中國私募基金XXXX年1月報(bào)告

1、中國私募基金2010年1月報(bào)告 2010年02月10日 13:55 私募排排網(wǎng)研究中心前 言2010年1月行情的震蕩下調(diào)，讓不少私募管理人在去年年底的“開門紅”預(yù)期落空。在研究報(bào)告第一部分的問卷調(diào)查中，涵蓋了五大市場熱點(diǎn)問題。調(diào)查結(jié)果顯示，私募普遍趨于謹(jǐn)慎，58%私募表示將輕倉操作。股指期貨和融資融券即將推出， 70.96%私募表示正在做準(zhǔn)備。在報(bào)告的第二部分，我們首先總結(jié)了1月份的信托發(fā)行情況。1月信托成立數(shù)量火爆，募集資金已超10億元。其中，廣州長金投資在新年給投資人帶來了一個(gè)驚喜，其發(fā)行的“山東信托長金6號”全國首創(chuàng)“20%安全墊”，在收益分配上則鼓勵(lì)投資人長期投資。進(jìn)入2010年，信托

2、產(chǎn)品的創(chuàng)新步伐將加快，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品比重在增加。在第三部分的業(yè)績評價(jià)中，北京和聚投資成為后起之秀，其產(chǎn)品和聚1號以17.64%的收益率成為1月份排行榜第一名。該產(chǎn)品的基金經(jīng)理李澤剛系公募出身，在去年8月和今年1月的大跌中，均取得良好表現(xiàn)，其投資風(fēng)格值得私募投資人關(guān)注。在近12個(gè)月業(yè)績排名中，第一名依然是2009年私募冠軍羅偉廣掌舵的粵財(cái)新價(jià)值2期，收益率為154.24%。第四部分是海外基金業(yè)績評價(jià)，近一個(gè)月，天馬全球宏觀基金奪冠，實(shí)現(xiàn)7.06%收益率；近十二個(gè)月，10個(gè)有記錄的海外對沖基金產(chǎn)品中，9個(gè)跑贏香港恒指；近六個(gè)月，睿信ABH海外基金排在第一。在第四部分中，我們首次對香港的對沖基金進(jìn)行個(gè)案

3、研究。本期個(gè)案惠理集團(tuán)，是香港最大的對沖基金之一，研究重點(diǎn)包括其管理資產(chǎn)規(guī)模、投資策略、風(fēng)險(xiǎn)管理和產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)情況。第五部分是中國期貨私募調(diào)查。股指期貨和融資融券推出在即，期貨私募開始備受投資人關(guān)注。應(yīng)投資人的要求，本研究中心對全國部分期貨私募進(jìn)行了調(diào)查，內(nèi)容包括期貨私募的存在形式、盈利模式和發(fā)展瓶頸等。摘 要【二月行情調(diào)查】51.61%私募認(rèn)為大盤將橫盤整理，58%私募謹(jǐn)慎輕倉操作；70.96%私募正為股指期貨與融資融券做準(zhǔn)備； 58%私募看好3G；世博、新疆概念受青睞。【一月信托發(fā)行】一月成立證券類投資信托數(shù)量達(dá)26只，募集規(guī)模在10億元以上；長金投資全國首創(chuàng)“20%安全墊”信托產(chǎn)品；信托

4、產(chǎn)品加快創(chuàng)新，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品比重在增加?！疽辉聵I(yè)績】北京和聚1期拔得頭籌，收益率17.64%?！窘鶄€(gè)月業(yè)績】88.13%私募跑贏大盤，排在榜首的是東方證券管理的中海-海洋之星1號，收益率為43.7%；其次是中信信托和聚1號，收益為40.07%?！窘€(gè)月業(yè)績】私募整體收益逼近大盤，第一名是2009年私募冠軍羅偉廣掌舵的粵財(cái)新價(jià)值2期，收益率同比上期有所下降，為154.24%?！窘膫€(gè)月業(yè)績】券商派包攬前四名，東方證券的中海-海洋之星1號以60.91%收益率登頂，朱雀2期以50.29%的收益率緊隨其后，金中和西鼎以47.34%的收益率排在第三?！竞Ｍ饣鹨辉聢?bào)告】近一個(gè)月，天馬全球宏觀基金奪

5、冠，實(shí)現(xiàn)7.06%收益率；近十二個(gè)月，10個(gè)有記錄的海外對沖基金產(chǎn)品中，9個(gè)跑贏香港恒指；近六個(gè)月，睿信ABH海外基金排在第一，全部實(shí)現(xiàn)正收益?！緦_基金個(gè)案研究】香港惠理集團(tuán)是香港規(guī)模最大的對沖基金之一，2007年11月在香港聯(lián)合交易所主板上巿，截止到2009年12月31日，惠理集團(tuán)稱管理資產(chǎn)總值55億美元左右?！局袊谪浰侥颊{(diào)查】期貨私募的存在形式主要是，期貨工作室、投資咨詢公司、投資管理公司等；盈利模式靠“代客理財(cái)”；法律地位缺失是其在發(fā)展中面臨的最大瓶頸，并影響其市場開拓和交易效率。第一部分：2010年2月中國私募基金調(diào)查摘要：51.61%私募認(rèn)為大盤將橫盤整理，58%私募謹(jǐn)慎輕倉操作

6、；45.42%私募認(rèn)為2月不可能加息，22.58%私募認(rèn)為存在加息可能；70.96%私募為股指期貨與融資融券做準(zhǔn)備；58.06%私募看好3G，世博、新疆概念受青睞。2010年“開門紅”預(yù)期落空，面對走向不明的2月行情，私募會怎么判斷和操作？通脹預(yù)期繼續(xù)抬頭，加息壓力日漸增大，私募如何面對？股指期貨與融資融券推出后，私募會否參與？私募管理人看好哪些板塊和概念的投資機(jī)會？針對這些問題，私募排排網(wǎng)研究中心對全國46家頂尖私募管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)查。1.1 51.61%私募認(rèn)為大盤將橫盤整理，58%私募謹(jǐn)慎輕倉操作1月份股市震蕩下行，特別是下半旬大幅下跌，加上宏觀政策方面存在很大的不確定性，私募對2月份的

7、行情研判，不再像2009年底那樣樂觀，而是開始變得謹(jǐn)慎起來。私募排排網(wǎng)研究中心的調(diào)查結(jié)果顯示，51.61%的私募認(rèn)為2月份的股市將維持橫盤整理態(tài)勢，而多空雙方的力量則幾乎勢均力敵，看漲的為25.81%，看跌的則為22.58%(如圖一)。圖一：私募的謹(jǐn)慎心態(tài)直接反映在操作方式上，在針對私募2月持倉策略的問題上，58%的私募表示2月份將輕倉操作，38.71%的私募采取重倉策略，而只有3.23%的私募要空倉觀望2月份的行情(如圖二)。值得注意的是，看跌的私募占了22.58%，而選擇空倉的私募則僅僅為3.23%，這也表明一些私募對大盤的走勢存在著不確定的判斷，輕倉操作以便能及時(shí)跟上市場的變化。圖二：1

8、.2 45.42%私募認(rèn)為2月不可能加息，22.58%私募認(rèn)為存在加息可能1月份股市的大跌，加息預(yù)期是其中的一個(gè)誘因，它就像一把“達(dá)摩克利斯之劍”懸在市場的上空，讓2月的市場充滿著不確定性，面對著朦朧的政策預(yù)期，私募管理人是如何解讀和判斷的呢？根據(jù)私募排排網(wǎng)研究中心的調(diào)查，45.42%的私募認(rèn)為2月份不可能加息，32.26%私募不確定是否會加息，而有22.58%的私募則認(rèn)為2月份會加息(如圖三)。圖三：根據(jù)本研究中心的調(diào)查，私募持不會加息觀點(diǎn)的論據(jù)在于，我國目前的經(jīng)濟(jì)并不過熱、通脹預(yù)期等問題不存在，沒有加息的必要。而持會加息的私募則認(rèn)為，加息作為央行貨幣政策，并不是針對股市，而是針對投資、物價(jià)

9、指數(shù)、外匯儲備、流動(dòng)性過剩等一系列問題所采取的措施?；谀壳拔覈?jīng)濟(jì)恢復(fù)良好，滬深股市上市公司業(yè)績持續(xù)大幅增長，加息對股市的影響應(yīng)是十分有限，早加息總比以后的經(jīng)濟(jì)“硬著陸”效果好。至于政府政策走向如何，只能拭目以待。1.3 70.96%私募為股指期貨與融資融券做準(zhǔn)備股指期貨與融資融券正在如火如荼地進(jìn)行準(zhǔn)備，它的出現(xiàn)對資本市場的的影響是歷史性地，而機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者正熱情高漲，躍躍欲試。那么，作為市場上最活躍力量之一的私募基金，采取何種態(tài)度呢？根據(jù)私募排排網(wǎng)研究中心的調(diào)查，70.96%的私募都表示會為股指期貨與融資融券的推出做準(zhǔn)備，不少發(fā)行的產(chǎn)品中都為股指期貨與融資融券預(yù)留了空間；25.81%私募

10、采取觀望策略，只有3.23%的私募表示不考慮參與股指期貨與融資融券(如圖四)。圖四：私募管理人對開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種普遍看好，認(rèn)為它的出現(xiàn)將使我國的資本市場更加成熟和完善，也使我國的私募迎來對沖基金時(shí)代，對國內(nèi)私募行業(yè)的發(fā)展是一大利好。大部分私募管理人認(rèn)為，股指期貨與融資融券將為投資者提供新的交易方式，對改變證券市場“單邊市”狀況有益，有利于市場的穩(wěn)定。對私募而言，更多的是用股指期貨來對沖風(fēng)險(xiǎn)，而不是作為盈利手段。至于它的出現(xiàn)會不會對市場走向產(chǎn)生巨大影響，部分私募認(rèn)為，這不用擔(dān)心，市場長期走勢取決于企業(yè)盈利和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，不管是股指期貨還是融資融券，均不改變市場定價(jià)兩個(gè)關(guān)

11、鍵變量。市場運(yùn)行趨勢不會因新交易方式或交易工具推出而改變，它的出現(xiàn)短期會對市場波動(dòng)產(chǎn)生影響，對藍(lán)籌股、券商股等是一種利好，但最終會回歸價(jià)值。當(dāng)然，由于股指期貨與融資融券存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，初期并不適合個(gè)人投資者參與。1.4 58%私募看好3G，世博、新疆概念受青睞產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級是我國2010年的工作重點(diǎn)之一，隨著區(qū)域發(fā)展規(guī)劃不斷獲批，海南板塊、西藏板塊等概念股風(fēng)生水起。面對市場上的眾多熱點(diǎn)，私募更看重哪些板塊的投資機(jī)會呢？根據(jù)私募排排網(wǎng)研究中心的調(diào)查統(tǒng)計(jì)，3G概念最受私募青睞，58%的私募表示看好其前景；世博和新疆概念股也獲得私募的重點(diǎn)關(guān)注，分別有35.48%和29.03%的支持率(如圖五)

12、。圖五：新能源、節(jié)能減排、消費(fèi)和金融股等，也是私募管理人考慮重點(diǎn)參與的熱門板塊。當(dāng)然，也有私募明確表示選擇股票只以估值為依據(jù)，不參與板塊的炒作?？傊{(diào)查結(jié)果顯示，私募管理人對2月份的行情變得謹(jǐn)慎，操作策略上也變得保守起來；而對政策方向的警惕，是采取謹(jǐn)慎策略的原因之一。在板塊選擇上面，受到國家政策扶持的行業(yè)和區(qū)域板塊則明顯得到了私募的青睞，如3G、世博、新疆、新能源、消費(fèi)、金融等都是私募最為看好的行業(yè)。而對于即將推出的股指期貨與融資融券，私募管理人普遍看好并積極為其做準(zhǔn)備。2月的行情會如何演繹，私募基金又會有著怎樣的表現(xiàn)，尚待市場和時(shí)間的檢驗(yàn)來給出答案。第二部分：一月份信托發(fā)行情況2010年1

13、月的信托產(chǎn)品成立數(shù)量，延續(xù)了去年12月份的火爆，單月成立證券類投資信托數(shù)量就達(dá)到26只，募集規(guī)模在10億元以上，與上期相近；這些產(chǎn)品大多是在去年12月份發(fā)行的，而一月信托產(chǎn)品的發(fā)行量只有10只，同比去年12月大幅減少。在成立的產(chǎn)品中，中信信托占據(jù)近三分之一；其中，朱雀投資本月成立了中信信托朱雀9期和朱雀14期，旗下管理的產(chǎn)品已達(dá)15期，逼近武當(dāng)和星石。李振寧的睿信投資在沉寂兩年后再次成立第五個(gè)產(chǎn)品“中信信托睿信成長1期”。其他私募管理人如重陽、凱石、樂晟、遠(yuǎn)策均有新產(chǎn)品成立。產(chǎn)品發(fā)行方面，一月份的信托發(fā)行量不到09年12月份的三分之一，廣東新價(jià)值公司于本月26日發(fā)行了中信信托新價(jià)值精選2期，由

14、2009年私募榜眼唐雪來掌舵。1.長金投資全國首創(chuàng)“20%安全墊”創(chuàng)新產(chǎn)品隨著市場上創(chuàng)新理財(cái)產(chǎn)品不斷推出，私募的客戶資源受到挑戰(zhàn)，私募基金之間的競爭也愈演愈烈。作為投資顧問，業(yè)績和知名度不僅是招攬客戶的殺手锏，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上同樣也需要?jiǎng)?chuàng)新來吸引眼球。廣州長金投資管理有限公司在本月推出國內(nèi)首個(gè)創(chuàng)新型產(chǎn)品“山東信托長金6號”。此產(chǎn)品設(shè)計(jì)獨(dú)特，期限為三年，長金公司自己投入的資金將占客戶出資額的20%，為客戶資金提供“安全墊”；若信托財(cái)產(chǎn)發(fā)生虧損，將由長金公司承擔(dān)，優(yōu)先保障客戶資金安全。而一般的信托產(chǎn)品，投資顧問跟投比例最高為10%。在收益分配上，長金6號采用分層式比例，低于30%部分，客戶可獲得該部分

15、收益的95%；30%60%部分，客戶可獲得該部分收益的60%；60%以上部分，客戶可獲得該部分收益的25%，上不封頂，也就是說，投資顧問取得的收益越高，其提取的報(bào)酬越豐厚。而且，在費(fèi)用收取方面，長金6號在運(yùn)行期間無任何管理費(fèi)用。長金6號無論在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上或是收益分配上都是國內(nèi)首創(chuàng)。虧損先虧自己的錢，收益少于30%不提取業(yè)績報(bào)酬，并且只有當(dāng)產(chǎn)品取得更高收益時(shí)才會給投顧提取更多的報(bào)酬，產(chǎn)品運(yùn)行期間免收管理費(fèi)，這樣的結(jié)構(gòu)真正把客戶的利益放在了首位。以20%的資金作為安全墊也并非一般的私募公司能承受，需要有一定的資金實(shí)力并要能堅(jiān)持長期投資的理念。長金的掌門人鄭曉軍是長期價(jià)值投資的典范，其投資的核心在于企

16、業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，一旦買入就會長期持有。此產(chǎn)品的收益分配正好反映了這一特點(diǎn)，客戶持有時(shí)間越長，其未來的收益也將越高，以此鼓勵(lì)客戶崇尚價(jià)值投資。2.信托產(chǎn)品加快創(chuàng)新，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品比重在增加結(jié)構(gòu)型的保本產(chǎn)品一般都在行情不好的時(shí)候盛行，其投資標(biāo)的并非只有股票，更多的是配置固定收益類的品種，所以年化收益率一般比較低，在熊市中比較受投資者歡迎。長金6號雖是結(jié)構(gòu)型設(shè)計(jì)，但其投資標(biāo)的全是股票，投資方式與非結(jié)構(gòu)化沒有區(qū)別，在給客戶保本的同時(shí)追求利潤最大化，為客戶帶來超額收益。中國股市未來幾年的走勢存在很大的不確定性，震蕩市的可能性很大，類似2009年的行情難以再現(xiàn)。國內(nèi)的一些私募公司已經(jīng)先知先覺推出相應(yīng)的結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品

17、來迎合投資者需求，在近期的信托產(chǎn)品發(fā)行當(dāng)中，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的比重在增加。如果行情持續(xù)地萎靡，本研究中心認(rèn)為，在經(jīng)歷過2008年熊市的慘痛教訓(xùn)后，私募基金在未來的操作上將會更加小心謹(jǐn)慎，能否獲取超額收益暫且不說，是否可以保本都成問題。長金6號是私募信托產(chǎn)品的一個(gè)新亮點(diǎn)，20%的安全墊和獨(dú)特的分配模式將會給投資者更好的選擇。在未來的震蕩行情中，私募產(chǎn)品的設(shè)計(jì)將會更多地考慮如何在保本的前提下追求持續(xù)增長。本研究中心認(rèn)為，隨著股指期貨和融資融券的推出，中國私募證券基金將正式步入對沖基金時(shí)代，私募產(chǎn)品設(shè)計(jì)將會更多地考慮如何做對沖來控制風(fēng)險(xiǎn)，將會向多元化發(fā)展，不同的創(chuàng)新產(chǎn)品將會陸續(xù)面世，給予投資者更多的選擇。

18、第三部分：業(yè)績點(diǎn)評1.近二十四個(gè)月業(yè)績點(diǎn)評：券商派包攬前四名在近二十四個(gè)月的震蕩行情中，滬深300(3248.840,-2.44,-0.07%)指數(shù)下跌了31.98%，本研究中心不完全統(tǒng)計(jì)的363個(gè)非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中(同比上期新增15個(gè))，存續(xù)期在兩年以上的產(chǎn)品有90個(gè)(同比上期新增12個(gè))，平均收益率為-5.61%，整體收益水平同比上期均有所下降。榜單前列的產(chǎn)品依然是老面孔，只是座次有所更換，東方證券的中海-海洋之星1號以60.91%收益率登頂，朱雀2期以50.29%的收益率緊隨其后，金中和西鼎以47.34%的收益率排在第三。名單前十如下：序號 名稱 投資顧問 成立時(shí)間 最新更新時(shí)間 單位凈值

19、累計(jì)收益率 近 24 個(gè)月增長率 1 中海 海洋之星 1 號 東方證券 2007-9-30 2010-01-29 1.5747 57.47% 60.91% 2 深國投 朱雀 2 期 朱雀投資 2007-09-17 2010-01-15 166.48 66.48% 50.29% 3 重慶國投 金中和西鼎 金中和 2007-7-27 2010-01-29 1.8211 82.11% 47.34% 4 深國投 朱雀 1 期 朱雀投資 2007-09-17 2010-01-15 161.16 61.16% 45.53% 5 深國投 武當(dāng) 1 期 武當(dāng)資產(chǎn) 2007-11-12 2010-01-08 1

20、72.8 72.80% 44.26% 6 平安 淡水泉成長一期 淡水泉 2007-09-06 2010-01-29 166.73 66.73% 36.81% 7 深國投 武當(dāng) 2 期 武當(dāng)資產(chǎn) 2007-12-19 2010-01-08 147.37 47.37% 36.08% 8 深國投 尚雅 2 期 尚雅投資 2007-12-29 2010-01-08 137.38 37.38% 33.69% 9 深國投 尚雅 3 期 尚雅投資 2007-12-03 2010-01-08 146.73 46.73% 33.55% 10 深國投 星石 3 期 星石投資 2007-08-27 2010-01-

21、20 147 47.00% 31.65% 從榜單看，私募基金管理人和前兩期相比并沒有發(fā)生變化，但業(yè)績均有所下降，其他產(chǎn)品也如此。這期的前四名由券商派包攬，分別是東方證券的周博勝、朱雀投資的李華輪、金中和的鄧?yán)^軍；而公募派的田榮華、趙軍、石波、江暉緊隨其后。在下跌市中，公募派以控制風(fēng)險(xiǎn)制勝，在上升市中，券商派以獲取超額收益制勝，各有所長，在長期震蕩行情中，誰更具優(yōu)勢？券商派在2009年行情中大幅戰(zhàn)勝公募派，而隨著時(shí)間的推移，在近二十四個(gè)月的排名榜單中，我們認(rèn)為，將會涌現(xiàn)更多券商派的新面孔，比如新價(jià)值、景良、龍騰等優(yōu)秀的私募管理人。在這90個(gè)產(chǎn)品中，近兩年的業(yè)績雖然跑贏了大盤，但實(shí)現(xiàn)正收益的只有3

22、6個(gè)，不到一半，跑輸大盤的產(chǎn)品有14個(gè)，最差仍然是塔晶系列產(chǎn)品。綜合比較，本研究中心認(rèn)為，在近兩年的長跑評比中，趙軍、田榮華、江暉、李華輪這四個(gè)人無論是風(fēng)險(xiǎn)控制還是追求絕對收益方面，其管理能力在私募行業(yè)中均處于領(lǐng)先水平。2.近十二個(gè)月業(yè)績點(diǎn)評：私募整體收益逼近大盤滬深300指數(shù)在近十二個(gè)月上漲了57.1%，本研究中心不完全統(tǒng)計(jì)的363個(gè)非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，存續(xù)期在一年以上的產(chǎn)品共有178個(gè)，平均收益率為48.98%。在經(jīng)歷半年的震蕩行情后，私募的優(yōu)勢再次體現(xiàn)出來，與大盤的差距越來越小，僅跑輸大盤8.12%。榜單的第一名是依然是2009年私募冠軍羅偉廣掌舵的粵財(cái)新價(jià)值2期，收益率同比上期有所下降，為

23、154.24%；第二名是尚雅石波管理的深國投尚雅4期，收益率為145.4%，深國投龍騰以141.98%收益率緊隨其后。排名前十名如下：序號 名稱 投資顧問 成立時(shí)間 最新更新時(shí)間 單位凈值 累計(jì)收益率 近十二個(gè)月收益率 滬深 300 增長率 1 粵財(cái) 新價(jià)值 2 期 新價(jià)值 2008-2-19 2010-01-29 1.5778 57.78% 154.24% 56.72% 2 深國投 尚雅 4 期 尚雅投資 2008-02-18 2010-01-08 156.15 56.15% 145.40% 88.50% 3 深國投 龍騰 龍騰資產(chǎn) 2008-01-23 2010-01-05 119.03

24、19.03% 141.98% 95.79% 4 深國投 尚雅 3 期 尚雅投資 2007-12-03 2010-01-08 146.73 46.73% 135.90% 88.50% 5 粵財(cái)信托 新價(jià)值 新價(jià)值 2007-11-15 2010-01-29 1.3324 33.24% 129.49% 56.72% 6 中海 海洋之星 1 號 東方證券 2007-9-30 2010-01-29 1.5747 57.47% 120.89% 56.72% 7 深國投 開寶 1 期 開寶資產(chǎn) 2007-11-19 2010-01-15 91.82 -8.18% 117.12% 82.02% 8 陜國投

25、龍鼎 1 號 龍鼎投資 2008-7-18 2010-01-22 222.78 122.78% 114.94% 64.64% 9 深國投 瑞象豐年 瑞象投資 2007-12-27 2010-01-15 100.52 0.52% 110.65% 82.02% 10 中融 樂晟 源樂晟 2008-7-8 2010-01-29 2.1683 116.83% 104.50% 56.72% 經(jīng)過一月份的調(diào)整，私募整體的業(yè)績也隨著下降，在178個(gè)產(chǎn)品中，僅12個(gè)產(chǎn)品的凈值實(shí)現(xiàn)翻番，比上期減少了10個(gè)，其中實(shí)現(xiàn)正收益的有174個(gè)，共51個(gè)產(chǎn)品跑贏大盤，同比上期有所增加。經(jīng)過后半段的震蕩行情，私募的整體業(yè)績已

26、逐漸趕上大盤，跑贏大盤的私募產(chǎn)品已越來越多。這主要?dú)w功于私募的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，在經(jīng)歷過熊市后，私募基金變得更加小心謹(jǐn)慎，嚴(yán)格控制倉位止損，所以其能在震蕩市中表現(xiàn)出色。A股未來幾年很可能將會呈現(xiàn)震蕩格局，恰好是私募基金表現(xiàn)的時(shí)候。本研究中心認(rèn)為，在未來兩個(gè)月內(nèi)，私募的一年期業(yè)績將會超過大盤，跑贏大盤的私募基金也將會越來越多；震蕩市中將會涌現(xiàn)更多的優(yōu)秀私募基金管理人，像新價(jià)值、和聚、龍贏富澤、源樂晟等，都具備在震蕩市中獲取超額收益的能力。3.近六個(gè)月點(diǎn)評：88.13%私募跑贏大盤從去年八月大跌至今近六個(gè)月的震蕩行情中，滬深300指數(shù)下跌了11.85%，本研究中心不完全統(tǒng)計(jì)的363個(gè)非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，存

27、續(xù)期在半年以上的產(chǎn)品有295個(gè)，整體平均收益率為3.97%，跑贏大盤15.82%。排在榜首的是東方證券管理的中海-海洋之星1號，收益率為43.7%，其次是中信信托和聚1號，收益率為40.07%。前十名單如下：序號 名稱 投資顧問 成立時(shí)間 最新更新時(shí)間 單位凈值 累計(jì)收益率 近六個(gè)月增長率 滬深 300 增長率 1 中海 海洋之星 1 號 東方證券 2007-9-30 2010-01-29 1.5747 57.47% 43.70% -11.85% 2 中信信托 - 和聚 1 期 和聚投資 2009-7-14 2010-01-29 143.08 43.08% 40.07% -11.85% 3 中

28、融慧安 1 號 慧安投資 2009-5-19 2010-01-18 1.3955 39.55% 39.65% 16.40% 4 重慶國投翼虎成長 翼虎投資 2008-3-12 2010-01-29 1.1193 11.93% 34.39% -11.85% 5 深國投 重陽 1 期 重陽投資 2008-09-05 2010-01-05 237.19 137.19% 30.73% 8.42% 6 北京信托 - 云程泰一期 云程泰 2007-8-1 2010-01-29 0.9999 -0.01% 30.40% -11.85% 7 深國投 國信證券 1 期 國信證券 2008-2-5 2010-01

29、-15 115.81 15.81% 29.76% 3.01% 8 深國投 龍騰 龍騰資產(chǎn) 2008-01-23 2010-01-05 119.03 19.03% 29.48% 8.42% 9 深國投 重陽 2 期 重陽投資 2008-12-12 2010-01-05 187.72 87.72% 28.81% 8.58% 10 粵財(cái)信托 新價(jià)值 新價(jià)值 2007-11-15 2010-01-29 1.3324 33.24% 28.66% -11.85% 在震蕩下跌市中，私募優(yōu)勢更加明顯，我們統(tǒng)計(jì)的295個(gè)產(chǎn)品中，跑贏大盤的有260個(gè)(占88.13%)，其中實(shí)現(xiàn)正收益的有202個(gè)。在這些產(chǎn)品中，我

30、們重點(diǎn)關(guān)注中信信托-和聚1期，其基金經(jīng)理為和聚投資總經(jīng)理李澤剛，曾任泰達(dá)荷銀基金管理有限公司基金經(jīng)理職務(wù)，以穩(wěn)健著稱。和聚1期成立于去年的七月份，剛好趕上八月的大跌，但其八月的收益率為3.23%，名列前茅，在后面的幾個(gè)月里凈值一直保持穩(wěn)健增長。最難得的是，和聚1期在今年1月的大跌中以17.64%的增長率排在榜首，李澤剛可謂是震蕩市獲取高額收益的佼佼者。本研究中心認(rèn)為，在震蕩市中，風(fēng)險(xiǎn)控制尤為重要，也正是因?yàn)檫@點(diǎn)，私募基金在近半年的收益能跑贏大盤，且大部分實(shí)現(xiàn)正收益，個(gè)別私募依然能取得很好的成績，這與他們的穩(wěn)健操作風(fēng)格分不開。4.一月份點(diǎn)評：和聚1期拔得頭籌全球股市2010年開年不利，首月大跌，

31、滬深300指數(shù)下跌了10.39%，本研究中心不完全統(tǒng)計(jì)的363個(gè)非結(jié)構(gòu)產(chǎn)品中，整體平均收益率為-1.1%，跑贏大盤11.49%；只有9個(gè)產(chǎn)品(占2.5%)跑輸大盤；實(shí)現(xiàn)正收益的有163個(gè)(占44.9%)。排名第一的是中信信托-和聚1期，收益率為17.64%，第二名是中融-菁英時(shí)代1號，收益率為14.45%，排名前十如下：序號 名稱 投資顧問 成立時(shí)間 最新更新時(shí)間 單位凈值 累計(jì)收益率 月增長率 1 中信信托 - 和聚 1 期 和聚投資 2009-7-14 2010-01-29 143.08 43.08% 17.64% 2 中融 菁英時(shí)代成長 1 號 菁英時(shí)代 2009-4-20 2010-0

32、1-20 1.6924 69.24% 14.45% 3 山東信托 瑞琴 1 號 瑞琴投資 2008-8-15 2010-01-15 1.1953 19.53% 13.78% 4 中融慧安 1 號 慧安投資 2009-5-19 2010-01-18 1.3955 39.55% 12.55% 5 陜國投 龍鼎 1 號 龍鼎投資 2008-7-18 2010-01-22 222.78 122.78% 11.58% 6 山東信托 智博方略 智博方略 2008-3-21 2010-01-21 0.9749 -2.51% 10.08% 7 深國投 龍騰 龍騰資產(chǎn) 2008-01-23 2010-01-05

33、 119.03 19.03% 9.82% 8 中融華夏二號 富舟投資 2007-12-26 2010-01-18 1.1913 19.13% 9.27% 9 中融聯(lián)合成長二號 聯(lián)合證券 2008-2-13 2010-01-11 1.2784 27.84% 9.22% 10 深國投 鑫鵬 1 期 鑫鵬投資 2007-12-20 2010-01-20 39.9 -60.10% 9.08% 和聚投資的李澤剛是由公募轉(zhuǎn)做私募，是私募大軍中后起之秀。在其投身私募以來，業(yè)績一直平穩(wěn)增長，特別在去年八月和今年一月的大跌中表現(xiàn)尤為突出，期間管理的產(chǎn)品累計(jì)收益率已達(dá)43.08%。“我們之所以能在這兩個(gè)大跌的月度

34、中排名第一，原因主要?dú)w功于我們投資策略得當(dāng)、控制風(fēng)險(xiǎn)的能力和對個(gè)股的精準(zhǔn)把握。就拿今年來講，我們從2009年4季度開始就強(qiáng)調(diào)2010年系統(tǒng)性收益將變薄，獲取超額收益更多來自于個(gè)股選擇；從那個(gè)時(shí)候開始，我們的重點(diǎn)就放在個(gè)股挖掘上，尋找重點(diǎn)公司，配置低碳、農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥等個(gè)股，選準(zhǔn)了就重倉持有，結(jié)果1月份我們給投資者帶來了豐厚的回報(bào)?！痹诒粏柤叭绾稳〉萌绱蓑溔顺煽儠r(shí)，李澤剛?cè)缡钦f。2010年的開年行情私募跑贏了大盤，最好的產(chǎn)品月度收益率達(dá)17.64%，而最差的竟為-15.85%。本研究中心認(rèn)為，在未來的的震蕩市中，私募的風(fēng)格差異將致使其業(yè)績分化越來越嚴(yán)重。更多優(yōu)秀的私募基金管理人將會涌現(xiàn)，私募的整體業(yè)

35、績與大盤會逐漸拉開距離，并保持絕對優(yōu)勢，戰(zhàn)勝指數(shù)。第四部分：海外對沖基金月度報(bào)告摘要：近十二個(gè)月點(diǎn)評，10個(gè)有業(yè)績記錄的海外對沖基金產(chǎn)品中，9個(gè)跑贏香港恒指；近六個(gè)月點(diǎn)評，睿信ABH海外基金名列第一，全部實(shí)現(xiàn)正收益；近一個(gè)月點(diǎn)評，天馬全球宏觀基金奪冠，實(shí)現(xiàn)7.06%收益率。1.近十二個(gè)月點(diǎn)評：睿智華海領(lǐng)跑，90%對沖基金跑贏恒指。1.1在這12個(gè)月里，隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，整個(gè)金融市場情況也有所好轉(zhuǎn)，截止到2010年2月4日，恒生指數(shù)年度上漲52.02%，但是在這段時(shí)間，海外對沖基金的表現(xiàn)要好于恒生指數(shù)的表現(xiàn)，在私募排排網(wǎng)有業(yè)績記錄的海外對沖基金中，90%的收益率都跑贏了恒指大盤。1.2截止到2

36、010年2月4日，通過比較這一年的數(shù)據(jù)，在私募排排網(wǎng)有業(yè)績記錄的對沖基金的排名順序如下表所示，其中睿智華海公司的睿智華?；鹨?77.51%的年度收益率排名第一。序號 名稱 投資顧問 成立時(shí)間 最新更新時(shí)間 單位凈值 近 12 個(gè)月收益率 恒生指數(shù)增長率 1 睿智華?；?睿智華海 2007 年 10 月 1 號 2009-12-31 1.86915 177.51% 52.02% 2 中國龍動(dòng)力基金 柏坊資產(chǎn) 2006 年 9 月 18 號 2010-1-15 244.93 133.11% 63.51% 3 東方港灣馬拉松中國基金 東方港灣 2008 年 8 月 6 號 2009-12-31

37、1714.83 105.13% 52.02% 4 睿信 ABH 海外基金 睿信投資 2007 年 7 月 2 號 2009-11-30 121.841 104.16% 57.12% 5 淡水泉中國機(jī)會基金 淡水泉 2007 年 9 月 10 號 2009-12-30 168.46 103.31% 51.01% 6 曉揚(yáng)機(jī)遇基金 曉揚(yáng)投資 2006 年 3 月 2010-1-15 125.634 85.45% 63.51% 7 曉揚(yáng)成長基金 曉揚(yáng)投資 2005 年 5 月 17 號 2010-1-15 310.124 84.73% 63.51% 8 亞聯(lián)天馬中國成長基金 天馬資產(chǎn) 2006 年

38、1 月 11 號 2009-12-30 348.38 82.25% 51.01% 9 赤子之心價(jià)值投資基金 赤子之心 2003 年 1 月 16 號 2009-12-31 154.91 74.10% 50.02% 10 金牛 L.H. 基金 明達(dá)資產(chǎn) 2007 年 9 月 2010-1-15 99.415 55.99% 63.51% 2 。近六個(gè)月點(diǎn)評：9個(gè)海外對沖基金跑贏恒指2.1截止到2010年2月4日，在私募排排網(wǎng)有業(yè)績記錄的海外對沖基金中，有90%在6個(gè)月內(nèi)的表現(xiàn)要好于在這段時(shí)間的香港恒生指數(shù)的整體表現(xiàn)。2.2截止到2月4日，在私募排排網(wǎng)有業(yè)績記錄的11個(gè)海外對沖基金的6個(gè)月表現(xiàn)排名如

39、下表所示。排在前3名的海外對沖基金，6個(gè)月以內(nèi)的收益率都在30%以上。其中，排名第一的是睿信投資的睿信ABH海外基金，在六個(gè)月內(nèi)的收益率達(dá)到了39.29%，比同期的恒生指數(shù)增長率高了將近20個(gè)百分點(diǎn)。曉揚(yáng)投資的兩個(gè)對沖基金曉揚(yáng)成長基金和曉揚(yáng)機(jī)遇基金的表現(xiàn)都比較好，6個(gè)月以內(nèi)的收益率都在20%以上，均跑贏了同期香港恒生指數(shù)的增長率。序號 名稱 投資顧問 成立時(shí)間 最新更新時(shí)間 單位凈值 近 6 個(gè)月收益率 恒生指數(shù)增長率 1 睿信 ABH 海外基金 睿信投資 2007 年 7 月 2 號 2009-11-30 121.841 39.29% 20.09% 2 中國龍動(dòng)力基金 柏坊資產(chǎn) 2006 年

40、 9 月 18 號 2010-1-15 244.93 33.56% 18.60% 3 睿智華?；?睿智華海 2007 年 10 月 1 號 2009-12-31 1.86915 31.72% 19.01% 4 淡水泉中國機(jī)會 淡水泉 2007 年 9 月 10 號 2009-12-30 168.46 27.31% 16.96% 5 亞聯(lián)天馬中國成長 天馬資產(chǎn) 2006 年 1 月 11 號 2009-12-30 348.38 26.61% 16.96% 6 曉揚(yáng)成長基金 曉揚(yáng)投資 2005 年 5 月 17 號 2010-1-15 310.124 24.00% 18.60% 7 東方港灣馬拉

41、松中國基金 東方港灣 2008 年 8 月 6 號 2009-12-31 1714.83 23.68% 19.01% 8 曉揚(yáng)機(jī)遇基金 曉揚(yáng)投資 2006 年 3 月 2010-1-15 125.634 22.97% 18.60% 9 赤字之心自然選擇 赤子之心 2009 年 3 月 19 號 2009-12-31 151.205 22.83% 19.01% 10 赤子之心價(jià)值投資基金 赤子之心 2003 年 1 月 16 號 2009-12-31 154.91 17.45% 19.01% 11 金牛 L.H. 基金 明達(dá)資產(chǎn) 2007 年 9 月 2010-1-15 99.415 0.22%

42、 18.60% 3近一個(gè)月點(diǎn)評：83%海外對沖基金實(shí)現(xiàn)正增長率，75%跑贏恒指增長率3.1截止到2010年2月4號，在私募排排網(wǎng)有業(yè)績記錄的12個(gè)海外對沖基金的排名如下表所示。3.2在近1個(gè)月以內(nèi)，天馬資產(chǎn)公司的天馬全球宏觀基金以7.06%的收益率奪冠。如表所示，在這一個(gè)月以內(nèi)，香港恒生指數(shù)的增長率都不到1%，最大下跌幅度達(dá)1.49%。而同期有83%的海外對沖基金的月度增長率都是正值，并且75%的海外對沖基金的月度收益率都高于香港恒生指數(shù)的月度增長率。序號 名稱 投資顧問 成立時(shí)間 最新更新時(shí)間 單位凈值 近 1 個(gè)月收益率 恒生指數(shù)增長率 1 天馬全球宏觀基金 天馬資產(chǎn) 2009 年 7 月

43、 10 號 2009-12-31 111.03 7.06% 0.23% 2 睿智華?；?睿智華海 2007 年 10 月 1 號 2009-12-31 1.86915 5.59% 0.23% 3 中國龍動(dòng)力基金 柏坊資產(chǎn) 2006 年 9 月 18 號 2010-1-15 244.93 5.10% -0.73% 4 睿信 ABH 海外基金 睿信投資 2007 年 7 月 2 號 2009-11-30 121.841 4.86% 0.32% 5 淡水泉中國機(jī)會 淡水泉 2007 年 9 月 10 號 2009-12-30 168.46 3.67% -1.49% 6 曉揚(yáng)成長基金 曉揚(yáng)投資 20

44、05 年 5 月 17 號 2010-1-15 310.124 3.43% -0.73% 7 曉揚(yáng)機(jī)遇基金 曉揚(yáng)投資 2006 年 3 月 2010-1-15 125.634 3.37% -0.73% 8 東方港灣馬拉松中國基金 東方港灣 2008 年 8 月 6 號 2009-12-31 1714.83 2.94% 0.23% 9 亞聯(lián)天馬中國成長基金 天馬資產(chǎn) 2006 年 1 月 11 號 2009-12-30 348.38 1.56% -1.49% 10 赤字之心自然選擇 赤子之心 2009 年 3 月 19 號 2009-12-31 151.205 0.21% 0.23% 11 金牛

45、 L.H. 基金 明達(dá)資產(chǎn) 2007 年 9 月 2010-1-15 99.415 -2.93% -0.73% 12 赤子之心價(jià)值投資 赤子之心 2003 年 1 月 16 號 2009-12-31 154.91 -3.74% 0.23% 4.海外對沖基金個(gè)案研究香港惠理集團(tuán)4.1香港惠理集團(tuán)簡介惠理集團(tuán)是一家獨(dú)立的價(jià)值型資產(chǎn)管理集團(tuán)，他們的業(yè)務(wù)集中于大中華地區(qū)及亞太地區(qū)。惠理一般選擇價(jià)值投資策略來為客戶提供投資服務(wù)，他們遵循比較成熟的價(jià)值投資理念，奉行主動(dòng)和由下而上的研究方針，同時(shí)注重研究和團(tuán)隊(duì)合作，他們的基金管理人多次被大型評級機(jī)構(gòu)評為大中華區(qū)最佳表現(xiàn)的基金經(jīng)理之一?；堇砘鸸芾砉境闪⒂?/p>

46、1991年，是惠理集團(tuán)的主要投資管理業(yè)務(wù)。在2006年，惠理公司和聯(lián)營公司進(jìn)行公司重組安排，惠理公司和聯(lián)營公司的權(quán)益轉(zhuǎn)移到控股公司惠理集團(tuán)有限公司?；堇砑瘓F(tuán)有限公司2007年11月22日在香港聯(lián)合交易所主板上巿，股票代號806?；堇砑瘓F(tuán)有限公司是五家正在運(yùn)營的投資管理公司的控股公司，這五家分公司包括：惠理基金管理公司、惠理基金管理香港有限公司、惠理直接投資有限公司、盛寶資產(chǎn)管理有限公司和Value Partners Investment Services Pte Ltd.?；堇砑瘓F(tuán)的投資者一般包括機(jī)構(gòu)客戶、公司、法定機(jī)關(guān)、退休基金、大學(xué)捐贈(zèng)基金、慈善基金、基金中之基金、高凈值個(gè)人投資者和零售客

47、戶投資者?；堇砑瘓F(tuán)除了幫助客戶理財(cái)之外，還為客戶提供賬戶管理服務(wù)，并對其他包括結(jié)構(gòu)性票據(jù)在內(nèi)的產(chǎn)品提供管理或者咨詢服務(wù)?；堇砑瘓F(tuán)主要是通過分銷商和策略合作伙伴的網(wǎng)絡(luò)銷售公司的產(chǎn)品，他們公司也有自己的分銷團(tuán)隊(duì)。截止到2009年12月31日，惠理集團(tuán)未經(jīng)審核的管理資產(chǎn)總值大概是55億美元 。4.2投資策略惠理集團(tuán)使用由下而上的選股策略，以大量研究、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和人棄我取為原則。他們的投資策略可以重點(diǎn)歸納為以下三種：投資業(yè)務(wù)，而非股票：作為忠誠的價(jià)值投資者，惠理的基金經(jīng)理以業(yè)務(wù)分析員的身份，深入研究所選擇企業(yè)的情況，這種投資策略要求投資管理團(tuán)隊(duì)通過詳盡的公司考察，與管理層、客戶、供應(yīng)商和其他股東會面，獲

48、取公司的第一手詳細(xì)資料。采取以審慎為先的方針：惠理的投資策略看重規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閮r(jià)值投資的宗旨是以保本為原則。他們的投資決定不受市場情緒影響，并且選擇避險(xiǎn)程度較大的投資，從而能夠降低風(fēng)險(xiǎn)?；堇矸e極主動(dòng)地尋找盈利高并且管理素質(zhì)好和估值低的公司，惠理的這種選股策略讓他們在1999年的網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂時(shí)免受虧損。逆市投資：惠理認(rèn)為成功的價(jià)值投資者需要勇謀兼?zhèn)?，敢于逆市進(jìn)行投資?；堇砉膭?lì)基金經(jīng)理以“人棄我取”的理念，在不為人熟悉并且未被廣泛覆蓋的股票和投資類別中，尋找以價(jià)值為主導(dǎo)的投資機(jī)遇。4.3風(fēng)險(xiǎn)管理惠理為確保投資組合所承受的風(fēng)險(xiǎn)與他們的投資目標(biāo)相符，設(shè)立了風(fēng)險(xiǎn)管理委員會，以確?；鸾?jīng)理在以下三個(gè)層面妥

49、善管理風(fēng)險(xiǎn)：股份層面：基金經(jīng)理及分析員持續(xù)監(jiān)察個(gè)別公司的業(yè)務(wù)狀況及基本因素，確保他們的價(jià)值投資原則貫徹如一。投資組合層面：惠理的基金經(jīng)理定期進(jìn)行監(jiān)控，就資金流動(dòng)性、信貸和整體風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行評估。這種做法有助于基金經(jīng)理了解和認(rèn)識他們資產(chǎn)組合的投資風(fēng)險(xiǎn)水平。營運(yùn)層面：惠理內(nèi)部有詳細(xì)的政策及程序守則，由公司合資格及有豐富經(jīng)驗(yàn)的人員執(zhí)行，并且他們的匯報(bào)和分工架構(gòu)也很明確清晰。4.4基金情況第五部分：中國期貨私募調(diào)查目前，期貨私募就像“陽光化”之前的私募證券基金，既缺乏監(jiān)管，又缺乏與普通投資者接觸的機(jī)會；其存在形式、人員背景、業(yè)績情況和發(fā)展?fàn)顩r等，很難為外人所知。經(jīng)歷10多年的發(fā)展，期貨私募在2010年股

50、指期貨和融資融券即將推出之際才備受關(guān)注。近期，不斷有投資人致電私募排排網(wǎng)研究中心，要求了解期貨私募的有關(guān)情況。應(yīng)這些投資人的要求，私募排排網(wǎng)研究中心對全國部分期貨私募進(jìn)行了調(diào)查。1.期貨私募的存在形式期貨私募的存在形式，大致能夠反映其生存狀況；而期貨私募的生存狀況又與期貨經(jīng)紀(jì)公司的生存狀況密切相關(guān)；這兩者的生存狀況，根本上由中國期貨投資的有關(guān)法規(guī)決定。根據(jù)2002年7月1日起施行的期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法，第六條，期貨經(jīng)紀(jì)公司可以申請經(jīng)營下列期貨業(yè)務(wù)：(一)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；(二)期貨咨詢、培訓(xùn)業(yè)務(wù)；(三)經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)；第二十一條，除期貨交易管理暫行條例第三十條規(guī)定的情形外，下列單位和個(gè)

51、人不得從事期貨交易：(一)無民事行為能力或者限制民事行為能力的自然人；(二)中國期貨業(yè)協(xié)會、期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司的工作人員及其配偶。由于受到以上的法規(guī)限制，目前期貨經(jīng)紀(jì)公司的業(yè)務(wù)單一，合法收入僅限于收取交易傭金。為了擴(kuò)寬收入來源，不少期貨經(jīng)紀(jì)公司繞開不準(zhǔn)“代客理財(cái)”的障礙，與其他投資者共同發(fā)起成立投資管理公司，從事受到限制的相關(guān)業(yè)務(wù)。這就催生了期貨私募的第一種存在形式，即“有期貨經(jīng)紀(jì)公司背景的期貨投資管理公司”。這種由期貨經(jīng)紀(jì)公司發(fā)起的投資管理公司，既有公司法人作為法律保障，又能以期貨經(jīng)紀(jì)公司的優(yōu)秀專業(yè)人士作為人才保障，所以較受投資者認(rèn)可。這種投資管理公司，對期貨私募管理人的資金實(shí)力有很高

52、的要求，其注冊資本少則1000萬元，多則5000萬元以上。第二種期貨私募的存在形式，仍然與期貨經(jīng)紀(jì)公司利益相關(guān)，即“期貨工作室”模式。期貨經(jīng)紀(jì)公司的收入來源于期貨交易傭金，客戶越多、交易額越大，意味著交易傭金越多。但是，光靠交易傭金生存的期貨經(jīng)紀(jì)公司，收入有限，無法在市場開拓方面提供充足的預(yù)算。為了節(jié)省市場開拓的成本，許多期貨經(jīng)紀(jì)公司私下都設(shè)立了若干“期貨工作室”?！捌谪浌ぷ魇摇毕喈?dāng)于期貨經(jīng)紀(jì)公司的“居間人”，一般由優(yōu)秀的操盤手創(chuàng)立，他們不是期貨經(jīng)紀(jì)公司的員工，但是可以憑借個(gè)人影響力，為期貨經(jīng)紀(jì)公司招攬客戶。他們還負(fù)責(zé)為客戶提供操作策略，或者經(jīng)客戶授權(quán)后直接操盤。他們的收入主要來自于期貨經(jīng)紀(jì)公司的傭金分成，有的也可以參與協(xié)議期間的利潤分成。第三種期貨私募的存在形式，是期貨經(jīng)紀(jì)公司離職高管或資深交易員發(fā)起成立的“投資管理公司”。這種現(xiàn)象類似于公募的基金經(jīng)理離職創(chuàng)立私募基金，其原因一方面是由于期貨市場存在巨大機(jī)會，另一方面也是由于期貨經(jīng)紀(jì)公司的激勵(lì)機(jī)制不能符合優(yōu)秀操盤手的預(yù)期。以上三種期貨私募的存在形式，其盈利模式都是“代客理財(cái)”，均以簽訂協(xié)議或者口頭約定的方式，進(jìn)行委托理財(cái)，都沒有取得明確的法律