農(nóng)藥產(chǎn)品項(xiàng)目金融風(fēng)險(xiǎn)分析

1、泓域/農(nóng)藥產(chǎn)品項(xiàng)目金融風(fēng)險(xiǎn)分析農(nóng)藥產(chǎn)品項(xiàng)目金融風(fēng)險(xiǎn)分析xx（集團(tuán)）有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc114570040 一、 公司基本情況 PAGEREF _Toc114570040 h 2 HYPERLINK l _Toc114570041 二、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc114570041 h 4 HYPERLINK l _Toc114570042 三、 影響行業(yè)發(fā)展的有利和不利因素 PAGEREF _Toc114570042 h 5 HYPERLINK l _Toc114570043 四、 必要性分析 PAGEREF _Toc114

2、570043 h 7 HYPERLINK l _Toc114570044 五、 敏感性分析及波動(dòng)性分析 PAGEREF _Toc114570044 h 8 HYPERLINK l _Toc114570045 六、 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 PAGEREF _Toc114570045 h 10 HYPERLINK l _Toc114570046 七、 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc114570046 h 14 HYPERLINK l _Toc114570047 八、 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc114570047 h 15 HYPERLINK l _Toc114570048 九、 投資估算 PAGER

3、EF _Toc114570048 h 19 HYPERLINK l _Toc114570049 建設(shè)投資估算表 PAGEREF _Toc114570049 h 21 HYPERLINK l _Toc114570050 建設(shè)期利息估算表 PAGEREF _Toc114570050 h 22 HYPERLINK l _Toc114570051 流動(dòng)資金估算表 PAGEREF _Toc114570051 h 23 HYPERLINK l _Toc114570052 總投資及構(gòu)成一覽表 PAGEREF _Toc114570052 h 24 HYPERLINK l _Toc114570053 項(xiàng)目投資計(jì)

4、劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc114570053 h 25 HYPERLINK l _Toc114570054 十、 項(xiàng)目規(guī)劃進(jìn)度 PAGEREF _Toc114570054 h 26 HYPERLINK l _Toc114570055 項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃一覽表 PAGEREF _Toc114570055 h 27公司基本情況（一）公司簡(jiǎn)介公司按照“布局合理、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、資源節(jié)約、生態(tài)環(huán)保”的原則，加強(qiáng)規(guī)劃引導(dǎo)，推動(dòng)智慧集群建設(shè)，帶動(dòng)形成一批產(chǎn)業(yè)集聚度高、創(chuàng)新能力強(qiáng)、信息化基礎(chǔ)好、引導(dǎo)帶動(dòng)作用大的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)集群。加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)集群對(duì)外合作交流，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)集群在對(duì)外產(chǎn)能合作中的載體作用。通過(guò)建立

5、企業(yè)跨區(qū)域交流合作機(jī)制，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，營(yíng)造和諧發(fā)展環(huán)境。面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整的新常態(tài)，公司在企業(yè)法人治理機(jī)構(gòu)、企業(yè)文化、質(zhì)量管理體系等方面著力探索，提升企業(yè)綜合實(shí)力，配合產(chǎn)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革。同時(shí)，公司注重履行社會(huì)責(zé)任所帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇，積極踐行“責(zé)任、人本、和諧、感恩”的核心價(jià)值觀。多年來(lái)，公司一直堅(jiān)持堅(jiān)持以誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)來(lái)贏得信任。（二）核心人員介紹1、陶xx，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)永久境外居留權(quán)，1958年出生，本科學(xué)歷，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師職稱。1994年6月至2002年6月任xxx有限公司董事長(zhǎng)；2002年6月至2011年4月任xxx有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)；2016年11月至今任xxx有限公司董事、經(jīng)理；2

6、019年3月至今任公司董事。2、段xx，中國(guó)國(guó)籍，1978年出生，本科學(xué)歷，中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師。2015年9月至今任xxx有限公司董事、2015年9月至今任xxx有限公司董事。2019年1月至今任公司獨(dú)立董事。3、廖xx，中國(guó)國(guó)籍，1977年出生，本科學(xué)歷。2018年9月至今歷任公司辦公室主任，2017年8月至今任公司監(jiān)事。4、金xx，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)永久境外居留權(quán)，1970年出生，碩士研究生學(xué)歷。2012年4月至今任xxx有限公司監(jiān)事。2018年8月至今任公司獨(dú)立董事。5、萬(wàn)xx，1974年出生，研究生學(xué)歷。2002年6月至2006年8月就職于xxx有限責(zé)任公司；2006年8月至2011年3月，任x

7、xx有限責(zé)任公司銷售部副經(jīng)理。2011年3月至今歷任公司監(jiān)事、銷售部副部長(zhǎng)、部長(zhǎng)；2019年8月至今任公司監(jiān)事會(huì)主席。產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值2.36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.8，增速分別高于全國(guó)、全省0.7個(gè)和0.6個(gè)百分點(diǎn)。在減稅降費(fèi)背景下，來(lái)源于廣州地區(qū)財(cái)政一般公共預(yù)算收入6336億元，增長(zhǎng)2.1%；地方一般公共預(yù)算收入1697.2億元，增長(zhǎng)4。居民消費(fèi)價(jià)格上漲3%，總體保持平穩(wěn)。當(dāng)前，國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻、存在極大不確定性，要堅(jiān)持抓當(dāng)前、打基礎(chǔ)、利長(zhǎng)遠(yuǎn)，更加專注于穩(wěn)就業(yè)保民生，全年城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)20萬(wàn)人，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率控制在3.5%以內(nèi)，城鄉(xiāng)居民收入增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本同步，城市居民消費(fèi)價(jià)格

8、漲幅控制在3.5左右；更加專注于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，把滿足國(guó)內(nèi)需求作為發(fā)展的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，加快構(gòu)建完整的內(nèi)需體系，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)12%，新型消費(fèi)、升級(jí)消費(fèi)持續(xù)壯大，進(jìn)出口促穩(wěn)提質(zhì)；更加專注于推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占地區(qū)生產(chǎn)總值比重提升到25%左右，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)增加值占服務(wù)業(yè)比重提升到70%左右，研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出占地區(qū)生產(chǎn)總值比重提升到3%，節(jié)能減排約束性指標(biāo)完成省下達(dá)的年度任務(wù)，金融財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)有效防范。影響行業(yè)發(fā)展的有利和不利因素1、影響行業(yè)發(fā)展的有利因素（1）國(guó)家政策的大力支持農(nóng)藥行業(yè)作為農(nóng)業(yè)發(fā)展的重要支柱產(chǎn)業(yè)，受到國(guó)家的高度重視。近年來(lái)，我國(guó)政府制定了一系列的產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)支持我國(guó)農(nóng)

9、藥行業(yè)的發(fā)展。2020年2月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部制定的2020年農(nóng)藥管理工作要點(diǎn)提出要深入推進(jìn)農(nóng)藥減量增效。大力推廣應(yīng)用生物防治、生態(tài)控制、理化誘控等綠色防控技術(shù)，通過(guò)生物農(nóng)藥替代化學(xué)農(nóng)藥，低毒農(nóng)藥替代高毒農(nóng)藥等措施，大力推廣高效植保機(jī)械和專業(yè)化統(tǒng)防統(tǒng)治，強(qiáng)化科學(xué)用藥技術(shù)集成應(yīng)用，不斷提高農(nóng)藥利用率，實(shí)現(xiàn)農(nóng)藥減量增效；2019年8月在國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）中，“高效、安全、環(huán)境友好的農(nóng)藥新品種、新劑型、專用中間體、助劑的開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)，定向合成法手性和立體結(jié)構(gòu)農(nóng)藥生產(chǎn)，生物農(nóng)藥新產(chǎn)品、新技術(shù)的開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)”被列為鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)。（2）下游行業(yè)推動(dòng)市場(chǎng)需求上升根據(jù)AgbioInvest

10、or預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)至2025年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到680億美元。根據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)的世界人口數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)將于2050年達(dá)到人口的峰值100億，相應(yīng)對(duì)食品需求也將同步增長(zhǎng)30%，而主要農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)效率增幅則需達(dá)到70%以上才能滿足世界人口增長(zhǎng)所造成的糧食缺口。隨著人口增長(zhǎng)和對(duì)農(nóng)產(chǎn)品需求繼續(xù)擴(kuò)大和全球耕地面積上升，對(duì)農(nóng)藥的需求和藥效提出了更高的要求，推動(dòng)農(nóng)藥市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展。（3）環(huán)保政策低毒環(huán)保農(nóng)藥、生物農(nóng)藥提供市場(chǎng)空間隨著我國(guó)安全環(huán)保政策趨嚴(yán)，環(huán)境保護(hù)法水污染防治行動(dòng)計(jì)劃土壤污染防治行動(dòng)計(jì)劃等法律法規(guī)陸續(xù)出臺(tái)，使得農(nóng)藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，高效、安全、環(huán)保、低殘留的新型農(nóng)藥品種是農(nóng)藥發(fā)展的方向。隨著我國(guó)生態(tài)農(nóng)業(yè)的

11、快速發(fā)展，有機(jī)食品、綠色食品、無(wú)公害食品成為了行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)，想要滿足行業(yè)發(fā)展需求，需要在農(nóng)作物所有生產(chǎn)環(huán)節(jié)中實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化和生態(tài)化生產(chǎn)，在病蟲(chóng)害防治中，要堅(jiān)持綠色、環(huán)保和無(wú)害原則，使用農(nóng)藥也要遵循無(wú)公害、無(wú)毒的要求。生物農(nóng)藥作為一種生態(tài)型農(nóng)藥，其具有環(huán)保、耐藥性強(qiáng)、選擇性強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，在我國(guó)具有廣闊的發(fā)展和應(yīng)用前景。2、影響行業(yè)發(fā)展的不利因素（1）現(xiàn)階段產(chǎn)業(yè)集中度較低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈我國(guó)農(nóng)藥行業(yè)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但創(chuàng)新不足、產(chǎn)業(yè)集中度低、環(huán)境污染等問(wèn)題依然存在。隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇、資源和環(huán)境約束的強(qiáng)化以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的變化，我國(guó)農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和行業(yè)整合速度有所加快，公司需要

12、應(yīng)對(duì)行業(yè)整合的挑戰(zhàn)，持續(xù)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，并提升技術(shù)、管理、營(yíng)銷等方面的能力，否則可能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。（2）融資渠道相對(duì)狹窄且市場(chǎng)資金面有所收緊為確保能持續(xù)快速發(fā)展，農(nóng)藥行業(yè)企業(yè)在新產(chǎn)品研發(fā)、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和優(yōu)秀人才、拓展?fàn)I銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等方面均需要投入大量資金，因此多渠道的融資能力是農(nóng)藥企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，近年來(lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速總體呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)，市場(chǎng)資金面的收緊導(dǎo)致公司融資困難可能會(huì)制約公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。必要性分析1、現(xiàn)有產(chǎn)能已無(wú)法滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求作為行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場(chǎng)知名度，產(chǎn)品銷售形勢(shì)良好，產(chǎn)銷率超過(guò) 100%。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司的銷售規(guī)模仍將保持快

13、速增長(zhǎng)。隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，公司現(xiàn)有廠房、設(shè)備資源已不能滿足不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。公司通過(guò)優(yōu)化生產(chǎn)流程、強(qiáng)化管理等手段，不斷挖掘產(chǎn)能潛力，但仍難以從根本上緩解產(chǎn)能不足問(wèn)題。通過(guò)本次項(xiàng)目的建設(shè)，公司將有效克服產(chǎn)能不足對(duì)公司發(fā)展的制約，為公司把握市場(chǎng)機(jī)遇奠定基礎(chǔ)。2、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的需要隨著制造業(yè)智能化、自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)升級(jí)，公司產(chǎn)品的性能也需要不斷優(yōu)化升級(jí)。公司只有以技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)為驅(qū)動(dòng)，不斷研發(fā)新產(chǎn)品，提升產(chǎn)品精密化程度，將產(chǎn)品質(zhì)量水平提升到同類產(chǎn)品的領(lǐng)先水準(zhǔn)，提高生產(chǎn)的靈活性和適應(yīng)性，契合關(guān)鍵零部件國(guó)產(chǎn)化的需求，才能在與國(guó)外企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)，保持公司在領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。敏感性分析及波動(dòng)性分析2

14、、敏感性分析敏感性分析通過(guò)金融資產(chǎn)價(jià)值對(duì)相關(guān)市場(chǎng)因子的敏感度來(lái)評(píng)估其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。敏感度是指當(dāng)市場(chǎng)因子發(fā)生變化時(shí)，金融資產(chǎn)價(jià)值的變化幅度。敏感度描述了金融資產(chǎn)對(duì)相關(guān)市場(chǎng)因子變化的反應(yīng)，敏感度越大的金融資產(chǎn)，受市場(chǎng)因子變化的影響越大，相應(yīng)地，風(fēng)險(xiǎn)越大。不同的金融資產(chǎn)針對(duì)不同的市場(chǎng)因子，有不同的敏感度。實(shí)際中常用的敏感度包括：債券的持續(xù)期和凸性，股票的Beta值，衍生工具的Delta、Gamma、Theta、Vega值等。敏感性分析在概念上簡(jiǎn)明且直觀，使用起來(lái)比較簡(jiǎn)單，但它也有一定的局限性：（1）大多數(shù)敏感度指標(biāo)度量的是金融資產(chǎn)價(jià)值相對(duì)于市場(chǎng)因子變化的線性變化，但一些金融資產(chǎn)價(jià)值的變化不是市場(chǎng)因子變化

15、的線性函數(shù)，特別是期權(quán)類金融工具。（2）市場(chǎng)因子的變化并不能完全解釋金融資產(chǎn)價(jià)值的變化。因此，即使某金融資產(chǎn)，的敏感度低，它也可能面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。（3）不同的金融工具有不同的敏感度，這些敏感度不具有可比性，無(wú)法用來(lái)比較不同證券的風(fēng)險(xiǎn)大小，也無(wú)法度量由不同證券組成的證券組合的風(fēng)險(xiǎn)。這極大地限制了敏感性分析的應(yīng)用。由于上述不足，敏感性分析比較適合簡(jiǎn)單金融工具在市場(chǎng)因子變化較小情形下的風(fēng)險(xiǎn)分析，對(duì)于復(fù)雜的證券組合或市場(chǎng)因子大幅波動(dòng)的情況，敏感性分析的準(zhǔn)確性就比較差，或者因?yàn)閺?fù)雜而失去了原有的簡(jiǎn)單直觀性。2、波動(dòng)性分析波動(dòng)性分析從未來(lái)收益的不確定性入手，通過(guò)實(shí)際結(jié)果偏離期望結(jié)果的程度來(lái)度量，風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)常

16、采用的度量指標(biāo)為方差和標(biāo)準(zhǔn)差。波動(dòng)性分析描述了金融資產(chǎn)價(jià)格的變化程度，但它沒(méi)有反映出金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)損失到底會(huì)達(dá)到多少。僅僅通過(guò)方差還不能將概率分布中的信息完整地表達(dá)出來(lái)。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值為了解決傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法所不能解決的問(wèn)題，一種能夠全面度量復(fù)雜證券組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值被提出。1.VaR的概念VaR的含義是“處于風(fēng)險(xiǎn)中的價(jià)值”，它指的是市場(chǎng)正常波動(dòng)下，在一定的概率水平，（置信度）下，某一金融資產(chǎn)或證券組合在未來(lái)特定的一段時(shí)間內(nèi)的最大可能損失。VaR的意義非常直觀。如JPMorgan公司1994年置信度為95%的日VaR值為960萬(wàn)美元，這就意味著該公司可以以95%的把握保證，1994年每一特

17、定時(shí)點(diǎn)上的證券組合在未來(lái)24小時(shí)內(nèi)，由于市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)而帶來(lái)的損失不會(huì)超過(guò)960萬(wàn)美元。換句話說(shuō)，只有5%的可能會(huì)超過(guò)960萬(wàn)美元。在VaR的定義中，置信度的概念非常重要。如果沒(méi)有置信度，VaR就相當(dāng)于回答“在一個(gè)給定的期間內(nèi)，資產(chǎn)組合可能會(huì)損失多少”，而這個(gè)問(wèn)題的答案是，可能會(huì)損失資產(chǎn)，組合的全部?jī)r(jià)值，否則其他任何一個(gè)值我們都無(wú)法以百分之百的把握保證損失不超過(guò)它。2.VaR的計(jì)算VaR的計(jì)算方法主要有三種：非參數(shù)法、參數(shù)法和蒙特卡羅模擬法。首先，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)或模擬數(shù)據(jù)得到既定期間（如1天或10天）內(nèi)資產(chǎn)組合價(jià)值或收益的遠(yuǎn)期分布；其次，將置信度c轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的分位數(shù)，計(jì)算此分位數(shù)下的可能最大損失。

18、如果所用數(shù)據(jù)本身就是損益值，那么按上述步驟直接就可以求出VaR值，如果所用數(shù)據(jù)是金融資產(chǎn)或證券組合的價(jià)值，則要進(jìn)行簡(jiǎn)單的轉(zhuǎn)換，使之成為損益值。（1）非參數(shù)法非參數(shù)法也稱為歷史模擬法，它基于歷史數(shù)據(jù)的頻率分布來(lái)計(jì)算VaR。因?yàn)檫@種方法不涉及對(duì)某種理論分布的估計(jì)，故其結(jié)果也稱為非參數(shù)VaR。非參數(shù)法不依賴于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因子分布的任何假定，而且，因?yàn)闅v史數(shù)據(jù)反映了市場(chǎng)中所有風(fēng)險(xiǎn)因子的同步變化，所以經(jīng)常需要單獨(dú)考慮的波動(dòng)性、相關(guān)性以及厚尾問(wèn)題都可以通過(guò)數(shù)據(jù)體現(xiàn)出來(lái)。但這種方法完全依賴特定的歷史數(shù)據(jù)，它基于這樣一個(gè)假定，即未來(lái)的情況和歷史數(shù)據(jù)中表現(xiàn)的過(guò)去的情況是一致的，但實(shí)際上，過(guò)去影響損益的一些事件在未來(lái)不

19、一定還會(huì)重現(xiàn)，而未來(lái)出現(xiàn)的事件也可能是過(guò)去不曾有過(guò)的。另一個(gè)局限是，非參數(shù)法可能會(huì)受數(shù)據(jù)數(shù)量的限制，不能完全反映出風(fēng)險(xiǎn)的狀況，如一些極端的、不太可能發(fā)生的情況。（2）參數(shù)法在非參數(shù)法中，VaR是根據(jù)金融資產(chǎn)在1年內(nèi)每日損益數(shù)據(jù)的歷史分布來(lái)計(jì)算的。在這種非參數(shù)VaR的計(jì)算中，沒(méi)有對(duì)損益的分布做出任何假定。如果能夠假定損益分布為某種可分析的密度函數(shù)f（R），則VaR的計(jì)算就會(huì)簡(jiǎn)化，只需根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估計(jì)假定的分布函數(shù)的參數(shù)即可。參數(shù)法的計(jì)算較為簡(jiǎn)便，而且即使影響到收益的風(fēng)險(xiǎn)因子不服從正態(tài)分布，根據(jù)中心極限定理，只要風(fēng)險(xiǎn)因子的數(shù)量足夠大，而且相互之間獨(dú)立，也可以使用這種方法。但是，也有一些情況無(wú)法滿足

20、正態(tài)性假設(shè)，只能使用別的方法。（3）蒙特卡羅模擬法當(dāng)沒(méi)有充足的數(shù)據(jù)，或者現(xiàn)有數(shù)據(jù)無(wú)法滿足參數(shù)法的假設(shè)要求時(shí)，可以使用蒙特卡羅模擬法得到大量的數(shù)據(jù)。蒙特卡羅模擬法通過(guò)對(duì)那些決定市場(chǎng)價(jià)格和收益率的情況進(jìn)行重復(fù)的模擬，得出一系列可能的結(jié)果，當(dāng)模擬次數(shù)足夠多時(shí)，模擬分布就將趨近于真實(shí)分布。蒙特卡羅模擬法可以適用于任何情況的分布，也可以將任何復(fù)雜的資產(chǎn)組合納入模型，但這種方法計(jì)算過(guò)程復(fù)雜，極端依賴于計(jì)算機(jī)。3.持有期和置信度的選擇在VaR的定義中，有兩個(gè)重要的參數(shù)，即持有期和置信度。在計(jì)算VaR之前必須給定這兩個(gè)參數(shù)。持有期是VaR的時(shí)間范圍，持有期越長(zhǎng)，VaR可能越大。通常選擇一天或一個(gè)月作，為持有期

21、，某些金融機(jī)構(gòu)也選取更長(zhǎng)的持有期，如一個(gè)季度或一年。在1997年年底生效的巴塞爾委員會(huì)的資本充足性條款中，持有期為兩個(gè)星期（10個(gè)交易日）。流動(dòng)性、正態(tài)性、頭寸調(diào)整和數(shù)據(jù)約束是影響持有期選擇的四個(gè)因素。如果交易頭寸可以快速流動(dòng)，則可以選擇較短的持有期。如果采用參數(shù)法，并假設(shè)投資收益服從正態(tài)分布，則選擇較短的持有期更適合。由于管理者會(huì)根據(jù)市場(chǎng)狀況不斷調(diào)整其頭寸或組合，在計(jì)算VaR時(shí)，往往假定在不同持有期下組合的頭寸是相同的，因此，持有期越短就越容易滿足組合保持不變的假定。最后，VaR的計(jì)算往往需要大量的歷史數(shù)據(jù)，持有期較長(zhǎng)，所需的歷史時(shí)間跨度也越長(zhǎng)，實(shí)際數(shù)據(jù)可能無(wú)法滿足。持有期越短，得到大量樣本

22、數(shù)據(jù)的可能性越大。實(shí)踐中，經(jīng)常采用的置信度有95%、99%等。置信度的選擇依賴于有效性驗(yàn)證的需要、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)資本需求和監(jiān)管要求等。如果選擇較高的置信度，則意味著實(shí)際中損失超過(guò)VaR的可能性較小，在對(duì)VaR進(jìn)行驗(yàn)證時(shí)，就需要較多的數(shù)據(jù)，否則無(wú)法觀察到這種極端值。但實(shí)際中可能無(wú)法獲得這么多數(shù)據(jù)，這就限制了高置信度的使用。在準(zhǔn)備風(fēng)險(xiǎn)資本時(shí)，要反映機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度，安全性追求越高，置信度選擇也越高。此外，美國(guó)等國(guó)家的監(jiān)管當(dāng)局為了保持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，有時(shí)也會(huì)要求金融機(jī)構(gòu)設(shè)置較高的置信度。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因一些經(jīng)營(yíng)管理方面的不確定性而使企業(yè)遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為決策風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)兩方面

23、。0決策風(fēng)險(xiǎn)是由決策的錯(cuò)誤制定導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。在領(lǐng)導(dǎo)者制定決策的過(guò)程中，如果經(jīng)營(yíng)方針不明確，信息不充分或錯(cuò)誤，對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)把握失策等，都可能在經(jīng)營(yíng)方向、范圍、策略上出現(xiàn)失誤，從而使企業(yè)遭受損失。決策風(fēng)險(xiǎn)源于環(huán)境因素的變化。例如，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手改變了原有的業(yè)務(wù)格局，政治和監(jiān)管體系發(fā)生了重大變化，發(fā)生了地震以及其他不能控制的災(zāi)害等，這些有一定可能發(fā)生的情況，使得事先制定好的決策面臨一定的不確，定性。操作風(fēng)險(xiǎn)是在決策的執(zhí)行過(guò)程中發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)決策信息傳達(dá)的時(shí)候，如果沒(méi)有及時(shí)傳達(dá)到有關(guān)人員、傳達(dá)中發(fā)生偏差、執(zhí)行時(shí)因故意或疏忽而違規(guī)操作、信息系統(tǒng)以及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型不完善，就會(huì)導(dǎo)致操作風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)使用人員、流程和技術(shù)

24、完成業(yè)務(wù)計(jì)劃，其中任何一個(gè)因素都有可能出現(xiàn)某種失誤。操作風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)業(yè)務(wù)運(yùn)作的過(guò)程中都會(huì)發(fā)生。例如，在衍生品的交易中，操作風(fēng)險(xiǎn)存在于交易之前、交易之中和交易之后。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指的是在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)生的，至少在一定程度上由外國(guó)政府控制的事件或社會(huì)事件引起的，而非企業(yè)或個(gè)人控制下的事件造成的，給國(guó)外債權(quán)人（出口商、銀行或投資者）造成損失的不確定性。例如，一家銀行對(duì)某一外國(guó)政府或由外國(guó)政府擔(dān)保的經(jīng)濟(jì)實(shí)體發(fā)放跨國(guó)界貸款，如果此外國(guó)政府發(fā)生政權(quán)更迭，新的政府拒付前政府所欠的外債，就將使這家銀行不能收回貸款；又如，一家銀行對(duì)一個(gè)外國(guó)企業(yè)發(fā)放跨國(guó)界貸款，但由于該外國(guó)政府實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制，導(dǎo)致外匯無(wú)法匯

25、出，也將使這家銀行遭受損失。國(guó)家金融風(fēng)險(xiǎn)有三個(gè)顯著的特點(diǎn)：第一，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)是在跨國(guó)境的金融活動(dòng)或投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中發(fā)生的。境內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)，如由于本國(guó)政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化，造成銀行使用本幣對(duì)境內(nèi)企業(yè)貸款發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，或境內(nèi)企業(yè)之間的信用交易產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，都不屬于國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。第二，對(duì)一個(gè)國(guó)家的所有信用，無(wú)論對(duì)政府、公司還是個(gè)人的信用，均涉及國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。如國(guó)外政府采購(gòu)、對(duì)國(guó)外有限公司或合伙人放賬交易等均可能由于國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致債務(wù)方不能償還或不能按時(shí)償還貸款本金和利息。第三，僅當(dāng)是政府控制下或至少在一定程度上由政府控制的事件造成的損失，才能稱為是由國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)可根據(jù)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的事件性質(zhì)不同分為國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家經(jīng)

26、濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)兩類。1.國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn)是指由于一個(gè)國(guó)家的內(nèi)部政治環(huán)境或國(guó)際關(guān)系等因素的不確定變化而使他國(guó)的經(jīng)濟(jì)主體遭受損失的可能性。國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式包括：（1）貨幣的非自由兌換（2）沒(méi)收或國(guó)有化（3）戰(zhàn)爭(zhēng)或內(nèi)戰(zhàn)（4）合同拒付（5）政府消極行為主權(quán)國(guó)家政府采取非直接形式減少或限制國(guó)外債權(quán)人和投資者的合理收入或參與經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)的領(lǐng)域。如起源于政府決定或政府部門的權(quán)益限制、對(duì)特別公司或特別國(guó)家的稅收歧視、收益匯回限制、關(guān)稅壁壘和非關(guān)稅壁壘等。（6）事件干預(yù)這里的事件包括綁架經(jīng)理或董事、為達(dá)到政治而非經(jīng)濟(jì)或財(cái)務(wù)目的的罷工、由主權(quán)國(guó)家政治或宗教組織造成的對(duì)工廠或服務(wù)設(shè)施的破壞或毀壞等。這類

27、事件雖然不是主權(quán)國(guó)家政府決策的結(jié)果，但它起源于政治屬性。（7）法律環(huán)境惡化法律環(huán)境惡化通常起源于主權(quán)國(guó)家的間接政府行為以及政府態(tài)度而非政府決策的行為，如版權(quán)缺乏強(qiáng)制執(zhí)行、政府干預(yù)經(jīng)營(yíng)（如在聘用經(jīng)理時(shí)規(guī)定種族配額）、受賄、行賄和司法腐敗等。2.國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于經(jīng)濟(jì)原因造成一個(gè)國(guó)家不愿意或不能夠償還其外債或外部責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。與國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的因素包括：（1）經(jīng)濟(jì)體制如果一個(gè)國(guó)家建立在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制上，則法規(guī)比較健全，有效的政府宏觀調(diào)控使得經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)、有序，經(jīng)濟(jì)基本呈現(xiàn)良性循環(huán)，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)較小。一個(gè)國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，但完全是市場(chǎng)取向，則微觀經(jīng)濟(jì)就可能有很大的盲目性，這勢(shì)必給國(guó)家

28、宏觀經(jīng)濟(jì)造成一定損害，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)較大。而完全依賴政府計(jì)劃控制的經(jīng)濟(jì)體制，一旦計(jì)劃有缺陷或失誤，也會(huì)給國(guó)家經(jīng)濟(jì)造成大的破壞，因此認(rèn)為這種體制下經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)也較大。（2）通貨膨脹（3）宏觀經(jīng)濟(jì)政策宏觀經(jīng)濟(jì)政策如財(cái)政政策、貨幣政策、進(jìn)出口政策、產(chǎn)業(yè)政策等的連續(xù)性和協(xié)調(diào)性不僅對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的效率有直接影響，而且對(duì)整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效果也有很大作用。如果一個(gè)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策連續(xù)并彼此協(xié)調(diào)，則國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)較?。环粗畡t較大。（4）自然資源豐富的自然資源是一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展得天獨(dú)厚的條件，如一些石油輸出國(guó)可依靠石油出口換取大量外匯，支撐國(guó)家經(jīng)濟(jì)。而資源貧乏的國(guó)家，出口創(chuàng)匯就只能選擇其他手段。（5）經(jīng)濟(jì)規(guī)模（6）國(guó)際收支狀

29、況國(guó)際收支狀況是一國(guó)償還外債能力的標(biāo)志。經(jīng)常項(xiàng)目項(xiàng)下持續(xù)大量盈余，一般不會(huì)發(fā)生償債危機(jī)。國(guó)際收支連年大量逆差，償付能力自然受到威脅。（7）國(guó)際儲(chǔ)備（8）外債負(fù)擔(dān)在國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)中，特別值得一提的是主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，它特指在主權(quán)貸款有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。主權(quán)貸款是對(duì)一國(guó)政府的直接貸款，或?qū)φ畵?dān)保實(shí)體的貸款。投資估算（一）投資估算的依據(jù)本期項(xiàng)目其投資估算范圍包括：建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金，估算的主要依據(jù)包括：1、建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)（第三版）2、投資項(xiàng)目可行性研究指南3、建設(shè)項(xiàng)目投資估算編審規(guī)程4、建設(shè)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告編制深度規(guī)定5、建設(shè)工程工程量清單計(jì)價(jià)規(guī)范6、企業(yè)工程設(shè)計(jì)概算編制辦法7

30、、建設(shè)工程監(jiān)理與相關(guān)服務(wù)收費(fèi)管理規(guī)定（二）項(xiàng)目費(fèi)用與效益范圍界定本期項(xiàng)目費(fèi)用界定為工程費(fèi)用和項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期所發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用；項(xiàng)目效益界定為運(yùn)營(yíng)期所產(chǎn)生的各項(xiàng)收益，并嚴(yán)格遵循財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)過(guò)程中費(fèi)用與效益計(jì)算范圍相一致性的原則。本期項(xiàng)目建設(shè)投資18092.68萬(wàn)元，包括：工程費(fèi)用、工程建設(shè)其他費(fèi)用和預(yù)備費(fèi)三個(gè)部分。（三）工程費(fèi)用工程費(fèi)用包括建筑工程費(fèi)、設(shè)備購(gòu)置費(fèi)、安裝工程費(fèi)等；工程建設(shè)其他費(fèi)用包括：建設(shè)管理費(fèi)、勘察設(shè)計(jì)費(fèi)、生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)、其他前期工作費(fèi)用，合計(jì)14904.72萬(wàn)元。1、建筑工程費(fèi)估算根據(jù)估算，本期項(xiàng)目建筑工程費(fèi)為8510.19萬(wàn)元。2、設(shè)備購(gòu)置費(fèi)估算設(shè)備購(gòu)置費(fèi)的估算是根據(jù)國(guó)內(nèi)外制造廠家（商）報(bào)

31、價(jià)和類似工程設(shè)備價(jià)格，同時(shí)參照機(jī)電產(chǎn)品報(bào)價(jià)手冊(cè)和建設(shè)項(xiàng)目概算編制辦法及各項(xiàng)概算指標(biāo)規(guī)定的相應(yīng)要求進(jìn)行，并考慮必要的運(yùn)雜費(fèi)進(jìn)行估算。本期項(xiàng)目設(shè)備購(gòu)置費(fèi)為6011.60萬(wàn)元。3、安裝工程費(fèi)估算本期項(xiàng)目安裝工程費(fèi)為382.93萬(wàn)元。（四）工程建設(shè)其他費(fèi)用本期項(xiàng)目工程建設(shè)其他費(fèi)用為2715.74萬(wàn)元。（五）預(yù)備費(fèi)本期項(xiàng)目預(yù)備費(fèi)為472.22萬(wàn)元。建設(shè)投資估算表單位：萬(wàn)元序號(hào)項(xiàng)目建筑工程設(shè)備購(gòu)置安裝工程其他費(fèi)用合計(jì)1工程費(fèi)用8510.196011.60382.9314904.721.1建筑工程費(fèi)8510.198510.191.2設(shè)備購(gòu)置費(fèi)6011.606011.601.3安裝工程費(fèi)382.93382.9

32、32其他費(fèi)用2715.742715.742.1土地出讓金1668.261668.263預(yù)備費(fèi)472.22472.223.1基本預(yù)備費(fèi)242.95242.953.2漲價(jià)預(yù)備費(fèi)229.27229.274投資合計(jì)18092.68（六）建設(shè)期利息按照建設(shè)規(guī)劃，本期項(xiàng)目建設(shè)期為24個(gè)月，其中申請(qǐng)銀行貸款7482.01萬(wàn)元，貸款利率按4.9%進(jìn)行測(cè)算,建設(shè)期利息366.61萬(wàn)元。建設(shè)期利息估算表單位：萬(wàn)元序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)第1年第2年1借款1.1建設(shè)期利息366.6191.65274.961.1.1期初借款余額3741.0051.1.2當(dāng)期借款7482.013741.013741.011.1.3當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息36

33、6.6191.65274.961.1.4期末借款余額3741.0057482.011.2其他融資費(fèi)用1.3小計(jì)366.6191.65274.962債券2.1建設(shè)期利息2.1.1期初債務(wù)余額2.1.2當(dāng)期債務(wù)金額2.1.3當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息2.1.4期末債務(wù)余額2.2其他融資費(fèi)用2.3小計(jì)3合計(jì)366.6191.65274.96（七）流動(dòng)資金流動(dòng)資金是指項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，為進(jìn)行正常運(yùn)營(yíng)，用于購(gòu)買輔助材料、燃料、支付工資或者其他經(jīng)營(yíng)費(fèi)用等所需的周轉(zhuǎn)資金。流動(dòng)資金測(cè)算一般采用分項(xiàng)詳細(xì)測(cè)算法或擴(kuò)大指標(biāo)法，根據(jù)企業(yè)流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)情況及本項(xiàng)目產(chǎn)品生產(chǎn)特點(diǎn)和項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)，該項(xiàng)目流動(dòng)資金測(cè)算參照同行業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債

34、的合理周轉(zhuǎn)天數(shù)，采用分項(xiàng)詳細(xì)測(cè)算法進(jìn)行測(cè)算。根據(jù)測(cè)算，本期項(xiàng)目流動(dòng)資金為5394.06萬(wàn)元。流動(dòng)資金估算表單位：萬(wàn)元序號(hào)項(xiàng)目第1年第2年第3年第4年第5年1流動(dòng)資產(chǎn)0.0021127.9025655.3030182.711.1應(yīng)收賬款0.009507.5511544.8913582.221.2存貨0.007394.778979.3610563.951.2.1原輔材料0.002218.432693.803169.181.2.2燃料動(dòng)力0.00110.92134.69158.461.2.3在產(chǎn)品0.003401.594130.514859.421.2.4產(chǎn)成品0.001663.822020.362

35、376.891.3現(xiàn)金0.001690.232052.432414.621.4預(yù)付賬款0.002535.353078.643621.932流動(dòng)負(fù)債0.0017352.0621070.3524788.652.1應(yīng)付賬款0.006246.747585.328923.912.2預(yù)收賬款0.0011105.3213485.0315864.743流動(dòng)資金0.003775.844584.955394.064流動(dòng)資金增加0.003775.84809.11809.115鋪底流動(dòng)資金0.006338.377696.599054.81（八）項(xiàng)目總投資本期項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金。根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)估算，項(xiàng)目總投資23853.35萬(wàn)元，其中：建設(shè)投資18092.68萬(wàn)元，占項(xiàng)目總投資的75.85%；建設(shè)期利息366.61萬(wàn)元，占項(xiàng)目總投資的1.54%；流動(dòng)資金5394.06萬(wàn)元，占項(xiàng)目總投資的22.61%?？偼顿Y及構(gòu)成一覽表單位：萬(wàn)元序號(hào)項(xiàng)目指標(biāo)占總投資比例1總投資23853.35100.00%1.1建設(shè)投資18092.6875.85%1.1.1工程費(fèi)用14904.7262.48%1.1.1.1建筑工程費(fèi)8510.1935.68%1