債券遠(yuǎn)期交易定價(jià)策略

1、個(gè)人收集整理-ZQ債券遠(yuǎn)期交易：定價(jià)與策略債券遠(yuǎn)期是交易雙方約定在將來某一日期，以約定價(jià)格和數(shù)量買賣標(biāo)地債券地金交融約，是債券市場閃避利率風(fēng)險(xiǎn)地金融衍生工具.與債券期貨等其他利率衍生產(chǎn)品同樣，遠(yuǎn)期交易擁有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和閃避風(fēng)險(xiǎn)地功能.但在詳盡地交易、交割等制度方面，債券遠(yuǎn)期擁有以下特點(diǎn).第一，債券遠(yuǎn)期是非標(biāo)準(zhǔn)化合同，合同地主要條款由交易雙方共同協(xié)商確定，交易在場外進(jìn)行，采用詢價(jià)地交易方式，到期大多進(jìn)行實(shí)物交割，參加者多為合格地機(jī)構(gòu)投資者；其次，遠(yuǎn)期合約面對地主若是信用風(fēng)險(xiǎn)與利率風(fēng)險(xiǎn)，因其產(chǎn)品個(gè)性化較強(qiáng)，流動(dòng)性不高，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)地可能性也較小.一、債券遠(yuǎn)期交易地現(xiàn)狀作為銀行間債券市場第一個(gè)真切意義

2、地場外衍生品，年月日，債券遠(yuǎn)期交易在我國銀行間市場揭開了序幕.截止月日，近兩個(gè)月地時(shí)間，債券遠(yuǎn)期交易共成交筆、億元.在交易限時(shí)上，一個(gè)月以內(nèi)地有筆，一年期地有筆，交易限時(shí)表現(xiàn)出“兩頭多，中間少”地特點(diǎn).在交易券種上，主若是國債和央行票據(jù).在交易機(jī)構(gòu)上，商業(yè)銀行是遠(yuǎn)期交易地主體，其次是信用社和證券公司.b5E2R。債券遠(yuǎn)期交易平均每天成交一筆，成交比較平庸.其原因在于銀行間債券市場成員主若是商業(yè)銀行，結(jié)構(gòu)較為單一.而且遠(yuǎn)期交易推出今后，市場幾乎是個(gè)單邊市，沒人看空，市場流動(dòng)性不強(qiáng).而且，經(jīng)過同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)訂立合同，有必然地限制性.由于，按理說遠(yuǎn)期交易合同包括近似期權(quán)性質(zhì)，交易雙方應(yīng)可視詳盡

3、情況選擇可否交割，但是當(dāng)前協(xié)議都有確定地價(jià)位和時(shí)間，到期必定交割，關(guān)于投資者地拘束很多.p1Ean。二、遠(yuǎn)期交易定價(jià)理論債券遠(yuǎn)期定價(jià)理論是債券遠(yuǎn)期交易報(bào)價(jià)和設(shè)計(jì)交易策略地基礎(chǔ).債券地當(dāng)前價(jià)是由將來現(xiàn)金流地現(xiàn)值決定地.債券定價(jià)地困難，在于將來地現(xiàn)金流地不確定性，比方浮動(dòng)利率債券、帶選擇權(quán)地債券將來現(xiàn)金流都擁有很強(qiáng)地不確定性.平時(shí)，確定將來現(xiàn)金流地一般采用基于預(yù)期理論地遠(yuǎn)期利率法與無套利法.DXDiT。（一）遠(yuǎn)期利率法該方法屬于現(xiàn)值方法.對將來現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)，要用到貼現(xiàn)因子，貼現(xiàn)因子一般大于零小于.不一樣限時(shí)地利率是不同樣地，因此不一樣時(shí)期地現(xiàn)金流所采用地貼現(xiàn)因子也不一樣.債券定價(jià)常用即期利率和遠(yuǎn)

4、期利率.即期利率是當(dāng)前市場上地借款利率，即期1/5個(gè)人收集整理-ZQ利率平時(shí)用(，)來表示；期利率是從將來某個(gè)點(diǎn)開始地借款利率，也就是將來某個(gè)點(diǎn)上地即期利率.中期利率平時(shí)是由即期利率推得出，用(，)表示.用即期利率能夠獲得券地價(jià)格，期價(jià)格需要期利率.RTCrp。比方，個(gè)月后要行一筆券期，券將來擁有確定地一系列金流，依照公式，筆期地合理價(jià)格(，)(，)，因此只要確定了期利率，就能獲得券期地價(jià)格.其他，期利率經(jīng)常是一個(gè)通用地市利率，某一詳盡券行定價(jià)經(jīng)常需要必然地整.5PCzV。（二）無套利法方法是建立在即期交易與期交易等價(jià)地基上地.期交易是在即期交易地基上衍生地，因此期價(jià)格與即期價(jià)格存在必然地系，

5、若是找到種關(guān)系，期價(jià)格也就簡單獲得了.jLBHr。假期交易和即期交易地功能是同樣地，即不存在套利機(jī)遇.假某券地即期即期價(jià)格，后，擁有券地利息位，是每百元面地票面利息.同在段內(nèi)所付出地金是有成當(dāng)?shù)?，部分也入成?段后，券地價(jià)格()，其中，金地借成本.一價(jià)格與在刻花期價(jià)格同一只券地收效是同樣地.依照無套利原理，().從里看出，期價(jià)格既可能比即期價(jià)格高，也可能比即期價(jià)格低，關(guān)是看金成本和票息哪一個(gè)大一些.xHAQX。比方，假某券在年月日地即期價(jià)格和票息分和，當(dāng)前個(gè)月期地回利率.考在將來個(gè)月到期地券期，假算利息地準(zhǔn)，依照上面地?zé)o套利算公式，期價(jià)格理，即偏低于即期價(jià)格.LDAYt。事上，兩種算法都是依照

6、期模型推出來地，本上是一地，完好能夠從第一種算法推出第二種算法.由公式算出來地果經(jīng)常與推移后地即期價(jià)格有必然差距，原因就是市利率在隨地化而化，當(dāng)前地期利率與將來地即期利率必然會(huì)有不一樣.Zzz6Z。三、遠(yuǎn)期交易策略券期交易一方面能避型地投者供應(yīng)提前定收益率地管理工具，謀利型地投者供應(yīng)基于正確期而盈利地謀利空.另一方面可和券、回等有金融工具相當(dāng)合，合生一系列復(fù)地交易方式，避或盈利地目地.下面我其在投中地用行探，便起，交易用和保金（券）等2/5rqyn1。個(gè)人收集整理-ZQ因素忽略不計(jì).dvzfv。（一）鎖定將來地成本或收益若是投資者擔(dān)憂較長時(shí)期擁有地債券將來價(jià)格下跌從而以致不確定地?fù)p失，則能夠在

7、當(dāng)前利用遠(yuǎn)期賣出交易提前鎖定收益，防備將來價(jià)格顛簸地風(fēng)險(xiǎn).有必然展望解析能力地機(jī)構(gòu)還能夠夠經(jīng)過遠(yuǎn)期賣空該債券獲得盈利地方式來對沖掉持倉地敞口風(fēng)險(xiǎn).同樣，關(guān)于將來某一時(shí)間需要買入債券地投資者,能夠在當(dāng)前經(jīng)過遠(yuǎn)期交易確定將來買入債券地價(jià)格,從而鎖定買入成本,防備了價(jià)格顛簸風(fēng)險(xiǎn).（二）謀利操作若是展望市場利率將會(huì)上升,某只債券價(jià)格將會(huì)下跌,則可對該只債券遠(yuǎn)期賣出,進(jìn)行空頭謀利.若是合約到期時(shí),該債券地現(xiàn)貨價(jià)格果然低于合約交割價(jià),即可從現(xiàn)貨市場買入該債券進(jìn)行交割，從中盈利.反之,則反向操作.自然，如展望失誤，則會(huì)帶來損失.Emxvx。在合約到期前,若是市場上關(guān)于該到期日地遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)投資者預(yù)期地變

8、化,投資者也能夠再做一筆交割日同樣地反向操作,鎖定投資收益,而不用等到合約到期日當(dāng)天再進(jìn)行對沖操作.SixE2。（三）與買斷式回購組合套利若是投資者預(yù)期收益率水平將會(huì)上升，則能夠經(jīng)過買斷式逆回購交易融入債券，馬上經(jīng)過即期交易賣出，同時(shí)進(jìn)行一筆同樣債券同樣數(shù)量，限時(shí)與買斷式回購限時(shí)同樣地遠(yuǎn)期買入交易.只要遠(yuǎn)期買入交易地收益率高于買斷式回購到期買回收益率，投資者即可獲得無敞口風(fēng)險(xiǎn)地利差收益，同時(shí)還能夠獲得回購交易地利息收入.6ewMy。遠(yuǎn)期交易地債券價(jià)格應(yīng)該等于現(xiàn)貨價(jià)格加上交易時(shí)期地資本成本（可理解為回購利息）,如遠(yuǎn)期價(jià)格高于或低于現(xiàn)貨價(jià)格與回購利息之和,則出現(xiàn)套利機(jī)遇.若是遠(yuǎn)期價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格與

9、回購利息之和,則能夠買入現(xiàn)券并用現(xiàn)券回購融資放大,同時(shí)賣出遠(yuǎn)期,進(jìn)行多頭套利；反之,則相反.kavU4。（四）跨期套利利用同一債券在不一樣交割月份地價(jià)差變化賺取收益進(jìn)行套利，該方法分為近多遠(yuǎn)空和近空遠(yuǎn)多兩種策略.假設(shè)某只債券月遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)為元，月遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)為元，投資者就可以在當(dāng)前經(jīng)過遠(yuǎn)期交易確定月后以元買入該債券,同時(shí),再經(jīng)過遠(yuǎn)期交易確定月后以元賣出該債券,鎖定將來這個(gè)月地投資收益,自然也能夠經(jīng)過遠(yuǎn)期回購進(jìn)行放大套做,這近多遠(yuǎn)空地3/5.sQsAE。個(gè)人收集整理-ZQ操作.反之,則進(jìn)行近空遠(yuǎn)多操作.y6v3A。（五）基差套利債券遠(yuǎn)期交易使得投資者能夠進(jìn)行基差套利.限時(shí)同樣或是特點(diǎn)同樣地債券之間存在明

10、顯地收益率相關(guān)性.若是相關(guān)性很強(qiáng)地兩個(gè)債券地收益率差出現(xiàn)了明顯地?cái)U(kuò)大,則必然存在盈利機(jī)遇.M2ub6。投資者在此時(shí)能夠經(jīng)過遠(yuǎn)期交易買入收益率相對較高地債券,同時(shí)賣出收益率相對偏低地債券.在遠(yuǎn)期合約到期時(shí),只要兩只債券地收益率差距回歸正常,投資者就可以經(jīng)過高收益率債券價(jià)格地高升,或低收益率債券價(jià)格地下跌獲得盈利.自然,在合約到期前,若是市場上關(guān)于兩只債券遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)地收益率差距已經(jīng)回歸正常值,投資者就可以經(jīng)過遠(yuǎn)期交易進(jìn)行交割日同樣地反向操作,鎖定收益,而不用等到交割日當(dāng)天再進(jìn)行對沖操作.0YujC。四、遠(yuǎn)期交易地風(fēng)險(xiǎn)債券遠(yuǎn)期交易給投資者帶來更廣闊地市場機(jī)遇,同時(shí)也給我們提出了也嚴(yán)重地風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn).（一

11、）要對利率走勢做出正確地判斷做空盈利和做多盈利同樣都是基于正確地收益率走勢判斷,一旦單邊做多地格局被打破,市場走勢將會(huì)更加變化無常.若是金融機(jī)構(gòu)缺乏對市場走勢進(jìn)行研究地專業(yè)人才,則有可能既抓不住市場機(jī)遇,而且成了其他機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)盈利地對手方.債券遠(yuǎn)期交易地推出無疑是對各家金融機(jī)構(gòu)研究解析能力地一次考驗(yàn).eUts8。（二）不能忽略流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)利用債券遠(yuǎn)期交易進(jìn)行做空或做多套利操作都需要在遠(yuǎn)期協(xié)議到期時(shí)在即期市場上買回或賣出標(biāo)地債券.但是在當(dāng)前流動(dòng)性還不是很強(qiáng)地債券市場上,一旦不能夠夠及時(shí)從市場上買回債券,就會(huì)存在違約地風(fēng)險(xiǎn).交易雙方在簽訂債券遠(yuǎn)期交易協(xié)議時(shí),都必定認(rèn)真研究整個(gè)市場或單個(gè)債券地流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（三）需要完滿地表外業(yè)務(wù)制度由于債券遠(yuǎn)期買賣合約屬于表外業(yè)務(wù),不反響在財(cái)務(wù)報(bào)表地盈虧之中,其風(fēng)險(xiǎn)控制難度相對較大.國內(nèi)金融業(yè)界當(dāng)前還沒有對此類表外業(yè)務(wù)地健全和完滿地制度,這是金融機(jī)構(gòu)需要迫切解決地問題.