證 券行業(yè)上半年業(yè)績前瞻：兩角度預測業(yè)績同比增速靠前券商

1、 HYPERLINK / 請務必閱讀末頁聲明。目錄 HYPERLINK / 請務必閱讀末頁聲明。 HYPERLINK l _bookmark0 上半年績瞻行凈潤望幅長，益數(shù)升3 HYPERLINK l _bookmark1 2019 年半行經(jīng)環(huán)回，紅利著3 HYPERLINK l _bookmark2 2019 年半行凈潤望持增長3 HYPERLINK l _bookmark4 行營結：期營務收最高結與季基相同4 HYPERLINK l _bookmark6 資結：資及桿平雙升4 HYPERLINK l _bookmark8 經(jīng)業(yè)：傭率滑緩股均成額升5 HYPERLINK l _bookmar

2、k12 投業(yè)：、承規(guī)同一升6 HYPERLINK l _bookmark15 資業(yè)：道務?；@動管業(yè)規(guī)增艱難7 HYPERLINK l _bookmark18 信業(yè)：融模比降股押規(guī)同持平8 HYPERLINK l _bookmark21 自業(yè)：期半收同上升8 HYPERLINK l _bookmark23 兩角度測年業(yè)同增靠券商9 HYPERLINK l _bookmark24 從公凈潤測年業(yè)同速靠券商9 HYPERLINK l _bookmark27 結母司績+季業(yè)預半業(yè)績比速前商11 HYPERLINK l _bookmark29 少券二度并表利有比正長12 HYPERLINK l _bo

3、okmark31 投資建議13 HYPERLINK l _bookmark32 當估包的績期13 HYPERLINK l _bookmark33 當估包的他期13 HYPERLINK l _bookmark36 風險提示14插圖目錄 HYPERLINK l _bookmark3 圖1：131家券盈情（元，%）3 HYPERLINK l _bookmark7 圖2：券業(yè)產(chǎn)模杠率億倍）4 HYPERLINK l _bookmark9 圖3：傭率（）5 HYPERLINK l _bookmark10 圖4：基均交（元）6 HYPERLINK l _bookmark11 圖5：度基均交（元）6 HYP

4、ERLINK l _bookmark13 圖6：權銷模億）6 HYPERLINK l _bookmark14 圖7：券銷模億）7 HYPERLINK l _bookmark16 圖8：券業(yè)管務模億）7 HYPERLINK l _bookmark17 圖9：動理模名前20合規(guī)（元）7 HYPERLINK l _bookmark19 圖10：兩月余（元）8 HYPERLINK l _bookmark20 圖11： 股質待購始易額元）8 HYPERLINK l _bookmark22 圖12：證行自業(yè)收（元）9 HYPERLINK l _bookmark34 圖13：科板易后基均交（元）13 HYP

5、ERLINK l _bookmark35 圖14：科板易后手（%）13表格目錄 HYPERLINK l _bookmark5 表1：券業(yè)入構（%）4 HYPERLINK l _bookmark25 表2：32家上券母司2019年上業(yè)績億，%）9 HYPERLINK l _bookmark26 表3：分市券商2019年半業(yè)預（%）10 HYPERLINK l _bookmark28 表4：32家上券商2019年年歸利潤比速計億，%）11 HYPERLINK l _bookmark30 表5：35家上券母司2019年二業(yè)績比速億，%）12 HYPERLINK / HYPERLINK / 請務必閱讀

6、末頁聲明。上半年業(yè)績前瞻：行業(yè)凈利潤有望大幅增長，權益乘數(shù)上升2019 2019 ETF MSCI A GDR 2 2020 2019 2 22 習近平主席強調深化金融供給側結構性改革，資本市場基礎制度改革相關方案加速推年低業(yè)績基數(shù)，預期 2019 年上半年券商業(yè)績將大幅增長。2019 進入 2019 2019 2019 2019 28 09 P2019 1-6 131 1784.10 665.74 +40.96%+102.59%。圖1：131家券商盈利情況（億元，%） HYPERLINK / HYPERLINK / 請務必閱讀末頁聲明。數(shù)據(jù)來源：證監(jiān)會CISP報表， 2019 21.74%2

7、018 30.05%50.45%2019 預期二季度自營業(yè)務營收占比較一季度降低，但在一季度高營收占比的基礎上，預期2019 2019 2 券業(yè)入構（）6.78%50.45%5.63%0.70%2.06%6.55%74%21.2019Q18.07%10.33%1.18%4.19%9.71%41%23.201811.18%6%27.69.96%1.09%4.03%12.34%7%26.3201711.64%.33%179.04%1.54%5.00%.85%1532.10201610.28%8%24.54.78%0.78%2.40%6.84%46.79%2015.14%179%27.24.78%0

8、.86%2.66%9.23%40.32%2014利息凈收入證券投資收益（含公允價值變動）資產(chǎn)管理業(yè)務凈收入投資咨詢業(yè)務凈收入財務顧問業(yè)務凈收入證券承銷與保薦業(yè)務凈收入代理買賣證券業(yè)務凈收入期間6.78%50.45%5.63%0.70%2.06%6.55%74%21.2019Q18.07%10.33%1.18%4.19%9.71%41%23.201811.18%6%27.69.96%1.09%4.03%12.34%7%26.3201711.64%.33%179.04%1.54%5.00%.85%1532.10201610.28%8%24.54.78%0.78%2.40%6.84%46.79%20

9、15.14%179%27.24.78%0.86%2.66%9.23%40.32%2014利息凈收入證券投資收益（含公允價值變動）資產(chǎn)管理業(yè)務凈收入投資咨詢業(yè)務凈收入財務顧問業(yè)務凈收入證券承銷與保薦業(yè)務凈收入代理買賣證券業(yè)務凈收入期間資料來源：證券業(yè)協(xié)會， 2019 35 4 379.60 333.05 2 行可轉債合計 66 億，這就意味著待落地資金達 778.65 億。2019 21.43 2 2 9 （其中湘財證券擬通過借殼上市）；通過發(fā)債募資的券商也不在少數(shù)， 券商通過發(fā)行公司券及短期融資券共募資 4124.80 億元，同比增長 22.86%。券商多渠道的資本補給，也使得證券行業(yè)資本實力

10、持續(xù)增強。截至 2019 年 6 月，行業(yè)總資產(chǎn) 7.10 萬億元，凈資產(chǎn) 1.96 萬億元，較 2018 年 6 月末分別+11.38%、+5.34%。2019 6 3.02 2018 6 2.91 圖2：證券行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模及杠桿率（億元，倍） HYPERLINK / 請務必閱讀末頁聲明。 HYPERLINK / 請務必閱讀末頁聲明。數(shù)據(jù)來源：Wind， 2019 2018 年0.032019 2019 額為66 901910預示二季度股基日均成交額為環(huán)比略有增長。因此預期 2019 年上半年行業(yè)整體經(jīng)紀業(yè)務收入同比正增長。圖3：凈傭金率（）數(shù)據(jù)來源：Wind， 圖4：股基日均成交額（億元）圖

11、5：季度股基日均成交額（億元）資料來源：Wind， 資料來源： Wind， HYPERLINK / HYPERLINK / 請務必閱讀末頁聲明。受IPO 1-6 6125 IPO 603 -34.63%2992 同比-18.64%109 -21.96%300 同比-74.99%1540 +140.78%581億元，同比+12.50%；2019 年上半年僅可轉債發(fā)行規(guī)模同比增長顯著。3.15 （政2693 比+1136.52%174 +763.83%6802 1554 承銷規(guī)模為 10472 億元，同比+77.59%；短期融資券承銷規(guī)模為 661 億元，同比+62.55%；1215 +42.01

12、%690 +66.86%7199 +17.90%債承銷規(guī)模同比增長最為明顯，主要是由于財政政策逆周期調節(jié)增加地方政府發(fā)債規(guī)2019 年上半年IPO 2019 圖6：股權承銷規(guī)模（億元） HYPERLINK / 請務必閱讀末頁聲明。 HYPERLINK / 請務必閱讀末頁聲明。數(shù)據(jù)來源：Wind， 圖7：債券承銷規(guī)模（億元）數(shù)據(jù)來源：Wind， 2018 16.46 （同2019 13.27 19.37%（20182018 14.07 2019 10.80 23.27%20 2019 2.95 2018 8.24%2019 圖8：券業(yè)管務模億）圖9：動理模名前20計模元）資料來源：Wind， 資

13、料來源：證券投資基金業(yè)協(xié)會， HYPERLINK / HYPERLINK / 請務必閱讀末頁聲明。 進入 2019 2019 2 9108 2018 +20.53%2019 8708 -13.22%。6 2019 6 1.34 2018年末+15.27%，較 2018 年 6 月末-0.53%。因此，預期 2019 年上半年信用業(yè)務收入同比下降。圖10： 兩融月末余額（億元）圖11： 股票質押待回購初始交易金額（億元）資料來源：Wind， 資料來源：上交所，深交所， 。 2018 2019 800.27 億514.05 7.05%215.17%2019 HYPERLINK / 請務必閱讀末頁聲

14、明。 HYPERLINK / 請務必閱讀末頁聲明。28.26%2019 2019 300 2019 圖12：證券行業(yè)自營業(yè)務收入（億元）數(shù)據(jù)來源：Wind， 兩角度預測半年報業(yè)績同比增速靠前券商 2019 1-6 5 2019 1-6 3 32 2019 、+62%20197 22 2019 同比+281%13 年半績（元，）2019 年上半年2018 年上半年券商營業(yè)收入凈利潤營業(yè)收入凈利潤營業(yè)收入同比增速凈利潤同比增速南京證券8.933.671.220.126322958國海證券12.53.435.380.291321083東方證券28.649.1911.090.95158867方正證券2

15、6.796.7612.770.81110735東吳證券18.727.019.650.9194670中信建投55.5722.7810.133.46449558長江證券36.9916.2117.153.69116339 HYPERLINK / 請務必閱讀末頁聲明。 HYPERLINK / 請務必閱讀末頁聲明。 15.694.958.061.5395224光大證券42.5116.4323.526.3781158 8.11.915.30.8553125華安證券12.344.896.932.2178121山西證券10.493.936.11.7872121中國銀河證券57.8323.4435.1210.9

16、165115國信證券60.9226.7940.512.550114浙商證券15.466.959.653.56099西南證券17.286.7513.663.422797 65.626.5837.2514.157688西部證券16.575.0410.452.835978東興證券17.18.3813.185.23061國元證券12.342.479.031.593755華西證券18.847.7813.015.24550國金證券17.355.9415.074.461533廣發(fā)證券70.9628.8751.5721.953832國泰君安96.944.3285.9435.231326 證券60.7425.9

17、48.8820.592426海通證券75.7238.1153.7130.714124財通證券18.016.4314.215.22724中信證券108.0146.296.439.351217華泰證券69.1333.3255.3732.27253興業(yè)證券35.4210.2323.610.6850-4第一創(chuàng)業(yè)7.971.576.031.7232-9太平洋10.413.584.52-1.23130-391合計11304607542835062資料來源：Wind， 年上年績（）券商歸母凈利潤同比（ ） 56.03長江證券187.60山西證券246.59 -323.62國海證券281 121 - 141

18、5167中信證券15.83東方財富45.00 66.48華西證券51 -70西部證券75.02 - 93.45東方證券71.95國元證券86.74海通證券82.22資料來源：公司公告， HYPERLINK / 請務必閱讀末頁聲明。 HYPERLINK / 請務必閱讀末頁聲明。32 20192019 4月-6月2019 2019 凈利潤估計值與2018 2019 2019 5 3 5 2019 5 3 2019 年半年報的歸母凈利潤同比增速在大型上市券商中排前 3 位。半報母潤同增估（元，）券商名稱母公司 2019年 4-6 月累計凈利潤2019 年一季報歸母凈利潤2019 年一季報歸母凈利潤+

19、母公司 2019 年 4-6 月累計凈利潤2018 年半年報歸母凈利潤同比增速估計（ ）東吳證券2.376.138.500.263139.01長江證券9.177.6516.823.78345.18國海證券1.732.504.231.02314.74山西證券1.842.584.421.10301.04方正證券0.955.886.832.06231.66第一創(chuàng)業(yè)-0.892.861.970.72172.30華安證券1.674.786.452.45163.32國信證券9.4218.8528.2711.58144.20 0.045.685.722.49130.07東方證券1.7812.7014.487

20、.16102.28西部證券-0.795.825.032.51100.47浙商證券5.292.738.024.0199.98南京證券1.582.113.691.8698.03興業(yè)證券3.469.9913.456.8795.85中國銀河證券9.5915.3324.9213.1190.06光大證券4.6713.1717.849.6984.17 10.9021.2732.1718.0778.07 0.671.822.491.4670.86海通證券13.8937.7051.5930.3170.21西南證券0.834.134.963.0562.83華西證券3.354.738.085.3750.55東興證券

21、2.885.558.435.7646.33 證券11.0818.6229.7020.6643.80廣發(fā)證券11.7329.1940.9228.5843.17國元證券-1.00238.89中信建投8.2914.8823.1716.9336.86財通證券3.373.917.285.8524.56國金證券1.944.015.954.9620.02華泰證券9.7527.8037.5531.5918.86國泰君安17.2930.0647.3540.0918.10中信證券16.7942.5859.3755.656.67太平洋0.093.553.64-1.05/合計163.73372.76536.49340

22、.2357.69 HYPERLINK / 請務必閱讀末頁聲明。 HYPERLINK / 請務必閱讀末頁聲明。資料來源：Wind， 35 ）2019 505.31 167.63 -23%和2019 降。個別券商母公司 2019 年二季度凈利潤環(huán)比正增長，浙商證券、長江證券、財通證券和國海證券母公司凈利潤分別環(huán)比+219%、+30%、+10%和+2%，預期浙商證券及長江證券 2019 年二季度合并報表凈利潤有望環(huán)比正增長。年季績環(huán)增（元，）2019 年 1-3 月累計2019 年 4-6 月累計2019 年 4-6 月累計環(huán)比增速券商名稱營業(yè)收入凈利潤營業(yè)收入凈利潤營業(yè)收入凈利潤浙商證券5.911

23、.669.555.2961.59218.67長江證券20.567.0416.439.17-20.0930.26財通證券9.603.068.413.37-12.4010.13國海證券5.801.706.701.7315.521.76華林證券2.130.932.380.9111.74-2.15山西證券5.092.095.401.846.09-11.96 9.132.786.482.17-29.03-21.94華西證券9.814.439.033.35-7.95-24.38南京證券4.782.094.151.58-13.18-24.40 證券34.4914.8226.2511.08-23.89-25.

24、24 36.0415.6829.5610.90-17.98-30.48中國銀河證券31.7513.8526.089.59-17.86-30.76廣發(fā)證券41.0017.1429.9611.73-26.93-31.56國泰君安49.1027.0347.8017.29-2.65-36.03海通證券42.8924.2232.8313.89-23.46-42.65中信建投29.0014.4926.578.29-8.38-42.79中信證券61.1329.4146.8816.79-23.31-42.91國信證券33.1917.3727.739.42-16.45-45.77 4.491.243.610.67-19.60-45.97東興證券9.495.507.612.88-19.81-47.64華安證券7.683.224.6