養(yǎng)老金市場(chǎng)及產(chǎn)品研究（六）：養(yǎng)老金巨頭和投顧專家富達(dá)投資的成功之道

1、目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _bookmark0 富達(dá)投資簡(jiǎn)介6 HYPERLINK l _bookmark1 富達(dá)投資編年史6 HYPERLINK l _bookmark2 貨幣基金的早期創(chuàng)新7 HYPERLINK l _bookmark6 明星基金經(jīng)理養(yǎng)成體系8 HYPERLINK l _bookmark9 富達(dá)投資的產(chǎn)品線布局9 HYPERLINK l _bookmark10 按基金類型劃分9 HYPERLINK l _bookmark13 按是否主動(dòng)管理劃分10 HYPERLINK l _bookmark20 按資產(chǎn)類型劃分 HYPERLINK l _b

2、ookmark29 按產(chǎn)品投資區(qū)域劃分12 HYPERLINK l _bookmark34 按產(chǎn)品投資風(fēng)格劃分13 HYPERLINK l _bookmark39 富達(dá)投資的特色14 HYPERLINK l _bookmark40 特色之一：養(yǎng)老金管理巨頭14 HYPERLINK l _bookmark44 特色之二：豐富全面的投顧體系15 HYPERLINK l _bookmark47 特色之三：綜合性的資產(chǎn)管理公司16 HYPERLINK l _bookmark48 特色之四：共同持股的公司結(jié)構(gòu)和基金的獨(dú)立管理模式16 HYPERLINK l _bookmark49 富達(dá)投資面臨的挑戰(zhàn)17

3、 HYPERLINK l _bookmark50 明星基金經(jīng)理模式的式微17 HYPERLINK l _bookmark53 日益激烈的費(fèi)率競(jìng)爭(zhēng)18 HYPERLINK l _bookmark55 5.總結(jié)19 HYPERLINK l _bookmark56 6.風(fēng)險(xiǎn)提示19圖目錄 HYPERLINK l _bookmark3 圖1美國(guó)公募基金規(guī)模（按資產(chǎn)類型，1970-2017）7 HYPERLINK l _bookmark4 圖2富達(dá)投資資金凈流入（剔除FOF，億美元，1971-1985）8 HYPERLINK l _bookmark5 圖3富達(dá)投資資產(chǎn)規(guī)模構(gòu)成（按資產(chǎn)類別，1971-19

4、85）8 HYPERLINK l _bookmark7 圖4富達(dá)投資資金凈流入（剔除FOF，億美元，1986-2000）9 HYPERLINK l _bookmark8 圖5富達(dá)投資規(guī)模構(gòu)成（按資產(chǎn)類別，1986-2000）9 HYPERLINK l _bookmark11 圖6基金類型：數(shù)量和規(guī)模對(duì)比（2018Q3）9 HYPERLINK l _bookmark12 圖7基金類型：數(shù)量和規(guī)模占比對(duì)比（2018Q3）9 HYPERLINK l _bookmark14 圖8主動(dòng)被動(dòng)：數(shù)量和規(guī)模對(duì)比（2018Q3）10 HYPERLINK l _bookmark15 圖9主動(dòng)被動(dòng)：數(shù)量和規(guī)模占比對(duì)

5、比（2018Q3）10 HYPERLINK l _bookmark16 圖10主動(dòng)被動(dòng)：產(chǎn)品規(guī)模（億美元，2000-2018Q3）10 HYPERLINK l _bookmark17 圖主動(dòng)被動(dòng)：產(chǎn)品數(shù)量（個(gè)，2000-2018Q3）10 HYPERLINK l _bookmark18 圖12被動(dòng)產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模占比（2000-2018Q3）10 HYPERLINK l _bookmark19 圖13主動(dòng)被動(dòng)：新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量（個(gè)，2000-2018Q3）10 HYPERLINK l _bookmark21 圖14資產(chǎn)類型：數(shù)量和規(guī)模對(duì)比（2018Q3） HYPERLINK l _bookmark2

6、2 圖15資產(chǎn)類型：數(shù)量和規(guī)模占比對(duì)比（2018Q3） HYPERLINK l _bookmark23 圖16資產(chǎn)類型：產(chǎn)品規(guī)模（億美元，2000-2018Q3） HYPERLINK l _bookmark24 圖17資產(chǎn)類型：產(chǎn)品數(shù)量（個(gè)，2000-2018Q3） HYPERLINK l _bookmark25 圖18資產(chǎn)類型：規(guī)模占比變化（2000-2018Q3） HYPERLINK l _bookmark26 圖19資產(chǎn)類型：數(shù)量占比變化（2000-2018Q3） HYPERLINK l _bookmark27 圖20資產(chǎn)類型：資金凈流入（億美元，2000-2017）12 HYPERLI

7、NK l _bookmark28 圖21資產(chǎn)類型：新發(fā)基金數(shù)量（個(gè)，2000-2018Q3）12 HYPERLINK l _bookmark30 圖22投資區(qū)域：權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模（億美元，2000-2018Q3）12 HYPERLINK l _bookmark31 圖23投資區(qū)域：權(quán)益產(chǎn)品數(shù)量（個(gè)，2000-2018Q3）12 HYPERLINK l _bookmark32 圖24投資區(qū)域：固定收益產(chǎn)品規(guī)模（億美元，2000-2018Q3）13 HYPERLINK l _bookmark33 圖25投資區(qū)域：固定收益產(chǎn)品數(shù)量（個(gè)，2000-2018Q3）13 HYPERLINK l _bookma

8、rk35 圖26投資風(fēng)格：權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模（億美元，2000-2018Q3）13 HYPERLINK l _bookmark36 圖27投資風(fēng)格：權(quán)益產(chǎn)品數(shù)量（個(gè)，2000-2018Q3）13 HYPERLINK l _bookmark37 圖28投資風(fēng)格：固定收益產(chǎn)品規(guī)模（億美元，2000-2018Q3）14 HYPERLINK l _bookmark38 圖29投資風(fēng)格：固定收益產(chǎn)品數(shù)量（個(gè)，2000-2018Q3）14 HYPERLINK l _bookmark42 圖30目標(biāo)日期產(chǎn)品資金凈流入（按主動(dòng)/被動(dòng)劃分）15 HYPERLINK l _bookmark43 圖31目標(biāo)日期產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)

9、模構(gòu)成（按主動(dòng)/被動(dòng)劃分）15 HYPERLINK l _bookmark45 圖32富達(dá)資產(chǎn)組合咨詢服務(wù)的資產(chǎn)配臵策略16 HYPERLINK l _bookmark52 圖33富達(dá)投資明星基金經(jīng)理產(chǎn)品資金凈流入占凈資產(chǎn)的比重（2008-2017）18表目錄 HYPERLINK l _bookmark41 表 1富達(dá)投資目標(biāo)日期基金系列14 HYPERLINK l _bookmark46 表 2富達(dá)獨(dú)立管理賬戶（SMA）的咨詢費(fèi)率16 HYPERLINK l _bookmark51 表 3富達(dá)投資明星基金經(jīng)理的產(chǎn)品分年度業(yè)績(jī)（%，2013-2018Q3）17 HYPERLINK l _boo

10、kmark54 表 4富達(dá)投資旗下零費(fèi)率指數(shù)基金19富達(dá)管理與研究金融服務(wù)公司（FMR）由 dward C. Johson1946 年建立，總部位于波士頓，是全球第四大共同基金公司，致力于為全球的投資資者。2018 2.46 2016 年上15%1000 140 個(gè)地區(qū)設(shè)有投資中心，是當(dāng)之無愧的行業(yè)巨頭。富達(dá)投資簡(jiǎn)介富達(dá)投資編年史1946 1947 年，富達(dá)投資發(fā)行第一只股票型基金，開啟運(yùn)用共同基金理財(cái)?shù)耐顿Y新篇章。1973 1984 早在上世紀(jì) 80 年代，富達(dá)投資以彼得林奇（Peter Lynch）和其掌管的麥哲倫（Magellan）回顧富達(dá)投資的發(fā)展歷程，以下這些重要時(shí)點(diǎn)或許有著標(biāo)志性的

11、意義。1964 年，建立投資管理服務(wù)公司，開始涉及龐大的養(yǎng)老金計(jì)劃。1969 年，成立專門為海外投資者服務(wù)的富達(dá)國(guó)際。1973 年，成為首批把客戶帶入公司內(nèi)部進(jìn)行服務(wù)的基金公司。1974 年，成為首家直接通過電話向個(gè)人投資者出售基金的公司。1975 年，成為首家提供退休金賬戶的公司。1977 年，證券界傳奇人物彼得林奇開始運(yùn)營(yíng)麥哲倫基金。同年，內(nèi)德約翰遜成為公司的主席和 CEO。1979 年，富達(dá)機(jī)構(gòu)服務(wù)部成立，是第一家為多種機(jī)構(gòu)提供投資產(chǎn)品的公司。同年，引入電話自動(dòng)應(yīng)答系統(tǒng)，可以為客戶 24 小時(shí)提供收益和價(jià)格信息。1980 年，創(chuàng)設(shè)了美國(guó)歷史上第一只免稅基金。1981 年，富達(dá)系統(tǒng)公司成立

12、，用以監(jiān)察富達(dá)投資的計(jì)算機(jī)和電信業(yè)務(wù)的運(yùn)作，為大公司管理雇員的個(gè)人資產(chǎn)及提供養(yǎng)老金監(jiān)護(hù)服務(wù)。1984 年，富達(dá)經(jīng)紀(jì)公司首次提供計(jì)算機(jī)化的市場(chǎng)交易。1987 年，在管資產(chǎn)規(guī)模（AUM）達(dá)到 750 億美元。1988 年，富達(dá)基金超市出現(xiàn)，銀行能在第一時(shí)間將產(chǎn)品銷售給他們的客戶。1990 年，彼得林奇從麥哲倫基金退休。在 1977 年至 1990 年的 13 年間，該基金的規(guī)模擴(kuò)張到了 13 億美元。1996 年，在管資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到 5060 億美元。1999 401(k)（PowerStreet）一個(gè)集交易、分析和研究于一身的經(jīng)紀(jì)網(wǎng)站啟動(dòng)。2002 年，將基金服務(wù)拓展至退休計(jì)劃和 529 大學(xué)入學(xué)

13、儲(chǔ)蓄計(jì)劃。2004 年，第 100 家投資中心成立。2006 1.34 2018 年，推出首只零費(fèi)率共同基金。貨幣基金的早期創(chuàng)新70-80 70%（見下圖。當(dāng)時(shí)，富達(dá)投資正是通過發(fā)行創(chuàng)新型的貨幣基金，迎來了自身規(guī)模的第一次飛躍。圖1 美國(guó)公募基金規(guī)模（按資產(chǎn)類型，1970-2017）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2000018000160001400012000100008000600040002000197019711970197119721973197419751976197719781979198019811982198319841985198619871

14、98819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017股票基金混合基金債券基金貨幣基金公募基規(guī)模十億元，軸）資料來源：ICI，20 70 條例。這一利差催生了貨幣市場(chǎng)基金。1972 10 創(chuàng)立了一個(gè)名為“儲(chǔ)備基金”的共同基金，成為歷史上第一個(gè)貨幣基金。該基金購(gòu)買了 30 萬美元的高利率定期儲(chǔ)蓄，1000 1974 5 31 日，推出了美國(guó)第一只真正具（Fdity Daly Icome rust。T+0 1974

15、年底，富達(dá)投資旗下的貨幣基金規(guī)模占整個(gè)貨幣基金市場(chǎng)的比例高28%。圖2 富達(dá)投資資金凈流入（剔除FOF，億美元，1971-1985）圖3 富達(dá)投資資產(chǎn)規(guī)模構(gòu)成（按資產(chǎn)類別，1971-1985）股票基金混合基金股票基金混合基金債券基金貨幣基金其他0-10-20-30-40股票基金債券基金貨幣基金總規(guī)模（億美元，右軸）400320240160800資料源：Lipper，資料源：Lipper，富達(dá)日收益信托的成功不僅扭轉(zhuǎn)了整個(gè)公司當(dāng)時(shí)的頹勢(shì)，還在一定程度上帶動(dòng)了美1973-1974 90%1971 年以來，其權(quán)益和混合產(chǎn)品遭遇了持將戰(zhàn)略重心逐步轉(zhuǎn)移至貨幣市場(chǎng)。如圖 2 和圖 3 所示，僅 1974

16、年，富達(dá)日收益信托的資金凈流入就接近 5 億美元，20 億美元左右。在率先推出帶支付功能的貨1978-1982 年期間，貨幣市場(chǎng)利率遠(yuǎn)高于美國(guó)存款機(jī)構(gòu)的利率上限，所以貨幣基金128 70%。貨幣基金Tax-Exempt Money Market TrustFidelity Money Line 1982幣基金凈流出5億美元，隨后幾年的發(fā)展也逐漸放緩（見圖4和圖。明星基金經(jīng)理養(yǎng)成體系基金經(jīng)理學(xué)院，打造明日之星。6-8 圖4 富達(dá)投資資金凈流入（剔除FOF，億美元，1986-2000）圖5 富達(dá)投資規(guī)模構(gòu)成（按資產(chǎn)類別，1986-2000）股票基金混合基金股票基金混合基金債券基金貨幣基金10000

17、90008000700060005000400030002000100000-100資料來源：Lipper，股票基金 債券基金總規(guī)模（億美元，右軸）資料來源：Lipper，理在投資管理過程中承擔(dān)全責(zé)，有別于一些資產(chǎn)管理公司團(tuán)隊(duì)管理的模式。相適應(yīng)的組合和資金。反過來看，這也是富達(dá)投資主動(dòng)管控風(fēng)險(xiǎn)的過程和手段。富達(dá)投資的產(chǎn)品線布局2000 年以前，富達(dá)投資是如何在競(jìng)爭(zhēng)激烈的美國(guó)共同基金行業(yè)內(nèi)脫穎而出的。2000 年以后，富達(dá)投資進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品線，加強(qiáng)了對(duì)養(yǎng)老金管理的投富達(dá)投資產(chǎn)品線布局和自身的特色，詳細(xì)介紹公司近年來的變化與發(fā)展。按基金類型劃分2018 年三季度，富達(dá)投資旗下的產(chǎn)品以共同基金為主

18、，規(guī)2.2 ETF 37.57 億美元，占兩類產(chǎn)品規(guī)?？偤偷膱D6 基金類型：數(shù)量和規(guī)模對(duì)比（2018Q3）圖7：數(shù)量和圖6 基金類型：數(shù)量和規(guī)模對(duì)比（2018Q3）圖7：數(shù)量和規(guī)模占比對(duì)比（2018Q3）2500050021933.644253.19%20000400數(shù)量96.81%15000300100002000.17%5000100規(guī)模99.83%37.57 1400ETF共同基金0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.資料來源：Lipper，資料來源：Lipper研究所ETF共同基金規(guī)模（美元）數(shù)量（，右）00%2003ETF產(chǎn)品Fidelity NASDAQ

19、 Composite Index Tracking2014ETF ETFETF上的發(fā)展也較為緩慢。按是否主動(dòng)管理劃分ETF 產(chǎn)品發(fā)展不力，但富達(dá)投資作為傳統(tǒng)的以主動(dòng)管理著稱的基金公司，也2018 年三季度，富達(dá)投資旗下的被動(dòng)產(chǎn)品（包括ETF 兩類69 4000 19.80%。80%。圖8 主動(dòng)/被動(dòng)：數(shù)量和規(guī)模對(duì)比（2018Q3）17620.3037017620.303704350.91691600012000圖9 主動(dòng)/被動(dòng)：數(shù)量和規(guī)模占比對(duì)比（2018Q3）15.72%84.28%19.80%15.72%84.28%19.80%80.20%被動(dòng)產(chǎn)品8000200主動(dòng)產(chǎn)品4000100規(guī)模0

20、被動(dòng)產(chǎn)品主動(dòng)產(chǎn)品規(guī)模（美元）數(shù)量（，右）20%40%60%80%100%資料源：Lipper，資料源：Lipper，2000-2006 2003 2007-2014 年，開始布局被2000 5%2018 20%左右。圖10主動(dòng)/被動(dòng)：產(chǎn)品規(guī)模（億美元，2000-2018Q3）圖11主動(dòng)/被動(dòng)：產(chǎn)品數(shù)量（個(gè)，2000-2018Q3）被動(dòng)產(chǎn)品主動(dòng)產(chǎn)品被動(dòng)產(chǎn)品主動(dòng)產(chǎn)品20000150001000050000500被動(dòng)產(chǎn)品主動(dòng)產(chǎn)品被動(dòng)產(chǎn)品主動(dòng)產(chǎn)品4003503002502001501000 資料源：Lipper，資料源：Lipper，圖12被動(dòng)產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模占比（2000-2018Q3）圖13主動(dòng)/被

21、動(dòng)：新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量（個(gè)，2000-2018Q3）25%20%15%10%120被動(dòng)產(chǎn)品個(gè)數(shù)占比被動(dòng)產(chǎn)品規(guī)模占比被動(dòng)產(chǎn)品被動(dòng)產(chǎn)品個(gè)數(shù)占比被動(dòng)產(chǎn)品規(guī)模占比被動(dòng)產(chǎn)品主動(dòng)產(chǎn)品0資料源：Lipper，資料源：Lipper， 證研所按資產(chǎn)類型劃分2018 年三季度末，富達(dá)投資旗下各類50%12287 55.92%230 52.39%（FOF ）圖14資產(chǎn)類型：數(shù)量和規(guī)模對(duì)比（2018Q3）圖15資產(chǎn)類型：數(shù)量和規(guī)模占比對(duì)比（2018Q3）1400040012287.001200052.39%10000300數(shù)量19.82%20.05%圖14資產(chǎn)類型：數(shù)量和規(guī)模對(duì)比（2018Q3）圖15資產(chǎn)類型：數(shù)量和規(guī)模占

22、比對(duì)比（2018Q3）1400040012287.001200052.39%10000300數(shù)量19.82%20.05% 7.29%0.46%23080005426.81200600040003301.34 8788100規(guī)模4.33% 24.70%0.02%2000951.363255.92%15.03%4.70 200股票債券混合貨幣另類資產(chǎn)0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%資料源：Lipper，資料源：Lipper，2000 2008 FOF 產(chǎn)品， 計(jì)算規(guī)模時(shí)需要剔除重復(fù)的部分。因此，混合型基金規(guī)模占比的變化并不明顯。圖16資產(chǎn)類型：產(chǎn)品規(guī)模（億美

23、元，2000-2018Q3）圖17資產(chǎn)類型：產(chǎn)品數(shù)量（個(gè)，2000-2018Q3）股票債券股票債券混合貨幣另類資產(chǎn)20000150001000050000500股票債券股票債券混合貨幣另類資產(chǎn)400350300250200150100200020012000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018Q32000200120022003200420052006200720082009201020002001200220032004200520062007200820092010201120122

24、01320142015201620172018Q3圖18資產(chǎn)類型：規(guī)模占比變化（2000-2018Q3）圖19資產(chǎn)類型：數(shù)量占比變化（2000-2018Q3）90%80%70%60%90%80%70%60%50%40%30%20%10%90%80%70%60%50%40%30%20%10%股票債券混合貨幣另類資產(chǎn)股票債券混合貨幣另類資產(chǎn)資料源：Lipper，資料源：Lipper，規(guī)模的變化與資產(chǎn)本身的漲跌也有關(guān)系。以下兩圖展示的是各類型產(chǎn)品資金凈流入（FOF 產(chǎn)品的數(shù)據(jù)）的情況和每年新發(fā)基金的數(shù)量。從新發(fā)基2013 年以外，大部分時(shí)候都面臨圖20 資產(chǎn)類型：資金凈流入（億美元，2000-201

25、7）1200股票債券混合貨幣另類資產(chǎn)10008006004002000-200-400-600-800資料來源：Lipper，圖21 資產(chǎn)類型：新發(fā)基金數(shù)量（個(gè)，2000-2018Q3）股票債券混合貨幣另類資產(chǎn)0資料來源：Lipper，按產(chǎn)品投資區(qū)域劃分75%以上的資產(chǎn)投資于美75%。以下四圖展示了富達(dá)投資的權(quán)益產(chǎn)品線和固定收益產(chǎn)品線按投資區(qū)域分類的布局 情況。90%。而權(quán)益類產(chǎn)品的布局則顯得更為多元化， 64%80%。投資美國(guó)以外市場(chǎng)的2000 20%左右。圖22投資區(qū)域：權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模（億美元，2000-2018Q3）圖23投資區(qū)域：權(quán)益產(chǎn)品數(shù)量（個(gè)，2000-2018Q3）100%90%8

26、0%70%60%50%40%30%20%10%200020012000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018Q380006000400020000100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%200020012000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018Q3250200150100500美國(guó)海外全球股票基總規(guī)（右美國(guó)海外全股票基金總數(shù)（右軸）資料源：Lipper，資料源

27、：Lipper，圖24投資區(qū)域：固定收益產(chǎn)品規(guī)模（億美元，2000-2018Q3）圖25投資區(qū)域：固定收益產(chǎn)品數(shù)量（個(gè)，2000-2018Q3）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%200020012000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018Q35000100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2000200120002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016

28、20171000美國(guó)海外全球債券基總規(guī)（右）美國(guó)海外全球債券基總數(shù)右軸）資料源：Lipper，資料源：Lipper，按產(chǎn)品投資風(fēng)格劃分500、投資特定風(fēng)格（大、中、小市值以及成長(zhǎng)、價(jià)值風(fēng)格等、投資特定地區(qū)（新興市場(chǎng)、亞太市場(chǎng)、單一國(guó)家等以下四圖展示了富達(dá)投資的權(quán)益產(chǎn)品線和固定收益產(chǎn)品線分別在投資風(fēng)格和券種 上的布局情況。60%5%2000 年有明顯上升。跟蹤標(biāo)普 500 的產(chǎn)品主要為指數(shù)基金，數(shù)量?jī)H 2 只，但單只規(guī)模較大。固定收益類中，投資公司債的產(chǎn)品無論是規(guī)模還是數(shù)量的占比都是最高的。其中， 投資級(jí)和非投資級(jí)公司債產(chǎn)品的數(shù)量占比分別為 %和 %23.9%。并且，2000 年以來，兩者均呈穩(wěn)

29、步上升的態(tài)勢(shì)。與之相反的是，政府債和30%， 10%。圖26投資風(fēng)格：權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模（億美元，2000-2018Q3）圖27投資風(fēng)格：權(quán)益產(chǎn)品數(shù)量（個(gè)，2000-2018Q3）100%80%60%40%20%2000200120002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201780006000400020000100%80%60%40%20%200020012000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018

30、Q3250200150100500風(fēng)格地區(qū)標(biāo)普500行業(yè)主題 股票基總規(guī)（右）資料來源：Lipper，風(fēng)格地區(qū)標(biāo)普500行業(yè)主題股票基金總數(shù)量（右軸）資料來源：Lipper，圖28投資風(fēng)格：固定收益產(chǎn)品規(guī)模（億美元，2000-2018Q3）圖29投資風(fēng)格：固定收益產(chǎn)品數(shù)量（個(gè)，2000-2018Q3）20002001200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017100%80%60%40%20% 1002000200120002001200220032004200520062007200820092

31、01020112012201320142015201620172018Q3投資級(jí)司債非投資公司債政府債市政債混合通脹保債 ）資料來源：Lipper，投資級(jí)司債非投資公司債政府債市政債混合通脹保債 ）資料來源：Lipper，特色之一：養(yǎng)老金管理巨頭201860%都來自于養(yǎng)55%1988年，富達(dá)投資就推出了目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)系列基金FidelityAsset（現(xiàn)已被貝萊德并購(gòu)7IRA形成了集儲(chǔ)蓄、投資和自主贖回功能為一體的后退休解決方案。截至 2018 年三季度，富達(dá)投資的目標(biāo)日期基金是其養(yǎng)老投資系列產(chǎn)品中在管規(guī)模2014 10 余年蟬聯(lián)美國(guó)目標(biāo)日期基金在管規(guī)模第一的寶座，目前也仍是美國(guó)第二大目標(biāo)日期基金管

32、理人（僅次于 agard。表 1 富達(dá)投資目標(biāo)日期基金系列系列名稱成立年份規(guī)模（億美元）Fidelity Freedom19961868.55Fidelity Advisor Freedom2003184.45Fidelity Managed Retirement20070.48Fidelity Simplicity RMD20070.86Fidelity Freedom Index2009285.54Fidelity Strategic Advisers Mlt-Manager2012已完結(jié)Fidelity Flex Freedom20170.01Fidelity Advisor Freed

33、om Blend20180.1Fidelity Freedom Blend20180.02資料來源：Fidelity Investment，8 FOF 形式2018 FOF 2507 93.3%FOF 產(chǎn)品形式。不同系列的目標(biāo)日期產(chǎn)品在底層資產(chǎn)和配臵靈活度方面有所差別。目前規(guī)模最大的仍是成立最早的 FidelityFreedom 1800 2015 年以來，美國(guó)市場(chǎng)上，子基金以被動(dòng)基金為主的目標(biāo)日期60%，但被動(dòng)型目標(biāo)日期產(chǎn)品的差距正逐漸縮?。ㄓ蚁聢D。為了應(yīng)對(duì)目標(biāo)日期產(chǎn)品子基金被動(dòng)化的趨勢(shì)，富達(dá)投資也適時(shí)發(fā)布了 Fidelity Freedom Index 子基金完全是指數(shù)基金的產(chǎn)品，近兩年還

34、陸續(xù)發(fā)布了 Fidelity Freedom Blend 等多個(gè)子基金可以混合主動(dòng)管理型基金和指數(shù)基金的產(chǎn)品。圖30 目標(biāo)日期產(chǎn)品資金凈流入（按主動(dòng)/被動(dòng)劃分）圖31 目標(biāo)日期產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)模構(gòu)成（按主動(dòng)/被動(dòng)劃分）資料來源：2018 Target-Date Fund Landscape，資料來源：2018 Target-Date Fund Landscape，特色之二：豐富全面的投顧體系80年代之前，美國(guó)的基金銷售模式與中國(guó)當(dāng)前的情況類似。投資者并過程中，富達(dá)投資因勢(shì)利導(dǎo)，構(gòu)建了專業(yè)全面的投顧體系，形成了公司的一大特色。詢（Fdty G、資產(chǎn)組合咨詢服務(wù)（orfoo Advsory Servce

35、s，、獨(dú)立賬戶管理（earately Manged ccouns，M、富達(dá)財(cái)富管理（Felty Wethrvces。數(shù)字化投資咨詢（Fidelity Go）是線上的資產(chǎn)管理服務(wù)，旨在大幅降低投資門檻和Fidelity Go 通過分析Strategic Advisers Fidelity Flex SM 34 Fidelity Go FidelityGo 賬戶的開設(shè)門檻為 0 美元，咨詢費(fèi)率僅為 AUM 的 0.35%。富達(dá)資產(chǎn)組合咨詢服務(wù)（PortfolioAdvisoryServices, 意在幫助投資者實(shí)現(xiàn)養(yǎng)（如下圖所示5 0.5%-1.5%內(nèi)浮動(dòng)。Strategic Advisers 管

36、理。實(shí)時(shí)關(guān)注市場(chǎng)變化并進(jìn)行調(diào)整，為客戶提供價(jià)值跟蹤服務(wù)，保證運(yùn)營(yíng)的透明度。圖32 富達(dá)資產(chǎn)組合咨詢服務(wù)（PAS）的資產(chǎn)配臵策略資料來源：Fidelity Investment，富達(dá)獨(dú)立管理賬戶（SeparatelyManagedAccounts，SMA）面向高凈值客戶，投（股票或固定收益205052 類股票投資組合和 3 類固定收益投資組合，相應(yīng)的咨詢費(fèi)率如下表所示。表 2 富達(dá)獨(dú)立管理賬戶（SMA）的咨詢費(fèi)率基金名稱投資門檻咨詢費(fèi)率投資資產(chǎn)Tax-Managed U.S. Equity Index Strategy$ 20 萬0.20%0.65%標(biāo)普 500 成分股Equity Income

37、 Strategy$ 20 萬0.30%0.90%標(biāo)普 500 成分股Core Bond Strategy$ 50 萬0.35%0.40%投資級(jí)公司債Intermediate Municipal Strategy$ 50 萬0.35%0.40%投資級(jí)市政債Breckinridge Intermediate Municipal Strategy$ 50 萬0.35%0.40%投資級(jí)短期市政債資料來源：Fidelity Investment，富達(dá)財(cái)富管理（Fidelity Wealth Services）下設(shè)普通財(cái)富管理（Wealth Management）和私人財(cái)富管理（Private Weal

38、th Management）兩個(gè)類型。普通財(cái)富管理要求客戶在富達(dá)財(cái)富服務(wù)賬戶中擁有不低于 25 萬美元的余額，咨詢費(fèi)用在0.5%-1.5%之間。而私人財(cái)富管理則要求客戶在富達(dá)財(cái)富服務(wù)賬戶中擁有不低于 200 萬美元的余額，或擁有不低于超過 1000 萬美元的個(gè)人可投資資產(chǎn)，咨詢費(fèi)用在0.5%-1.05%之間。特色之三：綜合性的資產(chǎn)管理公司2018 年一季度，富達(dá)投資直接管理的總資產(chǎn)（Assets Under Management， 2.46 2.09 （Assets Under Administration，AUA）已高達(dá) 6.85 萬億美元。AUA 是指富達(dá)投資為客戶提供的服務(wù)所涉及資產(chǎn)的總

39、規(guī)模，區(qū)別于富達(dá)投資直接發(fā)行的基金產(chǎn)品，例如， 401(k)計(jì)劃，以及通過富達(dá)投資的證券賬戶持有的其他資產(chǎn)等。AUA 的快速增長(zhǎng)是富達(dá)投資過去幾年發(fā)展中的另一大特色。這使得富達(dá)投資早已不是一家僅提供自家公募產(chǎn)品的基金公司，而是集投資顧問與終端客戶解決方案于一身的綜合性資產(chǎn)管理服務(wù)公司。而且，解決方案中涉及的基金產(chǎn)品覆蓋了全市場(chǎng)。比如， 貝萊德旗下的安碩 ETF，就可以通過 F 以免管理費(fèi)的方式提供給投資者。特色之四：共同持股的公司結(jié)構(gòu)和基金的獨(dú)立管理模式他員工的利益，當(dāng)入股的員工離職時(shí)，公司也將回購(gòu)這些股份。富達(dá)投資面臨的挑戰(zhàn)明星基金經(jīng)理模式的式微富達(dá)投資歷來都是明星基金經(jīng)理模式的忠實(shí)擁躉。分

40、析師團(tuán)隊(duì)主要負(fù)責(zé)對(duì)基金經(jīng)理進(jìn)行研究支持，基金經(jīng)理執(zhí)行投資決策，并承擔(dān)組合管理的全部責(zé)任。在這種模式下， 富達(dá)投資塑造了一大批傳奇式的明星基金經(jīng)理，包括“投資大師”彼得林奇、“歐洲股神”安東尼波頓。目前，富達(dá)投資旗下所謂的全明星基金經(jīng)理（All-star Portfolio Managers）主要有5 Joel TillinghastJohn RothSonu KalraThomas SovieroWilliam Danoff。Joel Tillinghast 1986 年加入富達(dá)基金，1989 Fidelity Low-Priced Fund30 年中都取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。他是堅(jiān)定的價(jià)值投資者，

41、管理的產(chǎn)Tillinghast 管理的產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)已經(jīng)超400 億美元。Will Danoff 1986 年就加入富達(dá)投資，風(fēng)格更偏成長(zhǎng)。目前，公司旗下最大的主動(dòng)股票型基金Fidelity Contrafund 1000 億美元。Thomas Soviero 也是一名堅(jiān)定的價(jià)值投資者，關(guān)注公司的現(xiàn)金流狀況。他在管理股票基金外，還管理著可轉(zhuǎn)債基金。Sonu Kalra TMT 研究員，專注于高科技公司的選股。而后轉(zhuǎn)為基300 億美元。John Roth 師承William Danoff，近年來憑借出色的業(yè)績(jī)深受公司和投資者的認(rèn)可。為了深入了解這些明星基金經(jīng)理的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，本文選取每個(gè)人所管理的

42、規(guī)模最Fidelity Low-Priced Fund、Fidelity Blue Chip Growth Fund、Fidelity Contrafund、Fidelity New Millennium Fund Fidelity Leveraged Company Fund表 3 富達(dá)投資明星基金經(jīng)理的產(chǎn)品分年度業(yè)績(jī)（%，2013-2018Q3）規(guī)模（億美元）201320142015201620172018Q3Fidelity Low-Priced Stock Fund34.317.65-0.568.7920.673.22358.39Russell 2000TR38.824.89-4.4121.3114.6511.51Fidelity Blue Chip Growth Fund39.8414.606.281.5936.0620.33281.61Russel 1000 Growth TR33.4813.055.677.0830.2117.09Fidelity Contrafund34.159.566.463.3632.2116.851349.27S&P 500 TR32.3913.691.3811.9621.8310.56Fidelity New Millennium Fund37.196.96-3.1714.9220.069.1534.75S&P 500