印尼提前禁止鎳礦出口影 響分析

1、全球鎳礦供應(yīng)分析印尼與菲律賓之外的國(guó)家鎳礦供應(yīng)全球鎳礦主要分為硫化鎳礦和紅土鎳礦，其中紅土鎳礦主要分布在赤道線附近的巴西、新喀里多尼亞、古巴、印度尼西亞、菲律賓、哥倫比亞、多米尼加等國(guó)；硫化礦主要分布南北回歸線之外的澳大利亞、俄羅斯、加拿大、中國(guó)、南非等國(guó)家。中國(guó)以硫化鎳礦為主， 紅土鎳礦基本上全靠進(jìn)口。圖 1：全球鎳礦儲(chǔ)量分布數(shù)據(jù)來(lái)源：安泰科 華泰期貨研究院2017 年 USGS（美國(guó)地質(zhì)勘探局）數(shù)據(jù)顯示，全球鎳儲(chǔ)量最大的國(guó)家為澳大利亞，其次分別為巴西、俄羅斯、新喀里多尼亞和古巴，菲律賓與印尼占比已經(jīng)排到第六和第七名，接下來(lái) 8-11 名分別為南非、中國(guó)、加拿大和危地馬拉。圖 2：全球鎳儲(chǔ)量

2、占比多米尼加伯茲瓦納美國(guó)1.13%0.60%0.16%哥倫比亞1.34%其他國(guó)家澳大利亞馬達(dá)加斯加7.93%23.18%1.95%拉 2.20%加拿大中國(guó)3.54%南非 4.51%印尼5.49%巴西14.64%菲律賓5.86%古巴6.71%俄羅斯新喀里多尼亞9.27%8.18%數(shù)據(jù)來(lái)源：USGS 華泰期貨研究院（） 大約 20-25 美元/噸 年 1-7 月進(jìn)201945 美元/（81.8CIF 報(bào)價(jià)約為 61 美元/約 11 美元/俄羅斯鎳礦儲(chǔ)量位居全球第三，集中在北極地區(qū)，該國(guó)鎳礦資源大部分屬于諾里爾斯克鎳業(yè)公司，俄羅斯鎳礦以自用為主，出口到中國(guó)的鎳礦極少，2019 年 1-7 月中國(guó)自俄

3、羅斯鎳礦進(jìn)口量不足 1%。20-25 美元/550 萬(wàn)濕噸/20181182019 年 1-72018里多尼亞的鎳礦進(jìn)口量大約還有 400 萬(wàn)濕噸/年的增量。16420180.89（目前全球鎳礦產(chǎn)量最大的國(guó)家為印度尼西亞和菲律賓，除了這兩個(gè)國(guó)家以外，除非有足夠高的鎳礦價(jià)格刺激，否則其他國(guó)家鎳礦供應(yīng)新增量有限。圖 3：2018 年全球鎳礦產(chǎn)量（含鎳量）占比其他20.34%印度尼西亞26.16%中國(guó)4.25%澳大利亞7.28%加拿大7.82%菲律賓俄羅斯15.53%9.03%新喀里多尼亞9.61%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 華泰期貨研究院印尼與菲律賓鎳礦供應(yīng)2019 年 121.71.72019 年 12

4、2014 年2017 年以配額形式放開1.75 年，即 2022 年開始再次關(guān)閉鎳礦出口，目前已經(jīng)將禁止鎳礦出口的時(shí)間提前到 2019 年底。消息傳出后，8 月 30 日 LME 鎳暴漲 9 %，滬鎳夜盤開盤封死漲停板。（完0 /TAWITAWI 地區(qū)10-11通過(guò)下圖全球原生鎳產(chǎn)量與上方全球鎳礦儲(chǔ)量、產(chǎn)量圖對(duì)比，我們得知全球主要的鎳礦進(jìn)口國(guó)為中國(guó)和日本，其中日本鎳礦進(jìn)口以新喀里多尼亞居多、印尼極少，因此關(guān)于印尼禁止鎳礦出口對(duì)全球鎳礦供應(yīng)的影響，我們以分析中國(guó)為主。圖 4：2018 年 1-8 月全球原生鎳產(chǎn)量（含鎳量）占比英國(guó)其他1.99%南非3.25%哥倫比亞韓 國(guó) 1.94%2.22%2

5、.08%巴西3.13%芬蘭中國(guó)4.25%27.86%挪威4.45%新喀里多尼亞5.48%澳大利亞5.58%俄羅斯印度尼西亞7.55%12.94%加拿大日本7.86%9.43%數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg 華泰期貨研究院中國(guó)鎳礦進(jìn)口分析中國(guó)鎳礦進(jìn)口國(guó)主要為菲律賓和印度尼西亞兩個(gè)國(guó)家，近幾年第三大進(jìn)口國(guó)為新喀里多尼亞，但占比極小，菲律賓與印度尼西亞兩國(guó)的鎳礦進(jìn)口量占比已經(jīng)超過(guò) 90%。圖5：中國(guó)鎳礦進(jìn)口實(shí)物量分國(guó)別單位：噸菲律賓印度尼西亞新喀里多尼亞其他9000000800000070000006000000500000040000003000000200000010000002012-01201

6、2-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-0702012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012

7、015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署 華泰期貨研究院2011-2013（占比約 他地區(qū)僅 0.8420140.26%（3.0420171.7 年 12019 年 734.4559.362.53%，其他3.66圖 6：2011-2013 年中國(guó)鎳礦進(jìn)口國(guó)占比圖 7：2015-2016 年中國(guó)鎳礦進(jìn)口國(guó)占比新喀里多尼其他亞0.00%菲律賓印尼44.54%54.61%新喀

8、里多尼亞其他0.73%3.04%印尼0.26%菲律賓95.96%數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署 華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署 華泰期貨研究院圖 8：2018.01-2019.07 年中國(guó)鎳礦進(jìn)口國(guó)占比新喀里多尼其他亞2.53%印尼34.45%菲律賓59.36%數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署 華泰期貨研究院我們從兩個(gè)角度計(jì)算印尼禁礦可能造成的影響。首先我們從印尼鎳礦供應(yīng)減量來(lái)計(jì)算：2018 年中國(guó)自印尼進(jìn)口鎳礦 1500 萬(wàn)濕噸，2019 年進(jìn)口量同比增幅明20202300（201930002020（去除 TAWITAWI加）500 萬(wàn)濕18001.6567%， 202020以上情況為當(dāng)前鎳礦價(jià)格下的 2020 年

9、鎳礦供應(yīng)預(yù)期，下面我們計(jì)算極端條件下的情況4 萬(wàn)元0 年14 萬(wàn)元1.5 萬(wàn)元/應(yīng)鎳鐵價(jià)格約為 1250 元（為 1.5%鎳礦 CIF 價(jià)格或在 55 美元/1.8%鎳礦 CIF 價(jià)格或在 110 美元噸2020量可能會(huì)降至 1214 萬(wàn)元/（接下來(lái)我們以當(dāng)前國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量消耗的鎳礦來(lái)計(jì)算未來(lái)的鎳礦供應(yīng)缺口。（9 9 萬(wàn)金屬900月份后AW-AI，2020 年因 TAWI-TAWI限，樂(lè)觀預(yù)計(jì)為 330030均含鎳量為 1.86.6來(lái)約 4.418鎳價(jià)維持 13.7 萬(wàn)元價(jià)格 2因此印尼禁礦雖然對(duì)鎳價(jià)有強(qiáng)勁利好，但當(dāng)前高鎳價(jià)可能已經(jīng)消化一部分，而且我們還需考慮印尼鎳鐵和濕法產(chǎn)能的供應(yīng)增量。印尼鎳

10、鐵和濕法產(chǎn)能分析我們首先看一下印尼鎳鐵投產(chǎn)進(jìn)度表，雖然前期鎳鐵投產(chǎn)進(jìn)度較為緩慢，但是在印尼提前禁礦的利好刺激下，后面印尼鎳鐵投產(chǎn)進(jìn)度可能會(huì)加快，而且未來(lái)印尼鎳鐵新增產(chǎn)能將持續(xù)增長(zhǎng)。表格 1：2019-2020 年印尼鎳鐵產(chǎn)能公司名稱產(chǎn)能（萬(wàn)鎳噸/年）工藝投產(chǎn)時(shí)間投產(chǎn)爐子（臺(tái)）青山印尼2.2RKEF2019 年 1/3 月已投2德龍印尼一期2.4RKEF2019 年 3/4/5 月已投3金川 WP0.8RKEF2019 年 5 月已投1青山印尼2.2RKEF2019 年 5 月已投2德龍印尼一期1.6RKEF2019 年 7-8 月2金川 WP0.8RKEF2019 年 7 月已投1青山印尼4.

11、4RKEF2019 年 8-11 月4德龍印尼二期4.8RKEF2019 年 10-12 月6金川 WP1.6RKEF2019 年底2Weda Bay2.2RKEF2019 年底(待定)2青山印尼2.2RKEF2019 年底(待定)2德龍印尼二期8RKEF2019 年底或 2020H110Weda Bay11RKEF2020 年10德龍印尼二期15.2RKEF2020 年及以后19總計(jì)59.4662019Q2-Q3 待投7.62019Q4 待投11.6資料來(lái)源：SMM 新聞?wù)?華泰期貨研究院表格 2：2019-2020 年印尼鎳鐵產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度預(yù)估時(shí)間公司擴(kuò)產(chǎn)設(shè)備（臺(tái)）年產(chǎn)能（萬(wàn)鎳噸）5 月青

12、山印尼22.2德龍印尼一期10.8金川 WP10.87 月德龍印尼一期10.8金川 WP10.88 月德龍印尼一期10.8青山印尼11.19 月青山印尼11.110 月青山印尼11.1德龍印尼二期21.6 月德龍印尼二期21.6青山印尼11.1金川 WP10.812 月德龍印尼二期21.6青山印尼22.2金川 WP10.8Weda Bay22.2剩余延后至 2020Weda Bay1011德龍印尼二期108資料來(lái)源：華泰期貨研究院表格 3：2019-2020 年印尼鎳鐵產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度預(yù)估匯總時(shí)間擴(kuò)產(chǎn)設(shè)備（臺(tái)）年產(chǎn)能（萬(wàn)鎳噸）2019 5 月匯總43.82019 6 月匯總002019 7 月匯總

13、21.62019 8 月匯總21.92019 9 月匯總11.12019 10 月匯總32.72019 月匯總43.52019 12 月匯總76.82020 匯總20199 月后總計(jì)3533.1資料來(lái)源：華泰期貨研究院因印尼禁止鎳礦出口導(dǎo)致全球鎳礦供應(yīng)短缺，因此除了已經(jīng)建設(shè)好的產(chǎn)能以外，中國(guó)新增鎳鐵產(chǎn)能計(jì)劃可能延后或者取消，而印尼新增鎳鐵產(chǎn)能計(jì)劃則有可能加快投產(chǎn)進(jìn)度。若德WP、Weda Bay9 月份到年 4 33 萬(wàn)金屬噸/2019龍 100 萬(wàn)噸不銹鋼產(chǎn)能帶來(lái)的 8 萬(wàn)金屬噸鎳需求增量，仍然可能有 23 萬(wàn)金屬噸的供應(yīng)增量，而且未來(lái)鎳鐵新增產(chǎn)能仍會(huì)持續(xù)增加。接下來(lái)我們?cè)倏纯从∧釢穹óa(chǎn)能計(jì)劃

14、投產(chǎn)情況。表格 4：全球新增濕法產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目名稱位置項(xiàng)目?jī)?nèi)容鎳濕法產(chǎn)能企業(yè)預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間蘇拉威西鎳鈷濕法項(xiàng)目印尼蘇拉威西省一期目標(biāo) 5 萬(wàn)金屬噸鎳，4000 噸鈷，5 萬(wàn)噸氫氧化鎳中間品、15 萬(wàn)噸電池級(jí)硫酸鎳晶體、2 萬(wàn)噸電池級(jí)硫酸鈷晶體、3 萬(wàn)噸電池級(jí)硫酸錳晶體5 萬(wàn)金屬噸邦普循環(huán)、新展國(guó) 社2020 年或以后緯達(dá)貝工業(yè)園項(xiàng)目印尼北馬魯古省一期投資 50 億美元，包括 12 條火法鎳鐵生產(chǎn)線，1 個(gè)濕法鎳冶煉廠，配套 3個(gè)燃煤電廠，3 個(gè)大型碼頭。二期預(yù)計(jì)有不銹鋼、新能源電池材料生產(chǎn)產(chǎn)能火法 13 萬(wàn)鎳噸，濕法一期 3萬(wàn)鎳噸振石集團(tuán)、青山集團(tuán)等共三家火法鎳鐵 2019 年底開投，濕法項(xiàng)目 2

15、020 年后印尼摩羅瓦里工業(yè)園鎳濕法冶煉項(xiàng)目印尼蘇拉威西省投資 12.8 億美元，6 萬(wàn)金屬噸，一期 3萬(wàn)金屬噸，二期再增 3 萬(wàn)金屬噸一期 3 萬(wàn)金屬噸華友鈷業(yè)、青創(chuàng)國(guó)際、沃源控股、IMIP、LONGSINCERE2020 年或以后OBI 鎳鈷項(xiàng)目印尼北馬魯古省OBI 鎳鈷項(xiàng)目，投資 7 億美元，24 萬(wàn)噸鎳鈷中間產(chǎn)品，主要應(yīng)用于新能源汽車電池正極材料。3.7 萬(wàn)金屬噸力勤礦業(yè)、印尼哈利達(dá)集團(tuán)2020 年 H1資料來(lái)源：華泰期貨研究院從上表來(lái)看，最近可能投產(chǎn)的濕法產(chǎn)能為 OBI 鎳鈷項(xiàng)目，目前預(yù)計(jì) 2020 年上半年即可投產(chǎn)，約 3.7 萬(wàn)金屬噸鎳供應(yīng)增量，四個(gè)項(xiàng)目一期產(chǎn)能總共約 14.7 萬(wàn)金屬噸的增量，但除了OBI 鎳鈷項(xiàng)目外其他三個(gè)產(chǎn)能暫時(shí)無(wú)法確定明年是否可以投產(chǎn)。NPINPI 和濕NPI總結(jié)2019加之 TAWITAWI2020 年依然有可能出現(xiàn) 12-18 萬(wàn)金屬噸的鎳礦供應(yīng)缺口。未來(lái)印尼禁礦形成的供應(yīng)缺口可能主要通過(guò)印尼鎳鐵和濕法產(chǎn)能來(lái)填充，這或?qū)е轮袊?guó)