wù)務(wù)外包 B.多元化化投資 C.

41、放棄虧虧損項目 D.計提提資產(chǎn)減值準(zhǔn)準(zhǔn)備正確答案AA答案解析析業(yè)務(wù)外包包是轉(zhuǎn)移風(fēng)險險的措施，選選項A是答案案；多元化投投資是減少風(fēng)風(fēng)險的措施，放放棄虧損項目目是規(guī)避風(fēng)險險的措施，計計提資產(chǎn)減值值準(zhǔn)備是接受受風(fēng)險的措施施，選項BCCD排除。（四）風(fēng)險險偏好11.風(fēng)險回避避者一般情況況 1）預(yù)預(yù)期收益率相相同時，偏好好低風(fēng)險；風(fēng)風(fēng)險相同時，偏偏好高預(yù)期收收益率；2）承擔(dān)風(fēng)風(fēng)險時，要求求獲得額外收收益（風(fēng)險收收益率），取取決于：風(fēng)險的大小?。猴L(fēng)險越高高，要求的風(fēng)風(fēng)險收益越高高風(fēng)險收益益率與風(fēng)險程程度正相關(guān) 投資者對風(fēng)風(fēng)險的偏好（風(fēng)風(fēng)險回避程度度）：對風(fēng)險險回避的愿望望越強(qiáng)烈，要要求的風(fēng)險收收益就越高

42、風(fēng)險收益益率與風(fēng)險回回避程度正相相關(guān)2.風(fēng)險追追求者：主動動追求風(fēng)險，預(yù)期收益相同時，選擇風(fēng)險大的，這樣會帶來更大的效用。3.風(fēng)險中立者：既不回避風(fēng)險，也不主動追求風(fēng)險，選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險狀況如何，即預(yù)期收益相同的資產(chǎn)將給他們帶來同樣的效用?！纠}188單項選擇題題】（20008年） 某投資者者選擇資產(chǎn)的的唯一標(biāo)準(zhǔn)是是預(yù)期收益的的大小，而不不管風(fēng)險狀況況如何，則該該投資者屬于于（）。A.風(fēng)險險愛好者 B.風(fēng)險險回避者 C.風(fēng)險險追求者 D.風(fēng)險險中立者正確答案DD答案解析析風(fēng)險中立立者既不回避避風(fēng)險，也不不主動追求風(fēng)風(fēng)險。他們選選擇資產(chǎn)的唯唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)預(yù)期收益的大大

43、小，而不管管風(fēng)險狀況如如何，這是因因為所有預(yù)期期收益相同的的資產(chǎn)將給他他們帶來同樣樣的效用，選選項D是答案案。三、證券資資產(chǎn)組合的風(fēng)風(fēng)險與收益（一）證證券資產(chǎn)組合合的風(fēng)險與收收益特征1.證券資資產(chǎn)組合的預(yù)預(yù)期收益率是是組合內(nèi)各種種資產(chǎn)收益率率的加權(quán)平均均數(shù)，其權(quán)數(shù)數(shù)為各種資產(chǎn)產(chǎn)在組合中的的價值比例，即即：E（RPP）WiE（Ri）【注意意】證券資產(chǎn)產(chǎn)組合的預(yù)期期收益率表現(xiàn)現(xiàn)為組合內(nèi)各各資產(chǎn)預(yù)期收收益率的加權(quán)權(quán)平均值，意意味著組合沒沒有改變收益益?！纠}199計算分析題題】已知知A、B兩種種證券收益率率的預(yù)測信息息如下： 可能的情況證券A的收益率證券B的收益率0.515%20%0.310%10%

44、0.25%10%某投資者擬擬構(gòu)建一個由由A、B兩種種證券構(gòu)成的的投資組合，兩兩種證券的投投資比重為66:4。要求：計算算該投資組合合的預(yù)期收益益率。正確答案證券A的的預(yù)期收益率率15%0.5110%0.355%0.2111.5%證券B的的預(yù)期收益率率20%0.5110%0.3（10%）0.2111%投投資組合的預(yù)預(yù)期收益率11.5%60%111%40%111.3%2.通常，證證券資產(chǎn)組合合的風(fēng)險（標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差）小于于組合內(nèi)各資資產(chǎn)的風(fēng)險（標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差）的加加權(quán)平均值，意意味著組合能能夠降低（分分散）風(fēng)險。【注意】證券資產(chǎn)組合降低風(fēng)險的標(biāo)志：證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險組合內(nèi)各資產(chǎn)的風(fēng)險（標(biāo)準(zhǔn)差）的加權(quán)平均值 例

45、如，某投資組合由10種股票組成。這10種股票的預(yù)期收益率相同，均為10%；風(fēng)險（標(biāo)準(zhǔn)差）相同，均為5%。由于組合的預(yù)期收益率始終是組合內(nèi)各資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均，顯然無論如何安排10種股票的投資比重，權(quán)數(shù)（投資比重）之和始終為1，因此組合的預(yù)期收益率始終是10%不變。但由于組合的標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險）通常小于組合內(nèi)各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值（5%），因此組合能夠在不改變收益的前提下降低風(fēng)險。（二）證券券資產(chǎn)組合風(fēng)風(fēng)險及其衡量量1.證證券資產(chǎn)收益益率的相關(guān)性性與風(fēng)險分散散假設(shè)某某投資組合由由通用汽車公公司和美孚石石油公司的股股票組成，投投資比重各為為50%，通通用汽車公司司和美孚石油油公司股票的的收益率

46、均受受到原油市場場價格變動的的影響，有關(guān)關(guān)情況如下： 原油市場價格變變動情況上漲下跌預(yù)期收益率標(biāo)準(zhǔn)差概率0.50.5通用汽車公司股股票收益率8%12%10%2%美孚石油公司股股票收益率12%8%10%2%投資組合預(yù)期收收益率10%10%10%0可以看出，兩兩家公司股票票具有相同的的預(yù)期收益率率和標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)風(fēng)險）。同時時，兩家公司司股票收益率率的變動方向向和變動幅度度相反，呈現(xiàn)現(xiàn)完全負(fù)相關(guān)關(guān)的關(guān)系。完全負(fù)相相關(guān)的兩支股股票所構(gòu)成的的投資組合，預(yù)預(yù)期收益率沒沒有改變，但但有一種組合合能夠標(biāo)準(zhǔn)差差（風(fēng)險）降降低為0。【推論1】 兩種證證券收益率的的變化方向和和變化幅度完完全相反，即即完全負(fù)相關(guān)關(guān)時（

47、相關(guān)系系數(shù)1），任任何一種證券券收益率的變變動會被另一一種證券收益益率的反向變變動所抵消，組組合風(fēng)險可以以為0，或者者說風(fēng)險可以以被投資組合合完全分散。假設(shè)某投資組合由通用汽車公司和福特汽車公司的股票組成，投資比重各為50%，通用汽車公司和福特汽車公司股票的收益率均受到原油市場價格變動的影響，有關(guān)情況如下： 原油市場價格變變動情況上漲下跌預(yù)期收益率標(biāo)準(zhǔn)差概率0.50.5通用汽車公司股股票收益率8%12%10%2%福特汽車公司股股票收益率8%12%10%2%投資組合預(yù)期收收益率8%12%10%2%可以看出，兩兩家公司股票票具有相同的的預(yù)期收益率率和標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)風(fēng)險）。同時時，兩家公司司股票收益率率

48、的變動方向向和變動幅度度完全相同，呈呈現(xiàn)完全正相相關(guān)的關(guān)系。完全正相關(guān)關(guān)的兩支股票票所構(gòu)成的投投資組合，預(yù)預(yù)期收益率沒沒有改變，標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險險）也沒有改改變?！就普?】 兩種證證券收益率的的變化方向和和變化幅度完完全相同，即即完全正相關(guān)關(guān)時（相關(guān)系系數(shù)1），兩兩種證券收益益率的變動完完全不能相互互抵消，組合合風(fēng)險不變，或或者說投資組組合不產(chǎn)生風(fēng)風(fēng)險分散效應(yīng)應(yīng)?！窘Y(jié)結(jié)論】 理論上，相相關(guān)系數(shù)的取取值范圍為：1相關(guān)系數(shù)1，由此此可推出：00組合風(fēng)險不變 ?，F(xiàn)實中，不不存在收益率率完全正相關(guān)關(guān)或完全負(fù)相相關(guān)的證券，即即相關(guān)系數(shù)的的取值范圍為為：1相相關(guān)系數(shù)1，由此可可推出：0組合風(fēng)險不變，即：現(xiàn)實

49、中中，證券資產(chǎn)產(chǎn)組合一定能能夠分散風(fēng)險險（非系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險、公司風(fēng)風(fēng)險、可分散散風(fēng)險），但但不能夠完全全消除風(fēng)險（系系統(tǒng)風(fēng)險、市市場風(fēng)險、不不可分散風(fēng)險險）。隨隨著證券資產(chǎn)產(chǎn)組合中資產(chǎn)產(chǎn)個數(shù)的增加加，證券資產(chǎn)產(chǎn)組合的風(fēng)險險會逐漸降低低，當(dāng)資產(chǎn)的的個數(shù)增加到到一定程度時時，證券資產(chǎn)產(chǎn)組合的風(fēng)險險程度將趨于于平穩(wěn)，這時時組合風(fēng)險的的降低將非常常緩慢直到不不再降低。組合并非非越大越好！ 【例題200判斷題】（22008年） 在風(fēng)險險分散過程中中，隨著資產(chǎn)產(chǎn)組合中資產(chǎn)產(chǎn)數(shù)目的增加加，分散風(fēng)險險的效應(yīng)會越越來越明顯。（）正確答案答案解析析組合內(nèi)資資產(chǎn)種類越多多，風(fēng)險分散散效應(yīng)越強(qiáng)。當(dāng)當(dāng)資產(chǎn)的個數(shù)數(shù)增加到一定

50、定程度時，證證券資產(chǎn)組合合的風(fēng)險程度度將趨于平穩(wěn)穩(wěn)，這時組合合風(fēng)險的降低低將非常緩慢慢直到不再降降低。2.兩種證證券資產(chǎn)組合合的收益率的的方差（風(fēng)險險）1）公公式 （WWAA）22A，B（WAA）（WBB）（WBB）22）假假設(shè)兩種證券券完全正相關(guān)關(guān)，即A,B11，則：兩種證券組組合的方差 WA2A22WAAWBBWB2B2（WAAWBB）2兩種證證券組合的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差WAAAWBB即：組組合的標(biāo)準(zhǔn)差差（風(fēng)險）等等于組合內(nèi)各各項資產(chǎn)的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險險）的加權(quán)平平均值風(fēng)險不變變。3）假設(shè)兩兩種證券完全全負(fù)相關(guān)，即即A,B11，則：兩種證券組組合的方差（WAAWBB）2兩種證證券組合的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差|WWA

51、AWBB|令|WWAAWBB|0，得得：WA/WB B/A，即：即即：兩種資產(chǎn)產(chǎn)完全負(fù)相關(guān)關(guān)時，只有一一種組合（滿滿足WA/WB B/A）能夠完全全抵消風(fēng)險?！纠}211多項選擇題題】有兩兩種證券構(gòu)成成的組合，下下列有關(guān)組合合中兩種證券券的相關(guān)系數(shù)數(shù)的表述中，正正確的有（）。 A.當(dāng)相關(guān)關(guān)系數(shù)11時，證券組組合無法分散散任何風(fēng)險B.當(dāng)相相關(guān)系數(shù)00時，證券組組合只能分散散一部分風(fēng)險險C.當(dāng)當(dāng)相關(guān)系數(shù)1時，存存在可以分散散全部風(fēng)險的的證券組合D.當(dāng)相相關(guān)系數(shù)小于于0時，相關(guān)關(guān)系數(shù)的絕對對值越大，證證券組合的風(fēng)風(fēng)險分散效應(yīng)應(yīng)越弱正確答案AABC 答答案解析相相關(guān)系數(shù)的取取值范圍為：1相關(guān)系數(shù)1，由

52、此此可推出：00組合風(fēng)險不變，由此此可推出選項項ABC正確確；相關(guān)系數(shù)數(shù)為負(fù)值時，絕絕對值越大，越越接近于11，風(fēng)險分散散效應(yīng)越強(qiáng)，選選項D錯誤?！纠}222判斷題】（22007年） 證券組組合風(fēng)險的大大小，等于組組合中各個證證券風(fēng)險的加加權(quán)平均數(shù)。（）正確答案 答案解析析只有證券券之間的相關(guān)關(guān)系數(shù)為1（即即完全正相關(guān)關(guān)）時，證券券組合的風(fēng)險險才等于組合合中各個證券券風(fēng)險的加權(quán)權(quán)平均數(shù)。四、風(fēng)險的的分類（一一）系統(tǒng)風(fēng)險險與非系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險 含義產(chǎn)生因素系統(tǒng)風(fēng)險（不可可分散風(fēng)險、市市場風(fēng)險） 影響所有資產(chǎn)、不不能通過資產(chǎn)產(chǎn)組合而消除除的風(fēng)險，不不同公司受影影響程度不同同，用衡量影響整個市場的的風(fēng)險因

53、素所所引起非系統(tǒng)風(fēng)險（可可分散風(fēng)險、公公司風(fēng)險） 由于某種特定原原因?qū)δ程囟ǘㄙY產(chǎn)收益率率造成影響的的可能性特定企業(yè)或特定定行業(yè)所特有有的，與政治治、經(jīng)濟(jì)和其其他影響所有有資產(chǎn)的市場場因素?zé)o關(guān) （二）經(jīng)營營風(fēng)險與財務(wù)務(wù)風(fēng)險 含義產(chǎn)生因素經(jīng)營風(fēng)險生產(chǎn)經(jīng)營方面（供產(chǎn)銷銷環(huán)節(jié)）的原原因給企業(yè)目目標(biāo)帶來不利利影響的可能能性 投資和經(jīng)營活動動的結(jié)果 財務(wù)風(fēng)險（籌資資風(fēng)險）由于舉債而給企企業(yè)目標(biāo)帶來來的可能影響響債務(wù)籌資活動的的結(jié)果【例題233單項選擇題題】下列列事項中，能能夠改變特定定企業(yè)非系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險的是（）。A.競爭對對手被外資并并購 BB.國家加入入世界貿(mào)易組組織C.匯率波動 D.貨貨幣政策變化化正

54、確答案AA 答案解解析競爭對對手被外資并并購屬于特定定企業(yè)或特定定行業(yè)所特有有的因素，選選項A是答案案。五、資本資資產(chǎn)定價模型型（一）系系統(tǒng)風(fēng)險及其其衡量11.市場組合合：市場上所所有資產(chǎn)組成成的組合最充分的組組合，沒有非非系統(tǒng)風(fēng)險。 1）市市場組合收益益率Rm：市場平均均收益率，通通常用股票價價格指數(shù)的收收益率來代替替。 22）市場組合合的風(fēng)險：代代表市場整體體的風(fēng)險，即即市場風(fēng)險或或系統(tǒng)風(fēng)險，用用市場組合收收益率的方差差衡量。2.單項資資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險系數(shù)（系數(shù)）11）含義單項資產(chǎn)收收益率的變動動受市場平均均收益率變動動的影響程度度； 相對于市場場組合的平均均風(fēng)險（1）而言言，單項資產(chǎn)產(chǎn)所

55、含的系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險的大小小相當(dāng)于市場場組合平均風(fēng)風(fēng)險的倍數(shù)。1：該資資產(chǎn)的收益率率與市場平均均收益率同方方向、同比例例的變化，即即該資產(chǎn)所含含的系統(tǒng)風(fēng)險險與市場組合合的風(fēng)險一致致；1：該資資產(chǎn)收益率的的變動幅度大大于市場組合合收益率的變變動幅度，即即該資產(chǎn)所含含的系統(tǒng)風(fēng)險險大于市場組組合風(fēng)險；1：該資資產(chǎn)收益率的的變動幅度小小于市場組合合收益率的變變動幅度，即即該資產(chǎn)所含含的系統(tǒng)風(fēng)險險小于市場組組合的風(fēng)險。 2）定義公公式 其中中：，表示某某資產(chǎn)收益率率與市場組合合收益率的協(xié)協(xié)方差。0：該資資產(chǎn)收益率的的變化方向與與市場平均收收益率的變化化方向一致；0：該資資產(chǎn)收益率的的變化方向與與市場平均收收益

56、率的變化化方向相反。3.證證券資產(chǎn)組合合的系統(tǒng)風(fēng)險險系數(shù)（組合合系數(shù)）：組組合內(nèi)各項資資產(chǎn)系數(shù)（系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險）的加加權(quán)平均值，權(quán)權(quán)數(shù)為各項資資產(chǎn)的投資比比重，表明系系統(tǒng)風(fēng)險無法法被分散，即即：【例題244多項選擇題題】下列列關(guān)于系數(shù)的說法法中，正確的的有（）。A.投資組合的的系數(shù)一定會會比組合中任任一單只證券券的系數(shù)低BB.系數(shù)可以為為負(fù)數(shù)CC.某資產(chǎn)的的系數(shù)取決于于該資產(chǎn)收益益率與市場組組合收益率之之間的相關(guān)性性，與該資產(chǎn)產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差無無關(guān)D.系數(shù)只衡量量系統(tǒng)風(fēng)險，而而標(biāo)準(zhǔn)差則衡衡量包括系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險與非系系統(tǒng)風(fēng)險在內(nèi)內(nèi)的全部風(fēng)險險正確答案BBD 答案案解析投資資組合的系數(shù)是組合合中個別證券券系數(shù)的

57、加權(quán)權(quán)平均值，不不會比組合中中任一單只證證券的系數(shù)低，選選項A錯誤；系數(shù)由某項項資產(chǎn)收益率率的標(biāo)準(zhǔn)差（個個別風(fēng)險）、市市場組合收益益率的標(biāo)準(zhǔn)差差及該資產(chǎn)與與市場組合的的相關(guān)系數(shù)決決定，選項CC錯誤，由于于標(biāo)準(zhǔn)差不可可能出現(xiàn)負(fù)值值，而相關(guān)系系數(shù)可能為負(fù)負(fù)，因此系數(shù)也可能能出現(xiàn)負(fù)值，表表明該項資產(chǎn)產(chǎn)的收益率與與市場組合收收益率反向變變動，選項BB正確；系數(shù)是衡量量系統(tǒng)風(fēng)險的的指標(biāo)，標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差是衡量整整體風(fēng)險的指指標(biāo)，選項DD正確。（二）資本本資產(chǎn)定價模模型與證券市市場線 1.核心關(guān)關(guān)系式11）必要收益益率無風(fēng)險險收益率（系系統(tǒng)）風(fēng)險收收益率無風(fēng)險收益益率系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險水平（系數(shù)）市場風(fēng)險溢溢酬 Rf（RmRf）2）市市場風(fēng)險溢酬酬（RmRf）承擔(dān)市場平平均風(fēng)險（1）所要要求獲得的補(bǔ)補(bǔ)償，即市場場組合要求獲獲得的風(fēng)險補(bǔ)補(bǔ)償，表現(xiàn)為為承擔(dān)市場平平均風(fēng)險（1）時的的必要收益率率（市場組合合收益率）RRm超過無風(fēng)險險利率Rf的差額；反映市場作作為整體對（系系統(tǒng)）風(fēng)險的的平均“容忍”程度或厭惡惡程度，對（系系統(tǒng)）風(fēng)險越越是厭惡和回回避，市場風(fēng)風(fēng)險溢酬越大大。3）（系統(tǒng)統(tǒng)）風(fēng)險收益益率（RmRf）某證券券的系統(tǒng)風(fēng)險險水平是市場場組合（市場場平均水平）的的倍，則該證證