銀行業(yè)最新觀點(diǎn)及一周回顧：板塊將延續(xù)震蕩上行格局

1、目錄索引 HYPERLINK l _TOC_250011 一、行最觀：塊將續(xù)蕩行局5 HYPERLINK l _TOC_250010 （一）社過(guò)反導(dǎo)震蕩拉，體動(dòng)改善需間5 HYPERLINK l _TOC_250009 （二）年季披期近，海資風(fēng)偏及板估形擾動(dòng)6 HYPERLINK l _TOC_250008 （三）板將續(xù)蕩行格局7 HYPERLINK l _TOC_250007 二、場(chǎng)現(xiàn)8 HYPERLINK l _TOC_250006 三、業(yè)態(tài)9（民銀保監(jiān)財(cái)農(nóng)農(nóng)部合于金融服鄉(xiāng)振的導(dǎo)見(jiàn)（二央：國(guó)民行在港功行200元人幣行據(jù)9（三）央行：初步統(tǒng)計(jì)，2019 年 1 月份社會(huì)融資規(guī)模增量為 4.6

2、4 萬(wàn)億元，比上年同期多1.56億元10（四）央行：初步統(tǒng)計(jì)，2019 年 1 月末社會(huì)融資規(guī)模存量為 205.08 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.4%10（五央：2019年1義增長(zhǎng)狹義比長(zhǎng)0.4%（六統(tǒng)局：2019年1月份CPI、PPI比，環(huán)一一降12 HYPERLINK l _TOC_250005 四、司態(tài)13（一平銀：開(kāi)行A股轉(zhuǎn)公債市13（二杭銀：定價(jià)措實(shí)完成13 HYPERLINK l _TOC_250004 五、率流性15 HYPERLINK l _TOC_250003 （一公市操作15 HYPERLINK l _TOC_250002 （二市利率15 HYPERLINK l _TOC_250

3、001 六、行塊值17 HYPERLINK l _TOC_250000 七、險(xiǎn)示18圖表索引圖 1：用差處位且期幅行單：%）5圖 2：披業(yè)快報(bào)的15 家A 股市行，18 年?duì)I合同增環(huán)延續(xù)上行圖 3：至2018 四度末社存（口）同增與義 增之差仍下（位：%）圖 4：2018年三季，A上銀歸凈增長(zhǎng)季速單：%）7圖 5：本周銀行板塊（中信一級(jí)）下跌 1.06%，落后大盤 3.87 個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)在29一行中居第29位8圖 6：周行中銀行吳銀、家行表居前8圖 7：周（2月日-2月15日合凈籠1063515圖8：Shibor16圖 9：款機(jī)質(zhì)回購(gòu)權(quán)率16圖 10：業(yè)單權(quán)發(fā)行率16圖 國(guó)大同存發(fā)行率16圖

4、 12：份同存行利率17圖 13：商同存行利率17圖 14：財(cái)品期益率17圖 15：債期益率17圖 16：行塊滬深300銀板塊PB(整，最新)（位倍）18圖 17：行塊滬深300銀板塊PE(史TTM_體法)（位倍）18表 1A 2018/3Q年化息環(huán)提升7表2：周（2019.02.11-2019.02.15）內(nèi)行重要態(tài)9表3：周（2019.02.11-2019.02.15）市行要?jiǎng)討B(tài)13一、銀行業(yè)最新觀點(diǎn)：板塊將延續(xù)震蕩上行格局（一）社融過(guò)強(qiáng)反彈導(dǎo)致震蕩期拉長(zhǎng)，實(shí)體流動(dòng)性改善仍需時(shí)間1雖然目前信用政策持續(xù)加碼，但一方面銀行補(bǔ)充資本傳導(dǎo)至信貸供給仍需時(shí)間，另一方面信用利差仍處于高位且近期小幅上行

5、，可能在二季度引致金融體系風(fēng)險(xiǎn)偏好下行。從需求情況來(lái)看：我們前期跟多家銀行進(jìn)行了溝通，多數(shù)銀行表示前期項(xiàng)目2018不過(guò)，從長(zhǎng)期來(lái)看，如我們?cè)?019年年度策略中所述，信用監(jiān)管緩和，名義經(jīng)濟(jì)下行，將改善實(shí)體流動(dòng)性狀況，終端利率下行的趨勢(shì)較為確定。圖 1：信用利差仍處于高位且近期小幅上行（單位：%）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，圖 2：已披露業(yè)績(jī)快報(bào)的15家A股上市銀行，18年?duì)I收合計(jì)同比增速環(huán)比延續(xù)上行注：圖中統(tǒng)計(jì)的15家A股上市銀行，不含2018年以來(lái)A股新上市的銀行。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，圖 3：截至2018年四季度末，社融存量（老口徑）同比增速與名義GDP增速之差仍在下行（單位：%）注：社融存量（老口

6、徑）為2018年7月份調(diào)整前的口徑，不含地方政府專項(xiàng)債券、存款類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券和貸款核銷；金融機(jī)構(gòu)人民幣一般貸款不含票據(jù)融資。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，（二）年報(bào)季報(bào)披露期臨近，對(duì)海外資金風(fēng)險(xiǎn)偏好及板塊估值形成擾動(dòng)從已披露的業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年全年歸母凈利潤(rùn)增速環(huán)比回落趨勢(shì)已基本確定。不過(guò)，在低基數(shù)及貸款利率下行緩慢情況下，疊加利率下行周期銀行更傾向于早投放早收益，2019年一季度單季業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡艹霈F(xiàn)反彈。預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚牟▌?dòng)會(huì)對(duì)板塊估值以及外資情緒造成擾動(dòng)。圖 4：2018年前三季度，A股上市銀行歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)逐季提速（單位：%）注：圖中統(tǒng)計(jì)了26家A股上市銀行（不含2018年以來(lái)A股

7、新上市的銀行）。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，表 1：據(jù)我們測(cè)算，在生息資產(chǎn)收益率環(huán)比上行帶動(dòng)下，A股上市銀行2018/3Q年化凈息差環(huán)比提升項(xiàng)目年化凈息差（測(cè)算值）年化生息資產(chǎn)收益率（測(cè)算值）年化計(jì)息負(fù)債成本率（測(cè)算值）2018H12018/3Q環(huán)比變化2018H12018/3Q環(huán)比變化2018H12018/3Q環(huán)比變化國(guó)有大行2.02%2.02%0BP3.55%3.56%1BP1.71%1.72%1BP股份行1.75%1.80%5BP4.26%4.31%5BP2.72%2.73%0BP城商行1.67%1.70%3BP4.25%4.29%4BP2.82%2.83%1BP農(nóng)商行2.47%2.52%5BP

8、4.58%4.60%2BP2.35%2.31%-4BPA 1.93%1.94%2BP3.79%3.81%2BP2.06%2.07%1BP注：圖中統(tǒng)計(jì)了26家A股上市銀行（不含2018年以來(lái)A股新上市的銀行）。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，（三）板塊將延續(xù)震蕩上行格局ROE（A股代碼：600036.SH；H股代碼：03968.HK）。二、市場(chǎng)表現(xiàn)300（3.8729603323.SH）、張家港行（A股代碼：002839.SZ）表現(xiàn)居前。圖 5：本周銀行板塊（中信一級(jí)）下跌1.06%，落后大盤3.87個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)在29個(gè)一級(jí)行業(yè)中位居第29位數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，圖 6：本周銀行股中貴州銀行、吳江銀行、張家

9、港行表現(xiàn)居前數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，三、行業(yè)動(dòng)態(tài)表 2：本周（2019.02.11-2019.02.15）國(guó)內(nèi)銀行業(yè)重要?jiǎng)討B(tài)（一發(fā)布關(guān)于金融服務(wù)鄉(xiāng)村振興的指導(dǎo)意見(jiàn)（2018-2022 年。指導(dǎo)意見(jiàn)強(qiáng)調(diào)，要以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，緊緊圍繞黨的十九大關(guān)于實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的總體部署，堅(jiān)持以市場(chǎng)化運(yùn)作為導(dǎo)向、以機(jī)構(gòu)改革為動(dòng)力、以政策扶持為引導(dǎo)、以防控風(fēng)險(xiǎn)為底線，聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域，深化改革創(chuàng)新，建立完善金融服務(wù)鄉(xiāng)村振興的市場(chǎng)體系、組織體系、產(chǎn)品體系，促進(jìn)農(nóng)村金融資源回流。指導(dǎo)意見(jiàn)對(duì)標(biāo)實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的三個(gè)階段性目標(biāo)，明確了相應(yīng)階段內(nèi)金融服務(wù)鄉(xiāng)村振興的目標(biāo)。短期內(nèi)，突出目標(biāo)的科學(xué)性和可行性，到

10、2020 年， 要確保金融精準(zhǔn)扶貧力度不斷加大、金融支農(nóng)資源不斷增加、農(nóng)村金融服務(wù)持續(xù)改善、涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)公司治理和支農(nóng)能力明顯提升。中長(zhǎng)期，突出目標(biāo)的規(guī)劃性和方向性，推動(dòng)建立多層次、廣覆蓋、可持續(xù)、適度競(jìng)爭(zhēng)、有序創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)可控的現(xiàn)代農(nóng)村金融體系，最終實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)金融資源配置合理有序和城鄉(xiāng)金融服務(wù)均等化。指導(dǎo)意見(jiàn)指出，要堅(jiān)持農(nóng)村金融改革發(fā)展的正確方向，健全適合鄉(xiāng)村振興發(fā)展的金融服務(wù)組織體系，積極引導(dǎo)涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)回歸本源；明確重點(diǎn)支持領(lǐng)域，切實(shí)加大金融資源向鄉(xiāng)村振興重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的傾斜力度，增加農(nóng)村金“三農(nóng)”綠色金融等，強(qiáng)化金融產(chǎn)品和服務(wù)方式創(chuàng)新，更好滿足鄉(xiāng)村振興多樣化融資需求；充分發(fā)揮股權(quán)、債券

11、、期貨、保險(xiǎn)等金融市場(chǎng)功能，建立健全多渠道資金供給體系，拓寬鄉(xiāng)村振興融資來(lái)源；加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，營(yíng)造良好的農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境，增強(qiáng)農(nóng)村地區(qū)金融資源承載力和農(nóng)村居民金融服務(wù)獲得感。信息來(lái)源：中國(guó)人民銀行官網(wǎng)，（二）央行：中國(guó)人民銀行在香港成功發(fā)行 200 億元人民幣央行票據(jù)2 13 3 個(gè)1 100 2.45%2.80%（CMU） 債券投標(biāo)平臺(tái)發(fā)行人民幣央行票據(jù)。此次發(fā)行吸引了離岸市場(chǎng)眾多投資者踴躍認(rèn)購(gòu)，涵蓋商業(yè)銀行、基金、投資銀行、中央銀行、國(guó)際金融組織等多種類型。全1200 6 香港人民幣央行票據(jù)的再次成功發(fā)行，表明此舉符合市場(chǎng)需求，既豐富了香港市場(chǎng)高信用等級(jí)人民幣投資產(chǎn)品系列和人民幣流動(dòng)

12、性管理工具，也有利于完善香港人民幣債券收益率曲線，有助于推動(dòng)人民幣國(guó)際化。信息來(lái)源：中國(guó)人民銀行官網(wǎng)，（三）央行：初步統(tǒng)計(jì)，2019 年 1 月份社會(huì)融資規(guī)模增量為 4.64 萬(wàn)億元，比上年同期多 1.56 萬(wàn)億元4.64 1.56 3.57 8818 343 77 6991034552億3786 2349 4990 3768 10881088 億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資 293 億元，同比少 207 億元。2：201872018 9 注 3：文內(nèi)同比數(shù)據(jù)為可比口徑。信息來(lái)源：中國(guó)人民銀行官網(wǎng)，（四）央行：初步統(tǒng)計(jì)，2019 年 1 月末社會(huì)融資規(guī)模存量為 205.08 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 1

13、0.4%205.08 10.4%138.26 2.18 12.31 7.83 4.18 20.5 10.7%7.38 34.5%7.04 5.1%。從結(jié)構(gòu)看，1 月末對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會(huì)融資規(guī)模存67.4%1.9 0.2 1.5 0.8 0.5 3.6%，同比高 0.6 0.2 注 1：社會(huì)融資規(guī)模存量是指一定時(shí)期末（月末、季末或年末）實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金余額。數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司、銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)等部門。2：201872018 9 注 3：文內(nèi)同比數(shù)據(jù)為可比口徑。信息來(lái)源：中國(guó)

14、人民銀行官網(wǎng)，（五）央行：2019 年 1 月末，廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng) 8.4%，狹義貨幣（M1）同比增長(zhǎng) 0.4%一、廣義貨幣增長(zhǎng) 8.4%，狹義貨幣增長(zhǎng) 0.4%1 (M2)186.59 ,8.4%0.3 0.2 (M1)54.56 ,同0.4%1.1 14.6 8.75 ,17.2%1.43 二、1 月份人民幣貸款增加 3.23 萬(wàn)億元，外幣貸款增加 375 億美元1 145.1 12.8%139.53 0.1 期高 0.2 個(gè)百分點(diǎn)。1 3.23 3284 9898293069692.58 59191.4 5160 億元;貸款減少 3386 億元。1 8324 375億美元，同比少

15、增 98 億美元。三、1 月份人民幣存款增加 3.27 萬(wàn)億元，外幣存款增加 193 億美元1 185.8 7.2%180.790.62.9個(gè)百分點(diǎn)。1 月份人民幣存款增加 3.27 萬(wàn)億元，同比少增 5815 億元。其中，住戶存款3.86 5337 非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款減少 5079 億元。1 月末，外幣存款余額 7468 億美元，同比下降 10.6%。當(dāng)月外幣存款增加193 億美元，同比少增 255 億美元。四、1 月份銀行間人民幣市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為 2.15%，質(zhì)押式債 券回月權(quán)均為2.16%1 104.66 4.76 30.5%36.1%61.4%28.7%。1 0.42 個(gè)

16、和06326020.721 4780.4 2023.12019 1 3603.6 495.9 1527.2 億元。信息來(lái)源：中國(guó)人民銀行官網(wǎng)，（六）統(tǒng)計(jì)局：2019 年 1 月份 CPI、PPI 同比上漲，環(huán)比一漲一降一、CPI 環(huán)比上漲，同比漲幅略有回落從環(huán)比看，CPI 上漲 0.5%，主要受到了節(jié)日因素影響。其中，食品價(jià)格上漲1.6%0.5 CPI 0.31 0.2%0.2%CPI 0.19 CPI 1.7%0.2 1.9%0.6 CPI 0.38 1.7%CPI 1.36 二、PPI 環(huán)比下降，同比漲幅回落PPI0.6%0.4 價(jià)格下降 0.8%0.5 40821PPI0.1%0.8 0

17、.1%0.6%0.1 1.6 3.2%0.8 1.6%2.0%1.2 2.9%0.2 信息來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，四、公司動(dòng)態(tài)表 3：本周（2019.02.11-2019.02.15）上市銀行重要?jiǎng)討B(tài)（一）平安銀行：公開(kāi)發(fā)行 A 股可轉(zhuǎn)換公司債券上市經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)“證監(jiān)許可20182165 號(hào)”文核準(zhǔn)，公司于 2019 年 1 月21 26,000 100 260 優(yōu)先配售，優(yōu)先配售后余額部分（含原股東放棄優(yōu)先配售的部分）260 201972 260 2019 2 18 “127010”。一、可轉(zhuǎn)換公司債券簡(jiǎn)稱：平銀轉(zhuǎn)債二、可轉(zhuǎn)換公司債券代碼：1270102,600,000 （26,000 ） 2,6

18、00,000 （26,000 ） 六、可轉(zhuǎn)換公司債券上市時(shí)間：2019 年 2 月 18 日12120251日72520251日九、可轉(zhuǎn)換公司債券的付息日：每年的付息日為本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債發(fā)行首日起每滿一年的當(dāng)日，如該日為法定節(jié)假日或休息日，則順延至下一個(gè)工作日，順延期間不另付息。每相鄰的兩個(gè)付息日之間為一個(gè)計(jì)息年度。后的五個(gè)交易日內(nèi)支付當(dāng)年利息。在付息債權(quán)登記日前（包括付息債權(quán)登記日A 可轉(zhuǎn)債持有人所獲得利息收入的應(yīng)付稅項(xiàng)由持有人承擔(dān)。十、可轉(zhuǎn)換公司債券登記機(jī)構(gòu)：中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司十二、可轉(zhuǎn)換公司債券的擔(dān)保情況：本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債未提供擔(dān)保。十三、可轉(zhuǎn)換公司債券信用級(jí)別及資信

19、評(píng)估機(jī)構(gòu)：本次可轉(zhuǎn)債信用級(jí)別為AAA，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為中誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司。A （二）杭州銀行：穩(wěn)定股價(jià)措施實(shí)施完成重要內(nèi)容提示：2019 2 2 2019-009）（”）2019 2 2 日7,000 3,300 （）。2019 2 11 2019 2 14 海證券交易所交易系統(tǒng)以集中競(jìng)價(jià)交易方式分別增持了公司普通股股份18,783,918 股和 10,089,957 股，分別占公司普通股總股本的 0.37%和 0.20%。2019 2 12 2019 2 14 3 關(guān)于公司上市后三年內(nèi)穩(wěn)定公司股價(jià)的預(yù)案（以下簡(jiǎn)稱“穩(wěn)定股價(jià)預(yù)案”） 2019 2 15 一、增持主體的基本情況1、增持主體：杭州市

20、財(cái)政局、財(cái)開(kāi)集團(tuán)2568,315,311 股， 11.08%398,032,404 7.76%。二、增持計(jì)劃的主要內(nèi)容2019 2 2 6 A 7,000 3,300 (1)3 20182017 7.94元/2018 20182018 2018 2018 指公司 2018 年末經(jīng)審計(jì)的并經(jīng)除息除權(quán)調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)。本次增持計(jì)劃的具體內(nèi)容詳見(jiàn)公司于 2019 年 2 月 2 日在上海證券交易所（ HYPERLINK / ）及指定信披媒體披露的杭州銀行股份有限公司關(guān)于穩(wěn)定股價(jià)措施的公告（公告編號(hào)：2019-009）。三、增持計(jì)劃的實(shí)施結(jié)果2019211201921418,783,918 0.37

21、%10,089,957 本的 0.20%。2019212201921432017 7.94 元/完成。2019 2 14 587,099,229 408,122,361 股，占公司普通股總股本的 7.96%。五、利率與流動(dòng)性（一）公開(kāi)市場(chǎng)操作公開(kāi)市場(chǎng)方面，本周（2月11日-2月15日）合計(jì)凈回籠10635億元（含國(guó)庫(kù)現(xiàn)金）。圖 7：本周（2月11日-2月15日）合計(jì)凈回籠10635億元0-2000-4000-6000-8000每日公開(kāi)市場(chǎng)操作（億元）-200-1000-2000-900-200-1000-2000-900-6535-10635周周周一二三1（1周周周周四五六日52.14（52.

22、14）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，（二）市場(chǎng)利率本周隔夜、1周、1月和3月Shibor利率分別波動(dòng)-37.3、1.7、-11.0和-9.8bps 2.3510%2.6980%和1714月質(zhì)-30.2-10.40.5和-39.6bps1.7096%2.2174%2. 2180% 和2.4154%。本周1月、3月和6月同業(yè)存單加權(quán)平均發(fā)行利率分別波動(dòng)-0.28、-0.14和-0.15bps至2.4612%、2.7527%和2. 9048%3行利率分別波動(dòng)2.64、0.00bps至2.6400%和2.7900%；股份行1月、3月、6月、9 2.80-0.05和-0.03bps2.7000%、2.6667%2

23、.8000%2.9167%和11-0.17-0.15-0.170.11和-0.02bps至2.4633%2.7725%、2.8837%、2.9922%和3.0958%。本周1年、5年和10年期中債國(guó)債到期收益率分別波動(dòng)-4.1、-1.3和-1.7bps至2.3094%、2.8794%和3. 0794%。圖 8：Shibor圖 8：Shibor圖 9：存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率3.10%2.90%2.70%2.50%2.30%2.10%1.90%1.70%1.50%2.90%2.70%2.50%2.30%2.10%1.90%1.70%隔夜1周1個(gè)月3個(gè)月1天7天2019-02-1514天1個(gè)月2019-02-03數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2019-02-152019-02-03圖 10：同業(yè)存單加權(quán)平發(fā)行利率圖 11：國(guó)有大行同業(yè)存發(fā)行利率3.20%3.00%2.80%2.60%2.40%2.20%2.00%1個(gè)月3個(gè)月6個(gè)月2.85%2.80%2.75%2.70%2.65%2.60%2.55%3個(gè)月6個(gè)月2019-02-152019-02-03201