國有企業(yè)MBO管理方案

1、國有企業(yè)業(yè)MBOO方案悖悖論摘要：本本文主要要 HYPERLINK 研究國有有 HYPERLINK 企業(yè)MBBO在現(xiàn)現(xiàn)實 HYPERLINK 經(jīng)濟濟環(huán)境中中的可行行性?；窘Y(jié)論論是：在在 HYPERLINK 企業(yè)國有有的背景景下，MMBO的的實施會會出現(xiàn)實實施前提提與實施施目標(biāo)同同一的悖悖論。本本文通過過對MBBO方案案主體的的行為限限制、行行為可能能等進行行 HYPERLINK 分析，推推導(dǎo)出國國有條件件下，MBOO后經(jīng)營營者行為為并不一一定會符符合標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)企業(yè) HYPERLINK 理理論的規(guī)規(guī)定條件件，從而而產(chǎn)生悖悖論。而而該悖論論存在表表明，在在 HYPERLINK 目前狀態(tài)態(tài)，國有有企

2、業(yè)的的MBOO不宜過過分提倡倡。國有有企業(yè)的的民營化化應(yīng)主要要放在引引進外部部投資人人身上。關(guān)鍵字字：MBBO悖論論國企企改革民營化化從我我國提出出建立 HYPERLINK 現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)業(yè)制度、提高國國有企業(yè)業(yè)經(jīng)營效效益的改改革目標(biāo)標(biāo)以來，如何選選擇目標(biāo)標(biāo)的實現(xiàn)現(xiàn)途徑和和模式，一直是是個焦點點 HYPERLINK 問題。在在眾多改改革模式式中，MMBO（管理層層融資收收購）是是近年來來資本市市場上倍倍受肯定定的國企企改革的的方式之之一。本本文擬就就MBOO方案實實施的可可行解進進行簡單單探討， HYPERLINK 分析MBBO實施施的利弊弊得失。 一一、前前言 現(xiàn)實實 HYPERLINK 經(jīng)濟環(huán)

3、境境中的企企業(yè)經(jīng)營營都處于于不確定定狀態(tài)下下，企業(yè)業(yè)面臨的的經(jīng)濟、 HYPERLINK 政治、 HYPERLINK 社會等各各種環(huán)境境及其變變化都具具有不確確定性。不確定定性的存存在意味味著人們們不得不不預(yù)測未未來的需需要（奈奈特，119211），這這就意味味著不確確定性使使得經(jīng)營營或決策策成為企企業(yè)收益益的決定定性因素素（張維維迎，119988）。事事實上，我國從從20世世紀(jì)800年代開開始、現(xiàn)現(xiàn)在仍在在探索的的國有企企業(yè)改革革，正是是認(rèn)識到到經(jīng)營決決策的重重要性，所有的的改革措措施都是是試圖通通過一定定的制度度安排激激勵企業(yè)業(yè)經(jīng)營者者的經(jīng)營營決策，以期改改善企業(yè)業(yè)的經(jīng)濟濟效益。在眾多多旨在

4、充充分發(fā)揮揮經(jīng)營者者經(jīng)營決決策能力力的制度度設(shè)計中中，MBBO是上上世紀(jì)990年代代末才進進入我國國的，但但卻在我我國 HYPERLINK 理論論界和企企業(yè)界很很受推崇崇，甚至至有人稱稱：20003年年將成為為 HYPERLINK 中國國有有企業(yè)、集體企企業(yè)及公公有制控控股上市市公司的的“MBBO年”。那么么MBOO到底是是不是國國有企業(yè)業(yè)改革的的良方或或者說最最佳方案案呢？本本文通過過對MBBO含義義及其產(chǎn)產(chǎn)生的理理論基礎(chǔ)礎(chǔ)的分析析，并結(jié)結(jié)合我國國國企改改革面臨臨的現(xiàn)實實環(huán)境進進行探討討，擬對對上述 HYPERLINK 問問題提出出初步回回答。 二、MBOO理論前前提與 HYPERLINK

5、中中國國企企現(xiàn)實 MMBO是是指管理理層利用用自有資資金或通通過負(fù)債債融資或或股權(quán)交交換等其其他一些些經(jīng)濟手手段，利利用少量量資金獲獲得公司司所有權(quán)權(quán)與控制制權(quán)，并并獲得預(yù)預(yù)期收益益的一種種行為，它是杠杠桿收購購的一種種，它的的收購目目標(biāo)主要要是針對對那些具具有成長長前景和和具有很很大管理理潛力的的企業(yè)。MBOO作為公公司治理理結(jié)構(gòu)的的一種創(chuàng)創(chuàng)新，試試圖通過過賦予經(jīng)經(jīng)營管理理層部分分或全部部企業(yè)所所有權(quán)來來解決委委托-代代理制度度下出現(xiàn)現(xiàn)的代理理問題，在理論論上，MMBO正正符合 HYPERLINK 現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)業(yè)理論的的邏輯結(jié)結(jié)論。 根根據(jù)現(xiàn)代代企業(yè)的的契約理理論，企企業(yè)是一一系列契契約（合合

6、同）的的組合，是個人人之間交交易產(chǎn)權(quán)權(quán)的一種種方式（Coaase，19337；CCheuung,19883）。而且相相對市場場而言，企業(yè)是是一種不不完備的的契約，由于契契約的不不完備，就出現(xiàn)現(xiàn)了剩余余索取權(quán)權(quán)與控制制權(quán)的分分配問題題（Grrosssmann和Haart，19886）?！笆Ｓ嘤嗨魅?quán)權(quán)是指對對企業(yè)剩剩余（總總收益減減去固定定合同支支付）的的要求權(quán)權(quán)。而控控制權(quán)，大體說說來是指指選擇和和監(jiān)督其其他代理理人的權(quán)權(quán)力?！保◤埦S維迎，119988）?，F(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)業(yè)理論強強調(diào)企業(yè)業(yè)的剩余余索取權(quán)權(quán)與控制制權(quán)應(yīng)盡盡可能地地匹配，否則，控制權(quán)權(quán)會變成成一種“廉價投投票權(quán)”（Haarriisaan

7、dRavviv,19889），同時，剩余索索取權(quán)就就盡可能能分配給給企業(yè)中中最重要要的成員員（GrrosssmannanndHHartt，19986；Zhaang119944）和企企業(yè)中最最具信息息優(yōu)勢、最難以以監(jiān)督的的成員（Zhaang，19994；YanngaandNg，19994）。符合這這些條件件的，毫毫無疑問問，只有有企業(yè)經(jīng)經(jīng)營者，此邏輯輯的結(jié)論論是，剩剩余索取取權(quán)應(yīng)當(dāng)當(dāng)分給實實際控制制方，企企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營成員員（張維維迎，119988）。 在MBBO模式式中，管管理層通通過杠桿桿收購企企業(yè)所有有權(quán)正是是將剩余余索取權(quán)權(quán)分給經(jīng)經(jīng)營者的的一條途途徑。在在國有產(chǎn)產(chǎn)權(quán)條件件下，由由于產(chǎn)權(quán)權(quán)的

8、不明明晰，即即使從財財產(chǎn)所有有權(quán)角度度而非企企業(yè)所有有權(quán)角度度（張維維迎，119966）分析析，政府府官員從從個人決決策最大大化出發(fā)發(fā)，并不不能恰當(dāng)當(dāng)?shù)剡\用用賦予其其的決定定權(quán)，“廉價投投票權(quán)”必然普普遍存在在，使得得經(jīng)營者者選擇、政企分分離、國國有資產(chǎn)產(chǎn)不被經(jīng)經(jīng)理侵蝕蝕等成為為不可解解（張維維迎，119988）。因因而，需需要對這這種產(chǎn)權(quán)權(quán)制度進進行改革革，事實實上，在在我國國國有企業(yè)業(yè)改革實實踐中，湖南友友誼阿波波羅、粵粵美的和和宇通客客車等一一系列改改制中MMBO的的運用，都說明明了MBBO在我我國很強強的生命命力。但但以上分分析中暗暗含著這這樣的假假定：管管理層具具有經(jīng)營營該企業(yè)業(yè)的特

9、殊殊才能，企業(yè)在在資本市市場上受受到嚴(yán)格格的監(jiān)管管。若以以上假定定不符，則國有有企業(yè)改改革中MMBO的的價值需需要慎重重看待，有觀點點認(rèn)為，在中國國企業(yè)沒沒有好的的監(jiān)管機機制條件件下，MMBO并并不一定定能解決決國有企企業(yè)效率率低下的的問題，相反，國有股股減持用用MBOO的 HYPERLINK 方方法，是是對股民民最大的的剝削（郎咸平平，20001）。而而本文作作者的 HYPERLINK 研研究說明明，在企企業(yè)原管管理層為為政府指指派的情情況下，管理層層具有經(jīng)經(jīng)營該企企業(yè)的特特殊才能能的假定定也不一一定能成成立。在在第三節(jié)節(jié)，本文文擬就我我國國有有企業(yè)MMBO進進行簡單單探討，將管理理層限制制

10、為政府府指派，討論在在此現(xiàn)實實前提下下我國國國企MBBO的可可行解。三、我我國國企企MBOO的可行行解 HYPERLINK 分析析 （一一）前前提假設(shè)設(shè) 具體 HYPERLINK 分分析前，需要先先就MBBO方案案中行為為主體作作為或不不作為的的出發(fā)點點進行設(shè)設(shè)定。 HYPERLINK 經(jīng)經(jīng)濟學(xué)上上假設(shè)個個人決策策最大化化，任何何人的行行為本身身都是追追求自身身利益的的最大化化，實施施MBOO與否，參與選選擇的各各行為主主體也不不能違背背這個前前提。 1、所有權(quán)權(quán)代理人人選擇MMBO，對于所所有者而而言，其其實是讓讓管理層層分享剩剩余索取取權(quán)，而而是否讓讓后者參參與分享享，取決決于分享享給所有

11、有者增加加的收益益或減少少的成本本大于因因經(jīng)營層層分享而而增加的的支出。私有產(chǎn)產(chǎn)權(quán)條件件下，這這種收益益表現(xiàn)為為管理層層提高努努力程度度帶來的的 HYPERLINK 企業(yè)效益益改善和和自我監(jiān)監(jiān)督減少少的監(jiān)督督成本。而在國國有 HYPERLINK 企業(yè)業(yè)改革中中，鑒于于上一節(jié)節(jié)提到的的“廉價價投票權(quán)權(quán)”的普普遍存在在，本文文假設(shè)所所有權(quán)實實際代理理人（政政府官員員）對是是否選擇擇MBOO也出于于自身利利益最大大化的考考慮，而而這種利利益及其其實現(xiàn)成成本可分分解為顯顯性與隱隱性。 2、MBOO后管理理層隱蔽蔽行為和和隱蔽信信息的可可能性有有變化。 管理層層是否選選擇MBBO取決決于選擇擇與不選選擇

12、的收收益比較較，若選選擇MBBO后其其收益大大于其不不選擇時時的收益益，則管管理層選選擇MBBO，反反之則不不雪其其隱蔽行行為和隱隱蔽信息息的可能能性與收收益直接接相關(guān)。在這里里本文假假定這是是直接正正相關(guān)的的，也就就是指隱隱瞞行為為和隱蔽蔽信息的的可能性性越大，其收益益越大。 （二）基本分分析 為簡簡化分析析，在分分析過程程中，本本文將企企業(yè)經(jīng)營營者簡單單分為不不具備經(jīng)經(jīng)營該企企業(yè)的特特殊才能能和具備備經(jīng)營該該企業(yè)的的特殊才才能兩類類極端類類別，而而不討論論中間狀狀態(tài)。 1、企業(yè)業(yè)經(jīng)營者者不具備備經(jīng)營該該企業(yè)的的特殊才才能 從企企業(yè)所有有者角度度出發(fā)，選擇的的企業(yè)經(jīng)經(jīng)營者應(yīng)應(yīng)當(dāng)是具具備經(jīng)營營

13、本企業(yè)業(yè)的特殊殊才能的的，但我我國國企企面臨的的現(xiàn)狀是是缺乏最最終所有有者。因而根根據(jù)所有有權(quán)實際際代理人人（政府府官員）行為的的前提假假定，企企業(yè)經(jīng)營營者不具具備經(jīng)營營該企業(yè)業(yè)的特殊殊才能的的現(xiàn)象是是存在的的。而此此時，企企業(yè)經(jīng)營營者管理理權(quán)必然然是通過過對政府府官員的的游說取取得。這這種游說說必須使使得政府府官員的的“租”或隱性性收益不不小于官官員的顯顯性收益益（顯性性收益如如因選擇擇恰當(dāng)經(jīng)經(jīng)營者，企業(yè)經(jīng)經(jīng)營績效效佳官員員所可能能得到的的提升等等帶來的的收益等等）。毫毫無疑問問，游說說是需要要成本的的，而取取得管理理權(quán)后的的企業(yè)經(jīng)經(jīng)營者必必然要求求獲得超超過這成成本的收收益。通通常企業(yè)業(yè)經(jīng)

14、營者者的工資資性收入入是不能能滿足其其對收益益的需求求的。這這種需求求的滿足足要求工工資性收收入以外外的收入入來補充充。根據(jù)據(jù)企業(yè)經(jīng)經(jīng)營者不不具備經(jīng)經(jīng)營該企企業(yè)的特特殊才能能假定，本文有有理由提提出假設(shè)設(shè)，企業(yè)業(yè)經(jīng)營者者不會因因企業(yè)的的經(jīng)營業(yè)業(yè)績而得得到額外外的獎勵勵性收入入（如股股票期權(quán)權(quán)、分紅紅等）。這樣，企業(yè)經(jīng)經(jīng)營者必必然有隱隱蔽行為為和隱蔽蔽信息的的動機，這是一一個明顯顯的代理理 HYPERLINK 問題。 現(xiàn)現(xiàn)在為解解決此代代理 HYPERLINK 問題題，假設(shè)設(shè)企業(yè)實實行MBBO。MMBO后后，經(jīng)營營者既是是控制者者，又是是剩余索索取權(quán)的的擁有者者，其企企業(yè)經(jīng)營營業(yè)績決決定其剩剩余

15、索取取權(quán)的大大小，此此時經(jīng)營營者應(yīng)該該關(guān)心企企業(yè)經(jīng)營營業(yè)績。但由于于經(jīng)營者者不具備備經(jīng)營該該企業(yè)的的特殊才才能，他他就面臨臨選擇：一是聘聘請具備備經(jīng)營該該企業(yè)的的特殊才才能的人人來經(jīng)營營，二是是想辦法法利用所所有者的的身份，依靠自自己內(nèi)部部人的優(yōu)優(yōu)勢獲取取不恰當(dāng)當(dāng)利益。第一選選擇中，原經(jīng)營營者需要要證據(jù)證證實自己己選的人人是合適適的。而而基于原原經(jīng)營者者對自己己被選擇擇過程的的了解，讓他們們相信現(xiàn)現(xiàn)有國有有企業(yè)經(jīng)經(jīng)營者符符合其要要求是較較困難的的，故有有理由相相信他們們做第一一種選擇擇的可能能性較些些此時時，MBBO后經(jīng)經(jīng)營者的的最優(yōu)解解就是利利用隱蔽蔽信息，采取隱隱蔽行為為達(dá)到轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移企業(yè)業(yè)財

16、富到到個人自自己手里里。 2、假定企企業(yè)經(jīng)營營者具備備經(jīng)營該該企業(yè)的的特殊才才能 在企企業(yè)經(jīng)營營者具備備經(jīng)營該該企業(yè)的的特殊才才能的條條件下，通過MMBO將將剩余索索取權(quán)賦賦予經(jīng)營營者，按按前述企企業(yè) HYPERLINK 理論論分析，似乎能能解決國國有企業(yè)業(yè)的代理理問題。 的的確，MMBO后后，由于于剩余索索取權(quán)與與控制權(quán)權(quán)的統(tǒng)一一，信息息不對稱稱情況的的解決，經(jīng)營管管理層隱隱蔽行為為和隱蔽蔽信息的的可能性性 HYPERLINK 理論上很很小甚至至為0，此 HYPERLINK 時代代理問題題不再成成為大問問題。但但這里的的分析其其實隱含含著一個個假定，即企業(yè)業(yè)經(jīng)營者者有良好好的職業(yè)業(yè)素養(yǎng)（即企

17、業(yè)業(yè)經(jīng)營者者有合理理的行為為趨勢），一旦旦這樣的的假定無無法成立立，上述述結(jié)論也也就不能能為真了了。 現(xiàn)在在的問題題是，假假定能成成立嗎？答案是是否定的的（起碼碼是不能能肯定作作答的）。我國國的現(xiàn)實實是，職職業(yè)經(jīng)理理人市場場尚未形形成，經(jīng)經(jīng)理人缺缺乏職業(yè)業(yè)道德或或素養(yǎng)現(xiàn)現(xiàn)象普遍遍存在。職業(yè)經(jīng)經(jīng)理人利利用自己己的信息息優(yōu)勢、控制優(yōu)優(yōu)勢等做做出損害害企業(yè)以以利自己己的事件件不僅經(jīng)經(jīng)常在國國有企業(yè)業(yè)發(fā)生，而且在在民營企企業(yè)也同同樣出現(xiàn)現(xiàn)（如220011年時任任創(chuàng)維 HYPERLINK 中中國區(qū)域域總部總總經(jīng)理的的陸強華華怒別別事件件等）。事實表表明，在在如此“特殊國國情”下下，企業(yè)業(yè)經(jīng)營者者有良好好

18、的職業(yè)業(yè)素養(yǎng)作作為分析析的通用用假定是是無法成成立的。既然不不具備良良好職業(yè)業(yè)素養(yǎng)的的企業(yè)經(jīng)經(jīng)營層，在作為為職業(yè)經(jīng)經(jīng)理人時時會背棄棄所有者者的委托托，那那末有理理由相信信MBOO后，經(jīng)經(jīng)營管理理層隱蔽蔽行為和和隱蔽信信息的可可能性不不會為00。MBBO后，企業(yè)經(jīng)經(jīng)營者的的經(jīng)營管管理權(quán)更更不受約約束，完完全可以以利用所所有者身身份，更更大程度度地攫取取利益，“剝削削”其他他股東，甚至如如前小節(jié)節(jié)對不具具備經(jīng)營營該企業(yè)業(yè)的特殊殊才能的的經(jīng)營者者分析所所得的結(jié)結(jié)論一樣樣，通過過不正當(dāng)當(dāng)途徑轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移企業(yè)業(yè)資金，以占為為己有。 四四、結(jié)結(jié)論 上文文對MBBO主體體（企業(yè)業(yè)經(jīng)營者者和所有有權(quán)代理理人）行行為的 HYPERLINK 研研究表明明，首先先國有企企業(yè)被不不具備經(jīng)經(jīng)營該企企業(yè)的特特殊才能能的經(jīng)營營者通過過MBOO取得，企業(yè)經(jīng)經(jīng)營效益益提高的的改革目目標(biāo)不可可能實現(xiàn)現(xiàn)；其次次，即使使MBOO的受讓讓主體（經(jīng)營者者）具備備經(jīng)營該該企業(yè)的的特殊才才能，如如果其不不具備良良好的職職業(yè)素養(yǎng)養(yǎng)，通過過MBOO改革的的初衷也也無法實實現(xiàn)。而而沒有完完善的職職業(yè)經(jīng)理理人市場場，沒有有激烈的的經(jīng)理人人市場競競爭，經(jīng)經(jīng)理人良良好的職職業(yè)素養(yǎng)養(yǎng)或道德德也很難難培養(yǎng)起起來