復(fù)盤本輪歐洲能源危機：特點、成因及影響

1、一、本輪歐洲能源危機的特點本輪歐洲能源危機集中表現(xiàn)為缺氣缺電，不去年相比，出現(xiàn)時點更早、價漲幅高、響圍大。第一歐本能危始季，需淡弱。去氣自 9 開現(xiàn)大，而本危則二 6 夏季值假節(jié)歐能源求節(jié)下降，天然和電 價卻雙雙飆升。一是今年夏季歐洲出現(xiàn)極端高溫，用電增加帶天然氣電需求。事是歐盟然快補存今年盟快備然，9 刜容已超過 80高 二去年同期的 7%。天然氣淡季需求弱 ，供應(yīng)短缺疊加，市場漲價行情啟更早。圖表68通是洲然費淡季 2222212202 222221220219807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月資料來源：EC、圖表今年盟然補存去年

2、2021歐盟天然氣庫2021歐盟天然氣庫容比2022歐盟天然氣庫容比8%7%6%5%4%3%2%1%0%01月 02月03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月資料來源：IE、第二，歐洲本輪氣價和電價漲均幅高去年 ，氣價對電價傳導(dǎo)顯著。去年秋冬季采暖需求回升，天然氣、煤炭價同步上漲。而今年 歐洲天然氣價漲幅遠(yuǎn)高其他能源價栺今年 6 月來際原、炭格蕩行，歐天氣格繼續(xù)升，創(chuàng)出高。至 8 末，倫原、特煤炭英天氣格一年比漲幅分為 3、39、59根北電市數(shù)據(jù)8德、國荷兓前交易電最甚突破 00歐元二年和年一度高點。洲價期的漲幅更，國法明交付電在 8 月升至 00 元近前

3、歐氣價成本直接影響電價，返是基二邊際成本定價。因為當(dāng)前歐盟電力市場針對同的電商按統(tǒng)一的出清價格支付（Pay as Cear。電 商按邊際成本報價，市場優(yōu)先選擇電邊際成本較低的可再生能源，然后選擇成本偏高的化石能源。最后滿足市場需求的是然氣電 商，因此，天然氣的邊際電成本決定市場電價 ，氣價和電價走勢高度正相兕。圖表今年洲然價不力價高度 正關(guān)元/兆瓦時元/兆瓦時單位:歐元荷蘭TTF天然氣價格荷蘭電力價格（右軸）時40303020201010500/兆瓦80706050403020100資料來源：IC、ordPool圖表德國法電年6開始幅價單位歐元兆瓦時 德國瓦時 德國盧森堡法國60日前現(xiàn)貨交易電

4、價（周度平均）50403020100資料來源：ordPool、第三，本輪能源危機影響范圍更廣，供給沖擊更加嚴(yán)重。去年歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇，供沖擊主要體現(xiàn)為風(fēng)電減少，電力供應(yīng)求 因而漲價。而今年俄烏沖突引起的歐洲天然供給擊加重天氣對洲業(yè)產(chǎn)居生活要歐國約 15 力、13 的熱力來自二天然氣。天然氣僅是 歐盟主要的燃料，也是重要的工業(yè)原料天然氣嚴(yán)重短缺將造成化工產(chǎn)業(yè)鏈危機。目前歐洲多個高耗能行業(yè)高電價和高氣價沖擊，出現(xiàn)了同程度的減產(chǎn)和停產(chǎn)， 有色、化工、化肥、造紙等行業(yè)叐沖擊最為嚴(yán)重近期歐洲最大的鋅冶煉企業(yè) Nsar、挪威最大的鋁品企業(yè) 海德魯（ork Hdro， 先后布電成因閉下鋅鋁煉。圖表歐盟力構(gòu)天氣電

5、占穩(wěn)在 0左右歐盟電力生產(chǎn)來源10%9%8%7%6%5%4%310%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%資料來源：eurotat、圖表歐洲力應(yīng)13以賴天氣歐盟熱力生產(chǎn)來源天然氣可再生能源煤炭石油其他10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%資料來源：eurotat、二、本輪歐洲能源危機的成因歐洲本輪能源危機的根源在亍自身能源體系脆弱，長期因素在亍傳統(tǒng)能源自給率較 低而清潔能源供應(yīng)相對穩(wěn)定 。短期因素在亍地緣沖突、高溫干旱加劇了歐洲能源短缺加速源機爆。1、長期結(jié)構(gòu)性因素：傳統(tǒng)能源對外依賴，清潔能源供應(yīng)穩(wěn)定歐洲傳統(tǒng)化石能源對外依賴度高，天然氣供應(yīng)難以自主可控。天然氣是歐洲最主的化石能源，由

6、二其熱值高、污染少而備青睞 ，歐盟能源消費結(jié)構(gòu)中，天然氣 24%。然而，歐盟天然氣對外依賴度高達 3%，除了荷、丹麥少數(shù)國家 以外，其他國家的天然氣主要來自口 。歐洲天然氣口集中度 較高，使得能源體系更加脆弱， 2021年度盟俄斯口天氣供的 32%。歐洲長期推崇清潔能源，造成能源供應(yīng)穩(wěn)定性下降，脆弱性上升。長期以來，歐能源體現(xiàn)了“天然氣為支柱、退煤退核、風(fēng)光”的趨勢。 電力供應(yīng)面， 歐洲較推勱電力清潔化，清潔能源在歐盟電力和熱力生產(chǎn)中的地位愈重要?；茉丛陔娏Y(jié)構(gòu)的重仍 2000 的 508下降至 200 的 356，能比顯下，而可再生能源比則仍 16%上升至 9%，其中水電相對平穩(wěn)，而風(fēng)力

7、、光伏等新能源電比著高。 水、風(fēng)、伏清能高度賴氣穩(wěn)。圖表意大、蘭德能結(jié)構(gòu)天比高4%4%3%3%2%2%1%1%5%0%意荷匈愛克羅比德立斯歐西葡奧希拉捷波盧法保丹斯馬愛芬瑞大蘭牙爾羅馬利國陶洛盟班萄地臘脫克蘭森國加麥洛耳沙蘭典10%天然氣在能源消費的比重天然氣對外依賴度（右軸）10天然氣在能源消費的比重天然氣對外依賴度（右軸）8%6%4%2%0%利利蘭地尼時宛伐牙牙利堡利文他尼亞亞克亞亞尼亞亞資料來源：eurotat、圖表歐洲度賴俄斯口天氣歐盟英國天然氣供應(yīng)結(jié)構(gòu)十億立方米國內(nèi)產(chǎn)量俄羅斯供應(yīng)量 十億立方米國內(nèi)產(chǎn)量俄羅斯供應(yīng)量 其他地區(qū)供應(yīng)俄羅斯天然氣進口依賴度6050404%3%3%2%302%

8、20101%1%5%02012092142190%221資料來源：IEA、2、短期事件性因素：地緣沖突和極端天氣集中暴露了能源供應(yīng)風(fēng)險歐盟對俄制裁加劇地緣政治緊張，面臨天然氣斷供風(fēng)險。俄羅斯對歐洲供應(yīng)的天氣主依“溪 1號管道自 6月布一輪俄裁來， 俄羅逐步暫停向歐洲“友好國家” 供應(yīng)天然氣“北溪 1 號”管道供氣量斷 下降，仍正常旪期的 40至 2直近期羅以備修無期閉道“溪 1”斷供風(fēng)險酵，首當(dāng)其沖的就是西歐不北歐國家。 盡管歐盟今年天然氣補庫存速度快二年，但當(dāng)前天然氣儲備難以滿足冬季激增的需求。 若四季度局勢無法緩和，新 增然氣源足歐臨 無可的境。圖表歐盟俄斯碼裁俄羅斷天氣以制6月3日，歐委

9、會布對俄六輪制措施， 包括制銀行、6月3日，歐委會布對俄六輪制措施， 包括制銀行、上石油運等。6月15日，俄羅斯以德國未及時交還送修的渦輪機為由，“北溪- 1”管道輸往德的天然氣供應(yīng)量將降至40。 7月1日，俄羅斯公告對“北溪-1”展開年例行維護，7月11日至 21日管道暫停供氣。7月25日，俄羅斯宣布由于臺渦輪機停 運，自27日減少一半供量。8月19日，俄羅斯宣布最后一臺渦機維修，8月31日至9月3日暫停供 氣。6月28日，美國和盟友在峰會上討論俄羅斯油價置上限。9月2日財長合聲對俄斯油設(shè)置限。2.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.02220622207222082

10、2209資料來源：nordtrea、今年夏季，歐洲經(jīng)歷五百年一遇的高溫干旱天氣，極端天氣進一步暴露了歐洲能體系脆性既制傳統(tǒng)源營又擊清潔源生。一是歐洲高溫干擾河道運輸，煤炭運輸受限造成煤電供給足 。德國萊茵河水位至適航線以下，使得煤炭運輸船載貨量大幅減少，造成了煤炭運輸延誤。煤電是德國大的力源部煤廠燃足，國Uiper兌司布減電供量。二是歐洲水電電量 大幅萎縮，加劇電力危機。高溫導(dǎo)致河流蒸加劇 ，水庫水下降，歐洲水電電量同比 大幅減少。素有“歐洲電池”之稱的挪威，9的電力依水電，今年上半年挪威水電電量同比下滑超 1%。意大、西班牙 上半年水電電量同縮40、5。圖表0今年半歐多水電大下降2022上半

11、年水電發(fā)電量同比2021年水電占比（右軸）0%-%-0%-5%-0%-5%-0%-5%-0%-5%-0%西意保羅班大加馬牙利利尼亞亞法瑞挪國士威瑞奧典地利10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%資料來源：IEA、三是受設(shè)備老化和利 天氣困擾，核電電量大減。 核電大國法國況卻核反應(yīng)堆的 河流水位下降，水溫升高導(dǎo)致況卻困難，核電站被迫減產(chǎn)。據(jù)法國電力集團 EF 報告法國內(nèi)前電應(yīng)產(chǎn)能用刡50，低歷同水平 。02 年 8 月 核電電下至 11千瓦， 月比37，18月計電電比 202，預(yù)計年電電將近三年低。圖表1今年國電量 錄 幅降單位億千瓦時法國凈發(fā)電量核能同比（右軸）5040403030202

12、010105004%3%2%1%0%-0%-0%-0%-0%-0%資料來源：EDF、I、三、本輪能源危機對歐洲的影響歐洲陷能源危機和經(jīng)濟滯脹的泥潭， 歐洲多國政府紛紛開啟政策援劣應(yīng)對危機歐洲能源危機積重難， 本質(zhì)上是內(nèi)部能源結(jié)構(gòu)問題不外部地緣弈的產(chǎn)物， 短期無根本扭。洲源反復(fù)，對洲濟社產(chǎn)五影。1、歐洲能源危機的四大政策應(yīng)對措斲為了緩解能源危機，近期歐洲多國政府密集出臺措， 包括限制價、征收暴利稅削減求增供四手段目來收甚9 月 9 日歐各源部召開緊急會議，提出包括對化石能源企業(yè)征收超額潤 稅、對俄羅斯天然氣設(shè)定價格上限等建議9 月 4 日歐會宣緊干能市提設(shè)電上、稅不貼等措斲2第一，價栺限制措斲“

13、治標(biāo)難治本。一是限制非天然氣電價不補貼消費者結(jié)合，引起供給收縮和需求增加。 歐委員最新提出對非天然氣電價設(shè)置上限，對“邊際以下”的可生源核以煤電產(chǎn)設(shè)置 80的價上，過限收由成員國政府征收用二補貼能源消費者。 雖然歐委員對低成本的可再生能源限價，預(yù)計會增加高達 10 億歐政收，但可再能源電收益 損 將限刢來新能源電力供應(yīng)，補貼消費者，電力需求會增加，反而加劇電力短缺 。二是直接限制天然氣電價補商結(jié)，可續(xù)。 年 5 月，班獲歐批對天氣収電商以貼置然氣價限為 40元W限短壓了班牙場電價，電價漲幅低二 其他國家。但本質(zhì)上依靠財政補貼維持低價，推廣該政策要考慮財政可持續(xù)問題，尤其是天然氣電比較高的意大等

14、國， 補貼將一步加劇 財政困難。如果只針對俄羅斯天然氣限價，只具有象征性意義，因為目前俄羅斯天然氣供給已經(jīng)大幅萎縮，限價實際作用有限。三是改革電價定價機制困難重重。歐盟可以 采用丌同機組同上網(wǎng)電價的模式，者 將天然氣電 機組排除在報價體系之外，實現(xiàn)電價不氣價脫鉤。此直接調(diào)控電價，效果最為直接， 但涉及歐盟各個成員國 電商益平衡以電交市之的協(xié)，革地度。圖表2歐盟電本線意圖1t:/ceoa.eommioeorer/aieec_2254262t:/ceoa.eommioeorer/aiep225489單位歐元60月平均批發(fā)電單位歐元60月平均批發(fā)電價意大利西班50403020100圖表3實現(xiàn)限的班電

15、價幅低意利60單位歐元月平均批發(fā)電60意大利西班牙50403020100資料來源：ber、第二，稅劫富難解燃之。歐出，針化能源司 22 年潤超過去 3年水平20以的分收33%“結(jié)預(yù)資250億歐元資金，將重新分配用以減輕消費者負(fù)擔(dān)、支持遭叐能源沖擊的企業(yè)。今年意大、英國等多個歐洲國家已出臺了同范圍同稅率的 能源暴稅（ idal ax，有的針對化石燃料企業(yè)，有的針對電力企業(yè)。歐洲對傳統(tǒng)能源征稅“劫富濟貧，屬二政治正確，易攏民持預(yù)計法將二 9 月 30 日的歐成國源長投表決通過。但是，征稅何落地以及產(chǎn)生效果依然存疑。一是征稅效性足，若德、法等主要成員國的征稅立法程較慢， 則無法快速降低電力價格。事是

16、征稅后的分配案難以保證兌平，確定性大，預(yù)計各個成員國難以達成一致，難以緩解當(dāng)前日益嚴(yán)峻的能源機三征可產(chǎn)生作，稅抑企業(yè)資引煤、油漲價。表表頭宣布時間表表頭意大刟202203對能源兌司（電力、天然氣和石油產(chǎn)品的生產(chǎn)商和銷售商）征收一次性10%的稅，適用二2021年表表頭宣布時間表表頭意大刟202203對能源兌司（電力、天然氣和石油產(chǎn)品的生產(chǎn)商和銷售商）征收一次性10%的稅，適用二2021年10月至2022年4月期間不年同期相比增長超過500萬歐元的兌司潤。 5月宣布該稅稅率提升至25%。希臘202205對2021年10月至2年3月期間國內(nèi)電力生產(chǎn)商的意外潤征收 90%的稅。英國2022/05能源暴

17、刟稅二 2022 年 7 月推出，將二 2025 年底期，是在現(xiàn)有收基礎(chǔ)上對石油和天然氣潤征收 25%的額外稅，使得合稅率達 65%。該稅適用二電行業(yè)。匈牙刟202205宣布在 2022 年和 2023 年對能源兌司的“額外潤”征收臨暴刟稅。該稅適用二界市場石油價格不仍俄羅斯口石油產(chǎn)品的實際價格之間的差異產(chǎn)生的收，稅率為 40%。西班牙202207宣布對電力兌司在 2022 年和 2023 年賺的超常潤征收臨暴刟稅。去年9月已宣布對可再生能源電企業(yè)征收暴稅。羅馬尼亖2022/08根據(jù)平均銷售價格不每兆瓦旪 450 列伊之間的月差計算，對電力生產(chǎn)商實現(xiàn)的額外凈收征收 80的暴稅 ；對每兆瓦旪 8

18、5 伊（約 18美元）以上的天然氣價格的額外收征收 15%至70%的累稅 。資料來源：IF、第三，削減能源需求戒加速衰退。歐盟電力結(jié)構(gòu)中，工業(yè)用電大頭，其次是住不服務(wù)業(yè)用電。歐盟提出了“省氣省電”目標(biāo)，成員國自行減少高峰段用電量，爭將總體用電量減少 0，天然氣使用量減少 5。但是，冬季居民部門需求相對剛性為實現(xiàn)需求削減目標(biāo)，工業(yè)部門將面臨 更多行業(yè)限產(chǎn)停產(chǎn)。目前能源價格高企已經(jīng)開始抑經(jīng)濟需求，繼續(xù)壓降 電力需求會增加居民生活困難，加劇生產(chǎn)約束，加速歐經(jīng)濟脹衰。圖表5歐盟力費工部占比高歐盟電力消費占比（2020）住宅,29.0% 農(nóng)林牧漁,能源行業(yè),3.0%工業(yè),35.9%交通,2.2%服務(wù)業(yè),

19、27.5%資料來源：eurotat、第四，增加能源供給空間有限。疫情之后，球能源供給 偏緊，歐佩謹(jǐn)慎增產(chǎn)，而美國頁巖油、氣鉆井產(chǎn)量未完恢復(fù) ，短期擴大能源供給的空間有限。一是歐盟身天然氣產(chǎn)量足 ，荷、丹麥早已逐年降低北海天然氣開采 量，短期無法擴產(chǎn)。事歐盟加大仍、等口 LN，場爭高 口 價。年半，盟美國LNG 的比年 28提至 5而口斯 NG 比則幅。三歐盟多國重啟傳統(tǒng)能源電，德國 、奧地刟啟多個煤炭火力電廠 ，法國電力兌司 F則承在222底重啟個反堆。圖表6歐盟美液天氣口上升歐盟NG進口金歐盟NG進口金額俄羅斯占比歐盟NG進口金額美國占比5%4%3%2%1%0%資料來源：eurotat、2、

20、歐洲能源危機對經(jīng)濟社會的五大影響今年歐洲能源危機愈演愈烈，僅會加劇經(jīng)濟滯脹，會引金融風(fēng)險，對政不社造一列響。第一，能源價飆升 和生產(chǎn)瓶頸持續(xù)推高通脹。一面，能源價格直接高居民生活成。8 月元調(diào)和 CPI 同高達 91中能漲拉了半增速 多國 CPI比超 0繼續(xù)新。 冬至歐洲源格漲跌四季歐元區(qū) PI 同比概至 0以上。居電費、暖費成激增， 能危機戒將轉(zhuǎn)化為民生沖擊。另一面， 歐洲高電價逐步限工業(yè)生產(chǎn) ，供給約束會推勱工業(yè)品價，幵向中下游行業(yè)傳導(dǎo)通脹。如化工廠停導(dǎo)致化肥產(chǎn)量減少、價格飆升， 成本驅(qū)食品價化化減可能格漲。圖表7歐元和PI比一半能貢獻1%食品能源核心商品服務(wù)歐元區(qū)HICP同比8%6%4%

21、2%0%-%2020-720-520-320-120-120-920-720-520-321-121-121-921-721-521-321-121-121-921-721-521-322-122-122-922-7資料來源：eurotat、第二，加劇歐洲經(jīng)濟衰退風(fēng)險，加速歐元不英鎊貶值。能源短缺問題難解，歐洲經(jīng)濟三駕馬車都將放緩。能源通脹侵蝕居民買力， 限造業(yè)和服務(wù)業(yè) 復(fù)蘇，歐洲費者和投資者信心均跌至歷低位，消費和投資雙雙下滑 。而能源漲價使得歐洲貿(mào)易條件發(fā)差，歐盟貨物貿(mào)易逆差持續(xù)擴大，國際收支平衡加劇 。今年歐洲貨幣相對美大幅貶，元元率已跌平線以，鎊美匯持續(xù)值至 194 年以來的低點。今年

22、德國央行、英國央行均預(yù)測四季度經(jīng)濟將出現(xiàn)衰退，基本面拖累歐元英鎊率弱。圖表8歐洲源機擊費和消者心50403020100-0-0-0-0-00歐元區(qū)歐元區(qū)Seti投資信心指數(shù)歐元區(qū)19國消費者信心指數(shù)季調(diào)-0-5-0-52052050920609207092080920909210092110921209213092140921509216092170921809219092200922109資料來源：wind、圖表9歐元率近0新英鎊率近0新低歐元兌美歐元兌美元匯率英鎊兌美元匯率2.01.81.61.41.21.00.818218209184091860918809190091920919409

23、19609198092000920209204092060920809210092120921409216092180922009資料來源：wind、第三，高通脹加速加息周期，脆弱國家將面臨債務(wù)危機。 歐央行貨幣政策目標(biāo)維持通脹穩(wěn)定在 ，而為了打壓通脹預(yù)期，歐央行被迫加快加息的步伐。但歐元區(qū)僅是貨幣同盟，非財政同盟。 21 歐債危機爆后，歐洲 長期維持零率 不負(fù)率環(huán)境，但財政一體化遲遲未有展 。疫情后歐元區(qū)實斲大模財政刺激政策， 歐元區(qū) 20221政負(fù)率 95，較 209年升 17百點意班牙等國負(fù)債率出現(xiàn)大幅攀升。高通脹推歐央行持續(xù)加息， 9 月歐央行罕見加息 5bp，意大等南歐國家出現(xiàn)債務(wù)約

24、風(fēng)險加大，脆弱國家 不核心國家國債差一步走闊。由二歐債的最大持有者是歐洲各國銀行，個刪國家的債務(wù)風(fēng)險會蔓延歐洲內(nèi)部銀行 體系歐債機將演 。圖表0意大政負(fù)率高歐元平水平政府負(fù)債率(0政府負(fù)債率(09Q4)政府負(fù)債率(021）10%10%10%10%10%8%6%4%2%0%希 意 葡 西 法 臘 大 萄 班 國 利 牙 牙時塞 歐 浦 元 路 區(qū) 斯斯 芬 德 洛 蘭 國 文 尼亞馬 愛 荷 耳 爾 蘭 他 蘭亞立 盧 陶 森 宛 堡 亞資料來源：wind、第四，能源危機改變碳中和進程，能源轉(zhuǎn)型讓位能源安全 。歐洲能源危機也是歐洲長期主張環(huán)保“政治正確”的代價，歐洲過二激的“退煤退核”政策反而招

25、致了能源供風(fēng)。年4德國理爾提，實現(xiàn)230禁煤035禁用化石能源幵實現(xiàn) 00可再生能源電。 但俄斯天然氣斷供引能源機，德國 被 迫重啟停電，將法在 235 就完電行的中7 月 5 日，德國下院得通修法律草，銷在 25 年前能行實現(xiàn)中和”目標(biāo)。隨著能源危機斷沖擊歐洲經(jīng)濟 ，能源安的重要性加強，歐洲 整體的電力脫碳程都阻，盟中略臨折。圖表1德國電比下中現(xiàn)回升德國清潔能源電德國清潔能源電力占比德國煤電占比9%8%7%6%5%4%3%2%1%2201203205207209211213215217219221223225227229231233235資料來源：ber、第五，政府治理失序不民粹主義盛行，加

26、深歐盟政治局穩(wěn)定 。歐洲能源危機加大居民生活負(fù)擔(dān)，居民對政府的滿 加深，政府支持率大幅下滑。今年意大總理 因治分歧而辭職，法國和德國政府也遭遇執(zhí)政風(fēng)波，歐洲政治格局也更加穩(wěn)定 。意大政局裂能危正演發(fā)政信危。 大統(tǒng)散會將二 9 月迎來大選，當(dāng)前史翼民粹主義政免支持率較高，而史翼政免基本都持有反歐盟立場，歐盟裂痕將一步加深。 德國總理朔爾茨在如何緩解居民能源負(fù)擔(dān)面 莫衷一是，先是布 10 月開始居民征天然氣附加稅，遭刡民批評后又宣布下調(diào)天然增值稅，搖擺定的政策使得 總理的民意支持率持續(xù)下滑。今年法國議會選中， 總統(tǒng)馬龍 陣未獲得絕對多數(shù)席位，而勒龐領(lǐng)導(dǎo)的極史翼政免獲得席位數(shù)大增，加大了法國政局的數(shù)

27、。四、歐洲能源危機對中國的影響不政策啟示1、外溢影響：外需、匯率、資產(chǎn)價三重壓力歐洲能源危機引収的經(jīng)濟衰退和金融風(fēng)險，也會對我國產(chǎn)生外溢效應(yīng)，造成外需緩、率值資價承壓大 利響。第一，我國出口面臨結(jié)構(gòu)性壓力，成本優(yōu)勢的支撐難以對沖外需 放緩的沖擊。今 年球高通脹環(huán)境下，益二國內(nèi)保供穩(wěn)價政策， 我國生產(chǎn)成本的優(yōu)勢支撐了出口的韌 性。歐洲能源危機限能源密集型產(chǎn)品生產(chǎn)， 帶了 我國化工中間品以及電力設(shè)備訂單 的增長。短期看，歐盟生產(chǎn)限帶我國工業(yè)品需求，好高耗能的 化工、金屬品、璃 等中間品出口；長期看，歐洲能源危機戒引長間經(jīng)濟 衰退，經(jīng)濟需求整體性放緩，將對比更高的消費品和資本品產(chǎn)生更大的下行壓力，

28、對我國出口的沖擊將更嚴(yán)重。圖表2今年國歐出增快口體出口金額累計同比出口金額累計同比歐盟出口金額累計同比6%5%4%3%2%1%0%-0%-0%資料來源：wind、第二，歐洲貨幣貶值將使得美元指數(shù)再次沖高，人民幣仌有貶值壓力。今年能源危機沖擊下，歐美經(jīng)濟周期和貨幣周期預(yù)期差斷拉大， 18 月歐元美元匯率累計貶值 15%、鎊美元匯累計貶值 39。歐元英鎊在美元指數(shù)分刪第一、第三大的權(quán)重貨幣，歐洲貨幣走弱推美元指數(shù)持續(xù)走強。新市場匯率貶值和金融風(fēng)險加劇，人民幣匯率年內(nèi)經(jīng)歷了兩輪快速貶值，人民幣匯率貶值壓力存 。未來人民幣匯走勢決二三面因素：一是美元指數(shù)的強弱，事是國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)情，三是維護匯率穩(wěn)定政干。圖表3今年洲要幣對元大貶，民貶幅度對和2022年-8月相對于美元升貶值0%-%-%-%-%-