特變電工XXXX年年報(bào)財(cái)務(wù)分析

1、特變電工20110年年報(bào)財(cái)財(cái)務(wù)分析今天，特變電工工2010年年年報(bào)如期而而至，下面是是具體財(cái)務(wù)分分析，等中國國西電的年報(bào)報(bào)出來再對特特高壓三巨頭頭做橫向比較較。一）同比比數(shù)據(jù)表1.2010年年特變電工銷銷售收入1777億，同比比增長20.6%，應(yīng)該該說銷售收入入增長速度比比較穩(wěn)健，雖雖然比06-08年的增增長速度有所所放緩，但隨隨著體量的增增大，增長速速度必將趨緩緩，這也是正正?，F(xiàn)象；22010年公公司凈利潤116.1億，較較2009年年只增長5.4%；毛利利率20100年也從20009年的222.7%下下降至20.6%，可見見公司的盈利利能力在下降降，這是一個個不好的信號號，我們一直直強(qiáng)調(diào)毛

2、利率率下降的增長長是不可持續(xù)續(xù)的，是企業(yè)業(yè)競爭力下降降的反映；從從表1可以看看出，毛利率率近5年最低低點(diǎn)是17.2%，20010年還不不是最差的時時候，但較22009年下下降明顯，顯顯然企業(yè)正在在遭遇增長的的困境。下面面具體分析毛毛利率下降的的原因和期間間費(fèi)用的控制制能力表2.表3.表4.表2可以看看出從20009年第三季季度毛利率達(dá)達(dá)到頂峰后連連續(xù)5個季度度單邊下滑，22010年毛毛利率20.6%，較22009年下下降2.1個個百分點(diǎn)，年年報(bào)顯示原因因是行業(yè)競爭爭加劇和原材材料漲價綜合合影響下導(dǎo)致致毛利率下降降，這與我們們先前的擔(dān)憂憂吻合；變壓壓器行業(yè)競爭爭者眾多，雖雖然500KKV 以上呈

3、呈現(xiàn)寡頭壟斷斷，但相對買買方變壓器三三強(qiáng)缺乏強(qiáng)有有力的定價能能力，而且產(chǎn)產(chǎn)能增加各公公司為了獲取取訂單而相互互壓價，銷售售價格短期內(nèi)內(nèi)預(yù)計(jì)仍將下下降趨勢；令令人比較擔(dān)憂憂的還是原材材料的漲價，銅銅和取向硅鋼鋼從去年第33季度開始價價格上漲明顯顯，而且沒有有停止的跡象象，生產(chǎn)成本本占銷售收入入比重從20009年的776.8%上上漲至20110年的788.9%，可可見一方面原原材料漲價，另另一方面價格格下跌，真是是前有來敵，后后有追兵，要要想短期內(nèi)改改變這一不利利情況還真的的挺難。特變變電工的期間間費(fèi)用控制的的還算可以，銷銷售費(fèi)用所占占比重較20009年下降降0.2個百百分點(diǎn)至5.7%，而管管理費(fèi)

4、用由于于員工工資福福利和研發(fā)費(fèi)費(fèi)用的增加相相應(yīng)增長0.2個百分點(diǎn)點(diǎn)至4.5%；表4看，資資產(chǎn)減值由于于壞賬損失00.3個百分分點(diǎn)，總體上上期間費(fèi)用沒沒有什么大的的變化，特變變電工的成本本控制能力不不錯，但似乎乎期間費(fèi)用想想進(jìn)一步降低低的空間也不不大。公司投投資收益的情情況:表5.表6.從表66看公司金融融資產(chǎn)占總資資產(chǎn)比重3.3%，較22009年下下降0.8%，但所占比比例很小，幾幾乎可以忽略略不計(jì)，公司司的成長關(guān)鍵鍵還是要看主主營業(yè)務(wù)的增增長情況。年年報(bào)顯示投資資收入和營業(yè)業(yè)外意外橫財(cái)財(cái)收入原因：（1）“投投資收益可可供出售金融融資產(chǎn)出售及及股權(quán)轉(zhuǎn)讓收收益”系本年年度公司通過過證券市場將將公

5、司所持有有的可供出售售金融資產(chǎn)中中的新疆國際際實(shí)業(yè)股份有有限公司4884 萬股的的股份進(jìn)行出出售,取得轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓收益533,814,552.669 元。（22）報(bào)告期，營營業(yè)外收入較較上年同期增增長503.63%，主主要系本報(bào)告告期公司子公公司特變電工工沈陽變壓器器集團(tuán)有限公公司搬遷，根根據(jù)企業(yè)會會計(jì)準(zhǔn)則解釋釋第 3號規(guī)規(guī)定將政府搬搬遷補(bǔ)償款從從“其他非流流動負(fù)債搬搬遷補(bǔ)償款”轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)入“營業(yè)外外收入”所致致。二）環(huán)比比數(shù)據(jù)表7.表8.20110年第四季季度特變電工工銷售收入448.9億，較較第三季度環(huán)環(huán)比增長188.6%，銷銷售收入似乎乎呈現(xiàn)增長趨趨勢，這是可可喜現(xiàn)象，但但經(jīng)營性營業(yè)業(yè)利潤卻環(huán)比比下

6、降44.8%；營業(yè)業(yè)利潤所占銷銷售收入比重重也下降至44.4%，是是最近三年的的低點(diǎn)；可見見公司第四季季度增收不增增利現(xiàn)象非常常嚴(yán)重，雖然然銷售收入的的確認(rèn)在會計(jì)計(jì)上是發(fā)貨后后確認(rèn)，在特特變電工身上上有滯后顯現(xiàn)現(xiàn)，但20110年公司簽簽訂的合同價價格如果比以以前還低的話話，那么隨著著原材料的進(jìn)進(jìn)一步漲價，公公司增收不增增利的現(xiàn)象難難以改觀，而而且發(fā)生這一一不利情況的的概率很大，因因此特變電工工的盈利能力力的持續(xù)性我我們應(yīng)該打個個問號？這也也是我對特變變電工比較擔(dān)擔(dān)憂的地方。三）主營業(yè)務(wù)表9.表10.特變電工2010年變壓器業(yè)務(wù)銷售收入100億，較2009年增長11.7%；所占銷售收入比重58.

7、2%，較2009年下降4.3個百分點(diǎn)；毛利率27.6%，較2009年的28.4下降0.8個百分點(diǎn)；太陽能硅片和系統(tǒng)業(yè)務(wù)2010年收入26.7億，同比增長81.2%，所占銷售收入比重也迅速增加至15.5%，但毛利率仍舊很低，只有6.6%。從表9.表10，我們看出兩點(diǎn)喜人情況：第一，變壓器業(yè)務(wù)仍在增長，而且毛利率只降低0.8個百分點(diǎn)，我剛開始以為特變電工的毛利率下降主要是因?yàn)樽儔浩鳂I(yè)務(wù)競爭激勵造成的，現(xiàn)在看來變壓器的盈利能力很強(qiáng)，原材料漲價對特變電工的影響還沒有顯現(xiàn)，或者特變電工變壓器業(yè)務(wù)有能力部分消化了原材料漲價帶來的影響，這是個好的現(xiàn)象；第二，特變電工光伏業(yè)務(wù)銷售增長非?？?，這跟整個光伏市場環(huán)

8、境有關(guān)，2010年下半年太陽能市場持續(xù)向好，特變電工也從中獲得了快速增長，而且2011年1月特變電工進(jìn)一步加大了投資新能源產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)，但光伏的毛利率仍舊很低，缺乏強(qiáng)有力的競爭力。造成特變電工2010年盈利能力大幅下降的原因恐怕是電線電纜業(yè)務(wù)的增長，但毛利率卻大幅下降（從2009年17.8%下降到2010年的11%）；2011年3月23日，公司繼續(xù)對子公司德陽電纜3億增資擴(kuò)股，可見特變電工非常重視電線電纜業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，但電線電纜的毛利率只有11%，盈利能力有待提高。四）資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流分析表11.表12.表13.表14.表15.特變電工2010年貨幣現(xiàn)金73億，所占比重31%,公司2010年8

9、月公開增發(fā)，獲得資金36億，現(xiàn)金流充裕；存貨比重11.1%,較2009年14.7%下降3.6個百分點(diǎn)，公司按訂單生產(chǎn)，存貨的減少說明公司生產(chǎn)交貨速度加快，這是好的現(xiàn)象；應(yīng)收賬款2010年比重11.2%，較2009年有所增加，公司給客戶適當(dāng)?shù)难娱L了付款時間，但仍可控。令人比較擔(dān)憂的地方是公司預(yù)收賬款的減少，2010年預(yù)收賬款大約20億，所占比重18.4%，而2009年預(yù)收賬款卻有29億，這有兩種原因：要么是訂單的減少，要么是公司為了獲取更多的訂單而相應(yīng)更改了付款方式；無論哪一種情況，都對特變電工健康的成長不利；表15當(dāng)中經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額的減少，也部分反映了公司預(yù)收款項(xiàng)降低的情況，但不是十分嚴(yán)重。

10、公司凈現(xiàn)金頭寸62億，營運(yùn)資金凈額56億，短期現(xiàn)金流充裕，無財(cái)務(wù)風(fēng)險。結(jié)論：特變電工2010年增長穩(wěn)健，但盈利能力下降明顯，特別是2010年第四季度，增收不增利現(xiàn)象尤其嚴(yán)重；幸好，公司變壓器業(yè)務(wù)雖然受到了原材料漲價和競爭對手的激勵競爭，但盈利能力相比競爭對手仍舊保持強(qiáng)勁；公司的另兩項(xiàng)業(yè)務(wù)電線電纜和新能源太陽能發(fā)展速度非常快，公司也有意追加了投資，但其盈利能力很低，盈利能力能否向好有待進(jìn)一步考驗(yàn)，如果不能賺錢，即使再快的發(fā)展速度對特變電工來講也不是什么好事情；特變電工經(jīng)過最近幾年的快速發(fā)展，已經(jīng)步入穩(wěn)健經(jīng)營期，不會輕易大步向前，但公司每年10-20%的增長速度還是值得期待；“十二五”特高壓大規(guī)模建設(shè)已經(jīng)開啟，公司的變壓器的業(yè)務(wù)可能再次騰飛，但基數(shù)已經(jīng)很大，而且競爭很激烈，要想保持競爭優(yōu)勢，也不是一件容易的事情；特變電工是個優(yōu)質(zhì)公司，但能否持續(xù)健康發(fā)展仍舊需