證券與金融衍生品投資

1、 一葉一世界33一葉一世界債券的到期收益率的計(jì)算使之成為購買價(jià)格或初始投資額的貼現(xiàn)債券的到期收益率是把未來的投資收益折算成現(xiàn)值,率。使之成為購買價(jià)格或初始投資額的貼現(xiàn)1零息票債券和息票累積債券的到期收益率例如：某無息債券的面值為1000元，期限為2年，發(fā)行價(jià)格為880元，到期按面值償還。到期收益率為YTM=100到期收益率為YTM=100（1+6%2）100-1=5.83%該債券的復(fù)利到期收益率為：YTM=J鬻亠6.6%例如：某一次還本付息債券面值100兀，期限2年，票面利率為6%,按面值發(fā)行，則復(fù)利2無風(fēng)險(xiǎn)息票債券的到期收益率例如：5年期，年息票利率為5%，每隔半年付息一次，面值為1000元

2、的無風(fēng)險(xiǎn)債券。如果當(dāng)前的交易價(jià)格為957.35元，債券的到期收益率為多少？第二節(jié)股票投資一股票概述股票是一種有價(jià)證券，是股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。股份有限公司的資本劃分為股份，每一股股份的金額相等。公司的股份采取股票的形式。股票實(shí)質(zhì)上代表了股東對(duì)股份公司的所有權(quán)，股東憑借股票可以獲得公司的股息和紅利，參加股東大會(huì)并行使自己的權(quán)利，同時(shí)承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。股利政策是指股份公司對(duì)公司經(jīng)營獲得的盈余公積和應(yīng)付利潤采取現(xiàn)金分紅或派息，發(fā)放紅股等方式回饋股東的制度與政策。（1）現(xiàn)金股利是股份公司以現(xiàn)金分紅方式將盈余公積和當(dāng)前應(yīng)付利潤的部分或全部發(fā)放給股東，股東為此支付利息稅。我國對(duì)個(gè)人投資者

3、獲取上市公司現(xiàn)金分紅使用的利息稅率為20%，目前減半征收?，F(xiàn)金股利會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出，是真正的股利。（2）股票股利也稱送股，是指股份公司對(duì)原有股東采取無償派發(fā)股票的行為，把原來屬于股東所有的盈余公積轉(zhuǎn)化為股東所有的投入資本，實(shí)質(zhì)上是留存利潤的資本化。股東在公司里占有的權(quán)益份額和價(jià)值均無變化。獲取股票股利暫免納稅。（3）股利宣布日是指公司董事會(huì)將分紅派息的消息公布于眾的時(shí)間（4）股權(quán)登記日是統(tǒng)計(jì)和確認(rèn)參加本期股利分配的股東的日期，在此日期持有公司股票的股東方能享受股利發(fā)放。（5）除息除權(quán)日，通常為股權(quán)登記日之后的一個(gè)工作日，本日之后含本日買入的股票不再享有本期股利。（6）派發(fā)日式指鼓勵(lì)正式發(fā)放給

4、股東的日期。股票的分割與合并：股票分割又稱拆股，拆細(xì)，是將1股股票均等的拆成如干股。股票合并又稱并骨，是將如干股股票合并為1股。從理論上說，不論是分割還是合并，并不影響股東權(quán)益的數(shù)量及占公司總股權(quán)的比重，也不影響股價(jià)。如果把1股股票拆為2股，則分拆股價(jià)應(yīng)為分拆前的一半，如把2股合并為1股，并股后股價(jià)應(yīng)為此前的2倍。但實(shí)際上股票的分割和合并通常會(huì)刺激股價(jià)上升。增發(fā)，配股，轉(zhuǎn)增股本與股份回購增發(fā)是指公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要增加資本額而發(fā)行新股。增發(fā)之后，公司的注冊(cè)資本相應(yīng)增加。配股時(shí)面向原來股東，按持股數(shù)量的一定比例發(fā)新股，原股東可以放棄配股權(quán)。一般在實(shí)踐中配股價(jià)通常低于市場價(jià)格。轉(zhuǎn)增股本是將原本屬于股

5、東權(quán)益的資本公積轉(zhuǎn)為實(shí)收資本，股東權(quán)益總量和每位股東占公司的股份比例均未發(fā)生變化，唯一的變動(dòng)是發(fā)行在外的總股數(shù)增加了。股份回購是上市公司利用自有資金，從公開市場上買回發(fā)行在外的股票。二普通與優(yōu)先股普通股市標(biāo)準(zhǔn)的股票，通過發(fā)行普通股所籌集的資金稱為股份公司注冊(cè)資本的基礎(chǔ)。普通股票的持有者是股份公司的基本股東，按照我國公司法的規(guī)定，公司股東依法享有：（1）公司重大決策參與權(quán)。其途徑是通過參加股東大會(huì)，行使表決權(quán)。（2）公司資產(chǎn)收益權(quán)和剩余資產(chǎn)分配權(quán)。其表現(xiàn)為兩個(gè)方面。一方面是普通股股東有權(quán)按照實(shí)繳的出資比例分區(qū)紅利。但是分紅的一般只能用留存收益支付；股利的支付不能減少其注冊(cè)資本，公司在無力償債時(shí)不

6、能支付紅利。我國有關(guān)法律規(guī)定公司繳納所得稅后的凈利潤在支付普通股的紅利之前，應(yīng)按如下順序分配：彌補(bǔ)虧損，提取法定公積金，提取法定公益金，提取任意盈余公積金。另一方面為普通股股東在公司解散清算時(shí)，有權(quán)要求取得公司的剩余資產(chǎn)。但是在公司剩余資產(chǎn)分配給股東之前一般按照下列順序支付：支付清算費(fèi)用，支付公司員工工資和勞動(dòng)保障費(fèi)用，繳納所欠稅款，清償公司債務(wù)；如還有剩余資產(chǎn)，再按股東持股比例分配給股東。（3）其他權(quán)利。包括查閱公司相關(guān)信息的權(quán)利，股份可依法轉(zhuǎn)讓的權(quán)利以及優(yōu)先認(rèn)股或配股的權(quán)利。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是指當(dāng)股份公司為增加公司資本而決定增加發(fā)行新的股票時(shí)，原普通股股東享有按其持股比例，以低于市價(jià)的某一特定價(jià)

7、格優(yōu)先認(rèn)購一定數(shù)量新發(fā)行股票的權(quán)利。賦予股東這種權(quán)利有兩個(gè)主要目的：一是能保證普通股股東在股份公司中保持原有的持股比例；二是能保護(hù)原有普通股股東的利益和持股價(jià)值。因?yàn)楣驹谠鲑Y后，在一段時(shí)間內(nèi)，公司的每股稅后凈利潤會(huì)因此而攤薄，原有股東以優(yōu)惠價(jià)優(yōu)先購買一定數(shù)量的新股可以從中得到補(bǔ)償或取得利益。享有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的股東可以有三種選擇：一是行使權(quán)利，二是將該權(quán)利轉(zhuǎn)讓給他人從而獲取一定的報(bào)酬，三是放棄權(quán)利。2優(yōu)先股（1）優(yōu)先股與普通股相對(duì)應(yīng)，是指股東享受某些優(yōu)先權(quán)利的股票。一方面，優(yōu)先股作為一種股權(quán)證書，代表著對(duì)公司的所有權(quán)。但是優(yōu)先股股東不具備普通股股東所具有的基本權(quán)利，它的有些權(quán)利是優(yōu)先的有些權(quán)利又

8、受到限制。另一方面，優(yōu)先股兼有債券的特點(diǎn)。它在發(fā)行時(shí)事先確定固定的股息率。（2）優(yōu)先股的特征第一，股息率固定。普通股票的股息是不固定的，它取決于股份公司的經(jīng)營狀況和盈利水平，而優(yōu)先股在發(fā)行時(shí)就約定了固定的股息率，無論公司經(jīng)營狀況和盈利水平如何變化，該股息率不變。第二，股息分派優(yōu)先。各國公司法一般都規(guī)定，股份公司盈利首先應(yīng)支付債權(quán)人的本金和利息，繳納稅金；其次支付優(yōu)先股股息；最后支付普通股股利。第三，剩余資產(chǎn)分配權(quán)優(yōu)先。當(dāng)公司因解散或破產(chǎn)清算時(shí)，在對(duì)公司剩余資產(chǎn)的分配上，優(yōu)先股固?hào)|排在債券人之后，普通股股東之前。第四，無表決權(quán)。優(yōu)先股股東在一般情況下沒有投票表決權(quán)，不享有公司的決策參與權(quán)。三股票

9、的價(jià)值和價(jià)格股票的票面價(jià)值股票的票面價(jià)值又稱面值，是在股票票面上表明的金額。票面價(jià)值代表了每一份股票占總股份的比例，從而確定股東權(quán)益的比例。股票的面值在初次發(fā)行時(shí)具有一定的參考意義。如果以面值發(fā)行稱為平價(jià)發(fā)行，此時(shí)公司發(fā)行募集的資金等于股本的總和也等于面值的總和。發(fā)行價(jià)格高于面值稱為溢價(jià)發(fā)行，募集的資金中等于面值總和的部分計(jì)入資本賬戶，以超過面值的發(fā)行價(jià)格發(fā)行股份所得的溢價(jià)款列為公司資本公積金。股票的賬面價(jià)值又稱票面凈值或每股凈資產(chǎn)，在沒有優(yōu)先股的條件下，每股賬面價(jià)值等于公司凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的普通股票的股數(shù)。股票的內(nèi)在價(jià)值即理論價(jià)值是股票未來收益的現(xiàn)值。股票的內(nèi)在價(jià)值取決于未來收益的大小。將

10、股票未來收入和資本利得按照必要收益率和有效期限折算成現(xiàn)值即為其內(nèi)在價(jià)值。股票的市場價(jià)格一般是指股票在二級(jí)市場上交易的價(jià)格。股票的市場價(jià)格由股票的價(jià)值決定并受供求等因素影響。股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法（一）現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型一般公式。現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運(yùn)用收入的資本化定價(jià)方法來決定普通股票內(nèi)在價(jià)值的方法。即任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值等于擁有資產(chǎn)的投資者在未來時(shí)期所接受的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。股票的凈現(xiàn)值等于內(nèi)在價(jià)值與成本之差。即內(nèi)部收益率：使得投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。即使得未來股息流貼現(xiàn)值恰好等于股票市場價(jià)格的貼現(xiàn)率。其計(jì)算用試錯(cuò)法使得下式子成立的r.（二）零增長模型公式。零增長模型假定股息增長率為零即未來的股息

11、按一個(gè)固定數(shù)量支付。例如：假定某公司在未來每期支付的每股股息為8元，必要收益率為10%。則該公司的股票價(jià)值為（8/0.1=）80元。內(nèi)部收益率（三）不變?cè)鲩L模型公式。這里主要考慮股息按照不變的增長率增長得情況。例如：2008年某公司支付每股股息為1.80元，預(yù)計(jì)在未來日子里該公司股票的股息按每年5%的速度增長。假定必要收益率為11%，根據(jù)不變?cè)鲩L模型可知該公司的價(jià)值為：注意：當(dāng)股息增長速度等于或大于必要報(bào)酬率時(shí)該模型不成立。2內(nèi)部收益率（四）可變?cè)鲩L模型公式。二元增長模型假定在時(shí)間L以前，股息以一個(gè)不變的增長速度g1增長。在時(shí)間L后，股息以另一個(gè)不變的增長速度g2增長。在此假定下，我們可以建立

12、二元可變?cè)鲩L模型：例如：某公司目前股息為每股0.2元，預(yù)期回報(bào)率為16%，未來5年中超常態(tài)增長率為20%，隨后的增長率為10%，即D0=O.2O,g1=0.20,g2=0.10,L=5,k=0.16.代入公式得內(nèi)部收益率。用試錯(cuò)法計(jì)算下面等式中的折現(xiàn)率即可變?cè)鲩L模型中股票的內(nèi)部收益率第三節(jié)證券投資基金一，證券投資基金的產(chǎn)生于發(fā)展證券投資基金是指通過公開發(fā)售基金份額募集資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，為基金份額的持有人的利益，以資產(chǎn)組合的方式進(jìn)行證券投資的一種利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。證券投資基金的當(dāng)事人（1）基金份額持有人即基金投資者，是基金的出資人，基金資產(chǎn)的所有

13、者和基金投資回報(bào)的收益人。基金份額持有人的基本權(quán)利包括對(duì)基金收益的享有權(quán)，對(duì)基金份額的轉(zhuǎn)讓權(quán)和載一定程度上對(duì)基金經(jīng)營決策的參與權(quán)?；玖x務(wù)，遵守基金契約，繳納基金認(rèn)購款項(xiàng)及規(guī)定費(fèi)用；承擔(dān)基金虧損或終止的有限責(zé)任。（2）證券投資基金管理人是負(fù)責(zé)基金發(fā)起設(shè)立與經(jīng)營管理的專業(yè)性機(jī)構(gòu)。我國證券投資基金法規(guī)定，基金管理人由依法設(shè)立的基金管理公司擔(dān)任?；鸸芾砉就ǔＳ勺C券公司，信托投資公司或其他機(jī)構(gòu)等發(fā)起設(shè)立，具有獨(dú)立的法人敵人?；鸸芾砣俗鳛槭芡腥吮仨毬男姓\信義務(wù)，其目標(biāo)是受益人利益最大化，不得出于自身利益的考慮損害基金持有人的利益。（3）證券投資基金托管人。為充分保障基金投資者的權(quán)益，防止基金資產(chǎn)被

14、挪用，各國證券投資信托法都規(guī)定必須由某一托管機(jī)構(gòu)即基金托管人來對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)的投資操作進(jìn)行監(jiān)督和保管基金資產(chǎn)。基金托管人又稱基金保管人，是依據(jù)基金運(yùn)行中“管理與保管分開”的原則對(duì)基金管理人進(jìn)行監(jiān)督和保管基金資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)，是基金持有人權(quán)益的代表。我國規(guī)定，基金托管人由依法設(shè)立并取得基金托管資格的商業(yè)銀行擔(dān)任。證券投資基金當(dāng)時(shí)人之間的關(guān)系（1）持有人與管理人之間的關(guān)系：在基金的當(dāng)事人中，基金份額持有人通過購買基金份額或基金股份，參加基金投資并將資金交給基金管理人管理，享有基金投資的收益權(quán)，是基金資產(chǎn)的終極所有者和基金投資收益的收益人?；鸸芾砣苏呤墙邮芑鸱蓊~持有人的委托，負(fù)責(zé)對(duì)所籌集的資金進(jìn)行具體

15、的投資決策和日常管理，并有權(quán)委托保管人保管基金資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)。因此，基金份額持有人與基金管理人之間的關(guān)系式委托人、受益人與受托人之間的關(guān)系，也是所有人與經(jīng)營者之間的關(guān)系。（2）持有人與托管人之間的關(guān)系。基金份額持有人與托管人的關(guān)系式委托于受托的關(guān)系?；鸱蓊~持有人將基金資產(chǎn)委托給基金托管人保管。（3）管理人與托管人之間的關(guān)系?；鸸芾砣伺c托管人之間的關(guān)系式互相制衡的關(guān)系?；鸸芾砣擞赏顿Y專業(yè)人員組成，負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的經(jīng)營；托管人由主管機(jī)構(gòu)認(rèn)可的金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任，負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的保管，依據(jù)基金管理機(jī)構(gòu)的指令處置基金資產(chǎn)并監(jiān)督管理人的投資運(yùn)作是否合法合規(guī)?；鸸芾砣撕突鹜泄苋司鶎?duì)基金份額持有人負(fù)責(zé)。他們

16、的權(quán)利和義務(wù)在基金合同或基金公司的章程中已經(jīng)預(yù)先界定清楚，任何一方有違規(guī)之處，對(duì)方都應(yīng)當(dāng)監(jiān)督并及時(shí)制止，直至請(qǐng)求更換違規(guī)方。證券投資基金的特點(diǎn)（1）集合投資?；鸬奶攸c(diǎn)是將零散的資金匯集起來，交割專業(yè)機(jī)構(gòu)投資于各種金融工具，以謀取資產(chǎn)的增值。（2）分散風(fēng)險(xiǎn)。以科學(xué)的投資組合降低風(fēng)險(xiǎn)，提高收益?；鹜ㄟ^多元化的投資組合，一方面借助于資金龐大和投資者眾多的優(yōu)勢使每個(gè)投資者面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)變小，另一方面利用不同投資對(duì)象之間收益率變化的相關(guān)性，達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。（3）專業(yè)理財(cái)。將分散的資金集中起來以信托方式交給專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)作。證券投資基金與股票，債券的區(qū)別。（1）反映的經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同。股票反映

17、的是所有權(quán)關(guān)系，債券反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而基金反映的則是信托關(guān)系，單公司型基金除外。（2）所籌集資金的投向不同。股票和債券都是直接投資工具，籌集的資金主要投向?qū)崢I(yè)，而基金是間接投資工具，所籌集的資金主要投向有價(jià)證券當(dāng)金融工具。（3）風(fēng)險(xiǎn)水平不同。股票的直接收益取決于發(fā)行公司的經(jīng)營效益，不確定性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)大。債券的直接收益取決于債務(wù)利率，而債務(wù)利率一般是事先確定的，投資風(fēng)險(xiǎn)小。基金主要投資于有價(jià)證券，投資選擇靈活多樣，從而使基金收益可能高于債券，投資風(fēng)險(xiǎn)又肯那個(gè)小于股票哦。二，證券投資基金的分類（一）按基金的組織形式不同，可分為契約型基金和公司型基金1.契約型基金又稱為單位信托基金，是指將投資者

18、，管理人，托管人三者作為信托關(guān)系的當(dāng)事人，通過簽訂基金契約的形式發(fā)行收益憑證而設(shè)立的一種基金。契約基金是基于信托原理而組織起來的代理投資方式，沒有基金章程，也沒有公司董事會(huì)，而是通過基金契約來規(guī)范三方當(dāng)事人的行為。公司型基金是依據(jù)基金公司章程設(shè)立，在法律上具有獨(dú)立法人地位的股份投資公司。公司型基金以發(fā)行股份的方式，募集資金，投資者以基金持有人的身份成為公司的股東，憑借其持有的股份依法享有投資收益。其特點(diǎn)：（1）基金設(shè)立程序類似于一般股份公司，基金本身為獨(dú)立法人機(jī)構(gòu)。不同的是其業(yè)務(wù)是投資業(yè)務(wù)。（2）基金的組織結(jié)構(gòu)與一般股份公司類似，設(shè)立董事會(huì)和持有人大會(huì)。契約型基金與公司型基金的區(qū)別（1）資金性

19、質(zhì)不同。契約型基金的資金是通過發(fā)行基金份額籌集氣啦的信托資產(chǎn)；公司型基金的資金是通過發(fā)行普通股股票籌集的公司法人資本。（2）投資者地位不同。契約型基金的投資者購買基金份額后成為基金契約的當(dāng)事人之一，投資者既是基金的委托人又是基金的收益人。公司型基金的投資者購買基金公司的股票之后成為該公司的股東，并對(duì)基金的運(yùn)作具有一定的表決權(quán)（3）基金的營運(yùn)依據(jù)不同。契約型基金依據(jù)基金契約營運(yùn)基金，公司型基金依據(jù)基金公司章程營運(yùn)基金。（二）按基金運(yùn)作方式不同，可分為封閉式基金和開放式基金1.封閉式基金是指經(jīng)核準(zhǔn)的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以再依法設(shè)立的證券交易場所交易，但基金份額持有人不得

20、在封閉期限內(nèi)追加或申請(qǐng)贖回的基金。投資者只能通過證券經(jīng)紀(jì)商在二級(jí)市場上進(jìn)行基金的買賣?；鹌谙迣脻M時(shí)，管理人應(yīng)對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行清算，并將清算后的基金凈資產(chǎn)按照投資者的出資比例進(jìn)行公正合理的分配。開放式基金是指基金份額總額不固定，基金份額可以再基金合同約定的時(shí)間和場所申夠或贖回的基金。為了滿足投資者贖回資金，實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)的要求，開放式基金一般都要從所籌集的資金中撥出一定比例，以現(xiàn)金形式保持這部分資產(chǎn)。區(qū)別：（1）期限不同。封閉式基金有固定的存續(xù)期，通常5年以上，一般為10年或15年。開放式基金沒有固定的期限，投資者可隨時(shí)向基金管理人贖回基金份額，若大量贖回甚至?xí)?dǎo)致清盤。（2）發(fā)行的規(guī)模限制不同。封閉

21、式基金規(guī)模是固定的，在封閉期限內(nèi)未經(jīng)法定程序認(rèn)為不能增加發(fā)行。開放式基金沒有發(fā)行規(guī)模限制，投資者可以隨時(shí)提出申購或贖回申請(qǐng)，基金規(guī)模隨之增加或減少。（3）交易方式不同。封閉式基金的基金份額在封閉期限內(nèi)不能贖回，持有人只能在證券交易場所出售給第三者，交易在基金投資者之間完成。開放式基金的投資者可以在首次發(fā)行結(jié)束一段時(shí)間后，隨時(shí)向基金管理人提出申購或贖回申請(qǐng)。絕大多數(shù)開放式基金不上市交易，交易在投資者與基金管理人之間進(jìn)行。（4）基金份額的交易價(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同。封閉式基金與開放式基金份額除了首次發(fā)行價(jià)都是按面值加一定百分比的購買費(fèi)計(jì)算外，以后的交易計(jì)價(jià)方式不同。封閉式基金的買賣價(jià)格受市場供求關(guān)系的影響，常出現(xiàn)溢價(jià)或折價(jià)的現(xiàn)象，并不必然反映單位基金份額的凈