(最新)產(chǎn)業(yè)投資基金操作指引

1、產(chǎn)業(yè)開發(fā)基金理理論概念TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc206213861 國家開發(fā)銀行產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金金 PAGEREF _Toc206213861 h 1 HYPERLINK l _Toc206213862 什么是產(chǎn)業(yè)投資資基金 PAGEREF _Toc206213862 h 6 HYPERLINK l _Toc206213863 產(chǎn)業(yè)投資基金背背景知識 PAGEREF _Toc206213863 h 7 HYPERLINK l _Toc206213864 產(chǎn)業(yè)投資基金概概述 PAGEREF _Toc206213864 h 10 HYPERLINK l _Toc

2、206213865 產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行投投資的注意事事項(xiàng) PAGEREF _Toc206213865 h 11 HYPERLINK l _Toc206213866 產(chǎn)業(yè)投資基金的的退出方式 PAGEREF _Toc206213866 h 11 HYPERLINK l _Toc206213867 產(chǎn)業(yè)基金投資與與其他投資的的比較 PAGEREF _Toc206213867 h 11 HYPERLINK l _Toc206213868 產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)設(shè)立的意義 PAGEREF _Toc206213868 h 12 HYPERLINK l _Toc206213869 關(guān)于發(fā)展產(chǎn)業(yè)投投資基金與私私募股本市場

3、場的思考 PAGEREF _Toc206213869 h 13 HYPERLINK l _Toc206213870 發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基基金的幾個問問題 PAGEREF _Toc206213870 h 16 HYPERLINK l _Toc206213871 曹文煉：發(fā)展產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金金的幾個認(rèn)識識誤區(qū) PAGEREF _Toc206213871 h 20 HYPERLINK l _Toc206213872 產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)作模模式簡析 轉(zhuǎn)貼 20006-07-18 177:09:225 PAGEREF _Toc206213872 h 24 HYPERLINK l _Toc206213873 中國產(chǎn)業(yè)基金

4、的的現(xiàn)狀與未來來 PAGEREF _Toc206213873 h 28 HYPERLINK l _Toc206213874 我國產(chǎn)業(yè)投資基基金的發(fā)展概概述 PAGEREF _Toc206213874 h 32 HYPERLINK l _Toc206213875 中國產(chǎn)業(yè)投資基基金的路在何何方? PAGEREF _Toc206213875 h 35 HYPERLINK l _Toc206213876 當(dāng)前國外產(chǎn)業(yè)投投資基金發(fā)展展的主要趨勢勢 PAGEREF _Toc206213876 h 39 HYPERLINK l _Toc206213877 試論我國產(chǎn)業(yè)投投資基金的發(fā)發(fā)展模式 PAGEREF

5、 _Toc206213877 h 41 HYPERLINK l _Toc206213878 產(chǎn)業(yè)投資基金在在中國的實(shí)踐踐取向 PAGEREF _Toc206213878 h 44 HYPERLINK l _Toc206213879 金融開放 從產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金金難產(chǎn)看金融融創(chuàng)新之難 PAGEREF _Toc206213879 h 49 HYPERLINK l _Toc206213880 我國產(chǎn)業(yè)投資基基金市場的最最優(yōu)開放度與與發(fā)展戰(zhàn)略 PAGEREF _Toc206213880 h 50國家開發(fā)銀行產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金金 2006-022-10 一、產(chǎn)業(yè)投資基基金簡介產(chǎn)業(yè)投資基金是是一大類概念念，國外

6、通常常稱為風(fēng)險投投資基金和私私募股權(quán)投資資基金，一般般是指向具有有高增長潛力力的未上市企企業(yè)進(jìn)行股權(quán)權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投投資，并參與與被投資企業(yè)業(yè)的經(jīng)營管理理，以期所投投資企業(yè)發(fā)育育成熟后通過過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)實(shí)現(xiàn)資本增值值。（一）主要特點(diǎn)點(diǎn)：1、投資對象主主要為非上市市企業(yè)。2、投資期限通通常為377年。 3、積極參與被被投資企業(yè)的的經(jīng)營管理。4、投資的目的的是基于企業(yè)業(yè)的潛在價值值，通過投資資推動企業(yè)發(fā)發(fā)展，并在合合適的時機(jī)通通過各類退出出方式實(shí)現(xiàn)資資本增值收益益。（二）基金當(dāng)事事人：涉及到多個當(dāng)事事人，具體包包括：基金股股東、基金管管理人、基金金托管人以及及會計師、律律師等中介服服務(wù)機(jī)構(gòu)，其其中基金管

7、理理人是負(fù)責(zé)基基金的具體投投資操作和日日常管理的機(jī)機(jī)構(gòu)。以下是是各個當(dāng)事人人之間的關(guān)系系圖：（三）基金投資資主要階段：選擇擬投資對象象盡職調(diào)查查交易構(gòu)造造投后管理理退出（四）項(xiàng)目篩選選的主要內(nèi)容容：1、管理團(tuán)隊(duì)素素質(zhì)2、產(chǎn)品的市場場潛力3、產(chǎn)品的獨(dú)特特性4、預(yù)期收益率率5、目標(biāo)市場極極高的成長率率6、合同保護(hù)性性條款7、易于退出（五）退出方式式：上市、出售、企企業(yè)回購等（六）基金投資資與貸款等債債權(quán)方式的比比較基金投資債權(quán)投資投資對象新興的、有巨大大增長潛力的的企業(yè)，中小小企業(yè)是重點(diǎn)點(diǎn)成熟、現(xiàn)金流穩(wěn)穩(wěn)定的企業(yè)資格審查以發(fā)展?jié)摿閷弻彶橹攸c(diǎn)，管管理、技術(shù)創(chuàng)創(chuàng)新與市場前前景是關(guān)鍵以財務(wù)分析與物物質(zhì)

8、保證為審審查重點(diǎn)，有有無償還能力力是關(guān)鍵投資管理參與企業(yè)的經(jīng)營營管理與重大大決策對企業(yè)經(jīng)營管理理有參考咨詢詢作用，一般般不介入決策策投資回報風(fēng)險共擔(dān)、利潤潤共享，企業(yè)業(yè)成功則獲得得高額回報按貸款合同收回回本息投資風(fēng)險風(fēng)險大風(fēng)險小市場重點(diǎn)未來潛在市場，難難以預(yù)測現(xiàn)有成熟市場，易易于預(yù)測備注：需要明確確的是，基金金投資與債權(quán)權(quán)投資的一個個重要差異為為基金投資是是權(quán)益性的，著著眼點(diǎn)不在于于投資對象當(dāng)當(dāng)前的盈虧，而而在于他們的的發(fā)展前景和和資產(chǎn)增值，以以便能通過上上市或出售獲獲得高額的資資本利得回報報。二、國家開發(fā)銀銀行產(chǎn)業(yè)投資資基金基本情情況自1998年初初次涉足產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基金領(lǐng)領(lǐng)域以來，開開發(fā)銀行

9、已經(jīng)經(jīng)累計投資了了三支產(chǎn)業(yè)基基金和一家專專門的基金管管理公司，基基金規(guī)?？傆嬘嫾s24億人人民幣，開行行出資約4億億人民幣（承承諾額）。1998年和22003年，開開發(fā)銀行與瑞瑞士經(jīng)濟(jì)事務(wù)務(wù)總局共同投投資設(shè)立了中中瑞合作基金金和中瑞創(chuàng)業(yè)業(yè)投資基金管管理有限公司司，中瑞創(chuàng)業(yè)業(yè)投資基金管管理有限公司司專門負(fù)責(zé)中中瑞合作基金金的日常管理理和運(yùn)作；22004又分分別參與投資資了東盟基金金和中比基金金。根據(jù)目標(biāo)企業(yè)所所處階段不同同，可以將產(chǎn)產(chǎn)業(yè)基金分為為種子期或早早期基金、成成長期基金、重重組基金等，開開發(fā)銀行參與與的三支基金金均以投資于于企業(yè)成長期期為主。（一）基金品種種1、中瑞合作基基金（簡稱中中瑞基

10、金）（1）概況成立日期：19998年1月月16日基金注冊地：中中國北京基金規(guī)模：62250萬瑞士士法郎基金股東：瑞士士經(jīng)濟(jì)事務(wù)總總局（占基金金股份70%）、國家開開發(fā)銀行（占占基金股份330%）基金管理人：中中瑞創(chuàng)業(yè)投資資基金管理有有限公司托管銀行：中國國建設(shè)銀行（2）投資對象象投資對象目前為為中瑞（瑞士士）或中德合合資企業(yè)，可可適當(dāng)擴(kuò)大到到中國與經(jīng)濟(jì)濟(jì)合作組織國國家或地區(qū)合合資的企業(yè)，以以后也可能突突破此范圍。2、中國-東盟盟中小企業(yè)投投資基金（簡簡稱東盟基金金）（1）概況成立日期：20003年5月月15日基金注冊地：開開曼群島基金規(guī)模：76600萬美元元基金股東：亞洲洲開發(fā)銀行、瑞瑞士經(jīng)濟(jì)

11、事務(wù)務(wù)總局、國家家開發(fā)銀行、新新加坡大華銀銀行投資管理理有限公司、日日本亞洲投資資公司、法國國經(jīng)濟(jì)合作投投資促進(jìn)公司司基金管理人：新新加坡大華銀銀行風(fēng)險合伙伙有限責(zé)任公公司托管銀行：百慕慕大銀行（2）投資對象象對中國和東盟成成員國中的中中小型企業(yè)進(jìn)進(jìn)行投資。這這些成員國為為文萊、柬埔埔寨、印度尼尼西亞、老撾撾、馬來西亞亞、緬甸、菲菲律賓、新加加坡、泰國和和越南。投向向上一般無限限制，但需符符合環(huán)境和社社會安全方面面要求。3、中國比利利時直接股權(quán)權(quán)投資基金（簡簡稱中比基金金）（1）概況成立日期：20004年111月18日基金注冊地：中中國北京基金規(guī)模：1億億歐元基金股東：中國國財政部、比比利時電

12、信、國國企及參與部部、中國海通通證券股份有有限公司、比比利時富通銀銀行、國家開開發(fā)銀行、全全國社保基金金、中國造幣幣總公司、國國家開發(fā)投資資公司、廣東東喜之郎公司司基金管理人：海海富產(chǎn)業(yè)投資資基金管理有有限公司托管銀行：上海海浦東發(fā)展銀銀行（2）投資對象象只能投資于未上上市目標(biāo)中小小企業(yè)；除非經(jīng)董事會決決議同意并取取得主部門批批準(zhǔn)，對單個個企業(yè)的累計計投資額不超超過基金注冊冊資本的200%；不得投資于承擔(dān)擔(dān)無限責(zé)任的的企業(yè)。（二）對申請項(xiàng)項(xiàng)目的基本要要求1、投資企業(yè)和和產(chǎn)品符合國國家的經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、地區(qū)發(fā)發(fā)展政策；2、企業(yè)運(yùn)營22年以上，前前一年度已實(shí)實(shí)現(xiàn)盈利（個個別極具成長長性的企業(yè)可可例外

13、），有有股權(quán)融資要要求，資金使使用計劃清晰晰；3、重點(diǎn)對未上上市中小企業(yè)業(yè)進(jìn)行股權(quán)融融資，投資的的價值在于隨隨著企業(yè)發(fā)育育相對成熟或或整合完成后后主要通過股股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得得資本增值收收益，關(guān)注的的重點(diǎn)是發(fā)展展機(jī)會、未來來收益及資本本市場退出渠渠道；4、企業(yè)具備技技術(shù)、資源、市市場、人材等等方面的獨(dú)特特發(fā)展優(yōu)勢，重重點(diǎn)關(guān)注成長長性；5、投資前需分分析退出通道道，對基金投投資退出預(yù)先先安排，基金金持股期限為為5年左右。（三）對申請項(xiàng)項(xiàng)目的特殊要要求1、中瑞基金投投資特殊要求求 投資行業(yè)無特定重點(diǎn)投資資行業(yè)，但不不對以下行業(yè)業(yè)投資：房地地產(chǎn)和酒店經(jīng)經(jīng)營、期貨交交易、金融投投機(jī)的其他形形式、商品交交易、

14、煙和酒酒的生產(chǎn)和軍軍火、服務(wù)行行業(yè)、公眾上上市證券的買買賣以及其他他基金。 企業(yè)基本條條件必須至少有一名名中方投資人人和一名瑞士士或德國投資資人，且必須須是一家中小小型企業(yè)（雇雇員少于5000名），將將來有可能突突破必須是上上述合資企業(yè)業(yè)的限制。 企業(yè)相關(guān)財財務(wù)指標(biāo)預(yù)計基金的內(nèi)部部回報率總額額不少于5年年期的中國國國債收益，加加上充分的風(fēng)風(fēng)險溢價。 投資金額和和投資周期對一家企業(yè)的投投資最多不超超過500萬萬瑞士法郎或或等值人民幣幣，永遠(yuǎn)不做做被投資企業(yè)業(yè)的最大股東東，所占股權(quán)權(quán)一般不超過過被投資企業(yè)業(yè)股權(quán)的333%。2、東盟基金投投資特殊要求求 投資行業(yè)無特別限制，重重點(diǎn)投資具有有競爭性和成

15、成長前景的行行業(yè)，優(yōu)先考考慮以下行業(yè)業(yè)：傳統(tǒng)行業(yè)：化化工、醫(yī)藥；食品及飲料料；汽車零件件相關(guān)產(chǎn)業(yè)；電子零部件件；資源相關(guān)關(guān)產(chǎn)業(yè)（礦產(chǎn)產(chǎn)品、能源類類、木材、紙紙張等）；農(nóng)農(nóng)業(yè)（食品加加工等）；消消費(fèi)產(chǎn)品。服務(wù)產(chǎn)業(yè)：保保健、旅游、教教育、運(yùn)輸、物物流。技術(shù)產(chǎn)業(yè)：生生物技術(shù)；環(huán)環(huán)境技術(shù)；通通信相關(guān)產(chǎn)業(yè)業(yè)；IT相關(guān)關(guān)產(chǎn)業(yè)；媒體體。 企業(yè)相關(guān)財財務(wù)指標(biāo)年?duì)I業(yè)收入在11000萬美美元以上；稅稅后利潤在1100萬美元元以上； 投資金額一般每個項(xiàng)目投投資金額20007500萬美元。 3、中比基金投投資特殊要求求 投資行業(yè)無特別限制，重重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)內(nèi)具有較高成成長性、中小小企業(yè)集中的的行業(yè)。企業(yè)相關(guān)財務(wù)務(wù)指標(biāo)凈

16、資產(chǎn)50000萬元以上；年主營業(yè)務(wù)務(wù)收入100000萬元以以上；凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率在220%以上（公公共事業(yè)類企企業(yè)凈資產(chǎn)收收益率不低于于15%）。對于具備較高成成長潛力（市市場占有率或或主營業(yè)務(wù)收收入或凈利潤潤連續(xù)三年每每年增長200%以上）的的企業(yè)，上述述標(biāo)準(zhǔn)可適當(dāng)當(dāng)下浮。 投資金額一般對單個企業(yè)業(yè)投資20000萬元118000萬萬元，占被投投資企業(yè)股份份比例10%49%。 比利時相關(guān)關(guān)項(xiàng)目投資標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)比利時相關(guān)項(xiàng)目目是指比利時時公司（在中中國境內(nèi)設(shè)立立并由比利時時人全資控股股的公司）或或比利時人在在其中擁有權(quán)權(quán)益、或由比比利時企業(yè)供供應(yīng)或?qū)⒁┕?yīng)設(shè)備或知知識產(chǎn)權(quán)的企企業(yè)。中比基基金并不一定定

17、要投資于與與比利時相關(guān)關(guān)企業(yè)，但當(dāng)當(dāng)基金投資于于此類企業(yè)時時，可采用以以下標(biāo)準(zhǔn)（比比一般標(biāo)準(zhǔn)放放寬）：每一項(xiàng)目的投投資額至少為為50萬歐元元。投資期限通常常為5至100年。項(xiàng)目對基金的的潛在內(nèi)部回回報率（IRRR）不低于于15%。三、申請方式1、國家開發(fā)銀銀行產(chǎn)業(yè)投資資基金項(xiàng)目申申請登記表2、國家開發(fā)銀銀行聯(lián)系方式式聯(lián)系人：吳震 倪經(jīng)緯聯(lián)系電話：0221-3877849999*35366什么是產(chǎn)業(yè)投資資基金2007-066-05 223:08產(chǎn)業(yè)投資基金，是是與證券投資資基金相對應(yīng)應(yīng)的一種基金金模式，產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基金是是一種利益共共享、風(fēng)險共共擔(dān)的集合投投資制度。產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金金在國外通常常被稱

18、為風(fēng)險險投資基金，或或是私募股權(quán)權(quán)投資基金。一一般是指向具具有高增長潛潛力的未上市市企業(yè)進(jìn)行股股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)權(quán)投資，并參參與被投資企企業(yè)的經(jīng)營管管理，在所投投資的企業(yè)發(fā)發(fā)育成熟后，通通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓讓實(shí)現(xiàn)資本增增值。 產(chǎn)業(yè)投資基金起起源于世世紀(jì)末，一些些私人和銀行行家將富裕的的資金投資于于石油、鐵路路和鋼鐵等行行業(yè)。這種投投資是以信托托的方式出現(xiàn)現(xiàn)的，這是產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金金最早的雛形形。第二次世世界大戰(zhàn)后，美美國、日本、德德國等國家和和地區(qū)相繼出出現(xiàn)了集合投投資制度的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金金。其中，以以美國最為典典型和發(fā)達(dá)。在在民間投資欲欲望的強(qiáng)烈推推動下，年，美美國通過了中中小企業(yè)投資資法案，建立立了中小企

19、業(yè)業(yè)投資的投資資公司制度，使使創(chuàng)業(yè)者通過過此項(xiàng)制度獲獲得資金的提提供，產(chǎn)業(yè)投投資基金獲得得迅速發(fā)展。產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金金一出現(xiàn)，迅迅速成為推動動美國經(jīng)濟(jì)發(fā)發(fā)展的助推推器，大批批企業(yè)，如微微軟、雅虎等等知名企業(yè)通通過產(chǎn)業(yè)投資資基金的支持持和培育而迅迅速成長為國國際知名企業(yè)業(yè)。 產(chǎn)業(yè)投資基金有有兩種形式： 一、公司型產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基金是是以股份公司司形式存在，基基金的每個投投資者都是基基金公司的股股東，有權(quán)對對公司的經(jīng)營營運(yùn)作提出建建議和質(zhì)疑。公公司型產(chǎn)業(yè)投投資基金是法法人，所聘請請的管理公司司權(quán)力有限，所所有權(quán)和經(jīng)營營權(quán)沒有徹底底分離，投資資者將不同程程度地影響公公司的決策取取向，一定程程度上制約了了管

20、理公司對對基金的管理理運(yùn)作。 二、契約型產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基金不不是以股份公公司形式存在在，投資者不不是股東，而而僅僅是信托托契約的當(dāng)事事人和基金的的受益者，無無權(quán)參與管理理決策。契約約型產(chǎn)業(yè)投資資基金不是法法人，必須委委托管理公司司管理運(yùn)作基基金資產(chǎn)，所所有權(quán)和經(jīng)營營權(quán)得到徹底底分離，有利利于產(chǎn)業(yè)投資資基金進(jìn)行長長期穩(wěn)定的運(yùn)運(yùn)作。由于管管理公司擁有有充分的管理理和運(yùn)作基金金的權(quán)力，契契約型產(chǎn)業(yè)投投資基金資產(chǎn)產(chǎn)的支配，不不會被眾多小小投資者追求求短期利益的的意圖所影響響，符合現(xiàn)代代企業(yè)制度運(yùn)運(yùn)作模式。產(chǎn)業(yè)投資基金背背景知識2007-066-05 223:07一一、關(guān)于產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基金1.基本概念基金是一

21、種直接接投資工具，與與銀行業(yè)、證證券業(yè)、保險險業(yè)一起共同同組成現(xiàn)代金金融體系?；鸱譃殚g接接投資基金和和直接股權(quán)投投資基金，間間接投資基金金以證券投資資基金（共同同基金）為主主要代表，直直接股權(quán)投資資基金主要投投資未上市企企業(yè)的股權(quán)，包包括創(chuàng)業(yè)投資資基金、產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基金和和并購重組基基金。在國外外，三類直接接股權(quán)投資基基金被統(tǒng)稱為為“私人股本本投資基金”（PPE）；在國國內(nèi)，習(xí)慣上上通常以產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基金的的稱謂來代表表全部直接股股權(quán)投資基金金。2.主要特征產(chǎn)業(yè)投資基金主主要特征是“聚聚合資金，集集合投資；組組合投資，分分散風(fēng)險；專專家管理，放放大價值”。產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金金運(yùn)作實(shí)行“資資金+服務(wù)

22、”的的模式，在給給企業(yè)提供資資金支持的同同時，要提供供專業(yè)化的增增值管理服務(wù)務(wù)；堅持“以以退為進(jìn)”的的運(yùn)作理念，追追求被投資企企業(yè)的資本增增值收益；堅堅持“收益性性、流動性和和安全性”結(jié)結(jié)合的原則，合合理的配置投投資收益和投投資風(fēng)險。二、產(chǎn)業(yè)投資基基金的興起投資基金作為一一種社會化的的投資工具，在在世界上已有有100多年年的歷史。它它起源于英國國，在美國得得到發(fā)展，后后普及于全世世界。18世紀(jì)末，經(jīng)經(jīng)過產(chǎn)業(yè)革命命，英國成為為“世界工廠廠”。完成原原始積累的英英國中產(chǎn)階級級為了追求更更高的利潤。把把逐利的眼光光轉(zhuǎn)向海外市市場，常是用用資本的手段段在海外創(chuàng)造造更大的財富富。18688年，英國設(shè)設(shè)立

23、“海外與與殖民地政府府信托”（FForeiggn Andd Coloonial Goverrnmentt Trusst）。這是是投資基金的的最早形態(tài)，是是世界上第一一個直接股權(quán)權(quán)投資基金，被被公認(rèn)為國際際產(chǎn)業(yè)投資基基金的起點(diǎn)。三、產(chǎn)業(yè)投資基基金的發(fā)展1.現(xiàn)代意義上上產(chǎn)業(yè)基金的的發(fā)展現(xiàn)代意義上的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金金發(fā)展始于11940年代代中期，當(dāng)時時美國社會面面臨著的新企企業(yè)形成率不不足，新項(xiàng)目目難以得到長長期資金的障障礙，社會呼呼吁希望政府府采取措施改改變這種狀況況。在這一背背景下，“美美國研究與發(fā)發(fā)展公司”(ARD)應(yīng)應(yīng)運(yùn)而生，希希望來設(shè)計一一種“私營機(jī)機(jī)構(gòu)”來解決決新興企業(yè)和和小企業(yè)資金金短缺

24、問題，并并希望在為小小企業(yè)提供長長期資本的同同時為其提供供管理服務(wù)。繼繼ARD之后后，為促進(jìn)經(jīng)經(jīng)濟(jì)中的技術(shù)術(shù)創(chuàng)新與技術(shù)術(shù)應(yīng)用，美國國艾森豪威爾爾總統(tǒng)簽署了了19588年中小企業(yè)業(yè)投資法，從從法律上確立立了中小企業(yè)業(yè)投資基金制制度，中小企企業(yè)投資基金金迎來了快速速發(fā)展時期。 2.有限合伙制制的出現(xiàn)由于產(chǎn)業(yè)投資基基金投資市場場存在嚴(yán)重的的信息不對稱稱和道德風(fēng)險險，一般的投投資主體缺乏乏對投資對象象的全面了解解，為了解決決對基金管理理人的約束和和激勵機(jī)制，產(chǎn)產(chǎn)生了有限合合伙企業(yè)形式式設(shè)立的產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基金。合合伙式基金包包括兩類投資資者，一是有有限合伙人，通通常為法人投投資者，對基基金承擔(dān)有限限責(zé)任；

25、另一一類為一般合合伙人，通常常是專業(yè)的基基金管理人，對對基金承擔(dān)無無限責(zé)任。11970年以以后，這種形形式的基金到到了迅速發(fā)展展。從19669年到19975年，大大約有29家家有限合伙企企業(yè)形式的私私人資本基金金設(shè)立，共募募集了3.776億美元的的創(chuàng)業(yè)資本，有有限合伙企業(yè)業(yè)形式的產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基金開開始成為一個個成熟的金融融產(chǎn)業(yè)。 3.產(chǎn)業(yè)基金融融資渠道的拓拓展1980年，美美國養(yǎng)老基金金被允許大規(guī)規(guī)模進(jìn)入產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基金，這這大大促進(jìn)了了投資基金的的發(fā)展。從11980年到到1995年年，在規(guī)范化化的產(chǎn)權(quán)投資資市場中運(yùn)作作的資金從447億美元上上升到17550億美元。上上世紀(jì)70年年代后期，世世界產(chǎn)

26、業(yè)基金金獲得了更大大的發(fā)展。當(dāng)當(dāng)今世界的基基金產(chǎn)業(yè)，發(fā)發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)濟(jì)國家占主導(dǎo)導(dǎo)地位。世界界基金市場主主要集中在北北美、西歐和和日本。其中中一個很重要要的原因在于于融資渠道的的拓展，金融融資本成為產(chǎn)產(chǎn)業(yè)基金的主主要資金來源源。目前，養(yǎng)養(yǎng)老金、銀行行和保險公司司等金融機(jī)構(gòu)構(gòu)是國外產(chǎn)業(yè)業(yè)基金的主要要投資者，美美國金融機(jī)構(gòu)構(gòu)的資金占資資金來源的770%以上，歐歐洲金融機(jī)構(gòu)構(gòu)的資金占資資金來源的660以上。4.產(chǎn)業(yè)基金對對資本市場發(fā)發(fā)展作用巨大大據(jù)統(tǒng)計，從19983年到11994年的的12年間，美美國共有11106家接受受過產(chǎn)業(yè)投資資基金的企業(yè)業(yè)上市；僅1199111993年，美美國上市的7790家公

27、司司中就有3446家得到過過產(chǎn)業(yè)投資基基金的幫助，上上市企業(yè)中私私人資本投資資的約占了444。而在在歐洲，私人人資本風(fēng)險投投資也約占了了全球資金的的20。按按投資占國內(nèi)內(nèi)生產(chǎn)總值的的比例計算，到到2000年年歐洲的產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基金已已占0.311，北美地地區(qū)達(dá)到1.01?？煽梢?，產(chǎn)業(yè)投投資基金在促促進(jìn)歐美現(xiàn)代代企業(yè)的誕生生和資本市場場的發(fā)展上，具具有不可忽視視的作用。四、產(chǎn)業(yè)投資基基金發(fā)展簡析析1.產(chǎn)業(yè)投資基基金產(chǎn)生的社社會背景投資基金作為一一種金融投資資方式，是在在一定社會歷歷史和經(jīng)濟(jì)條條件下產(chǎn)生和和發(fā)展的。從從投資基金產(chǎn)產(chǎn)生的社會背背景看，包括括個人財富水水平、個人投投資愿望、社社會投資需求

28、求和投資技術(shù)術(shù)發(fā)展等因素素；從基金產(chǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的要要素背景看，包包括社會經(jīng)濟(jì)濟(jì)組織形式、社社會金融組織織制度、法律律的有效規(guī)范范和自身的創(chuàng)創(chuàng)新能力等方方面。從世界界各國基金發(fā)發(fā)展實(shí)踐看，在在不同的國家家有不同的歷歷史進(jìn)程和各各自的發(fā)展特特點(diǎn)。2. 產(chǎn)業(yè)投資資基金的重要要意義。投資基金的意義義在于，以集集少成多的方方式聚合社會會資金，使經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展獲得得資金來源；同時，使個個人持有金融融資產(chǎn)，滿足足人們兼顧儲儲蓄與投資獲獲利的要求。從從宏觀角度看看，可將民眾眾資產(chǎn)和社會會資產(chǎn)有序集集中實(shí)現(xiàn)社會會資本的優(yōu)化化配置；可降降低社會資本本的成本、分分散社會經(jīng)濟(jì)濟(jì)的風(fēng)險；從從微觀角度看看，可通過專專家代理經(jīng)營

29、營，降低風(fēng)險險，提高收益益；可促進(jìn)企企業(yè)經(jīng)營機(jī)制制、運(yùn)行體制制的改善和優(yōu)優(yōu)化。五、我國發(fā)展產(chǎn)產(chǎn)業(yè)基金前景景廣闊我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展全全面進(jìn)入結(jié)構(gòu)構(gòu)調(diào)整時期，發(fā)發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金金作用巨大，意意義深遠(yuǎn)。發(fā)發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金金，有利于貫貫徹落實(shí)國家家的產(chǎn)業(yè)政策策和區(qū)域發(fā)展展戰(zhàn)略，促進(jìn)進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整；有有利于擴(kuò)大直直接融資渠道道，提高儲蓄蓄轉(zhuǎn)化為投資資的效率，緩緩解市場流動動性過剩和銀銀行信貸擴(kuò)張張的壓力；有有利于加快培培育新型投資資主體，深化化投融資體制制改革，發(fā)展展專家理財，優(yōu)優(yōu)化資源配置置；有利于改改善公司治理理結(jié)構(gòu)和財務(wù)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高高企業(yè)競爭力力，促進(jìn)資本本市場健康持持續(xù)發(fā)展。目前我國直接股股

30、權(quán)投資約占占份額額的，這一比比例與西方國國家的比例仍仍相去甚遠(yuǎn)，產(chǎn)產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展展具有較大的的潛力和空間間。我國居民民儲蓄已經(jīng)突突破14萬億億，存量金融融資本總量接接近1.6萬萬億，資金來來源廣闊。隨隨著國家政策策法規(guī)日趨完完善，我國產(chǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平平持續(xù)提高，社社會財富積累累不斷增加，專專業(yè)管理機(jī)構(gòu)構(gòu)逐漸成熟，資資本市場體系系更加完善，產(chǎn)產(chǎn)業(yè)基金必將將迎來快速發(fā)發(fā)展的歷史時時期。zz：httpp:/產(chǎn)業(yè)投資基金概概述編輯本段產(chǎn)業(yè)投資基金是是一大類概念念，國外通常常稱為風(fēng)險投投資基金（VVenturre Cappital）和和私募股權(quán)投投資基金，一一般是指向具具有高增長潛潛力的未上市市企業(yè)進(jìn)行股股

31、權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)權(quán)投資，并參參與被投資企企業(yè)的經(jīng)營管管理，以期所所投資企業(yè)發(fā)發(fā)育成熟后通通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓讓實(shí)現(xiàn)資本增增值。根據(jù)目目標(biāo)企業(yè)所處處階段不同，可可以將產(chǎn)業(yè)基基金分為種子子期或早期基基金、成長期期基金、重組組基金等。 產(chǎn)業(yè)投資基金特特點(diǎn)編輯本段產(chǎn)業(yè)投資基金具具有以下主要要特點(diǎn)： 第一，投資對象象主要為非上上市企業(yè)。 第二，投資期限限通常為37年。 第三，積極參與與被投資企業(yè)業(yè)的經(jīng)營管理理。 第四，投資的目目的是基于企企業(yè)的潛在價價值，通過投投資推動企業(yè)業(yè)發(fā)展，并在在合適的時機(jī)機(jī)通過各類退退出方式實(shí)現(xiàn)現(xiàn)資本增值收收益。 產(chǎn)業(yè)基金涉及到到多個當(dāng)事人人，具體包括括：基金股東東、基金管理理人、基金托托管

32、人以及會會計師、律師師等中介服務(wù)務(wù)機(jī)構(gòu)，其中中基金管理人人是負(fù)責(zé)基金金的具體投資資操作和日常常管理的機(jī)構(gòu)構(gòu)。 產(chǎn)業(yè)基金投資過過程編輯本段產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行投投資的主要過過程為： 首先，選擇擬投投資對象； 其次，進(jìn)行盡職職調(diào)查；當(dāng)目目標(biāo)企業(yè)符合合投資要求后后，進(jìn)行交易易構(gòu)造；在對對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)進(jìn)行投資后參參與企業(yè)的管管理； 最后，在達(dá)到預(yù)預(yù)期目的后，選選擇通過適當(dāng)當(dāng)?shù)姆绞綇乃顿Y企業(yè)退退出，完成資資本的增值。 產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行投投資的注意事事項(xiàng)編輯本段產(chǎn)業(yè)投資基金對對企業(yè)項(xiàng)目進(jìn)進(jìn)行篩選主要要考慮以下幾幾個方面： 首先，管理團(tuán)隊(duì)隊(duì)的素質(zhì)被放放在第一位，一一個團(tuán)隊(duì)的好好壞將決定企企業(yè)最終的成成敗； 其次，產(chǎn)品

33、的市市場潛力，如如果產(chǎn)品的市市場潛力巨大大，那么即使使目前尚未帶帶來切實(shí)的盈盈利，也會被被基金所看好好； 第三，產(chǎn)品的獨(dú)獨(dú)特性。只有有具有獨(dú)特性性的產(chǎn)品才具具有競爭力與與未來的發(fā)展展?jié)摿Γ?以下依次是預(yù)期期收益率、目目標(biāo)市場極高高的成長率、合合同保護(hù)性條條款、是否易易于退出等。 產(chǎn)業(yè)投資基金的的退出方式編輯本段產(chǎn)業(yè)基金在所投投資企業(yè)發(fā)展展到一定程度度后，最終都都要退出所投投資企業(yè)。其其選擇的退出出方式主要有有三種： 一，通過所投資資企業(yè)的上市市，將所持股股份獲利拋出出； 二，通過其它途途徑轉(zhuǎn)讓所投投資企業(yè)股權(quán)權(quán)； 三，所投資企業(yè)業(yè)發(fā)展壯大后后從產(chǎn)業(yè)基金金手中回購股股份等。 產(chǎn)業(yè)基金投資與與其他

34、投資的的比較編輯本段產(chǎn)業(yè)投資基金投投資與貸款等等傳統(tǒng)的債權(quán)權(quán)投資方式相相比，一個重重要差異為基基金投資是權(quán)權(quán)益性的，著著眼點(diǎn)不在于于投資對象當(dāng)當(dāng)前的盈虧，而而在于他們的的發(fā)展前景和和資產(chǎn)增值，以以便能通過上上市或出售獲獲得高額的資資本利得回報報。具體表現(xiàn)現(xiàn)為： 首先，投資對象象不同。產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基金主主要投資于新新興的、有巨巨大增長潛力力的企業(yè)，其其中中小企業(yè)業(yè)是其投資重重點(diǎn)。而債權(quán)權(quán)投資則以成成熟、現(xiàn)金流流穩(wěn)定的企業(yè)業(yè)為主。 其次，對目標(biāo)企企業(yè)的資格審審查側(cè)重點(diǎn)不不同，產(chǎn)業(yè)投投資基金以發(fā)發(fā)展?jié)摿閷弻彶橹攸c(diǎn)，管管理、技術(shù)創(chuàng)創(chuàng)新與市場前前景是關(guān)鍵性性因素。而債債權(quán)投資則以以財務(wù)分析與與物質(zhì)保證為

35、為審查重點(diǎn)，其其中企業(yè)有無無償還能力是是決定是否投投資的關(guān)鍵。 第三，投資管理理方式不同。產(chǎn)產(chǎn)業(yè)基金在對對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)進(jìn)行投資后，要要參與企業(yè)的的經(jīng)營管理與與重大決策事事項(xiàng)。而債權(quán)權(quán)投資人則僅僅對企業(yè)經(jīng)營營管理有參考考咨詢作用，一一般不介入決決策。 第四，投資回報報率不同。產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資是一一種風(fēng)險共擔(dān)擔(dān)、利潤共享享的投資模式式。如果所投投資企業(yè)成功功，則可以獲獲得高額回報報，否則亦可可能面臨虧損損，是典型的的高風(fēng)險高收收益型投資。而而債權(quán)投資則則在到期日按按照貸款合同同收回本息，所所承擔(dān)風(fēng)險與與投資回報率率均要遠(yuǎn)低于于產(chǎn)業(yè)基金。 第五，市場重點(diǎn)點(diǎn)不同。產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基金側(cè)側(cè)重于未來潛潛在的市場，而而其

36、未來的發(fā)發(fā)展難以預(yù)測測。而債權(quán)投投資則針對現(xiàn)現(xiàn)有的易于預(yù)預(yù)測的成熟市市場。首只人民幣產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基金渤渤海產(chǎn)業(yè)基金金6月亮相產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)設(shè)立的意義 http:/n 20055年10月113日17:46 北方方經(jīng)濟(jì)時報 天津房地產(chǎn)商會會會長李德福福認(rèn)為，在發(fā)發(fā)達(dá)國家，房房地產(chǎn)專業(yè)化化程度很高，一一般包括房地地產(chǎn)開發(fā)、投投資和住房抵抵押貸款證券券化等三個循循環(huán)。我國房房地產(chǎn)業(yè)通過過近20年的的發(fā)展，僅完完成了房地產(chǎn)產(chǎn)開發(fā)循環(huán)，另另外兩個循環(huán)環(huán)才剛剛拉開開序幕。要使使房地產(chǎn)業(yè)不不會大起大落落，要將政府府財政收入和和老百姓資產(chǎn)產(chǎn)增值均衡發(fā)發(fā)展，就要在在治標(biāo)的同時時還要治本，下下決心解決房房地產(chǎn)金融問問

37、題。而解決決這一問題，必必須充分利用用天津在環(huán)渤渤海經(jīng)濟(jì)發(fā)展展中的優(yōu)勢地地位，抓住國國家發(fā)展濱海海新區(qū)的有利利時機(jī)，積極極發(fā)展各類產(chǎn)產(chǎn)業(yè)基金，爭爭取國家政策策支持，開展展試點(diǎn)工作。他認(rèn)為，設(shè)立房房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投投資基金，其其重要意義表表現(xiàn)在以下幾幾個方面： 可以為房地產(chǎn)業(yè)業(yè)的健康發(fā)展展提供穩(wěn)定、充充足的資金。房房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投投資基金具有有投資起點(diǎn)低低、管理專業(yè)業(yè)化、運(yùn)作透透明化和投資資分散化的特特點(diǎn)，吸引了了公眾投資者者通過購買基基金份額間接接投資房地產(chǎn)產(chǎn)；可以促進(jìn)進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)的的專業(yè)化發(fā)展展進(jìn)程，房地地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)基金金使房地產(chǎn)融融資、物業(yè)開開發(fā)、物業(yè)管管理和房地產(chǎn)產(chǎn)投資管理等等各項(xiàng)活動分分離開，強(qiáng)化化了

38、房地產(chǎn)業(yè)業(yè)的專業(yè)化分分工，促進(jìn)了了各類活動的的專業(yè)化水平平，從而在源源頭上控制住住了房地產(chǎn)業(yè)業(yè)的風(fēng)險；可可以防范和化化解房地產(chǎn)業(yè)業(yè)的金融風(fēng)險險，為房地產(chǎn)產(chǎn)商開辟了一一個穩(wěn)定、充充足的融資渠渠道，在很大大程度上改變變了房地產(chǎn)商商融資結(jié)構(gòu)單單一的局面，提提高了房地產(chǎn)產(chǎn)商資金鏈的的穩(wěn)定性和連連續(xù)性，降低低了房地產(chǎn)商商面臨的金融融風(fēng)險。此外外，還可以為為其他產(chǎn)業(yè)投投資基金的設(shè)設(shè)立提供借鑒鑒，隨著房地地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資資基金試點(diǎn)工工作的不斷推推進(jìn)，有關(guān)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)基金的制制度建設(shè)、人人才培養(yǎng)和經(jīng)經(jīng)驗(yàn)積累等工工作也將獲得得成效，這將將為其他產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基金的的誕生提供有有益借鑒。 關(guān)于發(fā)展產(chǎn)業(yè)投投資基金與私私募股本市場

39、場的思考在“中國私私募股本市場場國際研討會會”上的講話話國家發(fā)展改革委委財政金融司司副司長 曹文煉（2006年99月20日）尊敬的甘子玉會會長、尊敬的的各位領(lǐng)導(dǎo)：女士們、先生們們、朋友們：上午好！很高興參加這個個研討會?，F(xiàn)現(xiàn)就發(fā)展我國國產(chǎn)業(yè)投資基基金和私募股股權(quán)資本市場場，談幾點(diǎn)個個人看法，請請領(lǐng)導(dǎo)和專家家批評指正。一、對私募股權(quán)權(quán)資本與產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基金概概念的理解投資基金是上個個世紀(jì)最后三三十年來國際際上發(fā)展最迅迅速的金融投投資工具，在在許多發(fā)達(dá)國國家已經(jīng)成為為與銀行、保保險并列的三三大金融業(yè)支支柱。投資基基金的品種十十分豐富，可可以從不同角角度分類。從從投資對象角角度，可以劃劃分為證券投投資

40、基金和直直接股權(quán)投資資基金（我國國通稱產(chǎn)業(yè)投投資基金）兩兩大類，分別別投資于可流流通證券和未未上市企業(yè)的的股權(quán)。從組組織形式角度度，投資基金金可分為公司司型、合伙型型和信托型。從從基金與投資資者之間的交交易關(guān)系角度度，可分為封封閉式投資基基金和開放式式投資基金。從從募集方式角角度，投資基基金可分為公公募投資基金金和私募投資資基金。在國國外，證券投投資基金既有有公募方式設(shè)設(shè)立，也有越越來越多以私私募方式設(shè)立立；直接投資資基金目前主主要以私募方方式設(shè)立，但但也有一些以以公募方式設(shè)設(shè)立。我理解解，本次研討討會主要討論論私募的直接接股權(quán)投資基基金。有人把把“privvate eequityy fund

41、d”翻譯為 “私人股權(quán)權(quán)投資基金”而而不是“私募募股本投資基基金”。因?yàn)闉榻小八侥脊晒杀就顿Y基金金”容易讓人人誤解為這類類基金只能私私募，而事實(shí)實(shí)上，這里所所謂的“私募募”是從基金金所投資的對對象是私募股股權(quán)而非公開開交易證券而而言的，基金金本身則也是是可以公募的的。19999年我從美國國考察“Veenturee Capiital”回回來，當(dāng)時國國內(nèi)還沒有“pprivatte equuity ffund”的的翻譯，我在在考察報告中中譯為“未上上市企業(yè)股權(quán)權(quán)投資基金”，以以便于理解。在我國，直接投投資基金又被被流行稱為產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金金。這是因?yàn)闉?，我國投資資基金的實(shí)踐踐，最早是從從設(shè)立境外產(chǎn)產(chǎn)業(yè)

42、投資基金金開始的。大大約從19880年代中后后期開始，在在境外陸續(xù)設(shè)設(shè)立了許多主主要投資于中中國概念或境境內(nèi)企業(yè)的直直接投資基金金，一般都在在名稱上冠以以“中國產(chǎn)業(yè)投資基基金”。19995年國務(wù)務(wù)院批準(zhǔn)頒布布了設(shè)立境境外中國產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基金管管理辦法，這這是關(guān)于中國國產(chǎn)業(yè)投資基基金的第一個個全國性法規(guī)規(guī)。原國家計委財金金司從19995年即開始始研究發(fā)展我我國的產(chǎn)業(yè)投投資基金。國國內(nèi)外都有觀觀點(diǎn)認(rèn)為，私私人股權(quán)投資資基金（即產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金金）就是創(chuàng)業(yè)業(yè)投資基金（或或風(fēng)險投資基基金），而且且的確在一些些國家兩個概概念是通用的的。但是，國國內(nèi)大多數(shù)人人傾向于將創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資基金金主要定位于于投資成長性性的

43、中小企業(yè)業(yè)特別是高新新技術(shù)中小企企業(yè)，為此，去去年國家發(fā)改改委牽頭，十十部委共同制制定頒布了創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)業(yè)管理暫行辦辦法，對私私募的創(chuàng)業(yè)資資本（實(shí)際上上也包括創(chuàng)業(yè)業(yè)投資基金）進(jìn)進(jìn)行了規(guī)范。產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金金從投資對象象看，除了創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資以外外，還包括企企業(yè)的并購重重組、基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施投資以及及房地產(chǎn)投資資等各種直接接股權(quán)投資。因因此，以前我我們在研究產(chǎn)產(chǎn)業(yè)基金管理理法規(guī)時，曾曾經(jīng)將其劃分分為創(chuàng)業(yè)投資資基金、基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施投資基基金和企業(yè)重重組投資基金金等類型。二、發(fā)展我國私私募股本市場場的意義和現(xiàn)現(xiàn)實(shí)條件當(dāng)前在我國發(fā)展展私募股本市市場或產(chǎn)業(yè)投投資基金，主主要有以下重重要意義：一一是有助于發(fā)發(fā)展直接融資

44、資，減少市場場的流動性過過剩和信貸擴(kuò)擴(kuò)張壓力，優(yōu)優(yōu)化機(jī)構(gòu)投資資者的資產(chǎn)配配置，從而提提高儲蓄向投投資轉(zhuǎn)化的效效率；二是通通過為廣大未未上市企業(yè)提提供長期股本本支持和經(jīng)營營管理服務(wù)，改改善公司治理理結(jié)構(gòu)和財務(wù)務(wù)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)進(jìn)股權(quán)購并重重組，提高企企業(yè)的競爭力力，培育更好好的上市公司司；三是現(xiàn)階階段根據(jù)貫徹徹國家區(qū)域發(fā)發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政策的需需要，國家有有選擇地批準(zhǔn)準(zhǔn)設(shè)立較大規(guī)規(guī)模的產(chǎn)業(yè)投投資基金的試試點(diǎn)，有利于于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整，也也有助于私募募股本市場的的健康發(fā)展。現(xiàn)在反思，十年年前我們研究究發(fā)展產(chǎn)業(yè)投投資基金的觀觀念可能過于于超前，當(dāng)時時國內(nèi)的機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者還基基本未形成，有有關(guān)公司和資資本市

45、場的法法律制度還很很不完善，上上市公司的法法人股不流通通，基金投資資和管理人才才很欠缺，各各方面對私募募資本市場的的認(rèn)識也很膚膚淺，因此產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金金包括創(chuàng)業(yè)投投資基金發(fā)展展的條件基本本不成熟。近年來，通過各各方面的努力力，發(fā)展私募募股本市場的的條件有了很很大的改觀：首先，機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者有了了很大發(fā)展。保保險公司、社社?；鸬葟膹馁Y產(chǎn)配置和和提高收益的的要求考慮，希希望介入國際際通行的產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基金方方式。政策性性銀行、商業(yè)業(yè)銀行、證券券公司等金融融機(jī)構(gòu)從探索索綜合經(jīng)營提提高競爭力的的角度，也希希望介入產(chǎn)業(yè)業(yè)基金。其次次，近年來信信托法的頒頒布，公司司法、證證券法的修修改，以及最最近合伙企企業(yè)

46、法的修修改，基本消消除了各類私私募股權(quán)基金金及產(chǎn)業(yè)投資資基金設(shè)立與與運(yùn)作的法律律障礙。再次次，近年來創(chuàng)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資資的發(fā)展、集集合資金信托托計劃的推出出、特批的中中瑞產(chǎn)業(yè)投資資基金、中比比直接股權(quán)投投資基金的探探索，提供了了豐富的實(shí)踐踐經(jīng)驗(yàn)，也培培養(yǎng)了一批專專業(yè)投資管理理人才。特別別是近期渤海海產(chǎn)業(yè)投資基基金的批準(zhǔn)設(shè)設(shè)立，是我國國私募股本市市場發(fā)展的一一個重要標(biāo)志志性事件。但是，我們也要要看到我國私私募股本市場場的發(fā)展還有有許多制約條條件，諸如：社會信用環(huán)環(huán)境還不夠理理想，信用秩秩序的確立還還任重道遠(yuǎn)；金融機(jī)構(gòu)投投資私募股本本市場還需要要監(jiān)管當(dāng)局甚甚至報國務(wù)院院個案批準(zhǔn)，還還沒有普適的的法律；

47、專業(yè)業(yè)性的組合投投資管理機(jī)構(gòu)構(gòu)和高素質(zhì)的的人才還很欠欠缺，尤其是是樹立市場信信譽(yù)的道路還還漫長；多層層次的資本市市場尚未形成成，投資退出出的渠道還較較少；等等。因因此，私募股股本市場的培培育和發(fā)展還還需要各方面面的努力。三、積極穩(wěn)妥推推進(jìn)我國私募募股本市場的的發(fā)展今年三月全國人人大通過的“十十一五”規(guī)劃劃提出：“發(fā)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資資，做好產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基金試試點(diǎn)工作?！蔽椅艺J(rèn)為，這明明確了今后一一個時期發(fā)展展我國私募股股本市場的政政策取向，在在此我提出三三點(diǎn)思考意見見：（一）“抓大放放小”，促進(jìn)進(jìn)私募股本市市場的健康發(fā)發(fā)展。創(chuàng)業(yè)投投資基金雖然然也屬于產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基金的的范疇，但由由于它的規(guī)模模通常較小，

48、而而且主要投資資中小企業(yè)，應(yīng)應(yīng)該大力鼓勵勵發(fā)展，因此此目前在設(shè)立立時并沒有前前置審批（除除了中外合資資的創(chuàng)業(yè)投資資企業(yè)），按按照十部委去去年聯(lián)合發(fā)布布的創(chuàng)業(yè)投投資企業(yè)管理理暫行辦法，只只是對希望享享受稅收優(yōu)惠惠等有關(guān)政策策扶持的創(chuàng)業(yè)業(yè)投資企業(yè)實(shí)實(shí)行備案管理理。但是，對對于大型的、特特別是有金融融機(jī)構(gòu)認(rèn)購的的支持基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施建設(shè)、房房地產(chǎn)投資、企企業(yè)股權(quán)并購購等產(chǎn)業(yè)投資資基金，“十十一五”期間間還處于試點(diǎn)點(diǎn)階段，需要要一定的行政政審批，選擇擇試點(diǎn)的行業(yè)業(yè)和地域，發(fā)發(fā)揮其對促進(jìn)進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的的作用，并且且避免演變?yōu)闉椤皝y集資”，切切實(shí)保障投資資者的權(quán)益。2、允許私募股股權(quán)投資基金金的組織形式式多種選擇

49、。雖雖然最近發(fā)布布的合伙企企業(yè)法修訂訂案增加了有有限合伙企業(yè)業(yè)的法律內(nèi)容容，從而為我我國私募股權(quán)權(quán)基金按照有有限合伙企業(yè)業(yè)形式設(shè)立與與運(yùn)作提供了了法律保障。但但是，有限合合伙在我國還還是個新事物物，投資者認(rèn)認(rèn)可這種組織織形式還需要要有個過程。世世界上各個地地區(qū)私募股權(quán)權(quán)基金的組織織形式也并不不統(tǒng)一。而我我國目前事實(shí)實(shí)上，在私募募股本市場上上也存在公司司、信托和合合伙等多種形形式。因此，我我們考慮在產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金金試點(diǎn)期間，還還是應(yīng)該允許許產(chǎn)業(yè)投資基基金的發(fā)起人人自主選擇組組織形式，包包括按公司、信信托和合伙形形式設(shè)立與運(yùn)運(yùn)作。3、主要用好國國內(nèi)資金，同同時積極引進(jìn)進(jìn)國外先進(jìn)管管理技術(shù)和人人才。

50、目前國國內(nèi)資金比較較充裕，因此此發(fā)展私募股股本市場主要要應(yīng)該吸收國國內(nèi)資金，特特別是國內(nèi)機(jī)機(jī)構(gòu)投資者的的資金。近年年來在各部門門的支持下，政政策性銀行、證證券公司、社社?；?、保保險公司和郵郵政儲蓄投資資產(chǎn)業(yè)基金已已經(jīng)先后個案案獲批，由于于國內(nèi)儲蓄絕絕大部分集中中在商業(yè)銀行行，因此，建建議有關(guān)部門門在已經(jīng)允許許商業(yè)銀行設(shè)設(shè)立證券基金金管理公司的的條件下，積積極研究商業(yè)業(yè)銀行參與發(fā)發(fā)起設(shè)立大型型產(chǎn)業(yè)投資基基金。同時，要要積極引進(jìn)國國外先進(jìn)基金金管理機(jī)構(gòu)參參與產(chǎn)業(yè)基金金管理公司。條條件成熟時，應(yīng)應(yīng)在國際范圍圍招標(biāo)選擇大大型產(chǎn)業(yè)基金金的管理者。鼓鼓勵引進(jìn)包括括境外專家在在內(nèi)的多方面面管理人才。以上意

51、見不夠成成熟，望大家家批評指正。謝謝大家！發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基基金的幾個問問題(中宏網(wǎng) 22000/006/12)一、國際創(chuàng)業(yè)投投資基金制度度的演進(jìn)與我我國產(chǎn)業(yè)投資資基金要領(lǐng)的的提出由于出發(fā)點(diǎn)和角角度不同，目目前社會上對對產(chǎn)業(yè)投資基基金概念的理理解各不相同同。因此，有有必要首先簡簡單回顧我國國產(chǎn)業(yè)投資基基金概念提出出的歷史背景景，并對其內(nèi)內(nèi)涵和外延加加以準(zhǔn)確界定定。早在1995年年，國家計委委即開始對產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金金有關(guān)問題進(jìn)進(jìn)行研究。根根據(jù)我們最初初的考慮，所所謂產(chǎn)業(yè)投資資基金，系指指借鑒國際創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資基金金(ventture ccapitaalfundd)運(yùn)作機(jī)制制，結(jié)合我國國實(shí)際，主要要以非公

52、開流流通的股權(quán)投投資方式直接接投資于產(chǎn)業(yè)業(yè)領(lǐng)域的一種種集合投資制制度。因此，理理解產(chǎn)業(yè)投資資基金，必須須首先理解國國際上通行的的創(chuàng)業(yè)投資與與創(chuàng)業(yè)投資基基金。由于創(chuàng)業(yè)投資與與創(chuàng)業(yè)事業(yè)是是相輔相成的的，因此，理理解創(chuàng)業(yè)投資資又必須首先先理解“創(chuàng)業(yè)業(yè)”的本質(zhì)內(nèi)內(nèi)涵。在創(chuàng)業(yè)業(yè)管理(veenturee manaagemennt)理論中中，“創(chuàng)業(yè)”作作為一個學(xué)術(shù)術(shù)概念，不同同于日常用語語中的“創(chuàng)業(yè)業(yè)”。根據(jù)創(chuàng)創(chuàng)業(yè)管理專家家Zenass Blocck與Iann CMaacMilllan在企企業(yè)創(chuàng)業(yè)(corpooratevventurring)這這部著作中的的界定，所謂謂“創(chuàng)業(yè)”(ventuure)，特特指“

53、通過產(chǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新和市市場創(chuàng)新，創(chuàng)創(chuàng)造新企業(yè)的的過程”。盡盡管隨著實(shí)踐踐的發(fā)展，“創(chuàng)創(chuàng)業(yè)”的內(nèi)涵涵已被拓展到到“通過全新新的創(chuàng)業(yè)管理理，將陷入困困境的老企業(yè)業(yè)重新創(chuàng)造成成適應(yīng)產(chǎn)品創(chuàng)創(chuàng)新和市場創(chuàng)創(chuàng)新需要的新新企業(yè)”這種種“再創(chuàng)業(yè)”層層面，但“創(chuàng)創(chuàng)造企業(yè)”(creatting vventurre)這一本本質(zhì)內(nèi)涵卻是是不離其宗的的。創(chuàng)業(yè)活動(veenturee actiivitiees)起源于于15世紀(jì)。當(dāng)當(dāng)時世界經(jīng)濟(jì)濟(jì)尚處于從手手工作坊向手手工工場轉(zhuǎn)型型時期，企業(yè)業(yè)制度還沒有有形成。但英英國等一些西西歐島國，工工商業(yè)已具有有相當(dāng)規(guī)模，為為尋求遠(yuǎn)洋貿(mào)貿(mào)易，使經(jīng)濟(jì)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展展，便紛紛以以入股合營方方式設(shè)

54、立真正正意義上的企企業(yè)組織。這這種需要冒很很大風(fēng)險的經(jīng)經(jīng)濟(jì)活動，借借用冒險(vventurre)一詞來來指稱“創(chuàng)業(yè)業(yè)”。15世紀(jì)英國的的遠(yuǎn)洋貿(mào)易不不僅促成了與與“創(chuàng)造企業(yè)業(yè)”相聯(lián)系的的創(chuàng)業(yè)事業(yè)的的萌芽，也直直接促成了“創(chuàng)創(chuàng)業(yè)資本”(ventuure caapitall)的起源。盡盡管當(dāng)時那種種原，始形態(tài)態(tài)的創(chuàng)業(yè)資本本與現(xiàn)代意義義上的“創(chuàng)業(yè)業(yè)資本”還相相距甚遠(yuǎn)，但但它的現(xiàn)實(shí)意意義，在于促促進(jìn)了財產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營制度的變變革：通過企企業(yè)組織的運(yùn)運(yùn)作，資本所所有者就沒必必要再直接經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)，而而是以委托投投資方式獲取取資本增值，并并對資產(chǎn)承擔(dān)擔(dān)有限責(zé)任。正正是這種財產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營制度的的變革，為專專門從事創(chuàng)業(yè)業(yè)投

55、資因而屬屬于金融資本本范疇的創(chuàng)業(yè)業(yè)資本與屬于于產(chǎn)業(yè)資本范范疇的創(chuàng)業(yè)企企業(yè)家自有資資本的分化創(chuàng)創(chuàng)造了制度條條件。到19世紀(jì)，美美國的西部開開發(fā)熱使得美美國的創(chuàng)業(yè)投投資得到了相相當(dāng)程度的發(fā)發(fā)展。但此前前的創(chuàng)業(yè)投資資還都只是由由投資者個人人直接投資于于創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，或或通過律師、會會計師的介紹紹分散地投資資于創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目目。直到200世紀(jì)40年年代末，隨著著美國經(jīng)濟(jì)由由軍工產(chǎn)業(yè)向向民用產(chǎn)業(yè)的的轉(zhuǎn)變，大量量新興的中小小企業(yè)的誕生生，才促成了了創(chuàng)業(yè)投資基基金這種組織織制度化的創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資的誕誕生。隨著“創(chuàng)業(yè)”概概念由最初的的“創(chuàng)造新企企業(yè)”擴(kuò)展到到“創(chuàng)造新企企業(yè)和老企業(yè)業(yè)再創(chuàng)業(yè)”，創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資基金金的投資對象象也由

56、最初主主要投資于新新興中小企業(yè)業(yè)，擴(kuò)展到參參與老企業(yè)的的并購與重組組。尤其是到到20世紀(jì)880年代，在在美國還出現(xiàn)現(xiàn)了專門投資資于重整老企企業(yè)的“企業(yè)業(yè)重組基金”(tumarroundffund)。當(dāng)當(dāng)創(chuàng)業(yè)投資基基金制度在880年代傳人人亞洲地區(qū)以以后，在新加加坡等國家和和地區(qū)還出現(xiàn)現(xiàn)了專門投資資于基礎(chǔ)設(shè)施施創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的的基礎(chǔ)設(shè)施投投資基金。創(chuàng)業(yè)投資基金制制度在經(jīng)歷了了以上演進(jìn)與與變遷之后，使使出現(xiàn)了狹義義創(chuàng)業(yè)投資基基金概念和廣廣義創(chuàng)業(yè)投資資基金概念的的區(qū)別。狹義義創(chuàng)業(yè)投資基基金系指典型型意義上的“投投資于新興創(chuàng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)”的的投資基金，廣廣義創(chuàng)業(yè)投資資基金則泛指指投資于“所所有末上市創(chuàng)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目”

57、的的投資基金。但但由于狹義創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資基金金與廣義創(chuàng)業(yè)業(yè)投資基金很很難區(qū)分，因因此，在除美美國以外的世世界其他國家家和地區(qū)，創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資基金金均是按廣義義概念加以界界定。加拿大大創(chuàng)業(yè)投資公公會、歐洲創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資公會會、亞洲創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資指南南、臺灣創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資公會會、香港創(chuàng)業(yè)業(yè)投資公會等等機(jī)構(gòu)就均采采取廣義創(chuàng)業(yè)業(yè)投資概念。此此外，即使在在美國，有關(guān)關(guān)狹義創(chuàng)業(yè)投投資與廣義創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資的界界線也變得越越來越模糊。但需要強(qiáng)調(diào)的是是，盡管國外外創(chuàng)業(yè)投資基基金的投資對對象幾乎囊括括了所有的直直接產(chǎn)業(yè)投資資領(lǐng)域，但主主要集中于中中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)，而我國目目前同時面臨臨支持中小企企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施建設(shè)和國國有企業(yè)重組組三大課

58、題，加加之當(dāng)前專家家管理人才還還不多，為充充分發(fā)揮現(xiàn)有有專家人才的的專業(yè)化管理理特長，有必必要將直接產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資分為為中小企業(yè)創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資、基基礎(chǔ)設(shè)施投資資和國有企業(yè)業(yè)重組投資等等三大領(lǐng)域，并并相應(yīng)設(shè)立創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資基金金、基礎(chǔ)設(shè)施施投資基金和和國有企業(yè)重重組投資基金金等相對專業(yè)業(yè)化的從事直直接產(chǎn)業(yè)投資資的基金品種種。這樣，也也便于國家對對其進(jìn)行分類類指導(dǎo)、扶持持與監(jiān)管。鑒鑒于我國所要要發(fā)展的直接接從事產(chǎn)業(yè)投投資的基金品品種，比國外外主要投資于于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的的創(chuàng)業(yè)投資基基金有更豐富富的內(nèi)涵，故故以“產(chǎn)業(yè)投投資基金”這這個詞匯才能能更全面地予予以概括。由由于創(chuàng)業(yè)投資資基金、基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施投資基基金和國有企企業(yè)

59、重組投資資基金等產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基金都都是以非公開開流通股權(quán)方方式從事產(chǎn)業(yè)業(yè)投資；都是是以放棄資產(chǎn)產(chǎn)流動性來追追求長期資本本增值的“風(fēng)風(fēng)險收益”特特征而區(qū)別于于對公開流通通證券的投資資；都必須通通過推進(jìn)所投投資企業(yè)上市市和出售股權(quán)權(quán)等方式退出出投資；在組組織形式上，也也都是以公司司制尤其是以以有限合伙公公司制方式設(shè)設(shè)立。因此，各各類產(chǎn)業(yè)投資資基金均可以以由統(tǒng)一的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金金管理暫行辦辦法加以調(diào)調(diào)整和規(guī)范。正是基于創(chuàng)業(yè)投投資基金、基基礎(chǔ)設(shè)施投資資基金和企業(yè)業(yè)重組投資基基金等產(chǎn)業(yè)投投資基金品種種在法律意義義上的具有共共同特點(diǎn)，我我們在產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基金管管理暫行辦法法中將產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基金界界定為“一種種為

60、末上市企企業(yè)提供資本本支持與經(jīng)營營管理服務(wù)的的集合投資制制度”；根據(jù)這種界界定，產(chǎn)業(yè)投投資基金既不不是目前社會會上的一些人人士所理解的的“投資于產(chǎn)產(chǎn)業(yè)化后期的的直接投資基基金”，也不不等同于“投投資于某個特特定產(chǎn)業(yè)的直直接投資基金金”，而是一一個與證券投投資基金相對對等的概念。證證券投資基金金投資于可流流通證券，產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金金直接投資于于產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。二、發(fā)展產(chǎn)業(yè)投投資基金的現(xiàn)現(xiàn)實(shí)意義隨著改革的推進(jìn)進(jìn)，市場機(jī)制制在經(jīng)濟(jì)生活活中的作用不不斷強(qiáng)化，發(fā)發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資資基金具有重重要意義。一是防范化解金金融風(fēng)險的要要求。按照11997年全全國金融工作作會議精神，既既要防范金融融風(fēng)險，又要要建立規(guī)范的的投融