有色金屬行業(yè)：聚焦3D打印和鈦材產(chǎn)業(yè)

1、科創(chuàng)板首批企業(yè)上市預(yù)計(jì)于7月下旬交易。上市名單中，和 新材料相關(guān)的企業(yè)有鉑力特和西部超導(dǎo)；兩者的主營業(yè)務(wù)分 別是3D打印（鉑力特）和高端鈦材（西部超導(dǎo)）。本文將梳理兩個公司及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈A股的基本面。1. 聚焦3D打印和鈦材產(chǎn)業(yè)2請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明公司位于陜西西安，是一家高端鈦合金材料、超導(dǎo)材料、高性能高溫合金材料的研發(fā)、生 產(chǎn)和銷售提供商。公司以技術(shù)研發(fā)引領(lǐng)銷售，以重點(diǎn)型號、重大項(xiàng)目的急需為己任，滿足 國家軍工、能源、醫(yī)療等關(guān)鍵領(lǐng)域的高端需求。目前公司大股東為西北有色研究院，占比 為25.19%，第二、第三大股東為中信金屬和深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)。此外，在前十大股東中 還有多

2、家陜西新材料、新興產(chǎn)業(yè)投資基金。2018年公司取得營業(yè)收入10.88億元，同增 12.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.35億元，同減5.0%。1. 西部超導(dǎo)：高端鈦材加工企業(yè)有限公司西中深西西陜光陜陜荊北信圳安安西大西西濤有金市工天成金成金色屬創(chuàng)業(yè)匯長控長融金股新投科性股性控屬份投資技新權(quán)新股研有資集投興投材集究限集團(tuán)資產(chǎn)資料團(tuán)院公團(tuán)有股業(yè)有行有司有限份股限業(yè)限限公有權(quán)公股公公司限管司權(quán)司司公理管司合理伙合企伙業(yè)企業(yè)25.19% 17.29% 12.74% 7.75% 7.21% 5.04% 4.13% 4.03% 1.64% 1.41%-20-10010203040506002004006008001

3、0001200201420152016201720182019Q1營業(yè)總收入（百萬元，左軸） 營業(yè)收入同比（%，右軸）歸母凈利（百萬元，左軸） 歸母凈利同比（%，右軸）3請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：公司前十大股東情況（截至2019年7月4日）圖：2014年至今公司營收及利潤情況資料來源：Wind，海通證券研究所西部超導(dǎo)材料科技股份注：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)為發(fā)行前資料來源：21647764/36139/20190720 10:39 Wind，海通證券研究所鈦合金領(lǐng)域公司是我國高端鈦合金材料的主要研發(fā)生產(chǎn)基地之一，是我國新型飛機(jī)用鈦合金材料的主要供應(yīng)商之 一，擁有特種鈦合金材料制備技術(shù)國家地

4、方聯(lián)合工程實(shí)驗(yàn)室。公司鈦合金產(chǎn)品主要分為大棒材和小棒 材兩類，大棒材主要應(yīng)用于飛機(jī)結(jié)構(gòu)件、航空發(fā)動機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)部件、艦船、兵器；小棒材主要應(yīng)用 于航空航天緊固件、航空發(fā)動機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)部件。目前公司產(chǎn)能為年產(chǎn)高性能鈦合金絲棒材4950噸、 高性能高溫合金棒材2000噸。公司高端鈦合金材料主要用于航空領(lǐng)域，根據(jù)波音公司預(yù)測，未來20年亞太地區(qū)將是世界第一大民用 飛機(jī)需求市場。根據(jù)公司援引商飛網(wǎng)數(shù)據(jù)，單臺C919用鈦量為3.92噸，單臺ARJ21用鈦量為1.20噸。 若2025年C919占據(jù)全球商飛1/5的份額，將會帶動超過4萬噸鈦合金需求。1. 西部超導(dǎo)圖：公司鈦合金產(chǎn)品收入與毛利情況圖：2018

5、-2037 年全球民用飛機(jī)市場需求分布5045403530252015105010009008007006005004003002001000201420152016資料來源：西部超導(dǎo)科創(chuàng)板首次上市招股20172018說明書，波音公司，海通證券研究所鈦合金收入（百萬元，左軸）鈦合金毛利（百萬元，左軸） 鈦合金毛利率（%，右軸）亞太39.62%4請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明北美20.59%歐洲19.87%拉美7.11%中東7.00%俄羅斯及中亞3.02%非洲2.78%605040302010018016014012010080604020020172018超導(dǎo)線材收入（百萬元，左軸）超

6、導(dǎo)線材毛利（百萬元，左軸）超導(dǎo)線材毛利率（%，右軸）超導(dǎo)材料領(lǐng)域公司是我國唯一實(shí)現(xiàn)低溫超導(dǎo)線材商業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)，也是目前全球唯一的鈮鈦（NbTi） 錠棒、超導(dǎo)線材、超導(dǎo)磁體的全流程生產(chǎn)企業(yè)。公司超導(dǎo)材料產(chǎn)品分為鈮鈦錠棒、 鈮鈦超 導(dǎo)線材、 鈮三錫超導(dǎo)線材和超導(dǎo)磁體等。公司目前擁有NbTi、Nb3Sn超導(dǎo)線材750噸的生 產(chǎn)能力，2018年超導(dǎo)材料產(chǎn)量為226.67噸。MRI是當(dāng)前超導(dǎo)材料的最主要應(yīng)用領(lǐng)域，根據(jù)數(shù)據(jù)分析公司Statista的數(shù)據(jù)，截至2017 年，我國的人均MRI擁有量距離發(fā)達(dá)國家仍有較大差距，我們預(yù)計(jì)未來有較大的提升空 間。公司目前已向GE、SIEMENS、上海聯(lián)影等國內(nèi)外MR

7、I 制造商批量供貨。1. 西部超導(dǎo)圖：2017年部分國家每百萬人MRI擁有量（臺）201420152016資料來源：西部超導(dǎo)科創(chuàng)板首次上市招股說明書，Statista，海通證券研究所圖：公司超導(dǎo)線材產(chǎn)品收入與毛利情況4035302520151050墨西以色中國加拿荷蘭法國澳大冰島希臘韓國德國美國 哥列大利亞5請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1. 相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈：鈦材資料來源：西部超導(dǎo)科創(chuàng)板首次上市招股說明書，wind，寶鈦股份和西部材料的2018年報(bào)，海通證券研究所表：鈦材公司經(jīng)營數(shù)據(jù)比對（2018年數(shù)據(jù)）從經(jīng)營實(shí)力來看，西部超導(dǎo)的毛利率水平最高。而從鈦產(chǎn)品的產(chǎn)量來看，寶鈦股份的產(chǎn)量最大。公

8、司代碼鈦產(chǎn)品產(chǎn)量（噸）ROE%毛利率%期間費(fèi)用率%市值（億元）截至2019年7月17日寶鈦股份6004561451642012101西部材料00214957623211538西部超導(dǎo)688122272773723-6請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明公司是國內(nèi)航空航天用高溫合金重要的生產(chǎn)基地，國內(nèi)電力工業(yè)用高溫合金的重要供應(yīng) 商，從事航空航天材料中高溫合金材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司2018年共生產(chǎn)產(chǎn)品5921.97噸，同比增長12.46%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.93億元，同比增長 32.25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.07億元，同比增長83.49%。其中鑄造高溫合金、變形高溫合 金、新型高溫合金收入

9、分別占比48.08%、37.82%、13.25%。1. 相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈：鋼研高納（高溫合金）資料來源：Wind，海通證券研究所圖：公司歷年有色金屬延壓產(chǎn)量及同比圖：公司歷年?duì)I收及同比30%20%10%0%-10%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018營業(yè)收入（億元，左軸）同比（%，右軸）40%10150%8100%50%60%4-50%2-100%01200010000800060004000200002012201420162018產(chǎn)量（噸，左軸）同比（%，右軸）200%7請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明公司是一家專注于工業(yè)級金屬增材制造（3D 打印）的高新技

10、術(shù)企業(yè)，為客戶 提供金屬增材制造與再制造技術(shù)全套解決方案，業(yè)務(wù)涵蓋金屬 3D 打印設(shè)備的 研發(fā)及生產(chǎn)、金屬 3D 打印定制化產(chǎn)品服務(wù)、金屬 3D 打印原材料的研發(fā)及生 產(chǎn)、金屬 3D 打印工藝設(shè)計(jì)開發(fā)及相關(guān)技術(shù)服務(wù)（含金屬 3D 打印定制化工程 軟件的開發(fā)等），構(gòu)建了較為完整的金屬 3D 打印產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，整體實(shí)力在國 內(nèi)外金屬增材制造領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。2. 鉑力特：3D打印領(lǐng)航者表：鉑力特主營占比結(jié)構(gòu)股說明書，海通證券研究所資料來源：鉑力特科創(chuàng)板首次上市招2018年主營收入占比收入（萬元）所占比重（%）3D 打印設(shè)備及配件 （自研）7249253D 打印定制化產(chǎn)品12245423D 打印原材料

11、116743D 打印技術(shù)服務(wù)3271代理銷售設(shè)備及配件801528請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明8公司主要客戶包括中航工業(yè)下屬單位、航天科工下屬單位、航天科技下屬單位、 航發(fā)集團(tuán)下屬單位、中國商飛、中國神華能源、中核集團(tuán)下屬單位、中船重工下 屬單位以及各類科研院校等。圖：3D打印產(chǎn)業(yè)鏈說明書，海通證券研究所2. 鉑力特：優(yōu)勢在產(chǎn)業(yè)鏈中游環(huán)節(jié)請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明9資料來源：鉑力特科創(chuàng)板首次上市招股21647764/36139/20190720 10:39表：3D打印板塊2018年經(jīng)營數(shù)據(jù)比對資料來源：鉑力特科創(chuàng)板首次上市招股說明書，銀邦股份和楚江新材2018年報(bào)，海通證券研究所鉑力特在3D打印盈利有明顯的優(yōu)勢。楚江新材目前和3D打印相關(guān)業(yè)務(wù)不多，其優(yōu) 勢在于銅加工主業(yè)盈利能力強(qiáng)。2. 相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈：鉑力特優(yōu)勢明顯公司代碼收入（億元）凈利潤（億元）和3D打印的關(guān)系鉑力特68833330.62018年生產(chǎn)金屬增材設(shè)備164臺，其中外售66臺 自用71臺銀邦股份30033719-0.8參股公司飛而康（45%）2018年凈利潤約88萬元楚江